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企业理论与公司治理创新 主讲人 北京师范大学经济学院教授沈越 第一讲产权与企业理论 第一节所有权与产权一 所有权与产权的含义1 所有 ownership 法律意义上的财产归属权2 产权 propertyrights 产权概念的由来 所有权概念不能描述其丰富的经济内涵 产权的规定社会认可的 经济主体使用经济资源的权利规定经济主体如何受益或受损的一组规则 责权利规则 这些规则包括正式规则 显形 与非正式规则 隐形 3 所有权与产权相同之处 财产及其相关的经济权利4 所有权与产权的差异所有权强调法律上的最终归属 产权更强调经济上的权利所有权强调物权 产权强调经济过程中发生的有关使用资源的行为权 所有权不过是行使产权的结果产权概念的外延大于所有权 包括一些不能纳入所有权的行为权 如排污权 所有权与财产的简单归属相关 财富分配 产权还与资源配置效率相联系 财富增加 产权既可在所有权意义上使用 又可指所有权的各项权能5 产权 就物权而言 与所有权的包容关系关系一 马克思 广义的所有权 所有 狭义 占有 支配 使用权利及其收益权关系二 西方产权理论 所有 控制 使用及其剩余索取权 6 从传统的所有权中发展出产权观念的原因资源稀缺 或使用交叉 导致私有权利的交叉和冲突技术进步导致资源新的用途所产生权利纠纷资源或要素合作引起权利界定问题 如企业内各个经济主体间的权利界定 二 产权的特点 1 排他性 与私有制相关的概念 无排他便无产权2 可分离性 产权可以分解后界定给不同的经济主体3 可交易性 任何交易行为都是产权的交易三 产权的分类1 私有产权 社会规则界定给经济个体的产权2 公共产权 社会规则界定给集团的产权 如社会 国家 集体 企业法人 合作 俱乐部产权等 产权 四 产权明晰与流转的意义 1 明晰产权的意义 使产权主体对自己行为后果 受益或受损 建立起稳定预期 促使其行为合理化减少经济过程中偷懒与卸责行为避免因事先产权不明晰形成事后权利不明晰的 共同财产 使人的行为倾向于 增加财富 而不是 瓜分财富 为产权交易提供前提条件 2 产权自由交易 流转 的意义促使人们发现新的盈利机会和创造提高资源效率的新途径在交易双方均获益基础上增进资源配置效率 五 现代企业制度下产权制度安排 股份制企业的产权交易单个股东间通过交易实现资本合作资本合作引起股东部分产权的让渡 并合并为法人产权 企业委托代理关系的基础 法人产权构成企业自主经营 自负盈亏的基础 并成为与其他生产要素所有者进行产权交易的基础 股份制企业产权关系的要点基于资本合作的公共财产权 货币资本的权利 基于货币资本与人力资本合作的公共产权 法人产权 基于法人产权与其他要素所有者合作的公共产权基于劳资合作的公共产权基于广泛的社会合作 如与供货商 销售商 的社会公共产权 第二节企业理论 一 企业形成理论1 分工协作说 技术论 创立者 亚当 斯密企业是促进分工协作的产物 分工协作可以增进新技术应用 效率提高2 交易成本说 制度论 创立者 罗纳德 科斯交易成本的规定 界定和实施产权制度的费用 它不仅包括会计上的费用支出 尤其强调当事人时间和精力的耗费 即机会成本意义上的支出 狭义交易成本 市场运行成本 与内部管理成本对应 事前交易成本 发现和寻找交易对象 谈判交易价格 签定交易协议的费用事后交易成本 监督履约 解决纠纷 防止第三者进入的费用企业是节约市场交易成本的产物 科斯 企业的规模应确定在市场交易成本与内部管理成本最低组合水平上广义的交易成本 阿罗等人 制度运行成本 3 企业家创新说 源于熊彼特的创新理论和企业家理论 发现和创造新的赢利机会通过技术创新和制度创新 整合各种生产要素 实现盈利 二 企业组织理论 1 层级组织论 源于马克斯 韦伯 社会 经济 的两类基本组织市场组织 平等人之间市场交易行为形成的经济组织 这种组织中人的行为关系为市场交易科层组织 为节约市场交易成本 按照上下级 命令与服从 统治与从属关系建立的经济组织 这种组织中人的行为关系为管理交易层级组织激励与约束机制的特点 不能像市场组织那样仅依靠物质激励和竞争约束 企业文化发挥重要作用 2 团队合作生产论 阿尔钦等人 团队合作生产的前提 合作产出大于分散生产产出之和团队生产的特点 因存在偷懒和卸责的激励 企业产出大于分散生产之和 而小于理论产出的最大值企业从制度上讲是为减少偷懒和卸责而设计出来的一整套激励和监督约束机制 其要旨是明晰产权和计量问题 3 合约论 张五常等人 强调企业是当事人之间的一种契约关系合约包括正式合约和隐含合约正式合约 外部法制和企业内的规章 合同等非正式合约 意识形态 企业文化 习俗 惯例等 4 委托代理论 1 规定 企业是按照层层委托代理关系组织起来的经济组织 2 两种委托代理论资本雇佣劳动式的委代关系 股东至上主义货币资本与人力资本合作基础上的委代关系 利益相关者主义 3 代理问题与代理成本含义 代理人凭借委托人的授权而伤害委托人权益的现象代理问题产生的原因委托人与代理人的目标不一致委托人与代理人的责任风险不同委托代理合约不完全委托人与代理人之间信息不对称代理成本 企业层级组织的制度成本 第二讲现代企业制度及其特征 第一节企业制度的演变一 古典企业制度1 古典企业制度的形式业主制企业 独资企业合伙制企业 2 古典企业制度的优点和局限性优点权利与责任高度一致产权关系简单 几乎不存在代理成本局限性资本和信誉有限 不能充分利用分工协作优势市场交易成本过高 二 现代企业制度 1 现代企业制度 与现代市场经济相适应的企业制度2 现代企业制度的形式经济形式 股份制企业法律形式 公司制企业我国现代企业制度 股份制企业与公司制企业的异同 我国有限责任公司 股份有限公司 上市公司 的主要法律规定 第二节现代企业制度的特征 一 法人制度 在虚拟人格基础上人为创造的法律制度二 法人产权制度规定一 外在法律强制规定的民事权力规定二 通过自愿协议形成的经济权利 即在每个出资人让渡部分权利基础上形成的合作产权出资人的权利代理人的选聘任免权参与决策 尤其是涉及财产风险和剩余分配的否决权资本收益权 出资人的作用提供资本生产要素履行监督代理人的职能 保证企业提高效率 增加盈利法人的权利 在法人财产基础上自主经营 自负盈亏法人的义务 创造盈利 资产增值 三 有限责任制 两种责任制无限责任制 出资人的其他财产须为企业债务承担连带责任有限责任制 出资人的其他财产无须为企业债务承担连带责任两种责任制的演进过程 从无限责任到有限责任无限责任制混合责任制有限责任制 有限责任制形成的意义消除出资人投资企业的顾虑有利于货币资本与人力资本的分工有限责任制带来的问题 经营者逃避责任四 巨型层级组织与职业经理治理优势充分利用社会化生产优势大幅度减少市场交易成本 经理革命 管理职业化 专业化问题 代理问题突出 五 公司治理 内部治理与外部治理内部治理 建立在企业内部权力分配基础上的治理机制外部治理 依托外部法制和市场竞争的治理机制治理结构与治理机制治理结构 公司内部权力机构设置及其责权利配置的框架治理机制 一定治理结构下各组织机构正常运作和动态协调功能 包括激励和监督约束两类机制 激励机制 物质激励 薪酬 年薪 股权 股票 期股 期权 激励机制精神激励 荣誉 表彰等地位激励 权力 地位 责任等 监督约束机制 外部和内部监督约束机制 法制监督约束外部产品市场竞争 确立评价标准 市场监督约束经理人市场竞争 换马机制 资本市场竞争 用脚投票机制 企业内组织机构 人事 规章约束内部企业文化约束 第三讲各国公司治理比较 第一节英美的公司治理一 英美公司治理结构 二 英美公司治理特点股权结构 相对分散 治理理念 股东至上主义领导体制 权力集中组织 董事会集权的单极领导体制 一元制 个人 法律上未对公司主要领导兼职做出限制性规定 崇尚董事长 首席执行官 总经理 个人 双肩挑 激励机制 主要依靠物质激励监约机制 主要依靠外部监督约束法制监督约束 保护企业外部股东利益市场监督约束 经理市场竞争 股市上用脚投票机制三 英美公司治理评价权力集中 决策及时有效权力集中 监督约束薄弱 尤其是内部监督约束因监督约束机制主要建立在外部治理上 对市场成熟度和市场法制要求很高 第二节德国公司治理 一 德国公司治理结构德国公司治理结构的基本框架 德国公司治理对原生治理结构的两项重大创新监事会制度的设立1870年代经济危机后 德国将个别企业中自发形成的监事会制度移植到所有大中型企业 形成德国独特的 二元制 监事会与经理层分权 公司领导体制监事会的主要职能及其嬗变监事会最初的职能是监督 后来人们逐步赋予监事会决策职能 现在已成为 监督性的决策机构 或 具有决策职能的监督机构 由于德国监事会制度产生于英美模式下董事会与经理层分权之前 后来德国人逐步把英美国家赋予董事会的部分职能授予监事会 因此 在德国公司中没有像英美那样的董事会 而只有具有某些董事会职能的监事会雇员共同决策制度对德国公司治理的影响1890年代后 德国民主社会主义在 劳资伙伴 关系框架下 经过长期努力 使德国成为世界上雇员权利最大的国家 并使雇员代表进入公司监事会与雇主对企业重大问题共同决策按现行德国 股份公司法 规定 监事会主席由资方代表出任 而副主席则由劳方代表担任 德国公司治理结构的具体形式矿冶领域公司治理结构 完全对等的共决制 矿冶公司治理的形成矿冶领域公司治理中监事会制度的缺陷 1 监事会中完全对等共决制的缺失 中间人制度的无效率 2 劳动经理制度的缺失 影响执委会的统一 个人素质不高一般大公司的治理结构 形式上对等的共决制 一般中型公司的治理结构 1 3的共决制 二 德国公司治理特点 股权结构 股权相对集中大银行作为小股东代理人和债权人在监事会发挥影响治理理念 劳资共同决策 治理 领导体制 权力分散组织 监事会与执委会分权的双极领导体制 二元制 个人 禁止监事会成员与执委会成员兼职 激励机制 物质和精神激励并重监约机制 注重内部监督约束企业内部组织机构 人事之间的相互制衡法律对企业内部治理关系做出较多限制性规定三 德国公司治理评价监督约束有效 尤其是内部监督约束决策相对迟缓主要依靠内部治理机制 对市场成熟度要求较低 第三节日本公司治理 一 日本公司治理结构 二 日本公司治理的特点股权结构 股权相对集中企业法人相互持股 法人资本主义 主银行持股制度治理理念企业主义雇员广泛参与领导体制 经理为核心的协调型领导体制 激励机制 非物质激励注重精神激励 企业文化内部升迁发挥重要激励作用 这与下述两项制度有关 终身雇佣制收入 职位的年功序列制监约机制 注重内部监督约束组织与人事之间的相互制衡企业文化约束三 日本公司治理评析日本特殊岛国文化和战后经济高速增长的产物尚在发展演变之中 第四节我国公司治理 一 我国公司治理结构 混合制 二 我国公司治理缺失的表现 有治理结构而无相应的治理机制三 我国公司治理的缺失的原因1 基本制度安排失误 违背市场经济及股份制的基本原则利用股份制筹资 无 低代价援助国有企业 市场经济的回报机制失灵利用股权分置保证国有经济的控制力 基本制度安排的失误造成两方面后果 内部治理 股权集中尤其是 一股独大 使用手投票功能失效外部治理 企业给社会股的 无 低回报形成投机性股市 并使 用脚投票 功能失效2 企业产权制度和治理结构安排缺乏经济主体的自由交易 导致正式制度安排变形政府强制形成的制度安排 缺乏诱致性制度创新 强制性制度创新 自上而下由政府推动的制度创新诱致性制度创新 由民间发起由利益为诱导的制度创新诱致性创新经过各产权主体的充分谈判和自愿交易 具有利益上 双 多 嬴 特点 其规则的社会认同度高 强制性创新未进行各个产权主体之间的充分谈判 具有强制交易的特点 不能兼顾各方利益 其规则的社会认同度低实际的公司治理 法律规则与潜规则的混合3 淘汰机制失灵4 设计上的原因 一元制 与 二元制 不兼容造成监事会职能失灵 5 进一步改进的失灵行政化改进的失灵 稽查特派员制度流产英美化改进的失灵缺乏外部治理环境 法制 经理人和资本市场缺失 独立董事监督约束功能不强 四 规范公司治理的思路改变股东投资回报主要依靠炒作的现状更多依靠产权自愿交易实现公司治理创新实行更严厉的退出机制扭转治理英美化趋势 回到 公司法 厘定架构将现有董事会 监事会合并为 董监事会 与经理班子形成分权制衡格局从法律上禁止公司高层领导 双肩挑 第四讲国有经济改革与现代企业制度建设 第一节改革的沿革 从单线式到双线式改革的转变一 单线式国有企业改革 70年代末 90年代中期 1 放权让利式的国企改革 70年代末 80年代末 三个阶段 扩大企业自主权 两步 利改税 承包制 放权让利 式的改革的两难困境放权的两难 法人产权不到位与放下去的权利缺乏制衡让利的两难 政府无利可让与企业财务状况日益恶化 两难困境的成因 计划经济框架下市场取向改革引发的国企的特殊代理问题市场取向改革确立了企业牟利动机计划经济下形成的国有经济管理体制无法形成有效制衡国企改革走入 一放就乱 一收就死 的怪圈2 股份制改革最初尝试 80年代后期 90年代中期 翻牌公司 二 双线式国有经济改革 国有经济布局战略调整基础上的国企改革 90年代中期以来 总体体制的大背景 确立社会主义市场经济的改革目标改变原来用一种方式搞活所有国有企业的指导思想 针对不同国企的经营性质和行业特点采取不同改革措施实行以国有企业退出为主的布局调整一些国企退出国有经济无效率的领域一些无效率的国有企业退出市场在国有经济布局调整基础上 对竞争性领域中的国有企业进行规范的公司制改革 第二节国有企业分类改革与分层次授权经营 一 国有企业分类改革1 提供公共产品的企业宜选择国有国营模式2 自然垄断性企业宜选择国控模式3 竞争性领域中大中型国有企业宜进行股份制改造4 其他国有企业宜完全放开经营 二 竞争性领域国有企业的股份制改造 授权经营 1 第一层次授权 国资委 所有权主体行为资本化2 第二层次授权 国有资本经营公司 国有控股权分散化3 第三层次授权 资产经营公司 产权多元化基础上的法人产权独立化4 第四层次授权 企业内部治理 委托代理高效化 第三节国有经济改革的现状及其重点 一 国有经济战略布局调整 尚未完成大中型国有企业的调整滞后国务院国资委所属企业调整滞后落后地区国有经济布局调整滞后上述企业中职工身份转换滞后 二 垄断领域国有企业改组与改革 亟待推进垄断形成的三种形式经济垄断 自由竞争形成的垄断行政垄断 政府管制形成的垄断自然垄断 生产的技术条件形成的垄断现阶段中国市场垄断的主要形式 自然垄断加行政垄断削弱垄断的路径降低行业进入门槛垄断企业分拆竞争性市场的发育 三 规范的公司制改造 刚刚起步一批应进行股份制改造的企业尚未改制国有独资企业比重过大 还存在一批翻牌公司股权多元化程度低 普遍存在 一股独大 问题公司治理表里不一 有效的激励和监督约束机制尚未形成现代企业制度的外部环境缺乏 法制和市场成熟度低 四 高效国有资产管理体制 有待探索 1 新型分级管理体制的建设2 政府一般经济社会管理职能与国有资产管理职能分离3 国有资产多头管理局面的改善4 其他经营性资产 非经营性资产 自然资源管理问题五 社会保证体系建设 任重道远1 就业和再就业制度建设问题2 社会保障制度创新和社会保障体系正常运行问题 第五讲公司丑闻与美式公司治理的缺失 附录 一 美国公司会计丑闻的直接成因1 新经济泡沫破灭2 财务审计制度的不完善会计师事务所既承担公司财务审计业务又兼任咨询业务公司财务审计业务完全市场化 缺乏社会监督3 金融市场制度缺点投资银行既承销公司股票又向公众提供购买股票咨询投资银行向公司管理层提供 原始股 换取股票的承销业务4 法律和社会监督制度不能适应新经济的要求5 大公司高层经理人员的诚信缺陷 二 美国公司改革法案 索克斯法案 1 强化CEO和CFO的个人信誉责任 如宣誓制度 财务报告个人认证制度2 强化个人经济责任 如财务报告有重大违规 管理者将失去业绩报酬3 堵住依靠董事责任保险或申请破产保护逃避责任的退路4 禁止公司向主要领导个人提供贷款 5 设立 保护举报制度 和 SEC 证交会 解职令制度 6 设立公司审计委员会 并成员全部由独立董事制度担任 并对 独立 做出明确的法律界定7 强化外部审计 如设立 公司财务公众监管委员会 PCAOB 该组织是受SEC控制的自律性组织 其主要任务是监督注册会计师事务所8 禁止外部审计向上市公司提供与审计无关业务 三 美国公司改革法案评析 1 对新古典企业制度的挑战 集中体现在强化企业外部 法律 社会 对公司自主权的干预 增加了大量限制性规定2 在对违规行为处罚上 改变了过去重视追究企业法人责任的传统 强化对个人的惩处3 改革未触及英美公司治理的基本结构和机制未涉及股东至上主义的治理理念未涉及 一元制 公司治理的基本框架 如没有采纳关于限制组织集权和个人集权的建议 授课到此结束 谢谢大家支持 我国有限公司 股份有限公司 上市公司 的主要区别 股东法定人数不同 有限公司为50人以下 允许设立1人公司与国有独资公司 股份有限公司为2人以上200人以下作为发起人 法定最低注册资本量不同 有限公司为3万元 1人公司为10万元 股份公司为500万元 筹资方式和股票转让方式不同 有限公司只能内部定向筹资 股票转让须得到1 2以上股东同意 股份公司可以向社会筹资并自由转让股票 上市公司还可以通过证券交易所筹资和自由买卖股票 财务制度不同 有限公司的财务相对保密 股份公司的财务相对公开 上市公司财务透明度最高 必须定期向社会公布财务状况 我国股份制企业与公司制企业的异同 公司责任制度自然演进流程图 无限责任制业主制合伙制无限公司两合公司股份有限公司有限责任公司股份两合公司独资公司有限责任制演进顺序 英美公司治理结构 董事会 公司运作 股东会 雇员 经理层 美国大公司股权结构演变概况 两个时期 20世纪前半期 股权分散化趋势 股东观念的失落 随公司规模扩大和股市直接融资方式发展 股东人数增加 单个股东占有公司股权比例呈下降趋势 结果是 股东对公司的监督约束主要依靠 用脚投票机制 用手投票 机制趋于失灵经理革命导致内部人控制问题突出20世纪后半期