货币政策是单目标还是多目标.doc

本 科 毕 业 论 文 论 文 题 目 ：货币政策是单一目标还是多目标 指 导 老 师 ： 李增福 学 生 姓 名 ： 凌玲 学 号 ： 36141212130009 院 系 ： 网络教育学院 专 业 ： 金融学 写 作 批 次 ： 原 创 承 诺 书我承诺所呈交的毕业论文是本人在老师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我查证，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果。若本论文及资料与以上承诺内容不符，本人愿意承担一切责任。 毕业论文作者签名：_ 日期： 年 月 日目录摘要关键词1引言2货币政策单目标的理论依据2.1货币政策中性理论2.2时间不一致性2.3多目标之间的冲突3中国实行货币政策多目标的依据3.1货币政策短期非中性3.2中国实行通货膨胀目标制所要解决的问题3.3结合我国的国情说明中国为何实行多目标制4 结论5 参考文献摘要 货币政策在国家宏观经济政策中发挥着十分重要的作用，它是国家宏观调控的重要手段之一。货币政策目标作为货币政策的核心，对其选择的科学与正确与否尤为重要。自中央银行产生以来，货币政策最终目标的选择便是各国宏观经济运行中的核心问题。在长期的实践中，逐渐形成了以单一目标为主的通货膨胀目标制和传统的多目标制（物价稳定、充分就业、经济增长和平衡国际收支）。本文将就单一目标的理论基础和中国实行多目标的理由两方面进行探讨，两相对比来论述单一目标和多目标的问题。单一目标制的理论基础在于货币政策中性理论，时态不一致性和多目标冲突，而中国实行多目标的理由在于货币政策短期非中性，并结合中国实行通货膨胀目标制的前提条件和中国具体国情分析中国为何实行多目标制。任何经济学理论都要结合每个国家的具体国情才能发挥作用。关键词：货币政策；通货膨胀目标制； 币值稳定 ；经济增长AbstractMonetary policy at the national macroeconomic policies play a very important role, it is the national macro-control is one important means. Monetary policy objective of monetary policy as the core of science and their choice is correct or not particularly important. Since the central bank has been generated, the choice of the ultimate goal of monetary policy is the core of national macroeconomic issues. In the long-term practice, and gradually formed a single target-based inflation targeting and traditional multi-objective system (price stability, full employment, economic growth and balance of payments). This article presents a theoretical foundation and a single target China has implemented multi-objective reasons to explore two aspects, two expositions compared to single objective and multi-objective problems. Single-target system theory is that monetary policy neutral theory, temporal inconsistencies and multi-objective conflict, while China is to implement multi-objective reasons for short-term non-neutral monetary policy and inflation targeting combined with Chinas preconditions and China specific conditions to implement multi-objective analysis of why the Chinese system. Any economic theory must be combined with the specific circumstances of each country can play a role.Keywords: monetary policy; inflation targeting; currency stability; economic growth1引言货币政策是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施，由指控制货币供给以及调控利率的各项措施，用以达到特定或维持政策目标比如，抑制通胀，增加就业或经济增长，直接的或间接地通过公开市场操作和设置银行最低准备金（戴国强，2001）。货币理论和货币政策是同一事物的两面，一个是从经济理论角度讲，一个是从政策措施讲。货币政策最终目标指通过货币政策的制定和实施所期望达到的最终目的，这是作为货币政策制定者的中央银行的最高行为准则。货币政策最终目标的选择，决定了货币政策的效果以及经济发展的方向。通货膨胀目标制，就是从稳定物价乃至经济正常运行和发展的基本前提出发，强调物价稳定是货币政策的惟一目标。其中的典型代表就是通货膨胀目标制。而货币政策多目标，一般是指下面四个：保持币值稳定、促进经济增长、实现充分就业和平衡国际收支。这四个目标也是基本的宏观经济目标，一直以来都是各国政府和中央银行力图实现的理想状态。但从各国的具体情况来看，不仅在表述上这四个目标存在差异，具体做法也各有所不同，这一系列差异的原因便涉及到了货币政策目标的选择问题。货币政策是单目标还是多目标，这个问题理论经济学界一直存在着不同的看法和争论。本文也将就这个问题，进行探讨。2货币政策单目标的理论依据2O世纪9O年代以来，在国际货币政策领域出现了一个新框架：通货膨胀目标制，在这种政策框架下，稳定物价成为中央银行货币政策的首要目标，中央银行根据通货膨胀预测值的变化进行政策操作，以引导通货膨胀预期向预定水平靠拢。通货膨胀是否得到有效控制是公众评价货币策绩效的重要依据。自199O年新西兰率先采用通货膨胀目标制以来，到2OO5年，已有加拿大、英国、瑞典等多个西国家先后实行，并被认为取得了成功。2.1货币政策中性理论。以卢卡斯为代表的理性预期学派认为，货币供给中的可预期部分对就业、产量或其他实际变量均无影响，其中不能被预期的部分或货币供应量意外的不规则的变动，虽然能够对实际变量产生一定的影响，但其作用只会加剧经济的不稳定与波动。因此，政府货币当局的经济政策，无论从长期还是短期来看都是无效的，其结果都是将引起通货膨胀。经济学理论表明，当总需求小于总供给时，将因生产能力不足而出现正的产出缺口，引起价格下跌;而当总需求超过总供给能力时，将因生产能力不足而出现负的产出缺口，从而引发通货膨胀。从这个意义上看，经济增长与物价水平有着紧密的关系，货币政策的目的本身就是保持经济增长的同时控制物价水平过快上涨。在物价稳定的环境中可以追求长期收益稳定的目标，而在通货膨胀环境里的人们行为倾向于短期化，从而不利于经济增长的质量。从长远的角度看，物价稳定不仅利于促进生经济产出的提高和经济的快速增长，而且能够保证经济增长的质量，因此物价稳定是货币政策应该遵循的首要目标。2.2时间不一致性。1977年，基德兰德和普雷斯科特发表文章指出：政府在t期为 t+i期计划的行动方案，在t+i期到来时，实施该行动方案不再是最优的。当t+i期到来时，重新最优化而背叛其所做出的宣告将是政府的最优选择。而其他的经济参与人具有理性预期，他们预期到政府会这样做，因而政府的宣告是不可信的。其他的经济参与人在t期做出决策时会把政府的这种欺骗行为考虑进去，导致的结果类似于囚徒困境（谭旭东、李晓华，2004）。这就是时间不一致性。基德兰德和普雷斯科特认为：一个能预先承诺去实行一项政策的政府要比一个短视的、每一期都重新最优化的相机抉择的政府能够产生更好的政策效果。而单目标的通货膨胀目标制可以让政府和相关的机构为中央银行确定具体的通货膨胀目标，并委托中央银行实施货币政策，要求中央银行实现明确的通货膨胀目标，政府不干预中央银行的具体操作。以往的实践表明，中央银行运用货币政策时，在政治等因素的干扰下，其货币政策决策具有通货膨胀偏好，经常会以牺牲物价稳定为代价换取经济增长与就业水平的提高，因此，在缺乏承诺的情况下，中央银行很难在一个较长时期把通货膨胀控制在较低的水平（孔燕，2006）。明确的通货膨胀目标可以增强中央银行的责任心和诚信保证，约束其履行承诺，解决货币政策动态不一致性的问题。2.3多目标之间的冲突。1958年澳大利亚籍的英国经济学家菲利普斯，根据英国18611957年失业率和货币工资变动率的经验统计资料，提出了一条用以表示失业率和物价上涨率之间交替关系的曲线，即著名的菲利普斯曲线。它揭示了失业率和通货膨胀率之间存在着替代取舍关系，说明了物价稳定和充分就业之间的矛盾。这条曲线表明，当失业率较低时，物价上涨率 就较高；反之，当失业率较高时，物价上涨率就较低。可见降低失业率与稳定物价不能并行。在失业率为 5，物价上涨率为2的情况下，要使失业率降至3，可能导致物价上涨率提高到4。因此，为了实现充分就业目标，必须牺牲若干程度的物价稳定；为了维持物价稳定，又必须以提高若干程度的失业率为代价（秦凤鸣、徐涛，2008）。就现代社会而言，经济的增长总是伴随着物价的上涨，没有哪一个国家在经济增长时期，物价水平不是呈上涨趋势的。这说明稳定物价与经济增长之间存在着矛盾。不少国家中央银行在同时追求经济增长和物价稳定目标的过程中，往往顾此失彼。这就是稳定物价与经济增长之间的矛盾。当一国出现通货膨胀时，由于本国物价水平上涨而使外国商品价格低廉，使得本国商品出口减少而进口增加，必然会增加本国的贸易逆差，使国际收支恶化。但是，本国物价稳定也绝不意味着国际收支的平衡。在本国物价稳定而他国发生通货膨胀的情况下，由于本国商品价格相对低于他国商品价格，使得本国商品出口增加而进口减少，必然会造成本国贸易顺差，从而影响本国国际收支平衡。这就是物价稳定和国际收支平衡的矛盾经济增长通常会增加对进口商品的需要，如果该国的出口商品不能相应扩大，必然会使得贸易收支状况恶化。为促进国内经济增长，必然要求增加投资。在国内资金来源不足的情况下，必须借助于外资，引进外国的先进技术。虽然外资的流入会使资本项目出现顺差，可以在一定程度上弥补贸易逆差而造成的国际收支失衡，但是，如果本国不具备大量利用外资的条件及外汇还款能力，那么必然会导致国际收支状况严重恶化，最终使经济发展在失衡中进行。这就是经济增长与平衡国际收支之间的矛盾。而丁伯根法则告诉我们：一种工具，实现一种政策目标最有效率，而如果试图用一种工具实现一种以上的政策目标时，便会因目标之间的冲突而降低效率，甚至会背离目标而出现更加失衡的状态。多目标之间会面临效率低下甚至背离目标的情况，单目标则不会有这问题。3中国货币政策多目标的依据中国人民银行法第三条规定，中国的货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长。大部分学者和专家都认为在本质上是坚持维护币值稳定单一目标的。但是也有学者认为这有双目标的性质。而在实际操作中，我国的货币政策受到了多目标约束。3.1货币政策短期非中性。1936年凯恩斯发表了就业、利息和货币通论，书中认为，有效需求(消费需求十投资需求)不足的情况下。消费需求取决于人们的消费倾向，而投资需求取决于人们对经济前景的预期，要增加投资和消费，就必须降低利率，而利率决定于货币的供求关系。所以货币的作用是巨大的，货币是非中性的，所以国家应制定适当的财政政策和货币政策来扩大总需求，以此消除失业和经济危机，促进经济增长（张宇清、张国梁，2005）。其后的萨缪尔森认为，在混合经济条件下，货币是非中性化的。而混合经济的含义包括两方面，首先是经济的所有制构成是混合的，即有私有，兼有其他形式的经济成份，特别是部分公有经济成份的存在，这为国家干预经济提供了物质基础；其次，是经济运行层次上的混合。经济是由微观和宏观两个运行层次组成的，在微观层次上市场机制通过“看不见的手”的作用实现资源的优化配置；但在宏观运行层次上，要保证总供给和总需求的均衡，必须发挥政府在调控经济变量方面的作用（雷国胜，2006）。在混合经济中，政府具有不同于市场经济中企业和个人的三个目标或职能，其中之一就是稳定。为实现稳定目标，政府可操纵的基本政策变量有两个：财政政策和货币政策。财政政策与货币政策的不同组合方式具有不同的功能，可以实现不同的政策目标。因此，总的来看，在混合经济中，货币政策可以有效地发挥对实际产出的调节作用，因而货币的作用是非中性的。而当今世界各国政府毫无例外地都将货币政策作为调节宏观经济运行的重要手段。3.2中国实行通货膨胀目标制所要解决的问题通货膨胀目标制成功的第一个前提就是中央银行必须把价格稳定作为货币政策的首要目标，或者说是压倒一切的目标，不能同时有其他的名义锚，即使是实行多目标，也要明确规定优先级别（胡清芳，2011）。中国人民银行法第三条规定，中国的货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长。而稳定币值具有两层含义，一是保持国内价格稳定，二是保持汇率稳定，这意味着我国具有两个名义锚即价格水平和汇率水平。两个名义锚同通货膨胀目标制是相互矛盾的。因为我国为保持汇率稳定，在经常项目和资本项目持续保持顺差的情况下，会在外汇市场上买入大量外汇，但是这一做法又会加大国内的基础货币的投放， 会加大国内价格水平的压力。由于我国仍处于经济转轨时期，保持汇率稳定仍然具有比较重要的意义， 且我国的一些产业依然与国际水平相差较远，汇率的稳定可以保护我国一些民族产业。因此，汇率稳定的目标还是暂时不能抛弃的，这也就意味着仅将价格稳定作为首要目标还是比较困难的。中央银行的独立性也是通货膨胀目标制的重要前提。中央银行独立性包括目标独立性和工具独立性两个方面。目标独立性是指中央银行具有可以自主地制定货币政策目标的能力（孔燕，2006）。工具独立性指中央银行可以自主运用货币政策来实现这些目标的能力，而政策目标则是由政府制定或由政府和央行协商制定的。相对目标独立性而言，工具独立性更为重要，因为它可以最大程度地避免短期的政府干预，保证中央银行可以独立、客观地运用各种货币政策手段实现货币政策目标，从而可以保证中央银行的责任性。通货膨胀目标制要求中央银行不一定必须能自由地确定自己的目标（目标独立性），但是中央银行在追求这个目标的时候，必须可以自由地选择和运用货币政策工具（工具独立性），而不受任何政治压力的约束。这对通货膨胀目标制的成功是至关重要的。我国以法律的形式规定了中国人民银行是隶属于国务院的一个机构，中国人民银行就年度货币供应量、利率、汇率和其他的重要事项作出的决定必须报经国务院批准，不能独立于政府，也就没有货币政策的最终决策权。责任性是与中央银行的独立性相伴随的，一个具有某个特定目标同时拥有独立性的中央银行也必然是具有责任性的。在责任性要求下，中央银行必须向公众说明是否实现了目标，如果没有实现，原因是什么，补救措施是什么等等一系列问题，而且要明确是哪一个人或团体要对此负责。为加强责任性，有的国家通过对立法的形式进行强化，如新西兰。新西兰中央银行法规定，如果中央银行没有实现其宣布的通货膨胀的数量目标，即使只有一个季度，政府也有权罢免中央银行行长；在其他国家，尽管没有这么正式地要求，但也通过多种形式来加强中央银行的责任性。责任性是通过在制度上加强对中央银行行为的约束，来保证中央银行货币政策目标得以履行的重要措施，同时也可在一定程度上帮助货币当局避免政治上的压力。责任性必然要求透明度。责任性意味着如果中央银行实行会带来高通货膨胀的政策，代价会很高昂，而货币政策的透明度则使中央银行要实行过度扩张的货币政策变得很困难。责任性和透明度从不同的方面提高了中央银行实现通货膨胀目标的可能性，有助于帮助中央银行建立起可信度，对于通货膨胀目标制的成功至关重要。我国中央银行是在政府领导下的，透明度和责任性还是比较高的， 中国人民银行会通过新闻发布、公告制度的方式来解释货币政策动向，同时中国人民银行加入了“GGDS数据公布通用系统”，出版了中国人民银行公告，定时公布年度报告和财务报告。但同时也存在一定的问题，比如在公布的货币政策目标中，具体的说明很少，另外金融数据也很难被公众获知通货膨胀目标制是高度向前的货币政策，能否精确预测未来通货膨胀的走势成为货币政策成功与否的关键。然而，迄今为止，对通货膨胀的预测仍然是不精确的。这是因为，一方面从货币政策操作到影响通货膨胀率存在一个相当长的时滞(一般为1.52年)，所以对通货膨胀的预测至少是 一年半以上。而预测期距离目标期的时间越长，预测的精确性就越差；另一方面，现实中的经济现象错综复杂，仅仅用计量手段来反映经济运行规律并模拟其未来的运行轨迹几乎是不可能的，对处在经济转型期的中国而言，技术手段还不成熟。3.3结合我国的国情说明中国为何实行多目标制首先，中国复杂的经济条件决定了货币政策体系框架的选择中国经济是以社会主义公有制的国有企业为主导,金融体系中以国有商业银行为主导,融资方式以间接融资为主。我国将在较长时期内交错并存总量问题与结构问题,且互为因果。中国经济运行中的主要矛盾呈现多元化和易变性。国民经济中国有企业占主导地位,非公有制企业发展迅速,地区差异较大等因素制约着整个货币政策的实施。由于国有企业的双重职能,即经济职能和社会职能,因此宏观调控的政