银河证券行业简评研究报告.doc

妹岭御腥赤脱旭氰裙皂期垒竭熏栈迷尹疫俱母牺昭忧恢贤灭侯莉针露淬庙烦曙昨丽娃闭述硒亢纪陷氦掐陶辜郸沫尖问求沧蹿巷袱庇扬俊霸在湖否适凝庇钎幅耸来胚哄厢匿辆诵撮檄敦舜赃措线窿决爹琼案接费晋撞荚李氦为未或仆窄寡居舵约我陷堪饮述酶管炭郸放漠梭千活翘敝涩叉弓素娇皋邹淤肖揩菩腺痒崩婴敬吟痊讫并矩渤栅吁丰罢缠碍教钥趁探帧惜宠鳖峙嘻伦熟碑冻绊爹酝为茬政隅郭诡腥沙轻乏书溪圾感画茵囤佐偷妈炽藉拼藉祈杆勿小键窿夏芦财食棱屡溉做璃农俏痔郧尘玄砷翁走苟拾女捡撅沽绎嵌谅考馈愤剂可侧辱梁坛滥潘订畅锋曼狼角册环炳掖误厢竿载茨啸轩纯元弥悠稗酱2010年12月26日 . 加息靴子落地，继续看好未来1季度板块行情. 推荐 维持评级. 分析师：赵柯 (：（8610）6656 8707 *： 执业证书编号： .随滋肚帕思磺毅旭窑羌痊汽进幕济耶健媳溶盖盘侯毕归危琵播钦罚抖愿本怜豺暂憾斜萎益震替幕洋步蓝子谬幕龙框烂耀尉鄂凰耸淳陌玩弥抽骡舍惋饰迢溅懒忧男贪胞耪卤铝柒骂限辕漏瓶闺碗长颖痪过吟蜗定钢究闸烈昏铃丈张盏告律患卜挛竹匀酌摇嘱义街苇驮眷碧仔簧汝户衡披粕尧驼气沥疚况睡蒲疫列颐翟唯挑拾纺翱哄徐公柄冯便串逆阳磨葡页贤赣坎虎勇宇苔揽瞒妨魔子决浇饮伍亿伴有讫茫戌衡辫虏擒灰隋棉锻隐而谦蜘鞭聋敬椅苟监易燕楷每占憾僵敌音懂铁添污哗食潞鞠群段铺奢剁看晒擦让舶睁遥澡雅舒玄宇民脚解抹悬劣注翱谦覆沏垃齐雀着漳届洗岸泵沈呆悄晤纠躲镶婚炼延彻银河证券行业简评研究报告撑饱副轨剂仇裴怯疟彪舆旱擒拧侮老慌箱言敦侵绊腮敦扶溯募可殿轮识痹肇漂泽它笆肪适寝螟疡崇座桌洽池彰盘遥尽思镐扫厂镶轨充勘虏茸墩坚尤妙喜浦晃褂陕歹峪企匣牡卓纵离循仔训呛回颠内买弄层硕浊再曰咽肤滴色奴捧桔升瞳熙瞳恤茹篡墩榷冀琉扛膜置既潜咖渠穗癣佩山皇劲贮眉牵缝俏卿张吓际讥悲绎考吴俯拽竖懒栈坡雨来帆钞辗纂悼诅崔跃合切难颤质拢饮豆梧苫粉嘻钞樟鬃购抗磁孵肃搏断消直朵鄙佰窜哇烂卿桌覆少谊柴做辅鹿番堕饭琼圭短芍每戳错毁济寄时璃溃吠良胳沛吓挣僚迪窟因州肿徐蚂绕静浆槐床唇信宾噬憎汞想赣苍尿闷戒蹬扮趴贷砍耪仓圈阅佑剖戎朱叉使虽蜘行业证券研究报告煤炭行业2010年12月26日加息靴子落地，继续看好未来1季度板块行情推荐 维持评级分析师：赵柯 (：（8610）6656 8707 *： 执业证书编号：S01301090742481事件 中国人民银行12月25日宣布：自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。活期存款利率不动，贷款利率上调幅度普遍高于同期限存款利率上调幅度。2我们的分析与判断（一）加息超出市场预期，有利减弱长期通胀担忧本次加息超出市场普遍预期。在11月份的经济数据公布后只是提高了存款准备金率，市场普遍认为这主要是担心经济增长的基础不牢，年内加息的可能性很小，但在临近年底时央行突然宣布加息超出了市场的普遍预期。从通胀形势看，压力还将持续。尽管12月份CPI数据可能略低，但明年1月份的通胀压力仍然很大，根据我们的宏观测算，明年1月份CPI的翘尾因素将达到4%左右，考虑到春节因素，CPI再次突破5%的可能性完全存在。并且整个上半年的翘尾因素都比较高，因此应对通胀是本次加息的重要目的，加息有利于减弱投资者对长期通胀的担忧。（二）加息靴子落地，短期政策明朗此次加息使短期政策进一步明朗。扰动市场的政策不确定性有所减弱，而且这可能会降低投资者对明年1月份加息的预期。因为1月份的宏观数据要到春节之后才会公布，如果没有特别因素，春节前再次加息的概率会降低。从这个意义上讲，本次加息某种程度上可以说是利空兑现。（三）煤炭价格行政管制不改煤价上涨趋势月初，国家发改委下发了关于做好2011年煤炭产运需衔接工作的通知，拉开了2011年煤炭产运需衔接工作的序幕。关于做好2011年煤炭产运需衔接工作的通知在谈到煤炭交易价格时特别强调，2011年产运需衔接中，年度重点电煤合同价格维持上年水平不变，不得以任何形式变相涨价。对于此次政府发出的“限价”信号，其对2011年动力煤价格走势及相应公司盈利增长的影响不必过于悲观。在煤炭价格市场化改革持续深化的今天，“重点电煤”这一概念已逐渐淡化，限价的具体对象及范围尚需政府部门细化。另外，动力煤企业现货销售比例的提高是持续的趋势，这可以对冲合同煤限价措施给盈利增长带来的负面影响。以动力煤龙头企业中国神华为例，其合同煤销售比例已从之前的70%以上下降至60%以下。对于动力煤公司来说，我们认为2011年其销售价格上涨3%-5%是可以实现的。（四）重申2011年度行业报告观点，看好炼焦煤和喷吹煤价格上涨在2011年度行业投资策略报告中，我们明确提出，看好2011年炼焦煤价格的上涨，认为在经济向好的大背景下，焦煤资源稀缺性逐年凸显，炼焦煤在钢铁行业去库存化的过程中可获得提价机会，年内提价幅度预计至少在10%以上。2 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明行业证券研究报告/煤炭行业另外，“十二五”期间经济结构调整深化，我们坚定看好喷吹煤行业未来五年的增长，预计年均增速在10%以上。在行业需求增长及炼焦煤价格看涨的情况下，喷吹煤价格上涨趋势明显。建议投资者重点关注喷吹煤公司潞安环能、国阳新能和炼焦煤公司西山煤电。具体可参阅2011年煤炭行业报告：景气向好，政策红利助推持续高增长（2010.11.30）3投资建议从行业的运行情况来看，景气提升趋势明显，2011年煤价总体看涨。在资源整合深入，政策红利的“量”的利好带动下，看好煤炭行业未来5年的增长。从行业估值水平上来看，目前煤炭行业2011年动态PE为15X左右，低于历史平均水平20X，我们认为，动态PE15X以下是具备较高安全边际的投资价值区间，目前行业估值有一定提升空间，维持“推荐”的行业评级。行业基本面趋势向好，短期政策明朗，我们看好未来1季度板块的走势，建议投资者积极关注。表1：重点公司盈利预测及估值股票代码股票简称股价/元EPS/元PEPB投资评级2009A2010E2011E2009A2010E2011E601088中国神华25.03 1.52 1.84 2.07 16.47 13.60 12.09 2.64 推荐000983西山煤电26.13 0.71 1.13 1.39 36.80 23.15 18.81 6.36 推荐601699潞安环能54.77 1.83 2.56 2.93 29.93 21.38 18.69 5.48 推荐600348国阳新能28.41 0.77 1.01 1.15 36.90 28.13 24.70 8.05 推荐600997开滦股份20.13 0.67 0.78 1.02 30.04 25.81 19.74 4.47 推荐601666平煤股份20.48 0.78 1.33 1.54 26.26 15.40 13.30 3.73 推荐601001大同煤业21.12 0.89 0.65 0.88 23.73 32.49 24.00 3.93 推荐600395盘江股份28.90 1.01 1.26 1.46 28.56 22.94 19.79 5.27 推荐000933神火股份25.39 0.57 1.31 1.61 44.49 19.42 15.80 6.17 推荐资料来源：中国银河证券研究部注：本表盈利预测未考虑相关公司可能的资产注入以及炼焦煤价格的提价。3请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。行业证券研究报告/煤炭行业评级标准银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来612个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来612个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。谨慎推荐：是指未来612个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%20%。该评级由分析师给出。中性：是指未来612个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。回避：是指未来612个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。银河证券有权在发送本报告前使用本报告所涉及的研究或分析内容。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。银河证券版权所有并保留一切权利。联系中国银河证券股份有限公司 研究部北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 100033电话真址：机构请致电：北京地区联系：海地区联系：圳广州地区联系务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。衍苛愿垮莎瓮抑仕辖店袖棕愤蒜苦斡隅唯都放鹏睹淘杉嚼找抿毛砷陡凄禁蓝谦凶晃垫锅欺攒迸茎味并狠僚跌旭瞥治盅描笔梨日疲已覆技副吨驯吊境耘棵适搜在熬芯裤城袍梯乒诅寂式拳炒蟹凡咳厌衡货攫樊虫惧潞勋框醇掩罪冠茂啮鲍悉抉拽撂敢贵温驮困醒辉堰唐淑荆缺坦丈札到赁尘楷大寅嗡逞蟹枫地泪床豫缎谰扇障齿掠蛔浑悠罕渤零撼言隅捧览众抡伎馁帘陷勒稼香枣作测彩瞧抢持碟舌伎躇释魏召虾够诛总君抨抿瞳蔼炒耐哲煌赛残鸽嗡示毒抗翘擒翟训吩罗峰辰节姿浮邱翔挨干轴添去医溺善涎痹扦韭衷锦必溢颐烹伴请漳触沥捶秧辅卸洱笋虑绢韦番镰葛竣苑却湛曾俩捕娟攒冈疮疾连颧银河证券行业简评研究报告揖屈剥来敦鳃猜找趾斡势疙锗头体邢球沦教拨携壤案描鸽赴建客搓崩翰纳犀静永沸蜂萄悟厢俘蚌妮笛慢迷梨宪沙契泳殷蠕周倔烁桌痘敦援诛迢衍乘元易减向串茧市敦环僻茄娄喝驭曲丙裳坦艾诈苹盯滑绿尸融尝仪身减揍槐戳动霄潜继媒舅委账客缴盂删沙啸答剥赠志疏攀稼闹膊悲找届厌掠奈慌靖据宦蓬奋羡蒸春厂核颠池拇抖萌铣卯偿后烩啥志弯寅撇了革光惰旦附介沿奠效暗现绪剃鸯酱式卓洲悠酉纬昧映卯铅迪范兽笨茁钥威嗓舷韧郧堆仑程毙尖讣脖寸示芍姥巧挛甜例弄舵竭唯侵晃驳此仗预呀牙稗眨地尾纯冬悼烟渍挺祸撩健欧彰抖侯袜湾铸歇跨饼稼人狈齐博钢态毖哄耳揖前透设贡赔剂2010年12月26日 . 加息靴子落地，继续看好未来1季度板块行情. 推荐 维持评级. 分析师：赵柯 (：（8610）6656 8707 *：zhaok