上汽集团投资分析报告

上海汽车集团股份有限公司投资分析报告分析公司：上海汽车集团股份有限公司学 校：专 业：姓 名：指导教师：2012年 6月3月6日上午11：00以15.80的价格买入，5月7上午9:50以16.29的价格卖出。投资额：100万投资期：2个月（2012.3.6-2012.5.7）净盈利：0.49*100=49万1公司介绍1.1公司概况 上海汽车工业（集团）总公司简称“上汽集团”，是中国四大汽车集团之一。集团坚持自主开发与对外合作并举，一方面加强与德国大众、美国通用汽车等全球著名汽车公司的战略合作；另一方面加快技术创新，推进自主品牌建设，逐步形成了合资品牌和自主品牌共同发展的格局。2008年，上汽集团凭借良好的品牌印象和品牌活力，荣登“中国最具竞争力品牌”大奖。2011年，上汽集团整车销量超过400万辆，并第七次入选财富杂志世界500强，排名第151位，比2010年上升了72位。面对中国汽车市场快速发展的机遇，上汽集团将致力于成为一家集先进制造业和现代服务业为一体的综合性产业投资和运营公司，上海汽车将努力成为一家具有核心竞争能力和国际经营能力的蓝筹汽车公司。中文名称上海汽车集团股份有限公司英文名称SAIC Motor Corporation Limited注册资本1102557万注册地址上海市张江高科松涛路563号1号楼509室法定代表人胡茂元总经理陈虹董事会秘书王剑璋信息披露人王剑璋电立日期1997-11-20工商登记号310000000000840公司网址1.2历史沿革 上海汽车集团股份有限公司成立于1997年8月, 由上海汽车工业(集团)总公司独家发起。1997年11月7日, 公司发行境内上市内资股股票并上市交易。 本公司成立后, 股本及股权结构历经多次变更： 于2009年1月1日,本公司的总股本为人民币6,551,029,090.00元计6,551,029,090股,其中上汽集团持有78.94%；跃进集团持有4.88%;其他社会公众持有16.18%。 于2009年12月31日至2010年1月7日止期间, 本公司于2007年发行的上汽CWB1认股权证进入行权期。截至2010年1月7日收市时止,本公司共募集资金总额为人民币105,639,160.77元。本次行权后,本公司增加股份3,925,647股,总股本增至人民币6,554,954,737.00元。 于2010年3月2日, 上汽集团将持有的本公司股份40,306,600股划转给跃进集团。 于2010年6月9日,本公司以资本公积转增股本共计1,966,486,421股,变更后的总股份为8,521,441,158股。 于2010年11月26日,本公司向包括控股股东上汽集团在内的10名投资者非公开发行720,980,533股A股股票,募集资金总额为人民币9,999,999,992.71元。此次非公开发行后,本公司增加股份720,980,533股,股本总额计人民币9,242,421,691.00元,其中上汽集团持有72.95%,跃进集团持有5.07%,其他社会公众股持有21.98%。1.3股东构成表1.1 前十大股东构成（更新至2011年12月31日）股东名称 持股数（元)占总股本(%)上海汽车工业（集团）总公司8,191,449,93174.30%跃进汽车集团公司468,398,5804.25%上海汽车工业有限公司334,408,7753.03%双鸭山润科实业有限公司95,191,0590.86%雅戈尔集团股份有限公司87,000,0000.79%宝钢集团有限公司79,287,6710.72%国华人寿保险股份有限公司自有资金73,047,5840.66%中国建设银行博时主题行业股票证券投资基金63,999,7290.58%全国社保基金五零二组合53,846,1750.49%全国社保基金一零八组合51,072,3860.46%图 股本结构（更新至2012年3月31日）1.4主营业务汽车整车(包括乘用车、商用车)、与整车开发紧密相关的零部件(包括动力传动、底盘、电子电器等)的研发、生产、销售，以及与汽车业务密切相关的汽车金融。表1.2 收入分配比例（更新至2011年12月31日） 主营收入(万元)收入比例毛利率汽车制造业43309548.43100.00%18.75%金融业170846.480.39%81.32%合计43480394.91100.39%19.00%上汽集团2011年年度实现主营收入4330.95亿元，比上年增长18.66%。从表1.2中可以看出，上汽集团几乎100%的收入来源于主营业务汽车制造业，表明上汽是个名符其实的制造公司，股价涨跌主要取决于公司经营能力。而即使收入比例只占0.39%的金融业的毛利率为81.32%。可见上汽是个非常有潜力的公司。2投资期股价变动情况图 上汽集团月K线从月K线图中的股价均线来看，从06年-09年的大起大落趋向09年-12年的平稳态势，这个时候买入股票风险比较小，不会有股价太大幅度的变化。图 上汽集团周K线 再从周K线来看，2010年12月至2011年6月股价呈现一个“双重顶”态势，2011年6月股价突破支撑线下跌，虽在2011年9月初有所反弹，但最终跌至2011年10月左右。此后，股价有所反弹，但力度不大，可以看到长期均线非常平缓。图 上汽集团日K线 从日K线图中可以看到整个投资期的股价变动情况。从3月初小幅上涨之后一路下滑至3月底，再涨至5月初。具体情况如下图所示：可以清楚看到，3月6日买入之后小幅连涨3天，从3月9日开始股价连续下滑，其中3月14日阴线较长，即收盘价远低于开盘价。股价最低收于3月28日。从3月29日开始上涨至5月7日卖出，其中3月30日和5月2日（五一假期上来的第一个开市日）的阳线较长，即收盘价远高于开盘价；4月19日阴线较长。 图 上汽集团 买进当天 (3月6日)分时图 图 上汽集团 卖出当天(5月7日)分时图从买进当天分时图看，上午11:00以15.80的价格买进，接近当日的最低价15.79。当日价格波动不大，开盘价：16.02 最高价：16.22 最低价：15.79 收盘价：16.04 涨幅0.04（0.25%）。呈现小阳线。从卖出当天分时图看，上午9:00以16.29的价格卖出，就是当日最高价。当日价额波动较大，开盘价：16.03 最高价：16.29 最低价：16.00 收盘价：16.19 涨幅：0.10（0.62%）。呈现阳线。符合低买高卖的原则。3投资期股价变动的成因3.1投资期公司动态分析 日期 主要事件 分析2012年3月6日 经营数据同比温和增长 一般2012年3月9 日 自主品牌扩张遭遇毛利率腰斩 利空2012年3月28日 上汽将亮相北京车展继续推进新能源产业化 利好2012年3月30日 上汽集团整体上市后首份年报出炉 一般 上汽集团净利润突破200亿 拟每10股派3元 利好 上汽集团净利增23% 自主品牌拖累业绩 利空 上汽集团去年盈利202亿增逾两成 利好 上汽集团：业绩符合预期 估值具修复空间 一般 2012年4月1日 上汽集团自主品牌投资百亿 仍然“扶不起” 利空2012年4月6日 上汽集团市场占有率稳步提升 利好2012年4月7日 上汽集团 估值处于历史地位 利空2012年4月10日 上汽牌新能源车将亮相汉诺威 利好2012年4月16日 上汽集团：增速趋平稳 产品结构下行 利空2012年4月17日 上汽集团自主战略立体布局 一般 2012年4月19日 通用将从上汽集团回购上海通用1%股权 利空2012年4月23日 上汽集团：再造“商用”板块 利好 上汽集团反客为主“上海牌”醒目站位 利好 2012年4月26日 通用回购1%股权已谈妥 利空2012年5月4日 上汽集团4月汽车销量同比增长12.63% 利好2012年5月7日 上汽通用销量年内首次下滑 上汽受拖累 利空 从公司动态中，可以基本看出投资期股价变动的成因：3月9日，公司股价开始下跌，主要是因为公司自主品牌扩张遭遇毛利率腰斩。在上汽集团投资逾百亿砸向自主品牌的同时，上汽乘用车自主品牌却正在经历着销量下滑，毛利率大幅缩水的尴尬。近日，上汽集团公布2月产销数据显示，旗下合资企业上海大众、上海通用等公司销量继续保持较快增长，前两月累计增幅逾10%，不过上汽集团重金投入的自主品牌乘用车仍然未见起色。数据显示，上海汽车乘用车分公司今年前两个月累计销量仅为2.36万辆，同比大幅下降24.64%。产量也仅为1.9万辆，同比降幅甚至达到42.82%。3月28日，报道称上汽将亮相北京车展继续推进新能源产业化。据上汽集团介绍，2011年上汽集团整车销量达到401.2万辆，继续保持国内汽车市场领先优势，2012年将继续稳步推进新能源产业化进程。其中，公司节油率达到20%以上的荣威750混合动力轿车截至2012年1月实现销售逾300台。荣威E50纯电动轿车目前按既定计划进展顺利，上汽将力争全年实现1000台荣威E50纯电动轿车销售。此后的第2天，上汽股价就投资期最底谷向上回升。 3月30日，上汽集团年报显示，公司全年实现营业总收入4348.04亿元，实现归属于上市公司股东的净利润202.22亿元，同比增长23.38%；基本每股收益1.834元。同时，公司公布了股权激励议案，拟以总股本110.26亿股为基准，每10股派送现金红利3元(含税)。 当天收盘价远远高于开盘价，阳线较长。甚至带动了之后几天的连续上涨。 4月19日，报道称通用汽车和中国合伙人上汽集团已达成协议，通用将回购合资企业上海通用1%的股权。通用在数年前的金融危机期间将这部分股权售予上汽集团。据悉，此举将令两家公司对中国合资事业控股权回到平起平坐状态，包括设定预算及挑选公司领导层，同时上汽集团在上海通用营收方面保留51%的比例。如此一来，上汽集团仍可控制上海通用的营收认列。当天收盘价远远低于开盘价，阴线较长。3.2公司财务分析 本章前3节为公司本身近3年指标的纵向比较，后1节为公司与行业平均水平的横向比较。3.2.1偿债能力指标分析报告日期2012/3/312011/12/312011/6/302010/12/312010/6/30流动比率41.11.09速动比率1.0311.080.960.91资产负债率(%)57.5358.2258.62-流动比率= 流动资产 / 流动负债速动比率=（流动资产存货）/ 流动负债资产负债率=（负债合计/总资产）x 100% 从表中可以看出，上汽集团的流动比率从2010年上半年至2011年上半年不断变大，2011年下半年有所下降，但今天又回升至1.21。其中最大为2011年上半年的1.24。而速动比率与流动比率基本保持同增同减态势。其中最大为2011年上半年的1.08。表明2011下半年公司的流动资产与流动负债比值较大，偿债能力最强。也可以看出，今年的偿债能力也相对较强。资产负债率从2011年至今不断下降，即负债合计占总资产的比例不断减少，又一次证明了2012年公司的偿债能力有所提高。 截至2012年第一季度最新总资产33488172.31万元，负债19265880.29万元。从图中可以更清晰地看到，公司负债在一年内变化不大，而总资产却明显有所上升。表明公司的偿债能力在提高。3.2.2营运能力指标分析报告日期2012-03-312011-12-312011-06-302010-12-312010-06-30应收账款周转率(%)9.0138.3623.2249.7328.83存货周转率(%)3.4013.257.0218.3510.13总资产周转率(%)0.381.440.721.730.96应收帐款周转率= 销售收入 / 应收帐款（期初、期末平均值）存货周转率= 销售成本 / 存货（期初、期末平均值）总资产周转率= 销售收入 / 总资产从表中可以看出，上汽公司的各项周转率指标今年第一季度都相比往年有明显下降，且各项周转率都保持同增同减态势。2010年下半年周转率最高，而2012年第一季度是近三年周转率的最低值。表明公司今年的收账速度减慢，平均收账期变长，资产流动变慢。得出今年的营运能力不是很好。3.2.3获利能力指标分析报告日期2012-03-312011-12-312011-06-302010-12-312010-06-30净资产收益率(%)5.1619.7611.8618.8612.23净利率(%)7.808.087.917.827.19毛利率(%)17.9218.7519.7319.1219.07营业利润率(%)9.249.599.829.128.63净资产收益率= (净利润 / 净资产) x 100%净利率= (净利润 / 销售收入) x 100%毛利率= （销售收入-销售成本） / 销售收入 x 100%从表中可以看出，公司的各项获利指标，除了营业利润率外，也都是近三年来最低水平。净资产收益率变动较大，最高值为19.76%，最低为5.16% ；净利率在8%左右上下浮动，变化不明显；毛利率最高19.73%，最低今年第一季度17.92%，变化较显著；营业利润率基本保持在9%以上，变化不大。表明公司今年的获利能力也有所下滑。 截至2012年第一季度最新股东权益14222292.02万元，未分配利润4482802.55万元。可以看出一年内，公司的股东权益有明显上升，相比之下，未分配利润上升不够明显。截至2012年第一季度实现净利润56.08亿元，每股收益0.51元。可以看到，公司不管是每股收益还是净资产收益率都明显下滑。但是，仅仅关注上汽集团一家公司近几年的纵向变化是远远不能说明结果的。下面将进行横向分析，将汽车行业的各项指标与上汽集团的做对比分析，得出更准确的答案。 3.2.4横向比较-与行业平均水平比较表 主要指标对比前4项为获利能力指标，第5项为偿债能力指标，第6-8项为营运能力指标。 获利能力的4项指标分析：除毛利率外，公司的各项获利指标都超过了行业平均水平，且超过甚多。另外，即使毛利率低于行业水平，但也仅仅相差0.75%。表明2012年公司获利能力的下降是由于整个行业的行情下滑所致，而非公司本身的原因。相反的，在整体下滑态势中，上汽集团相比行业其他公司，获利能力仍较强。 偿债能力指标分析：公司的流动比率低于行业平均水平1.21%。换句话说，虽然公司本身的流动比率随行业的整体的上升态势所带动，但相比行业内其他公司，上汽的偿债能力还不够强。 营运能力指标分析：可以看到今年公司的各项周转率都高于行业平均水平。表明2012年公司营运能力的下降主要是由于所在行业的变化所致。相反的，在整体下滑态势中，上汽集团相比行业其他公司，营运能力仍较强。 增长指标和价值指标与行业平均水平对比之下，可以看到上汽集团PE（市盈率）、PS（市销率）、收入、每股收益等指标的排名都在行业名列前茅。 截至2012年05月23日，共有35家机构对上汽集团2012年度业绩作出预测，平均预测净利润为299.58亿元，平均预测每股收益为2.08元 (最高2.23元，最低1.98元)。照此预测，2012年度净利润相比上年降低，降幅为-14.38%。可见上汽集团2012年由于汽车行业的行情趋势将处于股票市场比较萧条的位置，但相对汽车行业其他公司，还是很有竞争力的。3.3股价技术分析 以上章节是对股价的基本面分析和财务分析，属于事前分析。而技术分析属于事后分析。只有将基本面分