金字火腿明日上市定位分析.doc

金字火腿明日上市定位分析一、公司基本面分析金字火腿股份有限公司是专业生产金华金字火腿及火腿小包装、火腿罐头、火腿浓缩汁、禽畜肉类即食品等系列的农产品加工企业，先后获“中国名牌产品”、“中国驰名商标”、“浙江省农业龙头企业”等诸多荣誉，生产规模、市场销售、品牌形象等方面均居行业领先地位，是金华火腿行业的龙头企业。二、上市首日定位预测安信证券27.3-35.2长江证券31.0-39.2国都证券32.3-36.0国金证券27.1-33.9国泰君安35.0-40.7上海证券34.5-41.4上海证券:金字火腿合理价格为34.5241.42元公司所处行业为肉制品加工行业中的火腿子行业,主要业务为金华火腿及相关火腿制品、低温肉制品的生产与销售,经过十几年发展,已成为业内生产规模最大的企业,连续两年产销量居行业首位,2009年在行业中的市场占有率达到22%。综合考虑同行业上市公司估值及近期上市中小板公司估值,谨慎得出该股合理价格为34.5241.42元。招商证券：金字火腿合理定位2428元考虑到产品定位与市场空间,我们预测公司未来三年业绩增速应在30%以内,估值按照2011年3035倍PE定位,给予2428元股价区间。国金证券：金字火腿合理价格区间为27.08-33.85元盈利预测与估值:公司10-12年摊薄后EPS分别为0.677、0.917和1.295元,同比增长25.98、35.53和41.12。参考可比公司市盈率、近期上市的中小板首发市盈率及WACC估值,并综合考虑了公司的未来的成长性,合理价格区间为27.08-33.85元,对应10PE为39.96-50.00倍。三、公司竞争优势分析金字火腿公司是行业最大公司,年产70万只火腿。公司素质不错,近几年在产能扩充、产品品类开发、包装档次、餐饮商超渠道开发等方面做了很多有益的提升,比如公司采用控温控湿设备变冬腿为周年生产,产品不断向低盐化、即食化发展,传统火腿则减量做更高端的三年腿。公司虽然外购猪后腿的成本比一体化企业更高,但品牌力保证产品高溢价,过去三年提价100%,同期猪价仅上涨30%,毛利率高达40%,净利率接近30%。金字火腿（行情，资讯）股份有限公司人民币普通股股份总数为73，500，000股。证券简称为“金字火腿”，证券代码为“002515”。发行1850万股，发行价34.00元，发行市盈率65.38倍（摊薄）;主承销商：国信证券股份有限公司（上网发行1480万股，申购代码：002515，申购上限：1.4万股，发行日期：2010-11-22，中签率公告日：2010-11-24，申购资金解冻日：2010-11-25，中签率0.57525658%）一、公司基本面分析公司是中式火腿行业的龙头企业，生产规模和市场占有率连续多年位居行业首位。公司始终致力于做大做强金华火腿产业，注重对新的火腿加工工艺及新产品的研发，是国家级高新技术企业和国家火炬计划重点高新技术企业，也是中国肉类加工产业技术创新战略联盟理事单位。公司拥有行业内唯一的省级技术研究中心浙江省金华火腿及食品科技研究中心，公司非常重视对中国火腿文化、火腿饮食的推广，并投资建设了中国火腿博览馆，成为国内唯一的中式火腿博览馆。公司的“金字”牌商标荣获“中国驰名商标”，金字火腿荣获“中国名牌产品”称号。二、上市首日定位预测国都证券：合理估值为32.25-36元公司是中式火腿行业的龙头企业，生产规模和市场占有率连续多年位居行业首位，在金华火腿行业拥有较高的行业地位。受益于国民经济的增长和下游市场的蓬勃发展，中式火腿行业产销量得到了稳步提升，总产量超过400万只，其中，金华火腿占主要份额。预计公司10年、11年全面摊薄每股收益为0.75元和0.94元。考虑到公司在行业内品牌和市场处于绝对领先地位，产能规模扩张带来收入增长，公司10年合理市盈率区间在43倍-48倍，预计公司二级市场的合理价格为32.25元-36.00元之间，建议一级市场询价为区间29.03元-32.40元。国泰君安：合理估值为35.01-40.68元公司是金华火腿行业龙头，2009年公司产品市场占有率达到22%，市场份额连续多年居行业之首。本次IPO后，施氏家族直接和间接持有本公司股权比例不低于61.84%。预测公司2010-2012年营业收入为1.64/2.28/3.17亿，净利润0.52/0.67/0.82亿，EPS分别为0.62、0.79、1.06元，询价区间为29.17-33.90元，建议询价区间中值为31.54元，预计上市首日定价为35.01-40.68元。渤海证券：合理估值为33元金字火腿股份有限公司主要从事火腿的生产，终端产品为金华火腿、火腿制品等发酵肉制品及各类低温肉制品，2009年火腿产品的产能接近70万只，市场占有率22%。公司为家族控制企业，在发行前股权结构中引入5.56%的管理层持股。公司10-12年的EPS分别为0.71元、0.95元和1.18元。根据可比公司二级市场2010年和2011年估值情况预计公司上市后的价格区间应在33.25-36.21元之间。根据近期食品饮料类新股发行市盈率（分别针对2009年和2010年每股收益情况）发行报价应在28.72-30.71元之间比较合理。上市首日价格预计33元。金元证券：合理估值为35-40元目前国内火腿消费量偏低、企业规模过小和价格仍偏低，与国外同行差距巨大。金子火腿市场占有率约22%，位居第一，未来凭借资本、品牌和规模优势，成长的想象空间巨大。目前公司面临产能瓶颈，IPO募投项目为：年产100万只低盐火腿及5000吨低温肉制品项目，由于火腿生产周期较长，预计2012年达产，低盐和巴玛火腿比重将大大提高。预计20102012年的每股收益分别为0.64元、0.89元和1.36元。预计上市首日价格运行区间为35-40元。安信证券：合理估值为35.11-45.27元金字火腿股份有限公司专业生产金字金华火腿、低盐发酵火腿、火腿罐头、火腿调味品、低温肉制品等系列产品，先后获“中国名牌产品”、“中国驰名商标”等诸多荣誉，生产规模、市场占有率、品牌知名度连续多年位居行业领先地位，为金华火腿行业的龙头企业。预测公司2010、2011和2012年的销售收入将分别实现增长11.50%、59.30%、53.30%，摊薄后的EPS分别为0.67、0.86和1.39元。目前A股食品饮料行业上市公司2010年的PE水平约为40.69-52.46倍，给予公司2010年（EPS=0.67）40.6952.46xPE，对应27.26-35.15元作为建议询价区间。国金证券（行情，资讯）：合理估值为27.08-33.85元金字火腿是国内最大的金华火腿生产和销售企业，目前火腿产能70万只，09年火腿产品的销售收入达到1.34亿，毛利达到0.5亿元。近期公司推出低盐火腿和巴玛火腿，表明公司正试图从单一的传统金华火腿生产商向多品类现代化火腿制造商转型。公司10-12年摊薄后EPS分别为0.677、0.917和1.295元，同比增长25.98%、35.53%和41.12%。参考可比公司市盈率、近期上市的中小板首发市盈率及WACC估值，并综合考虑了公司的未来的成长性，合理价格区间为27.08-33.85元，对应10PE为39.96-50.00倍。三、公司竞争优势分析技术产品优势。公司腿源质量好，金华猪占40-50%，采用现代化生产技术，产品具有质量保障，09年行业质量评比第一名。并且公司开发或引进了低盐火腿和巴玛火腿两种新型火腿。相比于传统火腿，公司低盐火腿主要优势在于：生产周期比传统火腿缩短2个月，盐分低40%，烹饪方法更加多样化，可以有效提高消费需求。巴玛火腿优势主要在四个方面：品质与欧洲相当；价格远低于欧洲进口产品的价格（进口800-2300元/公斤、金字260-360元/公斤）；具有产地优势，公司已经成立专业营销机构及服务团队；产品定位高端，国内市场庞大，高端消费人群不断增加。销售网络优势。经过长时间的市场开发，目前公司已经建立起以酒店、商超、批发商三大销售渠道为主，直销加盟店和食品加工企业为辅的销售网络，并在淘宝商城开通了官方旗舰店。金字火腿在淘宝开通网店是一个很好的营销策略，既方便了人们购买，又可以在网络上试销新产品看到消费者反馈，同时还在网上推广了品牌。人才团队优势。公司人员稳定，高管至少8年以上经验，骨干人员均有股份，本次IPO甚至主动选择锁定3年。一、 公司基本面分析公司是江苏省规模较大的综合类农药生产企业,产品包括菌剂、虫剂、除草剂三大类农药原药和制剂以及精细化工中间体。公司主营产品规模占据行业前列, 公司是国内最大的甲基硫菌灵生产企业,是国内多菌灵原药的主要供应商,也是国内为数不多的可生产精胺的企业,也是国内环嗪酮的主要供应商。二、上市首日定位预测安信证券27.3-35.2长江证券31.0-39.2国都证券32.3-36.0国金证券27.1-33.9国泰君安35.0-40.7上海证券34.5-41.4上海证券:金字火腿合理价格为34.5241.42元公司所处行业为肉制品加工行业中的火腿子行业,主要业务为金华火腿及相关火腿制品、低温肉制品的生产与销售,经过十几年发展,已成为业内生产规模最大的企业,连续两年产销量居行业首位,2009年在行业中的市场占有率达到22%。综合考虑同行业上市公司估值及近期上市中小板公司估值,谨慎得出该股合理价格为34.5241.42元。招商证券：金字火腿合理定位2428元考虑到产品定位与市场空间,我们预测公司未来三年业绩增速应在30%以内,估值按照2011年3035倍PE定位,给予2428元股价区间。国金证券：金字火腿合理价格区间为27.08-33.85元盈利预测与估值:公司10-12年摊薄后EPS分别为0.677、0.917和1.295元,同比增长25.98、35.53和41.12。参考可比公司市盈率、近期上市的中小板首发市盈率及WACC估值,并综合考虑了公司的未来的成长性,合理价格区间为27.08-33.85元,对应10PE为 39.96-50.00倍。技术面分析现股价在低位区具备安全性，后市盘整上升的概率巨大达到上箱体46.8元，预计时间在一个月左右，大家拭目以待吧二、 技术面：贝塔系数为1.62，与大盘走势同方向，波动强于大盘。20分行业分析国泰君安食品饮料板块今年以来跑赢上证综指0.9个百分点,其中白酒上涨4.2%,领涨所有子行业,啤酒其次,上涨0.67%.继续推荐一线白酒,葡萄酒.用发展的眼光看待消费品量,价增长:经济增长,收入增加,消费升级三方面都将推动食品饮料销量和销售价格持续走高.从海外高档消费品的经验看,人均GDP过万美元后奢侈品消费才刚起步,我国一线大城市刚达到这一标准,因此可乐观看待高档食品饮料的量价上涨空间.行业分析:低档消费保持高增长,高档消费超预期.白酒:有必要重新审视高档酒增速.白酒上市公司2010年,2011年一季度整体收入同比增长36%,49%.其中今年一季度茅台,五粮液在预收账款上升情况下,收入保持了大幅增长.我们调查的情况也显示高档酒经销商价差进一步扩大,销售淡季不淡.中低档白酒维持了去年销量的高增速,二线名酒结构升级态势明显.葡萄酒:市场蛋糕扩大,竞争格局明晰.我国人均葡萄酒消费量1.2升,为世界平均水平的1/3.在行业快速成长背景下,预计未来几年,进口葡萄酒和国内葡萄酒市场仍将处于共生共增状态.张裕仍然领跑行业,短期竞争优势难以撼动.啤酒:跑马圈地新时代加速集中度上升.啤酒兼并收购加速,已经进入最后的肉搏时代,预计最近2-3年集中度将加速上升.今年啤酒行业成本压力较大,提价恐难以完全覆盖成本上升;长期继续等待行业集中度提升和企业规模扩大后的费用率下降,盈利能力上升.乳制品净利润提升时点即将来临.市场增速放缓,预计行业竞争也将趋缓,未来无论是费用率下降,还是产品结构提升,净利率都将有提升.投资策略在目前PE水平继续强烈建议增持食品饮料行业,即便估值保持如此低的水平,很多公司也仍能有30%左右由于净利润增长带来的收益.继续维持2季度的推荐策略,子行业推荐顺序为:一线白酒,一线葡萄酒,二线白酒,大众消费品.公司:贵州茅台,五粮液,泸州老窖,张裕A,山西汾酒,古井贡,青岛啤酒.2010.11.04制糖行业:疯狂逼空行情退潮,国内糖价还有反复齐鲁证券本榨季巴西食糖的大幅增产已成定局,但是产量和出口的增加幅度要低于市场先前的预期.10/11榨季食糖产量为3940万吨,同比增产8.2%,低于原先预期的增产12.7%;预计巴西10/11榨季国内消费量为1211万吨,同比增长2.7%;出口量预计为2685万吨,低于先前2840万吨的预期.印度预计本榨季食糖产量大幅增长31%至2550万吨,需求量同比增长3%至2421万吨,并将由上榨季的净进口国(净进口450万吨)转为净出口国(净出口150万吨).全球食糖供求格局维持紧平衡,库存消费比较去年小幅回升,但仍然处于历史次低水平,国际糖价在紧张供需格局下仍将维持高位.我们预计全球10/11榨季产量增长5%至1.58亿吨,需求量增长1.8%至1.57亿吨,产量略大于需求量,供需紧平衡,但低于原先供给过剩300万吨的预期.预计下榨季中国食糖产量1129万吨,小幅增长5.1%.预计10/11榨季中国食糖总产量1129万吨,同比增长5.1%,在去年大幅减产基础上,如此小幅度的增产势必难以改变供求缺口.分省数据来看,广西糖产量740万吨,小幅增产4.2%;海南暴雨减产至22万吨,云南,广东频繁降雨后的糖份积累变数仍多,目前我们的预测值为170万吨和105万吨,预计中国本榨季北方甜菜糖增产32万吨到92.1万吨.预计2011年中国食糖消费量仍将刚性增长,假定增长1%至1418万吨,供需形势更加严峻,近300万吨缺口比2010年更大.我们预计下榨季国内食糖产量1129万吨,结转库存123万吨,而消费量刚性增长至1418万吨,产量和需求量之间存在近300万吨缺口.假定下榨季进口食糖达到配额上限195万吨,则10/11榨季的期末库存仅为20万吨,库存消费比降至历史最低的1.4%,比本榨季更加紧张.在供求关系和流动性泛滥的合力下,国际糖价近期收于29.23美分/磅,兵临去年高点30美分之城下,我们认为国际糖价最疯狂的逼空行情已暂时告一段落,短期进一步上涨空间收敛.国内方面,在库存最低的10月份郑糖近期创出7340元/吨的新高,后市可能反复演绎疯狂,因为无论是国储,还是厂家或商家的库存都接近清零,在一个没有对手盘的现货市场,一切皆有可能.虽然,这些上涨可能被贴上泡沫标签,但纵观国际大宗农产品价格上涨的非理性繁荣,我们认为从理性到非理性是经济界的一个普遍现象,对于投资人而言,如何管理好这种泡沫,利用好这种泡沫,是证券投资晋级征程中的必修课.所以,在这里我更愿意探讨下一个层次的问题糖价上涨,南宁糖业等公司在多大程度上能受益?很遗憾,从09年4季度起就积极销售糖使得相关公司盈利增长幅度有限.我们认为短期糖价冲高后将进入调整,但国内糖价调整空间不大,预计6000最低5500元会获得强力支撑;调整完成后国内糖价还有反复走强的机会,建议关注弹性最大的南宁糖业,中粮屯河,贵糖股份等.2010.10.12糖业行业:糖现货价上涨至6000人民币1吨中银国际2009/2010年国内糖产量为1,070万吨.最近一个榨季(2009年10月/2010年9月),甘蔗收成不佳且含糖量降低导致糖产量的下降.根据中国糖业协会数据,全年糖产量为1,073万吨,低于上榨季的1,243万吨.广西,云南和广东为主要产糖区,占全国糖产量的91%.2010/2011年糖缺口量或达120-190万吨.今年中国西南部地区发生旱灾,可能对新榨季(2010年10月/2011年9月)的蔗糖产量造成影响.种植面积的确有所扩大