山东招金调研总结报告.doc

XXXX调研报告/会议总结山东招金调研总结成文日期：2018年4月16日摘要：笔者于4月11-14日参加了上期所组织的“第一期黄金产业基地培训班”，赴山东招金集团参加培训和调研，期间参观走访了招金集团控股子公司招金矿业金翅岭金矿和招金金银精炼有限公司，对黄金生产和加工产业链以及黄金企业与交易所、银行的业务往来进行了较为深入的了解，并与相关专家进行了分析方法和行情研判的深入交流。一、招金矿业金翅岭金矿走访调研金翅岭金矿隶属于招金集团控股子公司招金矿业有限公司（股票代码：HK1818），公司位于胶东半岛招远市。因招远黄金资源约占中国总剩余黄金资源的十分之一，招远市被中国黄金协会命名为“中国金都”。1、招金矿业简介及财务状况。招金矿业是一家集勘探、开采、选矿、冶炼营运于一体，专注于开发黄金产业的综合性大型企业，是中国领先的黄金生产商和最大的黄金冶炼企业之一。截止2016年12月31日，公司共拥有约3972.29万盎司（1235.52吨）黄金矿产资源和约1764.50万盎司（548.82吨）黄金储量。主要产品为9999金及9995金标准金锭，主要生产工艺技术及设备达到国内领先及国际先进水平。据2016年财报显示，招金矿业2016年产黄金36.1吨，同比增长6.29%。其中矿产黄金20.4吨，同比增长0.52%；冶炼加工黄金15.7吨，同比增长14.83%。铜产量11742.4吨，同比下降24.89%。2016年度收入66.65亿元，同比上升13.21%；毛利及毛利率分别为27.3亿元和40.95%，同比增长22.33%和减少0.85%；净利润43.35亿元，分别同比增加13.21%和8.49%。据2017年中期报告显示，招金矿业2017年上半年产黄金16.3吨，矿产黄金9.8吨，冶炼加工黄金6.5吨，铜11246吨，分别较去年同期下降11.77%、5.85%、19.41%和18.68%。2017年上半年实现收入30.4亿元，同比下降6%；毛利约12.4亿元，毛利率由去年同期的43.55%升至44.14%；净利润4.1亿元，同比增长49%。综合克金成本位134.32元/克，较去年同期上升3.14%（129.89元/克），主要原因是冶炼黄金产量下降以及上半年部分在建工程达到转固条件，导致折旧费用增加。2、金翅岭金矿。金翅岭金矿位于山东招远市北7公里处，紧邻招辛高速公路。金翅岭金矿始建于1966年，是集采、选、氰、冶综合配套的全国黄金行业领先企业和高新技术企业。企业现有员工1400余人，占地783.3亩，总资产8.98亿元。金翅岭金矿属于招金矿业的大矿，年产黄金31吨，白银200吨，矿石的品级约为3-4克，高品级的矿石可以达到5-6克。目前该矿深度达到地下700多米。关于金翅岭金矿的矿石量、品级和金属量，2016年招金矿业年报上注明：探明+控制矿石量0.329Mt、矿石品味6.30g/t、金属量2.07t,与实际调研有出入。 资料来源：招金矿业2016年度报告二、山东招金金银精炼有限公司1、山东招金金银精炼有限公司（下称“公司”）简介。公司注册资本1.5亿元，是招金集团的一级控股子公司，在白银加工、期货、交易、进出口等领域拥有数家投资控股公司，是一家集黄金、白银的收购、精炼、加工、检测、销售及回购于一体，产品已分别通过国内、国际专业机构注册认证，可实现在现货、期货市场的流通，是一家专业、大型的现代化贵金属加工经营企业。2、生产工艺和产量。从黄金生产-深加工流程来看，公司属于产业链中下游，主要从事黄金精炼、贵金属加工和终端销售等业务。公司精炼车间主要进行粗金精炼，生产上海交易所标准金锭。2002年引进当时世界上最先进的瑞段波利登湿法精炼工艺，主要由粉化、氯浸、还原、铸锭、废水废气处理五个作业组成。优点：原料金成色范围广、周期短、回收率高、自动化程度高、无污染等。设计年产量30吨，到2016年粗金精炼量达到147吨。3、业务板块。包括黄金精炼、银行贵金属业务、个性定制和终端销售。（1）黄金精炼业务。包括原料金收购、精炼加工业务、标准金及高纯工业用金的销售、境外金回购和加工业务以及黄金理财业务。其中，原料金收购采取上海黄金交易所定价结算、暂存黄金预付货款、保证金提前定价等方式；精炼加工业务可加工上海黄金交易所、上海期货交易所和伦敦金银交易所认证的AU9995和AU9999的标准金锭，并根据客户需求开通异地交付原料金、异地提取标准金的高效服务；公司已做到黄金提纯度99.9995%以上，满足工业和首饰用金需求；公司作为伦敦金银市场协会（LBMA）会员，可从事境外金回购和加工业务；此外，针对长期理财客户推出黄金积存理财业务。（2）银行贵金属业务主要包括来料加工、委托购料加工、回购业务、代销业务和再熔业务。（3）个性定制指为客户设计一系列的产品方案，产品为金银类制品，工艺品类不限。（4）终端销售以招金银楼作为终端销售品牌，销售金条、金币、首饰等。4、黄金精炼费用。公司主要从矿山企业拿到粗金后进行提纯做成半成品，比如金粒、金沙、不规则的金块，再加工成金条交给矿山企业或下游加工商。加工费零售价约10元/克，批发价还会更便宜。一般矿山企业氰化后的金泥含金量约为30%，通过冶炼出来的粗金含金量约为70-99%。矿山企业冶炼粗金的含金量主要看冶炼成本，提的越纯，冶炼成本越高。 一般矿山企业会比较自己的冶炼成本和精炼厂的提纯加工成本，选择粗金冶炼纯度，使得最终产品的成本控制在较低水平。精炼厂的加工费根据市场价格浮动，比如金价在274元/克，精炼厂精炼的金条价格加上加工费的价格低于市价（约0.8-1元/克）。公司精炼的金条必须先按当日牌价卖给上海黄金交易所，获取增值税发票（黄金税率16%，白银税率0%），交易费约0.4-0.5元，再从金交所买回来交给矿山企业或者下游加工商。增值税在卖出时即征即返，但购回时仍要交增值税。5、交易所业务。公司的现货交易、交割必须通过上海黄金交易所，主要在金交所交易黄金现货、黄金t+d、mini金等品种。在期货交易所主要是做6月和12月的合约，因为其他月份的期货合约不活跃，不利于交割，卖给期交所要1-2个月才能回款，而卖给金交所2-3天就能回款了。6、黄金租赁业务。公司跟各个银行都有黄金租赁业务合作，一般哪家银行便宜跟哪家合作。租赁利率一般在3%左右，通过银行的租赁利率为2%；由于套保有套保费，以前加套保租赁利率需加1个点，但现在需要加2个点，租赁利率加套保在4-5%。7、来料加工业务。公司的收金渠道较多，一年收100多吨黄金，首饰加工费1元/克。8、降增值税的影响。受3月28日国务院常务会议确定5月1日起将制造业等行业增值税税率从17%降至16%，黄金增值税由17%降至16%，取消白银增值税。专家认为降税对黄金影响不大，但对白银价格影响大。9、现货白银的情况。白银一直有货，不短缺。前段时间中石化卖的白银远期是升水0.3元（/克）。10、对黄金白银的看法。专家认为，从当前宏观政治经济局势来看，黄金仍有投资价值和上涨空间。黄金是大国之间货币控制权的博弈，货币战争的核心。自始至终，以美国为首的国际银行家一直在控制黄金的走势，例如2002年五大定价行对黄金价格的操纵案。银行家为什么要控制黄金？首先黄金威胁了美元的货币霸主地位，因为美元在国际货币体系中的霸主地位为美国带来了巨大的利益铸币税。据专家统计，美国收取了全世界10亿美元的铸币税。2002年至2007年的6年里，美国通过美元贬值就净占了其他国家1万亿美元的便宜。欧元的诞生直接挑战了美元的霸主地位，美元与欧元之间的博弈，为黄金提供了很好的喘息契机。1999年欧元正式发行，2002年正式流通，这与黄金开启一轮大牛市的时间点高度吻合。但信用货币和黄金最大的区别是，信用货币的价值是人为赋予的，而黄金的货币价值是天然的。目前世界上尚不具备全球统一的超主权信用货币，因此全面挑战黄金货币属性的信用货币尚不存在。黄金无用论实际上是美国为推行全球美元战略编制的谎言。其次，特朗普上台以来，全面开启美国优先战略，将金融战和军事战相结合，力图在世界各地挑起冲突和制造地缘政治动荡，引导资金回流美国。目前的形势可以看出，美国通过推出比特币期货，打压数字货币的发展，巩固美元低位、改变黄金的投资逻辑，意图把黄金和数字货币作为美元的影子。美国未来的科技美元+数字货币+碳货币，与中俄联手搞的新货币体系“人民币+黄金”和“卢布+原油”形成对抗，双方将在未来20年开始全面厮杀。面对当前全球新的复杂环境，各方势均力敌。黄金作为战争中最优的避险资产，依然能起到很好的作用，具有较大的投资空间。三、总结：此次参观调研了招金集团下属的金翅岭金矿和金银精炼公司，主要是了解了黄金生产和深加工的流程，金翅岭金矿主要负责从矿石开采到选矿，到氰冶，产品为粗金；而精炼厂将粗金进行精炼并熔铸成金条、饰品标准原料，再自行加工成首饰或交还给下游加工商。在参观调研的过程中，根据与招金集团的专业人士的介绍和交流，我们了解了金翅岭金矿的矿区情况、矿石品味以及产金量等信息，以及精炼厂的精炼加工业务、来料加工、首饰加工、黄金租赁、期现货业务等相关费用信息和业务流程，更加真实、深入地了解了黄金生产、精炼、加工产业链的情况；也了解了矿山和精炼企业的密切关系，以及两者与银行、交易所等金融机构之间的业务往来。我们了解到，黄金企业与上海黄金交易所和银行的业务联系更加紧密，一般参与期货交易是在06和12合约，原因是跟黄金企业的年度考核有关。四、投资机会分析/策略建议/风险提示经过此次调研，我们认为黄金企业参与期货交易和期货套保意愿不高，主要原因有以下四点：一是现货交易必须通过上海黄金交易所交易，金交所也有保证金交易产品，如T+D产品，部分替代了期货交易的需求；二是黄金企业在期货市场上交易的月份仅在06和12月，其他月份合约并不活跃，主要是基于财务处理和年度考核的需求；三是精炼企业通过与银行合作做黄金租赁，也在一定程度上替代了在期货市场上的套保需求，同时还降低了融资成本；四是在价格上涨的行情中，一般来说，黄金企业的生产套保意愿不强。由于黄金生产企业有稳定的毛利率（40%左右），精炼加工企业也有较高的精炼费（相对于下游首饰加工企业而言），因此生产企业和精炼企业对黄金价格的敏感度并不强。专家认为，黄金价格的驱动分析逻辑层次与大宗商品的逻辑层次不同，主要是源于黄金的金融属性。因此，分析黄金价格更注重国际政治经济局势和金融避险等方面的因素。专家认为，目前全球经济处于美林投资时钟的通胀初期，股票-商品在2017年上涨使得通胀上行，原油、黄金和白银都是抗通胀的投资品；在特朗普上台以来的美国优先政策和分裂主义，使得国际政治经济局势动荡加剧，黄金的避险功能将使