中国证券公司开展直投业务情况.doc

中国证券公司开展直投业务情况(按直投子公司注册资本量排序，截止至2011年6月)序号证券公司直投子公司注册资本(RMB,亿元)证券公司2010年底净资本(RMB,亿元)按2010年净资本15%计算，可用于直接投资资本量(RMB,亿元)1中信证券金石投资有限公司46.00410.5061.572海通证券海通开元投资有限公司30.00324.6048.693光大证券光大资本投资有限公司20.00176.4726.474广发证券广发信德投资管理有限公司13.00119.6317.945国信证券国信弘盛投资有限公司10.00124.9018.746银河证券银河创新资本管理有限公司10.00108.8716.337平安证券平安财智投资管理有限公司6.0046.026.908齐鲁证券鲁证投资管理有限公司6.0075.4611.329华泰证券华泰紫金投资有限责任公司5.00216.5832.4910国元证券国元股权投资有限公司5.00117.7117.6611招商证券招商资本投资有限公司5.00140.6321.0912申银万国申银万国投资有限公司5.00120.8418.1313国泰君安国泰君安创新投资有限公司5.00124.9018.7414长江证券长江成长资本投资有限公司5.0073.3711.0115建银投资证券瑞石投资管理有限责任公司5.0058.838.8216中金公司中金佳成投资管理有限公司4.1047.297.0917西南证券西证股权投资有限公司4.0091.2113.6818东方证券东方证券资本投资有限公司3.0086.7913.0219安信证券安信乾宏投资有限公司3.0065.649.8520中银国际证券中银国际投资有限责任公司3.0030.834.6221东海证券东海投资有限公司3.0033.475.0222东吴证券东吴投资有限公司3.0030.144.5223兴业证券兴业创新资本管理有限公司2.0065.369.8024宏源证券宏源创新投资有限公司2.0050.717.6125第一创业证券第一创业投资管理有限公司2.0019.302.9026方正证券方正和生投资有限责任公司2.0062.869.4327国联证券国联通宝资本投资有限责任公司2.0020.153.0228渤海证券博正资本投资有限公司1.5019.972.9929中信建投证券中信建投资本管理有限公司1.5075.6511.3530东莞证券东证锦信投资管理有限公司1.0020.803.1231华西证券华西金智投资有限责任公司1.0032.334.8532东北证券东证融通投资管理有限公司1.0034.595.1933山西证券龙华启富投资有限公司1.0048.027.20合计：216.10 3,074.40 461.16 来源：清科研究中心此外，根据证监会2011年7月14日发布的2011年证券公司分类评级结果、2010年净资本以及公司过往3年承销业绩，目前还有20家券商具备设立直投公司的资格，今年内券商直投数量将再扩容。表2 潜在具有设立直投机构资格证券公司情况(按证券公司2010年净资本量排序，截止至2011年7月)证券公司名称成立时间注册资本(亿元人民币)2011年证监会分类评级等级2010年净资本(亿元人民币)国都证券2001年12月26.23A52.78长城证券1995年11月20.67A45.96中原证券2002年11月20.34BBB33.44恒泰证券2002年21.95BB32.22南京证券1990年10月17.71BB31.03红塔证券2002年1月13.87BB30.99浙商证券2009年12月29.15A29.57北京高华2004年10.72A28.78国金证券1990年12月10.00BBB27.79民生证券1986年21.77BB27.02信达证券2007年9月25.69B25.33西部证券2001年1月10.00BB25.04华融证券2007年9月15.10A21.70广州证券1988年14.34BB20.87国海证券1988年8.00B20.64瑞银证券2006年12月14.90B19.84太平洋证券2004年1月15.03BB17.76中航证券2002年10月13.26BB16.61华鑫证券2007年11月16.00B16.26财富证券2002年8月21.36BB16.12来源：清科研究中心充分发挥金融中介平台作用 券商直投基金一石多鸟2011年09月26日 09:27来源：中国证券报参与互动(0)【字体：大 小】中国证监会7月颁布证券公司直接投资业务监管指引，首次在券商直投业务范围中加入“设立直投基金，筹集并管理客户资金进行股权投资”。中金公司成为募集直投基金的首家券商，标志着券商直投基金将从监管放开，走向规模壮大阶段。 券商的本质是为客户提供金融产品和服务的金融中介机构，是连接实体经济和虚拟资本的桥梁，这种本质属性决定了券商直投从自有资金投资，向基金管理人迈进的业务拓展方向。券商直投基金充分发挥了券商作为金融中介的平台作用：一端通过基金募资与具有较强资本实力和一定风险承受能力的投资人相连；另一端通过基金投资与具有较高成长性和一定盈利规模的拟上市企业相连，从以自有资金投资为主的资本消耗型运作模式，转变为以管理资金投资为主的资本集约型运作模式。券商直投基金既是中国资本市场与国外先进经验接轨的金融创新，也是券商直投业务发展到一定阶段的必然结果，其对中国PE市场的影响将是广泛而深远的，以下仅从被投资企业、PE投资人、同业创投机构、PE市场等几个角度进行浅析。优选成长型企业券商直投基金有利于缓解目前中小企业融资难的问题，在当前信贷紧缩的大环境下，融资能力不足以成为制约国内中小企业健康发展的瓶颈因素。券商直投基金可通过差异化的定位，通过设定多元化的投资策略，来满足不同阶段、不同行业、不同类型企业的多元化融资需求。券商直投基金更熟悉资本市场的规则和要求，从而更富有效率地甄选出国内优质企业，并促进优质企业走向资本市场之路，从而增加中国资本市场上优质公司的股票供给总量，提升中国上市公司的平均投资价值。一般而言，创投机构所依赖的明星投资经理个人的专长和能力再强也是有限的，一个集聚了投行家、会计师、律师、行业专家等专业人才的投资团队更为重要。券商直投基金团队大都由投资银行、行业研究、资产管理等专业人士构成，同时借助庞大的股东资源网络和外部客户网络，可为被投资企业提供从战略规划到品牌建设、从治理架构到财务规范、从人才引进到客户引荐、从首次公开发行到再融资的一整套增值服务，从而提升企业价值。特别值得一提的是，券商直投基金出于自身投资安全考虑，对被投资企业的经营规范化要求较高，通过输出自身完善的风险控制体系和实践经验，帮助企业切实提升内部管理水平。这既是被投资企业对引入券商直投基金的关键考量因素之一，也是引入券商直投基金的上市公司能带给二级市场投资人更多信心的根源所在。助PE投资人进行资产配置PE投资是一种高风险、高收益的长期资产配置品种，且更具有“退潮造船、涨潮出海”的逆周期投资价值；在宏观经济下行、企业融资环境恶化的阶段，进行PE投资可以大大降低投资成本，同样也更容易发掘出好项目。券商直投通过设立直投基金，拓宽了PE投资人的范围，使得PE投资不再是少数人的特权，促进更多的投资人分享中国经济持续增长和PE行业高速发展的成果。随着社保基金、地方投资平台、保险公司、大型国企、上市公司等各类投资人纷纷进入，PE市场资本供给量快速增长，同时也导致PE基金遭遇合格管理人“瓶颈”投资人泛滥如过江之鲫，合格管理人却稀缺如凤毛麟角。券商直投凭借资信实力、项目资源、增值服务提供能力、金融中介的资源整合能力、风险控制体系和投资团队等优势，有能力成为未来国内PE基金合格管理人的主导力量。随着国内新股发行市盈率逐步回归到合理水平，并购市场和产权交易所市场等退出途径逐步兴起，对基金管理人的评判核心，将从上市案例数逐步转向对被投资企业盈利增长的提升能力，而券商直投基金的增值服务提供能力优势，将逐步得到更充分的发挥和认可。与创投机构合作大于竞争目前，券商直投基金以Pre-IPO阶段投资为主，与侧重于初创期和成长期的创投机构形成资本接力关系，从而完善股权投资市场与IPO市场的对接，延伸了企业发展的资金链。同时，企业在上市前引入券商直投基金，有利于将融资服务与上市辅导相结合，从而提升企业估值，进而也提高了先进入创投机构的投资收益。券商直投基金与创投机构各具优势，可为被投资企业共同提供投资后服务。券商直投基金的资本运作经验和资源整合能力，如与创投机构的企业管理经验和行业上下游网络相结合，将更有利于推动被投资企业的价值增长。放眼国际，各大投行的直投部门如高盛、摩根士丹利，与大型企业财团的直投部门如GE集团的GE Capital、Bain集团的Bain Capital，以及独立的PE基金管理公司如黑石、KKR，共同构成了欧美主流PE基金的专业管理人群体。回顾国内，券商直投与创投机构合作共赢的模式已被普遍采用，并成为一种趋势。如2008年5月，中信证券旗下金石投资与中国科技产业投资管理有限公司、沈阳森木投资管理有限公司联合投资“机器人”；2009年3月，海通证券旗下海通开元在英特尔投资、浙江科投、青鸟控股等创投机构之后，对“银江股份”进行二轮投资。营造PE市场良性竞争格局券商直投基金的日益壮大，将与资源优势和专长优势不同的创投机构形成差异化竞争格局，既有利于中国PE行业的做大做强，也通过优胜劣汰逐步培育，以券商直投为代表的国内专业基金管理人群体，从根本上破解当前日益增长的PE投资需求与相对匮乏的合格管理人的不均衡矛盾。券商直投基金已纳入中国证监会的常规监管，而其他类型的创投机构迄今还未明确对口监管机构，这在一定程度上推动着券商直投基金在中国PE市场的风险控制领域走在行业前列。而券商直投基金的规范化发展，也将有利于引导中国PE市场从过热逐步走向理性，从而有利于促进中国PE行业的长远健康发展。从融资规模看，券商直投总规模目前仅为100多亿元，中金首只直投基金募集规模也仅为50亿元，与2010年中国PE市场募资总规模约1870亿元(据清科统计)相比，尚处于起步阶段；从投资规模看，截至今年6月20日，券商直投在创业板投资案例数为24个，占创业板PE投资案例总数324个的7.41%，在中小板投资案例数为8个，占中小板PE投资案例总数339个的2.36%。随着券商直投基金的逐步扩容，以及投资案例和市场口碑的逐步积累，原本带着几分神秘色彩的券商直投基金，将日益成为中国PE市场不容忽视的生力军。 招商资本 张俊2.不少外资开始频频出手收购这些低价甩卖的中资未上市银行股权。如加拿大丰业银行在上月9日以46.47亿元的价格购得广州银行19.99%股权，折合每股2.8元。业内人士认为，外资参股城商行一方面是为了获取投资收益，而更重要的是以此为跳板进入中国金融市场，因此上市预期能否在短时间内兑现对于外资参股城商行的影响并不算大。而除了外资，PE对于城商行的热情也在发烧，渤海基金入股天津银行的案子日前终于获得银监会审批通过，这也是最近一段时间PE机构直接投资城商行的惟一成功案例。统计数据显示，迄今为止，全国城商行数量已达到147家。上半年已有十余家公开表态启动上市事宜。然而齐鲁银行、汉口银行等城商行相继出现重大问题，异地扩张问题也屡遭诟病，让城商行的上市一次又一次陷入冰封。持有天津银行原始股权的张先生对理财周报记者无奈地表示：“每次都说快了，上半年说股东结构问题可以解决了，城商行的上市日程就要启动，最后又是不了了之，这次又传来所谓的好消息，其实我们自己并不抱太大期望，城商行IPO的事情总是雷声大雨点小，该出手的时候还是考虑出手，一味坐等上市真是让人没有耐心了。”张先生提到的“好消息”，由最近举行的中国西部金融论坛上传来，中国银监会副主席周慕冰在论坛上表示，银监会将继续鼓励引进民间资本和境内外合格的战略投资者，支持有条件的地方商业银行到资本市场上市，并推动农村商业银行的组建和农村合作商业银行的股份制改造。这一表态是否意味着城商行一直以来的IPO梦想即将因得到监管层支持而实现破冰，值得期待。3. 今年6月，证券业协会有关人士透露，中金公司直投子公司中金佳成已获批设立股权投资基金，成为国内首家打破直投“自营”模式，实现对外募资进行直投业务的券商。中金佳成投资总经理刘钊介绍，这只股权投资基金名为“中金佳泰产业整合基金”，获批募集额度为50亿元，资金的出资人将会吸纳部分民营企业作为有限合伙人(LP)。中金公司这一产品的获批，被视为2007年券商直投业务试点开展以来的新尝试。此前，券商直投业务受限于券商自身净资本要求而一直未有突破。目前，除中金公司的试点外，券商对直投子公司、直投基金、产业基金及基金管理公司的投资金额合计不得超过公司净资本的15%。刘钊表示，“中金佳泰产业整合基金”资金来源有保险公司、银行、大型企业以及民营企业等。投资的领域重点是消费类、教育、医疗、金融等与中国经济保持高速的增长相关联的行业。虽然中金上述项目具体操作模式并未透露，但市场人士介绍，国内的券商股权投资基金模式参照了美国模式。有限合伙是当今美国PE的主流组织形式，采用这种形式的PE由普通合伙人(GP)和有限合伙人(LP)组成，其典型模式为：LP出资占基金的99%，且不参与基金的管理运营，GP即基金管理者出资占1%。运作时，GP按基金规模提取2%到4%的管理费用，用作管理基金的日常开支。投资项目所获得的收益采取二八分成。ChinaVenture投中集团分析认为，券商通过参股股权投资基金管理公司开展投资业务，能够突破直接投资的额度限制，更为广泛地参与VC/PE投资，从而获得高额投资回报及管理费收入。并且规避了“直投+保荐”业务模式面临的政策风险及舆论争议，开辟了券商参与股权投资更为专业化及市场化的运作模式。(蔡宗琦) 4. 中金参股信托 志在大型金融控股集团2011-08-01 22:29 来源：中国广播网打印本页 关闭 中广网北京8月1日消息（记者黄耀伟）据经济之声报道，中国国际金融公司顺利实现参股金融公司，券商涉足信托业是否违背了目前分业经营的原则？业内又如何看待中金公司对信托牌照的追捧？中国国际金融公司顺利完成参股浙江金汇信托公司，成为继中信证券之后第二家涉足信托业的国内投行。业内评价，和地方国企的大联手是中金公司为打造大型金融控股集团开路。曾有“江南第一猛庄”之称的金信信托在历经5年半的停业整顿之后，重整旗鼓再度开业。不但公司名称变成了浙商金汇信托股份有限公司，股东阵容上也是央企和地方国企大联手。中国国际金融有限公司参股35%，并取得公司3年的管理权，成为名副其实的大当家的。听到国内“第一投行”涉足信托业的消息，券商们显得有点吃惊，也有几分不理解。民生证券副总裁杨卫东说：杨卫东：这个事情我不好评论，按说呢现在是分业经营嘛，它这个证券公司能够参股信托这个还真是是不是特批的我还真不清楚，这个我真的不好发表评论。虽然我国目前的金融业确实是实行分业经营、分业监管的模式，不允许跨行业经营，但原全国人大财经委办公室副主任、信托法工作小组组长王连洲明确表示，国家对券商涉足信托业并没有任何限制。而且中金公司也不是国内投行第一个吃螃蟹的人，今年4月份中信集团旗下的中信证券在经过4年的长跑后完成了对安信信托的重组，而之前华奥信托、苏州信托等多家信托公司也与外资投行顺利联姻：王连洲：它并不是第一家，因为投资银行首家是中信，外资的更多了，还有金谷信托，金谷信托原来不是苏联的嘛，以后是信达资产管理公司给收购了，成了大股东了。不只是券商，银行对于信托公司也是爱不释手。这一切都源于信托牌照的稀缺性和高含金量。目前包括停业整顿的在内，银监会也仅发放了70个牌照，在营业的不过66家。与其他金融业态相比，信托的投资领域十分广泛，涵盖了实业市场、资本市场和货币市场等，而且政策异常灵活，比如说在实业市场，银行只能从事贷款业务，但是信托可以做贷款、股权、资产证券化，完全可以根据项目的个性化需求来进行产品的设计，是牌照中的“王牌”，也是金融帝国的擎天柱。西南财经大学信托与理财研究所研究员赵杨表示，这也是金融机构们疯抢信