麦肯锡 新型金融权力经纪.doc

新型金融权力经纪：危机的洗礼他们仍然是全球经济中的强势力量，虽然在发展方向上各自分道扬镳。2009年10月 Susan Lund and Charles Roxburgh 来源：麦肯锡全球研究院 去年发生的事件改变了石油输出国、亚洲主权投资者、对冲基金和私募基金公司这4大投资群体的命运。麦肯锡全球研究院 (MGI) 在2007年的一份报告中将这4大群体描述为“新型权力经纪人”1 。该报告对这4大群体的财富和影响力在原油价格飙升、贸易不断扩张和低成本信贷时期迅速增长的现象进行了分析。尽管金融危机的不断升级使经济繁荣于2008年末终止，并且让全球经济一蹶不振，但新的 MGI 研究表明，这些权力经纪的境遇相对较好2。不过，他们未来的发展方向已出现分化：石油美元投资者和亚洲主权投资者将比以往更具影响力，而对冲基金和私募基金公司的快速增长却戛然而止。为了解权力经纪的未来发展趋势，我们对其金融资产在未来5年不同的宏观经济情境下发生的变化建立了模型，每种情境都由一个特定的发展曲线表示，其中包括全球 GDP、石油价格、贸易、金融市场复苏和其他重要的变化因素。我们发现，几乎在所有情境下，石油输出国和亚洲政府的资产都将迅速增长。在我们考虑的每种情境下，他们的财富来源（贸易顺差）都会一直持续下去，虽然贸易顺差额会有所不同。实际上，目前我们的预测是，在基准情境下，石油输出国和亚洲政府的金融资产将超过我们原先在2007年所做的一份报告中所预测的水平。与之相反，我们对对冲基金和私募基金收购基金未来管理资产的预测则相对较低。我们仍然预期，这两类投资者中的佼佼者能够生存下来并发展壮大，但这些投资机构的投资组合却需要时间，才能充分恢复元气，募集到大量的新资金。这里简要介绍了在我们考虑的4种情境中的3种情境下，我们对这4大投资群体的预测。我们预测，在第一种情境即“快速恢复”情境中，全球经济以相对较快的速度恢复，且2009年末全球 GDP 再次开始增长，到2013年石油价格将稳步攀升至每桶近100美元，亚洲贸易顺差仍将增长（但比过去要慢），且信贷市场恢复正常。在我们的基准情境即“虽受重创但具有复苏能力”中，全球经济要到2010年中期才开始扩张，原油价格到2013年将超过每桶70美元，贸易和信贷市场的复苏慢于情境一。在最差的情境即“长期停滞”情境下，经济会严重萎缩：GDP 直到2011年才会重新开始增长，石油价格会在数年内维持在每桶50美元，世界贸易仍然会远远低于其高峰时期，全球投资者的财富会缓慢恢复，信贷市场持续受困3。未来5年内，我们的所有情境下，石油美元投资者包括央行、主权财富基金、高净资产个人投资者和来自各大石油输出国的其他投资者仍将是4大类权力经纪中最大的群体。我们预测，在基准情境下，到2013年，这些投资者的海外金融资产将升至近9万亿美元。在快速恢复情境下，经济复苏速度更快，驱使石油价格接近每桶100美元，他们的资产将增至13万亿美元以上，几乎接近该年全世界养老基金资产的一半。在基准情境下，到2013年，亚洲主权投资者（其央行和主权财富基金）的海外财富将增至7.5万亿美元。尽管中国的经常项目账户盈余相对于 GDP 有所降低，但中国的海外金融资产将超过这一总值的一半，增至4万亿美元。在快速恢复情境下，全球 GDP 和世界贸易将更加快速地复苏，亚洲主权投资者的海外资产将增至8.5万亿美元。注释：1欲免费阅读报告全文新权力经纪：石油美元、亚洲财富、对冲基金和私募基金将如何塑造全球资本市场（The new power brokers: How oil, Asia, hedge funds, and private equity are shaping global capital markets），请访问 /mgi。 2欲免费阅读报告全文新权力经纪：石油美元、亚洲财富、对冲基金和私募基金在金融危机中处境如何（The new power brokers: How oil, Asia, hedge funds, and private equity are faring in the financial crisis），请访问 /mgi。 3“虽受重创但具有复苏能力”是我们的基准情境，因为麦肯锡季刊于2009年8月对高管们进行过一项调查，大多数 (42%) 被调查者认为，它是最有可能发生的情况。请参阅“麦肯锡全球调查结果：经济状况快照（2009年8月）”麦肯锡季刊中文网，2009年8月。 2009年，在所有情境下，对冲基金管理的资产都会进一步缩减，这反映了投资者在上半年持续不断的撤资净额。在基准情境下，对冲基金的资产复苏较慢，到2013年，将达到1.5万亿美元，略好于2008年年末，但离2007年的峰值仍然相差很远。对冲基金增长的主要限制是其投资者投资组合规模的下降，这些投资者（包括养老基金、保险公司、捐赠基金、主权财富基金和高净资产个人投资者以及其他类似投资者）的总体财富从2007年的91万亿美元缩水至2008年末的约75万亿美元。在保守的基准（即虽受重创但具有复苏能力）情境下，经济要到2010年中期才开始复苏，这些投资者的资产需要四到五年才能恢复到2007年的水平。除非对对冲基金的投资兴趣能够大大推动交易量，否则，这种缓慢的复苏将大幅度地制约其筹款能力。对于私募收购基金而言，在基准情境下，其管理的资产到2013年将跌至1万亿美元。对于新近进入这一行业的人来说，其投资者（与对冲基金的投资者类似）的总财富已急剧下降。其次，这一情境假设曾在经济繁荣时期主导私募基金活动的大宗收购交易（也就是单笔交易额超过30亿美元的杠杆收购）不会很快复苏，因为投资者对其兴趣减弱，而且遭受信贷损失的银行面临着集资瓶颈。同时，私募基金的经理人也在控股收购之外，寻找其他类型的投资，如廉价债务、基础建设、房地产和风险投资，等等。因此，我们预测，在基准情境下，私募基金所管理的资产将适度增长，会在2013年达到3.4万亿美元。没有人知道当前的金融和经济动荡将如何结束，但我们的分析显示，几乎在所有情境下，权力经纪仍将是全球资本市场上的强势力量。石油输出国和亚洲主权投资者仍将发挥主要作用，并控制着巨大的财富。而对冲基金和私募股权收购基金将走下坡路，但不会退出。作者简介：Susan Lund 是麦肯锡全球研究院研究总监，Charles Roxburgh 是麦肯锡伦敦分公司资深董事。作者谨向为管理本文涉及的基础研究工作提供帮助的麦肯锡硅谷分公司咨询顾问 Matt Lippert 致谢，同时，也感谢 Charles Atkins、Chris Rezek、Olivia White 和 Yue Zhao 等诸位同仁。返回顶端本文译自：“The new financial power brokers: Crisis update”任何个人或机构未经麦肯锡公司书面授权，不得复制、转载、转贴