期权交易策略PPT课件.ppt

1 8期权的交易策略 2 8 1期权的希腊指标 影响期权定价的因素用定量的方法进行描述 每个变量或敏感度用一个希腊字母来表示 故称希腊指标 也称为期权的衍生物 optionderivatives 主要有 1 及 对冲率 是指期权的标的物价格变化时引起的权利金的变化量 用公式表示 期权权利金的变化量 标的物价格的变化量 值有正负之分 买入看涨期权或卖出看跌期权的 值为正 相反 买入看跌期权或卖出看涨期权的 值为负 实值很大的期权 值趋向于 1 平值期权的 值接近 0 5 虚值很大的期权 值趋近于0 所以 值是一个动态的值 它随着市场价格的变动而变动 例 买进一份敲定价格为80美元的IBM股票看涨期权 当IBM股票市价为50美元时 值为0 因为股价的变动对权利金没有任何影响 若股价涨至80美元左右 则 值趋近于50 因为股价变动1美元 权利金大致变动0 5美元 3 的实际用途之一是将期权仓盘转化为等价期货仓盘 公式如下 期权交易合约数 期权 值 当前市场价格下的等价期货合约数 例 在相关期货的市场价格为19美元时 某交易者卖出10份平值状态1900点买入期权合约 平值状态的 值为0 50 因此 等价期货仓盘为10 0 50 5份期货合约现在假设相关期货的价格上涨至19 50美元 该买入期权的履约价格仍为19 00美元 但是 值已升至0 60 现在交易者所需的等价期货为 10 0 60 6份期货合约 4 中性对冲在期权的风险管理中 中性期权对冲是十分重要的 它只是建立中性仓盘所需的一个期权对期货合约的比例 例子 完美对冲某交易者售出了10张平值状态19 00美元买入期权合约 每张合约的交易单位为1000 该期权费为0 80美元 值为 0 5 该交易者在卖出该期权是收到的期权费为 0 80 10 1000 8000美元现在该交易者售出了买入期权 这意味着如果执行 该交易者负有卖出的义务而处于空头状态 如果相关工具价格大涨 交易者将面临巨大损失 如何避免这种风险呢 策略之一是在期货市场上建立多头进行对冲 但是需要多少合约呢 利用 值计算 现在该交易者建立的仓盘如下 5 交易价格 美元 状况卖出10张买入期权合约0 80 10 0 5 5买入5张期货合约19 00 5 1 0 5净仓盘 0如果到期时 期货的价格与买入时一样 值也没有变动 那么买入者就不会执行期权 该交易者就会在市场上以19 00美元的价格卖出期货合约以结清其期货仓盘 由此从其收取的期权费中获得了8000美元的收益 6 例子 现实世界在期权到期日前的时间里 期货的市场价格涨至19 50美元 该期权的 值上升至0 60 该交易者现在需要6份期货合约以保持中性对冲仓盘 现在该交易者必须再以19 50美元的价格买入一份期货 目前持仓情况如下 交易价格 美元 状况卖出10张买入期权合约0 80 10 0 6 6买入5张期货合约19 00 5 1 0 5买入1张期货合约19 50 1 1 0 1净仓盘 0 7 交易者的收支情况如下 1 交付10份19 00美元的期货 并以19 50美元的价格补进购买10份期货合约 损失 10 0 50 1000 50002 卖出5份19 00美元的期货合约卖出1份19 50美元的期货合约收益 5 0 5 1000 2500 1 0 10003 收到该期权的期权费 8000净收益5500美元 8 例子 变糟的情况该期货价格现在飙升至22 00美元 值升为0 9 该交易者现在需要买入9份期货合以保持中性对冲 在实践中 该交易者需要在市场变动时不断地对冲其仓盘 在到期时 该交易者的仓盘现在变为以下形式 交易价格 美元 状况卖出10张买入期权合约0 80 10 0 9 9买入5张期货合约19 00 5 1 0 5买入1张期货合约19 50 1 1 0 1买入1张期货合约20 00 1 1 0 1买入1张期货合约20 50 1 1 0 1买入1张期货合约21 50 1 1 0 1净仓盘 0 9 现在我们计算一下交易者的盈亏情况如下 1 交付10份19 00美元的期货 并以22美元的价格购买10份期货合约以平仓损失 10 3 00 1000 300002 卖出5份19 00美元的期货合约卖出19 50 20 20 5 21 5美元的期货合约各一份收益 5 3 1000 15000 1 2 50 1000 2500 1 2 1000 2000 1 1 5 1000 1500 1 0 5 1000 5003 收到该期权的期权费 8000净损失500美元通过运用 对冲 该交易者将潜在的30000美元的损失转化为相对较小的500美元的损失 本例充分说明使用期权时进行风险管理的重要性 10 2 是期权的 值随着相关工具价格变动而增大或减小的比率 用公式表示为 期权 值的变动 相关工具价格的变动例如 如果某买入期权的 值为0 50 值为0 05 那么相关工具价格 1的变动 就意味着价格上涨时 值为0 55 价格下跌时 值为0 45 很象汽车速度变化率 加速度 从静止到启动 加速到正常高速度 刹车后回到静止状态 在期权处于平值状态时 高速时 达最大值 在期权处于程度很深的实质和虚值状态时降为0 下图说明买入期权的 值和 值的关系 实值状态 虚值状态 11 3 这是一个衡量期权价格对市场波动性的敏感度标准 是指相关工具的波动性变动1个百分点 期权费变动的绝对数 公式为 期权费的变动 波动性的变动例如 某期权的 值为0 10 隐含波动性为40 权利金为10 那么波动性变到41 时 权利金增加到10 10 反之 若标的物价格波动性下降一个百分点 则权利金减少的值为0 10 值对交易者的实际用途是 如果某交易者保持了 的中性状态 就可以仅从波动性的角度交易期权 而不受相关工具价格变动的影响 12 4 指标用于衡量期权价格曲线向其到期线移动的速度 公式为 期权费的变动 距到期日时间的变动例如 某一期权的权利金为8 为0 08 说明随着时间的流失而使权利金每天损失0 08 13 5 用于衡量期权价格的单位成本上升时相关工具投资成本的变动 期权费的变动 相关工具投资成本的变动该值一般较小 14 8 2期权交易策略 8 2 1期权交易的四种基本策略p206 2081 期权基本策略分析 1 买进看涨期权这种策略风险有限而收益潜力却很大 当保值者预计价格上涨会给手中的资产或期货合约带来损失时 就可以买进看涨期权 而回避风险的最大代价就时要支付权利金 2 卖出看涨期权卖出看涨期权的目的是赚取权利金 其最大收益是权利金 因此卖出看涨期权的人必定预测标的物价格保持稳定或下跌的可能性很大 3 买进看跌期权看跌期权的买方预测标的物价格将下跌 那么他将获得多于所付权利金的收益 当标的物价格与预测相反时 他的最大损失也就是权利金 4 卖出看跌期权卖出看跌期权是收益有限而风险却很大的策略 预测标的物价格将上涨或基本持平时 15 2 期权基本策略运用 1 买入看涨期权市场观点 购买者从相关工具价格上升中寻求收益或避免损失 牛市观点风险 限制在期权费范围之内回报 在上升市场中 到期时有无限的收益潜力盈亏平衡点 履约价格 期权费 随相关工具价格上涨增加至 1使用者 市场的牛市预期越强 买入时的虚值程度越深例子 某石油提炼商担心原油的价格可能会上涨 但他又不想通过购买一张期货合约而锁定在固定的价格 因此 该提炼商买入以每桶1 00美元期权费的一份价格为16 00美元的国际石油交易所布莱特原油的买入期权 16 在到期时 该多头看涨期权的收益 损失图如下 市场价格结果 17 00收益随市场价格上升至无限 17 00盈亏平衡点16 17损失随价格上升而减少 16 00最大损失限定在期权费之内 17 2 卖出看跌期权市场观点 购买者从相关工具价格上升中寻求收益或避免损失 中性或轻度牛市观点风险 在下降市场中 到期时有无限的潜在损失回报 限制在期权费范围之内盈亏平衡点 履约价格 期权费 随相关工具价格下降增加至 1使用者 市场的牛市预期越强 履约价格应越高例子 某投机者发现XYZ公司的股票价格在近期的下跌中从600点降至550点 尽管市场中仍存在忧虑 但该投机者认为价格不会降至500点以下 且可能很快回升 为了从该观点中牟利 该投机者卖出XYZ500点的卖出期权 并收取50点的期权费 损益图如下 18 500450 500450 450 最大收益等于期权费收益随市场价格上升而增加平衡突破点损失随市场价格下降而增加至无限 2020 2 4 19 20 3 卖出看涨期权市场观点 购买者从相关工具价格下跌中寻求收益或避免损失 中性或轻度熊市观点风险 在上升市场中 到期时有无限的潜在损失回报 限制在期权费范围之内盈亏平衡点 履约价格 期权费 随相关工具价格上升增加至 1使用者 市场的熊市预期越强 履约价格应越低例子 某投资于长期国债的基金经理希望增加其投资组合的收益 她认为未来几个月里市场价格将保持稳定或略有下降 当前的长期国债的价格为100美元 因此该经理卖出100美元买入期权并收取4美元的期权费 如果该期权被执行 该经理将从她的投资组合中交付长期国债 收到的期权费将增加她的收益 损益图如下 21 104 104100 104 100 损失随市场价格上升而增加至无限大盈亏平衡点收益随市场价格下降而增加最大收益等于期权费 22 4 买入看跌期权市场观点 购买者从相关工具价格下跌中寻求收益或避免损失 熊市观点风险 限制在期权费范围之内回报 在下降市场中 到期时有无限的收益潜力盈亏平衡点 履约价格 期权费 随相关工具价格下跌增加至 1使用者 市场的熊市预期越强 履约价格越低例子 美国某机械公司与英国一公司达成了一笔生意 向其供应机器零部件 但是零部件的款项将在3个月后以英镑交付 在当前汇率为1 6000时 该笔交易对美国公司是有利可图的 但是 该美国公司担心在3个月的时间里汇率将下跌 因此该公司买入一份1 6000的卖出期权 并支付了每英镑2美分的期权费 损益图如下 23 1 60001 6000 1 58001 5800 1 5800 最大损失等于期权费随现货价格下跌 损失减少平衡点随现货价格下跌 收益增长至无限大 24 8 2 2股票期权与股票组合 P209 211例 2006 3 17沪场JTP1 认沽权证 行权价13 6元 权利金收盘价1 747元 G沪机场收盘价11 97元 现买入1000份权证和1000股股票 请进行盈亏平衡分析 25 8 2 3期权的其他交易策略 1 跨式套购策略跨式套购是指以相同的履约价格同时购买或售卖不同种类的期权 多头跨式套购交易方式 以相同的履约价格买入看跌期权并买入看涨期权市场观点 显著的价格波动 但方向不明确风险 限制在全部支付的期权费范围内回报 如果价格上涨 可执行买入期权具有无限的收益潜力如果价格下跌 可执行卖出期权具有无限的收益潜力例 买入1份3月份价格为5 00的买入期权 期权费为0 10 买入1份价格为5 00的卖出期权 期权费为0 10 损益图如下 26 27 8 2 3期权的其他交易策略 空头跨式套购交易方式 以相同的履约价格卖出看跌期权并卖出看涨期权市场观点 价格变动很小或没有变动风险 如果价格上涨 买入期权的持有者可执行该期权 立权者具有无限损失的可能 如果价格下跌 卖出期权的持有者可执行该期权 立权者具有无限损失的可能 回报 限制在全部支付的期权费范围内例 卖出1份3月份价格为5 00的买入期权 期权费为0 10 卖出1份价格为5 00的卖出期权 期权费为0 10 此时损益图如下 28 29 2 扼式套购策略扼式套购是指以不同的履约价格同时买入或卖出不同种类的期权 多头扼式套购交易方式 以较低的履约价格买入卖出期权并以较高的履约价格买入买入期权市场观点 预期市场价格将有大的变动 但无法确定其方向 扼式套购的成本比跨式低 这是因为两个履约价格都处于较深的虚值状态 风险 限制在支付的净期权费之内回报 如果价格上涨或下跌具有无限的收益潜力 但价格向任何方向变动都必须显著才能获益例 买入1份3月份价格为3 00的卖出期权 期权费为0 05 买入1份3月份价格为4 00的买入期权 期权费为0 10 损益图如下所示 30 31 空头扼式套购交易方式 以较高的履约价格卖出买入期权并以较低的履约价格卖出卖出期权市场观点 预期市场价格变动不大 因为两个履约价格都处于较深的虚值状态 因此扼式套购的成本比跨式低 风险 如果价格上涨或下跌具有无限的损失可能 但价格向任何方向变动都必须显著才会受损回报 限制在收取的净期权费之内例 卖出1份3月份价格为3 00的卖出期权 期权费为0 05 卖出1份3月份价格为4 00的买入期权 期权费为0 10 损益图如下所示 32 33 3 价差套购策略以不同的履约价格同时买入并卖出相同种类的期权 牛市买入期权价差套购 多头买入期权价差套购交易方式 以较低的履约价格买入买入期权 并以较高的履约价格卖出买入期权市场观点 预期市场将上涨至一定水平 买入者希望从牛市观点中获益 但是通过卖出买入期权来降低期权费成本 如果相关工具价格上涨 后者将限制收益潜力 如果相关工具价格下跌 后者将限制损失风险 限制在支付的净期权费之内回报 限制在两个履约价格的差额扣除支付的净期权费例 买入1份4月份价格为4 00的买入期权 期权费为0 50 卖出1份