财务报表分析长期偿债能力分析.ppt

1 第六章长期偿债能力分析 损益表分析资产负债表分析影响长期偿债能力的特别项目 2 一 损益表分析 1 利息保障倍数2 固定费用偿付能力比率 3 1 利息保障倍数 利息费用 税前利润利息保障倍数 利息费用该比率越高 通常表示企业不能偿付其利息债务的可能性就越小 事实上 如果企业在偿付利息费用方面有良好信用表现 企业很可能永不需要偿还债务本金 如一些公用事业公司 4 利息保障倍数 续1 或者意味着当债务本金到期时 企业有能力重新筹集到资金 为了考察企业偿付利息能力的稳定性 一般应计算5年或5年以上的利息保障倍数 保守起见 应选择5年中最低的利息保障倍数值作为基本的利息偿付能力指标 5 利息保障倍数 续2 关于该指标的计算 须注意以下几点 1 根据损益表对企业偿还债务的能力进行分析 作为利息支付保障的 分子 只应该包括经常收益 所以 下列非经常发生的项目应该予以排除 非常项目 如 出售证券收益 坏帐损失 存货削价损失等 6 利息保障倍数 续3 特别项目 如 火灾损失等 停止经营 会计方针变更的累计影响 2 之所以要用 息税前收益 即把 利息费用 及 所得税费用 包含于分子之中 是因为利息费用的支付最为优先 7 利息保障倍数 续4 3 利息费用不仅包括作为当期费用反映的利息费用 还应包括资本化的利息费用 4 未收到现金红利的权益收益 可考虑予以扣除 8 利息保障倍数 续5 5 当存在股权少于100 但需要合并的子公司时 少数股权收益不应扣除 9 2 固定费用偿付能力比率 固定费用偿付能力比率 利息费用 税前利润 租赁费中的利息部分利息费用 租赁费中的利息部分这是利息保障倍数比率的一种扩展 是一种更为保守的度量方式 事实上 许多经营租赁也是长期性的 长期性的经营租赁也具有长期筹资的特征 所以 租赁费的一部分事实上也是利息费用 10 固定费用偿付能力比率 续1 根据经验 租赁费用中的利息约占1 3 固定费用偿付能力计算中究竟应包括哪些固定费用 事实上没有统一的规定 可以象上面公式那样只包括 租赁费中的利息部分 也可以包括全部租赁费用 乃至包括所有的折旧 折耗及摊销 包括的固定费用越多 该指标就反映得越稳健 11 二 资产负债表分析 债务 负债 比率债务与权益比率债务与有形净值比率其他长期偿债能力比率 12 1 债务 负债 比率 债务比率 债务总额 资产总额债务比率计算中存在下列两方面的争议 分子是否应该包含 短期债务 认为应该包括者的观点 从长期动态过程看 短期债务具有长期性 如 应付帐款 作为整体 事实上是企业资金来源的一个 永久 的部分 13 债务 负债 比率 续1 反对者的观点 因为短期负债不是长期资金的来源 因此 若包含 就不能很好地反映企业的 长期 财务状况 若采取稳健的态度 则将短期债务包含于该比率的分子之中 14 债务 负债 比率 续2 分子中的负债具体应否包括那些特殊项目 这些特殊项目有 准备金 如产品保质债务准备金 是一种有着不确定性的或有的未来支付义务 稳健起见 应予以包括 递延税贷项 这是由于应税所得与会计利润差异导致的 当根据会计利润计算的所得税费用大于按应税所得计算的应付所得税时 15 债务 负债 比率 续3 就产生了 递延税贷项 由于递延所得税是否及何时需要支付都是不确定的 所以 故可以将其从债务中扣除 但若采取保守的观点 则也可以将其包含在债务中 少数股东权益 如果将其从债务中扣除 则是因为这一数额并不是企业必须向外部支付资金的承诺 若将其包括在债务之中 16 债务 负债 比率 续4 则是因为这些资金不是企业股东提供的 而它确为企业使用的全部资金的一部分 可赎回优先股 一种观点认为 它并不代表一种正常的债务关系 故应将其从债务中扣除 而将其包括在股东权益之中 保守的观点则认为 应将其包括于债务之中 因为 可赎回优先股是指有强制性赎回条 17 债务 负债 比率 续5 款或具有发行公司无法控制赎回特征的一种优先股 一些可赎回优先股的发行协议中甚至还规定 公司必须在公开市场上购回一定比例的优先股 所以 可赎回优先股的存在 意味着公司需要为其准备 偿付能力 经验研究表明 债务比率存在显著的行业差异 因此 分析该比率时 18 债务 负债 比率 续6 应注重与行业平均数的比较 该比率会受到资产计价特征的严重影响 若被比较的一企业有大量的隐蔽性资产 如大量的按历史成本计价的早年获得的土地等 而另一企业没有类似的资产 则简单的比较就可能得出错误的结论 分析该比率时 应同时参考利息保障倍数 19 2 债务与权益比率 债务与权益比率 债务总额 股东权益可用于确定债权人在企业破产时的被保护程度 与债务权益比率无根本区别 只是表达方式不同 20 3 债务与有形净值比率 债务与有形净值比率 债务总额 股东权益 无形及递延资产 用于测量债权人在企业破产时受保障的程度 之所以将无形及递延资产从股东权益中扣除 是因为从保守的观点看 这些资产不会提供给债权人任何资源 21 4 其他长期偿债能力比率 流动负债与股东权益之比 比率值越高 风险越大 长期债务与长期资本之比 长期资本包括长期负债 优先股及普通股股东权益 比率值越高 风险越大 固定资产与权益之比 该比率值越高 风险越大 现金流量与债务总额之比 该比率值越高 风险越小 22 三 影响企业长期偿债能力的特别项目 长期资产市价或清算价值与长期债务之比 当企业缺乏盈利能力时 拥有的长期资产如果具有较高的市价或清算价值则是十分重要的 但是 财务报表往往没有详细反映资产的市价或清算价值 因此 外部分析者往往较难得到这些信息 23 影响企业长期偿债能力的特别项目 续1 长期经营性租赁的租赁费中的 本金 部分 长期经营性租赁实际上也是一种长期筹资行为 故应该考虑其对企业债务结构的影响 即将与经营租赁相关的资产和负债分别加计到债务总额和资产总额之中 由于不能确切知道租赁资产价值 故假设资产与负债相等 而与长期经营 24 影响企业长期偿债能力的特别项目 续2 性租赁相关的负债 应该是全部预期租赁费用中的 本金 部分 或者说是全部预期租赁费用减去其中内含的利息 因此 它约为全部预期租赁费用的2 3 或有事项 这主要应该通过仔细阅读报表附注加以发现 25 影响企业长期偿债能力的特别项目 续3 资产负债表外揭示的金融风险和信贷风险如 如果某一当事人不能履行合同中规定的条款可能给企业带来的预期损失 企业所持有的担保品的状况的描述 债务人所在组织所处的行业和 或地区可能遭受风险的程度的揭示 等等 26 影响企业长期偿债能力的特别项目 续4 4 金融工具的公平市价 这是指报表附注中对估计的金融工具公平市价的揭示 或在未能估计出公平市价时 对公平市价所作的非精确的描述性信息 27 第七章获利能力分析 获利能力一般分析利用分部报告关注损益表外的损益 28 一 获利能力一般分析 以销售收入为基础的利润率指标以资产为基础的利润率指标以资本 权益 为基础的利润率指标资产周转效率比率杜邦分析体系 29 引言 获利能力分析之所以重要 是因为 1 利润 或有关利润率指标 下同 是股东利益 无论是股利收益 还是资本收益 的源泉 2 利润是企业偿还债务 尤其是长期债务 的基本保障 3 利润是企业管理当局业绩的主要衡量指标 30 引言 续1 在衡量企业的获利能力时 为了控制企业之间的规模差异 用一定的百分比 即利润率 形式比之于用利润绝对数更有意义 用来作为利润率计算基础的主要有销售收入 资产及资本 31 以销售收入为基础的利润率指标 毛利率营业利润率销售净利润率 32 1 毛利率 毛利率 毛利 销售净额其中 毛利 销售净额 销货成本这一比率的意义在于 销货成本通常是工商企业最大的费用要素 毛利是利润形成的基础 导致毛利率下降的原因主要有 因竞争而降低售价 购货成本或生产成本上升 33 毛利率 续1 生产或经销的产品或商品的结构发生变化 毛利率水平较高的产品 商品 的生产 销售 量占总量的比重的下降 其可能的原因是市场变化 发生严重的存货损失 指在定期实地盘存制下 34 2 营业 经营 利润率 营业利润率 经营利润 销售净额其中 经营利润是指正常生产经营业务所带来的 未扣除利息及所得税前的利润 注 实务中 通常扣除利息 即直接用利润表上的 营业利润 数据 这一比率的意义在于 借以恰当地分析企业经营过程的获利水平 避免为企业财务杠杆程度 投资损益和 或非常项目所影响 35 3 销售净利润率 销售净利润率 净利润 销售净额其中 净利润可以包括投资收益 也可以不包括 但通常不包括非常项目 将该比率与营业利润率进行比较 可反映利息 所得税及投资收益对企业获利水平的影响 特别应注意 如果有大量的权益 投资 收益 该比率会受到严重影响 正因如此 权益收益也可考虑予以排除 36 以资产为基础的利润率指标 息税前总资产利润率总资产净利润率经营资产利润率 37 1 息税前总资产利润率 息税前总资产利润率 息税前利润 年平均总资产其中 息税前利润应该包括投资收益 但不包括非常项目 这一比率的意义在于 反映企业全部资产的获利水平 经营获利与投资获利 38 2 总资产净利润率 总资产净利润率 净利润 年平均总资产这一比率的意义在于 将该比率与前一比率作比较 可以反映财务杠杆及所得税对企业最终的资产获利水平的影响 39 3 经营资产利润率 经营资产利润率 经营利润 年平均经营资产其中 经营利润是指来自营业的 税前或税后 利润 但不包括投资收益及非常项目 经营资产是指从总资产中扣除投资 无形资产及其他资产后的余额 40 经营资产利润率 续1 这一比率的意义在于 反映企业投入生产经营的资产的获利水平 将其与息税前总资产利润率进行比较 可以发现企业资金配置是否合理 41 以资本 权益 为基础的利润率指标 总资本利润率普通股权益利润率 42 1 总资本利润率 总资本 所有者权益 利润率 净利润 可赎回优先股股利 年平均所有者权益其中 净利润是指非常项目前的净利润 之所以扣除可赎回优先股股利 是因为分母中也不包含可赎回优先股 这一比率的意义在于 反映企业为全体股东资本赚取利润的能力 43 2 普通股权益利润率 普通股权益利润率 净利润 优先股股利 平均普通股权益这一比率的意义在于 反映企业为普通股股东赚取利润的能力 44 资产周转效率比率 总资产周转率经营资产周转率固定资产周转率 45 1 总资产周转率 总资产周转率 销售净额 年平均总资产这一比率的意义在于 反映企业资产的运用效率 亦即资产产生销售收入的能力 46 2 经营资产周转率 应该注意到 如果企业有大量的 投资 则 总资产周转率 指标就会受到歪曲 被低估 经营资产周转率 销售净额 年平均经营资产 47 3 固定资产周转率 固定资产周转率 销售净额 年平均固定资产净值这一比率的意义在于 反映企业固定资产利用效率 应该注意的是 当企业固定资产净值率过低 如因资产陈旧或过度计提折旧 或者当企业属于劳动密集型企业时 这一比率就可能没有太大的意义 48 杜邦分析体系 资产利润率 销售利润率 资产周转率资本利润率 资产利润率 权益乘数其中 权益乘数 资产总额 权益总额说明 获利能力分析可以观察比率趋势 49 二 利用分部报告 越来越多的企业从事一种以上行业 产品 的经营活动 越来越多的企业从事跨地区 国家 的经营活动 越来越多的企业拥有全资子公司或控股子公司 因此 按行业 地区及子公司报告主要经营和财务指标就成为一项披露要求 50 利用分部报告 续1 按规定 我国上市公司应该披露 1 按行业 产品 地区说明主营业务收入 主营业务利润的构成情况 2 对占主营业务收入或主营业务利润10 以上的业务经营活动及其所属行业 以及占主营业务收入或主营业务利润10 以上的主要产品应予介绍 主营业务及其结构较上期发生较大变化的 应予以说明 3 主要全资及控股子公司经营情况及业绩 51 利用分部报告 续2 分部资料也可用来进行比率分析和趋势分析 通过分部资料分析 可以了解 1 企业利润的主要来源 构成 2 分部利润及利润率变化趋势 从而发现可能存在的企业总利润的未来变化 52 三 关注损益表外的损益 在美国 有些收益 利得 和损失不在损益表中反映 而是直接反映到资产负债表中属于此类的项目主要包括 前期调整 投资市价的未实现跌价损失 以及外币折算损益 前期调整直接冲减留存收益帐户 投资市价的未实现跌价损失及外币折算损益要在股东权益项下单独反映 53 关注损益表外的损益 续1 在我国 前期调整事项首先通过 以前年度损益调整 帐户反映 再结转 利润分配 未分配利润 帐户 因此 在资产负债表上 它被合并反映到了 未分配利润 项目 而不是单独反映 年末估计出投资市价的未实现跌价损失之后 要借记 投资收益 帐户 贷记 长期投资减值准备 帐户 所以 未实现跌价损失事实上还是被反映到了损益表中 54 关注损益表外的损益 续2 外币报表折算损益以 货币换算差额 项目单独列示于资产负债表股东权益之下 但应注意 外币交易折算损益是在损益表中反映的 即