财务成本管理模拟试题.docx

3.（本小题8分。）C公司生产中使用甲零件，全年共需耗用3600件，该零件既可自行制造也可外购取得。如果自制，单位制造成本为10元，每次生产准备成本34.375元，每日生产量32件。如果外购，购入单价为9.8元，从发出订单到货物到达需要10天时间，一次订货成本72元。外购零件时可能发生延迟交货，延迟的时间和概率如下：到货延迟天数0123概率0.60.250.10.05假设该零件的单位储存变动成本为4元，单位缺货成本为5元，一年按360天计算。建立保险储备时，最小增量为10件。要求：（1）设不考虑缺货的影响，计算确定C公司自制与外购方案哪个成本低并进行决策？（2）设考虑缺货的影响，计算保险储备相关总成本最低的再订货点，并判断确定C公司自制与外购方案哪个成本低并进行决策？【答案】（1）外购方案的总成本=36009.8+=36720（元）每日平均耗用量=3600/360=10（件）自制方案的总成本=360010+=36825（元）由于外购方案的总成本低，所以，应该选择外购方案。（2）外购方案的经济订货批量=360（件）每年订货次数=3600/360=10（次）交货期内的日平均需要量=3600/360=10（件）保险储备B=0时，即不设置保险天数，则缺货量的期望值S=1100.25+2100.1+3100.05=6（件）TC（S，B）=6510+04=300（元）保险储备B=10件时，即设置1天的保险天数，则缺货量的期望值S=（2-1）100.1+（3-1）100.05=2（件）TC（S，B）=2510+104=140（元）保险储备B=20件时，即设置2天的保险天数，则缺货量的期望值S=（3-2）100.05=0.5（件）TC（S，B）=0.5510+204=105（元）保险储备B=30件时，即设置3天的保险天数，则缺货量的期望值S=0件TC（S，B）=304=120（元）通过计算结果比较得出，当保险储备量为20件时，与保险储备相关的总成本最低，此时的再订货点R=1010+20=120（件）。考虑缺货情况下，外购方案的总成本=36009.8+105+=36825（元），等于自制方案的总成本36825元。所以，两个方案都可以。4.（本小题8分。）B公司属于拥有大量资产、净资产为正值的上市公司，2016年度该公司财务报表的主要数据如下：主要数据金额单位：万元销售收入1000税后净利润100股利60股东权益（200万股，每股面值1元）1000权益乘数2该公司负债全部为长期金融负债，金融资产为零，该公司2016年12月31日的股票市价为10元，当年没有发行新股。要求：（1）计算2016年的可持续增长率；（2）计算2016年的市盈率和市销率；（3）若该公司处于稳定增长状态，其权益资本成本是多少?（4）若该公司2016年的每股资本支出为0.6元，每股折旧与摊销0.4元，该年比上年经营营运资本每股增加0.2元。公司欲继续保持现有的财务比率和增长率不变，并且不发行新股，计算该公司每股股权价值；（5）B公司可比企业的代表性公司有甲、乙两家公司。甲、乙两家公司的有关资料如下：B公司可比企业公司名称总资产净利率权益乘数每股市价每股净资产甲公司5.83%2.412元4元乙公司6.22%28元2.5元请根据修正的市净率模型（股价平均法）评估B公司的每股价值。【答案】本题的主要考核点是可持续增长率的计算与应用，以及企业价值评估的相对价值法的应用。（1）2016年的可持续增长率=期初权益本期净利率本期利润留存率=100/（1000-40）40%=4.17%（2）市盈率=10/（100/200）=20市销率=10/（1000/200）=2（3）若该公司处于稳定增长状态，其股利增长率等于可持续增长率，即4.17%。目前的每股股利=60/200=0.3（元）权益资本成本=+4.17%=7.30%（4）2016年每股税后净利润=100/200=0.5（元）2016年每股净投资=每股经营营运资本增加+每股资本支出-每股折旧与摊销=0.2+0.6-0.4=0.4（元）由权益乘数为2，可知资产负债率为50%。2016年每股股权现金流量=每股税后净利润-（1-资产负债率）每股净投资=0.5-（1-50%）0.4=0.3（元）每股股权价值=9.98（元）（5）公司名称权益净利率市净率修正市净率甲公司13.99%30.2144乙公司12.44%3.20.2572平均-0.2358目标企业每股价值=修正平均的市净率目标企业权益净利率100目标企业每股净资产=0.2358100/10001001000/200=11.79（元），由于每股价值11.79元大于每股价格10元，所以，B公司的股票被市场低估了。5.（本小题8分）资料：（1）A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续5年。会计部门估计每年固定成本（不含折旧）为40万元，变动成本是每件180元。固定资产计提折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件，B公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要增加250万元的营运资本投资。（2）A和B均为上市公司，A公司的贝塔系数为0.8，资产负债率为50%；B公司的贝塔系数为1.1，资产负债率为30%。（3）A公司不打算改变当前的资本结构。税前债务资本成本预计为8%。（4）无风险资产报酬率为4.3%，市场组合的预期报酬率为9.3%。（5）为简化计算，假设没有所得税。（1）计算评价该项目使用的折现率；（2）计算项目的净现值；（3）假如预计的固定成本（不含折旧）和变动成本、固定资产残值、营运资本和单价只在10%以内变动，这个项目最差情景下的净现值是多少？（4）分别计算利润为零、营业现金流量为零、净现值为零的年销售量。【答案】（1）投资项目分为规模扩张型项目和非规模扩张型项目，所谓规模扩张型项目是指新项目与原项目属于生产同一类型产品；非规模扩张型项目是指新项目与原项目属于生产不同类型产品。而本题显然属于非规模扩张型项目。非规模扩张型项目权益的确定步骤是：确定参照项目的权益（因为一般情况下，参照项目是有负债的，所以，其已知的为权益）：权益=1.1将参照项目的权益转换为资产：资产=权益=权益=（1-资产负债率）权益=（1-30%）1.1=0.77将参照项目的资产视为新项目的资产：即新项目的资产=0.77将新项目的资产转换为权益：权益=权益乘数资产=1/（1-资产负债率）资产=0.77=1.54最后计算加权平均资本成本：权益资本成本=rRF+权益（rm-rRF）=4.3%+1.54（9.3%-4.3%）=12%加权平均资本成本=rs+rd（1-T）=50%12%+50%8%（1-0）=10%在实体现金流量法下，折现率用的是加权平均资本成本；而在股权现金流量法下，折现率用的是权益资本成本。本题属于实体现金流量法，所以，评价该项目使用的折现率应该是项目的加权平均资本成本。（2）第0年现金净流量=-（750+250）=-1000（万元）经营阶段每年营业现金流量=营业收入-（营业成本-折旧）-所得税=EBIT（1-T）+折旧由于没有所得税，所以就不存在折旧的抵税效应，即：经营阶段每年营业现金流量=EBIT+折旧，年折旧=（750-50）/5=140（万元）第14年营业现金流量=（2504-1804-40-140）+140=240（万元）第5年现金净流量=240+50+250=540（万元）净现值=240（P/A，10%，4）+540（P/F，10%，5）-1000=2403.1699+5400.6209-1000=96.06（万元）（3）单价=250（1-10%）=225（元）单位变动成本=180（1+10%）=198（元）固定成本（不含折旧）=40（1+10%）=44（万元）残值收入=50（1-10%）=45（万元）增加的营运资本=250（1+10%）=275（万元）年折旧=（750-45）/5=141（万元）第0年现金净流量=-（750+275）=-1025（万元）第14年营业现金流量=（2254-1984-44-141）+141=64（万元）第5年现金净流量=64+45+275=384（万元）净现值=64（P/A，10%，4）+384（P/F，10%，5）-1025=643.1699+3840.6209-1025=-583.70（万元）（4）设利润为0的年销量为X，（250-180）X-40-140=0，解得：X=2.57（万件）设营业现金净流量为0的年销量为Y，（250-180）Y-40-140+140=0，解得：Y=0.57（万件）设净现值为0的年销量为Z，N