《金融市场工具》PPT课件.ppt

金融市场工具 第6章 2 主要问题 金融工具的特性金融工具的种类主要的货币市场工具主要的资本市场工具主要的衍生金融工具 第6章金融市场工具 3 6 1金融工具的特性 金融工具就是完成资金融通所使用的工具 广义的金融工具不仅包括股票 债券等有价证券 而且包括存款 贷款等金融资产 狭义的金融工具是指资金短缺单位向资金盈余单位借入资金或发行者向投资者筹措资金时 依一定格式制成标准化的 在金融市场上被普遍接受和交易的金融资产 第6章金融市场工具 4 6 1金融工具的特性 金融市场工具可分为两类 一类是金融市场参与者为筹资 投资而创造的工具 如各种股票 债券 票据 可转让存单 借款合同 抵押契约等 另一类是是金融市场参与者为保值 投机等目的而创造的工具 如期货合同 期权合同 互换交易等 第6章金融市场工具 5 6 1金融工具的特性 金融工具有三个重要特性 流动性 风险性和收益性 这些特性在个人和公司决定金融财富分配 在货币 储蓄 股票 债券和其他各种金融资产的决策中具有重要作用 第6章金融市场工具 6 6 1 1流动性 流动性指一种资产转换成现金时的难易程度 金融工具具有极高的流动性必须满足三个前提 第一 必须能很容易地变现 第二 变现交易成本必须极小 第三 资产的价格必须保持相对稳定 在高度发达的金融市场上 金融工具可以被自由买卖主要归因于这些工具的流动性 第6章金融市场工具 7 6 1 1流动性 现金是流动性最高的资产 因为现金本身就是一般等价物 谁都接受 相比之下 房地产要变成现金就不那么容易了 卖房一般都要花一段时间 如果找房产中介帮助卖房 还要交佣金 房产交易税等 股票和债券属于比较好卖的资产 流动性要比房地产高 第6章金融市场工具 8 6 1 2风险性 金融工具的风险源于到期不能收回最初投入的全部资金 金融工具的风险可以分为违约风险和市场风险 违约风险指由于金融工具发行人破产而不能收回本金或利息的可能性 市场风险指金融工具的价格或市场价格波动的风险 在这种情况下 一旦债券被迫出售就不能完全收回本金 第6章金融市场工具 9 6 1 3收益性 收益性是指金融工具可以获得收益的特性 收益性一般用收益率来衡量 收益率是金融工具的回报率 通常 收益率由金融工具每年的收益除以其价格来计算 这个概念有时也被称为当期收益率 另一种收益的衡量方式 到期收益率 常用于表示债券的收益 第6章金融市场工具 10 6 1 3收益性 当债券的面值被赎回时 到期收益率要考虑到期时的任何资本利得或实际发生的损失 债券是以低于面值购买 到期收益率亦即金融工具到期时的平均收益率要高于当期收益率 如果债券是以高于面值购买的 其持有者将在债券到期时遭受资本损失 到期收益率要低于当前收益率 第6章金融市场工具 11 流动性与收益性之间是负相关关系 投资者接受较低的收益率是为了获得较高的流动性 因此银行活期存款比定期存款的收益率低 风险性和收益性是正相关关系 大部分投资者厌恶风险 因此接受风险必须有高收益 这样公司债券比政府债券的收益率高 风险性与流动性之间有一种内在的联系 流动性高的金融工具风险小 因为它们可以立即以接近原始购买的价格变现 长期债券的价格波动比短期债券大 它们就比短期债券的流动性低 风险高 第6章金融市场工具 6 3流动性 风险性和收益性的关系 12 6 3 1货币市场工具根据金融市场上交易的金融工具的期限长短 可以把金融工具分为货币市场工具和资本市场工具 第6章金融市场工具 6 3金融工具的种类 13 货币市场工具是短期债务工具 期限为1年以下 货币市场工具主要包括商业票据 银行承兑汇票 同业拆借资金 短期国债 大额存单等 货币市场工具大多是政府 如美国国债 或安全私营部门借款人 如大公司 发行的付息证券 现在的货币市场是全球统一的 具有流动性 第6章金融市场工具 6 3 1货币市场工具 14 债务证券是由借款人即公司 政府和家庭发行的 在债务市场上交易的资产 包括公司债 政府债 住房和商业抵押 以及消费贷款等 因为债务证券承诺未来支付固定数额的现金 所以它们又称作固定收益证券 第6章金融市场工具 6 3 1货币市场工具 15 在货币市场中进行交易的工具的共同特征 第一 都是债务契约 第二 具有从一天到一年的到期期限 并且大多数工具拥有3个月甚至更短的到期期限 第三 这些工具一般表现出本金的高度安全性 1 这些工具的短期限意味着它们所受到的利率风险可以忽略 2 债务工具通常是由信用状况很好的借款人发行的 第四 货币市场工具具有高度的流动性 第6章金融市场工具 6 3 1货币市场工具 16 第6章金融市场工具 美国主要货币市场工具单位 亿美元 17 资本市场工具是期限在1年和1年以上的中长期债务工具和股权工具 与货币市场工具相比 资本市场工具的价格波动幅度较大 因而被看作是风险较大的投资 资本市场工具是世界上最为广泛持有的金融资产之一 股票和政府债券被大量个人和机构持有 资本市场工具对全球经济有重要而深远的影响 第6章金融市场工具 6 3 2资本市场工具 18 第6章金融市场工具 美国主要资本市场工具单位 亿美元 19 金融工具可分为基本工具和衍生工具基本金融工具包括前面介绍的股票 债券 货币等资本市场工具和货币市场工具 金融衍生工具是一类合约 它的价值取决于合约标的物的某一金融工具 指数或其他投资工具的变动状况 第6章金融市场工具 6 3 3金融衍生工具 20 金融衍生工具具有以下特点 1 衍生工具的价值受制于基础工具 2 衍生工具具有规避风险的职能 3 衍生工具构造具有复杂性 4 衍生工具设计具有灵活性 5 衍生工具运作具有杠杆性 第6章金融市场工具 6 3 3金融衍生工具 补充 同业拆借市场 1 同业拆借市场的支付工具本票 资金短期银行开出本票 盈余银行接到本票后将央行资金支付凭证交给拆入行 今日货币 支票 拆入行开出本银行的支票 次日才能交换所缺头寸 明日货币 承兑汇票 借入行按规定开出承兑汇票交给拆出行 凭票办理拆借款项 到期后拆除行凭票收回款项 同业债券 拆入行向拆入行发行一种债券 主要用于拆借期限超过4个月或较大金额的拆借 可以相互转让转贴现 同业拆借市场 2 同业拆借的运作程序一般来说 主要有四个步骤 拆借双方表达拆借意向 洽谈成交 资金划拔 贷款归还 1 直接拆借 无中介 A 头寸拆借 拆出行开出支票存入中央银行 使拆出行在央行的存款准备金增加 同时拆入行开出一张支票 面额为拆入资金加上利息 兑付日期为出票后的1 2天 到期后 拆出行将支票通过票据交换清算收回本息 2 同业拆借的运作程序 1 直接拆借 无中介 B 同业借款 拆入行填写一根借据交给拆出行 经过拆出行核对无误后向拆入行提供贷款 将资金划转至拆入行账户 到期再逆向划转 划转金额为拆入金额加利息 2 同业拆借的运作程序 1 间接拆借 有中介 过程 拆入拆出行通知中介自己的数量 利率 期限 中介整理信息后通知双方 拆借双方接到中介的通知后直接与对方协商 拆借双方达成协议 拆入央行上的存款账户 到期时 拆入行把央行账户资金划转拆出行在交易过程中 中介人主要通过收取拆借手续费或拆入 拆出的利差 3 同业拆借的利率 1 伦敦 LIBOR 银行同业拆借利率 2 新加坡同业拆借利率 3 香港同业拆借利率4 同业拆借利息的计算I P r t DI为同业拆借利息 P为拆借金额 r为拆借利率 t为拆借的生息天数 D为一年期的基础天数 5 同业拆借生息天数和基础天数 1 欧洲货币法 365 360 基础天数固定360天 生息天数按照实际日历天数算 闰年366 360 2 英国法 365 365 基础天数和生息天数都按具体年分的实际天数计算 3 大陆法 360 360 一年的基础天数固定360天 生息月份的每个月都按30天计算 适用于欧洲大陆的很多国家 6 我国同业拆借利率的确定我国同业拆借利率简称CHIBOR 是我国银行间信用拆借的加权平均率 以每笔交易的成交量为权重 计算各交易品种的加权平均利率 28 6 4 1国库券国库券是政府发行的期限不超过一年的短期证券 是货币市场上重要的融资工具 发行国库券的主要目的在于筹措短期资金 解决财政困难 当政府的年度预算在执行过程中发生赤字时 国库券筹资是一种经常性的弥补手段 国库券的发行方式 通常实行招标制 第6章金融市场工具 6 4货币市场工具 29 6 4 1国库券国库券因期限较短 其发行价格一般采用贴现价格 即以低于票面金额的价格发行 到期时按票面金额偿还 票面金额与发行价格的差 即是投资者的利息 国库券发行价格的计算公式如下 发行价格 面值 1 贴现率 发行期限 360 第6章金融市场工具 6 4货币市场工具 30 在美国 这种短期的政府债券由于具有安全性 流动性和适当的收益率 在市场上极受欢迎 财政部每周有规律地以拍卖形式发行新国库券 为到期国债融资以及弥补预算赤字 发行完毕后 国库券将在活跃且高效的二级市场上交易 国库券每天的交易量极大 大大超过纽约股票交易所的交易 第6章金融市场工具 6 4 1国库券 31 我国国库券从1981年开始发行 但与发达国家有较大差别 主要是期限太长 实际上是中长期国债 因此 在我国目前的货币市场体系中 缺少真正的国库券市场 随着我国金融市场体系的不断完善 随着财政政策 货币政策协调与配合关系的加强 政府债券期限结构的多样化将是发展的趋势 真正的国库券市场必将得到充分发展 第6章金融市场工具 6 4 1国库券 国库券的贴息发行 低于票面金融的价格发行 到期以票面金额偿还 票面金额与发行价格之差为实际支付的利率 即国库券的贴现利息价格计算 6 4 1国库券 33 国库券的转让价格国库券的价格主要取决于两个因素 一是转让日与到期日的距离 离到期日越近价格越高 而是转让是的市场利率 市场利率越低价格越高 第6章金融市场工具 6 4 1国库券 34 商业票据 commercialpaper 是由一些大银行 财务公司或企业发行的一种以短期融资为目的 直接向货币市场投资者发行的无担保票据 商业票据信用质量高 期限短 信息透明 得到广大投资者的青睐 目前在国际资本市场上已经成为很多公司短期资金的重要来源 商业票据的主要发行人是工业公司 金融公司 公共设施和银行持股公司 第6章金融市场工具 6 4 2商业票据 35 商业票据的原始购买者包括各种类型的金融机构和非金融公司 商业票据的投资者包括 投资公司 主要是货币市场共同基金 商业银行的信托部 保险公司 工商企业及州和地方政府机构等 商业票据是不记名的 发行方式分为两种 直接发行和间接发行 第6章金融市场工具 6 4 2商业票据 36 直接发行就是由发行公司或企业直接将票据出售给投资者 间接发行则是通过票据交易商承销 发行人不承担销售工作 但需向承销商支付手续费 商业票据没有票面利率 按折扣面额的一定比率发售 这样 发行利率就表现为折扣利率 第6章金融市场工具 6 4 2商业票据 37 1 商业票据的发行方式 1 直接发行 直接销售给投资者 发行的规模较大 发行次数频繁 因为大多发行公司都有自己的销售网点 可以节约发行费用 2 直接发行 代销 经销商代理销售 未售完部分退回发行人 包销 先以一定价格购入商业票据 再以较高价格卖出 第6章金融市场工具 6 4 2商业票据 38 2 商业票据的发行价格商业票据的期限越长 利率越高 第6章金融市场工具 6 4 2商业票据 39 汇票是债权人向债务人发出的付款命令 汇票必须经债务人承兑方才有效 承兑是指债务人在汇票上签上 承兑 字样 表明愿意到期进行支付 银行承兑汇票是由债权人 收款人或承兑申请人 签发 并由承兑申请人向开户银行申请 经银行审查同意承兑的票据 几乎没有市场风险并有极高流动性 第6章金融市场工具 6 4 3银行承兑汇票 40 大额存单 CertificateofDeposit CD 又称大额可转让定期存单 是由商业银行发行的接受存款的凭证 凭证上印有一定的票面金额 存入和到期日以及利率 到期后可按票面金额和规定利率提取全部本利 逾期存款不计息 大额可转让定期存单可流通转让 自由买卖 它规定持有者每年收取既定数额的利息 在到期日还可收回原始本金 第6章金融市场工具 6 4 4大额存单 41 在大额存单到期前通常银行不兑现 大额可转让定期存单优点 首先 对企业来讲 是盈利性 安全性 流动性三者的最佳组合信用工具 其次 对银行来讲 是一个很有效的筹资手段 为金融市场筹措资金及民间企业有效运用闲置资金 弥补资金短缺创造了有利条件 它的利率实际上反映了资金供求状况 第6章金融市场工具 6 4 4大额存单 42 银行发行大额存单是为了吸引更多的资金 以满足额外的贷款需求 大额存单的原始购买者大多是公司 货币市场共同基金 以及国外投资者等 我国的大额可转让存单业务发展情况 第6章金融市场工具 6 4 4大额存单 43 可转让大额存单的转让价格 可转让大额定期存单利率分为固定利率和浮动利率两种 转让价格也不同 固定利率存单转让的价格如下 P为票面金额 r1为存单原定利率 r2为出售时市场利率 t1为票面期限 t2为发行日到出售日的天数 t3为出售日到到期日的天数 第6章金融市场工具 6 4 4大额存单 44 回购协议市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的场所 参与者主要有中央银行 金融机构 非金融机构等资金供给方或需求方以及中介服务机构 回购协议的标的物是有价证券 回购协议市场的交易流动性强 安全性高 收益稳定且超过银行存款收益 第6章金融市场工具 6 4 5回购协议 45 商业银行利用回购协议融入的资金不用交纳存款准备金 回购协议是商业银行进行短期融资的一种方式 是指出售证券等金融资产时签订协议 约定在一定的期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券 从而获得即时可用资金 回购协议通常只有一个交易日 回购协议所涉及的证券主要是国债 第6章金融市场工具 6 4 5回购协议 46 回购协议市场上的利率随行就市 利率高低受多种因素的影响 回购协议市场的交易仍然存在风险 市场参与人一般用设置保证金和调整回购协议的办法来规避风险 第6章金融市场工具 6 4 5回购协议 47 我国政府金融宏观调控主要在回购协议市场进行 美国的回购协议是公司 州或地方政府以及其他实体把拥有的闲置资金贷给商业银行 债券交易商或其他金融机构的一种短期贷款 我国的国债回购业务情况 第6章金融市场工具 6 4 5回购协议 48 欧洲美元是指以美元为面值而不是以当地货币 如英镑 欧元为面值存在外国银行或美国银行在国外分支行的存款 常为定期存款 联邦基金是在联邦储备银行存款的存款机构的隔夜贷款 第6章金融市场工具 6 4 6其他货币市场工具 49 6 5 1股票股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证 股票代表着其持有者 即股东 对股份公司的所有权 这种所有权是一种综合权利 如参加股东大会 投票表决 参与公司的重大决策 收取股息 分享红利等权利 第6章金融市场工具 6 资本市场工具 50 每个股东所拥有的公司所有权份额的大小 取决于其持有的股票数量占公司总股本的比例 股东是公司的所有者 以其出资额为限对公司负有限责任 承担风险 分享收益 第6章金融市场工具 6 5 1股票 51 具体地说 股票具有以下基本特征 1 不可偿还性 2 参与性 3 收益性 4 流通性 5 价格波动性和风险性 第6章金融市场工具 6 5 1股票 52 普通股是随着企业利润变动而变动的一种股份 是股份公司资本构成中最普通 最基本的股份 是股份企业资金的基础部分 普通股的基本特点是其投资收益 股息和分红 不是在购买时约定 而是事后根据股票发行公司的经营业绩来确定 公司的经营业绩好 普通股的收益就高 反之 若经营业绩差 普通股的收益就低 第6章金融市场工具 1 普通股 53 普通股是股份公司资本构成中最重要 最基本的股份 亦是风险最大的一种股份 但又是股票中最基本 最常见的一种 在我国上海证券交易所与深圳证券交易所上市的股票都是普通股 第6章金融市场工具 1 普通股 54 一般可把普通股的特点概括为如下四点 1 持有普通股的股东有权获得股利 但必须是在公司支付了债息和优先股的股息之后才能分得 2 当公司因破产或结业而进行清算时 普通股东有权分得公司剩余资产 但普通股东必须在公司的债权人 优先股股东之后才能分得财产 第6章金融市场工具 1 普通股 55 一般可把普通股的特点概括为如下四点 3 普通股东一般都拥有发言权和表决权 即有权就公司重大问题进行发言和投票表决 4 普通股东一般具有优先认股权 即当公司增发新普通股时 现有股东有权优先购买新发行的股票 以保持其对企业所有权的原百分比不变 从而维持其在公司中的权益 第6章金融市场工具 1 普通股 56 优先股是股份公司发行的 在分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权的股份 优先股也是一种没有期限的所有权凭证 优先股股东一般不能在中途向公司要求退股 少数可赎回的优先股例外 第6章金融市场工具 2 优先股 57 优先股的主要特征有 1 优先股通常预先定明股息收益率 2 优先股的权利范围小 3 优先股的求偿权先于普通股 而次于债权人 第6章金融市场工具 2 优先股 58 优先股的优先权主要表现在两个方面 一是股息领取优先权 二是剩余资产分配优先权 第6章金融市场工具 2 优先股 补充 股票分类 按上市地点和投资群体不同 1 A股A股的正式名称是人民币普通股票 是在我国境内公司发行 供境内投资以人民币认购和交易的普通股票 随着我国资本市场的开放 引入了合格的境外机构投资者 QFII 2 B股B股的正式名称是人民币特种股票 以人民币标明面值 以外币认购和买卖 在境内上市交易 2001年2月19日以前仅供国外投资者买卖 之后向国内投资者开放 3 H股 N股 S股 其他常见的股票类型 1 蓝筹股行业内占有重要支配性地位 业绩优良 成交活跃 红利优厚的大公司股票成为蓝筹股 2 红筹股红色中国 香港和国际投资者把在境外注册 在香港上市的那些中国内地概念的股票称为红筹股3 ST股财务状况出现异常的股票 一是连续两个会计年度的净利润为负值 二是最近一个会计年度的每股净资产低于面值4 ST股 警示存在终止上市风险的特别处理 61 债券 亦称 收益债券 它是公司 企业 国家和地方政府为筹集资金向社会公众发行的 保证按规定时间向债券持有人支付利息和偿还本金的凭证 债券上载有发行单位 面额 利率 偿还期限等内容 债券发行者为债务人 债券持有者为债权人 第6章金融市场工具 6 5 2公司债券 62 债券有以下特征 1 流动性 2 收益性 3 风险性 4 返还性 第6章金融市场工具 6 5 2公司债券 63 公司债券是对企业资产的债权 公司债权可以用抵押品和其他资产担保 也可以不用抵押品和其他资产担保 无担保公司债券通常只能由信誉等级较高的企业发行 美国公司债券的情况 第6章金融市场工具 6 5 2公司债券 64 我国公司债券被称为企业债券 我国的企业债券是企业依照法定程序发行 约定在一定期限内还本付息的债券 企业债券代表着发债企业和投资者之间的一种债权债务关系 债券持有人是企业的债权人 不是所有者 无权参与或干涉企业经营管理 但债券持有人有权按期收回本息 企业债券与股票一样 同属有价证券 可以自由转让 第6章金融市场工具 6 5 2公司债券 65 第6章金融市场工具 企业债券分类 66 政府债券又称为国债 是政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券 是政府向投资者出具的 承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证 政府债券是国家信用的主要形式 政府发行国债的目的往往是弥补国家财政赤字 或者为一些耗资巨大的建设项目 以及某些特殊经济政策乃至为战争筹措资金 第6章金融市场工具 6 5 3政府债券 67 由于政府债券以政府的税收作为还本付息的保证 具有风险小 流动性强 利率也较其他债券低等特点 所以 政府债券又被称为 金边债券 我国发行的政府债券可分为凭证式国债 无记名 实物 国债和记账式国债三种 第6章金融市场工具 6 5 3政府债券 68 凭证式国债无记名 实物 国债记账式国债地方政府债券 第6章金融市场工具 6 5 3政府债券 补充 债权定价原理 马凯尔债券价格定理 定理1 债券的价值与债券的收益率成反比债券价格上升时 收益率下降 反之 例1 某刚发行的5年期债券 面值为1000元 息票利率为8 如果现在市场价格为面值 债券的到期收益率为多少 如果市场价格上升到1100元 该债券的收益率为多少 如果市场价格下降到900元 债券的收益率为多少 补充 债权定价原理 定理2 当债券的收益率不变时 债券的到期时间与债券的价值的波动幅度成正比 到期时间越长 利率变动导致的价格波动幅度越大例2 某5年期债券 面值为1000元 息票利率为6 债券发行时收益率为9 发行价格为多少 一年以后 如果该债券的收益率维持9 不变 则市场价格为多少 补充 债权定价原理 定理3 随着债券到期日的临近 债券价格对市场利率的敏感性降低 同样利率导致的价格波动幅度减少 并且是以递增的速度降低 到期时间越长 利率变动导致的价格波动幅度越大例3 某5年期债券 面值为1000元 息票利率为6 债券发行时收益率为9 发行价格为多少 一年以后 如果改债券的收益率维持9 不变 则市场价格为多少 两年期后 如果收益率仍为9 债券的价格 补充 债权定价原理 定理4 对一某一特定的债券 由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度收益率上升导致的债券价格下降的幅度 同等幅度收益率的变动 收益率下降给投资者带来的利润 大于收益率上升带来的损失 例4 某5年期债券 面值为1000元 息票利率为7 债券发行时收益率为7 当收益率上升到8 时 债券的价格 当收益率降低为6 时 价格 补充 债权定价原理 定理5 对于给定的收益率变动幅度 债券的息票利率与债券价格波动幅度成反比 息票利率越高 债券的价格波动幅度越小 例2 某5年期债券A和B 面值均为1000元 债券A息票率为7 债券B息票率为9 如果两种债券的收益率都由7 上升到8 债券A B的价格下降的幅度 作业 假设有3种债券 面额均为100元 且半年付息一次 但到期日与票面利率各有不同 1 债券A 5年到期 票面利率为6 2 债券B 5年到期 票面利率为8 3 债券C 10年到期 票面利率为6 分别求出要求收益率在5 7 7 5 8 时的债券价格 并举例比较分析定理1 5的内容 补充 股票知识 一 股份和股份有限公司 一 股份制度股份制既是一种企业组织形式 又是一种产权制度 在股份制下 企业采取股份公司的组织形式 企业资产是诸多股东的财产组合配置而成 企业独立自主经营 股份公司主要有四大类 股份有限公司 股份无限公司 有限责任公司 股份两合公司 1 股份有限公司是指全部注册资本由等额股份构成并通过发行股票筹资资本的企业法人 特征是 公司的资本总额平分为金额相等的股份 股东以其认购的股份承担有限责任 公司以其全部资产对公司债务承担责任 每一股有一分表决权 补充 股票知识 2 股份无限公司是由两个以上的出资者投资组建的对公司债务负连带无限清偿责任的公司 特点是股东人数不多 不是等额股份 而是分作股权份额 发放的是股权证书 股东对公司的债务负无限清偿和连带清偿责任 股东的股权可以转让 但是必须经其他股东同意 3 有限责任公司是指由法定人数的股东组成 股东以其认缴的出资额为限对公司承担有限责任 公司以其全部资产对其债务负责的企业法人 4 股份两合公司是由无限责任股东和有限责任股东共同出资组成 并且有限责任的股东资本均分为等额股份 无限责任的股东参与和控制公司经营活动 有限责任股东一般不参与 补充 股票知识 二 股票的价值 一 股票的票面价值即股票的面值 有的股票有票面金额叫做面值股票 有的不表明票面金额 叫份额股票 二 股票的账面价值 Bookvalue 又称股票的净值或每股净资产 等于净资产除以发行在外的普通股股数 三 股票的清算价值从理论上讲 股票的清算价值和账面价值应该相等 但是在清算时 其资产往往只能压低价格出售 再加上必要的清算成本 所以清算价值会低于账面价值 补充 股票知识 二 股票的价值 四 股票的内在价值即股票的理论价值 股票未来收益的现值 取决于股息收入和市场收益率 内在价值决定了股票的市场价格 市场价格围绕价值上下波动 五 普通股价值分析指标1 市盈率 PE 市盈率 每股价格 每股净利润市盈率反映了每股盈利不变的情况下 派息率为100 时 经过多少年投资者的投资可以通过股息全部收回 一般情况下 市盈率越低 投资回收期越短 投资风险越小 投资的价值越大 补充 股票知识 二 股票的价值2 市净率 PB 市净率 股票市价 账面价值市净率越低意味着风险较低 投资的价值越高 但在判断投资时 还要分析当时的市场环境以及公司的经营情况 盈利能力等等 净资产的多少是由公司经营状况决定的 股份公司的经营业绩越好 资产增值越快 股票净值越高 因此股东所拥有的权益也越多 补充 股票知识 三 股票的发行 一 股票的发行类型1 初次发行 IPO initialpublicoffering IPO是发行人在满足具备的条件 并经证券主管部门审核批准或注册后 通过证券承销机构面向社会公司公开发行股票 1 主体资格 3年以上 但国务院批准的除外 从有限公司变更为股份公司从成立之日算起 2 股本总额 发行前总股本不少于3000万元 3 净利润 最近3个会计年度均为正值 4 净资产 最近期末不存在未弥补亏损 补充 股票知识 2 增资发行 SEO seasonedequityoffering 1 向社会公众发行股份 又称增发 2 向现有股东配售发行 又称为配股 公司以一定价格按照股东所持股份的一定比例向现有股东出售股票 3 可转换债券 公司按照可转换的股票数量向债券持有人支付股票 同时收回债券 这样的结果是 公司的负债减少了 股本增加 补充 股票知识 四 股票发行方式 一 公募又称公开发行 指发行人通过中介机构向不特定的社会公司广发发行股票 二 私募又称不公开发行 是指面向少数特定的投资人发行股票的方式 对象大致有两类 一是个人投资者 例如公司老股东或发行机构的员工 二是机构投资者 补充 股票知识 五 股票的发行价格1 发行价格的类型 1 平价发行 面额发行 是以股票的面额为发行价格发行的股票 2 溢价发行 高于股票面额的价格发行 高于股票面额的部分称为溢价 计入股份公司的资本公积金 3 折价发行 按照面额打一定的折扣发行 我国 公司法 规定 股票发行价格不得低于股票面额 补充 股票知识 2 股票发行定价方式 1 协商定价方式 发行价格有发行人与承销的证券公司协商确定 并报证监会批准 2 一般询价方式 对上网发行和对机构投资者配售相结合的发行方式下 发行人和主承销商事先确定发行量和发行底价 通过向机构投资者询价 并根据机构投资者的预约申购情况最终确定发行价格 3 累计投标询价方式 主承销商将发行价格确定在一定区间内 投资者在此区间按照不同的发行价格申报认购数量 主承销商将所有投资者在同一价格之上的收购量累计计算 得出一系列不同价格之上的总收购量 最后 主承销商按照总收购量超过发行量的一定倍数确定发行价格 补充 股票知识 4 上网竞价方式上网竞价发行是指发行人和主承销商利用交易系统 由主承销商作为新股的唯一卖方 以发行人宣布底价作为最低价格 以新股发行数量为总的卖出数 由投资者在制定的时间内竞价委托申购 以价格优先的原则确定发行价格并发行股票 实证研究中 上网竞价方式的新股溢价最低 86 6 6 1远期远期金融工具是一种远期合约 是指交易双方同意在将来的某一确定的日期 按事先规定的价格买入或出售既定数量的某种资产的一种协议 常用的两类远期金融工具是 远期利率协议和远期外汇综合协议 第6章金融市场工具 6 6衍生金融工具 87 远期利率协议简称FRA 是交易双方或者为了规避未来利率波动的风险 或者在未来利率波动上进行投机的目的而约定的一份协议 FRA是在固定利率下的远期对远期的贷款 但没有实际贷款的交付 因此 它是资产负债表以外的金融工具 第6章金融市场工具 6 6 1远期 88 远期外汇综合协议 SyntheticAgreementforForwardExchange 简称SAFE 是交易双方或者为了规避利差或外汇互换价差 或者在二者的波动上进行投机的目的而约定的协议 是资产负债表外的远期对远期的外汇互换交易 第6章金融市场工具 6 6 1远期 89 金融期货是一种交易双方在未来特定日期或期限内按事先协定的价格交割一定数量的金融商品的合约 金融期货是一种标准化的 可转让的 具有杠杆性的延期交割合约 一张期货合约经营的是有关一种商品的权力和义务 第6章金融市场工具 6 6 2期货 90 期货合约的购买者 也称多头 具有在将来某个日期获得一种商品 合同的出卖者 也称空头 有权利和义务在这个日子将金融商品交付出去 第6章金融市场工具 6 6 2期货 91 利率期货合约是交易双方在未来某一特定日期或期限内 按事先确定的利率交割一定数量的某种金融工具的合约 外汇期货是交易双方在未来某个特定日期或期限内按事先约定的汇率交割一定数量的某种货币的合约 股票指数期货合约是交易双方在未来某个时刻以事先协定价格买卖标准化单位的某种特定指数 第6章金融市场工具 6 6 2期货 92 第6章金融市场工具 金融期货合约和金融远期合约的区别 93 第6章金融市场工具 金融期货合约和金融远期合约的区别 94 期权是指一种提供选择权的交易合约 购买期权合约的人可以获得一种在指定时间内按协定价格买进或卖出一定数量证券的权力 买方向卖方支付一定数量的金额后拥有的在未来一段时间内或未来某一特定日期以事先规定好的价格向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力 但不负有必须买进或卖出的义务 第6章金融市场工具 6 6 3期权 95 期权交易事实上是这种权利的交易 买方有执行的权利也有不执行的权利 完全可以灵活选择 看涨期权 Call0ption 就是合约购买者具有从卖出者那里购进证券的权力的期权合约 看跌期权 PutOption 是指在指定期限内 购买者有按协定价格出售一定数额证券给期权售卖者的权力 后者有义务按协定价格买进既定数量证券 第6章金融市场工具 6 6 3期权 96 组合期权是指一个期权合约中至少包含一个看涨期权和一个看跌期权 这种组合期权作为一个单位出售 但是 可以分开履行或再出售 组合的形式可以多种多样 第6章金融市场工具 6 6 3期权 97 互换是一种双方约定在未来的某日彼此交换所要支付的利息或本金的金融交易 利率互换是指交易双方为交换以同种货币表示 以不同利率基础计算的现金流而签订的协议 利率互换是一项常用的债务保值工具 用于管理中长期利率风险 第6章金融市场工具 6 6 4互换 98 货币互换是指互换双方为交换以不同的货币表示 以相同或不同的利率基础计算的现金流而签订的合约 货币互换是一项常用的债务保值工具 主要用来控制中长期汇率风险 把以一种外汇计价的债务或资产转换为以另一种外汇计价的债务或资产 达到规避汇率风险 降低成本的目的 第6章金融市场工具 6 6 4互换 99 货币互换的典型特征在于互换的两种现金流分别以不同的货币来表示 货币互换作为一项资产负债表外业务 不对资产负债表造成影响 第6章金融市场工具 6 6 4互换 补充 金融衍生工具 一 远期利率协议例1 公司A计划在1个月后借入一笔为期3个月的100万元的款项 目前的利率是6 公司担心未来1个月的利率会上升 处于避免风险的目的 A可以买一份对应期限的FRA 对未来的借款进行保值 在市场上 该笔交易称为 1月对4月远期利率协议 通常以 1 4FRA 表示 银行提供一份FRA的利率为6 25 则公司的借款利率被锁定在6 25 的水平 如果1个月后 利率变为7 使得A公司保证融资按照6 25 的利率进行 金融衍生工具 一 远期利率协议例2 投资者有一笔资金投资一年 6个月期利率是9 12个月期利率是10 至少有两种为期一年的投资方案可供选择 1 投资一年期的金融工具 利率为10 2 投资6个月期的金融工具 利率为9 同时售出1份6 12FRA 金融衍生工具 二 期货及其定价 一 期货交易机制投资期货必须到期货经纪公司和期货交易所进行 期货交易所实施每日无负债制度 即每日清算盈亏 最初建立一个交易头寸 开新仓 每个交易者都要建立一个保证金账户 存入现金或符合规定的有价证券 保证金分为初始保证金和追加保证金 初始保证金是签约成交每一份新期货合约时 买卖双方向交易所缴纳的相当于合约价值一定比例的保证金 一般为5 10 杠杆效应 如果交易者出现连续亏损 保证金账户余额跌至某一临界值以下时 就需要补充保证金 追加的保证金用以弥补亏损 金融衍生工具 二 期货合约例3 上海铝期货合约是5吨 某日单价19000元 吨 合约的价值是5 19000 95000元 如果初始保证金比率是10 则需要缴纳 元 如果维持保证金5 则只有当10 的保证金跌至一半时 则当每份合约保证金剩下9500 2 4750时 才需要追加保证金 否则交易所强行平仓 作业 1 如果维持保证金为6 8 时 当期货价格达到什么情形时需要追加保证金 2 请给出一个追加保证金的公式 金融衍生工具 一 期货交易 二 期货定价1 股指期货是指买入或卖出相应股票指数面值的期货合约 而股票指数面值定义为股票指数乘以某一特定货币金额所得的值 所有的股指期货都是现金交割 如标普500指数为例 该指数含有500中股票的组合 400种工业股 40种公共事业股 20种交通事业股 40种金融机构股 该指数样本股票的市值占了纽交所全部上市公司市值的80 芝加哥商品交易该指数期货合约的价格为指数乘以500 根据合理的近似 红利连续支付的 设q为红利收益率 则期货价格F为 金融衍生工具 一 期货合约2 外汇期货合约设无风险利率 连续计算复利 则外汇期货价格 3 商品期货如果不考虑存储成本 投资品类似与无收益的债券 假设S为现货价格 则期货的价格为考虑存储成本 则 金融衍生工具 三 互换可以分为货币互换 利率互换 股权互换 信用互换等类别 从教易结构看 互换可以视为一系列远期交易的组合 从功能上看 互换主要用途是改变交易者资产负债的风险结构 从而规避相应风险 1 互换的基本原理利率互换 交易双方在未来一定期限内就名义本金交换利息所达成的协议 协议一方按固定利率支付 另一方按浮动利率计算利息 金融衍生工具 三 互换例如 信用级别分别为AA和BB的两个公司均需要进行100万美元的5年期借贷 AA想以浮动利率融资 BB希