《开放经济模型》PPT课件.pptVIP

第5讲储蓄 投资与经常项目余额 开放宏观经济模型 5 1 储蓄 投资和经常项目余额的关系5 2经常项目的决定 小国开放模型5 3小国开放经济的跨时期预算约束5 4不完全资本流动条件下的开放经济模型大国开放模型 导论 开放经济的特点 封闭经济中的宏观经济均衡 I S 通过金融市场将家庭部门的净储蓄转化为企业部门的投资 如银行存款 贷款 信贷市场 发行股票或企业债券 资本市场 注意 I S是一种事后的平衡 并不一定意味着经济的均衡 这种平衡主要靠存货投资来自动实现的 储蓄并不总是等于投资 开放经济的特点 不同国家居民的时间偏好差异导致储蓄并不总是等于投资 国内总储蓄不必等于国内总投资 造成国际资本流动 如果S I 则该国有净资本流出 形成对国外金融资产的净债权 如果S I 则有资本净流入 形成该国对外国金融资产的净债务 三个核心问题 1 为什么国内的储蓄会大于国内投资 本质上是由于本国的部分产出没有在本国消费和投资 而是用于出口 形成贸易顺差 同时对国外金融资产的净债权增加 而有贸易赤字的国家 一定是本国的消费和投资支出 包括政府部门 大于国内产出 同时形成对国外金融资产的净债务 资本的净流出与经常项目余额的增加是紧密联系的 是同一事物的两个方面 经常项目的决定和波动机制是开放经济模型的核心 2 经常项目余额对国内消费和投资的影响 经常项目赤字的国家 对外债务增加 将不得不削减国内消费和投资 增加净出口以偿还债务 经常项目有盈余的国家 使用盈余进口国外产品 其中 政府支出和债务的增加通常是导致经常项目恶化的重要原因 如上世纪拉美的债务危机和最近的欧洲债务危机 3 经常项目的跨时期特征 要求整个生命周期内预算平衡 这是对经常项目的动态分析 5 1 储蓄 投资和经常项目余额的关系 一 什么是经常项目余额 美国的NFA的历史趋势 NFA netforeignassetposition NFA度量是一国对其他国家的债权或债务国地位 等于对外总资产 对外总负债 20世纪80年代 美国由主要的债权国变成主要的债务国 1988年底 对外净负债已超过5000亿美元 占GDP的10 主要是美国国内储蓄率的下降 而不是投资的增加 公共开支的扩大是国民储蓄率下降的主要原因 与美国NFA下降相对应 其他国家对美国的净债权一定是上升 主要德国和日本 现在还包括中国 详见表P138 140墨西哥的对外债务达到GDP的50 导致80年代的拉美债务危机 净国际投资头寸是存量 经常项目余额是存量 美国的国际净投资占GDP的比例 美国的储蓄 投资和经常项目余额以GDP的百分比表示 CA是国际利率的增函数 小国开放经济中 国内储蓄和投资对世界利率没有影响 如果世界利率高于本国利率 国内储蓄增加 投资减少 CA上升 当世界利率低于本国利率时 国内储蓄减少 投资增加 CA下降 经常项目恶化 二 经常项目与贸易余额的关系 1 经常项目不等于贸易余额区分CA和TB 经常项目CA并不完全是一种贸易现象 不只是与一国产品的进口和出口有关 定义国内总吸收为A 贸易余额与经常项目的区别 2 经常项目四种不同的表述方式 持有国外净资产的变化 CA B 国民储蓄减投资 CA S I 国民收入减国内吸收 CA Y A 其中 国民收入由本国产出和来自国外要素的净收入构成 国内吸收即国内总支出 消费和投资支出 贸易余额加上来自国外要素的净收入 CA X IM NF定义经常项目的四种方式是等价的 国外要素净收入占GDP的比例 美国净出口占GDP的比例 三 国际收支核算的基本原理 1 国际收支核算的基本原则和方法 CA的两个定义 CA TB rB CA B 一国净对外投资的变化 贸易不平衡总是伴随净国际资产的增加或减少 利用复式记账原理 每笔交易同时有贸易流量和金融流量两个方面的记录 因此 原则上经常项目与资本项目必定相等 误差和遗漏导致两者不相等 国际收支账户 2 交易记录的处理 复式记账方法 两国同时记录 如中国产品出口到美国10亿美元 中国 经常项目 贸易余额为 10亿美元资本项目 资本流出为 10亿美元CA CAP 0持有的净国外资产B 增加10亿美元 美国则有方向相反的对等记录 遗漏项是对热钱的一种粗略估计 3 关于资本项目 资本项目分为长期和短期 区分政府和私人部门持有的国外金融资产如中央银行持有的国外短期债券 为货币当局的官方外汇储备 与本国居民的外汇交易影响货币供应量 帮助政府控制汇率 5 2经常项目的决定 小国开放模型 封闭经济的情形各种冲击对国内储蓄 投资和利率的影响 预期产出暂时性增加 如气候变好 将使家庭更多地储蓄 储蓄曲线右移 利率下降 而投资曲线不变 因为资本的边际产出不变 结果储蓄和投资增加 在更低的利率水平上储蓄和投资均衡 如果未来预期收入的增加使资本的边际产出提高 投资增加或投资曲线右移 而储蓄趋于减少 因为持久收入增加导致消费增加实际利率将上升 而总储蓄和投资的水平是不确定的 世界利率的变化对小国开放经济具有正的影响 一个国家经常项目的变动主要受各种冲击的影响 本节逐一对这些冲击进行分析 需要注意的是 必须这些冲击的暂时形式和持久形式 因为它们对国内经济平衡的影响是有差异的 一 世界利率在小国开放的条件下 国内利率是由世界利率决定的 因此利率表现为一种外生的变化 如果世界利率上升 则国内投资下降 储蓄上升 经常项目盈余增加 或者经常项目赤字减少 因此世界利率的变化对小国开放经济具有正的影响 小国开放模型 小国开放经济中 经常项目是如何确定的 由于储蓄是利率的增函数 投资是利率的减函数 储蓄和投资的平衡为S r I r 其中r 在开放经济中表示国际市场的利率 开放经济模型假定 国内居民可以按照国际利率r 任意借款或贷款 遵从完全资本流动的假定 经常项目余额取决于国际利率 即CA S r I r 经常项目余额是国际利率的增函数 如果世界利率提高 或者本国利率高于世界利率 国内储蓄将大于投资 则有资本的净流出或对外净投资 经常项目出现盈余或盈余增加 经常项目赤字减少 反之 如果世界利率下降或本国利率低于世界利率 国内储蓄小于投资 则有资本的净流入或负的对外净投资 经常项目出现赤字或盈余减少 经常项目赤字增加 根据这个关系 我们得到经常项目余额是国际利率的增函数 图 经常项目占GDP的比例 经常项目的变动同时反映了国际间的金融资产流动和贸易流动 需要注意的是 经常项目的变动同时反映了国际间的金融资产流动和贸易流动 利率上升之所以使经常项目余额的增加 是因为在国民收入既定的条件 消费减少储蓄增加 而投资趋于减少 国内总支出的下降意味着进口减少和出口的增加 因此经常项目盈余增加通常也意味着一国净出口的增加 贸易余额的改善在金融资产方面表现为国外净资产B 的增加 也就是说 在小国开放经济中 金融资产的变动与贸易流量是对称的 二 投资冲击 在小国开放经济中 国内投资与世界利率是分离的 国内投资由预期的未来投资回报率决定 而世界利率由国际金融市场决定 假设由于赢利前景的改善导致国内投资的增加 投资曲线右移 由于利率水平是给定的 一国的经常项目恶化 这与封闭经济的调节机制是不同的 在封闭经济中国内储蓄和国内投资将通过利率的变化实现平衡 国内投资影响经常项目盈余的一个例子 1973年世界石油价格的上涨导致挪威北海的石油勘探变得十分有利可图 使得挪威的投资占GDP的比例从1973年的28 上升到1978年的38 增加了10个百分点 这些投资主要进入了与石油勘探和能源开发有关的项目 如石油和天然气管道 但由于国内的储蓄并没有相应增加 有些年份甚至是减少 投资增加的结果导致该国的经常项目出现了巨大的赤字 1977年 经常项目赤字达到GDP的15 三 产出的冲击 一国产出的突然变化可能来自气候 自然灾害 如地震 海啸等 国外经济危机的影响等 我们分析这种逆向冲击对经常项目余额的影响 这里需要区分暂时性冲击和持久性冲击 如果产出只是出现暂时性下降 根据储蓄的生命周期理论 家庭的消费是稳定的 而储蓄出现下降 在投资既定的条件下 一国的经常项目将恶化 而封闭经济条件下 储蓄的减少将通过利率上升导致储蓄下降得到平衡 持久性的产出下降不会导致经常项目的恶化 如果是持久性的产出下降 如一国长期中技术进步缓慢甚至倒退 家庭消费应随着收入减少而下降 则储蓄不会因产出的下降而大幅度减少 产出冲击不会导致经常项目的恶化 事实上 如果产出持续下降 国内的投资也会下降 经常项目可能由赤字转变为盈余 暂时性的产出下降导致经常项目出现恶化 如果一国出现暂时性的产出下降 那么该国家庭将以未来收入作为担保向国外借债 以维持不变的消费水平 其结果是导致该国的总储蓄率下降 经常项目出现恶化 反映在金融资产方面 就是对外债务增加 或者说本国居民持有的净国外资产减少 为偿还今天的债务 本国的未来消费必须小于未来的收入 例子 1987年 厄瓜多尔的大地震使其石油生产中断了5个月 而石油是该国的主要出口产品 地震使得该国的收入大幅度下降 经常项目赤字高达GDP的12 这场地震使厄瓜多尔以后若干年不得不缩减消费 以偿还地震产生的对外债务 四 贸易条件的冲击 贸易条件 termsoftrade 是指出口商品价格对进口商品价格的比率 一般用TT表示 TT Px Pm 由于一国的进口和出口涉及多种商品 因此贸易条件应该看成是一种价格指数 贸易条件上升表示出口商品价格相对于进口商品价格是上升的 这意味着既定的出口商品量可以换得更多的进口商品 因此该国的实际收入增加 分清贸易条件的暂时性改善和持续性改善 贸易条件的暂时性上升是国民收入暂时性增加 如果国内的消费符合持久收入假说 那么国内总储蓄出现暂时性增加 经常项目盈余增加 但如果是贸易条件的持久性上升 则家庭部门的消费将增加 而储蓄可能不变 经常项目盈余不一定是增加的 我国1981 2006年进出口价格趋势图 我国1981 2006年价格贸易条件趋势图 贸易条件变化影响经常项目盈余的例子 上世纪70年代末 哥伦比亚的主要出口商品咖啡的价格大幅度上升 使实际国民收入暂时性增加 国内储蓄占GDP的比率上升 经常项目余额改善 区分贸易条件的暂时性变化和持久性变化具有实际意义 IMF根据贸易条件冲击的不同性质来制订对发展中国家的贷款政策 1962年IMF建立了补偿性贷款方法 这项贷款基金明确将贷款对象限制在出口收入暂时不足的国家 如果贸易条件的恶化是持续性的 IMF则拒绝提供贷款 而是建议这些国家应该减少国内消费和投资 以弥补出口收入的下降 5 3小国开放经济的跨时期预算约束一 两时期模型 三个结论 如果不考虑投资 是否出现经常项目盈余则取决于当期的消费水平 在禀赋点Q 当期产出等于当期消费 经常项目为0 如果第一期消费大于第一期产出 即位于Q点的右下方 则第一时期出现经常项目赤字 如果第一期的消费小于第一期产出 即位于Q点的左上方 则该国第一时期的经常项目有盈余 至于该国经济具体处于什么位置 取决于该国居民的时间偏好 从上述分析中 我们可以得到三个结论 居民的时间偏好决定跨期经常项目余额 1 如果第一期的消费大于产出 则第二期必然出现消费小于产出 即使用第二期的储蓄偿还第一期的债务 2 在不考虑投资的假定条件下 贸易余额等于产出减去消费的差 因此 第一时期的贸易逆差必须用第二时期的贸易顺差去偿还和弥补 3 如果一国在第一时期保持经常赤字 即产生了对外债务 必须在未来的第二期用相应数量的经常项目盈余加以偿还 反过来 如果第一时期的经常项目有盈余 则可以在第二时期存在相应数量的对外债务或经常项目赤字 二 多期模型 跨时期模型中的净资源转移 5 4不完全资本流动条件下的开放经济模型 一 限制国际资本流动的经济影响完全资本流动的概念是国内利率始终等于国际利率 本国储蓄和投资水平的变化不影响世界利率 r r 本国居民在世界市场能够按照世界利率任意借款 不会发生流动性约束 对资本完全流动的修正 对资本流动进行政府管制 考虑本国储蓄和投资的变动对国际资本市场和世界利率的影响 大国模型 大国的含义 对小国开放经济来说 资金的流入和流出规模较小 无法对世界市场利率产生影响 因而本国只是世界市场利率的接受者 所谓的大国 就是指资本市场规模足够大以致能够影响世界资金市场上的利率 对于美国这样的大国开放经济来说 对外净投资与利率成反比 美国的对外投资较大 则意味着美国向世界资金市场供给的资金较大 这会导致世界市场利率下降 如果美国引进的外国投资较大 这意味着美国在世界市场上对资金的需求较大 这会导致世界资金市场上利率的上升 限制资本流动的后果 资本流动受到完全控制 本国不会发生与他国的借款和贷款 也没有对外投资 本国金融市场与世界市场完全分离 国内利率与世界利率没有联系 本国利率由储蓄和投资的平衡决定 与封闭经济相同 该国的经常项目CA在每期必须平衡 国内利率调整使得S I CA 0 在资本完全流动的小国开放模型中 CA是国际利率的增函数 两种情况 世界利率高于本国时 CA增加 资本流动受到限制时 国内超额储蓄不能投资国外债券 国内利率持续下降到S I为止 即CA 0 中国持续低利率的重要原因 如果世界利率低于国内水平 造成本国的初始储蓄不足 S I CA减少 此时 限制资本流动使得I减少 有助于增加CA 资本控制降低经济的福利水平 两时期模型本国居民通过不能借款来维持高于禀赋点的消费 福利下降 美国维持高水