[管理学]第三章 财务分析与财务预测.ppt

第三章财务分析与财务预测 第一节财务分析基础第二节财务分析方法第三节财务预测 第一节财务分析基础 一 财务报表二 财务比率 一 财务报表 财务报表有如名贵香水 只能细细品鉴 资产负债表损益表现金流量表 1 资产负债表 反映企业在某一时点全部资产 负债和所有者权益状况的报表 静态信息资产 负债 所有者权益作用反映企业所掌握的资产规模及其分布情况 帮助决策者把握企业的经济实力反映营运资金 流动资产和流动负债 情况 帮助决策者把握企业的短期偿债能力反映企业长期资金来源的构成情况 帮助决策者把握企业的财务风险和长期偿债能力 H公司资产负债表 管理资产负债表 会计资产负债表的不足应付帐款等属于经营决策 不属于融资决策应强调现金的重要性营运资本需求 WCR WorkingCapitalRequirement 支持经营活动的净投资WCR 流动性资产 流动性负债流动性资产 应收帐款 存货等非货币形式流动资产流动性负债 应付帐款等不支付利息的自发性融资 管理资产负债表的构成 投入资本 资产净值现金 WCR 固定资产现金单列 突出其重要性占用资本短期借款 长期负债 权益资本 计息债务 权益资本平衡式投入资本 占用资本所有占用的资本均要计算成本 管理资产负债表的获得 H公司管理资产负债表 2 损益表 利润表 反映某一时期的经营成果 即资源的流动情况作用反映企业的销售规模 即销售收入反映企业的成本与费用水平销售成本 管理费用 销售费用 财务费用反映企业的盈利能力销售利润 投资收益 营业外收支 H公司损益表 单位 百万元 重要关系 息税前收益EBIT S C D 税前利润 财务费用税前利润EBT EBIT I税后利润EAT EBT 1 t 税后净营业利润 NOPAT 或息前税后收益EBIAT EBIT 1 t EAT I 1 t S 销售收入C 付现成本D 折旧I 利息 东兴公司的EBIT息税前收益EBIT 12196 969 13165 万元 税盾效应 TaxShield 所谓的 税盾效应 TAXSHIELD 即债务成本 利息 在税前支付 而股权成本 利润 在税后支付 因此企业如果要向债权人和股东支付相同的回报 实际需要生产更多的利润 例如 设企业所得税率30 利率10 若企业完全是贷款投资 企业为向债权人支付100元利息 由于利息在税前支付 则企业只需产生100元税前利润即可 若企业完全为股权投资 如果要向股东支付100元投资回报 则需产生100 1一30 143元的税前利润 因此 税盾作用 使企业贷款融资相比股权融资更为便宜 3 现金流量表 经营活动产生的现金流 CFFO 销售现金 付现成本 含税金投资活动产生的现金流 CFFI 购置固定资产 收回长期投资及收益 筹资活动产生的现金流 CFFF 发行股票或举债 支出利息 股利和偿还本金本期现金余额 上期余额 CFFO CFFI CFFF 续前表 续前表 4 若干问题 帐面价值与市场价值帐面价值反映获得资产的历史成本 面向过去 无形资产 智力资本 是创造价值的主要来源 但没有在资产负债表上得到适当的反映无形负债 未了断的诉讼 低劣的管理 过时的生产线会计利润与经济利润任何资本 包括股权资本 都具有成本 天下没有免费的午餐 会计利润只计入实际支付的债务成本利润的确认不仅关注利润表 也要关注资产负债表 二 经营活动现金流量调整 原理模型 现金流量 1 将净利润调节为经营活动的现金流量 1 计提的资产损失准备 2 固定资产折旧 3 无形资产摊销和长期待摊费用摊销 4 待摊费用减少 减 增加 5 预提费用的增加 减 减少 6 处置固定资产 无形资产和其他长期资产而发生的净损失 将净利润调节为经营活动的现金流量 8 财务费用 9 投资损失 10 递延税款贷项 减 借项 11 存货的减少 12 经营性应收项目的减少 减 增加 13 经营性应付项目的增加 1 计提的资产损失准备 该项目反映企业本期计提的各项资产的损失准备 可以根据 管理费用 投资收益 营业外支出 等账户的记录分析填列 例如 计入管理费用的坏账准备 2 固定资产折旧 该项目反映企业本期累计提取的折旧 可以根据 累计折旧 账户的贷方发生额分析填列 例如 企业本期增加旧固定资产所增加的累计折旧就应该不包括在内 3 无形资产摊销和长期待摊费用摊销 它们分别反映企业本期累计摊入成本费用的无形资产及长期待摊费用的价值 可以根据 无形资产 和 长期待摊费用 账户的贷方发生额分析填列 4 待摊费用减少 减 增加 该项目反映企业本期待摊费用的减少 可以根据资产负债表 待摊费用 项目的期初 期末余额的差额填列 期末数大于期初数的差额 以 填列 5 预提费用的增加 减 减少 该项目的期初 期末余额的差额填列 期末小于期初数的差额 以 填列 6 处置固定资产 无形资产和其他长期资产而发生的净损失 可以根据 营业外支出 营业外收入 其他业务收入 其他业务支出 账户所属有关明细账户的记录分析填列 如为净收益 以 填列 7 固定资产报废损失 该项目反映企业本期发生的应属于投资活动或筹资活动的财务费用 可以根据 营业外支出 营业外收入 账户所属有关明细账户中固定资产盘亏损失减去固定资产盘盈收益后的差额填列 8 财务费用 该项目反映企业本期发生的应属于投资活动或筹资活动的财务费用 可以根据 财务费用 账户的本期借方发生额分析填列 如为收益以 填列 应收票据贴现的贴现息就不应该包括在内 9 投资损失 该项目反映企业本期投资所发生的损失减去收益后的净损失 可以根据利润表 投资收益 项目的数字填列 如为投资收益 以 填列 10 递延税款贷项 减 借项 该项目反映企业本期递延税款的净增加或净减少 可以根据资产负债表 递延税款借项 递延税款贷项 项目的期初 期末余额的差额填列 递延税款借项 的期末数小于期初数的差额 以及 递延税款贷项 的期末数大于期初数的差额 以正数填列 反之 以 填列 11 存货的减少 该项目反映企业本期存货的减少 减 增加 可以根据资产负债表 存货 项目的期初 期末余额的差额填列 期末数大于期初数的差额 以 填列 12 经营性应收项目的减少 减 增加 该项目反映企业经营性应收项目 包括应收账款 应收票据和其他应收款中与经营活动有关的部分等 的减少 减 增加 13 经营性应付项目的增加 该项目反映企业本期经营性应付项目 包括应付账款 应付票据 应付福利费 应交税金 其他应付款中与经营活动有关的部分等 的增加 减 减少 2 现金流量表的编制方法 现金流量表的编制基础是现金以及现金等价物 分两种 一为直接法 一为间接法 直接法 直接法是通过现金收入和支出的主要类别直接反映来自企业经营活动和现金流量 采用直接法编制的现金流量表 便于分析企业经营活动现金流量的来源和用途 预测企业未来现金流量的前景 间接法 间接法是以净利润为基础 调整不涉及现金收入 费用项目以及其他有关项目 据以确定经营活动现金流量 补充资料部分一般采用间接法列报 采用间接法编制的现金流量表 便于对净利润与经营活动现金净流量进行比较 了解净利润与经营活动现金流量差异的原因 从现金流量角度分析净利润的质量 间接法 间接法具体调整项目 从净利润出发需进行调整的项目 第一步 排除非经营活动产生的利润含 1 处置固定资产 无形资产和其他长期资产的损失 减收益 2 固定资产投资损失3 财务费用 不含票据贴现息 4 投资损失 减 收益 具体调整项目 第二步 调整影响净利润但不影响现金流量的项目含 1 计提的资产损失准备2 固定资产折旧3 无形资产摊销4 长期待摊费用 具体调整项目 第三步 调整资产负债表项目 资产类 1 待摊费用减少 减增加 2 存货减少 减增加 3 经营性应收项目减少 减增加 负债类 1 预提费用增加 减减少 2 经营性应付项目增加 减减少 3 递延税款贷方 减借项 例题 某企业当期净利润为600万元 投资收益为100万元 与筹资活动有关的财务费用为50万元 经营性应收项目增加75万元 经营性应付项目减少25万元 固定资产折旧为40万元 无形资产摊销为10万元 假设没有其他影响经营活动现金流量的项目 该企业当期经营活动产生的现金流量净额为多少 第一步 加非经营活动费用 减收益 100 50 50第二步 加不涉及现金项目 40 10 50第三步 加资产类减少 负债类增加 75 25 100第四步 经营活动现金净流量 600 50 50 100 500 2 将经营活动的现金流量调整为自由现金流量 自由现金流量是指支付了必要的资本支出之后能够向公司的投资者 股东和债权人 派发的现金流量 习题 利用下表MG公司的资产负债表和损益表 1997年12月31日和1998年12月31日 用间接法编制MG公司1998年度的经营活动的现金流量表 MG公司资产负债表 MG公司损益表 三 财务比率 1 杠杆比率 LeverageRatios 2 资产效率比率 ActivityRatios 3 获利能力比率4 流动性比率 LiquidityRatios 5 市场价值比率 1 财务杠杆比率 反映企业资本结构 即长期偿债能力和违约风险资产负债率负债权益比率权益乘数利息保障倍数 1 例 2 流动性比率 反映短期偿债能力流动比率 流动资产 流动负债一元流动负债对应的流动资产速动比率 流动资产 存货 流动负债流动资产 现金 应收帐款 存货 流动负债 短期债 应付帐款 问题 清偿的观点 还是继续经营的观点 在不影响正常经营的前提下 不是所有的流动资产都能用来偿还到期的债务不是所有的债务到期后都需要偿还如果要提高流动比率鼓励顾客尽可能晚付款尽可能多地持有存货尽可能早付款给供应商上述策略可以提高流动比率 但不提高流动性 家乐福有关资料 百万法郎 家乐福流动性分析 提高流动性的办法 非经常性 战略性 增加分子 NLF 增加长期融资 长期债 权益 留存减少固定资产净值 出售经常性 营运性 减少分母 WCR 减少应收帐款减少存货增加应付帐款 3 营运能力比率 反映资产运用效率周转比率应收帐款周转率存货周转率固定资产周转率总资产周转率周转速度存货周转期 365 存货周转率应收帐款收帐期 365 应收帐款 销售收入收回货款平均所需的时间应付账款付款期 365 应付账款 销售收入 4 获利能力比率 销售毛利率与销售净利率资产收益率ROA净资产收益率ROE每股收益EPS与每股现金流量 5 市场价值比率 反映公司股票在市场上的号召力市盈率股利支付率 每股股利 每股收益市场价值与帐面价值比率 1 2 3 习题 根据MG公司的财务报表 完成财务比率分析 并据此评价该公司的经营状况 MG公司资产负债表 MG公司损益表 MG公司比率分析 计算题 某公司有关资料如下表 单位 万元 假定2006年 2007年每股市价均为4 8元 要求 分别计算2006年 2007年的如下指标 要求所涉及的资产负债表的数均取平均数 营业净利率 总资产周转率 权益乘数 平均每股净资产 每股收益 市盈率 第二节财务分析方法 一 比率分析二 系统分析 财务分析的动机 外部投资者 券商 根据价值评估决定该企业股票是该买 该卖 还是持有 债权人 银行 根据流动性和长期偿债能力判断企业的商务风险 财务风险如何 给该企业一定数额贷款的风险有多大 本企业管理层 企业的健康 如本企业所处产业结构如何 竞争对手的战略是什么 和竞争对手相比较优势和劣势如何 投资者是否充分理解本企业的价值 如何与投资者沟通更有利 其他企业管理层 是否把该企业列为收购对象 收购该企业是否合算 如何为收购融资 外部 独立 审计师 财务报表是否真实 公允地表达了企业的财务状况 是否披露了和企业相关的重要风险从而充分表明了企业的实际状况 一 比率分析 财务比率犹如一部侦探小说中的线索 1 单指标分析 以单个财务比率为分析对象 参照某个评价标准评价标准的选择经验历史及变动趋势 百分比财务报表同行水平预定目标注意要结合企业背景没有唯一正确的标准缺乏整体的把握 2 因素分析 财务比率本身数值的大小及其变化往往不能反映出对管理启示驱动因素是什么 分解 一个比率可以分解为若干个比率之乘积A B1 B2 Bn右边任何一个比率的变化都会导致A的变化 长虹公司财务资料 万元 问题 什么原因导致ROE下降近1 3 应用 财务业绩评价 股东权益报酬率 净资产收益率 ROE ROE 税后利润 股东权益 净资产 衡量了权益资本的使用效率ROE EAT S S A A E 销售净利率EAT S 盈利能力总资产周转率S A 资产运用效率财务杠杆A E 1 负债权益比 杜邦图 ROE 盈利能力EAT S 资产运用效率S A 财务杠杆A E 三要素分析结果 股东权益报酬率 资产周转率 销售利润率 财务杠杆 毛利率 税率 应收账款收账期 存货周转率 固定资产周转率 日销售现金比 百分比资产负债表 百分比损益表 应付账款付款期 资产负债率 利息保障倍数 债务负担倍数 流动比率 速动比率 流动性比率 盈利能力比率 资产运用效率 财务杠杆比率 结论 趋势看好ROE明显高于行业平均销售利润率较高资产周转率和财务杠杆相当销售利润率的提高归因于毛利率的提高资产运用效率提高存货周转率 收账期财务杠杆下降 不一定是坏事 现金增加 二 系统分析 克 帕利普 经营透视 企业分析与评价 东北财经大学出版社 1998年Penman 财务报表分析与证券定价 中国财政经济出版社 2002年5月 问题 长虹的财务结构 资产结构 96年底 以下同 总资产115 4亿元 其中流动资产占90 65 存货23 53 应收票据59 17 应收帐款2 01 融资结构 长期负债 0问题 合理否 1 财务分析中所需的信息 财务报表财务报表以外的信息行业环境 外部 企业特征 内部 未来可能变化 未来 会计策略服务于企业战略 企业活动经营活动投资活动融资活动 企业环境政府有关法规劳动力市场资本