行情研究报告.doc

LLDPE月报（12月）LLDPE Monthly Report 原油破百，LLDPE下跌空间有限方正期货 蒋勇镇内容摘要：1：11月，虽然原油价格继续强势反弹，但连塑依旧弱势震荡，不过重心有所向上，其主力合约L1205合约11月最低跌至9120元，随后有所反弹，但走势依旧较弱。2：原油的强势上涨，使得11月亚洲乙烯价格止跌回升，成本支撑作用使得LLDPE现货未来下跌空间或将受限。3：10月份，连塑下游需求依旧低迷，薄膜和农膜产量产量同比增速持续下降。4：通过LLDPE期现价差以及技术分析图可得，目前LLDPE期货价格虽然仍在底部区间震荡，但重心开始上移，在原油未大跌的前提下，未来LLDPE下跌空间或将受限，建议投资者可逢低买入。一 行情回顾11月，虽然原油价格继续强势反弹，但连塑依旧弱势震荡，不过重心有所向上，其主力合约L1205合约11月最低跌至9120元，随后有所反弹，但走势依旧较弱。图1：文华财经LLDPE指数走势图数据来源：方正期货研究所国内现货方面，11月份LDPE/LLDPE市场行情维持震荡下滑趋势，虽然纽约国际原油上涨10美元/桶，并一举突破100美元/桶关口，但线性期货1205合约震荡下滑1000元/吨左右，以及市场货源维持供大于求局面，下游工厂及贸易商资金压力较大，采购积极性偏低，尤其是石化报价大跌，市场报盘再创新低，月底随着欧洲债务危机暂时缓解，线性期货市场弱势反弹，市场报盘有所回升，但与10月底市场报盘相比仍有300-500元/吨的下跌空间。 HDPE方面， 11月份HDPE市场行情维持震荡下滑趋势，其中拉丝品种跌势较为明显，市场报盘跌幅在300-500元/吨，一方面石化报价下跌明显，以及市场货源供应增加，下游需求减弱，尤其是渔网的需求下滑明显；另一方面，LDPE/LLDPE市场大跌，HDPE市场前期价位偏高，买家高价接货积极性偏低，市场报盘随之下滑，膜料市场库存压力较小，市场报盘下跌300元/吨左右，跌幅小于拉丝品种。图2：LLDPE国内现货价格走势图数据来源：方正期货研究所国际PE现货方面，11月份PE美金市场报盘维持跌势，虽然亚洲乙烯市场触底反弹，对美金市场成本利好支撑增强，但线性期货市场维持跌势，市场供需无明显利好改善，市场炒作热情降温，难以刺激买家购买积极性，市场报盘随之走跌，虽然月底市场触底反弹，但较10月份市场报盘仍有下跌空间。图3：LLDPE亚洲现货价格走势图数据来源：方正期货研究所二 基本面分析2.1.成本分析LLDPE是由原油裂解成石脑油，然后制成乙烯，聚合成聚乙烯(PE)，从而制成LLDPE，其上游原油价格的波动对PE成本影响较大。原油方面，虽然11月29-30日的欧元区财长会议，以及12月9号的欧盟峰会可能出台利好政策，不过欧元区国家债务危机不是短期能够解决的，西班牙及意大利国债收益率连续超过警戒线，12月份欧洲债务危机继续发酵，仍有影响原油市场的主要利空因素，不过中东地缘政治紧张局势，利比亚战争结束没多久，叙利亚就接近了内战边缘，加之也门、埃及等国冲突不断，中东及北非地区的不稳定局面愈演愈烈，这使得全球投资者担忧原油主产区的供应面临很大的不确定性。此外，作为欧佩克第二大石油生产国，近期伊朗与西方国家的冲突更加吸引了全球投资者的目光，这不仅是因为伊朗的石油产量巨大，更为重要的是，伊朗是中东地区石油运输的必经之地，可想而知，一旦该国发生战争，那么全球原油供应将出现骤减，届时油价一飞冲天乃至挑战150美元/桶将成为可能。因此，在中东紧张局势缓解之前，地缘政治对油价的强支撑作用将延续。图4：美元指数与原油走势图 数据来源：方正期货研究所由图5显示，最新公布的数据显示，截至11月18日当周，美国原油商业库存已经减少至3.31亿桶，这是自2010年2月份以来的最低点。同时，整体库存开始向过去5年均值的中轴靠近。究其原因，笔者认为，尽管目前美国经济未能显现出强劲的回升态势，但其稳步复苏对于消化过高的原油库存仍起到了很好的促进作用。目前正值美国冬季取暖油的需求高峰季节，加之今年冬季多数地区普遍偏冷，这更进一步加大了取暖油的消耗。因此，美国原油库存下降有利于油价上涨。11月份亚洲乙烯市场触底反弹，市场报盘较10月份底上涨50美元/吨左右，主要受上游裂解装置开工率下滑影响，预计12月份石脑油裂解装置开工率下滑至80%左右，对乙烯市场供应有利好支撑，但上游成本涨幅有限，以及下游需求维持弱势，抑制乙烯市场上涨空间，预计12月份乙烯市场上涨空间有限，维持高位震荡行情。进入月底，装置方面，暴雨推迟了从月底到12月初的韩国Yeochun 公司NCC 3号石脑油裂解装置的重启。该装置年设计产能乙烯47万吨，丙烯23万吨，周日因动力障碍而关闭。该公司11月30日表示本来预计周五前重启，但已被推迟至下周了，因为暴雨使得修复很困难。虽然下游需求维持弱势，但预计下周市场库存压力不大，以及亚洲石脑油市场仍有上涨空间，亚洲乙烯市场报盘仍有上涨空间。 图5：美国原油库存走势图 图6：亚洲乙烯走势图 数据来源：方正期货研究所同时，由图7可得，11月，东南亚LLDPE持续弱势下滑，但受原油持续上涨影响，LLDPE止跌上涨，LLDPE-乙烯价差开始缩小，由价差图的，未来国际LLDPE价格下跌空间或将受限。图7:乙烯-LLDPE价差走势图 数据来源：方正期货研究所2.3.供需分析市场供应面方面，由金银岛资讯数据得，2011年10月国内PE产量为85.2万吨，较去年同期（98.45万吨）减少13.25万吨，降幅为13.46%；1-10月累计产量为834.5万吨，较2010年（855.57万吨）减少21.07万吨，降幅为2.46%。2011年10月PE总进口59.97万吨，环比上月（72.26）减少12.29万吨，降幅17.01%，同比2010年（53.47）增加6.5万吨，增幅12.16%。高压12.28万吨，环比减少4.42万吨，减幅26.46%，同比增加3.96万吨，增幅47.6%；低压26.66万吨，环比减少4.81万吨，减幅15.31%，同比增加0.79万吨，增幅3.05%；线性21.03万吨，环比减少3.05万吨，减幅12.66%，同比增加1.75万吨，增幅9.07%。图8：我国PE产量走势图 图9：我国PE进口量走势图数据来源：方正期货研究所在下游需求方面，由图10和11显示得，10月我国塑料薄膜产量为74.8万吨，同比增长5.5%，农用薄膜产量为17万吨，同比增长12.6%。同比增速均持续下降明显。需求方面，华北农膜旺季于11中旬左右结束，目前农膜生产情况如下：日光温室膜开机率在70-75%，较本月下跌10%；PE功能膜厂家开机率在70%左右，较本月下跌10%；山东的寿光、淄博温室大棚膜销售表现一般。灌浆膜厂家开机率在70%左右，较本月下跌10%,日光膜的需求仍处于淡季，下游工厂资金压力及电力成本加大，集中采购积极性偏低，其余处于需求旺季的原料偏少，对PE市场需求利好支撑有限。图10：我国塑料薄膜产量走势图 图11：我国农用薄膜产量走势图数据来源：方正期货研究所2.3.装置因素以及仓单分析在装置检修方面，11月份，石化装置运行正常，检修不多。注册仓单方面，11月29日，大商所LLDPE仓单27718手，折合13.86万吨，比11月22日减少466手。其中，华东库有14865手，约7.43万吨；华南库有6607手，约3.30万吨；华北库有6246手，约3.12万吨。仓单不断减少，表明交割货不断冲击现货市场。图12：LLDPE注册仓单数量走势图数据来源：方正期货研究所三 技术分析由图13LLDPE期现价差走势图得，11月份，国内LLPDE现货价格仍维持弱势震荡，但受原油强势上涨的影响，LLDPE期货价格重心有所上升，LLDPE期现价差不断缩小，截止12月2日，LLDPE期现价差基本持平，由此，虽然目前LLDPE现货市场持续低迷，但市场对原油的成本推动最用日益重视，在成本推动下，未来LLDPE期货价格或将继续缓慢上涨。图13：LLDPE期现价差走势图数据来源：方正期货研究所由图14，从L1201合约技术图形上可得，11月，L1205合约延续一个收敛三角形的走势，并且走势已见尾声，在央行下调准备金率的利好消息下，L1205合约向上突破收敛三角形，基于技术分析，未来L1205合约或将继续震荡走高。图14：L1205合约技术分析图数据来源：方正期货研究所四 行情展望与投资策略综上所述，虽然国内外宏观依旧不容乐观，但中东紧张的的政治局势迫使原油强势突破100美元大关，未来原油或仍将维持高位震荡的趋势，在原油的强势支撑下，虽然LLDPE下游需求依旧低迷，但市场逐渐对LLDPE的成本支撑作用更加关注，亚洲乙烯价格在11月末也强势反弹。通过LLDPE期现价差以及技术分析图可得，目前LLDPE期货价格虽然仍在底部区间震荡，但重心开始上移，在原油强势的前提下，未来LLDPE下跌空间或将受限，建议投资者耐心等待机会，逢低买入。重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正期货研究所力求准确可靠，但