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中国上市公司营运资金管理调查E自由副画E?圃回中国上市公司营运资金管理调查: 2014 孙莹王竹泉张先敏杜瑞程六兵等(中国海洋大学管理学院/中国企业营运资金管理研究中心 266100) 摘要本调查以 2014 年 2364 家 A 股上市公司作为研究对象，对中国上市公司营运资金管理进行了行业调查、地区调查和专题调查，得到以下结论(1)上市公司营运资金配置仍以投资活动为主，但有向经营活动倾斜的趋势 (2) 短期金融性负债占比仍较高，上市公司整体财务风险较高 (3) 从渠道视角看，中国上市公司营运资金管理绩效持续恶化 (4) 从要素视角看，中国上市公司营运资金管理水平较为成熟和稳定 (5) 战略新兴产业营运资金越来越依赖营运资本，短期性金融负债占比显著下降，企业财务风险下降，其营运资金管理绩效下降，尤其是营销渠道需要格外重视 (6) 国有上市公司与民营上市公司相比，经营活动营运资金管理水平更高，对投资活动投入较大，财务风险较大。关键词营运资金管理调查委素 渠道短期金融性负债营运资本-、引言中国上市公司营运资金管理调查旨在全面展现上市公司营运资金管理发展状况，是项持续开展的年度调查。本文按照不同视角进行了行业分析、地区分析与专题分析(包括战略性新兴产业、不同经济性质上市公司等)三个层面的分析，是对 2014 年度中国上市公司营运资金管理调查结果的全面总结。本项调查的样本选取深市和沪市 2014 年所有 A 股上市公司 o 数据来源于上市公司年度报告(统一从巨潮资讯网站下载)以及中国企业营运资金管理研究中心开发的中国上市公司营运资金管理数据库( /bwcmdatabase. ouc. edu. cn) 0 样本的选取主要遵循以下原则(1)数据完备，相关参数可以计算; (2) 剔除金融类公司 (3) 剔除数据异常的公司。基于上述原则， 2014 年最终样本总量为23 家。行业划分依据 2012 年中国证监会发布的上市公司行业分类指引，并以企业的实际主营业务作为原则确定其行业归属，调整确定的 21 个行业样本分布情况如表1 所示，地区分布情况如表 2 所示。本调查采用王竹泉 (2013 )的界定与分类，即营运资金为流动资产与营业性流动负债之间的差额，进一步将营运资金划分为经营活动的营运资金与投资活动的营运资金两部分。在调查指标选取方面，本调查根据中国上市公司营运资金占用情况和筹资方式对其营运资金配置结构本文受国家自然科学基金( 71172099 、 71372111 )、国家社会科学基金( 15FGI11) 、山东省自然科学基金重点项目(ZR2015G71lO6 )、山东省社会科学规划研究项目(15DGIJ06) 资助，感谢财政部全国会计领军人才特殊支持计划、会计名家培养工程、中国会计学会、中国海洋大学等对中国企业营运资金管理研究中心的支持。数据来源于中国企业营运资金管理研究中心;中国上市公司营运资金管理数据库( /) ;。 本项调查由中国企业营运资金管理研究中心组织研究中心专兼职研究人员、博士、硕士研究生等 100 多人合作完成，主要参加人员有 :T竹泉、孙荣、张先敏、杜瑞、程六兵、王苑琢、祝兵、社援、王贞洁、孙建强、赵臻、付代红、张文华、孙兰兰、杨华、张园园、金灿灿、陈晓辉、孙晓婷、晋芳、梁学玲、王晓挠、李祥龙、李太书、王璇、米雪、王敏、于嘉静、王秀萍、黄聪、盖丽娟、周宁、崔静、曲冠青、米俊焘、杨阳、贾鹏字、马娟、秦小莉、孙玉、王倩倩、安岩、高莉、孙辰晨、张仪、蔡雨施、杜康丽、李佳轩、:x1J冰、张萌萌、张书秀、张晓敏、于春雪、王婷、李景枝、马晓辉、贺璐、王昭宣、王玉欣、柳琳、江琼莹、段丙营、高洁、陈冠霖、宋晨阳、隋悦、张怡等，在此一并表示感谢。 异常数据剔除标准为各渠道营运资金周转期或应付账款周转期超过行业平均营业周期的1. 5 倍与 365 天中较高者。即与行业平均营业周期的1. 5 倍大于 365 天时，上述各项周转期指标中有任意一项指标超过行业平均营业周期的1. 5 倍则剔除该样本;当行业平均营业周期的1. 5 倍小于 365 天时，上述各项周转期指标中有任意项指标超过 365 天，则剔除该样本。 由于从财务报表中难以对货币资金在经营活动和投资活动中的实际分布状况进行划分，同时为了促使企业更好地发挥货币资金的投资价值，我们将货币资金全部归为投资活动的营运资金。67 E温量副嚣 2015.12与来源和财务风险进行分析。具体包括营运资金配置、经营活动营运资金占用水平及营运资金来源与财务风险分析三个方面。其中，营运资金配置分析以经营活动营运资金占用和投资活动营运资金占用为主要指标;经营活动营运资金占用水平的分析选取经营活动营运资金占用水平和经营活动营运资金节约为主要指标;营运资金来源与财务风险分析以短期金融性负债占比和营运资本占比为主要指标。同时，本调查分别按要素和按渠道两个视角对经营活动营运资金管理绩效进行分析，各周转期指标的具体计算方法参见;中国上市公司营运资金管理调查:2012 , <<会计研究， 2013 年第 12 期;。表 1 2014 年样本的行业分布情况 单位:家行业 农、林、 采矿业 食品、饮料业 纺织、服装、 木材、 造纸、印刷业 石油、化学、牧、渔业 皮毛业 家具业 塑料、塑胶业样本量 38 64 89 67 14 33 265 行业医药 金属、非 机械、设备、 计算机、通信和其他 其他 电力、热力、燃气及 建筑业制造业 金属业 仪表业 电子设备制造业 制造业 水生产和供应业样本量 142 1988 513 行业 批发、 交通运输、 信息传输、软件和零售业 仓储和邮政业 信息技术服务业样本量 139 75 119 表 2 2014 年样本的地区分布情况单位:家地区 | 东部 l 中部 l 西部 |合计样本量 1627 4 337 2364 二、 2014 年分行业上市公司营运资金管理调查(一)分行业上市公司营运资金配置结构分析整体来看， 2014 年上市公司营运资金期末总额为63569. 37 亿元，比 2013 年增加 441 1. 92 亿元，增幅为7.460毛;从营运资金配置结构上看， 2014 年上市公司配置在经营活动上的营运资金为 23273. 14 亿元，占比 36.61% , 比 2013 年增加 2234.57 亿元，增幅为 10.62% 0 配置在投资活动上的营运资金总额为 40295.75 亿元，占比 63.39 J奋，比 2013 年增加 2176.87 亿元，增幅为 5.71% 。分行业看，只有 7 个行业的营运资金配置以经营活动为主，分别是农林牧渔业、纺织服装皮毛业、木材家具业、造纸印刷业、其他制造业、房地产业和综合类。从各行业营运资金的渠道配置结构来看， 2014 年中国上市公司分布在采购渠道的营运资金总额为- 31152.18 亿元，与 2013 年相比降幅为 14.97 0，毛，减少了 4055.90 亿元;分布在生产渠道的营运资金总额为 23556.24 亿元，比 2013年增加 2593.93 亿元，增幅为 12.370毛;分布在营销渠道的营运资金总额为 30855. 73 亿元，与 2013 年相比增加3683. 19 亿元，增幅为 13.55 J毛。可见，从行业总体上看，201 22 83 60 房地产业 社会 传播与文化产业 综合类服务业124 77 31 20 采购渠道为企业提供营运资金，我国上市公司营运资金主要配置在生产渠道和营销渠道。分行业来看， 2014 年中国上市公司配置在采购渠道上的营运资金增加的行业只有食品饮料业、建筑业、交通运输及仓储业、社会服务业和综合类 5 个行业。其中，增幅最大的是社会服务业，增幅为11. 53 0，岛;降幅最大的是纺织、服装、皮毛业，降幅达到253.530岛。 2014 年中国上市公司在生产渠道的营运资金配置上增加的有 12 个行业，分别是食品饮料业，机械设备业，纺织服装业，石化塑胶业，建筑业，计算机、通信和其他电子设备制造业，医药制造业，信息传输、软件和信息技术服务业，批发零售业，房地产业，传播文化业和综合类，其中增幅最大的是纺织、服装、皮毛业，增幅为197.01% ;降幅最大的是其他制造业，降幅为 66. 750毛;生产渠道营运资金增加超过 50% 的行业有 5 个，可见， 2014 年中国上市公司大部分行业生产渠道的营运资金增幅很大。2014 年中国上市公司营销渠道营运资金占用额增加的行业有 18 个，占总行业的 85.71% 。分别是农林牧渔业，石化塑胶业，采矿业，食品饮料业，木材家具业，纺织服装业，造纸印刷业，金属非金属业，计算机、通信和其他电子设备制造业，机械设备业，房地产业，医药制造业，其他制造业，信息传输、软件和信息技术服务业，批发零售业，社会服务业，传播文化业，综合类等。其中，增幅最大的是社会服务业，增幅为 243.970毛;降幅最大的是电力、煤 投资活动营运资金包括货币资金、交易性金融资产、应收利息、应收股利、一年内到期的非流动资产。 经营活动营运资金占用水平=期末经营活动营运资金/营业收入 经营活动营运资金节约=日经营活动营运资金占用额 x (2013 年经营活动营运资金周转期 -2014 年经营活动营运资金周转期) 短期金融性负债占比=短期金融性负债/营运资金，短期金融性负债包括:短期借款、交易性金融负债、年内到期的非流动负债、应付利息、应付股利。 营运资本占比=营运资本/营运资金，营运资本=流动资产-流动负债，营运资金=营运资本+短期金融性负债。68 气及水的生产及供应业，降幅为 88. 791毛。由此可见， 2014 年中国上市公司的营销渠道营运资金占用呈现增加的趋势。从各行业营运资金的要素配置来看， 2014 年上市公司整体存货资金占用额为 59596.59 亿元，较 2013 年增幅为5. 18% ，增加 2937.39 亿元。 2014 年上市公司整体应收及预付款项占用总额为 55577. 62 亿元，与 2013 年相比，增幅为 9. 761毛，增加了 4942.61 亿元。 2014 年应付及预收款项的资金占用总额为 91934.9 亿元，比 2013 年增加5680.32 亿元，增幅为 6.591毛。分行业来看，食品饮料业，纺织、服装、皮毛业，石化塑胶业，木材家具业，机械设备业，计算机、通信和其他电子设备制造业，电力、煤气及水的生产供应业，医药制造业，其他制造业，交通运输、仓储及邮政业，信息传输、软件和信息技术服务业，社会服务业，批发零售业，房地产业，传播与文化业和综合类等 16 个行业存货资金占用量增加，其中纺织、服装、皮毛业存货资金占用增幅最大，为 52.00% ，综合类上市公司增幅次之，为 49.79% ;其余各行业存货资金占用有不同程度的减少，其中，建筑业存货资金占用降幅最大，为17.87% 0 就应收及预付款项而言，农林牧渔业，木材家具业，采矿业，食品饮料业，其他制造业，纺织、服装、皮毛业，计算机、通信和其他电子设备制造业，医药制造业，电力、煤气及水的生产供应业，房地产业，信息传输、软件和信息技术服务业，批发零售业，社会服务业，传播与文化业等 14 个行业 2014 年应收及预付款项的占用增幅超过 10% , 其中增幅最大的是其他制造业，增幅为 122.29 1毛 o 应收及预付款项占用减少的是造纸印刷业，建筑业，交通运输、仓储和邮政业，降低幅度都在 10% 以内。其他行业都表现出了不同程度的增长。就应付及预收款项而言，增幅较大的有纺织、服装、皮毛业，石化塑胶业，机械设备业，其他制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，医药制造业，电力、煤气及水的生产供应业，批发零售业，传播与文化业等9 个行业，其中，增幅最大的行业为其他制造业，增幅为81. 761岛。建筑业降幅最大，降幅为 1 1. 55% 。(二)分行业上市公司营运资金来源与财务风险分析整体来看， 2014 年中国上市公司短期金融性负债占营运资金之比约为 69.531毛，与 2013 年相比变化不大。短期金融性负债占比在绝对值上显著高于营运资本占比，说明我国上市公司整体财务风险较高。分行业来看，采矿业，造纸印刷业，石化塑胶业，交通运输、仓储和邮政业，电力、煤气及水的生产供应业以及金属、非金属业 6 个行业短期金融性负债占比超过 1 ，这表明，这六个行业存在;短债长用;的现象，即不仅全部营运资金由短期金融性负债融通，而且还有部分非流动资产的资金由短期金融性负债融通，因而财务风险相对较高。从企业层面来看，2014 年短期金融性负债占比企业分布最多的区间为( 0 , 回;n回i圃回归匾.圄25% ，为 786 家，其次是区间 (25% ， 501毛的企业数，为 411 家，表明大部分企业采用了较为稳健的营运资金筹资政策。 2014 年中国上市公司短期金融性负债占比运0 的公司有 358 家，占 2364 家上市公司的 15. 14% ，短期金融性负债占比超过 100% 的公司有 393 家，这两类公司的数量共 751 家，占上市公司数比例达到 3 1. 770，毛，显示近 113 左右的上市公司短期财务风险处于较高水平，应当重点关注。(三)分行业上市公司经营活动营运资金管理绩效分析1.分行业上市公司基于渠道的经营活动营运资金管理绩效分析2010 -2014 年中国上市公司分行业经营活动营运资金周转期(按渠道)指标如表 3所示。由表 3 可以看出，中国上市公司 2014 年采购渠道营运资金周转期比上年缩短 5 天，但生产渠道和营销渠道营运资金周转期均比上年延长 5 天，最终使得经营活动营运资金周转期(按渠道)比上年延长5 天。具体到 21 个行业中有 17 个行业按渠道的经营活动营运资金管理绩效下降，占比 80.951毛。营销渠道有 19 个行业绩效降低(占比90.50% ) ，生产渠道有 7 个行业绩效提升(占比33. 33% ) ，采购渠道有 15 个行业绩效提升(占比71. 431毛)。表明大部分行业营销渠道营运资金管理绩效下降最终使得大部分行业经营活动营运资金管理绩效下降。从公司层面来看，经营活动营运资金管理绩效(按渠道)及采购、生产和营销各渠道营运资金管理绩效改善的公司占比分别为 451岛、 729毛、 529毛和 31% ，由此可见，虽然大部分企业采购渠道和生产渠道营运资金管理绩效改善，但约 691毛的上市公司营销渠道营运资金管理绩效是下降的，使得大约 551毛的上市公司按渠道的经营活动营运资金管理绩效下降。也就是说，营销渠道营运资金管理绩效提升是中国上市公司营运资金管理绩效改善的瓶颈。从 2010 -2014 年五年的变动趋势来看，采购渠道营运资金管理绩效总体呈改善趋势，生产渠道营运资金管理绩效呈总体下降趋势，营销渠道营运资金管理绩效呈持续下降趋势，从而按渠道的经营活动营运资金周转绩效呈持续下降趋势。具体到各行业，经营活动营运资金周转绩效(按渠道)呈下降趋势的行业数量(1 1 个)是最多的;采购渠道营运资金管理绩效呈上升趋势的行业数量最多，为12 个，生产渠道营运资金管理绩效呈下降趋势的行业数量最多，为 8 个;营销渠道营运资金管理绩效呈下降趋势的行业数量最多，为 15 个。2. 分行业上市公司基于要素的经营活动营运资金管理绩效分析2010 -2014 年中国上市公司分行业经营活动营运资金周转期指标(按要素)见表4 。 限于篇幅. 2014 年度中国上市公司营运资金管理绩效排行榜详见中国企业营运资金管理研究中心;中国上市公司营运资金管理数据库( /bwcmdatabase. ouc. edu. cn); 。69 E司自画面 ? 1S :2 表 3 2010 -2014 年营运资金周转期指标(按渠道)采购渠道 生产渠道 营销渠道 经营活动营运资金周转期行业 2014 2013 2012 2011 2010 2014 2013 2012 2011 2010 2014 2013 2012 2011 2010 2014 2013 2012 2011 2010 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 i t: 年 年农林牧渔业 -6 12 13 23 57 47 39 33 29 31 101 80 76 86 71 142 131 123 139 159 采矿业 ? 24 一 22 17 -15 一 16 -6 -5 -4 5 -s 22 18 14 9 10 -9 -8 -8 -11 一 11食品饮料 3 3 5 7 3 10 8 5 3 6 21 11 5 4 10 34 22 IS 14 23 纺织服装 -3 2 6 17 6 43 10 12 19 59 95 91 83 64 37 135 103 101 99 105 木材家具 一 12 一 16 -14 -6 12 17 25 20 22 21 114 109 101 93 87 1 9 118 107 110 103 造纸印刷 -27 -22 一 23 -12 一 14 22 23 14 5 4 130 112 111 105 88 124 113 103 88 80 制 石化塑胶 -31 一 19 12 -10 一 10 -2 3 。 3 70 62 56 49 45 37 40 43 40 38 造 电子 58 -59 一 48 -41 一 52 5 5 -5 -4 -2 138 147 121 114 107 75 83 68 69 63 业 金属非金属 -36 -21 -13 -3 9 16 14 13 13 9 51 39 36 28 25 31 31 36 39 29 机械设备 -71 -65 -61 -54 一 47 10 11 15 14 12 97 89 81 64 57 36 36 34 24 19 医药生物 -22 16 -24 -22 -36 O 。 O 2 4 116 107 103 100 93 94 91 79 80 72 其他制造业 4 6 -2 -39 一 5 8 13 14 5 45 80 58 82 82 一 2 92 77 93 48 30 电力煤气及水的生产供应业-40 -32 -26 -26 -30 -16 一 13 甲 14 一 15 -20 5 5 13 39 37 一 51 -40 27 -2 -13 建筑业 -94 83 -79 -71 -56 70 56 97 48 38 57 58 10 33 23 33 31 28 9 4 交通运输及仓储业 -31 35 一 39 -32 -38 -9 -10 -12 一 14 一 12 15 12 15 11 13 -25 33 -35 一 35 -37 信息传输、软件和信息技术服务业96 - 86 -120 83 100 。 2 4 -26 27 46 56 -92 一 113 -91 一 38 46 批发零售贸易 -20 -17 -32 30 29 15 10 11 9 10 20 16 24 22 17 15 9 3 1 -2 房地产业 -60 -48 -33 一 15 67 698 669 685 706 561 一 143 一 178 -200 -155 一 182 495 443 451 536 447 社会服务业 -30 -33 -29 一 14 -26 25 40 57 6 42 52 O 15 26 -11 46 8 44 18 5 传播与文化产业 -31 -45 -49 一 45 45 7 。 一 3 -4 -5 91 85 58 50 34 67 40 6 一 16综合类 -63 46 -15 -9 -12 148 76 96 76 118 158 68 8 11 11 243 97 89 78 117 上市公司平均 43 38 -35 -26 27 35 30 34 24 21 42 37 27 26 24 34 29 23 18 表 4 2010 -2014 年营运资金周转期指标(按要素)存货周转期 应收账款周转期 应付账款周转期 经营活动营运资金周行业转期(按要素)2014 2013 2012 2011 2010 2014 2013 2012 2011 2010 2014 2013 2012 2011 2010 2014 2013 2012 2011 2010 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年农林牧渔业 165 157 150 148 163 43 36 36 28 32 47 36 31 26 29 161 158 155 150 166 采矿业 29 30 29 26 28 22 18 17 IS 14 21 38 35 32 34 29 10 11 10 8 食品饮料 68 64 62 55 66 19 17 18 18 21 27 26 25 23 27 60 55 54 50 60 纺织服装 147 96 91 85 137 50 46 48 42 40 46 44 47 38 44 151 99 92 90 133 木材家具 105 110 112 108 101 55 49 60 56 56 58 70 69 61 65 102 90 102 103 92 造纸印刷 93 89 93 79 70 101 89 85 81 75 78 70 74 74 61 116 109 104 86 85 制 -b化塑胶 50 48 51 48 53 53 49 48 41 40 64 5S 55 48 51 40 42 45 40 42 造 电子 61 62 60 61 62 104 103 97 91 8S 81 83 7S 72 70 84 82 82 81 78 业 金属非金属 75 67 68 63 62 48 39 37 30 27 79 60 53 45 48 44 46 52 48 41 机械设备 69 69 76 70 64 142 103 98 83 72 174 98 98 91 84 36 75 76 63 53 医药生物 74 70 64 63 59 123 85 78 78 75 103 48 52 50 52 94 107 90 91 82 其他制造业 97 89 105 76 107 30 16 31 50 I 87 I 23 I 15 34 67 73 104 90 102 59 122 注:采购渠道营运资金周转期+生产渠道营运资金周转期+营销渠道营运资金周转期=经营活动营运资金周转期，由于采用四舍五人的方法将周转期指标取整，故可能存在计算尾差。 注:经营活动营运资金周转期(按要素存货周转期+应收账款周转期一应付账款周转期。由于采用四舍五入的方法将周转期指标取整，故可能存在计算尾差。70 EB湿WJB圃J)r.w翩续表存货周转期 应收账款周转期 应付账款周转期 经营活动营运资金周转期(按耍，素)行业2014 2013 2012 2011 2010 2014 2013 2012 年 年 年 年 年 年 年 年电力煤气及水的21 生产供应业 22 24 24 21 47 44 43 建筑业 131 131 126 95 76 80 68 67 交通运输及仓储业 17 15 15 15 16 26 27 25 信息传输、软件和26 21 36 39 40 60 48 56 信息技术服务业批发零售贸易 58 52 49 46 45 25 50 16 房地产业 912 859 872 914 769 18 16 15 社会服务业 96 97 119 37 89 49 38 43 传播与文化产业 62 62 60 65 57 63 56 45 综合类 335 182 154 136 179 79 46 30 t市公司平均 90 84 81 72 68 51 47 43 如表4 所示，整体而言， 2014 年中国上市公司经营活动营运资金周转期(按要素)、存货周转期、应收账款周转期和应付账款周转期分别比 2013 年延长 6 天、 6 天、 4 天和 4天，管理绩效下降。具体到 21 个行业，其中 16 个行业的经营活动营运资金管理绩效(按要素)下降， 16 个行业的存货周转绩效下降(占比 76. 199奋)， 19 个行业应收账款周转绩效下降(占比 90.50%) ， 16 个行业应付账款周转绩效上升。表明虽然大部分的行业应付账款管理绩效提升，但由于存货和应收账款管理绩效下降，造成大部分行业经营活动营运资金管理绩效(按要素)下降，整体上市公司按要素的营运资金管理绩效随之下降。从公司层面来看，与 2013 年相比， 2014 年经营活动营运资金管理绩效(按要素)、存货、应收账款和应付账款管理绩效改善的公司占比分别为46% 、 459毛、 369毛和 61% 。表明与 2013 年相比，大部分企业存货和应收账款周转绩效下降，使得约 54% 的企业经营活动营运资金管理绩效(按要素)较 2013 年下降。从 2010 - 2014 年五年的变动趋势来看，存货、应收账款和应付账款周转期均呈持续增加趋势，从而经营活动营运资金周转绩效(按要素)呈持续下降趋势。分行业来看，经营活动背运资金周转绩效(按要素)呈下降和基本稳定的行业数量均为 8 个;存货周转绩效呈基本稳定的行业数量最多，为 12 个，应收账款周转绩效呈下降趋势的行业数量最多，为 14 个，应付账款周转绩效呈基本稳定的行业数量最多，为 9 个。由此看出，要素视角的营运资金管理思想在企业实践中仍占据主导地位，中国上市公司按要素的营运资金管理水平表现较为成熟和稳定，渠道视角的营运资金管理需要进一步在企业中深入O三、 2014 年分地区营运资金管理调查为分析我国各个地区营运资金管理的特色以及呈现出的差异，本调查沿用以往年度的划分方法，将全国营运资金的调查研究划分到东部、中部、西部兰个地区层次进行2011 2010 2014 2013 2012 2011 2010 2014 2013 2012 2011 2010 年 年 年 年 年， 年 年 年 年 年 年 年40 39 61 55 53 55 58 6 11 14 9 2 59 52 127 115 113 104 88 85 84 80 50 41 25 24 48 53 55 51 56 -5 -10 - 15 - 1 1 -15 61 65 108 101 136 102 117 -22 -31 44 ? 2 -13 14 12 54 90 49 47 46 28 11 16 13 11 12 13 124 111 101 75 75 806 763 786 851 708 40 46 60 57 57 40 65 85 78 105 36 70 40 39 76 78 82 75 65 49 40 23 31 31 30 33 91 74 54 54 57 323 154 130 112 155 38 36 71 67 64 57 58 70 64 61 52 46 详细的对比分析。东部、中部、西部地区的界定与以往年度相同。剔除异常数据后， 2014 年样本总量为 2364 家，样本量的地区分布详见表 20(一)分地区上市公司营运资金配置与来源分析1.分地区上市公司营运资金配置分析2014 年全国整体占用营运资金 63567.96 亿元，与2013 年相比增加 4469.69 亿元，增幅达 7.6%; 2014 年全国经营活动营运资金(按渠道)占用量为 23272. 20 亿元，比上年增加了 2233. 35 亿元，增幅为 10.6% 。分地区来看，东部地区经营活动营运资金(按渠道)占用量为 17768.34亿元，同比增加 194 1. 82 亿元，增幅为 12.27% ;中部地区的经营活动营运资金(按渠道)占用量为 2982.94 亿元，同比增幅为1. 529毛;西部地区的经营活动营运资金(按渠道)占用量为 2520.92 亿元，同比增加 246.92 亿元，增幅为 10. 869毛;从各渠道来看，东、中、西部各渠道营运资金占用水平变化不尽相同，其中，三个地区采购渠道营运资金占用水平都有不同程度下降，营销渠道营运资金占用水平都有不同程度上升，中、西部地区生产渠道营运资金占用水平有所上升，东部地区的生产渠道营运资金占用水平有所下降。2. 分地区上市公司经营活动营运资金占用水平分析2014 年全国总体经营活动营运资金占用水平为10.14% ，相比去年变化率为 12.63% ，其中 2013 年西部地区经营活动营运资金占用水平最高(为 12.63%) ，东部地区占用水平最低(为 8.3% )。地区平均经营活动营运资金占用水平相比去年水平上升 6.489毛。从两年营运资金占用水平数据看，东、中、西部地区经营活动营运资金占用水平与总体的变化趋势相一致，也都有所上升，其中东部地区经营活动营运资金占用水平上升最为明显。从经营活动营运资金节约额来看，全国总体经营活动营运资金节约额为 -3198.33 亿元，节约率为 -17.35% 。总体并没有实现71 四副酬?-g有效的节约，从各地区数据来看，东部 、 中部、西部地区总体节约额均为负值， 东部、中部、西部地区并未实现有效的节约利用O3. 分地区上市公司营运资金来源与财务风险分析相比于 2013 年末短期金融性负债占比 67.07% 和营运资本占比 32.939毛， 2014 年营运资金来源于短期金融性负债的比例增加 1. 92% ，为 68.999岛，表明 2014 年全国整体上市公司面临的财务风险较 20口年有所增加。 分地区来看，东部地区 2014 年末短期金融性负债占比在三地区中最低，为 65.819毛;中部地区最高，为 80.90% 。 因此， 整体而言，中部和西部地区的上市公司面临的财务风险较高 。与 2013 年相比， 2014 年中部地区短期金融性负债占比有所增加，东部和西部地区短期金融性负债占比降低，其中中部地区增幅为 3.439毛 O 说明从营运资金来源、状况分析，2014 年中部地区上市公司整体面临的财务风险较 2013 年有所增加，东部地区和西部地区财务风险有所下降。(二)分地区上市公司营运资金管理绩效分析如表 5 所示， 2014 年全国上市公司经营活动营运资金周转绩效与 2013 年相比有所下降，经营活动营运资金周转期(按渠道)为 34 天;从各地区来看，按渠道的营运资金管理绩效均比 2013 年有所下降。 从各渠道看， 2014 年全国及各地区采购渠道管理绩效有所提升;而中部地区和西部地区生产渠道管理绩效有所下降;营销渠道营运资金周转期各地区均有所上升， 全国营销渠道的营运资金周转期呈现较大幅度的土升， 营销渠道管理绩效明显下降。 由此，各地区营销渠道营运资金管理绩效的下降是造成全国经营活动营运资金管理绩效的下降的主要原因。表 5 2013 -2014 年各地区营运资金周转期按渠道) 单元: 天采购渠道 生产渠道 营销渠道 经营活动营项目营运资金 营运资金 营运资金 运资金周转周转期 周转期 周转期 期(按渠道)2013 2014 2013 2014 2013 2014 2013 2014 全国 -38 -44 37 35 30 43 29 34 东部 -39 一 43 40 37 25 38 26 32 中部 -32 -39 15 18 54 63 37 41 西部 -37 -53 33 39 48 60 44 46 如表 6 所示， 2014 年全国上市公司经营活动营运资金周转期 (按要素)为 70 天，较 2013 年有所上升。从各地区来看，东部地区的经营活动营运资金周转期(按要素)略有上升，中部地区有所下降，西部地区出现明显下降，这表明从要素周转期角度看东部地区经营活动营运资金管理绩效有所下降，中部地区绩效有所提升，西部地区有较大幅度提升。 整体而言， 2014 年全国上市公司在存货周转期、应收账款周转期和应付账款周转期一致出现不同程度上升，东部地区、西部地区与全国整体趋势保持致， 中部地区各要素周转期较 2013 年有大幅下降，西部地区各要72 素周转期变化相对较小。 由此可见，全国上市公司经营活动营运资金(按要素)管理绩效有所下滑，各地区表现不尽相同，东地区有所下滑，中部和西部地区绩效有所上升。表 6 2013 -2014 年各地区营运资金周转期(按要素 单位: 天存货 应收账款 应付账款 经营活动营运资金周转项目 周转期 周转期 周转期 期(按要素)2013 2014 2013 2014 2013 2014 2013 2014 全国 84 90 47 51 67 72 64 70 东部 85 91 44 62 66 85 64 69 中部 70 62 55 34 67 45 58 51 西部 97 104 60 104 78 161 79 46 四、 2014 年上市公司营运资金管理专题分析(一)战略性新兴产业营运资金管理分析本调查针对 2014 年 497 家战略性新兴产业上市公司，对其营运资金管理状况进行调查分析。 调查表明，在营运资金配置方面，战略性新兴产业营运资金仍主要配置在投资活动，总体配置结构基本保持不变，经营活动营运资金占比达 29.299岛;从渠道视角来看，经营活动营运资金更多地配置在营销渠道， 占比达到 264.89% ，比 2013 年增加了先 49 个百分点，生产渠道营运资金配置比重有所降低，采购渠道营运资金配置依然为负，绝对值同比增加 30.87% , 为经营活动提供了融资渠道。 在营运资金来源与财务风险方面， 2014 年行业平均短期金融性负债占比为 369岛，比 2013年下降 29 个百分点， 表明战略性新兴行业财务风险下降，更加重视营运资本对企业资金供给的重要作用。在营运资金管理绩效方面， 2014 年战略性新兴产业采购渠道、生产渠道、营销渠道和营运资金周转期分别为-69 天、 17 天、 83 天和 31 天，比 2013 年分别缩短 7 天、 11天、 -20 天和 -2 天， 采购渠道和生产渠道营运资金管理绩效有不同程度改善， 营销渠道营运资金管理绩效显著下降，从而导致经营活动营运资金管理绩效下降。 按要素来看， 2014 年存货、应收账款、应付账款和现金周转期分别为 80 天、 88 天 、 102 天和 66 天，较 2013 年分别延长 2 天、7 天、 6 天和 3 天，战略性新兴行业在要素管理方面较为成熟，虽然应付账款管理绩效有所提高，存货和应收账款管理绩效下降，但变化幅度较小，行业整体现金管理绩效也只是稍微下降。由此可见，相比 2013 年，战略性新兴产业营运资金管理绩效有所下降，应重点关注营销渠道营运资金的管理，加快资金周期速度， 提高企业营运资金管理效率。(二)不同经济性质上市公司营运资金管理分析本调查以 2014 年 943 家国有上市公司和 1383 家民营上市公司为样本 ， 对其营运资金管理进行了分析与比较。发现 2014 年国有和民营上市公司营运资金占用相比 2013年均有所增加，其中国有上市公司营运资金主要投放在投资活动中占比 75.449奋，民营上市公司营运资金配置则较为均衡。 按渠道来看，民营上市公司分渠道的经营活动营运资金配置波动性弱于国有上市公司 ， 2014 年国有和民营上市公司营销渠道的营运资金占用量比 2013 年均有所增加，而采购渠道营运资金占比则大幅下降。 从按要素的经营活动营运资金自己置来看， 2014 年国有和民营上市公司各要素的营运资金占用量比 2013 年均有所增加， g民营企业增幅更大，就波动性而言，民营上市公司经营活动营运资金要素配置的波动性强于国有上市公司 。 国有上市公司营运资金来源以短期金融负债为主，营运资本为辅，企业融资成本比较低而财务风险较大;民营上市公司营运资金来源以营运资本为主，短期金融性负债持有量较少，更倾向于保守策略，融资成本较高，财务风险较低。 总体来说，国有和民背上市公司整体营运资金管理绩效相比 2013 年均有小幅度下降，国有上市公司分渠道和分要素的营运资金周转期均远远低于民营上市公司，表现出更好的管理水平。五、结论通过对 2014 年中国上市公司营运资金管理的全面调查与分析， 可以得到以下结论 :1. 2014 年我国上市公司营运资金配置不均衡，以投资活动为主， 仍有向经营活动倾斜的趋势。 2014 年上市公司63.391岛的营运资金配置在投资活动领域。 但与 2013 年比较来看，配置在投资活动的营运资金增加 5.71% ，配置在经营活动的营运资金增加 7.46% 0 2 . 从渠道视角来看，采购渠道为企业经营活动提供营运资金，营运资金主要配置在生产渠道和营销渠道。 从要素视