物价数据分析(2015年9月).docx

CPI同环比小幅回落 PPI环比降幅小幅收窄观点摘要2015年9月CPI同比上涨1.6%，比上月下降0.4个百分点；其中食品价格上涨2.7%，比上月下降1个百分点；非食品价格上涨1%，比上月下降0.1个百分点。猪肉价格涨幅收窄是CPI下降的主因，虽然猪肉价格环比0.4%保持增长，但涨幅比8月大幅下降7.3个百分点。鲜菜、鲜果、水产品环比分别为-1%、-1.5%、-1.2%，也是影响食品价格走低的原因。非食品价格同比涨幅收窄的主要原因是燃油价格和水电煤等燃料价格下跌。未来CPI将低位运行，部分月份可能小幅回升，但全年CPI平均水平将低于去年。CPI处于低通胀水平，在经济下行压力不减的情况下，货币政策仍需偏松调节。PPI同比-5.9%，与上月持平，停止了连续3个月跌幅扩大的趋势，已经连续43个月负增长。与资源能源紧密相关的初级产品价格依然是导致PPI负增长的主要原因。多数工业行业环比价格降幅缩小，纺织产品、计算机及电子设备制造、体育和娱乐用品价格环比止跌转正，反映出在稳增长政策的带动下，当前工业领域下行压力得到一定缓解。工业生产者购进价格同比跌幅扩大至-6.8%，工业通缩压力仍将持续，PPI负增长态势在年内难以改变，但在一定程度上也能够起到倒闭工业产业加快去产能进程，推进产业结构转型升级。正文一、猪肉价格涨幅收窄是CPI下降的主因2015年9月份CPI同比上涨1.6%，比上月下降0.4个百分点，重回1时代；其中食品价格上涨2.7%，比上月下降1个百分点；非食品价格上涨1%，比上月下降0.1个百分点。CPI环比上涨0.1%，涨幅比上个月下降0.4个百分点；其中食品价格下降0.1%，非食品价格上升0.2%。CPI处于低通胀水平，在经济下行压力不减的情况下，货币政策仍需偏松调节。图1 9月CPI同比涨幅下降资料来源：WIND，交行金研中心猪肉价格涨幅收窄，鲜菜、鲜果、水产品等价格环比下降，食品价格同比回落1个百分点至2.7%。9月食品价格环比-0.1%，其中鲜菜、鲜果、水产品环比分别为-1%、-1.5%、-1.2%。虽然猪肉价格环比0.4%保持增长，但涨幅比8月大幅下降7.3个百分点，是影响食品价格下降的主要原因。从同比来看，食品价格同比涨幅回落1个百分点，猪肉、鲜菜、鲜果同比价格分别下降2.2、5.5、2.7个百分点至17.4%、10.4%、-10.7%。图2 猪肉、鲜菜和鲜果价格涨幅下降资料来源：WIND，交行金研中心非食品价格整体运行平稳，环比上升0.2%，同比下降0.1个百分点至1%。9月非食品价格环比有所上升，主要是服装、家政服务、文体娱乐用品及服务价格上涨，环比涨幅分别为0.8%、0.4%、0.5%，反映出当前消费服务需求较旺，消费能够保持稳健增长。国内成品油两次调价，车用燃料及零配件价格环比-2.5%。从同比来看，非食品价格同比涨幅收窄的主要原因是燃油价格和水电煤等燃料价格下跌。车用燃料及零配件价格同比-18.2%，连续10个月跌幅达到两位数；水、电及燃料价格同比-2.3%，跌幅连续3个月扩大。图3 非食品价格同比涨幅下降0.1个百分点资料来源：WIND，交行金研中心二、PPI同比跌势延续，环比降幅收窄2015年9月份PPI同比-5.9%，与上月持平，已经连续43个月负增长；环比下降0.2%，跌幅缩小0.2个百分点。9月工业生产者购进价格指数（PPIRM）同比-6.8%，跌幅扩大0.2个百分点；环比-0.6%。工业品出厂价格同比-5.9%，工业领域通缩压力持续，部分行业产品价格环比出现改善。9月PPI同比与8月持平，停止了连续3个月跌幅扩大的趋势。与资源能源紧密相关的初级产品价格依然是导致PPI负增长的主要原因，石油和天然气开采业、黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业同比价格跌幅分别达到-40.6%、-18.7%、-15.4%。从环比价格走势看，PPI环比-0.4%，降幅比上月收窄0.4个百分点，多数工业行业环比价格降幅缩小，纺织产品、计算机及电子设备制造、体育和娱乐用品价格环比止跌转正，反映出在稳增长政策的带动下，当前工业领域下行压力得到一定缓解。图4 9月PPI同比降幅与上月持平资料来源：WIND，交行金研中心工业生产者购进价格同比跌幅扩大至-6.8%，大宗商品价格及油价低位震荡，工业通缩压力仍将延续。9月大宗商品价格仍然在低位震荡，CRB现货综合指数在404点到408点之间波动；大宗商品价格有涨有跌，9月下旬食品、油脂价格小幅上涨至367、394点，金属、工业原料和纺织品价格继续下跌至637、435、262点。9月国际原油价格处于低位波动，月末布伦特原油现货、WTI原油现货、OPEC一揽子原油价格分别跌至48.3、46.4、43.8美元/桶，WTI原油期货、布伦特原油期货结算价分别为44.9、48.1美元/桶，原油平均价格与去年同期相比降幅超过50%。虽然工业生产者购进价格环比降幅收窄0.1个百分点至-0.6%，但是9大类行业中除了纺织原料类和木材类之外全部下跌。PPIRM同比-6.8%，比上月跌幅扩大0.2个百分点，燃料动力类、黑色金融类价格跌幅分别达到-12.3%、-12.4%。由于工业生产者购进价格跌幅大于工业产品出厂价格跌幅，工业领域承受的通缩压力并不像数据表现那么大。工业通缩压力的持续，在一定程度上也能够起到倒逼工业产业加快去产能进程，推进产业结构转型升级。图5 工业生产者购进价格跌幅加大资料来源：WIND，交行金研中心三、未来CPI将低位运行，PPI跌势依旧CPI将低位运行，部分月份可能小幅回升，但全年CPI平均水平将低于去年。最近生猪存栏量触底回升，8月末生猪存栏量38731万头，比7月增加193万头，但能繁母猪存栏量3860万头仍在下降。由于猪肉生产周期为二到三个季度，因此猪肉价格仍可能上升，但是环比涨幅不会像7、8月那么大。燃油及石油制品相关产品价格处于低位，商品房销售回暖带动相关的商品消费可能增长。在国内经济环境和国际大宗商品价格低位震荡的情况下，非食品价格缺乏上涨动力，整体基本保持平稳。预计未来部分月份CPI有小幅上行的可能，但全年平均涨幅将低于2%。PPI跌势仍将延续，负增长态势在年内难以改变。大宗商品价格低位震荡，石油和天然气开采、矿产开采和金属冶炼、煤炭等相关行业产品价格仍将下跌。由于大宗商品价格已经很低，不存在继续大幅