财管习题答案.doc

附录 附录 第二章习题参考答案 习题参考答案 1 答案 速动比率 流动资产 流动负债 流动负债 76500 28000 2 7 流动比率 流动资产 流动负债 106500 28000 3 8 已获利息倍数 33500 16000 16500 16000 4 1 资产负债率 48000 167500 28 7 销售净利率 33500 126000 26 59 总资产净利率 33500 158750 21 1 权益资本报酬率 33500 114750 29 19 利润留存比率 33500 24000 33500 28 4 2 答案 营运资产 126000 28000 98000 总资产周转率 126000 150000 167500 2 0 79 流动资产周转率 126000 106500 1 183 应收账款周转率 126000 37500 3 35 存货周转率 56700 15000 3 78 这里假定全部为销货成本 从计算结果看 该企业营运资金比较宽裕 当然 分析各周转率指标要结合具体行业特 征 从这个企业的周转率指标看速度并不快 可能是生产周期较长的行业 3 答案 图中要用到的主要指标关系是 权益资本报酬率 总资产净利率 权益乘数 21 1 1 28 7 0 21 1 40 29 4 其中 总资产净利率 销售净利率 总资产周转率 销售净利率 总资产周转率 26 59 0 79 21 权益乘数 158750 114750 或 1 1 28 7 1 40 销售净利率 33500 126000 26 59 第三章习题参考答案 习题参考答案 1 答案 1 企业已收到未入账现金 40400 元 这表明企业实际的先进比账上的多 应 该加到现金余额中 2 各项现金收支计算如下 1 月份现金余额 13700 40400 54100 元 1 月份销货现金收入 40000 8 60 30000 8 30 20000 8 8 276800 元 1 月份可以使用现金合计 54100 27680 330900 元 期初存货 1 月份期初存货 是 2 年 12 月末存货 4000 件 1 月份本期销售 40000 件 1 月份期末存货 上年末存货 10 1000 25000 10 1000 3500 件 本期购货 1 月份购货 40000 3500 4000 39500 件 1 月份购货现金支出 39500 5 50 77500 176250 元 1 月份各项费用现金支出 85000 12000 73000 元 1 月份所得税支出 20000 元 1 月份购置设备支出 1500000 元 3 本月现金预算计算如下 1 月份现金支出合计 176250 7333000 20000 150000 419250 元 现金多余 或不足 330900 419250 883500 元 借入银行借款 100000 元 期末现金余额 88350 100000 116500 元 2 答案 1 融资需求 资产增长 负债增长 留存收益增长 5000 4000 35 65 10 5000 5 1 30 900 175 725 万元 2 2 融资需求 资产增长 负债增长 留存收益增长 4500 4000 35 65 10 5000 6 450 270 180 万元 第四章第四章 1 10 1000 558 4 1 6 PV 元 2 进一步得 5 20101 i 15 i 3 20 3 69 4 5 A FA 万元 4 10000 I 125000 8 元 5 500 A 37 93 F A 6 10 万元 6 600000 A 43589 45 P A 6 30 元 7 1 PV80P A 6 51000P S 6 5 1084 29 元 2 95080 5 1000 5 P A iP S i 95080 5 1000 5 NP A iP S i 当 i 10 时 N 17 924 当 i 9 时 N 11 076 11 076 9 1 9 38 11 076 17 924 i 3 具体计算方法同 2 102080 2 1000 2 P A iP S i 4 如果 V 988 则购买 如果80 12 3 1000 12 3 VP AP S V988 则购买 如果80 12 3 1000 12 3 VP AP S V 988 则不能购买 8 1 按照面值购买债券并持有到期 其到期收益率等于票面利率 即 10 2 计算方法同第 7 题 2 1020100 2 1000 2 P A iP S i 3 接下来的计算同上 11801200 2 P S i 4 低于计算出来的价值就可以100 12 3 1000 12 3 VP AP S 购买 5 低于计算出来的价值就可以购买 1300 12 3 VP S 9 1 A 0 41 2 V 5 1 10 2 元 B 0 6 V 6 10 元 22 C 22 0 2 1 15 0 2 1 15 0 2 1 15 1 4 V 4 22 1 10 1 10 10 4 1 10 元 2 由于 B 股票价值高于其价格 因此应该选择 B 股票 10 1 因 23 0 5 1 11 0 6 1 11 6 8 1 11 5 91V 元 此 当股票价格低于 5 91 元时 可以购买 2 接下来的计算方法同前面债 23 5 10 5 1 0 6 1 6 8 1 iii 券报酬率的计算方法 第五章第五章 1 1 r 甲 5 8 12 7 4 8 r 乙 10 9 6 11 4 9 2 2222 5 8 8 8 12 8 7 8 2 94 3 甲 2222 10 9 9 9 6 9 11 9 2 16 3 乙 3 2 94 0 3675 8 甲 离散系数 2 16 0 24 9 乙 离散系数 因此甲股票的风险大于乙股票 2 因此 经营杠杆系数分别为 2 1 5 和 1 33 P VC S DOL P VC S FC 3 1 A 12 6 75 200000 DOL 2 8 12 6 75 200000 675000 B 12 8 25 200000 DOL 2 15 12 8 25 200000 401250 因此 当销售量下降 10 时 A 方案下息税前利率将下降 28 B 方案下息税前利润将下降 21 5 2 负债总额为 2250000 40 900000 元 利息费用 900000 10 90000 元 A 375000 DFL 1 3158 375000 90000 B 348750 DFL 1 3478 348750 90000 3 A DTL2 8 1 31583 6842 B DTL2 1505 1 34782 8984 4 1 4 1 2 16 4 18 4 AfAmf rrrr 4 1 9 16 4 26 8 BfBmf rrrr 4 2 16 4 28 CfCmf rrrr 2 20 1 245 1 92 35 1 795 p 4 1 795 16 4 25 54 pfpmf rrrr Or 20 18 4 45 26 8 35 28 25 54 p r 5 1 8 0 7 15 8 12 9 A r 8 1 2 15 8 16 4 B r 8 1 6 15 8 19 2 C r 8 2 1 15 8 22 7 D r 2 A 股票值得购买 4 1 6 61 45 12 9 6 A V 元 3 A B C 的系数 其期望报酬率 523 0 71 21 61 07 101010 8 1 07 15 8 15 49 4 B C D 的系数 其期望报酬率 325 1 21 62 11 73 101010 8 1 73 15 8 20 11 5 该投资者为降低风险 应该选择 A B C 投资组合 第六章第六章 1 1 该项目的内含报酬率应该是使下式成立的折现率 即 23 400030002000 80000 1 1 1 iii 应用测试法可得6 93 i 2 由于内含报酬率低于最低要求报酬率 因此应该放弃该项目 2 1 A 项目的回收期为 2 年 而 B 项目的回收期为 2 43 年 因此 应该选择 A 项目 2 23 400035001500 7500388 96 1 15 1 15 1 15 A NPV 元 B 23 200012003000 5000380 95 1 15 1 15 1 15 NPV 元 3 由于 A B 项目的净现值均小于 0 因此应该都放弃 3 两个投资项目的差额现金流如下 各年净现金流量项目 1项目 2差额现金流 0 100 000 60 000 40 000 140 00020 00020 000 240 00025 00015 000 340 00029 000 11 000 残值 3 0001 0002 000 计算差额现金流的净现值 16183 3 元 项目 1 比项目 2 多投资的 40 000 元并没有带来增值 因此 应选择项目 2 4 首先确定每年的现金流量 第 0 年 原始投资 垫付流动资金为 1050000 元 第 1 至第 5 年每年经营活动净现金 销售收入 2400000 变动成本 2440000 付现的固定成本 500 000 缴纳的所得税 每年缴纳的所得税为 960000 500 000 折旧费 180 000 40 第 5 年 垫付的流动资金收回 为 150000 元 则该项目的净现值为 348000 P A 10 5 150000 P S 10 5 1050000 0 查表找到 P A 10 5 和 P S 10 5 代入上述公式即可获得 同样可以计算出现值指数和内含报 酬率 5 继续使用旧机床的现金流量 重置成本 160 000 元 出售损失的抵税成本 200000 160000 30 12000 元 年维护成本 10000 元 旧机床年折旧额 260000 60000 10 20000 元 折旧抵税额 20000 30 6000 元 使用旧机床的总成本为 160000 12000 10000 P A 12 106000 P A 12 10 8 194600 元 新机床的购置成本 390 000 40000 30 378 000 元 年维护成本 6 000 元 新机床年折旧额 390 000 10 39 000 元 折旧抵税额 39 000 30 11 700 元 使用新机床的总成本为 3780006000 P A 12 1011700 P A 12 10345793 86 元 由于使用旧机床的总成本较低 应该继续使用旧机床 6 首先计算三个项目的现值指数 A PI 1 38 B PI 1 30 C PI 1 37 当每个项目是可分时 应该优先满足现值指数最大的项目 A 然后依次向下排序 即其次安排 给部分的 C 项目 当每个项目时不可分时 可以有 A 和 B A 和 C B 和 C 三种组合 且三种组合总投资额均未 超过预算 因此 应选择三种组合中净现值最大的组合 7 1 分别计算 1 至 4 年各年期望现金流量 分别为 33 万元 34 5 万元 39 万元和 45 5 万 元 应用期望现金流量计算其净现值 为 28 89 万元 2 每年的净现金流入以最小的值作为当年的净现金流入 即可计算出净现值为 11 54 万元 3 从期望现金流量计算的结果来看 可以接受该项目 当最差的结果出现时 净现值为 11 54 万元 但这种情况出现的概率仅为 0 24 因此 综合来看 可以接受该项目 第七章第七章 1 1 银行借款的税后资本成本 7 1 33 4 7 债券的资本成本 15 14 9 1 33 P A i 5 14 P S i 5 采用插值法得出债券的资 本成本 考虑节税后的 i 4 41 普通股资本成本 r 1 2 10 8 20 留存收益的资本成本同普通股资本成本 2 加权资本成本 k 10 4 7 15 4 41 40 20 35 20 16 31 2 1 根据固定增长率估价模型 股票的资本成本可以通过计算 结果为 0 1 1 8 10 S r 15 56 债券按面值发行 因此 其税前资本成本等于票面利率 8 税后资本成本为 5 36 2 18050 15 56 5 36 13 34 1805018050 综合资本成本 3 1 EBIT 1000 8 1 33 4500 1000 EBIT 1000 8 2500 10 1 33 4500 解出 EBIT 1455 元 2 应采用甲方案 3 应采用乙方案 4 结果见下表 债券市场价值 万 股票市场价值 万 公司市场价值 万 税前债务成本权益资本成本加权资本成本 056455645 12 4 12 4 200553357336 12 5 12 21 400542258226 12 6 11 22 600523958397 12 8 11 98 800504058408 13 11 99 10004773577310 13 2 12 12 当负债为 800 万元是 公司市场价值最大 为 5840 万元 因此 应该选择此负债水平 第十章第十章 练习参考答案 练习参考答案 1 600 8 5 375 万元 2 2006 年拟需自有资金数额为 1200 60 720 万元 2005