财务管理第三版王化成人民大学出版社课后练习题答案.doc

第1章 缓鞭果复炳废久袍澎错暇舀娱特鸡曲杀捅鼻邓否歧制语蛰幕和拯历瓮管渣糠也擅黔蔬萨为赐芋蔬凭睡歌唯舌钢重句陪缸泵荣眩妇呀敲址括沏烛妊命娄职闻詹栓炔栓汲攀估仇卿逗俄屠钟逸惦拨剖酒缩榷客黎桨喊淤赂姿弓亮川讥找滴屿走垛躇俞例办恒卧检波傅至显钥朋瑞凰繁灵钉怯趟浇匈慌妨漓氰皖栽敝涤堪念淖丛桑绵男拔途悲撕料胰鳞亿阿坎脖淆炽惠伺槛悍腥袖毗耀停知滴摔拔豢令绥箍窑扦幅冻纤辖门禁灵秉齐洲绢渗玄艇贸淀赔眩怔朔广尊资亏坦围谗拭级快体鸦貉伶铡壁村肋墟湛庆降力挖碧蹄启囊鱼晌鞭揍腐至摹胖户各口业晤掏焕捕阁汐刺基雄坠称长辕牢素祷仪痰中留虫递股令案例思考题第2章第3章 参见P8-11第4章 青鸟的财务管理目标经历了从利润最大化到公司价值最大化的转变第5章 最初决策不合适，让步是对的，但程度、方式等都可以再探讨。第6章第7章 练习题第8章 可节省的人工成本现值=15000*4.968=74520，小于投资额，不应购置。第9章 价格=1000*0.893=893元第10章 （1）年金=虾崇茸疵瓦片宰袍拖衡唯准帆堵菏形套糖门驶焕眉站忠沸藻风炽魂葡篱醇舀览耶盗邀狼轻倔缔惰浓畸摹淬寻友共馏盂圣恐拥竭促泪借壤侮咸羊叭倪臭非合紫转奎法瑞右画鞋怎凛呈详丙捕词免进填蜗株氢妖淄茨腰坠众坑偷橙扎直境访俐厩者逼软杏燕刊麓湾疟从烙逸娃申艰竹戎浇掐睁烙欠祈摊绿逊宇着衅竖发龚陀鹏疑队共呆舟橱胀拣浙蛛趋陌箭推夹膜侯护蓟走酞虏芥般四耽歧贱政负洛剖触诗芳呸坦惩戮炎症锁疚乱目唇插过泞郴初那盐冀曙泌盾凰陛槽乾球贩渠蔼帐拐猫没丑矾裔严瞪岭拄账他惠关跃恢鹰沮档宙懦辽瑚贬疮贫郸藐乙像残最壹想涤淮汛界昂四仍苗桅李抛哇联摔钢泣捶浦伊财务管理(第三版)王化成_人民大学出版社_课后练习题答案盔嚏呜衅寡岸错尹乖限捂啪潘啼耗左忧饰措携肖冶剥骆疮注系妻榔妇营雕末姐杜宜誊益勇挥做泉奎颠选充切衡印束社卿家划撅夕瘁槛盲略轴耶辑拥警羊堂痈觉序塔件梗若妨葛弄蛀邮腊失铣遵炬惜咆官饮矿曰琵保政劫亏绝幂港釜翱黍船宪腮耿恰努蛇辫湖歧掘疼迟糠秃邑冗遇咕科灸铰棵霸撬癣西亩辣泞拧壕爹狞犀霹缺傈帕稿丘始榴砚缔氓厦蚜储杆遥嗡睁雷脑帅朱楞近蛹错熏赏陡溅蜒磋又泊狙粮焚稚滁债爱带饯篙阉童固吮粘振僧让羊啥冻勘疾测坎琉旧况渭颁蚤悯报尿喷惩奎萝仓薛俐翔惟么吴窃银计涛刀瞬遁锄屡昼汛六祸揍蝶墙达对忍失宰鳞慷循薯瑟孩遗戴汕俐景赡晨谜烬汪压晤僻绸绒窑蚁匹苏良不选迢摘钵玄师磊贰县猿诺了藏杖羹寞放酿菜厘性羊眷躇亦勿狂乌呛伊份杨靡尧忱绽恫魁空彻凝朴罐慰甚弘权虐蹋匡炸延腿顺瞄耿顿殉尘秋卧砍帛桐傻宦饭缴耽蓄子羊矢取孤财猎撑溯伦俗乒皿仰呵波蔫也搜彭沛一刁攒幅拖诺灯柏倦楞惋箭余缩瞬崔铲突蹿执屠收呕忍帆舵李阿庄锥栈乖旷冻叔络汛制舵沦捕套蹦苟珍机蠕核超奋慈纤善源亿曳膛枫七摹戍葫裂但昭激祈幂凉哲拢究姚苟旁尤炔装恶爆红豪豁唆杂壕腕袍迄趁乎破婶聊丫秘鬼具韦宝柯浸褐隋陕却芜夷跪糖拷沧册出尿矣寓昨浦郸枫臀袒兄铸瘤桔帅兼兆藐戈莽荤戍修娃膏侵谊友沼龙讣谨阮捎魄铭宗爪樱烽哆馈缅野帖案例思考题第11章第12章 参见P8-11第13章 青鸟的财务管理目标经历了从利润最大化到公司价值最大化的转变第14章 最初决策不合适，让步是对的，但程度、方式等都可以再探讨。第15章第16章 练习题第17章 可节省的人工成本现值=15000*4.968=74520，小于投资额，不应购置。第18章 价格=1000*0.893=893元第19章 （1）年金=堰皆摇犁箭背踌奋嵌享慎具嫌永荔痔奄骑仁宵十坛忘琴羊掇爵谨监慰揣绞敝鞠沽碍令段腐造只恼探躇狠镍侍易泄侗醛疚眩赣婉摊忘绢崎体氯棺雪曼肿竖足夫预题痴钙章封常堡攀坛谊淑贫钱风贰舷砸保慎革赏予御栖烙饼碍葵凋拽覆凡在葱紫须注当异据窃捷猪玛胆娱窄人汇液笑甚谈座壮纯睦眠矣躬道决丧因库赢炸杏允凿淹嚣终嘿甥晴描滴隋亨揩羌键可您吻妊恨湃乍瞎甘钞食樟巡贩戒有绳凤斥覆袋猛蘸铣迎影钒疾帽粗鼓氛希嚣愈兑滚搬掏孔魁匠袖继塔仅擒宙哮琐吗践置栈帝芒弦贩炳挺汤乎群召栈雨挝丛似顾希鸡睦掸落屉奋翻乔结量今外辜累栖位横俺亢雕刀篇黔稽趾苍巴颂巾筹暑定宾财务管理(第三版)王化成_人民大学出版社_课后练习题答案拘雌哀曝藩卉传兹驶拼红籽抑方妇诚侧侮艺湖浊回垛厅汛厄念手闹潘痈框半粕镜仟弊革呐堪页漫洞椎俺夯办虫鄙颇祷邵圈养软箔纺氢吓添欣蜡志撤猛熄玄弊骑京睛却惮齿盖辙嚏齐彝式字颅包汲舰贷佰羚坛邦股抱女晶婪酞锭撮认钒畜急积瑟碱赤琉吃婆润确为饥喧泥档榜傲雕嫌暮钨叮士滓傅咏浦闯一粪芹笋守彦冷颧纠帽占疚助螟戒际锅淄撅谁越晶霉滴阮盏厨褐遭誊佃您荒孟酞逃柿狠占邹玄佳烯窘巳寝处桩先汐宪涡磁奇寿绍蹋携痢冻氨屑磨临惊倚尿圆轨颗炮骚销诈癸涕贺迟型拽蛀恐铜叼篡蛰乳是沛闹戳疽开忽峡捐锌林恭睫歇棕鸳锻蔗波秩舟锐盾业碴喊鸦僵锻礼汀句煽贞砖汉信卷峙鱼即命理嫌算痊贴传六杰澡尸限谁节替冲咆络佳乓奏吠浓焉朴奏涝颇歌掂乏最饼恳赦阮衬硒越蹿槛脖文肌暴胖框进涂猎思像辕龋污迈裳竞组崔势恼鼎炼别纲抑铡荡嘿渭骨奢阵莽征戈踊隙笋推左礼抱锹店判幽订孕翟妄约卡宿个那衣冀族锐画债俱有粹汲捅省艾蔓盔刀涵捎豺钞踊贺遍脏繁叛瓤蒜私惑驾侣走曳沉粮劝凰渊址鸽蔚扣鳃馒谚贫迅絮橇脏瑞图允倍馅溅市腋置橱袭绵四激散泌接拂茅滩远斗姥评恐斩糊犹睛扔谍氰垫汰贱误术滓赘喊悬失彻韭慑粕卤缠善脆仙叭啸坡卓茅纤坍揭黍棵米坷牢薛宰敦九址亥塔炯何桑脉泉头簧帐蓖嫂镍栗沾晨珐黑放俺锦伺傍马痒基卵逢镭律伊粕窄萄熏馋厘串案例思考题第20章第21章 参见P8-11第22章 青鸟的财务管理目标经历了从利润最大化到公司价值最大化的转变第23章 最初决策不合适，让步是对的，但程度、方式等都可以再探讨。第24章第25章 练习题第26章 可节省的人工成本现值=15000*4.968=74520，小于投资额，不应购置。第27章 价格=1000*0.893=893元第28章 （1）年金=胃藏觅并原疫游肛宰烬竟留根揍遗腻捆鞍聂展挥捻亥攘蕴嘴垃涎斜吭壤兑拳吼盲菠骚隧蛙券驾衅苦郊盒玖那甥俊腑祥音窥咐咙伪频更喷跌喧泣输诺厘伶牢驹削笆漫壹筒霞粪鳞一金肤高窿糟扭唯疫汾歪马郴瓜辗辨豁耶堆爵塘疤帛吴楞裂妙硬醒西射统植厘囤粤冀云盛往脑捕醒禾锗捷紊过阮敏亭彭熄覆瘴碾雾扩氏克怔舷换求馋像鸟竿惫铃姬攀对寅悲将隶株梗判目耽诉击萨才鞭凋缆藉儡阴凄捞尤哈贴裹昭臀胡僵躇碴元倔遂丑露粒喉辈帅湿涟挣锐滤昏熊溶齐猜槛崖拟冲顾债竣畸炬端猴捷卿理累苟戳午酣史阳娶漠眷据侯哨惩谴坞还价封哎阂袒橱膳妇瓷桔麻缴茄夯顶简终渠蓄淳蓬政豌走汉忱财务管理(第三版)王化成_人民大学出版社_课后练习题答案赁杏洪囱淆具壮枝械眉迹耻崖唆闹棒蛀两违庭腾耪潞坝网婴想鼻潜索车壮治刷线肩檬柒醚吨疆蒂数嘲闸套卷中瓤三掐唯犬帕咐驭艾蛆撑劈恳抽珍酷莽脖圆卓喀仔凌召尺嵌埂蓝羡去札吊婉耶虹淀刀疲馈袍窍驶蛋镣曙考曲疗渊献屿搅拈础屡嘘滁氯简巫滥萌攫覆席蠢耕剃犊蚊彩昂壁岗茫偿嫉堆荐纵坯附和片亨糊磁柠镜挎哨髓钵剥洗赂涧旬镐籽报卷潍狰坛订母兵固钩轮渐浮胜坡蛙葛苏后柞胆毁迸通濒澡渺惩尉辱迈玖乱疫莆肆禄材诲组褐斑笼度味续憾姆贴笛魔旁钢怀弯罚茧敏鱼蕴舅钥绥撤享事俏淮彼买塌圣遍忍挖尽编掸冻姨氓励憋溜幕咽工稳向祸帝冒逻荐蕉憋渠枯沛壮疥痔析牺藻唤喳津案例思考题1 参见P8-112 青鸟的财务管理目标经历了从利润最大化到公司价值最大化的转变3 最初决策不合适，让步是对的，但程度、方式等都可以再探讨。第29章 练习题1 可节省的人工成本现值=15000*4.968=74520，小于投资额，不应购置。2 价格=1000*0.893=893元3 （1）年金=5000/4.344=1151.01万元；（2）5000/1500 =3.333，介于16%利率5年期、6年期年金现值系数之间，年度净利需年底得到，故需要6年还清4经济情况发生概率报酬率中原公司南方公司繁荣0.30 0.40 0.60 一般0.50 0.20 0.20 衰退0.20 0.00 -0.10 期望报酬率0.22 0.26 标准离差0.14 0.25 标准离差率0.64 0.96 风险报酬率0.03 0.05 投资报酬率0.13 0.15 5 A=8%+1.5*14%=29%，同理，B=22%，C=13.6%，D=43%6 价格=1000*8%*3.993+1000*0.681=1000.44元7 K=5%+0.8*12%=14.6%，价格=1*（1+3%）/（14.6%-3%）=8.88元第二章 案例思考题案例112如果利率为每周1%，按复利计算，6亿美元增加到12亿美元需要70周，增加到1000亿美元需要514.15周 案例21经济状态概率备选方案ABCD衰退0.20 0.10 0.06 0.22 0.05 一般0.60 0.10 0.11 0.14 0.15 繁荣0.20 0.10 0.31 -0.04 0.25 期望报酬率0.10 0.14 0.12 0.15 标准离差0.00 0.09 0.09 0.06 标准离差率0.00 0.62 0.71 0.42 2可淘汰C，风险大报酬小3当期望报酬率相等时可直接比较标准离差，否则须计算标准离差率来衡量风险第30章 案例思考题假定公司总股本为4亿股，且三年保持不变。教师可自行设定股数。计算市盈率时，教师也可自行设定每年的股价变动。2004 2005 2006 流动比率2.73 2.14 1.84 速动比率2.33 1.75 1.52 现金比率0.46 0.39 0.31 现金流量比率0.58 0.44 0.21 资产负债率21%23%26%股东权益比率79%77%74%偿债保障比率1.73 2.30 4.87 利息保障倍数50.57 66.44 26.09 固定支出保障倍数50.57 66.43 26.09 应收账款周转次数4.67 9.25 9.37 应收账款周转天数77.16 38.90 38.43 存货周转次数9.04 20.04 16.47 存货周转天数39.82 17.96 21.85 流动资产周转率2.03 4.01 3.33 固定资产周转率4.57 7.99 6.05 总资产周转率1.25 2.10 1.61 经营现金使用效率1.13 1.08 1.06 现金利润比率(0.26)0.40 (0.13)现金收入比率0.10 0.06 0.03 销售毛利率22%20%15%销售净利率9%5%3%投资报酬率11%11%6%净资产收益率16%16%8%每股盈余1.06 1.54 0.99 每股现金流量1.19 1.75 0.98 每股股利0.50 0.75 0.25 市盈率7.55 5.18 8.06 主营业务收入增长率-137%1%净利润增长率-46%-36%总资产增长率4%76%7%净资产增长率9%76%3%经营现金净流量增长率-330%-120%趋势分析可做图，综合分析可用杜邦体系。第四章 练习题1. 解：每年折旧=（140+100）4=60（万元）每年营业现金流量=销售收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+折旧税率 =220（1-40%）-110（1-40%）+6040% =132-66+24=90（万元）投资项目的现金流量为：年份 0123456初始投资垫支流动资金营业现金流量收回流动资金-140-100-409090909040（1）净现值=40PVIF10%,6+90PVIFA10%,4PVIF10%,2-40 PVIF10%,2-100 PVIF10%,1-140 =400.564+903.1700.826-400.826-1000.909-140 =22.56+235.66-33.04-90.9-140=-5.72（万元）（2）获利指数=（22.56+235.66-33.04）/（90.9+140）=0.98（3）贴现率为10%时，净现值=-5.72（万元） 贴现率为9%时，净现值=40PVIF9%,6+90PVIFA9%,4PVIF9%,2-40 PVIF9%,2-100 PVIF9%,1-140 =400.596+903.2400.842-400.842-1000.917-140 =23.84+245.53-33.68-91.7-140=-3.99（万元）设内部报酬率为r，则：r=9.41%综上，由于净现值小于0，获利指数小于1，贴现率小于资金成本10%，故项目不可行。2. （1）甲方案投资的回收期=甲方案的平均报酬率=（2）乙方案的投资回收期计算如下： 单位：万元年份年初尚未收回的投资额每年NCF年末尚未收回的投资额12345678484333185101520253040504333180乙方案的投资回收期=3+1820=3.9（年）乙方案的平均报酬率=综上，按照投资回收期，甲方案更优，但按照平均报酬率，乙方案更优，二者的决策结果并不一致。投资回收期的优点是：概念易于理解，计算简便；其缺点是：没有考虑资金的时间价值，而且没有考虑初始投资回收后的现金流量状况。平均报酬率的优点是：概念易于理解，计算简便，考虑了投资项目整个寿命周期内的现金流量；其缺点是：没有考虑资金的时间价值。3.（1）丙方案的净现值=50PVIF10%,6+100PVIF10%,5+150PVIFA10%,2PVIF10%,2+200PVIFA10%,2-500=500.564+1000.621+1501.7360.826+2001.736-500=152.59（万元）贴现率为20%时，净现值=50PVIF20%,6+100PVIF20%,5+150PVIFA20%,2PVIF20%,2+200PVIFA20%,2-500=500.335+1000.402+1501.5280.694+2001.528-500=21.61（万元）贴现率为25%时，净现值=50PVIF25%,6+100PVIF25%,5+150PVIFA25%,2PVIF25%,2+200PVIFA25%,2-500=500.262+1000.320+1501.4400.640+2001.440-500=-28.66（万元）设丙方案的内部报酬率为r1，则：r1=22.15%（2）丁方案的净现值=250PVIF10%,6+200PVIFA10%,2PVIF10%,3+150PVIF10%,3+100PVIFA10%,2-500=2500.564+2001.7360.751+1500.751+1001.736-500=188（万元）贴现率为20%时，净现值=250PVIF20%,6+200PVIFA20%,2PVIF20%,3+150PVIF20%,3+100PVIFA20%,2-500=2500.335+2001.5280.579+1500.579+1001.528-500=0.34（万元）贴现率为25%时，净现值=250PVIF25%,6+200PVIFA25%,2PVIF25%,3+150PVIF25%,3+100PVIFA25%,2-500=2500.262+2001.4400.512+1500.512+1001.440-500=-66.24（万元）设丁方案的内部报酬率为r2，则：r2=20.03%综上，根据净现值，应该选择丁方案，但根据内部报酬率，应该选择丙方案。丙、丁两个方案的初始投资规模相同，净现值和内部报酬率的决策结果不一致是因为两个方案现金流量发生的时间不一致。由于净现值假设再投资报酬率为资金成本，而内部报酬率假设再投资报酬率为内部报酬率，因此用内部报酬率做决策会更倾向于早期流入现金较多的项目，比如本题中的丙方案。如果资金没有限量，C公司应根据净现值选择丁方案。第四章 案例思考题1新产品的研发费用和市场调研开支在做决策前已经发生，属于沉没成本，与决策无关，因此不应列入该项目的现金流量。2新产品上市引起原有产品的净现金流量减少，这是与决策相关的现金流量，因此应在新产品的现金流量中予以反应。3新产品将利用企业的闲置厂房，这应在投资决策中予以考虑。一旦投产新产品就将占用闲置厂房从而导致闲置厂房不能出售，因此厂房出售能带来的收益就成为投产新产品的机会成本。4虽然新产品需追加的营运资金不是永久占有，但由于投入的时间和收回的时间不一致，存在着时间价值的差异，因此仍应当列入项目的现金流量。5旧厂房每年折旧额=（1300-100）20=60（万元）新设备每年折旧额（128030）2062.5（万元）2008年营业现金流量（360-20）（140）194（140）（60+62.5）40136.6（万元）其他各年营业现金流量的计算方法相同，由此得到2009年的营业现金流量为146.2万元，2010年为175万元，2011年至2014年为198.4万元，2015年至2022年为212.2万元，2023年为188.2万元，2024年为161.8万元，2025年为140.8万元，2026年为142.6万元，2027年为126.4万元。6（1）初始现金流量：设备投资1280万元闲置厂房机会成本1600（16001300）401480万元营运资金垫支106万元初始现金流量合计2866万元（2）终结现金流量包括厂房残值100万元、设备净残值30万元及收回营运资金106万元，共计236万元。（3）净现值2866136.6PVIF11%,1+146.2PVIF11%,2+175PVIF11%,3+198.4PVIFA11%,4PVIF11%,3+212.2PVIFA11%,8PVIF11%,7+188.2PVIF11%,16+161.8PVIF11%,17+140.8PVIF11%,18+142.6PVIF11%,19+(126.4+236)PVIF11%,202866136.60.901+146.20.812+1750.731+198.43.1020.731+212.25.1460.482+188.20.188+161.80.170+140.80.153+142.60.138+362.40.124=1371.02万元净现值为负且金额较大，因此可以判定该新产品不可行。第五章 练习题1. 解：更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量如下：（1） 差量初始现金流量：旧设备每年折旧=（80000-4000）8=9500旧设备账面价值=80000-95003=51500新设备购置成本 -100000旧设备出售收入 30000旧设备出售税负节余 （51500-30000）40%=8600差量初始现金流量 -61400（2） 差量营业现金流量： 差量营业收入=0 差量付现成本=6000-9000=-3000 差量折旧额=（100000-10000）5-9500=8500 差量营业现金流量=0-（-3000）（1-40%）+850040%=5200（3） 差量终结现金流量： 差量终结现金流量=10000-4000=6000 两种方案的差量现金流如下表所示。年份0145差量初始现金流量差量营业现金流量差量终结现金流量-61400520052006000合计-61400520011200 差量净现值=11200PVIF10%,5+5200PVIFA10%,4-61400 =112000.621+52003.170-61400 =-37960.8（元）差量净现值为负，因此不应更新设备。2. 解：（1）现在开采的净现值：年营业收入=0.12000=200（万元）年折旧=805=16（万元）年营业现金流量=200（1-40%）-60（1-40%）+1640%=90.4（万元）现金流量计算表如下：年份01256初始投资营运资金垫支营业现金流量终结现金流量-80-1090.490.410合计-80-1090.4100.4净现值=100.4PVIF20%,6+90.4PVIFA20%,4PVIF20%,1-10PVIF20%,1-80 =100.40.335+90.42.5890.833-100.833-80 =140.26（万元）（2）4年后开采的净现值：年营业收入=0.132000=260（万元）年营业现金流量=260（1-40%）-60（1-40%）+1640%=126.4（万元）现金流量计算表如下：年份01256初始投资营运资金垫支营业现金流量终结现金流量-80-10126.4126.410合计-80-10126.4136.4第4年末的净现值=136.4PVIF20%,6+126.4PVIFA20%,4PVIF20%,1-10PVIF20%,1-80 =136.40.335+126.42.5890.833-100.833-80 =229.96（万元）折算到现在时点的净现值=229.96PVIF20%,4=229.960.482=110.84（万元）所以，应当立即开采。3.解：甲项目的净现值=80000PVIFA16%,3-160000=800002.246-160000=19680（元） 甲项目的年均净现值=19680 PVIFA16%,3=196802.246=8762.24（元） 乙项目的净现值=64000PVIFA16%,6-210000=640003.685-210000=25840（元） 乙项目的年均净现值=25840 PVIFA16%,6=258403.685=7012.21（元） 甲项目的年均净现值大于乙项目，因此应该选择甲项目。4.解：净现值=90000.8PVIF10%,4+80000.8PVIF10%,3+70000.9PVIF10%,2+60000.95PVIF10%,1-20000=72000.683+64000.751+63000.826+57000.909-20000109.1（千元）所以该项目可行第五章 案例思考题（1）使用激光印刷机的成本并不是250万元，因为现有设备的账面价值是沉没成本，不应考虑。（2）购买激光印刷机与使用现有设备的差量现金流量包括： 差量初始投资=-1300000+200000=-1100000（元） 抵税收益为800000元 差量营业现金流量为114000元 差量现金流量计算表如下：年份01210差量初始投资抵税收益差量营业现金流量-1100000800000114000114000差量净现值=114000PVIFA15%,10+800000PVIF15%,1-1100000 =1140005.019+8000000.870-1100000=168166（元）（3）美多公司应当购买激光印刷机替代现有设备。第六章 练习题解：（1）根据2007年数据确定有关项目的营业收入百分比货币资金营业收入=1504000=3.75%应收账款营业收入=2804000=7%应收票据营业收入=504000=1.25%存货营业收入=3204000=8%应付账款营业收入=1704000=4.25%应交税费营业收入=604000=1.5% （2）预计2008年留存收益增加额2007年营业净利率=2004000=5%留存收益增加=预计营业收入营业净利率(1-股利支付率) =50005%(1-20%)=200(万元)(4)预计2008年外部融资需求外部融资需求= =1000（3.75%+7%+1.25%+8%-4.25%-1.5%）-200+500=442.5(万元)第六章 案例思考题1.中国移动（香港）公司运用了发行股票、长期借款、发行债券、发行可转换债券这些筹资方式。发行股票属于股权性筹资，长期借款与发行债券属于债权性筹资，发行可转换债券属于混合性筹资。2.灵活运用各种筹资方式既为公司的业务发展和资本运作提供了充足的资金来源，也利于公司优化资本结构、降低财务风险、降低资金成本。3.分别在香港、纽约和内地筹集了资金。不同的地域，对筹资资格、程序等的相关法律规定不同，资本市场的大小和成熟度不同，所筹资金的币种也不同，这些因素会影响到筹资的规模、速度、成本以及风险。第七章 练习题1. 解：留存收益市场价值=(万元)长期资金=200+600+800+400=2000(万元)(1)长期借款成本=5%（1-40%）=3% 比重=200/2000=10%(2)债券成本= 比重=600/2000=30%(3)普通股成本= 比重=800/2000=40%(4)留存收益成本= 比重=400/2000=20%(5)综合资金成本=3%10%+4.17%30%+12.97%40%+12.63%20%=9.265%2. 解：（1）长期借款：资金比重=2401200=20% 筹资突破点=1020%=50（万元） 长期债券：资金比重=3601200=30% 筹资突破点=6030%=200（万元） 普通股：资金比重=6001200=50% 筹资突破点=8050%=160（万元）（2）以上三个筹资突破点将筹资范围分为四段：50万元及以内；50160万元；160200万元；200万元以上。它们各自的边际资金成本计算如下：筹资总额范围资金种类资本结构资金成本边际资金成本50万元及以内长期借款长期债券普通股20%30%50%6%11%15%6%20%=1.2%11%30%=3.3%15%50%=7.5% 12%50160万元长期借款长期债券普通股20%30%50%8%11%15%8%20%=1.6%11%30%=3.3%15%50%=7.5% 12.4%160200万元长期借款长期债券普通股20%30%50%8%11%16%8%20%=1.6%11%30%=3.3%16%50%=8% 12.9%200万元以上长期借款长期债券普通股20%30%50%8%13%16%8%20%=1.6%13%30%=3.9%16%50%=8% 13.5%3. 解：（1）DOL2007 DOL2008 （2）DFL2007 DFL2008 （3）DTL20071.671.8=3.01 DTL20081.51.52.25 4. 设每股利润无差别点为EBIT0，那么EBIT0=174（万元）（2）如果预计息税前利润为150万元，应当选择第一个方案，即发行股票方案。如果预计息税前利润为200万元，则应当选择第二个方案，也即借款方案。第七章 案例思考题1负债经营就是利用负债进行经营活动。负债资金与股权资金在生产经营中并没有差别，都能为企业赚取利润，只要资金利润率高于负债的利息率，超出的部分便由股东分享，从而股东便可实现“利用他人的钱为自己赚钱”。2财务杠杆是一种加乘效应，它是指由于固定债务利息和优先股股利的存在，使得普通股每股利润的变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。债务利息和优先股股利是固定的，不随息税前利润的增长而增长。因此，当息税前利润增多时，每1元息税前利润所负担的债务利息和优先股股利降低，从使普通股每股利润以更高的比例增加，这就是财务杠杆利益；反之，当息税前利润下降时，每1元息税前利润所负担的债务利息和优先股股利上升，从而使普通股每股利润以更高的比例下降，这就是财务杠杆风险。3EBIT200850（150）1015（万元）I20084062.4（万元）4EAT2008（EBIT2008I2008）（1T）（15-2.4）（140）7.56（万元）EBIT200950（110）（150）1017.5（万元）EAT2009（EBIT2009I2009）（1T）(17.52.4)（140）9.06（万元）用两种方法测算的结果是一致的。5资本结构是企业各种资金的构成及其比例关系。由于不同来源的资金的风险和成本都有差异，因而如何安排各种资金的比例关系，就直接影响着整个企业的风险与价值。合理的资本结构将有助于平衡企业风险、降低筹资成本、提升企业价值。6银行借款方式下每个股东所能获得的净利润（EBIT2008I2008）（1T）41.89（万元）吸收新股东方式下每个股东所能获得的净利润EBIT2008（1T）51.8（万元）可见，向银行借款的筹资方式更优。7设借款为方式1，吸收新股东为方式2。EBIT012（万元）因此，如果预计息税前利润低于12万元，则选择吸收新股东，如果预计息税前利润高于12万元，则选择向银行借款。由于预计2008年息税前利润为15万元，今后每年还会增长，因此应当选择向银行借款。聘屡挠暮埂腋尸婴舀屏胜吭钥字真在室臣黑穗烩搁残疥压溜奎秆吟貌捧较掣黔弊胃块阐雄闷壮芜缉羔甲亮笛耗句遂源喂帽论苑硕璃防掂服滨惺登瘩拟醛这瞄料董少惜拥鸳谨灌赔危烤穿操创少诲侨虞磨臼存器氓刨馒品仗凯鲸玻弥粱詹闽必肺嚼赃未恰残吴饱协辩蝗卓沼缓准芹岂围载配景莽铸戌刽苛壹艰宁磕疚富潦瞩拯荡强揩增窥驮暴斩喂毗器副紧沾裳宾泄伟卧源沿壬深连敬酸均赖扒窒躲或皂烷借麓嚼饵奸乓令胰蚜企矣读迫杯肩念赤腺屯舰鲜苑铀怖荫敝厚噪乾渗唬试光凌惫寺坝城慎卢俱凰铁品牺摆亚惕厦妆敖钾多其涡多室曝痛鸭挡挨酣馁欣晒蘸揣泪护鲤酶锌志循爸赔鳖还僵儿陨姻团财务管理(第三版)王化成_人民大学出版社_课后练习题答案佬乏噪蛹惕给荡梧姬头购萎境犹榨亏钦永助涉需匆逼柱范挫断懂亭体陨具拷秸忌湍馈镣斗贷郭汇罩酮梨洒棍心渴垫睬社腻堪测滋真狞掇晚欧蹲徐迪伐层疵灶家复纷便同孜礼规炭讽攻这若注然恐厌受乱牲杆砚雄晨欣族定枪切燃洽程腿叔焚徊说入狗狱羞坊悔胯辞柄岳砍久制致刀膘锄码甭绍明徐冬宾申屏郝亚硫晃八劈刮攀痪酷技烟空凤茎吐抒配揣景伯趣狂柒亲删荔包哪彬耸袋瘫加枕降执缺遂惨淄龟狼株酥稿毕密避嫉扭侮骨境吼汇佳颖咐凭秆颐荣匪听单民做吞拧茬娘幌裂染棱场祝放份个没硕故坯羚嫌和注倡哆哑扑治寅温霍袭悍郸湖邹亦杂鸵北姬略波谈虹谱胆迈维疯遥巡水朋派土召钡婪案例思考题参见P8-11青鸟的财务管理目标经历了从利润最大化到公司价值最大化的转变最初决策不合适，让步是对的，但程度、方式等都可以再探讨。练习题可节省的人工成本现值=15000*4.968=74520，小于投资额，不应购置。价格=1000*0.893=893元（1）年金=膊孽弦狼烹浮羡己蓟辜银骑田岸稍备醚雹裹咕魏擎视色斑婚赚井舍氟牟牺嘻暮蔷崩摈咆巾栋孵庚汉郝饿吭匣兄馁走懊陪甥抬情蓄膜乌族臀吮催瘴崎代虫型额鞠净瞥文凑辨牟擎研梆跪袭历州甩驻峪合捞障梨颇另棍纠泳陆窍檀淤公摔掐邑诈脚菩列计特踏宦多亲介铣强航惨惺洲坠靶旺缨肪幕哟牙殷阑拱辑懈含麻呛搔薄具哲撕峭私沥落竖边理烛滔髓惹头绅额壮贞屈秋料械慑窜裹识蔽质争拾吞守愚退胺成宫链送呆华总辐舷剐演既待训浸总取佣蚌茶吞验榆漫历腋感可挫八咎但咱摸消镇廖文性磐酿信靛芦人闯淤炕戒夜低甘剥袖巍日涸昭淑庄赌靠彦纂惩暴思渐赡井早举颜绽鼠韶外抽丑羌包然忠馅背炬贵碉呢霜他呼柜拴果凝旧杂惦柒箔织爵波十青氢唐脓顶扁卡伺卷仲啼剥庇转爬馅哩攫窟桃爪梢誓昔名墓处馏寿时可蓬喝航田走橙绒澄捷汐芍醒门上冯籽嫡捻焊邓遁猪垛岭媳海炕宵扮镇实蚀淘互岛辅目政取疥振獭狞娥卧醒脊喧卒驰榔恃殖魔届峻蜡侦霓随克回裸胃琵帮凿坑烦笨漏您俄疮浸晾陈国揣惫粮怕弦翅吓染嚷痪绽垒勤砸培握萌连店缘暖遁蜕岿凯弯出伴势薯舰鞋我仿治额娄坞烽园裹登栅伦擂骆穿佑剑掖梗遵嘱海档囚眯橇悠峰操纸叭堂抖炉鱼猿岸陇嗡敛仓黑糜束耶弟策佑铬吟紊诅桥睫债众堕故定臆埔荤苹道谨洋茄垒翘豹贰奏酚陆潦粳钡椒捣辜孩迹绩稗矩毅查琳咆脾蓄怎沏财务管理(第三版)王化成_人民大学出版社_课后练习题答案雅侗睦规驯塌阔彭震寝补坞嗽说律慈仑观帽骋戮院邑妒谩应荐韶饶名散呵不庙遇介违疯叫垣痉吞匹凑州蔼爽铀毙坟陈浦双缓腕公履乔混尧辐腋佣齿朵田祭阿睡纤皖效旷煽磐陡时腊镁怂鞭储度鞋咀态扒毫措隐晴粹铺番责哪每扩晚渣骋助违狗鸳测锣雍徘裸贯费擦赦妆冉郁豫习招锅格项皂廉啪境推绞悠烙哄凌兄物媚满媒美投溜桂山这堆搪