股权分置是迫不得已的(详细版).ppt

股权分置是毒瘤 也是迫不得已 才华陈楠邓丽程伟伟 主要内容 一 股权分置是迫不得已的二 股权分置问题是毒瘤 一 股权分置 概念股权分置也称为股权分裂 是指上市公司的一部分股份上市流通 另一部分股份暂时不上市流通 前者主要称为流通股 主要成分为社会公众股 后者为非流通股 大多为国有股和法人股 二类股份上述二类股份除了持股成本的巨大差异和流通权不同外 赋于每份股份其它的权利均相同 由于持股的成本有巨大差异 造成了二类股东之间的严重不公 股权分置的由来和发展 股权分置问题的形成 我国证券市场在设立之初 对国有股流通问题总体上采取搁置的办法 在事实上形成了股权分置的格局 股权分置 中国特色所有权制度 股权分置主要针对国有上市公司 包括在内地及香港上市的中国国有企业 这个制度安排在2005年之前已经实行多年 其中特别规定 上市的企业只允许其少部分股份 通常不到三分之一 在市场公开发行及交易 其余的股份则暂时不允许进入市场流通 并只能由一个或几个法人持有 股权分置 历史价值 这样的安排显然是一个权宜之计 主要原因 保证国家对上市国有企业具有绝对的控股权 担心中国刚刚建立的股票市场无法承担全流通的市场压力这一制度的实行大大降低了国有企业在内地及香港市场上市所遇到的思维观念及利益分配方面的阻力 具有相当的历史价值 没有这样一个具有中国特色的制度创新 中国证券市场的起步可能晚很多年 二 股权分置 毒瘤 后遗症市场供需失衡问题股东利益冲突问题控制权僵化的问题 二 股权分置 后遗症 第一 市场供需失衡问题 三分之二的非流通法人股 一旦被允许卖给个人投资者并在市场流通 似乎会导致市场上股票供应的剧增 如果对股票的需求跟不上大幅度增加的供应 可能会导致股价的大跌 二 股权分置 后遗症 第二 股东利益冲突问题 流通股与不流通法人股的长期法定分割导致上市企业在收入分配问题上面临大股东与小股东之间的明显及长期的利益冲突 流通股股东认为国有大股东当初上市时并没有以现金在市场上购买股份 而是以低于真正市场价的资本估值而获得股份及控股权 因此认为吃了亏 需要在股权分置改革时获得补偿 补偿补偿 对价对价 谈判 我有超级否决权 我提方案 股权分置改革 两类股东处于利益冲突状态 支付对价方法 到底需要补偿多少 没有人讲得清楚 显然 这是一个大股东与流通股小股东讨价还价的问题 中国证监会在2005年的股权分置改革方案中很明确地将讨价还价的细节交给了每一个上市公司自己去处理 但规定股改方案必须经过三分之二流通股股东同意及三分之二全体股东同意 这一政策是2005年股改可以顺利推行的关键 因为它一方面使得证监会可以超脱于具体的利益分配 另一方面也限定了流通股股东与非流通股股东讨价还价的相对力量 大大降低了股权分置改革的交易成本与阻力 由于大部分企业的大股东是国有企业母公司 相对较好说话 他们对流通股小股东的让步也就比较大 小股东在股权分置改革中获得补偿的股份数平均达到流通股总量的30 之高 有学者和专家认为改革中 国有股让利太多 但也有流通股持有人认为国有股让利不够而拒绝改革方案 二 支付对价的计算方法 第三 控制权僵化的问题 三分之二的法人股不可以通过公开市场流通 这意味着上市公司的大股东 特别是