投资学基础关于投资管理的部分知识.doc

假如你有一笔资金想要投资。一种开始的方法就是在证券经纪商哪里开设一个账户比如爱德华或者梅林，这种账户称作为经济账户或者交易账户（brokerage or trading accounts）我主要针对的是美帝的市场，国内情况太特殊，不做讨论开立交易账户很简单，很像开立一个银行账户。你需要提供一些你的个人基本信息并签署一份协议，协议就是规定你的权力跟义务，以及经济人的权利跟义务。然后你交给经纪人一只股票，然后告诉他希望如何投资。下面我们简单的举例说明，假设与你去迪士尼乐园玩，你更希望自己拥有公园的一部分。于是你开立了一个10000美元的账户。你指示你的经纪人买入100股迪士尼的股票，并将剩余的资金保留在你的账户里。你的经纪人找到卖家，以你的名义买入股票。假设迪士尼股票的是市场价格为每股60美元，100股该公司的股票就是6000美元。除此之外你将像你的经纪人为了此项交易服务支付佣金。佣金的多少取决于几个方面，包括经济人的类型和交易额的大小，对于这笔交易来说，支付50美元的佣金是很正常的。支付了购买股票的钱和佣金之后，你的账户还剩下3950美元。嗯，顺便谴责下万恶的资本主义你的经纪人将按照你的意愿替你继续持有股票或者将股票交给你。此后，你随时都可以向你的账户注入资金并购买证券，你也可以从账户中提取现金，甚至关闭账户。开立账户的第一步就是选择经纪人。传统上经纪人分为三类：全服务经纪人（full-service broker）,折扣经纪人（discount broker）和资深折扣经纪人（deep-discount broker）.下面我们用表格列举各个种类中比较知名的经纪人，区分三类经纪人的是他们所提供的服务水平以及由此产生的佣金数额提问一：那经纪人的服务水平怎么体现？帮你入手合理的股票？还是说，不坑你答：这里的佣金只是代表和近似的，他们与经纪机构的实际报价有出入。只有市场化的报价才是实际报价。从本质上说，资深折扣经纪人只提供一项服务，就是维护账户和执行指令买入和卖出证券。通常你可以通过电话跟你的股票经纪联系，当然也可以上网。另外一个极端就是全服务经纪人，这类经纪人将为你提供有关投资于何种类型的证券的建议，并且会向你推荐适合你的投资策略，提醒你回避不利的投资策略。较大的经纪公司会对公司跟证券进行深入研究，并提出推荐（和不推荐）证券列表。他们的网点也多，方便你随时跟你的经纪人进行交流，全服务经纪人甚至可以代替你管理账户。嘛，这就简单了他们的工作目的就是让客户盈利，那么才能收取更多的佣金好了，经纪行不是慈善堂那么你现在注意到了，当你的第一笔资金存入银行时，你的账户通常受到作为美国政府机构的联邦存款保险公司（Federal Deposit Insurance Corporation ,FDIC）的保护（最高为10万美元）。但是，尽管经纪公司通常被称为投资银行，却不在FDIC的保护之下。大多数的经纪公司属于证券投资人保护公司（Security Investors Protection Corporation,SIPC）,SIPC为你的低于50万美元的现金和证券账户提供保险，其中现金最多为10万美元。一些经纪人在SIPC的最低额之外还有额外的保险。不同于FDIC，SPIC不是政府机构，而是由证券业支持的私人保险基金。但是出于政府管制的原因，几乎所有在美国运营的经纪机构都被要求加入SPIC。这点，我认为是最坑爹的规定。SPIC很大程度上脱离了联邦的监管因为它自身是一个企业，有自己的董事会，具有盈利目的请记住这两家性质不一样的公司所承保的范围是不一样的。在最大限额之内，FDIC可以为你存在银行的每一分钱提供保护，但是SPIC只为你在发生欺诈或者其他失败时向你支付由经纪人替你持有的现金或者证券。但是证券的价值是不担保的，即使跌到0，也不会赔付你一毛钱。亲们，请牢牢记住这个，这就是资本主义=。=提问二：这其他失败是指投资失败？还是啥答：各种，或者你的股票丢了，或者交易失败，被盗等等意外，嗯，你一毛钱都拿不到！对不起，经纪人欺诈你你也得不到一毛钱你跟经纪人之间的合同是受法律保护的，但是咨询建议等是不被保证的，经纪人原则上会为了你的最大利益工作，但是不排除突发情况，再者，当你的账户发生重大问题时，你很可能要放弃提起诉讼或者寻求陪审团的权利。霸王条款无误。如果涉及到公司股票，财务等问题的话，SPIC有义务追查并追回损失。但是如果是你个人或者你的经纪人交易完成后账户金额缩水这个是不管的，SPIC只针对不可抗因素或者商业犯罪的时候才会出现。比如华尔街的电脑集体中毒挂了。其他由正常交易引起的问题，SPIC表示遗憾。下面我们来说说经纪账户，你所签署的用户协议当中包含了很多重要条款和细节，它们详细的指出了可以进行的交易种类以及什么人有权进行交易。另外一点就是经纪人是否会扩大信用，经纪人会在什么情况下扩大信用。简单的理解扩大信用的话，就是你可以借钱投资现金账户（cash accounts）是最简单的一种账户。投资人能够买多少证券取决于这个账户中有多少现金可以使用。如果想要购买更多的证券，就要及时的提供所需要的资金。而且，美联邦对这里的管制相当严格。另外下面我们要提到的保证金，也是证券市场的基础。保证金账户（margin accounts）。在一定限额内，你可以向你的经纪人借入资金购买证券，这种购买行为就被称作为保证金购买（margin purchase）。好了，你可以借钱了，但是怎么借呢。你为借入资金所支付的利率是在经纪人的通知贷款利率（call money rate）的基础上制定的，通知贷款利率可以看做是经纪人借入资金的利率。你所支付的利率要略高于通知贷款利率，而高出部分称之为利差（spread）。利差的大小取决于你的经纪人以及贷款的数额。简单的说你贷款越多，利差越小。提问三：利差谁拿了答:投行当然了借钱是要付利息的，那么为了鼓励大家都来拉动市场，多多益善。经纪人的钱也是投行的。嗯，一旦你借钱，就意味着你上套了一般利息会高于普通商业贷款利率。一般来说，当你赊账购买证券时，所使用的资金中有一部分是属于你的，而其他则是借来的。你所拥有的部分称作保证金（margin）。保证金通常用比例来表示。例如，如果你投资10000美元，其中7000美元是你自己的，剩下的3000是你借来的。那么保证金就是70%或者0.7。FED规定是至少40%。各个投行操作上存在很大的漏洞风险，我之前说了，我不在这讨论国内市场。因为我根本看不懂中国股票举个例子来说明，假如你用5000美元开立一个保证金账户，你让你的经纪人购买了100股微软公司的股票，假设微软股票的售价是每股80美元，那么价值就是8000美元，你的账户上只有5000美元。那么意味着你借入了3000美元贷款。这是一项负债，因为你在未来某个时候需要偿还这笔贷款。资产跟负债的差额是5000美元，计入账户权益，就是你的净投资价值，你的保证金比率就是账户权益除以股票总价值5000/8000=0.625或者62.5%。好了，这就是简单的计算保证金率了。初始保证金，当你首次赊账购买证券，你必须支付某一最小额的保证金。这个百分比称作初始保证金（initital margin）.这个最小百分比由联邦储备委员会(FED)决定，但是各个交易所和经纪公司可以要求更高的比率。目前规定的保证金比率下限是50%，意思就是如果你拥有10000美元，最多可以借入10000美元。我们这里强调的初始保证金是针对股票交易的。与此相反的是政府债券的初始保证金比率相当低。另外一方面，对于其他种类的证券来说则根本不可能允许保证金交易。当然了，各个市场不一样，都不一样，比如纳斯达克可能是25%的初始保证金比率。你可以4倍暴击。有些公司债券等，可能连保证金都不需要，这就涉及到抵押的问题了。维持保证金（maintenance margin）除了FED规定的保证金外，交易所和经纪行一般对维持保证金也有一定要求。比如纽约交易所，NYSE要求维持保证金为25%。不管任何时候你的账户当中必须保有最低数额的保证金。当然这里提出的都是理论情况下。目前有的行情就是有钱就能上。维持保证金通常为30%，如果你低于30%那你将收到追加保证金的通知（margin call）。如果你不愿意或者不能追加保证金你的证券将会被出售。贷款将用你的证券出售来偿还，剩下的进入你的账户。需要注意的是当你所持股票的价值发生变化的时候，你跟经纪人的借贷关系仍旧存在，一旦你的股票贬值很可能要收到追加保证金通知。意思就是说，你一旦输到了某个底线，你会被告知要加钱了。网吧都去过吧，没钱会提醒你，不充钱就等着关机扒线。赚钱了，收税，缴纳各种费用。亏本了就得去补上，不然你的股票可能就被BAN了。邪道啊，邪道，资本主义都是歪门邪道啊！下面我们来聊聊为什么需要保证金，保证金起到什么作用。保证金是财务杠杆（financial leverage）的一种。任何时候当你借入资金进行投资的时候，产生的影响就是你的收益跟损失都同时被放大了，因此运用杠杆这个词加以解释。下面我们举个例子来说明这个问题。假设你有一个30000美元的账户，初始保证金比率为0.6，现在你可以借入20000美元并买入价值50000美元的证券。通知贷款利率5.5%，你必须多支付0.5%作为利差。假定买入时每股价位50美元的IBM股票1000股。一年之后IBM的售价为每股60美元，假设通知贷款利率不变并不考虑股利，你进行这项投资的回报是多少？那么我们来计算一下，在年底你的1000股股票价值是60000美元，你所借入的20000美元的利息率是6%或者是1200美元。如果你按照这个利率来偿还贷款，则你将有60000-21200=38800美元，投入30000美元进行投资，最后得到38800美元，因此你的净收入是8800美元。利用百分比来表示你的回报就是8800/30000=0.2933或者29.33%。但是如果没有保证金购买产生的财务杠杆，那么会怎么样呢，在这个例子当中，你只能投资30000美元，你可以购买600股每股价格为50美元的股票。在年底你的600股价值每股60美元，或者说总计36000美元，那么你的收益就是6000美元，那么我们很容易得到你的投资回报6000/30000=0.2或者20%，那么可以看出跟在杠杆作用相比下杠杆的存在使得收益升高。别高兴的太早，上升是挣得多了，但是万一下跌呢？坏的方面就是，如果IBM股票一年之后下跌到40美元每股呢？那么你会损失11200美元或者37.77%，而在没有保证金的情况下将损失6000美元或者20%。现在可以明显看出杠杆是如何通过保证金在投资的两种不同情况下发生作用。下面我们来说，抵押和代名登记（hypothecation and street name registration）作为你的保证金账户协议的一部分，你必须同意多种条件。我们这里说两种最重要的。刚刚有人问，你没钱偿还借款怎么办。抵押，你通过保证金账户购买的任何证券都将作为贷款的担保由你的经纪人持有。这使得经纪人有了很大的保护，因为客户不愿或者无法按要求补充保证金，经纪可以通过出售证券进行弥补。将证券作为担保贷款的行为就是抵押。实际上，保证金协议有时也叫做抵押协议。提问四：这样是不是在下跌的时候保证借款没问题。然后 原始投入就被拒了。答：杠杆就是放大盈利跟亏损，拉动市场。操纵股价犯法 嗯。散户挂了，大户肥了嘛杠杆作用是通过保证金率相对还是保持在一个平衡的除此之外，为了借入贷款项满足客户的借款需求，经纪人通常再把这些证券进行再抵押，就是经纪人将这些证券作为担保向借款人（通常是银行）借款。次贷危机大家都熟悉的，就是这种卖了在卖模式。行业内的话，一般一只股票会被转手三次以上代名登记，保证金账户中的证券通常以代名（street name）的方式持有。这意味着经纪公司实际上是登记所有者。如若不是这样，经纪行不能在客户拒绝按照要求追加保证金或者没有履行保证金协议时卖出证券。根据这样的安排，经纪行是 纪录拥有者，但是账户持有人是利益拥有者，说到底，其实证券跟你一毛钱关系都没。你只能赚钱或者赔钱，股票始终在经纪人手里。当一种证券以代名的方式持有时，任何邮寄给证券所有者的东西，例如，年根或者股息支票，都将寄到经纪行。然后经纪人再将其递交给账户持有人。代名制给所有者带来了极大的便利。这实际上是一种免费的服务。很多客户包括现金账户客户都会选择代名制。下面说说它的优点。1：由于经纪行持有证券，所以不存在证券被盗或者其他损失。这很重要，在美国，如果因为被盗或者丢失的证券重新补办是很昂贵跟繁琐的。需要提供当初的所有资料，包括要去银行，经纪行，政府机构等。2：任何利润和利息都是自动划拨给账户持有人的，通常的速度会快于邮递支票。3：经纪人提供账户的日常情况，可以随时显示证券的价值以及收到的付款，而且出于税收的考虑，经纪人将在年末以单一的形式提供所需要的信心，从而大大的方便了所有人保存记录的需要。下面为大家介绍几种其他类型的账户如果你不想自己管理账户，你可以设立一个咨询账户（advisory account），你可以请别人为你决策买卖账户，相应的你需要支付管理，佣金等一系列费用。另外就是打包账户（wrap account）在这个账户中，你可以选择经纪行的一位或者多位基金经理为你打理账户，所有的费用将打包一起结算。如果你仅仅是授权你的经纪代你交易，那么不会产生管理费用，只需出佣金，这种账户称为自由账户（discretionary account）另外大多数经纪行会提供完全资金管理服务的账户，包括签发支票，信用卡以及保证金贷款等，这些针对的是较大的投资者，这种账户称之为资产管理账户（asset management accounts）。下面我们来说说卖空以下内容可能引起爱国人士的不满，以及道德洁癖同学的反感，可能会造成呕吐，腹泻等问题，概不负责，请自行选择查看买入和持有股票的投资者被称为在股票交易中做多头，或者拥有长头寸（long position）.如果股票价格上升，持有长头寸的投资者就可以赚钱，如果股票价格下跌，持有长头寸的就会亏损。换句话说，很多头的投资者希望价格上升。现在考虑一种不同的情况，假定某些原因，你认为某个公司的股票价格会下降，很显然你不会购买这个公司的股票。如果你已经拥有了一些这个公司的股票，那么你会选择卖出。除此之外，你可以选择卖空（short sale）。在卖空交易中，实际上你卖出不属于你的证券，这被称为做空一种股票。在进行卖空交易后，投资者就拥有了这种证券的短头寸（short position）。所有种类的金融资产，而不仅仅是股票，都可以卖空，并且做多和做空这两个术语是通用的。但是卖空的方法由于证券种类的不同而有很大的差别。尽管如此，不论卖空是如何进行的，他们的实质是相同的。拥有长头寸的投资者从价格上升中获利，拥有短头寸的投资者从价格下降中获利。我们这里介绍股票的卖空。我们先来了解下卖空的基础知识。如何卖出不属于你的股票？它比你想象的要简单：你可以从你的经纪人那里借入股票，然后将他们卖掉。在未来某个时候，你买入与你借入相同数目的股票，将他们还给你的经纪人来消除你的短头寸。消除短头寸通常叫做轧平头寸（covering the position）或者叫补空（curing the short）.总结为一句话，有借有还再借不难。你也许会想，你的经纪人哪里来的股票借给你。实际上，它们就来自于其他的保证金账户。通常情况下，当你开立一个保证金账户时，你会被要求签署一个同意借出股票的协议，使你的经纪人有权将你账户里的股票借给其他人。如果你的股票被借出，你仍然可以获得股利或者其他分配，并且你仍然可以在希望的时候将股票卖出。换句话说，你的股票被借出对你的影响很小甚至是没有。如果证券的价格下降，持有短头寸的投资者将会获利。例如，假设你卖空1000股LZ公司的股票，每股价格为10美元。你将从这笔交易当中得到10000美元。1个月后，股票的价格是6美元，你用6000美元买入1000股，将这些股票还给你的经纪人，由此你补空。从这个当中你赚取了4000美元。下面我们来讲讲卖空的一些细节：当你卖空一种股票时，你必须从经纪人那里借入股票，所以你必须遵守各种规定。首先是保证金和维持保证金。其次，当你卖出你借来的那些股票，收益将贷记到你的账户中，但是你不能使用他们。事实上，这将一直冻结到你偿还了借来的股票。最后，如果你卖空的股票有任何股利，你都必须支付。举个例子，假定你希望以每股30美元的价格卖空100股S公司的股票。这就意味着你要借入价值30X100=3000美元的股票，你的经纪人对卖空交易要求是50%的初始保证金和40%的维持保证金。请牢记，在此类交易中保证金都等于账户权益除以证券价值。在我们的例子当中，卖空的股票价值是3000美元，初始保证金是50%，因此我们最少要在账户中存入1500美元。下面我们要解决4个问题。1：卖空净收入。