期货培训材料.doc

1 凱達投資管理有限責任公司凱達投資管理有限責任公司 Kai da Investment Managernet co LTD 目录 目录 CONTENTCONTENT 公司简介 公司简介 3 第一章期货市场基本知识介绍 第一章期货市场基本知识介绍 第一章期货市场基本知识介绍 第一章期货市场基本知识介绍 5 5 5 一 什么是期货 一 什么是期货 4 二 什么是期货市场 二 什么是期货市场 4 三 三 期货市场的功能期货市场的功能 4 四 商品期货交易的特点 四 商品期货交易的特点 4 五 五 期货期货市场的构成 市场的构成 4 六 什么是期货合约 六 什么是期货合约 5 七 七 什么叫套期保值 如何进行套期保值 什么叫套期保值 如何进行套期保值 5 八 期货的分类 八 期货的分类 5 九 交易所分为九 交易所分为 6 十 交易时间十 交易时间 6 十一 交易商品 十一 交易商品 6 十二 期货交易单位 最小变动单位及合约交割月份 十二 期货交易单位 最小变动单位及合约交割月份 6 十三 交易制度十三 交易制度 7 十四 期货术语 十四 期货术语 7 7 第二章第二章 期货交易流程期货交易流程 8 一 开户一 开户 8 二 期货交易流程 二 期货交易流程 8 三 交易指令的类型三 交易指令的类型 8 四 撮合成交四 撮合成交 9 五 保证金与结算五 保证金与结算 9 六 实物交割六 实物交割 10 第三章 期货特点第三章 期货特点 10 一 什么是期货交易 一 什么是期货交易 1010 二 关于保证金制度 二 关于保证金制度 10 三 关于做空机制 三 关于做空机制 11 四 关于 四 关于 T 0 11 五 关于交易制度 五 关于交易制度 12 六 关于交易对象 六 关于交易对象 12 七 关于期限问题 七 关于期限问题 13 八 关于交割制度 八 关于交割制度 13 九 关于市场操纵 九 关于市场操纵 14 2 凱達投資管理有限責任公司凱達投資管理有限責任公司 Kai da Investment Managernet co LTD 第一章期货市场基本知识介绍第一章期货市场基本知识介绍 一 什么是期货 期货就是一种合约 一种将来必须履行的合约 而不是具体的货物 合约的内容是统一的 标准化的 惟有合约的价格 会因各种市场因素的变化而发生大小不同的波动 这个合约对应的 货物 称为标的物 通俗地讲 期货要炒的那个 货物 就是标的物 它是以合约符号来体现的 例如 CU0602 是一个期货合约符号 表示 2006 年 2 月交割的 合约 标的物是电解铜 简单来说是指远期商品标准化合约的买卖 期货的英文为 Futures 是由 未来 一词演化而来 其含义是 交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货 而是共同约定在 未来的某一时候交收实货 因此中国人就称其为 期货 二 什么是期货市场 期货市场是买卖期货合约的市场 这种买卖是由转移价格波动风险的生产经营者和承 受价格风险而获利的风险投资者参加的 在交易所内依法公平竞争而进行的 并且有保证 金制度为保障 保证金制度的一个显著特征是用较少的钱做较大的买卖 保证金一般为合 约值的 8 15 与现货交易和股票投资相比较 投资者在期货市场上投资资金比其他投 资要小得多 俗称 以小搏大 期货交易的目的不是获得实物 而是回避价格风险或套利 一般不实现商品所有权的转移 期货市场的基本功能在于给生产经营者提供套期保值 回 避价格风险的手段 以及通过公平 公开竞争形成公正的价格 三 期货市场的功能 1 发现价格 参与期货交易者众多 都按照各自认为最合适的价格成交 因此期货价 格可以综合反映出供求双方对未来某个时间的供求关系和价格走势的预期 这种价格信息 增加了市场的透明度 有助于提高资源配置的效率 2 规避市场风险 在实际的生产经营过程中 为避免商品价格的千变万化导致成本上 升或利润下降 可利用期货交易进行套期保值 即在期货市场上买进或卖出与现货市场上 数量相等但交易方向相反的商品 使两个市场交易的损益相互抵补 四 商品期货交易的特点 期货市场是买卖期货合约的市场 这种买卖是由转移价格波动风险的生产经营者和承 受价格风险而获利的风险投资者参加的 在交易所内依法公平竞争而进行的 并且有保证 金制度为保障 保证金制度的一个显著特征是用较少的钱做较大的买卖 保证金一般为合 约值的 8 15 与现货交易和股票投资相比较 投资者在期货市场上投资资金比其他投 资要小得多 俗称 以小搏大 期货交易的目的不是获得实物 而是回避价格风险或套利 一般不实现商品所有权的转移 期货市场的基本功能在于给生产经营者提供套期保值 回避价格风险的手段 以及通过公平 公开竞争形成公正的价格 五 期货市场的构成 中国期货市场由中国证监会 期货交易所 期货经纪公司 套期保值者和投机商构成 一 中国证监会 中国证监会是国家的行政管理机构 负责制定宏观管理政策 监控市场风险 审批期 货交易所 期货经纪公司 期货交易所的交易规则和上市品种 任命期货交易所高级管理 3 凱達投資管理有限責任公司凱達投資管理有限責任公司 Kai da Investment Managernet co LTD 人员 二 交易所 期货交易所是期货市场的主体 是会员制的 非赢利性的法人 期货交易所按照期货 交易所章程和交易规则依法组织交易 期货交易所作为买方的卖方和卖方的买方承担履约 责任 维护公平交易 监控市场风险 提供交易设施和技术手段 公布市场行情 仓单信 息等相关信息 研究开发新合约 新技术等 从而保证期货交易公开 公平 公正地进行 三 经纪公司 期货经纪公司是经中国证监会批准并在国家工商行政管理局注册的独立法人 期货经 纪公司至少应成为一家期货交易所的会员 按照中国证监会的规定 期货经纪公司不能从 事自营交易 只能为客户进行代理交易 是收取佣金的中介机构 接受客户的买卖委托指 令 通过交易所完成交易 五 各类投资者 客户 参与期货交易的各类投资者包括套期保值者和投机商 套期保值者是从事商品生产 储运 加工以及金融投资活动的主体 他们利用期货市场的价格发现机制来完成对现货市 场交易的套期保值 同时放弃在期货市场赢利的目的 投机商是以自己在期货市场的频繁交易 低买高卖赚取差价利润的主体 他们是期货 市场的润滑剂和风险承担者 没有投机商的参与就无法达到套期保值的目的 在现实市场 中 投机商与套期保值者并不是截然可分的 六 什么是期货合约 期货合约是在交易所达成的标准化的 受法律的约束 并规定在将来某一特定地点和 时间交割某一特定商品的合约 该合约规定了商品的规格 品种 质量 重量 交割月份 交割方式 交易方式等等 它与合同既有相同之处 又有本质的区别 其根本区别在于 是否标准化 我们把标准了的 合同 称之为 合约 该合约唯一可变的是价格 其价格是 在一个有组织的期货交易所内通过竞价而产生的 七 什么叫套期保值 如何进行套期保值 1 买入套期保值 又称多头套期保值 是在期货市场中购入期货 以期货市场的多 头来保证现货市场的空头 以规避价格上涨的风险 例 某油脂厂 3 月份计划两个月後购进 100 吨大豆 当时的现货价为每吨 0 22 万元 5 月份期货价为每吨 0 23 万元 该厂担心价格上涨 于是买入 100 吨大豆期货 到了 5 月 份 现货价果然上涨至每吨 0 24 万元 而期货价为每吨 0 25 万元 该厂于是买入现货 每吨亏损 0 02 万元 同时卖出期货 每吨盈利 0 02 万 元 两个市场的盈亏相抵 有效地 锁定了成本 2 卖出套期保值 又称空头套期保制值 是在期货市场出售期货 以期货市场上的 空头来保证现货市场的多头 以规避价格下跌的风险 例 5 月份供销公司与橡胶轮胎厂签订 8 月份销售 100 吨天然橡胶的合同 价格按市 价计算 8 月份期货价为每吨 1 25 万元 供销公司担心价格下跌 于是卖出 100 吨天然橡 胶期货 8 月份时 现货价跌至每吨 1 1 万元 该公司卖出现货 每吨亏损 0 1 万元 又按 每吨 1 15 万元价格买进 100 吨的期货 每吨盈利 0 1 万元 两个市场的盈亏相抵 有效 地防止了天然橡胶价格下跌的风险 八 期货的分类 期货分商品期货和股票期货 目前我们国内没有股票期货 只有商品期货 期货是相对现货而言的 他们的交割方式不同 现货是现钱现货 期货是合同交易 也就是合 4 凱達投資管理有限責任公司凱達投資管理有限責任公司 Kai da Investment Managernet co LTD 同的相互转让 期货的交割是有期限的 在到期以前是合同交易 而到期日却是要兑现合同进 行现货交割的 所以 期货的大户机构往往是现货和期货都做的 既可以套期保值也可以价格 投机 普通投资人往往不能做到期的交割 只好是纯粹投机 而商品的投机价值往往和现货走 势以及商品的期限等因素有关 a 金融期货 指以金融上具为标的物的期货合约 金融期货作为期货交易中的一种 具 有期货交易的一般 特点 但与商品期货相比较 其合约标的物不是实物商品 而是传统 的金融商品 如证券 货币 汇率 利率等 i 利率期货 指以利率为标的物的期货合约 世界上最先推出的利率期货是于 1975 年由美 国芝加哥商业交易所推出的美国国民抵押协会的抵押证期货 利率期货主要包括以长期国 债为标的物的长期利率期货和以三个月短期存款利率为标的物的短期利率期货 ii 货币期货 指以汇率为标的物的期货合约 货币期货是适应各国从事对外贸易和金融业 务的需要而产生的 目的是借此规避汇率风险 1972 年美国芝加哥商业交易所的国际货币 市场推出第一张货币期货合约并获得成功 其后 英国 澳大利亚等国相继建立货币期货 的交易市场 货币期货交易成为一种世界性的交易品种 目前国际上货币期货合约交易所 涉及的货币主要有英镑 美元 德国马克 日元 瑞士法郎 加拿大元 法国法郎 澳大 利亚元以及欧洲货币单位等 iii 股票指数期货 指以股票指数为标的物的期货合约 股票指数期货是目前金融期货市场 最热门和发展最快的期货交易 股票指数期货不涉及股票本身的交割 其价格根据指数计 算 合约以现金清算形式进行交割 什么是股票指数期货 股票指数期货是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约 股市投资者在股票市 场上面临的风险可分为两种 一种是股市的整体风险 又称为系统风险 即所有或大多数 股票的价格一起波动的风险 另一种是个股风险 又称为非系统风险 即持有单个股票所 面临的市场价格波动风险 通过投资组合 即同时购买多种风险不同的股票 可以较好地 规避非系统风险 但不能有效地规避整个股市下跌所带来的系统风险 进入本世纪 70 年代 之后 西方国家股票市场波动日益加剧 投资者规避股市系统风险的要求也越来越迫切 由于股票指数基本上能代表整个市场股票价格变动的趋势和幅度 人们开始尝试着将股票 指数改造成一种可交易的期货合约并利用它对所有股票进行套期保值 规避系统风险 于 是股指期货应动而生 利用股指期货进行套期保值的原理是根据股票指数和股票价格变动的同方向趋势 在股 票的现货市场和股票指数的期货市场上作相反的操作来抵消股价变动的风险 股指期货合 约的价格等于某种股票指数的点数乘以规定的每点价格 各种股指期货合约每点的价格不 尽相同 比如 恒生指数每点价格为 50 港元 即恒生指数每降低一个点 由该期货合约的 买者 多头 每份合约就亏 50 港元 卖者每份合约则赚 50 港元 比如 某投资者在香港股市持有总市值为 200 万港元的 10 种上市股票 该投资者预计东南 亚金融危机可能会引发香港股市的整体下跌 为规避风险 进行套期保值 在 13000 点的 价位上卖出 3 份 3 个月到期的恒生指数期货 随后的两个月 股市果然大幅下跌 该投资 者持有股票的市值由 200 万港元贬值为 155 万港元 股票现货市场损失 45 万港元 这时恒 生指数期货亦下跌至 10000 点 于是该投资者在期货市场上以平仓方式买进原有 3 份合约 实现期货市场的平仓盈利 45 万港元 期货市场的盈利恰好抵消了现货市场的亏损 较好的 实现了套期保值 同样 股指期货也像其他期货品种一样 可以利用买进卖进的差价进行 投机交易 股票指数期货有什么特点 5 凱達投資管理有限責任公司凱達投資管理有限責任公司 Kai da Investment Managernet co LTD 股指期货除具有金融期货的一般特点外 还具有一些自身的特点 股指期货合约的交 易对象既不是具体的实物商品 也不是具体的金融工具 而是衡量各种股票平均价格变动 水平的无形的指数 一般商品和其他金融期货合约的价格是以合约自身价值为基础形成的 而股指期货合约的价格是股指点数以人为规定的每点价格形成的 股指期货合约到期后 合约持有人只需交付或收取到期日股票指数与合约成交指数差额所对应的现金 即可了结 交易 比如投资者在 9000 点的位置买入 1 份恒生指数期货合约后 一直将其持有到期 假 设到期日恒生指数为 10000 点 则投资者无须进行与股票相关的实物交割 而是采用收取 5 万元现金的方式了结交易 这种现金交割方式也是股指期货合约的一大特点 b 什么是商品期货 什么是商品期货 商品期货是指标的物为实物商品的期货合约 商口期货分为金属期货 例如金 银 铜共 9 种 农产品期货 例如黄豆 小麦等约 20 种 能源期货 例如原油 取暖油等 九 交易所分为 1 上海期货交易所 2 大连商品交易所 3 郑州商品交易所 十 交易时间 AM09 00 11 30 PM1 30 3 00 十一 交易商品 1 上海期货交易所 铜 CU 铝 AL 天然橡胶 RU 燃料油 FU 2 大连商品交易所 黄大豆一号 A 即国产大豆 非转基因大豆 用于食用 黄大 豆二号 B 转基因大豆 用于榨油 豆粕 M 玉米 C 豆油 Y 3 郑州商品交易所 硬冬麦 WT 普通小麦 优质强筋小麦 WS 优质小麦 棉花 CF 白糖 SR 十二 期货交易单位 最小变动单位及合约交割月份 铜 5 吨 手 最小变动单位 10 元 吨 合约交割月份 1 12 月 铝 5 吨 手 最小变动单位 10 元 吨 合约交割月份 1 12 月 天然橡胶 5 吨 手 最小变动单位 5 元 吨 合约交割月份 1 3 4 5 6 7 8 9 10 11 月 燃料油 10 手 吨 最小变动单位 1 元 吨 合约交割月份 1 12 月 春节月份除外 黄大豆 1 号 10 吨 手 最小变动单位 1 元 吨 合约交割月份 1 3 5 7 9 11 月 黄大豆 2 号 10 吨 手 最小变动单位 1 元 吨 合约交割月份 1 3 5 7 9 11 月 豆粕 10 吨 手 最小变动单位 1 元 吨 合约交割月份 1 3 5 8 9 11 月 玉米 10 吨 手 最小变动单位 1 元 吨 合约交割月份 1 3 5 7 9 11 月 豆油 10 吨 手 最小变动单位 2 元 吨 合约交割月份 1 3 5 7 8 9 11 12 月 优质强筋小麦 10 吨 手 最小变动单位 1 元 吨 合约交割月份 1 3 5 7 9 11 月 硬冬麦 10 吨 手 最小变动单位 1 元 吨 合约交割月份 1 3 5 7 9 11 月 棉花 5 吨 手 最小变动单位 5 元 吨 合约交割月份 1 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 月 白糖 10 吨 手 最小变动单位 1 元 吨 合约交割月份 1 3 5 7 9 11 月 十三 交易制度 保证金制度 合约价值的 10 左右 例 价值 3000 元 吨黄豆 10 300 元 吨 一手 10 吨 即 3000 元 手 T 0 T 代表时间 即时买卖 这一分钟买进这一分钟都可以卖出 双向交易 可以买涨也可以卖跌 买涨即低价买进以高价卖出 卖跌即先以高价卖出 再 以低价买回 涨跌幅 4 例 黄豆结算价为 3000 4 即 120 元 吨为涨跌停板 6 凱達投資管理有限責任公司凱達投資管理有限責任公司 Kai da Investment Managernet co LTD 十四 期货术语 十四 期货术语 套利套利 投机者或对冲者都可以使用的一种交易技术 即在某市场买进现货或期货商品 同 时在另一 个市场卖出相同或类似的商品 并希望两个交易会产生价差而获利 投机 投机 为获取大量利润进行风险性买卖 不是为了避险或投资 买空买空 相信价格会涨并买入期货合约称 买空 或称 多头 亦即多头交易 卖空 卖空 看跌价格并卖出期货合约称 卖空 或 空头 亦即空头交易 交割 交割 按交易所规定的规则和程序 履行期货合约 一方移交实物商品的所有权 一方支 付等值现金 开仓 开仓 开始买入或卖出期货合约的交易行为称为 开仓 或 建立交易部位 持仓 持仓 交易者手中持有合约称为 持仓 平今 平今 当天买当天卖 平仓平仓 今天买明天卖或更长时间卖 交易者了结手中的合约进行反向交易的行为称 平仓 或 对冲 开盘价开盘价 当天某商品的第一笔成交价 收盘价收盘价 当天某商品最后一笔成交价 最高价最高价 当天某商品最高成交价 最低价最低价 当天某商品最低成交价 最新价最新价 当天某商品当前最新成交价 结算价 结算价 当天某商品所有成交合约的加权平均价 前结价 前结价 昨天的结算价 买价 买价 某商品当前最高申报买入价 卖价卖价 某商品当前最低申报卖出价 涨跌幅涨跌幅 某商品当日收盘价与昨日结算价之间的价差 第二章第二章 期货交易流程期货交易流程 一 开户 开户工作很简单 您首先需要与长城伟业公司签订一份 期货经纪合同书 该合同书的 式样及内容均已经过中国证监会的审批 请您在签订本合同前 首先对合同的所有文件进行阅读和理解 其中包括 期货交易风险 说明书 风险说明书是标准化的 全国统一的 客户须知 等文件 在阅读及完全理解 后 签上你的姓名 一 开户流程 公司综合部负责客户开户的办理 二 开户手续 1 请携带相关材料及资金亲临公司办理开户手续 您需提供下列有关材料 自然人客户 客户本人的身份证复印件及其签字留样 被授权人 包括指令下达人和资金 调拨人 的身份证复印件及其签字留样 法人客户 营业执照复印件和法定代表人或主要负责人签署的授权文件 被授权人 包括 指令下达人和资金调拨人 的身份证复印件和签字留样 2 与经纪公司约定执行合同的指令方式和联系方式 如实填写 开户申请表 签定 期 货经纪合同 公司将为你在期货交易所申请一个独一无二的交易编码 3 入金以现金或银行转帐方式汇入我公司指定帐号 只有当客户资金实际到达公司银行 7 凱達投資管理有限責任公司凱達投資管理有限責任公司 Kai da Investment Managernet co LTD 帐户 方算入金完毕 期货经纪机构为客户提供专门帐户 供客户从事 期货交易的资金往来 该帐户与期货 经纪机构的自有资金帐户必须分开 客户必须在其帐户上存有足额保证金后 方可下单 上述各项手续完成后 开户工作就完成了 你需要记住的就是你在南粤公司的帐户号码 在期货交易中 你要用到它们 二 期货交易流程 客户 保证金到位 客户本人下达命令 期货经纪公司 期货交易所 在期货交易中 时间是决定交易成败的要害因素 许多期货市场中 价格在一天内频 繁变动 因此 客户必须在合适的价格下达交易指令才能获得成功 把握如何在合理有利 的价位上使交易指令得以执行是期货交易获得成功的重要一环 三 交易指令的类型 在国际期货市场上 期货交易指令的种类很多 各种类型指令的作用 不同 而国内期货市场只答应两种类型的交易指令 限价指令和取消指令 限价指令是按特定价格买卖的交易指令 如你填写一个指令 卖出限价为 2188 元 吨的 2000 年 5 月大豆合约 10 手 那么 当市场的交易价格高于 2188 元 吨的时候 你的指令 就成交了 而且 买入的价格一定是等于或高于 2188 元 吨 限价指令对交易价格要求明 确 但能否执行取决于指令有效期内价格的变动 如没有触及限价水平 该指令就没有机 会执行 在限价指令下达后 没有成交或只有部分成交 此时 你有权下达取消指令 使原来下 达的限价指令失效或部分失效 如你下达限价指令 卖出限价为 2188 元 吨的 2000 年五月 大豆合约 10 手 后 只成交了 5 手 这时 你可以下达取消指令 撤单后 你原来下达的 限价指令就部分失效了 另外的 5 手就不会成交了 有一种在国际期货市场常用但在国内不能用的交易指令止损指令 StopOrder 在这里重点介绍一下 止损指令是一种防止交易亏损扩大的措施 当交易者持有的期货合 约发生亏损时 为了防止亏损进一步扩大 交易者可以预先设定一个价位 当市场价格达 到这个价位时 止损指令立即自动生效 止损指令是一种很有效的交易指令 虽然在实际 操作中无法使用 但交易者在下单之前必须预先设定自己的止损价位 一旦市场价格达到 止损价位 你必须遵守纪律 立即申报限价平仓指令 把亏损控制住 例如 你于 2188 元 吨的价格买入 2000 年 5 月大豆合约 10 手 自己设定止损价格为 2148 元 吨 当市场 价格跌破 2148 元 吨时 你应毫不犹豫地下达卖出平仓指令 把损失控制在最小程度 四 撮合成交 新入市的交易者对期货合约的成交过程很生疏 现在简要介绍交易所的撮合成交的流程 例如 某一天 大豆的 2000 年 5 月合约 一位交易者预备以 2188 元 吨的价格买进 50 手 另一个想以 2189 元 吨卖出 100 手 这两条指令输入交易系统后 由于卖价比买价 高 所以无法成交 这两条指令就在行情显示器上显示出来 当你看到行情时 你认为 2188 元 吨的价格太高了 卖出肯定能获利 立即填写指令单 以 2188 元 吨的价格卖出 10 手 交易指令输入交易系统后 买卖价格一致 立即成交 这时 你就会等待价格的进 一步波动 当价格下跌时 你就可以获利平仓 每一个交易曰 来自全国的众多交易者参与期货交易 通过期货经纪公司下达交易指 令 有人想买 有人想卖 因此 你不必担心买不进或卖不出 而且 期货价格的波动是 连续的 在一个价位上 有许多人在买卖 也许 你还会问 为什么同一个价格 有人会 买 有人会卖 这是因为每个人对价格高低的看法不同 有的人看对了 就能获利 有的 人猜测错了 只得认赔 8 凱達投資管理有限責任公司凱達投資管理有限責任公司 Kai da Investment Managernet co LTD 五 保证金与结算 保证金制度是保障市场安全的基础之一 为期货合约提供一个安全而资金充足的交易场 所 符合所有参与者的利益 所有的买方和卖方均须交存保证金方能进入期货市场 保证金是一项履约担保金 证实买 方或卖方的诚意 有助于防止违约并确保合约的完整性 保证金可以是现金 交易所答应 的国库券 标准仓单等 每一个客户都必须向期货经纪公司缴存一定数量的交易保证金 经纪公司把客户的保证金存入专门的帐户 与公司的自有资金区分开来 然后 由经纪公 司统一将保证金存入交易所 买卖期货合约所要求的保证金不尽相同 但通常只占合约价值很小的比例 一般在合 约价值的 5 至 15 之间 保证金的多少在期货合约中载明 一般而言 期货合约的价格 波动越大 所要求的保证金就越多 作为保证金制度的一部分 所有会员的帐户均在交易曰结束时依结算价逐曰结算 marked to market 根据帐户内持仓合约数量及期货合约的结算价 交易所将计算该会 员应缴纳的保证金 假如保证金低于规定的水平 该会员将收到保证金追缴通知书 要求 在规定时间内补足帐户内的保证金 结算举例 曰期结算价你的帐户对方的帐户 第一天 2188 元 吨卖出 10 手大豆期货合约 保证金 10940 元买入 10 手大豆期货合约 保 证金 10940 元 第二天 2200 元 吨保证金 11000 元 须追缴 1200 元 亏损 60 元 保证金变动 保 证金 11000 元 可清退 1200 元 赢利 60 元 保证金变动 第三天 2170 元 吨保证金 10850 元 可清退 3000 元 赢利 150 元 保证金变动 保 证金 10850 元 须追缴 3000 元 亏损 150 元 保证金变动 第四天 2151 元 吨保证金 10755 元 可清退 1900 元 赢利 95 元 保证金变动 保 证金 10755 元 须追缴 1900 元 亏损 95 元 保证金变动 注 大豆期货合约的保证金为合约价值的 5 假如你认为以 2151 元 吨的价格买入平仓很合适 你就可以发出平仓指令 获利了结 请 注重 这里假定对方持有期货合约的时间与你持有的时间一致 事实上 对方有可能已转 手多次 或将持有更长时间 我们在这里讲的是期货结算的一般程序 你拿到的结算帐单肯定与上面讲的不一样 但结 算原理是一样的 六 实物交割 尽管大多数交易者从来不在期货市场上实际接收或交付实物商品 但是 交割仍起到重 要的作用 期货及其标的物商品之间是通过实物交割而相关联的 假如期货的价格相对高 于实物商品价格的话 人们便会卖出期货 并在现货市场买进实物商品用于实物交割 以 赚取较高利润 实物交割最终会使现期货价格之间恢复适当的价格关系 实物交割是指期货合约的买卖双方于合约到期时 根据交易所制订的规则和程序 通过 期货合约标的物的所有权转移 将到期未平仓合约进行了结的行为 商品期货一般采用实 物交割的方式 实物交割的一般程序是 卖方在交易所规定的期限内将货物运到交易所指定交割仓库 经验收合格后由仓库开具仓单 再经交易所注册后成为标准仓单 进入交割期后 卖方提 交标准仓单 买方提交足额货款 到交易所办理交割手续 由于期货交易不是以现货买卖 为目的 而是以买卖期货合约来赚取差价的 因此 你只要稍作了解就可以了 而且个人 客户不答应进行实物交割 9 凱達投資管理有限責任公司凱達投資管理有限責任公司 Kai da Investment Managernet co LTD 第三章 期货特点第三章 期货特点 一 什么是期货交易 一 什么是期货交易 从当前国内投资渠道来看 适合普通投资者参与的投资方式不外乎股票 房产 债券 基 金 外汇和期货等 期货与前面几种投资方式在操作原理上是相同的 也就是通过投资者 对所交易的品种未来价格变化的预测 选择在价格低时买进 等到价格高时卖出 获取买 卖之间价格差 所不同的是 我们目前国内期货交易的对象都是实实在在的 东西 或者 我们称之为商品 所以 您以前虽然没有接触过期货交易 但一定曾经和别人用现金交换 过房子 汽车 食品或其他物品 你也一定了解到这些商品的价格时刻处于变化当中 时 而涨价时而跌价 我们期货交易就是通过买卖这些大宗化的商品来获取收益的 二 关于保证金制度二 关于保证金制度 期货交易的保证金制度是大家听说的关于期货最多的一个概念 因为当人们谈及期货的时 候 常常会提起期货市场的较大的收益以及相对应的风险 而这收益与风险的放大正是源 于期货的保证金制度 而且期货保证金比例很低 基本在 10 左右 例 某日上海交易所铜的价格为 30000 元 吨 某期货投资者觉得铜 30000 元 吨的价格 低了 将来可能会上涨 于是该投资者以 30000 元 吨 10 保证金比例 3000 元 吨的价格购入铜 若当天如其所愿铜的价格上涨了 1 对于目前国内交易的各期货品种 每天价格波动幅度都将近 2 3 左右 则该投资者可获利为 30000 元 吨 1 上涨幅度 300 元 吨 但是由于保证金制度 投入成本为 3000 元 吨 则此次 交易该投资回报率为 300 元 吨 收益 3000 元 吨 成本 10 由上例我们看到 由于采用 10 的保证金水平减小了投资者的投入成本 从而使得投资 回报率提高了 10 倍 在我们的术语中 我们称之为杠杆效应 保证金就是这样一个杠杆 帮助我们用少量的投资撬动更大的收益 所以能够 以小博大 证券市场实行全额交易制度 投资者购买证券必须交纳足额的资金 当然 在有些国家证 券投资也是可以通过部分融资 透支 来进行的 但是 总体上讲 融资的比例是受到限 制的 目前在我国 透支交易证券是一种违规作为 人们意识中 一般认为证券比期货交 易的风险小 事实上 经过数理计算证明证券交易与期货交易的风险幅度几乎是接近的 即损失率为投入资金的 100 但是 比较而言 在单位时间内 期货市场的波动要股票 市场的波动大得多 即期货市场一天的行情等于股票市场一年的行情 两者的区别在于投 资效率 单位时间内风险同盈利是呈正比例的 因此 我们说 证券市场的资金利用效率 明显低于期货市场 是指证券投资的赢利 或损失 效率明显低于期货投资 三 关于做空机制三 关于做空机制 我们在国内的投资者接触的大多数投资渠道都是单向交易的 也就是说 投资者只有选则 在低价时买入 等待价格上涨后抛出才能获利 也就是只能做 牛市 但是我们也知道 没有任何一个投资渠道会是永远的 牛市 一旦进入 熊市 也就是价格连续下跌的时候 市场中的交易者必然将面临亏损 期货交易比这些交易方式好就好在 它还给投资者多了 10 凱達投資管理有限責任公司凱達投資管理有限責任公司 Kai da Investment Managernet co LTD 个赢利的方向 也就是当价格上涨时 投资者可以选择 先买后卖 也就是 做多 来赚钱 而当价格下跌时 投资者可以选择 先卖后买 也就是 做空 同样可以在价格下跌中赚 钱 投资者的盈亏永远是 卖出价 减去 买入价 期货的双向交易制度给了期货投资者多一倍的投资机会 换句话说 期货的投资者比起国 内其他投资者来 可获利的空间更大 则成功的可能性就更高 举个例子 2003 年全年 大连的黄豆都处于一个大牛市中 期货投资者当时可以选择做 多 来获利 到了 2004 年 4 月份 国家出台了宏观调控政策 对国内商品市场需求影响较大 之后黄豆又连续跌了 一年多 期货投资者则可选择做 空 同样在这一年多的熊市中获得巨大收益 我国的证券市场目前还没有做空机制 即投资者在不持有股票的情况下不可以进行卖出 即使在一些国家和地区较成熟的证券市场上 现货股票做空机制的运用条件也是受到一定 限制的 因此 在没有做空机制条件的证券市场上股票投资者只能在看涨时买进入市 在 看跌时将所持有的股票卖掉或者只能持币观望 这种单向交易机制在一定程序上影响了投 资者的资金利用效率 使投资者在漫长的熊市中缺少投资机会 同时 单向交易机制下会 造成股市中多空力量的不均衡 从而会形成大量资金的集中进退 加剧股市的波动 四 关于四 关于 T 0 T 0 制度对于股民来说不算陌生 因为股票采用的是 T 1 制度 所谓 T 0 制度 也就是 期货的投资者在当天买进 卖出 的期货品种 只要成交 立刻就可卖出 买进 对冲头 寸 实现赢利 或者说 期货投资者的同一笔资金 当天可以进出期货市场无数次 而股 票市场是采用 T 1 制度的 也就是说股票投资者当天买进的股票 当天不能卖出 至少 要等到第二天才能卖出 期货的 T 0 制度 使得期货投资周期更短 更为灵活方便 期货的 T 0 制度给期货投资者带来了三大优势 投资机会增加 风险控制灵活 资金利用提高 五 关于交易制度 五 关于交易制度 期货交易制度最显著的特点是保证金制度 保证金制度使期货交易在本质上区别于现货交 易 也使期货交易具有了进入成本低 盈利 或风险 效率高 风险大的特征 其次是期 货合约的期限性 期货交易的交易对象即是期货合约都具有不同的时间期限 不同的期货 合约拥有不同的时间价值 市场流动性不一样 价格代表性以及影响其价格变化的因素也 不一样 此外 我国现存的期货交易制度还具备以下特征 1 每日无负债结算制度 即对每笔交易当天进行清算 当保证金不足时 必须在规 定时限内及时追加保证金 或是对所持有的期货合约进行平仓至满足保证金规定要求为止 2 是涨跌停板制度 指限制期货合约一个交易日内最大价格波动幅度 3 持仓限制制度 将客户和会员的持仓量根据不同上市品种不同合约按照一定规则 限制在一定比例或一定数量范围内 11 凱達投資管理有限責任公司凱達投資管理有限責任公司 Kai da Investment Managernet co LTD 4 套期保值制度 指现货相关企业根据其参与现货市场交易情况 需要在期货市场 规避风险的 提出申请并经过交易所批准的套期保值者 将不受持仓限制制度所规定的持 仓限量的限制 5 大户报告制度 当会员或客户持仓达到规定数量时 需要向交易所书面提交报告 6 强制平仓制度 当出现保证金不足并未能在规定时间内补足 以及超出持仓限额 所规定数量等情况时 要实施对所持有的期货合约进行强制平仓风险控制制度 由于上述期货交易特点 一般期货市场都实行严格的风险控制制度 如当某个期货合约 的市场持仓规模达到一定数量时 对该合约提高一定比例的交易保证金 当某合约价格三 个交易日向同一方向连续涨停板或跌停板时 规则规定允许持仓不利一方且愿意平仓的对 冲出局 在证券市场上 股票交易是现货交易 现货交易与期货交易的显著不同就是全额货款与 货物的即时交换 股票现货交易一般不存在期限性问题 保证金制度 追加保证金制度 强制平仓制度和做空机制等 当然 证券交易有时侯也会借鉴期货市场的涨跌停板制度 六 关于交易对象 六 关于交易对象 期货交易的对象是交易所上市的标准化期货合约 商品期货的合约对应的是合约所代表 的标准化的商品 因此 商品期货交易的对象具有这样几个特点 一是上市品种多是易标 准化 易储存运输的大宗商品 二是每个期货合约都有其固有的期限 三是上市合约价格 与其所对应的现货市场价格一样 在一定市场因素影响下会产生相当幅度的变化 是现货 市场价格变化的温度计 不是现货市场价格变化的发动机 并在临近交割月及交割月向现 货市场价格回归 四是由于期货合约所对应的上市商品拥有其自身价值 因此 无论合约 价格围绕着供需关系如何变化都不会使其接近或等于零 影响上市品种价格变动的主要因素 以大商所大豆期货为例 包括一是现货市场的供 求关系 包括国际现货市场供需情况 国内现货市场供需情况 进口情况 二是大豆相关 产业 农业 贸易 食品政策 三是大豆国际市场价格变化的影响 大商所大豆价格变化 与美国芝加哥期货交易所大豆价格变化具有很强的相关性并多受其影响 四是大豆相关商 品价格的影响 证券市场股票交易的对象是上市公司的股权 一个公司的股票价格会因该公司自身经营 财务方面及市场环境等情况的变化而发生变化 当该公司资不抵债时 若不考虑中国股票 市场的壳资源因素 理论上其价格将接近或等于零 影响其股票价格变动的主要因素 一 是该企业自身情况如经营业绩 资产状况 发展战略等 二是上市公司所属行业情况 相 关产业政策的变化以及国家监管政策的变化 三是国家宏观经济政策和经济发展情况的变 化 四是国际股票市场相关情况的影响 七 关于期限问题 七 关于期限问题 期货市场的每个期货合约都具有其固定的期限 根据合约所剩时间期限的长短可以分为 远期合约 近期合约 临近交割月合约和交割月合约等 一般远期合约交易为一年时间 随着时间的推移 远期合约将逐渐变成近期合约 临近交割月 交割月合约 期货合约的 期限性 决定了期货合约远近月份具有不同的特点 在欧美商品期货市场 一般三个月合 约比较活跃 在亚洲商品期货市场 一般远期合约比较活跃 在期货合约由远至近推移过程中 随着期货合约到期日的临近 围绕该期货合约的相关 市场要素将发生重大变化 一是随着合约期限的临近 时间价格不断减少 投资者主动选择余地减少 也就是越来 12 凱達投資管理有限責任公司凱達投資管理有限責任公司 Kai da Investment Managernet co LTD 越接近于必须做出是平仓还是进行实物交割的选择 有时甚至不排除发生被动交割 二是市场流动性变弱 由于期货市场的保证金制度和持仓限制制度 一般远期合约交投 活跃 流动性较好 大单量进出容易 近期合约交投逐渐清淡 流动性较差 大单量进出 较难 这是因为投机