财务分析与评价模块讲解.doc

此文档收集于网络，如有侵权，请联系网站删除五、 财 务 分 析 与 评 价 模 块案例一资料：A公司于1994年成立，并于1997年开始上市。A公司主要从事空调制冷产品、电视机等家用电器的生产。近年来，A公司积极致力于扩大经营范围，通过证券投资、参股控股等方式与其他行业进行广泛协作，不断拓宽经营领域，调整产业结构和产品结构。A公司2004年有关的财务资料如下表：资产负债表编制单位：A公司 2004年12月31日 单位：万元项目年初数年末数流动资金：货币资金40005400短期投资2700029000应收账款3380032400减：坏账准备16001900应收账款净额3220030500存货3620023600流动资产合计9940088500长期投资4940044300固定资产：固定资产原价5890058100减：累计折旧61007800固定资产净值5280050300无形及递延资产25001900资产总计204100185000流动负债10110079800长期负债200600负债合计10130080400所有者权益合计102800104600负债及所有者权益总计204100185000说明：A公司拥有普通股40000万股，每股面值1元。2004年12月31日每股市价为10元。利润表编制单位：A公司 2004年12月31日 单位：万元项目上年实际本年累计一、主营业务收入205000175000减：主营业务成本164000145000主营业务税金及附加200100二、主营业务利润4080029900加：其他业务利润1200300减：营业费用1600010300管理费用1440015900财务费用21002600三、营业利润95001400加：投资收益2670028700营业外收入66002700减：营业外支出51003600四、利润总额3770029200减：所得税113105700五、净利润2639023500说明：其中，财务费用全部为利息支出。要求：1、根据上述资料，计算下表中的各项比率并填入表中。项目2004年行业平均值一、偿债能力指标1、流动比率22、速动比率13、资产负债率0.54、已获利息倍数10二、营运能力指标1、应收账款周转率6应收账款周转天数602、存货周转率6存货周转天数603、流动资产周转率24、固定资产周转率1.55、总资产周转率1三、盈利能力指标1、主营业务利润率20%2、总资产报酬率10%3、净资产收益率15%四、发展能力指标1、营业增长率10%2、总资产增长率8%3、净利润增长率7%4、净资产增长率7%五、市场评价1、市盈率202、市净率42、根据上述计算结果对A公司的偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力及市场评价情况进行分析。分析与提示： 1、计算A公司的各种比率项目2004年行业平均值一、偿债能力指标1、流动比率1.1122、速动比率0.8113、资产负债率0.430.54、已获利息倍数12.2310二、营运能力指标1、应收账款周转率5.296应收账款周转天数68.1602、存货周转率4.856存货周转天数74.23603、流动资产周转率1.8624、固定资产周转率3.391.55、总资产周转率0.901三、盈利能力指标1、主营业务利润率17.08%20%2、总资产报酬率16.35%10%3、净资产收益率22.66%15%四、发展能力指标1、营业增长率-14.63%10%2、总资产增长率-9.36%8%3、净利润增长率-10.95%7%4、净资产增长率1.75%7%五、市场评价1、市盈率17.02202、市净率3.8242、根据上述计算结果对A公司的偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力及市场评价情况进行分析如下：(1)偿债能力A公司的流动比率、速动比率和资产负债率均低于行业平均值，表明该公司偿债能力相对较弱。进一步分析可知，2004年A公司的流动负债较上年减少了21300万元，而流动资产也较上年减少了10900万元，这主要是由于存货的减少所致。A公司2004年流动比率及速动比率与上年相比有所上升，表明A公司的短期偿债能力有增强的趋势，同时，资产负债率较上年有所下降，表明其长期偿债能力也在加强，但与行业平均水平相比较仍有一定的差距，需进一步并加以改善。(2)营运能力A公司的应收账款周转率、存货周转率均低于行业平均值。这表明A公司的应收账款周转速度过慢，有过多的资金滞留在应收账款上，资金利用效率及应收账款管理效率较低力，A公司应查明原因并加以改进。A公司的存货周转速度较上年有所提高，说明A公司在2004年加强了对存货的管理，但与行业平均水平相比仍有一些差距，应迸一步加以改进。A公司的固定资产周转率高于行业平均水平，表明固定资产运行状况良好。总资产周转率是综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出周而复始的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。由于A公司的流动资产周转速度较慢，造成公司总资产周转率低于行业平均水平，资产总体运营效率相对较低。(3)盈利能力主营业务利润率反映了企业主营业务的盈利能力。A公司的主营业务利润率低于行业平均值，说明公司应进一步加强对成本的控制。与此同时，A公司的总资产报酬率、净资产收益率却均高于行业平均水平，究其原因，这主要是由于A公司的投资收益额较大而造成的，A公司应当进一步加强对投资的管理以降低风险，稳定盈利水平。(4)发展能力A公司的营业增长率、总资产增长率、净利润增长率、净资产增长率均低于行业平均水平，有的甚至出现负增长，并且A公司的主营业务收入、主营业务利润、营业利润较上一年度从总量上有不同程度的减少，说明A公司的生产经营正在萎缩。这种现象一方面可能是由于A公司所处行业竞争日益激烈所致，另一方面可能是大幅削减销售费用所产生的。相反，A公司的管理费用却有较大幅度的增加，这样导致营业利润的下降。A公司应进一步加大市场开拓的力度，或者寻找更好的投资机会。(5)市场评价情况市盈率反映了投资者在证券市场上为获取对企业本年利润的要求权所愿意付出的代价，发展前景较好的企业市盈率较高，反之，发展前景不佳的企业市盈率较低；市净率通常反映了市场投资者对企业资产质量的评价，反映企业发展的潜在能力。A公司的市盈率及市净率均低于平均水平，说明市场对该公司的预期不高，对未来前景和发展趋势信心不足。案例二资料：C公司为一家从事食品加工的公司，其2004年的主要财务数据如下：1、C公司2004年度资产负债表：资产负债表编制单位：C公司 2004年12月31日 单位：万元项目年末数流动资产：货币资金40短期投资60应收账款净额170存货360流动资产合计630长期投资60固定资产净值700无形及递延资产10资产总计1400流动负债300长期负债400负债合计700所有者权益合计700负债及所有者权益合计14002、C公司2003年度的销售利润率为16%，总资产周转率为0.5次，权益乘数为2.2，净资产收益率为17.6%。C公司2004年度的销售收入为840万元，净利润为115万元。假设C公司2004年年末于2003年年末的总资产水平相同。要求： 1、计算C公司2004年年末速动比率、资产负债率和权益乘数。2、计算C公司2004年总资产周转率、销售净利率和净资产收益率。3、运用连环替代分析法分析C公司的销售净利率、总资产周转率和权益乘数变动对净资产收益率的影响。分析与提示： 1、根据表中所列数据，计算C公司2004年年末速动比率、资产负债率和权益乘数如下：速动比率=（630-360）/300=0.9资产负债率=700/1400=0.5权益乘数=1/（1-0.5）=22、 C公司2004年总资产周转率、销售净利率和净资产收益率如下：总资产周转率=840/（1400+1400）/2=0.6（次）销售净利率=115/840=13.69%净资产收益率=115/700=16.43% 3、运用连环替代分析法分析C公司的销售净利率、总资产周转率和权益乘数变动对净资产收益率的影响如下：（1）因素分解式：净资产收益率=销售净利率总资产周转率权益乘数分析对象：本期净资产收益率-上期净资产收益率=16.43%-17.6%=-1.17%（2）进行连环顺序替代，计算出每次替代后的结果。上期数： 16%0.52.2=17.6%替代销售净利率： 13.690.52.2=15.06%替代总资产周转率: 13.690.62.2=18.07%替代权益乘数: 13.690.62=16.43%(3)确定各因素对净资产收益率的影响。销售净利率降低对净资产收益率的影响：-=15.06%-17.6%=-2.54%总资产周转率加快对净资产收益率的影响：-=18.07%-15.06%=3.01%权益乘数变动对净资产收益率的影响：-=16.43%-18.07%=-1.64%各因素变动对净资产收益率的影响合计数：-2.54%+3.01%-1.64%=-1.17%案例三资料：SC公司近三年的主要财务数据和财务比率如下： 项目2001年2002年2003年销售额（万元） 4000 4300 3800 总资产（万元） 1430 1560 1695 普通股（万元） 100 100 100 保留盈余（万元） 500 550 550 所有者权益合计 600 650 650 流动比率 1.19 1.25 1.20 应收账款周转天数（天） 18 22 27 存货周转率 8.0 7.5 5.5 债务/所有者权益 1.38 1.40 1.61 长期债务/所有者权益 0.5 0.46 0.46 销售毛利率 20.0% 16.3% 13.2% 销售净利率 7.5% 4.7% 2.6% 总资产周转率 2.80 2.76 2.24 总资产净利率 21% 13% 6% 假设该公司没有营业外收支和投资收益；所得税率不变。要求： （1）分析说明该公司资产获利能力的变化及其原因；（2）假如你是该公司的财务经理，在2004年应从哪些方面改善公司的财务状况和经营业绩。分析与提示：（1）资产获利能力的变化及其原因：该公司总资产净利率在平稳下降，说明其运用资产获利的能力在降低，其原因是资产周转率和销售净利率都在下降。总资产周转率下降的原因是应收账款周转天数延长和存货周转率下降。销售净利率下降的原因是销售毛利率在下降；尽管在2002年大力压缩了期间费用，仍未能改变这种趋势。（2）2004年应从以下几方面改善公司的财务状况和经营业绩：扩大销售； 降低存货； 降低应收账款；增加收益留存；降低进货成本。案例四资料：某公司简化的2003年度资产负债表和损益表如下（单位：万元）：资产负债表 2003年12月31日 （单位：万元） 项目年初数年末数项目年初数年末数流动资产合计应收账款其他速动资产存货长期资产资产合计25010070802004502801108090220500流动负债长期负债负债合计股东权益 权益合计100110210240 450110120230270 500利 润 表 2003年12月项 目本年累计一、销售收入(现销)销售成本销售税金销售费用管理费用财务费用（利息费用）二、营业利润投资收益营业外收支净额三、利润总额所得税（）四、净利160 100 12 36 0.2 1 -0.5 该公司发行在外的普通股为200万股（每股面值为1元，市价为5元）。本年度发放股利10万元。要求：(1)完成利润表的内容。（2）完成下表空缺内容(-部分不添)。（3）计算2003年度的每股收益、市盈率、每股股利、股利发放率。（ 注：均保留两位小数） 比 率 2002年 2003年流动比率速动比率资产负债率利息保障倍数存货周转率流动资产周转率总资产周转率销售利润率总资产报酬率权益乘数净资产收益率 分析与提示：（） 简化利润表 单位:万元项目本年累计一、 销售收入(现销)销售成本销售税金销售费用管理费用财务费用（利息费用）二、 营业利润投资收益营业外收支净额三、 利润总额所得税（）四、净利16010012 3 6 0.2 38.8 1 -0.5 39.3 12969 26331（） 财务比率计算表比 率 2002年 2003年流动比率速动比率资产负债率利息保障倍数(倍)存货周转率(次)流动资产周转率(次)总资产周转率(次)销售利润率总资产报酬率权益乘数净资产收益率2.501.7046.67%1.882.55173 46.% 197.5 1.18 0.6 0.34 24.56% 8.32% 1.85 10.33%(3)每股收益0.13元 市盈率38.46 每股股利0.05 股利发放率38.46%案例五资料：李达最近受雇于科特公司，该公司主要生产电子计算器。他上任后的第一项任务是编制一份公司最近两年的财务分析报告，李达首先从收集资料开始，经过一段时间的工作，他得到以下公司近两年的财务资料： 资产负债表12月31日） 单位：元 项 目20012000资产 现金及银行存款5200057600应收账款402000351200存货836000715200流动资产小计1290000 1124000 固定资产原值527000491000减：累计折旧166200146200固定资产净值360800 344800 资产总计1650800 1468800 负债及所有者权益 应付账款175200145600应付票据225000200000应计费用140000136000流动负债小计540200 481600 长期借款424612 323432 普通股（100000股）460000460000留存收益225988203768所有者权益小计685988 663768 负债及所有者权益总计1650800 1468800 损 益 表 单位：元 项 目20012000销售收入3850000 3432000 销售成本32500002864000其他支出 430300 340000折旧2000018900营业成本小计3700300 3222900 息税前利润149700209100利息支出76000 62500 息后税前利润73700146600所得税（40%税率）29480 58640 净利润44220 87960 每股净收益0.4420.880 其他有关数据： 项 目2001200012月31日股票价格：685股数100000100000每股股利0.220.22分期付款40000400002001年现金流量表 经营活动产生的现金经营活动现金流入：净收入 44220折旧 20000应付账款增加额 29600应付费用增加额 4000经营活动现金流出：应收账款增加额 （50800）存货增加额 （120800）经营活动产生的净现金流量 （73780）投资活动产生的现金 固定资产投资 （36000） 筹资活动产生的现金 应付票据增加额25000长期借款增加额 101180现金股利支出（22000）筹资活动产生的净现金流量104180 现金净流量 （5600）年初现金余额 57600年末现金余额 52000 2001年行业平均数据 指标行业平均流动比率2.7速动比率1.0存货周转率应收账款周转天数固定资产周转率7.032天10.7总资产周转率2.6资产负债率利息保障倍数50%2.5销售净利率总资产收益率净资产收益率市盈率3.5%9.1%18.2%14.2市场价值与账面价值比率1.4要求：假如你是李达的助手，他要求你帮他编制一份说明公司财务状况的分析报告。请你根据以上资料回答以下问题：（1）根据该公司的现金流量表，你认为该公司的财务状况如何？（2）请计算该公司的流动比率和速动比率，并分析公司的流动能力。（3）请计算该公司的资产负债率、利息保障倍数。从这些数据中你可以得出什么结论？（4）计算该公司的获利能力指标。（5）计算公司的市盈率、市场价值与账面价值比率指标。如果你是公司的投资者，这些指标对你有何意义？（6）利用下面简化的资产负债表说明某个比率的变化如何影响股票价格。例如，公司改善收款程序，从而使应收账款周转天数从37.6天降低到 27.6天，那么这个变化如何在财务报表中体现出来并影响股票价格？应收账款 402000 负债 964812其他流动资产 888000 净资产 685988固定资产净值 360800资产总计 1650800负债及所有权益 1650800分析与提示：（1）从现金流量表中我们可以发现科特公司一些重要的财务状况。首先，我们可以知道，科特公司的经营现金净流量为-73780，因此，虽然公司的损益表中计算的净利润为正数，但是公司的现金却是流出量大于流入量。其次，由于公司的现金流量为负数，公司不得不借入126180元的长期负债以用于日常经营、固定资产的增加和股利支出。尽管借入这笔长期负债，但公司2001年现金余额仍然减少5600元。（2）在即将到来的年度里，科特公司需要偿还540200元负债，公司是否能够按付款要求偿还这些负债？以下两个比例将提供简便的流动性衡量方法。流动比率=流动资产流动负债=1290000540200=2.39速动比率=速动资产流动负债=（1290000-836000）540200=0.84 20002001行业平均流动比率2.32.42.7速动比率0.80.81.0注：为简便起见，以上数据均为保留一位小数的近似数。下同。科特公司2000年和2001年的流动比率和速动比率均比较稳定，但都略低于行业平均水平。公司2001年的流动比率为2.4，即公司资产账面价值的42%（1/2.4）可用于偿还目前的流动负债。总的来说，存货是公司流动性最差的流动资产。而且在降价处理的情况下，存货最容易遭受损失。科特公司的速动比率为0.8。这表明即使公司的应收账款全部收回，公司仍然需要通过销售存货来增加现金以满足短期的偿债要求。（3）资产负债率=负债总额资产总额=（540200+424612）1650800=58.4%利息保障倍数=息税前利润利息支出1.9720002001行业平均资产负债率54.8%58.4%50%利息保障倍数3.32.02.5资产负债率和利息保障倍数都反映了公司的负债水平，但二者的侧重点不同。科特公司的资产负债率略高于行业平均水平，并且呈上升趋势。科特公司有一半以上的资本来源于债权人，这样，如果科特公司不采取自有资本筹资方式，那么他就很难以合理的资本成本筹集到额外的资本。利息保障倍数侧重于公司偿还利息支出的能力。在某些情况下，它是一个比资产负债率更好的反映公司负债水平的指标。例如，公司的资产负债率可能很高，但它的固定资产大都破旧，并且已大部分计提折旧，因此在资产负债表中价值很低，但实际上这些资产还很有使用价值，能够产生较高的收益和现金流，在这种情况下，资产负债率就可能高估了负债对公司风险的影响。但是就科特公司而言，2001年的利息保障倍数低于行业平均水平并且低于2000年的水平，这样，同资产负债率一样，也表明公司负债水平过高。（4）科特公司的获利能力指标主要有以下三个：销售净利率=净利润销售收入=442203850000=1.15%资产收益率=净利润资产总额=442201650800=2.68%净资产收益率=净利润净资产总额=44220685988=6.44%20002001行业平均销售净利率2.6%1.15%3.5%资产收益率6.0%2.7%9.1%净资产收益率13.3%6.44%18.2%由此可知，科特公司的销售净利率较低并且呈下降趋势，这表明公司产品的销售价格相对较低，或成本相对较高，或者二者兼而有之。公司的资产收益率和净资产收益率都远远低于行业平均水平，并且较2000年均有所下降，这两个指标是“底线”比率，由于科特公司的这两个指标都不太理想，那么我们不难想像该公司的股票走势不会很好。（5）市盈率=每股市价每股收益 =60.442=13.57市场价值与账面价值比=66.86=0.8720002001行业平均市盈率9.713.614.2市场价值与票面价值比1.30.91.4市盈率表明投资者为获得一元的收益所愿意支付的投资额。在2001年末，科特公司的股票市价为6元/股，它的每股收益为44220100000=0.44元/股，从而计算出市盈率为13.57。科特公司2001年的市盈率比2000年有所提高，即将达到行业平均水平。但是这个变化并不是由于股价的上升（股价从8.5元跌至6元，跌幅率近30%），而是由于2001年的每股收益率比2000年降低了近50%。如果每股收益按近几年的平均水平计算，那么科特公司的市盈率将远远低于行业平均水平，这说明投资者认为科特公司的风险较高，或者发展前景不乐观。 市场价值与账面价值比从另一方面表明对公司的看法。净资产收益率高的公司的市价将比净资产收益率低的公司的市价高出好几倍。2001年，科特公司的市场价值与账面价值比远远低于行业的平均水平，由于公司的净资产收益率较低，因此这也不足为怪。（6）公司的日销售额=3850000/360=10694（元），目前的应收账款为402000元，应收账款周转天数为37.6天。如果在不影响销售收入的情况下应收账款周转天数降至27.6天，那么资产负债表中的应收账款余额为1069427.6=295154(元)，比402000降低了106846元。这106846元可用于以下方面：a.减少负债，这将会降低利息支出从而提高利润；b.回购股票，这将会减少流通在外的普通股股数，从而提高每股收益率；c.投资于获利能力高的资产项目，这也可能提高净利润。不管怎样，每股收益都将会提高。这种变化也可能降低资产负债率从而改善其反映的风险特征（如果应收账款减少106846元）。这种变化也必然会提高利息保障倍数，从而降低公司的风险。案例六资料：三星集团是韩国排名仅次于现代集团的第二大财团，最初其主要从事电子产品的生产和销售，1993年随着国际电子产品价格的大幅下降，三星集团开始投资巨资开发和生产多用途汽车、客车及其他汽车，虽然其在汽车方面的实力落后于韩宝、起亚等韩国大型汽车生产集团，但是在发生经济危机之前，其财务状况还是处于良好状态，是大企业中具有代表性的集团。但在1997年的韩国金融危机中，三星集团的命运虽然不像韩宝、起亚等财团那样悲惨，但从1996年其财务状况日趋恶化的现实 ，也说明其步入衰退期。三星集团1996年度报告披露了该集团1996年度中期的基本财务状况，如以下三张表所示： 表1三星集团财务决算状况表(1992-1996)单位:亿美元项目 1992 1993 1994 1995 1996 总资产 净销售额 出口总额 净收入 自有资本回报率（%） 482 489 186 3.75 6 506 513 210 5.21 7 640 639 293 16.81 16 871 837 395 38.02 23 984 927 361 1.64 1 表2 三星集团损益表(1995-1996)单位：亿韩元项 目 1995 1996 收入 销售净额 国内销售额 出口收入额 其他收入 成本及费用 经营成本 销售及一般管理费 利息支付 其他费用 税前利润 所得税 净利润 657263.19 645768.73 341469.54 304299.19 11494.46 621905.59 526844.72 63341.60 12733.90 18985.37 35357.60 6029.37 29328.23 761962.94 746406.88 456162.51 290244.37 15556.06 759215.93 639205.80 77211.01 17525.05 25274.07 2747.01 1429.07 1317.94 表3 三星集团资产负债表(1995-1996)单位：亿韩元 资 产 负债和股东权益 项 目 1995 1996 项 目 1995 1996 流动资产 现金及银行存款 有价证券 应付票据和应收账款 库存 其他 投资额 非流动资产 土地折旧 房地产 机械设备 在建项目 其他资本 其他资产 资产总计 424321.00 39966.21 84310.36 48226.51 42458.28 209663.75 75310.26 169101.95 31799.46 43733.87 59932.59 28092.90 5543.13 3591.81 672325.02 99853.71 47591.48 117007.85 62329.89 46317.34 226607.15 97889.00 27318.28 42428.12 56068.09 62413.83 56110.46 10297.78 5664.97 830725.95 流动负债 应付票据 赊销应付账款 短期借款金额 流动长期借款 预付账款 其他 固定负债 信用债券 长期借款金额 储备资本 其他 股东权益 股本总额 资本盈余 未分配利润 资本调整 负债股东权益405677.95 8281.57 10771.86 60746.71 246675.46 14956.24 58246.11 136444.31 41809.90 52531.72 15740.14 26362.55 130202.76 30956.16 45590.36 54581.07 (924.83) 672325.02 489708.23 10778.41 21435.32 93939.92 294788.31 13441.70 55324.57 206787.24 70115.18 78243.22 19706.34 37722.55 135230.49 40082.86 48917.33 52996.17 6765.87 830725.96 要求：请根据三星集团的上述资料，进行以下分析： （1）从三星集团财务决算状况表中我们可以发现三星集团存在什么问题？ （2）从三星集团资产负债表中我们可以发现什么问题？ （3）从三星集团损益表中我们可以发现什么问题？分析与提示（1）三星集团的财务决算状况表中我们可以看出：1992年1996年5 年期间，三星集团的总资产增长了104.15%，而1996年净收入（利润）与1992年相比，不仅没有增加而且大幅度减少，1996年的净收入仅达1992年的43.73%；其中，特别引人注目的是，与1995年相比，1996年总资产增加了113亿美元，而净收入却从38.02亿美元猛然下落到1.64亿美元，降幅达95.69%，这说明，三星集团的资产效益从质量上已严重恶化。净销售额与总资产之比，1992年为1.02,1994年落到1以下，1996年仅为0.98。这既说明资产效率处于持续降低趋势，也反映了资产变现能力的持续减弱。自有资本回报率，在19921995年间快速提高，而1996年却急速下落到最低点1。这反映了自有资本严重固化，流动性严重不足，因而资本的营运风险已急速上升。（2）由资产负债表我们可以看出三星集团存在以下问题：在资本来源方面，与1995年相比，1996年三星集团的总资产增长了23.56%，绝对值增加了158400.96亿韩元，但股东权益新增数量仅为5027.73亿韩元，所以新增总资产的绝大部分（约96.8）由新增债务构成，在新增债务中，“应付票据”和“购销应付账款”两项增加了71630.3亿韩元，占新增债务的4.67%，由此，新增债务的绝大多数由各项借款构成，在各项借款中，“固定负债”新增加了69342.92亿韩元，占新增债务的45.21%，与此对应，短期借款（包括“流动借款”）的新增额占新增债务的比重达到50以上。由于负债大量增加，三星集团的资产负债率由1995年的80.06%上升到1996年的83.72%。在资本使用方面，“流动资产”的新增值为75332.71亿韩元（占新增资本来源的47.56%,下同），其中，“有价证券”增数达32697.49亿韩元（占20.64%）。“应收票据和应收账款”新增数达14103.38亿韩元（占8.9%）,“其他”新增数达到16943.4亿韩元（占10.7%）。“现金和银行存款”新增数达7625.27亿韩元（占4.81%），“非流动资产”新增数为58216.33亿韩元（占36.75%），其中，“在建项目”新增数达28017.6亿韩元（占7.69%）,“房地产”新增数达12334.22亿韩元（占7.79%）,“土地折旧金”新增数达10628.66亿韩元（占6.71%），而“机械设备”的新增数仅达2481.24亿韩元（占1.57%）。将资本来源结构与资本使用结构相对比，不难发现，在新增资产中，“现金和银行存款”和“有价证券”占到25以上，使这类资产占总资产的比重从18.48% 上升到19.81%。流动性资产中，“现金”虽然流动性最高，但它不直接创造任何收益；“银行存款”和“有价证券”中的“国债”虽有一定的利息，但它们的利率通常低于贷款利率；“有价证券”中的“公司债”和“股票”，利息收益可能高于贷款利率，但它们的风险较大。三星集团在高负债的条件下，流动性资产占如此高的比重，直接意味着25以上的资产处于营运效益不良状态。在“非流动资产”中，“机械设备”的新增数仅占新增资产的1.57%,而“在建工程”项目、“房地产”和“土地折旧金”等占到32以上，这意味着在债务资产巨额增加的条件下，三星集团的生产能力几乎没有增加，技术几乎没有提高，产品增加从而销售额增加几乎完全依靠原有设备的加速运转，由此，经济效益大幅度下滑、营业成本快速提高、市场竞争力的某些降低都在所难免。（3）由三星集团的损益表可以看出，与1995年相比，尽管1969年的销售额增加了100638.15亿韩元，但这是依靠扩大国内市场、增加销售额所得到的，出口收入减少了14054.82亿韩元（即降低了4.62%），这意味着国际竞争力的降低；百元资产的销售收入由96.05%下降到 89.85%，说明了资产的大幅度增长不仅未能促进规模经济的强化，反而造成效率降低。在“成本及费用”项目中，“经营成本”上升了21.33，“销售及一般管理费用”上升了21.89%，“利息支付”上升了37.63%,“其他费用”上升了33.12，这些成本和费用加总后，使综合成本上升了22.8%，明显高于销售额增长（15.93%）的幅度。由于销售额未能与资产以同比增长，由于成本费用大幅度增加，所以，三星集团的经济效益在1996年以惊人的幅度下降，不仅绝对数比1995年减少了28010.29亿韩元,而且资产利润率从4.36%猛然跌落到0.16%,净资产利润率从22.53%猛然跌到0.98，远低于同期的存贷款利率。三星集团财务恶化对我们的启示 三星集团是韩国大企业中经营状况较好的财团。对三星的财务（经营）状况分析，虽然大致上揭示了韩国大企业在实行多元化经营中的财务风险和由此可能引发的金融风险，但其中的一些机理仍需进一步研究。 在现实经济生活中，不论是实行多元化经营战略的企业集团还是实行专业化经营的企业中，都存在着资产负债率过高、经济效益较低、资产质量恶化等现象，因