我国私募股权投资基金存在的问题及解决办法.doc

我国私募股权投资基金存在的问题及解决办法 摘 要 私募股权投资基金是指所有以私募形式对非上市企业进行权益 性投资的资本 它已成为中国继房地产 股市之后投资的又一个热 点 成为资本市场不可或缺的金融工具 它能使处于不同发展阶段 的企业有机地与过层次市场对接起来 有助于提高金融市场的资源 配置能力 并为经济结构调整与产业创新发挥积极地推动作用 但 是随着私募股权投资基金进入我国市场 也随之暴露出许多问题 如缺乏配套的政策和完善的法律法规 退出机制不健全 缺乏合格 的人才和高素质的管理团队等 在一定程度上阻碍了私募股权投资 基金进一步快速健康发展 针对这些情况 首先介绍私募股权投资 基金的概述 理解其基本的理论知识 然后根据在近几年的现状指 出在其发展过程中出现的问题 并结合实际提出几点具体的对策 关键词 关键词 私募股权投资基金 现状 问题 对策 目目 录录 一 什么是私募股权投资基金以及私募股权投资基金的特点一 什么是私募股权投资基金以及私募股权投资基金的特点 1 1 二 我国私募股权投资基金市场的发展现状二 我国私募股权投资基金市场的发展现状 3 3 三 我国私募股权投资基金存在的问题三 我国私募股权投资基金存在的问题 5 5 四 解决我国私募股权投资基金问题的对策四 解决我国私募股权投资基金问题的对策 7 7 五 结语五 结语 9 9 参考文献参考文献 1010 1 一 什么是私募股权投资基金以及私募股权投资基金的特点一 什么是私募股权投资基金以及私募股权投资基金的特点 一 什么是私募股权投资基金 私募股权投资基金简称PE 是以非公开的要约形式 向少数的机构或者个人 投资者募集资金 建立一个资金池 然后向有发展潜力的企业进行股权投资 在该企业价值升值后 通过被投资企业上市 并购转让或者管理层回购等方式 退出该投资企业 从而获利的金融活动 简单地说 私募股权投资基金就是找 几个有钱人 凑一笔钱进行投资 原因主要是 单个人进行某项投资项目的投 资经常会在资金能力上不足 或者是想少承担一些投资不利损失风险 从法律 属性及其角色功能来看 私募股权基金系以私募方式募集 由专业的基金管理 人管理 且主要投资于私募股权市场的一种收益共享 风险共担的集合资金投 资形式 在私募股权投资基金的运作过程中 一般包括基金的投资者 LP 基金管 理人 GP 投资标的企业或项目 基金投资者是基金的资金来源 而基金管理 人则负责基金的投资和基金投资的管理 投资标的企业或项目是基金管理人运 用从基金投资者那里募集来的资金 即基金 投资的项目 以期在该项投资中 获利 二 私募股权投资基金的特点 1 在资金募集上 主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集 它 的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的 另外在投资方式 上也是以私下协商形式进行 绝少涉及公开市场的操作 一般无需披露交易细 节 2 多采取权益型投资方式 绝少涉及债权投资 反映在投资工具上 多采 用普通股或者可转让优先股 以及可转债的工具形式 PE 投资机构也因此对被 投资企业的决策管理享有一定的表决权 3 一般投资于私有公司即非上市企业 绝少投资已公开发行公司 不会涉 及到要约收购义务 4 投资期限较长 一般可达 3 至 5 年或更长 属于中长期投资 2 5 流动性差 没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达 成交易 6 资金来源广泛 如富有的个人 战略投资者 养老基金 保险公司等 7 PE 投资机构多采取有限合伙制 这种企业组织形式有很好的投资管理 效率 并避免了双重征税的弊端 8 投资退出渠道多样化 有上市 IPO 售出 TRADE SALE 兼并 收购 M A 标的公司管理层回购等等 3 二 我国私募股权投资基金市场的发展现状二 我国私募股权投资基金市场的发展现状 作为全球新兴市场的领跑者 中国经济的发展速度和潜在增长力对国际投 资者来说不容小觑 中国在全球私募股权市场的地位日益重要 2005 年之前 我国几乎没有私募股权基金的概念 只有创业风险投资和私募基金的概念 2005 年之后 在海外私募股权基金的带动下 我国私募股权基金呈现出迅猛增 长的态势 下面将从投资规模 投资行业 投资基金的退出机制 资金来源等 几个方面来分析当前我国私募股权基金的发展现状 1 私募股权投资市场快速发展 规模不断扩大 我国私募股权在2006 年 2008 年间 经历一个快速发展过程 募资总量 逐 年递增 经过2009 年的短暂调整 2010 年又迎来一个强劲的反弹过程 年内 共有82 支可投资于中国大陆地区的私募股权投基金完成募集 募集规模达 276 21 亿美元 各机构投资活跃度显著回升 共计完成投资交易363起 投资 总额103 81 亿美元 完成募集的基金数量与投资交易数量均创下历史新高 2 投资行业范围日趋多元化 以2010 年为例 中国私募股权投资市场一共发生了363 起案例 远远高于 2009年的117 起 投资的行业范围也更广泛 涉及到23 个行业 值得一提的是 2010 年中央及各地方政府密集出台的多项关于产业振兴的前瞻性的引导政策 使得生物技术 医疗健康 清洁技术 农 林 牧 渔 食品 饮料的投资情况较 往年有了较大突破 使得投资的热点不仅仅拘泥于传统行业 3 退出方式相对单一 以IPO 为主 私募股权投资基金的退出方式主要包括 IPO 并购和破产清算三大类 其 中并购部分按照出售对象又可细分为出售给其他私募股权投资机构 出售给其 他金融机构 出售给战略投资者和管理层回购 而在我国 IPO一直以来都是私 募股权投资基金主要的退出方式 4 中资投资机构日益壮大 4 随着私募股权投资基金财富神话的不断深入人心 国内金融管制环境的相 对宽松 国内富裕阶层的形成以及人民币流动性过剩等多种因素的叠加 中资 基金投资案例数量自2009 年起已经超越外资基金 成为中国PE投资市场上的主 力 但在投资规模上 外资投资规模仍占据半数以上 但从长期来看 中资投 资规模超越外资已是必然趋势 5 三 我国私募股权投资基金存在的问题三 我国私募股权投资基金存在的问题 近年来 我国私募股权投资基金在国家经济的快速发展中取得了较大进步 但客观地讲 本土私募股权投资基金依然存在很多问题 主要表现在以下方面 一 相关政策法规不完善 在我国 私募股权投资基金的发展及监管却仍处于 无法可依 的状态 2005 年修订的 证券法 虽对非公开发行证券有所规定 但显然并未将PE等私 募形态基金纳入规范范围 而现行 证券投资基金法 也不涉及私募形态基金 公司法 合伙企业法 信托法 等法律法规的出台和修订虽然为私 募股权投资基金的设立 发展提供了些许法律支持 但是这些法律法规的出台 和修订均为近些年 一些细则并没有出台 影响了法规的可操作性 就目前的 情况而言 私募股权投资基金的发展缺少良好的政策和法律环境 二 监管机制责任不到位 由于私募股权投资基金涉及募集资金和投资活动 触及面比较广 涉及部 门比较多 这其中包括了发改委和银监会 证监会等监管机构 在这种以机构 监管为主的分业监管制度下 政府部门的监管职责相互重叠或没有明确划分 总体上来说 目前我国对于私募股权投资基金尚不存在统一的监管机制安排 有关私募股权投资基金的监管机制还存在着监管理念上的争议 监管法律基础 缺失 监管主体尚不明确 具体监管机制设计不够完善以及政府监管与自律监 管边界有待区分等主要问题 实务上也因此产生了诸多困扰私募股权投资基金 发展的问题 极大地影响了我国私募股权投资基金的健康发展 三 私募股权投资重点领域主要为传统行业 国外经验表明 私募股权投资基金主要投资于创新产业 但在我国 企业 的知识产权意识不足以及知识产权制度尚未健全 知识产权得不到有效的保护 和利用 侵权行为比比皆是 因而 本土私募股权投资基金主要分布于传统行 6 业 而富于技术创新的高新技术产业则相对缺乏资金 不利于我国高新技术产 业和中小企业的长期发展 极大地遏制了私募股权投资创新产业的动力 四 退出机制不健全 我国私募股权投资基金的过程可以简单的总结为 选择 投资 管理 退出 其中退出是私募股权投资基金运行机制设计中重要的一环 国外成 熟的资本市场已经形成了 IPO 柜台交易 产权交易 并购市场 资产证券化 等无缝链接的资本市场 为私募股权投资基金的发展提供了发达的退出渠道 营造了良好的市场环境 在我国 企业通过主板 IPO 是股权投资退出的首选途 径 但是毕竟私募股权所投资的绝大多数企业很难达到主板上市的要求 因而 退出很难尽如人意 美国等发达国家私募股权基金通过并购退出的比例高达 70 以上 我国这种高度依赖 IPO 退出的方式障碍大大影响了私募股权基金的 回报率 五 缺乏高素质PE专业人员 私募股权投资基金是人力资本 知识资本和货币资本高度结合的产物 人 力资本的获取是私募股权投资基金有效运作的前提 由于国内私募股权投资刚 刚起步 缺乏充分的实践 因此具有现代意识真正懂得私募股权投资运作的投 资家极少 另外 具有战略眼光且勇于创新 敢于创业的创业风险企业家的缺 乏也制约了我国私募股权投资的发展 私募股权基金运作需要高水平的团队管 理才能在控制风险的前提下为投资者赚取较高的回报 高素质PE 专业人员的缺 乏 严重影响了我国私募股权投资业的发展 已成为制约我国私募股权投资发 展的瓶颈 7 四 解决我国私募股权投资基金问题的对策四 解决我国私募股权投资基金问题的对策 针对我国私募股权投资基金发展现状以及存在的问题 并结合国外成熟资 本市场的发展经验 我们应该采取一些必要措施 为私募股权投资基金的发展 扫清障碍 促进其健康 快速发展 一 完善私募股权投资基金的相关的法律法规 从长远来看 为了更加规范我国私募股权投资基金市场的发展 一套完善 统一的PE法规必不可少 首先是出台与 合伙企业法 创业投资企业管理 暂行办法 配套的统一操作细则 明确企业注册和出资主体确认等方面的问题 其次是要尽快出台个人破产法 以加大对个人在经济事务中的约束和激励 促 进诚信文化的建立 第三 要修订 公司法 证券法 的实施细则 总结 来说 我国应尽快出台 股权投资基金管理办法 以此明确私募股权投资基 金的地位和发展思路 监管原则和主管部门 让私募股权投资基金的发展有法 可依 有章可循 有部门可靠 解决对股权投资基金长远发展的制度安排问题 二 保护知识产权 促进创新型企业的发展 从国外私募股权投资基金发展经验看 知识产权保护得越好 技术交易市 场越发达 该国的技术创新能力就越强 创新型企业就越多 我国应鼓励探索 符合中国国情的私募基金管理模式和运行机制 鼓励基金管理机构积极开展新 兴行业研究 业务研究和新型产品研究 不断进行业务创新和产品创新 大量 的创新型企业的存在是私募股权投资基金发展的前提 因此 我们要借鉴创新 型国家和地区的成功经验 制定旨在推动技术创新型企业发展的政策 加大知 识产权的保护力度 充分利用国内和国外资源 将技术创新市场与私募股权投 资基金的发展紧密结合起来 鼓励并推动创新型企业的发展 三 建立多层次的产权交易市场 完善私募股权投资基金退出机制 私募股权投资的健康发展要进入良性循环 就必须有畅通的退出渠道 否 则就无法获取高增长阶段的高利润 具体来说 我国私募股权基金的退出通道 8 应从两个方面加以完善 首先是建好创业板 为创业风险投资基金IPO 退出搭 建良好平台 对于尚未上市的创新型企业来说 通过上市 特别是在上市资格 和标准相对宽松的创业板上市是提高私募股权基金投资回报率的重要途径 其 次是尽快完善产权交易市场 使之与目前资本市场较低层次的代办转让系统衔 接 为私募股权基金收购退出提供良好平台 简而言之 要加快建立健全多层 次的产权交易市场 使各类产权都能够找到交易成本低 流动性高的流通市场 四 大力培养合格的本土私募股权投资基金管理人才 私募股权投资基金管理人才素质的高低直接关系着基金回报率的高低 只 有高素质的基金管理人才才能建立良好的声誉 进而吸引更多的资本投资到私 募股权投资基金中来 因此 针对我国私募股权投资基金管理人才 可以通过 以下方法来培养 其一 我们可以从国外金融业从业市场引进从事股权管理的 人才 组建本土化管理团队 实践中培养本土基金管理人才 其二 选拔国内 优秀人才派往国外学习国外成熟的私募股权投资基金管理方法 其三 引导更 多的创业成功的企业家从事PE投资业务 毕竟提供增值服务需要丰富的实业经营 管理经验 最后是加强现有从事PE 业务的人员的职业培训 提高其专业素养 五 加强诚信体系建设 提高市场透明度 基金管理是一种专家理财的信用契约关系 因此 加强管理者的信托责任 制理念至关重要 通过建立我国私募股权投资行业的社会信用体系 严格管理 制度 加强中介机构行业自律意识 提高市场透明度 一来可以降低私募股权 投资市场的运行成本 再者能根本上防范道德风险 六 适度限制海外私募股权投资基金的发展 首先 私募股权投资基金本就是把 双刃剑 这由PE本性所决定 我们 不能任其盲目发展 而应该加以引导其发展 再者 中国本土私募股权投资基 金实力相对弱小 海外私募股权投资基金的发展 对于中国经济安全 资本市 场发展和本土私募股权投资基金的发展空间等 无疑都会产生深远影响 因此 中国政府应适度拒绝海外私募股权投资基金对战略性或者有关国计民生的行业 9 的并购 同时 为本土私募股权投资基金的发展创造更大的空间 10 五 结语五 结语 大力发展私募股权投资基金有利于完善资本市场体系 优化金融结构 虽 然我国私募股权投资基金的发展刚刚起步 但在经济全球化的大背景下 国际 资本纷纷涌入中国 国内资本市场日益活跃 我国私募股权投资市场也随之快 速发展 当务之急是加快对中国私募股权投资基金的发展模式研究 如监管模 式 组织形式 推动模式等 建立起一套适合本土私募股权投资基金发展的制 度 私募股权投资基金对中国而言 既是机遇也是挑战 我们要抓住机遇 迎 接挑战 走有中国特色的私募股权投资基金发展之路 中国私募股权投资基金 将迎来广阔美好的发展前景 11 参考文献参考文献 1 樊志刚 赵新杰 全球私募基金的发展趋势及在中国的前景 金融论坛 2007 10 40 42 2 刘丽莉 刘锡宾 发展私募股权投资基金的几点思考 环渤海经济盼望 2008 7 9 3 王伟峰 占超 关于目前中国私募股权投资两种存在形式的思考 中国金融 2008 1 4 吴晓灵 发展私募股权基金需要研究的几个问题 科学与财富 2007 1 16