第章股利与股利政策PPT课件.ppt

第17章股利与股利政策 1 证监会主席变更 尚福林 郭树清 强制分红制度创业板退市制度内幕交易 2011 11 2 本章概要 17 1现金股利和股利派发17 2股利政策起作用吗 17 3偏好低股利的现实因素17 4偏好高股利的现实因素17 5股利政策选择因素 3 17 1现金股利和股利派发 现金股利CashDividends 股票股利StockDividends 股票回购ShareRepurchase 4 1 净利润的分配 5 现金股利的类型 正常现金股利 额外现金股利 特别现金股利 清偿股利 P349直接派发给股东的现金 通常每季度或每年一次 P349 额外 的含义是未来这部分股利可能不会重复 P349与额外股利类似 但一定是不会重复的 P349部分或全部业务出售时派发股利 6 现金股利的表示 每股红利 现金股利 股数股利收益率 每股红利 股票价格股利支付率 股利 净利润 股利收益率是市盈率PE的倒数吗 7 现金股利派发效应 降低每股净资产 提高净资产收益率ROE 定期现金股利RegularCashDividends 额外股利ExtraDividends 特别股利SpecialDividends 清偿股利LiquidatingDividends 所有者权益减少 再融资 提升价值 8 股利政策配合再融资 举例 宇通客车 1997年 EPS 0 58元NAPS 6 16元ROE 9 48 10股派6元NAPS 5 56元ROE 10 5 1996年1月24日 证监会 关于1996年上市公司配股工作的通知 最近三年内ROE每年都在10 以上 1999年3月17日 证监会 关于上市公司配股工作有关问题的通知 ROE三年平均10 以上 操纵ROE 9 股利派发P350 宣告日 DeclarationDate 除息日 Ex dividendDate 登记日之前4个工作日除息如果在该日或之后购买股票 将不能获得股利股票的价格除息后的降幅大约与股利相当登记日 DateofRecord 派发日 DateofPayment 10 中国 股利派发 中国石化仪征化纤股份有限公司 600871 2010年度A股现金红利派发公告 2011 6 23 单位 元每股现金红利 扣税前 0 03每股现金红利 扣税后 0 027股权登记日 2011年6月28日除权 除息 日 2011年6月29日现金红利发放日 2011年7月5日 11 除息对股价的影响 12 2 股票股利及派发效应 可分配利润 资本公积金 盈余公积金 所有者权益合计不变转增 股本 保持现金 提高股价 EPS NAPS同比下降 净资产不变 提升价值 13 股票股利提升公司价值 举例 派发20万元的利润 按面值可送20万股 即送股比例10 10 高比例派送提高股价 14 股票股利提升公司价值 举例 向股东承担了派发收益责任 利润资本化 留存现金 通过填权 降低EPS来提高市盈率 15 中兴通讯 000063 股利分配 16 万科 000001 股利分配 17 金榜题名 2009 铁公鸡榜金杯汽车 17 SST中纺 14 上工申贝 13 中路股份 13 ST二纺 12 西北轴承 10 最慷慨公司榜沧州明珠宏达股份盐湖钾肥水井坊张裕A双汇发展全聚德佛山照明 18 3 股票回购及派发效应 要约收购TenderOffer 公开市场买入RepurchaseontheOpenMarket 与大股东协商购买Negotiation 所有者权益减少 降低每股净资产 提高净资产收益率ROE 再融资 提升价值 19 2020 2 9 20 股利政策的比较 考虑因素 回报股东 协调投 融资 协调股东关系 外部股权融资时 股利政策内涵 21 未分配利润规模对股利方式影响 规模小 现金股利或股票股利中等规模 公开市场回购大规模 标购 2008年经济不景气时 阿里巴巴B2B公司 香港联交所 1688 联想集团 香港联交所 992 先声药业 纽约证券交易所 SCR 先后都实施股票回购 22 如果你是投资者 当上市公司公布派发现金股利或股票回购时 你会怎样反应 23 你为什么会如此反应 信号传递 投资收获 24 股利政策为什么重要 三大政策之一 信号传递 25 17 2股利政策起作用吗 股利起作用 股票的价值是未来期望股利的现值股利政策可能无关股利政策是派发股利与保留资金再投资之间的权衡理论上 公司将资本进行再投资 未来可获得更高的的股利 26 If YouNeedn ttoBeLikeThis 27 17 3 偏爱低股利的因素 为何期望低股利 更高的个人所得税 更低的资本利得税且可递延支付发行成本 低股利可以减少融资需求 从而降低发行成本股利限制 债务合约可能禁止超过收入一定程度的股利派发 28 17 4偏爱高股利的因素 为何期望高股利 渴望当前收入消除不确定性 无人保证未来一定获得更高的股利税 公司投资者 免税投资人 29 17 5股利政策选择 1 公司生命周期 销售额 利润 初创期不派 成长期少派 成熟期多派 衰退期少派 不派 清算回购 剩余型股利LintnerModel稳定股利额低正常股利加额外股利 30 股利政策选择 2 市场成熟度 德国 日本 中国 美国 机构持股极低股利率 35 以下 投资长期化重积累轻消费 不分配比例高偏好股票股利较高送股比例投资短期化又派又配明显 个人持股稳定增长股利政策 50 左右 对股价和股利敏感重视股东回报并购活动频繁国际化程度高 机构持股稳定增长股利政策 40 左右 银行依赖性高劳资共决制投资长期化 31 股利政策选择 3 市场反应 要约收购TenderOffer 公开市场买入RepurchaseontheOpenMarket 股票股利StockDividends 稳定增长股利GrowingDividends 固定现金股利FixedCashDividends 32 股利政策选择 4 比例 股利支付率 33 股利政策选择 5 时机 发布定期报告 尤其年报 操纵ROE融资企图稳定市场价格 春兰 云铝股份 山东黄金 34 股利政策 公司治