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2012年高库存拖累棕油继续探底浅析今年9月后，随着北美干旱炒作进入尾声，全球农产品 在大涨后出现深幅回调，而棕榈油更以20%幅度领跌农产品板块。进入第四季度，棕榈油进入产量高峰期，国内进口量增大，库存居高不下，消费仍旧疲弱。在利多题材匮乏，近月合约面临交割的情况下，棕榈油仍有下行空间。棕榈油处于增产周期，供应充足美国农业部10月供需报告数据显示，棕榈油的两大主产国印尼和马来西亚在2012/2013年度产量为2700万吨和1850万吨，同比增加160万吨及30万吨，增幅达到6.3%和1.6%，为历史最高水平。究其原因，早在2008年金融危机之前，全球商品处于大牛市周期，受到种植利益驱动，印尼大幅增加棕榈树种植面积，其产量每年以超过7%的幅度增长。另外，马来西亚在2007年大量砍伐老棕榈树后，2008年又大面积转种新的棕榈树。由于棕榈树成熟高产期是种植后的518年，现阶段马来西亚和印尼的棕榈树正好处于丰产期，因此这两年来的产量迅速增加。就第四季度而言，911月是棕榈油的产量高峰期，马来西亚9月产量达到200万吨，环比增长20.4%，同比增长7.2%，预计10月产量将继续增加，年底棕榈油供应量将达到峰值。棕榈油库存高企，两国争相降关税虽然棕榈油产量增加，但是受制于全球经济不景气，消费却未能同步跟进，库存高企成为两大棕榈油主产国最头疼的问题。10月下旬，印尼宣布11月下调出口关税，毛棕榈油从13.5%下调至9%，精炼棕榈油从6%下调至3%。文章由提供。这个举措一方面是提前应对马来西亚2013年1月将下调出口关税的措施，另一方面会直接冲击马来西亚棕榈油出口量。马来西亚棕榈油9月库存维持在248万吨的历史高位，加之第四季度是产量高峰期，后期库存压力将持续增大。而国内方面，截至10月31日，港口棕榈油库存达到78万吨。由于明年1月即将实施新的更为严格的进口食用植物油检验监管标准，贸易商在此之前将加大进口力度，预计年末国内港口库存将增加至90万100万吨。目前恰逢冬季需求淡季，旧有库存及新增进口量堆积在一起，给目前本已接近饱和的库容“雪上加霜”。这一方面会使得年底有资金回笼压力的进口融资商加快出货力度，另一方面可能导致现货市场难以消化的货进入期货市场，因此高库存对棕榈油价格的压制作用不容忽视。消费进入淡季，需求维持疲软 第四季度是棕榈油消费淡季，由于棕榈油熔点特性，目前北方大部分地区棕榈油处于凝固状态，食用油生产基本不再搀兑，而终端餐饮消费会因其易于凝固影响卖相而不再使用。南方地区虽然能够在食用调和油里面搀兑18度以下的棕榈油，但是使用量会大幅下降。今年国内消费量虽呈现小幅增加态势，但是根据我们实地走访贸易商的情况，今年消费旺季的销量不及去年同期：第一，由于消费习惯改变，月饼实际消费数量减少，同时方便面等需求也有所下降；第二，消费量与经济周期紧密联系，全球大宗商品整体需求下降，棕榈油工业用消费也相应减少；第三，国家严厉打击地沟油，棕榈油需求量减少。交割量或创新高进入8月，棕榈油持仓量持续增加，9月后更增仓下行，目前已经进入了11月，1301持仓仍维持在26万手的高位，远远高于棕榈油上市以来同期平均持仓规模。由于今年棕榈油丰产，印尼和马来西亚积极去库存，进口成本不断下降。目前马来西亚FOB价在830美元/吨，进口至国内仍有400元利润，因此国内贸易商已经在盘面上做了大量的套保空单。文章由提供。而年关将至，投机资金进场意愿减弱，前期无现货背景的投机者也面临接货难题，一旦多头面近交割压力平仓离场，那么将造成价格再度下跌。利多题材匮乏，价格将回归价值9月之前，北美天气炒作推动大豆创出历史新高，投机资金找到了做多棕榈油的理由。但是天气市结束后，迎来的是南美大豆种植面积增加及产量创新高的利空预期。目前大连大豆1301期现价差仍有300400元，随着交割月临近，价差必然缩小，期价要向现货回归。从技术角度看，棕榈油周线级别处于5浪下跌，并且价格下破三角形底线，目前1301已经跌破7000元/吨振荡整理平台，受制于多重均线压