我国开放式基金中存在的问题及对策分析.doc

我国开放式基金中存在的问题及对策分析第一章 概 论1.1 开放式投资基金的概念开放式投资基金是指基金发行总额不固定，资本总额及持股总数不是固定的，而是可以随时根据市场供求状况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。由于这种投资基金的资本总额可以随时追加，又称为追加型投资基金。1.2 开放式投资基金的特点从世界范围来看，目前开放式基金己经在投资基金中占据主导地位，全球基金市场上9%0以上是开放式基金，在整个20世纪90年代，全球开放式基金一直处于高速发展阶段，年增长率高达21.7%5，可以看出，开放式基金己逐渐成为世界投资基金的主流。开放式基金之所以能够逐渐替代封闭式基金成为投资基金的主要形式，是与其鲜明的特点、更科学、更市场化的运作机制分不开的。以下先就从开放式基金共同的特点，主要以封闭式基金作对照，从理论上探讨开放式基金具有的优势。其特点主。1.2.1 组合投资、分散风险根据投资专家的经验，要在投资中分散风险，通常要持有10只左右的股票。然而，中小投资者通常无力做到这一点。如果投资者把所有资金都投资于一家公司的股票，一旦这家公司的股票价格大幅下跌乃至公司破产，投资者便可能尽失其所有。而投资基金通过汇集众多中小投资者的小额资金，形成雄厚的资金实力，可以同时把投资者的资金分散投资于各种股票，分散了投资风险。1.2.2 专家管理、专业经营基金资产由专业的基金管理公司负责管理。基金管理公司配备了大量的投资专家，他们不仅掌握了广博的投资理论知识，而且在投资领域也积累了相当丰富的经验。基金由专业的基金管理公司来运作管理，基金管理公司的管理人员一般都受过高等教育和专业训练，具有丰富的投资实践经验，信息资料齐全，分析手段先进，从而克服了业余人士专业知识、时间和精力上的不足，提高了资产的运作效率。一般投资者很难达基金经理对市场认识与研究的深度。1.2.3 投资费用低廉开放式基金可以由基金公司直销，也可以由代销商代销(如商业银行)，对广大投资者来说非常方便。此外，由于大量投资者的资金以基金名义管理，可以平均摊销经营成本和佣金，降低个人投资费用。1.2.4 流动性强封闭式基金可以在证券市场上转让，而开放式基金可以在交易日向基金管理公司申购或者赎回。1.2.5 方便投资投资基金最低投资数量一般较低，投资者可以根据自已的财力多买或少买基金单位，从而解决了中小投资者“钱不多、入市难”的问题。而且，为了支持基金业的发展，我国还对基金的税收给予合理政策，使投资者通过基金投资证券承担的税赋不高于直接投资于证券须承担的税赋。第二章 我国开放式基金发展现状2.1 规模数量的发展开放式基金由于存在“赎回”机制，基金资产规模不是固定不变，而是随着净值变化、赎回状况而随时发生变化。自从2001年9月21日，我国第一只开放式基金“华安创新”募集满50亿份基金单位，正式宣告成立以来，开放式基金的规模和数量呈逐年上升的趋势，尤其是2004年，更是被誉为开放式基金超常规发展的一年。在短短的五年内，随着我国大力支持机构投资者发展政策的不断出台，开放式基金从数量、种类、规模、影响力方面都有了快速的增长，凭借自身的优势迅速超过封闭式基金，成为投资基金市场的主流。到2006年3月，开放式基金的数量己经达到185只。可以看到，随着自身规模的壮大，开放式基金对我国证券市场的影响力自然而然的逐渐增强。目前，开放式基金所持有的股票市值占沪深两市市值的比例己经超过1%5，沪深两市多家上市公司前十名股东中都可以看到开放式基金的身影，基金在公司决策时的话语权也在逐渐增强，可以说开放式基金己经成为中国证券市场重要的力量。2.2 基金品种的丰富，产品多样化，竞争激烈在数量和规模增长的同时，开放式基金的种类也日趋丰富和完善，这给了投资者更大的选择余地。按照投资目标差异，开放式基金又可以分为不同的风格。如美国开放式基金可以分为股票基金、混合基金、债券基金(免税和应税)、货币市场基金几大类，而在每一类中，又按照投资目标、策略等标准划分为不同的风格。其中股票型基金所占比例最大，其次分别为货币市场基金、债券基金和保本基金。在股票基金这一大类型中，又可细分为稳定型、积极型、大盘股、小盘股以及形形色色的行业基金。同时，根据股票型基金的投资风格不同，又可以分为平衡型、价值型、成长型和指数型四种。开放式基金种类的丰富，既可以降低基金的投资风险，又满足了投资者不同的风险偏好，起到了吸引更多的投资者认购开放式基金的作用。随着基金管理公司在传统的价值型基金、成长型基金、平衡型基金基础上，开发了债券基金、指数基金、货币市场基金、2004年华夏基金管理公司的上证50ETF和南方基金管理有限公司的南方积极配置这个LOF产品的相继运作进一步显现了我国开放式基金丰富的产品创新潜能和巨大的市场潜力。2.3 发起人、销售渠道多元化，管理精细化发展2005年4月6日，经国务院批准，人民银行、银监会、证监会已正式选定中国工商银行、中国建设银行和交通银行为首批直接投资设立基金管理公司的试点银行在己经成立的47家基金公司里，合资公司有巧家，其中富国、国投瑞银、湘财荷银、国联安等一些中外合资快速论文发表基金公司在2004年已经表现出了较好的发展势头，基余业正随着市场的不断开放，向国际化方向发展。随着商业银行设立基金公司已经开始进入实质性操作阶段，基金业的均衡格局将再次被打破，形成中资、合资以及商业银行设立的基金公司三足鼎立的局面。目前占主流的银行、券商销售基金方式，主要采用现场形式，而最新推出的LOF在保持现行开放式基金运作模式不变的基础上，增加交易所发行和交易的渠道。基本采用非现场形式，与买卖股票一样，电话、网上委托、营业部下单等，拓展了基金的销售渠道，方便了投资者进行认购，同时节省了成本。充分利用证券交易所现有的技术系统和结算系统，为中小投资者和基金公司服务，此外，中国邮政储蓄正待机进人我国开放式基金销售业务市场。第三章 开放式基金中存在的问题我国开放式基金的生存环境存在诸多问题，基金的业绩表现和风险管理能力等方面也有许多需要完善的地方。尤其是证券市场下跌，开放式基金面对大规模赎回压力时，这些问题体现的更为直接。在市场经济国家，证券投资基金从产生到自然成熟大约经历了40-50年的时间。美国和欧洲国家开放式基金从产生到大规模发展大约经历了40年的时间，香港、新加坡和亚洲其他国家和地区，也用了10年左右的时间。我国从封闭式基金发展到开放式基金推出也才3年左右的时间。可以说发展时间短、自然成熟的时间也不够，必须看到，在我国开放式投资基金的进一步发展中还存在着许多巫待解决的问题。3.1法律不健全，市场监管不利有法可依，违法必究，通过法制来规范投资者和基金管理公司行为是开放式基金健康运作的不可缺少的条件。基金法规制度不完善，阻碍了开放式基金的发展。美国投资基金业的繁荣是与其20世纪40年代后颁布的一系列基金法规制度密切相关的。美国对投资基金的监管法规主要有4部，构成了一个较为完善的法规体系。中国投资基金业完整的法规体系有待进一步建立。基金法规制度不完善，阻碍了开放式基金的发展。目前我国证券公司违规现象频繁，这源于我国投资基金法规制度不完善与监管力度的薄弱。通过法规来规范投资者和基金管理公司行为，明确投资基金主管机关，建立投资基金自律组织是开放式基金顺利运作的必不可少的条件我国开放式基金仅有五年的历史，处于初级发展阶段，相关的基金法规相当匾乏，成为制约开放式基金大力发展的一个重要因素。3.2 上市公司质量不高开放式基金利润来源于股利分红和资本利得。然而就我国的上市公司的状况而言，由于上市公司效益普遍低下，每年能够进行股利分红的仅是一小部分，相当大数量的上市公司自上市以来不是分红特别少，就是干脆“一毛不拔”，反而变本加厉，继续从股市“圈钱”，这是造成二级市场上热衷于投机炒作的重要原因。与开放式基金的实现收益的最大化的目标相违背，如果这种情况得不到有效的改变，开放式基金的主要利润来源自然是资本利得，而不是分红派现，由此会使开放式基金与封闭式基金及其他大资金一样利用资金优势操纵股票价格，制造股市泡沫，并向中小投资者转嫁风险，靠投机获利，从而加剧证券市场的波动。3.3 投资者的结构不合理我国证券市场一直呈现出典型的散户主导型特征，这也是不成熟的证券市场所普遍具有的典型特征。经验表明，个人投资者的理性投资意识和长期投资理念是投资基金发展尤其是开放式基金发展的决定性因素。在我国，占相当比例的个人投资者缺乏长期投资意识，交易频繁，以寻求短期价差为目标，这与开放式基金低风险，谋求长期投资保值增值的目标很不一致。我国虽然从1999年10月允许保险资金间接入市，但机构投资者力量还非常薄弱，金融工具比较单一，机构投资者发展的外部环境不充分制约机构投资积极性的主要原因。3.4 基金品种的贫乏我国现有的开放式基金产品类型，无论从规模上还是从数量上，都显得比较单薄。到目前为止，我国只有25家基金管理公司，管理着54只封闭式基金，50只开放式基金，基金品种只有成长型、平衡型、指数型和债券型。我国基金投资者可选择余地相对偏少，基金投向大多集中于股票市场，债券及货币基金。因我国债券与货币市场本身的局限性而未能形成规模。我国股票市场上的股票数量规模不大，许多上市公司股票的价值具有很大的不确定性;货币市场不发达，债券市场严重滞后。这将可能制约基金风格、投资策略的实际操作效果，造成基金产品风格“言行不一”。3.5 管理人才缺乏开放式基金的最大特点之一就是“专家”理财，作为基金管理者尤其是开放式基金管理者，必须是既具有深厚的理论知识，又具有丰富的实践经验的“专家”。但在我国，这样的“专家”还十分缺乏。我国的基金业还处于起步阶段，相当部分的基金管理人在设立基金时并没有实践经验，基本上是在摸索中起步的。目前我国基金管理公司的研究部门规模普遍较小，基金经理的操作还要借助公司之外的券商和咨询机构的研究力量。这样会存在一些问题:一是由于不是第一手资料，基金经理难以就上市公司的销售、利润、竞争、成本控制和行业发展趋势等获得最新信息，无法对市场变化作出迅速反应;二是风险较大，比如券商的研究机构推荐的股票可能正是该券商的自营盘正在跟踪或已经操作的股票，其风险可想而知。开放式基金运作成败的关键不仅在于其投资收益的情况，还与其市场营销能力、投资者关系和市场形象密切相关。而在这些方面，我们积累的人才和经验还非常少，开放式基金在发展初期将面临严峻的人才考验。第四章 发展开放式基金的解决政策从世界投资基金发展的历史来看，投资基金是资本市场发展到一定程度和一定规模后的金融创新现象，开放式基金则更是资本市场发展到较高级阶段的产物。我国开放式基金发展所面临的这些问题，是一个新生证券市场难以逃避的实际问题。只有正视现实，不断积累经验，在数量和规模扩张的同时更加注重完善开放式基金发展的条件和环境，才能为开放式基金的大发展打下坚实的基础，发挥开放式基金的优势，促进基金业的发展，进而充分发挥基金业对证券市场的推动作用。开放式基金是有潜质的市场新生儿，它将促使证券市场发生深刻的变化，推动证券市场向规范化和市场化的方向进一步发展。对于制约开放式基金发展的种种因素，我们要采取有效的对策来化解。4.1 加强立法与监管建立规范化基金监管体系，加强对基金管理人的监管。我国开放式基金效率低下，业绩不佳，很大程度与基金管理公司不规范管理、自身经营素质及我国不健全的监管体系有关。基金的监管主要包括基金的内幕和关联交易行为、信息披露两大方面的问题。从我国基金市场的实践看，由于基金当事人利益的复杂性及隐蔽性，使基金的监管成本高、难度大，对基金持有人利益的保护有待加强，也正是从这层意义上来说，借鉴西方发达国家的监管经验就显得尤为重要。采取美国模式将更加有利于我国开放式基金的发展和成熟。在美国，禁止基金内幕和关联交易是基金监管的核心。内部人或关联方(包括董事、经理、投资顾问，持有基金%5以上股权以及其他直接或间接控制基金的自然人和法人)被禁止向基金出售或购买任何证券或资产。这主要是担心他们利用其对基金的控制权而按不公平的价格买卖资产。关联的证券经纪商不能将自己所拥有的证券买卖给基金，但他们可代理基金交易收取正常的佣金费用。此外，基金不得向关联方提供贷款，不得与关联方有联合交易。美国还禁止与基金有关联的证券承销商在证券发行期间向基金出售任何证券，因为承销商可能会把难以售出的证券甩到基金的资产组合中来。对关联交易的限制对于维护基金的诚信程度和公众对基金的信心至关重要。虽然美国证券交易委员会也时常行使豁免权，允许一些无害的关联交易，但总体上讲，美国对于关联交易的限制较其他国家要严格得多。4.2 提高上市公司质量改善证券市场最基本投资对象一上市公司的整体质量，不仅仅是为开放式基金提供有力的支持，也是整个证券市场健康发展基本保证。面对中国股市上市公司素质普遍较为低下的状况，必须采取有效的措施来加以改变。监管部门应始终把提高上市公司质量作为根本任务来抓，严把上市审核关，促进上市公司的规范管理。一方面通过新股发行的核准制来把好新股发行关，将素质差的企业拒于股市大门之外，为股市提供具有良好经营业绩和成长前景的新鲜血液。另一方面，要建立股市的“退出机制”，将那些已经不符合上市公司标准而又挽救无望的企业坚决地剔除出去。再一方面是深化国有企业改革，完善法人治理结构，努力提高其盈利能力。4.3 大力培育机构投资者，树立理性投资理念在我国证券市场一直呈现出典型的散户主导型特征，机构投资者仅掌握流通股本和市值的20-30，可见中国证券市场的机构投资者的发展潜力巨大。近几年我国也相继出台鼓励机构投资者的措施，如鼓励“三类企业”入市，积极发展保险资金投入证券市场，鼓励社会保险资金入市等，这些都是发展机构投资者的举措，而开放式基金更是具有巨大的发展潜力。要培育健康和高效的机构投资者，应遵循下列原则:一是必须统一所有代客理财的投资机构(包括保险公司、养老基金、投资管理基金、信托公司和证券公司)的标准，同时对从业人员进行充分的资格认定。二是实现机构投资者的股权多样化和私有化，以加强机构投资者的治理结构与投资管理水平。三是放松投资限制，并建立合理、统一的投资法规。随着市场的发展，证券市场的投机特征将逐步弱化，投资人的投资理念会日趋成熟，由投机转向投资。加入WTO后，国外理性化的投资理念将对国内产生较大冲击。要不断加强对投资者价值投资和理性投资的教育，向广大投资者推介国外成熟的投资理念，帮助中小投资者树立正确和投资理念，促进国内投资者素质的提高和结构的调整。开放式基金还处于起步阶段，其进一步发展必然要求投资者改变投资理念，逐步走向成熟。4.4 开放式基金的品种做到多样化我国开放式基金的品种比较单一，综合基金多，而专项基金少，使专家理财的特色并不明显。因此，我国应在完善现有基金品种的基础上，根据保险、养老、社会保障、居民储蓄等社会资金的期限、结构、预期收益和不同投资者的投资偏好及要求，适时推出适宜的基金品种，引导社会资金投资于基金，增加开放式基金长期稳定资金来源，促进开放式基金大规模发展。首先，基金管理公司为了更好地吸引客户，在开放式基金的品种设计上应追求多样化和个性化，开放式基金真正出现百花齐放的局面是可期的。其次，基金的投资方向和收益分配均应根据契约及招募说明书的规定进行，其中基金名称显示投资方向的基金的非现金资产至少有8%0属于该基金名称所显示的投资内容。鼓励基金品种的多样化，要求基金严格按照基金契约承诺的投资方向进行投资，估计会在一定程度上避免像目前市场上封闭式基金投资的趋同性。目前我国己经发行的开放式基金都是以A股股票为主要投资对象的基金(少数比例为国库券)，而以债券、B股等己经初步具备基金投资条件的金融工具为主要投资对象的基金尚未诞生，这将成为今后一个阶段我国基金产品创新的重点。这样以后相信我国货币市场基金能够为投资者提供较好的回报。4.5 壮大基金管理公司实力，提高营销服务能力4.51 增强危机感，提高服务意识从当前来看，基金管理公司具备了管理资金的能力，但在吸引资金的能力(即市场营销)上极为欠缺。我国现有的基金管理公司的市场营销观念还不强，以服务于持有人的营销体系还没有建立起来。快速论文发表必须明白，这是一个服务行业，投资者有无数的风险和收益的无差异曲线，开放式基金不再是卖方市场，而是买方市场，基金管理人必须导入市场营销意识，以争取吸引更多的资金加入开放式中来。开放式基金管理人同时还必须明自，基金管理公司之间也必将展开对目标客户市场和资金的争夺将市场细分，争取更多的管理资产和稳定的客户，必须全方位地导入市场意识、客户意识和服务意识，完全从投资者的需要出发来设计产品和构造投资组合，通过广告、人员推销等形式，树立良好的品牌形象，通过建立客户资料系统来加强与持有人和潜在客户之间的沟通与联系。加强市场调查，定期了解客户对基金管理公司所管理的基金的评价，及