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财务管理(终极版)单选10*2 多选5*2 判断5*2 简答2*10 计算3题共40分 重点复习:一、单选:1 系统风险和非系统风险的论述：系统风险：又称市场风险，是企业外部因素的不确定性产生的风险，无法由个别企业控制，无法通过多样化投资来予以分散，如通货膨胀、利率和汇率波动、政策变化、战争冲突、政权更迭；对企业都有影响，但程度不同。多数资产的报酬率与市场变动方向具有一致性。非系统风险：又称公司特有风险，指由于经营失误、消费者偏好改变、劳资纠纷、员工罢工、新产品试制失败等产生的个别企业的风险。这些随机发生的因素可以通过多样化投资来分散。【例单选题】(2004年单选题)关于证券投资组合理论的以下表述中，正确的是()。A.证券投资组合能消除大部分系统风险B.证券投资组合的总规模越大，承担的风险越大C.最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，所以报酬最大D.一般情况下，随着更多的证券加入到投资组合中，整体风险降低的速度会越来越慢正确答案D【例单选题】(2009新制度考题)下列事项中，能够改变特定企业非系统风险的是()。A.竞争对手被外资并购B.国家加入世界贸易组织C.汇率波动D.货币政策变化正确答案A2 利率的相关构成,纯粹利率概念：利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率；纯粹利率是指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。无通胀时的国库券利率可以视为纯粹利率。【例】确定每次发行国库券的利息率时，应考虑的主要因素是（）。A 通货膨胀附加率和违约风险附加率B 纯粹利率和通货膨胀附加率C 通货膨胀附加率和变现力附加率D 变现力附加率和违约风险附加率 【解答：B 国库券由政府担保发行，一般不存在违约风险；同时国库券的市场又是一个很活跃的市场，因此一般也不存在变现力风险。】3 年金的计算,各种年金的概念(应用题,看书上例题) 1普通年金2即付年金3延递年金4永续年金4 应收账款的成本1机会成本：将资金投放于应收账款而丧失的其他投资收益，信用期越长，机会成本越大。应收帐款机会成本=应收帐款平均余额x机会成本率 =（全年赊销收入净额/360）x平均收现期x同期收益率2坏账成本：坏账成本是企业因应收帐款无法收回而发生的损失。坏帐损失=赊销收入x预计坏账损失率3管理成本：指进行应收帐款日常管理所发生的各种费用，主要包括信用调查费用，有关记录费用，收账费用。管理成本高可以降低坏账成本的水平。5 权益融资和债务融资(优缺点)权益资金可供企业长期自主调配使用，不需要归还；债务融资是企业通过增加负债的方式来获取资金，需要在一定期限内归还，往往还需要支付利息，但其资金成本比一般权益资金的资金成本低，而且不会分散投资者对企业的控制权。6 固定资产投资决策的各项指标一、非折现评价方法（一）投资利润率，投资利润率=（年利润额/投资总额）x100%，当且备选投资方案投资利润率等于或高于目标投资利润率（二）投资回收期，（每年现金净流量相等）投资回收期=初始投资额/年现金净流量 （每年现金净流量不相等）投资回收期 =（n1）+（至第n年仍未收回的投资额/第n年的现金净流量）二、折现评股利分配类型优点缺点公司类型剩余股利政策可扩大企业规模和收益水平；降低资本成本各期利润和投资机会具有不确定性，股利波动性大，不利于吸引期望稳定股利收入投资者的关注成长型企业固定股利发放率政策无财务负担，亏损时无股利发放股利明显波动，收益不稳定无固定或稳定增长股利政策有利于稳定公司股价，吸引投资者财务压力大，影响企业投资机会的选择，稳定型企业正常股利加额外股利政策企业财务灵活，正常股利稳定可以吸引部分投资者收益波动性较大的企业价方法1净现值NPV，在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。行业基准折现率又称为行业基准收益率，它的确定需要考虑行业特点、货币时间价值、风险报酬（及通货膨胀率）。优点：考虑了货币时间价值，运用了项目计算期的全部净现金流量。缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率水平。【计算】1、一般方法：按公式分别计算每一年的净现金流量的现值，再求代数和。2、特殊方法：当项目投产后净现金流量表现为年金时（普通年金或递延年金），可利用年金的计算方法简化净现值的计算。简化方法具体可分为：（1）建设期为零，全部投资在建设起点一次投入；（终结点有无回收额）（2）建设期为S，全部投资在建设起点一次投入；（递延年金）（3）建设期为S，全部投资在建设期内分次投入。注意：可分为建设期与经营期（一般经营期与终结点）单独考虑计算再求代数和。即分为原始投资现值与收益现值。 2获利指数PI，又称为现值指数，投产后各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。3内部收益率IRR，项目投资实际可望达到的报酬率，即能使投资项目的净现值等于零时的折现率，又称为内含报酬率或内部报酬率。 【计算】1、特殊方法，前提：投产后的净现金流量表现为普通年金的形式时，可直接利用年金现值系数计算内部收益率简便算法。( PA/A,IRR,n )= I/NCF。2、一般方法，通过计算项目不同设定折现率的净现值，然后根据内部收益率的定义所揭示的净现值与设定折现率的关系，采用一定技巧，最终设法找到能使净现值等于零的折现率内部收益率IRR的方法，又称为逐次测试逼近法。 【折现评价指标之间的关系】当NPV0时，NPVR0，PI1，IRRic； 当NPV=0时，NPVR=0，PI=1，IRR=ic；当NPV0时，NPVR0，PI1，IRRic。7 杠杆系数的计算经营杠杆系数，指息税前利润变动率相当于销售额变动率的倍数。DOL（按销售量确定）=（息税前利润变动额/息税前利润）/（销售量变动量/销售量） =（息税前利润+经营固定成本）/息税前利润财务杠杆系数，指普通股每股盈余的变动率（或净资产报酬率的变动率）相当于息税前利润变动率的倍数。DFL=（普通股每股盈余变动额/普通股每股盈余）/（息税前利润变动额/息税前利润） =息税前利润/（息税前利润债务利息）当企业发行优先股，优先股的股息（Dp）也属于固定性的财务成本，由于股息在税后利润中分配，财务杠杆系数的计算公式为：DFL=息税前利润/【息税前利润债务利息Dp/（1所得税税率）】联合杠杆系数，指普通股每股盈余的变动率相当于销售额变动率的倍数。DCL=DOLxDFL8 股票、债权价值的判断(计算)p1291369 资金成本高低排序对于个别资本成本，是用来比较个别筹资方式的资本成本高低的，个别资本成本的从低到高排序：长期借款（银行借款）债券优先股留存收益普通股10 各种股利分配政策的优缺点二、多选1 公司独特风险的相关事项【见非系统风险】2 经济批量订货模型的假设影响：(1)需求率已知,为常量.年需求量以D表示,单位时间需求率以d表示.(2)一次订货量无最大最小限制.(3)采购,运输均无价格折扣.(4)订货提前期已知,为常量.(5)订货费与订货批量无关.(6)维持库存费是库存量的线性函数.(7)补充率为无限大,全部订货一次交付.(8)不允许缺货.(9)采用固定量系统.3 影响债券价格的相关因素影响债券价格的主要因素就是待偿期、票面利率、转让时的收益率。从债券投资收益率的计算公式R M(1 rN)P/Pn。可得债券价格P 的计算公式P M(1 rN)/(1 Rn)。其中M 是债券的面值，r 为债券的票面利率，N 为债券的期限，n 为待偿期，R 为买方的获利预期收益，其中M 和N是常数。那么影响债券价格的主要因素就是待偿期、票面利率、转让时的收益率。1待偿期。债券的待偿期愈短，债券的价格就愈接近其终值( 兑换价格)M(1 rN)，所以债券的待偿期愈长，其价格就愈低。另外，待偿期愈长，发债企业所要遭受的各种风险就可能愈大，所以债券的价格也就愈低。2票面利率。债券的票面利率也就是债券的名义利息率，债券的名义利率愈高，到期的收益就愈大，所以债券的售价也就愈高。3投资者的获利预期。债券投资者的获利预期( 投资收益率R) 是跟随市场利率而发生变化的，若市场利率高调，则投资者的获利预期R 也高涨，债券的价格就下跌；若市场的利率调低，则债券的价格就会上涨。这一点表现在债券发行时最为明显。4企业的资信程度。发债者资信程度高的，其债券的风险就小，因而其价格就高；而资信程度低的，其债券价格就低。所以在债券市场上，对于其他条件相同的债券，国债的价格一般要高于金融债券，而金融债券的价格一般又要高于企业债券。5供求关系。债券的市场价格还决定于资金和债券供给间的关系。在经济发展呈上升趋势时，企业一般要增加设备投资，所以它一方面因急需资金而抛出债券，另一方面它会从金融机构借款或发行公司债，这样就会使市场的资金趋紧而债券的供给量增大，从而引起债券价格下跌。而当经济不景气时，生产企业对资金的需求将有所下降，金融机构则会因贷款减少而出现资金剩余，从而增加对债券的投入，引起债券价格的上涨。而当中央银行、财政部门、外汇管理部门对经济进行宏观调控时也往往会引起市场资金供给量的变化，其反映一般是利率、汇率跟随变化，从而引起债券价格的涨跌。6物价波动。当物价上涨的速度轻快或通货膨胀率较高时，人们出于保值的考虑，一般会将资金投资于房地产、黄金、外汇等可以保值的领域，从而引起资金供应的不足，导致债券价格的下跌。7政治因素。政治是经济的集中反映，并反作用于经济的发展。当人们认为政治形式的变化将会影响到经济的发展时，比如说在政府换届时，国家的经济政策和规划将会有大的变动，从而促使债券的持有人作出买卖政策。8投机因素。在债券交易中，人们总是想方设法地赚取价差，而一些实力较为雄厚的机构大户就会利用手中的资金或债券进行技术操作，如拉抬或打压债券价格从而引起债券价格的变动。4 系数的相关表述如果一个组合的贝他系数等于，则表示市场组合收益率变动一个百分点，该资产收益率同向变动个百分点，变动程度越大，说明系统风险越大。市场组合的贝他系数一定为1，如果股票的风险程度与证券市场风险情况相一致，则该股票的系数等于1【例】关于系数，下列说法不正确的是（）。A、资产组合的系数是所有单项资产系数之和B、某项资产的系数该项资产的风险收益率/市场组合的风险收益率C、某项资产的系数该项资产收益率与市场组合收益率的协方差/市场组合收益率的标准差 【方差】D、当系数为0时，表明该资产没有风险【正确答案】 ACD【答案解析】 本题考核对系数的理解。资产组合的系数是所有单项资产系数的加权平均数，权数为各种资产在资产组合中所占的价值比重。所以，选项A的说法不正确；某项资产的风险收益率该项资产的系数（RmRf），市场组合的系数1，市场组合的风险收益率（RmRf），因此，某项资产的系数该项资产的风险收益率/市场组合的风险收益率，即选项B的说法正确；单项资产的系数该项资产收益率与市场组合收益率的协方差/市场组合收益率的方差。所以，选项C的说法不正确；系数仅衡量系统风险，并不衡量非系统风险， 当系数为0时，表明该资产没有系统风险，但不能说明该资产没有非系统风险。所以，选项D的说法不正确。【例】资产的系数是徇系统风险大小的重要指标，下列表述正确的有（ ）。A、=0，说明该资产的系统风险为0B、某资产的小于0，说明此资产无风险C、某资的=1，说明该资产的系统风险等于整个市场组合的平均风险D、某资产的大于1，说明该资产的市场风险大于股票市场的平均风险【正确答案】ACD【答案解析】股票的小于0，即为负数时，表示该组合的收益率与市场平均收益率成反向变化，当市场收益率增加时，该类资产的收益却在减少。5 各类杠杆的影响因素,如何影响 6 股利分配政策的内部影响因素三、判断1 各种股利分配政策的相关判断(类型,优缺点,适合哪种.) 2 各种筹资策略的特点3 长期和短期借款的特点比较4 财务管理的价值观有哪些四、简答1利润最大化目标的含义和优缺点 书P23 答:利润最大化强调的是企业当期净利润的最大化。财务管理工作的最终目的是不断增 加企业利润,使企业利润在一定时期内达到最大。 优点:(1)利润是综合性的财务指标;(2)利润体现企业的社会贡献;(3)利润指标易于操作。 缺点:(1)缺乏可比性;(2)未考虑风险因素; (3)诱发企业短期化行为。2如何评价股东财富最大化理财目标 书P24 答:在股份制企业中,股东财富是由其发行在外的普通股股数和股票市价两个因素决定 的,在普通股股数既定的条件下,股东财富的大小就由股票市价来决定。因此,在上市 公司中,股东财富最大化实际上是股票市价的最大化。 优点:(1)体现了资本投入与获利之间的关系;(2)考虑了时间价值和风险因素。 缺点:(1)股东财富最大化目标的适用性有限,只适用于上市公司;(2)过分强调了公司股东的利益,容易激化与其他利益相关者的矛盾; (3)股东财富最大化缺乏科学性。3什么是资本成本?资本成本在公司财务管理决策中的作用是什么? 书P268270 答:资本成本也称资金成本,是指企业为筹集和使用资金而支付的各种费用,包括筹资 费用和用资费用两部分内容。 资本成本不仅是衡量企业融资效率的主要依据,也是企业进行投资决策的重要约束因 素。作用:(1)资本成本是企业选择资金来源和融资方式的依据; (2)资本成本是评价投资项目可行性的经济标准; (3)资本成本是衡量企业经营业绩的尺度。4证券组合投资有何风险?证券组合投资的风险报酬如何确定? 书P137142 答:证券投资组合的风险由系统风险和非系统风险共同构成。(1) 系统风险(市场风险/不可分散风险):指由于市场整体收益率变化而引发的 证券组合收益的变动性风险。(2) 非系统风险(公司特有风险/可分散风险):指证券组合中个别证券收益率的 变动性风险。证券组合的风险不仅取决于构成该组合的各单项证券的风险,还取决于各证券之间 的关系。证券组合的风险报酬:指投资者因承担市场风险而要求的额外报酬率。在无风险报 酬率和预期股票市场平均收益率保持不变的情况下,证券组合风险报酬的高低取决 于该组合的系数,系数越大,要求的风险报酬率就越高。5剩余股利政策的含义 书P334 答:剩余股利政策是指在企业确定的目标资本结构前提下,企业净利润优先满足新增投 资对资金的需要,只将利润的剩余部分用于分配股利。6证券投资的影响因素 书P121(1) 安全性。指的是有价证券的本金能否到期全额收回。一般来说,投资的安全性取决于证券发行单位的资信状况。(2) 变现性(流动性)。指有价证券能否在较短时间内变为现金。(3) 收益性。指投资本金的增值能力。一般来说,有价证券的收益由两部分构成: 有价证券买卖价差和持有期内收到的利息或股利。(4) 到期日。指有价证券的寿命期间。债券都有一个确定的到期日,通常,到期 日越长,收益率也就越高,为此承担的风险也越大。五、计算1 甲企业资本总额 1000 万元,资本结构如下:债券发行筹资 40%,每张债券面值 100 元,票面年利息率 6%,发行价格为 105 元,筹资费率 3%;优先股发行筹资 10%,每股 面值 1 元,按面值发行,优先股股息率 8%,筹资费率 4%,普通股筹资 50%,每股面值 1 元,发行价 5 元,筹资费率 5%,第一年股利 0.4 元,后每年增长 10%。本企业的所得 税税率为 30%。要求:请计算甲企业加权资本成本。 答案:债券资金成本=100*6%*(130%)/105*(13%)=3.88%优先股资金成本=8%/(14%)=8.33% 普通股资金成本=0.4/5*(15%)+10%=18.42% 加权平均资金成本=3.88%*40%+8.33%*10%+18.42%*50%=11.6%2 某公司目前发行在外普通股 1200 万股(每股面值 1 元),已发行年利率 10%的债券 800 万元。该公司打算为一个新的投资项目融资 500 万元,新项目投产后公司每年息税前盈 余增加到 300 万元。现有两个方案可供选择:按 12%的年利率发行债券(方案一);按 每股 1 元发行新股(方案二)。公司适用所得税率 40%。 要求:计算两个方案每股盈余无差别点,并对两个筹资方案进行决策。(1) 设两方案每股盈余无差别点为X, 令(X800*10%500*12%)*(140%)/1200=(X800*10%)*(140%)/1700 则(X140)*1020=(X80)*7201200X720X=177.5(万元)(2) 因项目投产后公司每年息税前盈余增加到300万元,大于每股盈余无差别点, 由于负债的杠杆作用,选择方案一追加筹资更为有利。3 甲企业 2014 年度拟购入 B 公司股票,B 公司的股票现行市价为 5 元,上年每股股利 0.40 元,预计股利年均增长率为 5%。2014 年度预计股票市场的平均投资报酬率 15%,无风险 投资报酬率 7%,B 股票的系数为 2。根据上述条件计算确定:(2) 投资B公司股票要求的必要报酬率; (3) (2) B 公司股票是否值得投资。答: (1)投资 B 股票必要报酬率=7%+2*(15%7%)=23% (2)B 股票价值=0.4*(1+10%)/(23%10%)=3.38(元)B 股票现价大于其价值,不值得投资。4 某公司计划进行某项投资活动,该项投资活动需要在建设起点投入固定资产投资 1600 万元,无形资产投资 200 万元,该项目经营期 5 年,到期残值收入 100 万元,无形资产 自投产年份起分 5 年摊销完毕。投产预计需要投入流动资金 300 万元,该项目投产后, 预计年营业收入 1000 万元,年付现成本 500 万元。该企业按直线法计提折旧,流动资金于终结点回收,所得税税率为 30%。假设折现率为 10%。 要求:根据以上资料(1