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机构晨会集锦 每日机构晨会集锦 2009年10月23日 星期五银河研究所财经资讯中心 * :【策略研究快报】研究机构大盘观点和投资策略银河证券前三季度 GDP 的逐步提升,预示着中国经济运行质量不断提高,未来企业盈利将成为投资的主要关注点,良好的盈利预测数据将成为股指上行的重要动力,预计后市大盘继续向上,建议投资者关注出口复苏与通胀预期背景下的资产资源类板块个股的投资机会,创业板今日开板,投资者也可以关注主板市场里具有比价效应的小盘股的交易性机会。中金公司三季度数据验证中国经济强劲复苏,政府从明年开始转变其刺激性经济政策的可能性加大,因为政府已经开始把注意力转向产能过剩和通货膨胀风险,从而影响投资情绪,使得股指震荡加剧。中国国家统计局周四公布的宏观经济数据表现亮丽,但相对市场预期而言缺乏惊喜,而如我们昨日所言,考虑到市场对数据的充分预期,股指面临获利回吐盘的压力。由于中国经济在前三季度的强劲复苏使得全年保八无忧,虽然能够从基本面上支撑股指,但也将使得市场对管理层进一步施行积极货币及财政政策的意愿表示疑虑,从而影响投资情绪以及对后续负面消息的放大解读。中短期来看,随着存款活期化、人民币升值和通胀预期的持续,都将继续从流动性方面给股市支撑。结合基本面和流动性的因素来看,我们维持市场将震荡向上的判断。国金证券成交量小幅萎缩显示投资者心态较为谨慎,但市场抛压有限,小幅回调有利于后市发展,关注3040附近缺口支撑。预计大盘后市将震荡整理。投资者可适当关注资产及资源板块低吸机会。海通证券周五,上证指数处于高位小幅振荡状态,重要宏观经济指标公布后市场表现平静,股指受 5 日短期均线及 60 日均线的双重支撑。股指终盘收于 3051 点,小跌 19 点,跌幅 0.62%。与此同时,两市成交量较前交易日快速减少,合计为 1990 亿元,不足 2000 亿元。下游行业表现相对活跃。我们维持短期强势振荡的判断,技术上仍然是向下看缺口及均线的支撑力度,向上看 3100 点的压力。国泰君安蓝筹股冲高受阻,成交量同步大幅回落,外围市场的不稳转弱,宏观经济数据没有惊喜点,大盘短期缺乏上攻能量,60 日均线再次确认和缺口的完全回补,即将得到满足,但市场重心上移趋势保持良好,个股的机会仍然较多,可保持灵活投入。长江证券从指数运行情况看,沪指在5日线支撑较为明显,且3100点附近还是存在一定阻力,不过从金融、地产连续几天表现来看,指数向下的空间不大,预计市场维持震荡格局,在震荡市场中可以关注化工、电子信息以及中小板等行业板块。【行业研究快报】研究机构行业名称分析理由和结论重点公司中金公司零售3 季度零售行业销售增速继续回暖,较多公司业绩增长较上半年有所加快,或下降幅度进一步收窄,个别公司有超市场预期的业绩表现,但业绩增速差距拉大。展望四季度,黄金周销售表现突出实现开门红,消费市场回暖和低基数效应将为业绩显著增长奠定坚实基础;接下去两个月各零售公司销售和业绩增速将会获得显著提升,有望带来零售板块新一轮启动契机。可作板块投资,值得更多关注和配置,百货类公司值得重点关注。A 股中我们重点选取的广友、合百、大商和百联均具备各自基本面特色和优势,港股建议关注估值较低的香港新世界和银泰,以及超市业的联华广州友谊合肥百货大商股份百联股份中信证券钢铁从已经公布的三季度业绩来看,钢铁行业3季度的业绩都基本超出预期,跟踪已经预告的上市公司三季报情况,可以看到三季度单季都创出今年业绩的新高。展望四季度和明年,随着价格反弹,钢铁行业盈利有望继续超预期,而2010年随着全球钢铁需求复苏,钢铁行业业绩将继续增长。行业估值与投资策略:目前全行业按总市值加权平均PB为1. 85倍,10年按总市值加权平均PE为13. 9倍。鉴于钢铁行业基本面好于预期和钢铁股的过度调整,我们给予行业“强于大市”的投资评级,个股方面重点推荐具有产品优势、控制资源能力强、有重组预期的鞍钢股份、太钢不锈、武钢股份、凌钢股份、莱钢股份、新兴铸管。鞍钢股份太钢不锈武钢股份凌钢股份国金证券有色金属(1)我们的态度发生了一些改变,因为我们发现自己低估了美元贬值的幅度,以及美元贬值对有色价格的影响程度。(2)昨晚,美元指数继续走低并跌破了 75,创出雷曼兄弟破产以来的最低水平。根据我们从国际市场得到的消息,美元贬值引发了许多商品市场的空头平仓操作,并因此推高了国际商品价格。结论:(1)虽然 LME 库存在持续增加,但总体而言,目前的供需状况没有太多的利多或利空亮点。因此,在这样的环境下,我们认为商品价格将与美元指数继续维持较高的相关性。由于我们继续看空美元指数,所以我们将对有色的态度,由中性转为中性偏乐观。(2)人民币升值将利好于有色金属。虽然从表面上看,人民币升值会导致国内相对价格的下跌。然而,如果更深层次进行思考,我们发现人民币升值的全球宏观环境将有利于国内的绝对价格。【公司研究快报】研究机构公司分析理由和结论银河证券恒瑞医药(600276)恒瑞医药发布三季报:2009 年 1-9 月,公司实现营业总收入 22.11 亿元,同比增加 23.73%,归属于上市公司股东的净利润 4.73 元,较上年同期增长 94.55%,每股收益 0.76 元;扣除非经常性损益后每股收益 0.67 元。公司业绩符合预期,主营业务保持持续快速稳定增长,2007 年以来业绩波动的主要原因在于市场波动引起的公允价值变动,今年市场持续转暖,公允价值增加并提升业绩在意料之中。我们小幅调整盈利预测。预计 2009-2011 年公司的营业收入分别为 290430.99、345332.92、412712.33万元,净利润分别为 66879.32、80787.14、101058.55 万元,每股收益分别为 1.08、1.30、1.63 元。DCF(WACC=9.03%,g=3%)估值为 48.38 元;由于恒瑞医药的优秀质地,我们认为公司应继续享受估值溢价,6 个月内给予 2009 年 40 倍或 2010 年 35 倍市盈率,合理估值为 43.20-45.55 元;12 个月内市场估值水平将逐渐由 2010 道 2011 年过渡,届时如给予 2010 年 40 倍或 2011 年 30 倍 PE,公司估值水平提升到 48-52 元。根据绝对和相对估值结果,我们维持“推荐”评级,并再次建议投资者将恒瑞作为医药行业的核心配置公司,长期持有以充分分享公司的成长。中金公司老凤祥(600612)老凤祥公布 09 年三季度业绩,三季度收入同比增长 34%,净利润同比增长 51%;前三季度累计收入和净利润分别同比增长 15.4%和 42.2%,实现每股收益 0.37 元,符合预期。黄金首饰及铅笔业务盈利好转趋势明显,公允价值变动损益影响仍较大。批发业务将带动收入增长,世博会产品增厚短期业绩。金银珠宝首饰消费迎来持续增长。维持 09、10 年盈利预测 0.48 元和 0.58 元,如果资产注入完成且于 09 年下半年并表,则收购完成后每股收益分别为 0.54 元和 0.81 元。考虑资产注入,目前股价对应 09 和 10 年市盈率分别为 46x 和 31x,鉴于公司未来业绩快速增长且空间广阔,维持“推荐”评级。申银万国江中药业(600750)1-9 月公司医药工业收入增长 30%左右。健胃消食片、草珊瑚含片增长超预期:08 年以来,公司大力实施渠道整合,严格控制经销商数量和价格体系。今年下半年以来,改革成效逐步显现,健胃消食片、草珊瑚含片等老品种销售增速均有所加快,中成药增长 15-20%,超出我们预期。新品初元销售继续放量:初元今年三季度销量继续保持良好增长势头,伴随投入加大和营销工作不断深入,预计全年销售额可达到 2 亿元(含税)。1-9 月公司商业板块收入增长 50%左右。子公司江西九州通继续保持较快扩张速度,预计全年收入可超 3 亿元。该板块三季度微亏。我们维持 2009-2011 年每股收益 0.55 元、0.69 元、0.83 元,2009-2010 年同比增长 25%、25%、20%,对应市盈率 32 倍、26 倍、21 倍。公司渠道改革效果显著,经营质量良好,集团引进战略投资者尚在过程中,一旦股权结构改变,股价向上空间将打开,估值逐步向一线股靠拢,维持买入评级。中信证券荣盛发展(002146)公司09年前三季净利润3. 83亿,公告预计09年净利润达到5.56-6.30亿元,合0.62-0.70元/股,符合预期。公司2009年前9月新增土地储备估计约336万平,相当于年初总土地储备72%,总资产规模因此增长84%。公司现金占总资产比例大幅上升,银行借款占总资产比例大幅下降,经营活动现金流净额为正,规模扩张时资金安全。公司前三季销售额(参见现金流量表)达到40. 1亿,同比猛增167.3%。多点开花使得公司预收款大幅增长到30. 6亿,潜在待结算净利约0. 60元/股。同时公司于9月通过定向增发募集11.7亿元,预期年内土地储备可达1000万平。公司战略仍聚焦三线城市和一二线城市远郊,奉行低地价、低总价和快周转盈利模式。国内一线城市地价洼地已不可复得,公司独特发展模式能不受高价土地制约,不断扩大规模。公司销售费用和管理费用相对于营业收入比例都下降,显示公司管理层管控得当。公司是业内少有销售额和土储双飞跃的中型公司,可能通过3-5年成为行业龙头。我们微调公司盈利预测到09/10/11年0.70/1.00/1.55元/股,给予2010年25倍PE,当前价20.28元,目标价25.00元/股,维持“买入”的投资评级。国金证券康缘药业(600557)3 季度公司产品消化数据喜人,同比增速呈现逐季加快的趋势:前 3 季度公司临床品种整体消化金额较上年同期增长 16.81%;其中上半年整体消化金额同比增长 8.61%;3 季度整体消化金额同比增长 32.02%。所有临床品种 3 季度消化数据的同比增速均出现明显回升的态势,其中桂枝茯苓胶囊和热毒宁注射液的表现尤为突出。营销调整初显成效是产品销售良好的主要原因:年初以来,公司持续进行营销的细化工作,不断完善营销管理,解决营销中暴露出的细节问题;同时,公司加大分销业务的力度,并取得了立竿见影的效果,有力地推动了桂枝茯苓胶囊等产品的终端消化;积极推动销售的同时,公司也在控制渠道存货水平,为公司未来的增长打造更坚实的基础:目前公司临床品种整体在渠道的存货水平大约为 2 个月的消化量,已经非常接近公司制定的 1.5 个月的存货水平目标。我们上调公司 2009 年、2010 年、2011 年每股收益为 0.550 元、0.700 元和 0.842 元。公司营销改革工作取得了较好的效果,并在 3 季度已经开始体现。我们认为此次营销调整为公司未来的增长打造了坚实的基础,3 季度产品销售的良好势头有望继续保持。我们给予公司“买入”的投资评级。安信证券滨江集团(002244)1-9 月份,公司共实现营业收入 18.23 亿元,较上年同期下降了 19.7%,实现净利润 3.72 亿元,同比下降 38.2%。每股收益 0.27 元。报告期末,公司预售账款为 64.3 亿元,与去年年底相比增加了 50.9%,但与中期的 75.5 亿相比有所下降,主要是因为公司第三季度没有新盘推出,但四季度将推出新盘“城市之星”,预计全部销售后可回笼资金约 60 亿元,预售账款还将大幅增长。公司 09、10 年业绩已基本锁定,未来 2-3 年都能够保持较快增长,公司价值将进一步提升。公司 2009年的主要结算项目为万家花城一期和二期大部分,2010 年可结算资源将大幅增加,包括阳光海岸、新城时代广场和千岛湖湖滨花园等,而第三季度新增加的两个项目预计要到 11 年后才开始贡献业绩,我们维持前期的盈利预测不变,预计公司 09、10 年 EPS 分别为 0.55、0.86 元。考虑到当前的市场估值和公司较强的盈利能力,我们提高公司 6 个月目标价至 18 元/股,维持“买入A”的投资评级。国泰君安赣粤高速(600269)受益经济回暖,公司主业基本面持续向好:国内宏观经济回暖,带动公司路产车流量及货车占比回升,由此带来2009 年前三季度公司车辆通行费收入18.33 亿元,同比增长8.17%,其中第三季度通行费收入为 6.4 亿,同比增长 10.9%,环比 5.7%(剔除大小月因素)。估值低、安全边际高:即便不考虑政府补贴,公司对应 09 年 PE 为 15.8 倍,处于高速行业平均水平,这对于有新能源概念,且存在行权预期的公司而言,安全边际较高。维持“增持”评级:从基本面及权证行权前的市场表现角度看,公司目前股价安全,并或有 30%以上的上涨空间,给予 2010 年 21 倍 PE,调高目标价格 10 元(前原定 13 元目标价,除权后为 6.5 元)。维持增持评级。广发证券青岛软控(002073)09 年第三季度收入与净利润增长明显加快2009 前三季度营业收入同比增长 21.25%,归属于上市公司股东的净利润同比增长 35.12%。其中2009 年 3 季度单季营业收入同比增长 54.47%,同 1 季度 19.06%和 2 季度-0.44%单季增幅相比,速度明显加快;2009 年 3 季度单季净利润同比增长 103.58%,同 1 季度的 49.17%和 2 季度的-4.28%单季增幅相比,速度也明显加快。2009 年加快增长已经确定美国轮胎特保案对青岛软控的影响较小,考虑到订单复苏和执行周期因素,公司 2009 年加快增长已经确定,预计 2010 年仍将保持快速增长,其中裁断机/内衬层系统和检测设备增长较快。预测 20092011 年 EPS 分别为 0.625 元、0.803 元和 0.965 元,对应动态市盈率分别为 27.04 倍、21.05 倍和 17.51 倍,维持买入的投资评级,12 个月内合理目标位 21.00 元。海通证券小商品城(600415)我们维持对公司 2009-11 年的业绩预期分别为:1.384 元、1.793 元和 2.494元,处于谨慎性原则,未考虑公司旗下市场有可能的提价,并对公司 2011-12 年地产业务的价格仍旧给了相对保守的预期,但实际上 2010 年公司到期的各个市场有较大的提价的可能性),净利润的增长率分别为54.77%、29.54%和39.08%,其中我们对地产2009-11年贡献的 EPS 预测分别为 0.187 元、0.312 元和 0.388 元。我们继续维持“买入”评级,维持 6 个月目标价 44.83 元以上(对应 2010 年 EPS 以25 倍左右的 PE,而实际上 2011 年才是公司目前所有资产全年贡献业绩的年份)。而如果简单以租金价格(我们参考的是目前政府定价的租金水平,而非全线放开的市场租金价格水平)所对应的其商业物业的重估价值 RNAV(不考虑公司市场经营之外的其他业务的价值)也应该在每股 56.0-70.5 元,这个估算应该也是相对保守的。公司业绩增长的高速和确定性使公司成为攻守兼备的投资品种的代表。免责声明:本刊由中国银河证券股份有限公司(以下简称银河证券)向其机构或个人客户(以下简称客户)提供,无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明,所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正,但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断,银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告,但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告

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