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第一章货币与货币供求理论 基本结构 一 与货币有关的基本概念二 货币需求理论三 货币的供给过程及理论四 货币均衡与总供求 一 与货币有关的基本概念 货币的定义 DefinitionsofMoney 货币的职能 FunctionsofMoney 货币层次 TheMoneyaggregates 货币制度 货币的定义 马克思 货币是固定充当一般等价物的特殊商品 一般认为 在购买商品和劳务或清偿债务时被普遍接受的任何物体 必要条件 1 价值的稳定性 stabilityofvalue 2 普遍接受性 generalacceptability 3 分割性 divisibility 4 易于辨认与携带 cognizabilityandportability 5 供给富有弹性 elasticsupply 公认的货币支付体系的演变的大致线索是 实物货币金属货币纸币支票存款货币电子货币 一 货币与通货 MoneyandCurrency 日常生活中 通常所说的 货币 其实是指 通货 Currency 或流通中的货币 包括纸币和硬币 eg someonecomesuptoyouandsays Yourmoneyoryourlife youshouldquicklyhandoverallyourcurrencyratherthanask Whatexactlydoyoumeanby money 但 通货概念与货币狭窄得多 经济学家所说的货币 除了通货外 主要是指以支票 本票 汇票等形式表现的对于货物 劳务等所具有的权利 货币与其他概念的区别 货币与其他概念的区别 二 货币与财富 moneyandwealth 当我们说 某某人很有富有 Hehasanawfullotofmoney 其实 这里的 货币 是 财富 的代名词 但 将货币比做财富又扩大化了货币的范围 货币并不就是社会财富本身 贵金属币材只是社会财富的一部分 三 货币与收入 MoneyandIncome 有时 人们将货币用来表示收入 如 Shehasagoodjobandearnsalotofmoney 但 收入是货币的流量概念 而货币是某一时点的货币余额 货币供应量 Incomeisaflowofearningsperunitoftime Money bycontrastisastock itisacertainamountatagivenpointintime 四 货币与流动性 Liquidity 所谓 流动性 泛指一种资产在不损失价值的前提下转换为现实购买力的能力 它受变现的便利程度和交易成本所决定 越便利或交易成本越小 则流动性越强 反之 流动性越低 由于货币不需转换为别的资产就可以直接用于支付或清偿 因此 货币被认为是流动性最强的资产 在一般的宏观经济分析中 流动性常常用来分析货币现象 也就是说 用 流动性 来代替 货币 如 流动性过剩 ExcessLiquidity 但是 流动性资产不仅包括银行的存款负债 流动性含义远大于货币的含义 货币的职能 货币的四个基本职能 价值尺度 交易媒介 支付手段 价值贮藏结果 1 赋予交易对象以价格形态 2 作为购买和支付的手段 3 作为积累和保存价值的手段 价值尺度 价值尺度 UnitofAccount 是指货币作为衡量和表现其他商品和劳务价值的工具 此时的货币是观念上的货币贡献 减少价格数目 大大降低交易成本 物物交易 两两之间的交换价格 下的交易价格数目 货币出现后 N种商品 N种价格基本概念 1 价格 是商品价值的货币表现 货币 购买力 基本是指对商品 服务的 购买力 选择 方向比努力更重要 货币购买力与商品 服务的价格水平互为倒数 2 货币单位 是指货币的值 任何价格 都是货币单位的倍数 货币单位的 值 金属铸币时的 值 含金量没有金流通的值 金平价 黄金非货币化之后的货币 值 购买力货币单位的 名 一般规律 国名 货币单位名 中国货币的特殊叫法 法 币 人民 币货币单位的名称大多与衡制的单位名称有渊源关系 如中国的 两 英国的 镑 交易媒介 交易媒介 MediumofExchange 又称流通手段 是指货币以通货或支票的形式在商品和劳务的支付中充当交易的手段 W G W 此时的货币是正在流通着的 现实的货币贡献 克服了物物交换下的 需求的双重巧合 的弊端 节省了交易时间 促进了经济效率的提高 支付手段 支付手段 StandardofDeferredPayment 是指在以延期付款形式买卖商品时 货币作为债务清偿的工具 西方社会先贷款买房 先借钱 G W 生产要素 P 生产过程 G 企业主利润与本息之和 货币执行支付手段时的特点 1 商品和货币不再同时存在于交换过程的两极上 货币作为价值形式独立存在 2 作为支付手段的货币更多地反映债权债务关系 3 货币作支付手段使生产者活动余地更大支付手段的范围 大宗交易 很少一手交钱一手交货 财政 信贷收支 出现银行不良贷款 税收 工资 佣金 房租 水电费等 工资一般是赊销 是债权债务关系 价值储藏 价值储藏 StoreofValue 是指货币充当购买力储藏的工具 价值储藏的方法 1 货币储藏 2 商品储藏 钱用来买房 3 有价证券储藏 买股票 在所有价值储藏形式中 货币作为一般购买力的代表 流动性最高 即使它不是最具吸引力的价值储藏手段 人们仍愿意持有部分货币 人是风险厌恶者 以货币形式储藏财富和价值 比特币 Bitcoin 是货币吗 投资泡沫还是金融未来 什么是比特币 该货币不是由央行发行 而是通过志愿者的计算机网络上运行的加密软件应运而生的 2008年11月1日 一个自称 中本聪 SatoshiNakamoto 的神秘网友发表文章 比特币 一种点对点的现金支付系统 阐述了对于电子货币的新构想 比特币时代由此拉开序幕 比特币是一种电子货币 与Q币等常见电子货币相比 它的独特之处包括 1 去中心化 比特币没有发行机构 个人只需安装比特币客户端即可 生产 比特币 相比之下 无论是各国央行发行的通用货币 还是互联网公司发行的虚拟货币 都有一个发行机构 2 总量固定 比特币发行量固定 总共只有2100万个 消除了滥发导致通货膨胀的可能 相比之下 各国央行发行的货币数量可根据情况调整 理论上没有限制 3 私密性强 比特币能够最大限度保证个人隐私 交易数据很难被追踪 相比之下 现实中一切货币均有迹可循 比特币一直以来都受到自由主义者 金本位主义者和毒贩的青睐 现在却吸引了一些令人惊讶的新追随者 德国已将其认定为一个 记账单位 美联储主席本 伯南克 BenBernanke 对参议院委员会表达了对虚拟货币的观点 他表示这一概念 可能会带来长期的希望 一小批商店和公司已接受比特币付款 且该群体还在不断扩大 有些人青睐于比特币可以让资金不经中间人直接在用户中转账的方式 其他人受其吸引的原因则是匿名转账的潜力 或因流通中的比特币数量拥有固定上限 因此 央行不能通过发行更多的比特币让其市值膨胀 怎样才能获得比特币 一是在各大比特币交易平台上 从别人手中购买 二是购买设备自行生产 亦即 挖矿 挖矿 工具最初是CPU 后来是显卡 现在则是 矿机 亦即专为 挖矿 而研发的特种计算机 简单地说 挖矿 流程是 比特币客户端从互联网接收最新的比特币交易数据 与之前所有的交易数据对比 并打包计算 生成新的 历史总账单 首先准确完成这一计算 并得到比特币网络认可的人将得到一些比特币作为奖励 目前 每次成功 挖矿 可获得25个比特币的奖励 而去年为50个 按照设计原理 单位产量将继续减少 到2140年 最后一枚比特币被 开采 后 这种电子货币的总供给量将达到2100万个 怎样用比特币买东西 你可以从别人手中购买比特币 在获得比特币后 可以用它购买美元 亦即所谓 提现 也可以购买其他商品 从本质上看 这些活动都是比特币在不同账户间的流转 例如 小明准备支付给小红5个比特币 流程如下 1 小明在比特币网络上广播一条消息 我支付给小红5个比特币 2 其他用户在收到这条消息后 会首先检查 总账单 确认小明手上的比特币是否足够 如果没问题 就会把这笔交易加入到最新的账单中 生成新的 总账单 3 当超过6个用户确认了这笔交易后 支付就成功了 由于比特币网络中的每个人都保留了一份最新的总账单 作弊是不可能的 假如余额不足 小明发起的交易就不会被认可 无法计入总账单 支付就无法完成 当然 这些都是比特币客户端自动完成的 用户只需设定好支付额和接收方即可 一般情况下 一笔交易10分钟内即可完成 比特币能买哪些东西 由于很难被追踪 不受任何监管 比特币从一开始就披上了灰色外衣 成为地下世界的最爱 目前 它的主要用途有 1 购买非法物品 如毒品 军火等 2 向某些政治团体捐款 如遭到美国政府打压的维基解密 3 购买某些虚拟物品 如博客平台WordPress的优质模板 比特币价格首超黄金 一年涨幅超76倍 比特币仿佛搭乘火箭 其涨势不断挑战着大家的神经 11 29日 比特币在热门交易所Mt Gox的交易价格创下1242美元的历史新高 同一时间黄金价格为一盎司1241 98美元 比特币价格首度超过黄金 截至今年11月初 现存比特币已接近1200万单位 到2140年 总共会有2100万单位的比特币 出土 由于数量稀缺 比特币成为时下最热门的话题 wind数据显示 11月中旬 比特币以每天近100美元的涨势强势回归人们的视野 在11月19日达到800美元高峰 比特币小幅回落几天后 又在11月27日突破1100美元 最后再接再厉突破1200美元 今年以来 比特币涨幅已经超过了7600 投资比特币是一笔好生意吗 1 投机工具 比特币24小时交易 支持几乎所有主流币种 不设涨跌幅限制 整体规模小 操作难度低 对于投资者而言无疑是短线操作的好机会 2 价值投资 未来货币 如果把比特币视为一种新型货币 那么它的弱点将暴露无遗 在缓慢的增发速度 亦即不断放缓的 挖矿 速度 的制约下 比特币的供给量始终赶不上需求 推高了价格 这是比特币近期价格暴涨的根本原因 由于比特币显得太 值钱 了 人们一旦获得了比特币 往往会把它储蓄下来 而用其他不那么 值钱 的货币买东西 发展到最后 比特币将彻底退出流通领域 事实上 目前的比特币玩家也抱着 收藏坐等升值 的心态 很少 挖矿 成功后就拿比特币买东西 由于多数玩家希望用比特币兑换美元 比特币事实上与美元挂钩 已经被美联储绑架 最终结局是 许多人囤积了不少比特币 却一边继续使用美元 一边寄望于这些比特币能够让自己一夜暴富 比特币的交易媒介作用微乎其微 与充当 全球货币 的构思背道而驰 更致命的是 比特币本质上只是一段代码 不具备任何收藏价值 投资者必须频繁交易 才能赚取价差 如果每个人都抱着收藏的心态 把它锁在保险柜里 那么随着大玩家的渐次离去 比特币的价格将一泻千里 最终风流云散 仅剩一地鸡毛 我穷得只剩下代码了 三大悖论将戳穿比特币泡沫 交易手段 在货币领域 公信力为王 比特币显然已经赢得了一定的公信力 它靠的是人们对技术的膜拜 对互联网精神的共鸣 对自由主义的信仰 对政府权威的反感 这种公信力正是比特币存在的基础 比特币的价格飙涨 会触发一个本质性悖论 消灭自己的货币属性 从而否定自己的生存价值 比特币存在的根本价值是因为它具有货币属性 即交易支付的功能 正是这种货币属性引发了大家的狂热购买 但随着价格越飙越高 人们纷纷囤积 而不用于交易支付 比特币逐渐失去交易支付功能 现在很多机构尤其是互联网企业 追逐时尚 纷纷声称接受比特币支付 但具体交易其实很难完成 比特币按照什么价格来支付 由于价格动荡不定 这个问题无法解决 货币属性一旦消灭 比特币将一钱不值 比特币离真实交易媒介功能有多远 它的泡沫就有多大 击鼓传花的游戏 正在中国投机者手中进行 近期其价格的飙升是因为中国投资者在境外囤积该货币 这看起来像是典型的 泡沫 现象 囤积现象说明 比特币目前更像是一种投机性的资产 而非一种货币 崩盘并不是比特币用户面临的唯一风险 由于价格上涨 盗窃比特币的现象越来越多 盗窃对象不仅针对个人账户 还针对存储货币并将其换成其它货币的在线交易场所 最近 欧洲交易平台BIPS上约有100万美元的比特币被盗 中国比特币交易平台GBL在十月突然消失 随之消失的是其价值410万美元的比特币存款 三大悖论将戳穿比特币泡沫 通货紧缩 比特迷们认为 政府无限制地发行货币引发通胀 以铸币税剥削人民 而比特币总量有限 不能超发 因此无此弊端 从总量有限角度来说 比特币很像数字化的黄金 黄金储量也有上限 货币曾与黄金挂钩一百年 到第一次世界大战之前 商业迅速扩张 但黄金产量不能大幅增加 这个缺口成为后来金本位制崩溃的种子 金本位会崩溃 那么比特币一样会崩溃 发行数量的上限将严重束缚比特币的货币功能 这也使其无法在当代社会经济当中成为真正的主流货币 只能是个边缘角色 比特币虽然没有通胀之苦 但如果真能大行于天下 必有通缩之苦 三大悖论将戳穿比特币泡沫 限量 限量 赋予比特币生命 但很多模仿者正在产生 据媒体报道 目前全球已有坐标币 gridcoin 萤火虫币 fireflycoin 和宙斯币 zeuscoin 等80多种 仿比特币 各种仿比特币发行量大致稳定以后 相互之间的比价 汇率 初期将十分混乱 此后套利者会将差价抹平 届时它们本质上变成了同一种货币 只是名字不同而已 从这个角度来说 比特币没有真正的数量上限 总发行数量的限制不构成它值得珍藏的核心理由 货币非国家化 是自由主义经济思想家们一个古老的梦想 但只要人类生活的核心组织者还是政府 这个梦想就很难落地生根 在看得见的将来 私人货币只能是边缘性和娱乐性的 老师 企业家要长久 做大做强 百年 金融家在道德上是值得怀疑的 要流动性 看钱 不买基金 基金经理谁给钱多去哪里 半年换一个单位 质疑高盛 没有道德 就为了把财富做大 货币的度量 一 货币层次划分的依据货币层次的划分指货币存量 货币供应量 的划分依据 不同资产的流动性 Liquidity 流动性是指以较小的代价转化为现实购买力的便利性 流动性的大小取决于 将其转换为现实购买力所需的时间或难易程度 买卖资产的交易成本及转换成现实购买力的机会成本 交易成本与机会成本越大 资产的流动性就越小 股票的流动性比债权低 风险越大 流动性越低 货币的度量 二 货币层次的一般划分1 第一层次 狭义货币M1 C DC Currency 指流通中的通货 包括硬币和纸币 D DemandDeposits 支票存款 表示活期存款 非个人活期 企业签发的支票 指可以签发支票的存款类别 M1是狭义货币供给量 是央行调控的主要目标之一2 第二层次 广义货币M2 M1 S TS Savings 表示银行储蓄存款 不能签发支票的活期和定期储蓄存款 包括居民活期存款 T TimeDeposits 表示定期存款 单位具有定期性质的活期存款 长期不用的钱 一般是指有利息的短期存款M1和M2的差额称为 准货币 中国M1增长慢 M2增长快 不愿消费 3 第三层次 M3 M2 DnDn Non bankFinancialInstitution sdeposits 非银行金融机构的存款 保险公司 证券 基金公司 保费流动性差 不能直接贷 需存到商业银行 银行贷 4 第四层次 M4 M3 L L指银行和非银行金融机构所有的短期信用工具 汇票 有有效期 流通受限制 有人不接受 需要承兑 1 贴现 把汇票卖给银行 抵押贷款 2背书 汇票转给谁签字盖章 供货商可以把东西给你 收款的权利证书 赊销时候 货币的度量 三 我国货币层次口径的划分 2011年 MO 流通中现金 中国人对现金情有独钟 国外没有M0 M1 MO 企业活期存款 机关团体存款 农村存款 个人持有的信用类存款 个人借记卡 用卡替代支票 M2 M1 城乡居民储蓄存款 存折 不是卡 企业存款中具有定期性质的存款 外币存款 外币在中国不是最终结算手段 变现成本 信托类存款 证券客户保证金存款 住房公积金中心存款 非存款类金融 机构在存款类金融机构存款 变现较慢 M3 M2 金融债券 商业票据 大额可转让存单等讨论 哪一个层次的货币层次更重要呢 短期内 M1和M2变动方向可能并不一致 如下表所示 结论 货币供应量的选择对政策制定者来说是至关重要的 美国M1和M2的增长率 1960 2008 Sources FederalReserveBulletin p A4 Table1 10 variousissues Citibasedatabank www federalreserve gov releases h6 hist h6hist1 txt 2014年1月金融统计数据报告 一 月末广义货币增长13 2 狭义货币增长1 2 1月末 广义货币 M2 余额112 35万亿元 同比增长13 2 分别比去年末和去年同期低0 2个和2 7个百分点 狭义货币 M1 余额31 49万亿元 同比增长1 2 分别比去年末和去年同期低8 2个和14 1个百分点 流通中货币 M0 余额7 65万亿元 同比增长22 5 当月净投放现金1 79万亿元 二 当月人民币存款减少9402亿元 外币存款增加316亿美元1月末 本外币存款余额106 39万亿元 同比增长11 4 人民币存款余额103 44万亿元 同比增长11 3 分别比去年末和去年同期低2 4个和4 7个百分点 当月人民币存款减少9402亿元 同比少增2 05万亿元 其中 住户存款增加1 81万亿元 非金融企业存款减少2 44万亿元 财政性存款增加1543亿元 1月末外币存款余额4832亿美元 同比增长17 8 当月外币存款增加316亿美元 1 34 货币制度的演变 16世纪以后国家货币制度的主要类型 金块本位制 纸币流通 可以兑换金块 富人本位 1 35 劣币驱逐良币现象 亦称 格雷欣法则 Gresham slaw 指在双本位货币制度下 两种实际价值不同而名义价值相同的铸币同时流通时 必然出现实际价值较高的良币被贮藏 融化或输出国外 而实际价值较低的劣币充斥市场的现象 例如 黄金市价高于法定比价 名义价格 国家规定 金银币法定比价 1 10 实际价格 市场决定 金银块市场比价 1 12结果 1金币1金块12银块12银币1 2金币 导致黄金更愿意充当商品用 而不是货币 金币溶化退出 市场上流通银币 所以最后是纸币 实际价值低于货币价值 好公司不愿意上市 西方人不愿意买股票 中国人不对公司进行调查 就是赌博 结果 市场上劣币充斥 良币敛迹 引起经济混乱 因此 在双本位制下 虽然金币和银币都是本位币 但实际上只有一种货币发挥本位币的作用 双本位制是一种不稳定的货币制度 一般西方企业家的融资顺序 先债务融资 后股权融资 但是中国企业家正相反 因为西方企业家认为发行股票融资有风险 但中国企业家不认为有风险 股票融资风险 公司变成公众公司 公开财务报表 主动性丧失 竞争对手知道从事什么 做项目股东大会投票 从主导人决定人成了高级经理 说话权利不如股东大 被收购控股 创始人说话不算数 中国企业家不怕风险 国企央企上市不在乎 反正不是自己的 国企很多股份不流通 不能卖转让 创业板的企业 很多公司本来就不想做成爷爷的百年企业 他是缺陷要套现 民众买 高管卖 拿民众的钱开其他企业 再上市再套现 不持股的高管不管企业 二 货币需求理论 传统的货币数量论凯恩斯的货币需求理论及其发展弗里德曼的现代货币数量论 如何理解 货币需求 概念 货币需求是指社会微观主体 包括个人 企业事业单位和政府部门 在其财富中能够而且愿意以货币形式保有的那部分数量 货币需求的客观性 客观货币必要量财富 实物资产和金融资产 包括货币 非货币 1000万 600万房产 100万股票 300万存款但是不同人的存款 也就是货币需求 不同 这个人要用300万满足购买服务和劳动 客观 不能超过财富 主观 每个人需求不同 传统货币数量论 现金交易说或交易方程式 费雪的现金交易说 美国著名经济学家欧文 费雪 世纪初美国耶鲁大学教授 在1911年出版的 货币的购买力 中创立了现金交易说 并提出了著名的交易方程式 它是一个将产出销售值与用于交易的货币量联系起来的恒等式 Y 购买价值恰好等于销售价值 左边是货币量 M是货币供给量 V是流通次数 右边是相当于GDP 生产出的商品的销售价值 P是一般价格水平 Y是销售量 有多少商品卖出去 有多少货币在买 古典经济学派有一个充分就业假设 此时货币供给等于货币需求 PY相当于GDP 所以货币需求与收入有关 当时的人认为需要货币是因为要买东西 现在很多人不认可 即 d Y 货币需求是收入的函数 与利率无关 这表明 人们之所以需要货币 是因为货币是一种交易媒介 因此 人们需要货币的目的是为了便利商品或劳务的交易 故称为 现金交易说 不足之处 第一 商品交易并不全部通过货币来进行 而货币也并不是全部用作交易手段 第二 注重制度因素对货币需求量的影响 但忽略了经济主体特别是微观经济主体持有货币的动机 并非所有的PY也就是商品 都是以MV货币交易 因为有无偿捐赠 只说明货币需求是客观的 没解释其主观性 相同财富的人存款不同 传统货币数量论 剑桥方程式或现金余额方程式 货币不仅是流量还是存量 英国剑桥大学的经济学家阿尔弗雷德 马歇尔和 皮古等人提出的 他们认为 货币不仅是交易媒介 而且可作为财富储藏 财富水平也影响对货币的需求 这取决于个人偏好 以及持有货币的机会成本的大小 即利率的变化 人们所愿意保留在手中的货币余额可用下列方程式表示 d Y其中Y代表实际生产总额 为一常数 代表人们平均经常在手边保存的货币量在他们年收入中所占的比例 是持币比率 PY是GDP例如 简单地 当K 1 3时 表明当收入增长1元时 其货币需求增长1 3元 忽略价格因素 看到了主动因素 但公式中没有表现利率 现金交易说与现金余额说的比较 现金交易说货币作为交易手段客观需要 交易方程式把货币需求诉诸制度因素 压低人的主观动机的作用 货币需求只受收入水平的影响 客观 现金余额说也作为财富储藏手段主观需要 特别重视人的持币动机和判断的作用 货币需求也受利率水平的影响 凯恩斯的货币需求理论及其发展 凯恩斯早期作为马歇尔的学生 是剑桥学派的一员 1936年的 就业 利息和货币通论 系统地提出了他自己的货币需求理论 他认为人们之所以需要持有货币 是因为存在流动性偏好这种普遍的心理倾向 所谓流动性偏好 是指人们在心理上偏好流动性 愿意持有货币而不愿持有其他缺乏流动性的资产 这种愿望构成对货币的需求 因此 凯恩斯的货币需求理论又称为流动性偏好理论 持币动机 因为流动性高 风险低 凯恩斯的货币需求理论及其发展 凯恩斯的流动偏好理论凯恩斯提出的对货币需求的三种动机 交易 预防 买保险 投机 凯恩斯 买证券 M1 L1 Y M2 L2 r 基本结论 交易性和预防性货币需求是收入水平的函数 正函数 投机性货币需求是利率水平的 反 函数 证券价格 收益 债券利息或股票红利 利率 证券与利率成反比 人们希望中央银行降息 降息 人们不想存钱要消费 货币量会上涨 Md M1 M2 L1 Y L2 r Md P f Y r Md实际货币需求 Y收入 R利率 P物价水平 不完善的地方 交易需求也受利率影响 投机需求与收入也有关系 交易性货币需求理论的发展 后凯恩斯学派对凯恩斯的纠正 交易需求和投机需求的纠正 有点类似企业的最佳存货管理需求 存货多占用资金 少了不能满足生产需求 吧货币当成资产 多了少了都不好 强调利率的影响鲍莫尔 Baumol W J 的平方根公式鲍莫尔认为 即使是交易动机之下 人们也不会完全持有现金 而是也会持有非现金资产 比如债券 待需要交易时再将非现金资产转换成现金 如此安排会遇到 转换成本 可以称之为 经纪人费用 一般说来 只要非现金资产的收益率高于这一 经纪人费用 持有非货币资产满足交易需要就时值得的 一般地 利率越高 非现金资产收益率超过经纪人费用的可能性越大 从而保留在身边的现金就会更少 亦即货币需求越少 可见 利率对于交易性货币需求的影响十分显著 该种货币需求是利率的减函数 交易性货币需求理论的发展 设Y为交易者收入 该笔收入在每期中均匀支用 每次支取数量C 从而总共将支取的次数为Y C 每期持有C这么多现金来满足交易性货币需求会发生两类成本 一是机会损失 债券变现后损失的债券收益 每期平均为 C 2 r 其中 C 2 为每期平均持有的现金余额 期初为C 期末为零 二是转换成本 为 Y C b 其中b为每次转换现金时发生的经纪人费用 交易性货币需求理论的发展现在求总成本最小的货币需求 最佳货币持有量 也就相当于最佳库存 设总成本为TC totalcost 有 C是变量 变现量 货币需求 剩下都是常数 C要小 求此式的最小化 对C求导 并令该式等于零 可得 由于平均说来 持有的交易性货币余额为C 2 所以有 其中 由于这一货币需求等式中有平方根 故又称 平方根法则 比如收入100 货币需求4 变成收入10000 货币需求不是400 而是平方根之比 10 100 所以新的需求是40 所以收入的增长速度快于货币的增长速度 一个国家也是 GDP增加 如果过分增加货币需求会通货膨胀 同理 如果要增加产值增加GDP 可以增加货币投放 交易性货币需求理论的发展 注意 利率变化一定的比例并不引起货币需求同比例的变化基本结论 如果收入增加则所需货币量的增加要小于收入增加的比例 即按收入的平方根增加的比例来增加 货币的交易需求也不是对利率不敏感而是与利率的变动反方向地表现出具有弹性 如果利率升高则货币需求量会减少但下降幅度小于利率上升的幅度 即以利率上升幅度的平方根的比例下降 政策意义 由于增加一定比例的货币供应量 将会导致收入的更高比例的增长 即货币政策对国民收入的作用远较预期的要大 由此强调了货币政策的重要性 投机性货币需求理论的发展 托宾的资产组合理论凯恩斯在货币投机需求理论中认为 人们对未来利率变化的预计是自信的 并在自信的基础上决定自己持有货币还是保持债券 由于各人预计不同 因此总是有一部分人持有货币 另一部分人保持债券 二者择其一而不是两者兼有 然而现实情况却与凯恩斯的理论不相吻合 投资者对自己预计往往是犹豫不定的 一般人都是既持有货币 同时又持有债券 于是许多学者对凯恩斯的理论发表了新的见解 其中最有代表性的就是 托宾模型 主要研究在对未来预计不确定性存在的情况下 人们怎样选择最优的金融资产组合 所以又称为 资产组合理论 不要把鸡蛋放在一个篮子里 对大多数人而言 一般不会对货币和债券二择其一 而是既持有货币同时又持有债券 这就存在着一个资产选择或资产组合的问题 而资产分散化被认为是资产选择所要遵循的原则 弗里德曼的货币需求理论 现代货币数量论 弗里德曼强调 货币需求对利率不敏感 像中国 很久以来利率不市场化 是固定的 影响货币需求的主要因素是持久性收入Yp permanent 在弗里德曼看来 影响货币需求的因素有三类 第一 以各种形式持有的总财富第二 各种形式财富的价格与受益情况第三 财富所有者的兴趣与爱好 弗里德曼的货币需求理论 现代货币数量论 第一 财富 总量上 以恒久收入 p代表结构上 w为非人力财富占总财富的比例 人力财富很难变现 北大历史博士 人力财富不好量化 w与货币需求成反比 第二 持币的机会成本 两种之差 相减 Rb Rm或者Re Rm 货币的名义收益率rm 固定收益证券的报酬率rb 非固定收益证券的报酬率re 预期的商品价格变动率 用 单位时间物价的微小变动率 代表 即物价上涨第三 其他因素 如财富所有者的兴趣与爱好 用表示 弗里德曼的货币需求理论的政策主张 单一规则 1 货币需求对利率不敏感 银行竞争使利率变化对货币需求的影响很少 因为任何由于利率上升引起的其它资产预期收益率的上升都会被货币的预期收益率上升所抵消银行避免脱媒效应 如果债券收益变高 利率相应高 2 恒久收入是货币需求的主要决定因素 只有Yp影响需求 利率不影响3 货币流通速度也是稳定的 可预测的所以 货币需求函数是稳定的 因此 建议实行 单一规则 的货币供应政策 三 货币供应过程及理论 商业银行的信用货币的扩张中央银行创造基础货币货币供给的内生性与外生性 商业银行的信用货币的扩张 1 两个基本前提第一 实行转账结算制度第二 实行部分现金准备制度2 两个基本概念原始存款 中央银行创造的货币 非商业银行 央行创造的没用完存在商业银行里 C变成D 指银行接受的现金存款 这部分存款不会引起货币供给总量的变化 仅仅是流通中的现金变成了银行的活期存款 存款的增加正好抵销了流通中现金的减少 派生存款 是由原始存款经过不同的商业银行的资产运用而创造出来的 它是原始存款的派生和扩大 商业银行的信用货币的扩张 3 派生过程原始存款贷款派生存款贷款 举例分析 假定 银行体系没有现金外流发生 即现金漏损率c 0 结算都是支票不用现金 银行系统内所有银行均处于 货满 状况 即超额存款准备金E 0 除了上缴法定存款准备金不准备超额准备金 银行没有储蓄存款和定期存款 即银行只开办支票存款帐户 法定存款准备金率r 20 一笔金额10000 原始存款 元的资金流入银行体系后 存款货币的创造是如何发生的呢 商业银行的信用货币的扩张 银行名称存款增加额 D 法定准备金 RR 派生存款 银 唯一真实的 100002000 交给央行 8000 贷款出去放在另一个银行存款里 银行800016006400 银行640012505120 银行512010244096 合计 支票存款D 500001000040000可见 上述存款总额增加到50000元时 派生存款的创造过程将停止 为什么在存款增加到50000元时其派生过程就停止呢 这是由20 的存款准备金率决定的 商业银行 一女多嫁 10000用了好多次 用户不会同一天去兑款 挤兑 银行破产 只有在金融危机时发生 商业银行的信用货币的扩张 4 存款货币乘数所谓存款货币乘数 是指存款货币扩张或收缩的倍数 简单货币乘数在上面的分析中 我们发现银行存款增加额为 10000 8000 6400 5120 4096 每一家银行的存款增加数排列成如下几何级数 R R 1 r R 1 r 2 R 1 r 3 设所有商业银行的存款增加额之和为 则 从上述公式可看出 存款总额 与 原始存款 之间存在着乘数关系 乘数是 r 即存款货币乘数 以 代表存款货币乘数 则上述公式又可变化为 r K就是银行准备金存款放大的倍数 所以我国经济一萧条就要降准 据此 我们将存款货币乘数简单地定义为商业银行派生存款创造过程中的存款总额与原始存款之比 它反映了商业银行通过贷款或投资业务创造派生存款的扩张或收缩倍数 如上例 如果r 20 则 20 10000 50000元即10000元原始存款最终可创造出50000元存款 包括原始存款 货币乘数为 20 可见 存款准备金率越高 货币乘数越低 存款准备金率越低 则货币乘数越高 商业银行的信用货币的扩张 5 存款货币乘数的修正 超额准备金的影响考虑到超额准备金在派生存款创造过程中的作用 货币乘数不再是 1 r 而应修正为 1 r e 其中 为货币乘数 r为法定准备金率 e为超额准备金率 ER D 假设法定准备金率为20 超额准备金率为2 则货币乘数为 1 0 20 0 02 4 54 现金漏出的影响 因为不可能全部转账结算 在贷款转化为存款的过程中会出现一些现金漏出 1 r e c 其中c为客户提取现金数占活期存款的比重即现金漏损率 C D c C D 将上例中的数据代入公式 则货币乘数变为 1 0 20 0 02 0 08 3 33 存款货币乘数