我国股票市场波动的宏观经济影响因素研究.doc

天津财经大学本科毕业论文中文题目：我国股票市场波动的宏观经济影响因素研究英文题目：Research on the Macroeconomic Impact Factors of Stock Market Fluctuation in China院系名称：理工学院统计系专业班级：统计1201班学 号：2012111127姓 名：张 辰指导教师：党爱军 2016年 4月 20日 内容摘要众所周知，股票市场与国民经济发展有着密不可分的联系，传播着国民经济的信号，用“晴雨表”和“气象台”来形容合理贴切。在市场机制中，股票市场的地位不可撼动，且发挥着主导作用。自1978年改革开放以来，中国的社会经济迅猛发展，而股市波动却很厉害。基于1990-2014年的相关数据，本文将统计分析方法和计量经济分析方法相结合，建立联立方程模型并运用不同的方法进行参数估计，以此来说明经济总量因素、货币因素、财政因素对我国股市波动的影响。从概念出发，建立模型分析原因，将理论与实际相结合，提出政府要放宽政策限制，让更多中小企业加入进来，与此同时要规范场外交易，注重与国际接轨，学习国外好的运营体系，吸取其失败的经验教训。还要采取多种措施保持股市稳定，比如继续积极培育市场化的机构投资者，规范现有机构投资者的运行。通过股票交易所从技术层面设立暂停交易、涨跌幅限制等措施，由政府出资设立股市稳定基金等合理化建议。关键词：联立方程；股票市场；宏观经济AbstractAs everyone knows, is inextricably linked to the stock market and the development of the national economy, spreading the signal of the national economy, with the barometer and weather station to describe a reasonable. In the market mechanism, the status of the stock market can not shake, and play a leading role. Since the reform and opening up in 1978, China the rapid development of social economy, and the fluctuation of the stock market is very fierce. Based on the relevant data of 1990-2011, this paper combines the statistical analysis methods and econometric analysis methods to establish a simultaneous equation model and use different methods to estimate the parameters. In order to illustrate the influence factors of total economic and monetary factors, financial factors on the volatility of Chinas stock market, starting from the concept, model analyze the causes and the combination of theory and practice, and proposed that the government should relax the policy restrictions so that more and more small and medium-sized enterprises to join in, at the same time to regulate the OTC transactions, pay attention to align with the international community, learning the foreign good operating system, draw lessons from the failure. Various measures should be adopted to maintain the stability of the stock market, such as to foster market-oriented institutional investors actively, regulate the operation of institutional investors. From the technical level to set up through the stock exchange to suspend trading, price limits and other measures by the government funded the establishment of the stock market stabilization fund rationalization proposals.Keywords：Simultaneous Equations；Stock Market；Macroeconomic目 录一、引言 1（一）研究背景 1（二）研究意义 1（三）研究思路 2二、国内外研究现状 3三、概念界定及理论基础 4（一）股票市场的界定 4（二）股票市场的作用 4（三）理论基础 5四、模型设定及识别 5（一）模型构建 5（二）模型识别 6 五、模型分析和结果 6（一）数据来源及处理 6（二）数据检验 7（三）模型估计 7（四）结果分析 9六、股票价格指数与经济规律背离的原因分析 10（一）政府干预过多 10（二）股市制度不完善 10（三）股民盲目跟风，投资不合理 11七、结论及建议 11（一）结论 11（二）建议 11附录 14我国股票市场波动的宏观经济影响因素研究一、引言（一）研究背景自1978年改革开放以来，中国的社会经济迅猛发展，无论是国民经济亦或是人民生活品水平以及生活质量都有着显著的提高，然而，股票市场并不是一帆风顺的，其震荡波动很厉害。在当今社会大经济背景下，中国的经济发展影响着国际经济，与此同时，国际大经济环境的变动同样会影响中国的经济发展步伐，因而，股票市场亦受到国际经济发展变动的影响，2008年的经济危机很好的证明了这一点。证券市场用以资金融通的方法是证券信用，合理配置社会资源，使得资金流动高效且快速，在我国经济发展的大环境下，证券市场的产生与发展具有其深远的意义和广泛的影响。尤其是我国股票市场，在过去的十多年中为国有企业筹集了大量的资金，同时发挥了创建我国的市场融资制度和动员资金两大功能，更在此基础之上继促进了国民经济飞速发展。 （二）研究意义股票市场与国民经济发展有着密不可分的联系，传播着国民经济的信号，用“晴雨表”和“气象台”来形容合理贴切。在市场机制中，股票市场的地位不可撼动，且发挥着主导作用。正是由于股票市场在国民经济中所发挥出的这种重要作用，由此可见，研究股票市场与国民经济之间的相互影响关系显得尤为重要。通过研究我们可以了解到股市制度不甚完善，政府管理有待加强，有些投资者对股票理解不到位，盲目跟风，资源未得到合理配置等现状，因此，有关部门要针对现状以及可能出现的问题制定相应规章制度，对股票市场合理干预，明确自己的地位，提高股市交易的效率，使得市场功能最大化发挥出来。本文的研究不仅简单指出了问题所在，并且提出了一系列建议，对今后的研究分析起到一定推动作用。如下图1和，我们可以直观看出股票市场与国民经济的变动情况。图1 19912011年 上证综合指数与名义GDP变化图图219912011年 上证综合指数、名义GDP累计增长以及上证指数趋势图（三）研究思路由于种种原因，市场上的信息不能被直接充分地反映，这使得证券市场定价和信息传递功能大大受限，导致社会资源难以有效配置，证券市场的效率不断走低。多数学者对此表示担忧，并认为我国的宏观经济政策对股市的波动存在影响，为了进一步探究多种因素的影响程度，本文用计量分析的方法对宏观政策和股市价格之间的内在联系进行评价。本文以1990年至2014年的年度数据为标准，首先运用单位根检验的方法检验数据的平稳性，接着进行了差分变换，使得数据平稳。数据平稳后分别运用两阶段最小二乘法以及广义矩估计法对模型进行估计，最后根据估计结果直观看出股票价格的波动与经济总量、货币供应量、消费价格指数之间的关系等。二、国内外研究现状自从二十世纪八十年代末就出现了对股票市场与经济增长二者的研究。在这之前，西方许多学者主致力于研究金融发展与经济增长的关系，并且取得了一些成果，从几个层面论证出金融发展与经济增长二者之间的强相关关系。但越来越多的深入研究表明银行等金融体系与股票市场对经济发展的作用是不同的，这样的结果就使得更多的学者对股票市场与经济增长之间关系越来越感兴趣，并且进行了一番探索。陈守东，陶治会（2014）在研究中明确指出货币政策与股票收益之间的关系，明确了相应的概念与假说，通过分析得出二者之间存在着明显的正相关关系，换而言之，随着货币供应量的增加，股票价格会有所提升1。Atje，Jovanovic(1993)在研究中明确指出经济增长效应和水平效应是股市主要具备两个效应，基于普通最小二乘法研究分析了40个国家股市的有关数据，最后得出结论，股市的发展对国家的经济增长有着显著地影响2。Beck和Levine（2002）利用广义矩估计的方法对40个国家19761998年的面板数据进行分析，证明出股票市场对经济增长存在着积极的影响，他们的观点是想要提高资源配置的效率就需要采取一系列措施，例如完善金融体系有利于信息收集、降低交易费用，最终促进经济增长3。杨湘豫(2002)在研究中明确指出影响股市的几大主要因素，并分别就其特性作出了进一步的分析研究，并就其相互关系进行了检验观察，其中包括货币供应量以及存贷额等4。孙璐(2015)在研究中明确指出：由于倘若短期中期货币发生扩张，那么就会伴随引起商品物价和股价的变动，由此可知，在制定货币政策市要着重考虑股市因素5。林钰，曹强(2014）在研究中选取了相关数据做了回归分析，指出股票市场与经济增长之间不存在挤出效应，是相辅相成相互补充的关系6。马进、关伟(2006)在研究中明确指出：股市与政府二者之间的关系，通过研究发现，股市与政府相互影响不甚显著，但是该影响稳定且长期7。江群（2004）在研究中深入剖析了经济增长与股票市场之间的相互关系，对有关年份数据进行了模型建立与检验，直观反映影响程度8。王子豪（2016）在研究中选取了有数据进行分析研究，通过协整检验以及格兰杰因果检验可以直观看出我国股市场波动给经济增长带来的影响9。朱舒静（2014）在研究中明确指出我国股票市场的发展现状，剖析了股票市场与中国经济发展之间的相互传导机制，并提出了相应的合理化建议10。由此可见，国内外学者对股票市场的研究颇为广泛，不仅给予理论而且运用模型直观分析，以此研究出股票市场与我国宏观经济发展之间的内在联系。本文将统计分析方法和计量经济分析方法相结合，建立联立方程模型并运用不同的方法进行参数估计，以此来说明经济总量因素、货币因素、财政因素对我国股市波动的影响。从概念出发，建立模型分析原因，将理论与实际相结合，提出一系列合理化建议。三、概念界定及理论基础（一）股票市场的界定发行市场是股票市场建立的基础，由此可知，相比较于发行市场，股票市场的结构较为复杂多样，具有活跃的交易活动，所以它的作用和影响力也更较之发行市场也就更大。股票市场属于虚拟资本因而波动性是其主要特性，这种波动是由实质经济状况决定的，在一定的范围进行波动，是正常的经济现象之一。在我国社会经济的大环境下，股票市场的飞速发展不可避免的伴随着诸多问题。在股票市场中，投资者也和投机者二者并存。（二）股票市场的作用股票主要有四个作用，即筹集资金、转换经营机制、资源配置和分散风险。筹集资金直接作用。企业股票聚拢资金，成为自身的长期资本。转换机制重要作用。一个公司决定上市之前进行必要的体制改革的必不可少的，对已有资产进行清算、适当分离所有权与经营权以便更好管理等；业绩好坏直接影响股价，来自投资人、监管部门等方方面面的压力就更加促使公司优化自身配置结构。只有基于一级市场的发行和二级市场的流通才可以使得资源得到合理有效配置。首先，需要选定在哪发行，如何上市，公司管理者一定会根据本公司情况有一定偏好，例如对哪些公司投资支持又对哪些进行打压限制；而只有一个公司拥有良好的业绩、过硬的信誉发行的股票才容易更有价值。分散风险，即将公司经营风险的转移。（三）理论基础系统理论表明股票市场在我国整个经济系统中扮演了重要的角色，是大系统不可或缺的一个子系统，而股票市场本身尤其丰富的规律与严谨的结构，但是又由于其具有较强的开放性，从而使得它必须经受其他子系统的不断冲击。在股票市场中明显地存在内生变量与外生变量两种变量，其中内生变量主要取决于该市场自身的结构联系，外生变量则更多的来源于其他子系统，再经由传导机制发挥其对股票系统的影响。诸如生产、投资、货币、财政等系统都能成为外生变量且这些外生变量之间也存在纵横交错的复杂关系，作用于股票市场。四、模型设定及识别（一）模型构建由于，股指的变化波动与国民生产总值以及货币的供应量等有着密切的联系。证券市场和货币供应量之间的关系密不可分；一般地，证券价格会随着货币供应量上升而上升；随着货币供应量下降而下降。本文为代表证券市场价格选用股票市场指数，以股票价格指数(SPI)来衡量股票市场的波动，以国内生产总值(GDP)来衡量经济总量因素，以货币供应量来衡量货币政策，基于数据的选择和操作的方便，将股票价格指数与宏观经济因素的联立方程设计成如下形式：(1)(2)(3)(4)(5)SPIt股票价格指数；GDPt国内生产总值（亿元）；Mt货币供应量（亿元）；CPIt消费价格指数；Ct居民消费支出（亿元）；It固定资产投资总额（亿元）； Gt国家财政支出（亿元）；NXt货物进出口差额（亿元）；Rt居民一年期存款利率；随机扰动；014为系数。如上式(1)表示GDP、货币供应量和消费物价指数三者同时影响着股票价格指数，M2是指货币供应量；式(2)是个恒等式，表明消费、投资、政府购买以及进出口差额共同影响着国内生产总值；式(3)表示消费者的购买需求受国内生产总值、前期消费水平以及股票市场波动的影响；式(4)中，后凯恩斯主义这一学派中有学者提出中央银行不能控制货币的存量，因而货币供给是一个内生指标。CPI指的是消费价格指数，该指标受到GDP、货币供给与前期通货膨胀的共同影响，CPI(5) 中采取CPI去表示通货膨胀。联立方程模型已经不能只单纯的考虑哪些是解释变量，哪些是被解释变量，而应从内生与外生的角度综合考虑涉及到的各个指标。其中，内生变量是一个随机变量，有确定的概率分布形式，其参数就是我们关注的重点之一。整个模型系统决定了内生变量，这些内生变量也反过来作用于这个模型系统。在本研究之中，内生变量已经列出，分别为SPIt（本文采用上证综合指数），GDPt、Mt、CPIt、Ct；外生变量为It、Gt、NXt额、Rt；滞后内生变量为Ct-1居民上一期消费支出和CPIt-1上一期消费价格指数。（二）模型识别首先要解决模型识别问题，才能让后续的参数估计等步骤有意义。对于模型识别的理解主要有，基于参数估计的角度和基于建立模型的本身两个方面。M内生变量的个数，即方程的个数，mi第i个方程中包含的内生变量的个数，K前定变量的个数，ki第i个方程中包含的前定变量的个数，当 时，方程过度识别；当 时，方程恰好识别；当 时，方程不好识别。对于本研究来说，模型是可以识别的。五、模型分析和结果（一）数据来源及处理本研究所采用的数据来自于中国统计年鉴。而股票价格指数来源于某股票软件，采用的是当年年末时的上证综合指数。居民一年期存款利率数据来自于中国人民银行网站，对于当年利率有调整的年份，采用当年年末数据作为当年的一年期存款利率。数据所采用的都是年度数据。样本区间为1990-2014年共25组数据。与此同时，由于股票市场的波动性较大且不确定性较强，容易导致数据异方差，本研究为了消除异方差的影响，给各数据取自然对数来处理。（二）数据检验对时间序列数据进行估计之前必须进行平稳性检验，其中常用的是单位根检验。单位根检验，即考察序列中是否存在单位根，如果确实存在单位根则数据非平稳。单位根就是指单位根过程，我们知道序列不平稳会使回归分析中存在伪回归。利用Eviews3.0对本文所选取的变量进行ADF检验，结果发现所有的变量都存在着单位根。因此我们首先将数据平稳化处理，进行一阶差分，一阶差分之后平稳。本文对数据进行两步变换即对数变换，接着进行了差分变换，使得数据平稳。（三）模型估计限于作者水平有限，本研究采取普通最小二乘法和两阶段最小二乘法进行估计来以及对比。1. 两阶段最小二乘法运用两阶段最小二乘法计算得出的结果如下所示(括号内为T统计量值)。股票价格指数方程： (0.103) (-0.247) (0.658) (0.381)其中R2=0.725 DW=1.832消费方程： (1.290) (2.526) (2.218) (-0.942)其中R2=0.992 DW=1.990货币供应量方程： (-2.410) (6.503) (-2.161)其中R2=0.856 DW=0.160消费价格指数方程： (-1.081) (3.904) (-3.692) (10.562)其中R2=0.978 DW=0.437根据上述几个方程的两阶段最小二乘法的回归结果显示，R2的值均较高，接近于1，表明方程拟合度较好。此外，前两个方程的DW值很接近于2，说明这两个方程不存在自回归现象；而后两个方程的DW值不接近于2，表明存在一定的自回归现象。2. 广义矩估计法运用广义矩估计法计算得出的结果如下所示(括号内为T统计量值)。股票价格指数方程：(-0.526) (-0.147) (0.391) (1.661)其中R2=0.703 DW=1.755消费方程： (3.342) (4.328) (3.583) (-1.883)其中R2=0.991 DW=1.887货币供应量方程： (-1.530) (12.225) (-8.300)其中R2=0.715 DW=0.228消费价格指数方程： (-2.332) (4.133) (-3.630) (18.648)其中R2=0.964 DW=0.401根据上述几个方程的广义矩估计法的回归结果显示，R2的值均较高，接近于1，表明方程拟合度较好。此外，前两个方程的DW值很接近于2，说明这两个方程不存在自回归现象；而后两个方程的DW值不接近于2，表明存在一定的自回归现象。可见，两种估计方程估计所得的系数存在一定的差异，但数值较接近。反映的整体趋势类似。而且拟合优度R2值和自相关DW值也很接近。可见，不论是两阶段最小二乘法还是广义矩估计法对该模型的结果影响并不显著。（四）结果分析从两种方法估计的结果，可以看出股票价格的波动与经济总量、货币供应量、消费价格指数是有显著的关系，股票的价格受到经济总量因素、货币供应量因素和消费价格指数因素等的显著影响。从股票价格指数方程来看， GDPt前的系数为负，表明经济增长与股价增长呈现负相关关系，这种结果不符合实际经济意义。经济上涨，股票应上涨，实证分析得出这样的结果有待进一步分析，关于这一点，将在下一章进行深入探讨。Mt前的系数为正，表明货币供应量与股价呈现正相关关系，这与事实相符。只有货币供应量增多，人们手中的货币持有量才会增加，以至于货币的边际效益有所下降，人们才会将一部分货币投资于股票市场，因而带动股票价格上涨，反之则会下降。CPIt前的系数也为正，我们可以理解为消费价格指数与股价之间存在正相关关系。由于消费价格指数描述的是通货膨胀的程度，因此，若其增长，则可以理解为物价有所上涨，因而人们对于股票的预期风险就会上升，从而人们会减少股票的购买量，应导致股票下跌，是负相关关系。关于这一点，也将在下一章进行深入分析。从消费方程来看，GDPt前的系数为正经济增长与居民消费呈现正相关关系，这与事实相符。经济增长，居民更倾向于消费，消费支出增加。Ct-1前的系数为正居民消费与上一期消费呈现正相关关系。SPIt前的系数为负股票价格指数与居民消费呈现负相关关系。股票价格上涨，居民就倾向于购买股票，可以理解为居民用于股票的资金多了，相对会减少一些消费支出，希望把更多的钱放入股市，增加自己在股市的获利。从货币供应量方程来看，CPIt前的系数为正消费价格指数与货币供给呈正相关关系，CPI上涨通货膨胀，货币供给大于需求，货币供应量较大，这与事实相符。Rt前的系数为负银行利率与货币供给呈负相关关系，货币供给增加伴随着利率下降，这也与事实相符。从消费价格指数方程来看，GDPt前的系数为正，表明经济增长与消费价格指数呈现正相关关系，经济上涨，物价上涨，这与事实相符。GPIt-1前的系数为正，表明上一期的消费价格指数与这一期的消费价格指数呈现正相关关系。六、股票价格指数异常原因分析股票价格指数与经济增长及通货膨胀的规律背离，究其原因是我国股市发展的制度存在缺陷，并带有政治色彩。伴随着改革开放伟大旗帜，邓小平提出要向国外借鉴学习资本市场的建设，大力发展金融市场的建设和发展，于是1990年底，中国股市诞生，对于新生事物的发展总是存在比较大的问题，伴随着开市后的暴涨暴跌，投资投机的交错，政府调控和市场改革等的压力，中国股市风风雨雨的前进着，到如今的规模达到上万亿的规模，每天交投千亿，2000多家公司在沪深交易所上市，中国用了10多年的时间走过了发达国家200多年的发展时间。虽然如今中国证券交易市场在全世界范围内有着举足轻重的地位，但是相比于欧美股市的发展显得非常的稚嫩，甚至可以说存在着许多畸形的地方。欲速则不达这是现如今中国股市遇到的最尴尬的境地。（一）政府干预过多自二十世纪九十年代以来，股市中基本运行走势都往往有政府干预的影子。频繁的行政干预和政策过多的变化导致投机行为在股市中愈演愈烈，人们已不再尊重市场的基本规律而是把更多注意力滞留在政府和政策上，这样一来必然会使客观上的股市波动加剧。本世纪以来，股票定价的问题越发尖锐，公司法、证券法等涉及的政策实际上对中小企业不利，同时法律限制股票转让以及回购的行为已经违背了市场运作规律，更有甚者，“台面下的”种种“小动作”更是屡禁不止，这不能不让人联想到政府监管上出现了纰漏。在另一个方面政府又并没有出台有效政策，例如如何限制资金关联机构重复建仓。 中国的股市是政策和市场相互结合的股市，相比于欧美的资本市场的成熟体系，中国的资本市场存在的诸多的弊病。经济危机后，国家的救市句话斥资四万亿，以期救经济保股市，虽然当时股市立竿见影的反弹了但现如今4万亿的救市计划带来了长达2年的高通胀，孰是孰非无料可知。（二）股市制度不完善现如今股市面临着许多的制度问题，首先难上市，在现在的发行制度下，常常伴随着高市盈率，高股价的趋势，有着很强的圈钱效应。二级市场由于其利益的一部分被一级市场夺走因而令投资者兴趣缺缺。二是难退市，已经上市的公司业绩不合格却难以退市，因为一旦退市将会损害诸多中间人的经济利益，特别一些小股民无法承担退市导致的巨大损失，引起社会矛盾。三是公司上市高管圈钱，高位抛售套现等问题也导致了股票市场的不稳定。四是机构投资者爆炒股票操纵股价盈利，在资本市场博弈中俨然已经演变成了大鱼吃小鱼的境地。五是投资回报的问题，现在投资股票每年的股息红利等少之又少，有的公司几十年不发放红利，变成十足的铁公鸡，完全损害到了投资者的利益。这些都是导致了中国股市发展失调，股指和GDP无法挂钩的原因。（三）股民盲目跟风，投资不合理前文已经提及，我国的二级市场利润太少很难聚拢大批理智的投资人。换言之，现在的投资者大都是对股票市场不甚了解，专业知识并不丰富初级投资者，这些投资者在市场中缺乏自主的判断能力因而选择跟风购买，进一步导致我国股市种种问题的加剧，最为显著的表现就是震荡及波动。投资者自身素质存在问题，在中国不管是机构投资者还是个人投资者，更多的喜欢投机，完全忽略了上市公司本身的投资价值和成长能力盈利水平，完全是结合一些不找边际的炒作概念。一些完全没有盈利模式的概念能让公司股票在短短几个交易日内翻倍。2006年以及2007年的时，中国股市一路上涨，导致许多中小股民进入股票市场。但是，他们盲目跟风，认为中国流动性过剩，买什么涨什么。也正是2007年的大牛市使全民炒股成为了习惯，培育了全民金融意识，奠定了私募的基础。然而惨痛的事实却是，2008年下半年股市大跌，给了这些股民一个严重的教训。七、结论及建议（一）结论首先，根据得到的分析，股票价格指数与GDP增长成负相关关系，即GDP上涨，股价下跌，可见经济增长与股票市场相背离。而行政过度介入、资本市场和货币市场上的金融抑制、股民素质等原因，使得市场自身难以调解和平稳那么我国股市也就难与正常规律相同。与此同时，股票价格指数与货币供应量呈现出正相关关系，货币供应量对股市有着不容小觑的影响。所以，货币当局在制定政策时一定要注意政策间的一致性，避免政策突变。再次，股票价格指数与消费价格指数呈正相关关系。物价上涨，通货膨胀，增大了人们购买股票的预期风险，人们会减少股票的购买量，应导致股票下跌。但是实证结果却相反，可见我国股市的发展存在弊端。（二）建议1. 明确政府定位，化直接干预为间接调控政府首先要明确自身职责，即制定交易规则和维护市场秩序，给投资者营造一个合理有序的交易环境。明确监管部门责任，解决政出多门问题。增加政府透明度，有效咨询，听取各方意见，给市场消化时间。股票市场所采取的直接干预的方式效果并不甚好，会加大股票投资者的依赖性，同时，会使得市场自身的调节能力减弱，加大市场的震荡，相比较于国内外的政府干预方式，可以明确证明这一点。因此，我国只有合理转变直接干预股票市场的做法，才能提高市场的自我调节能力，加大投资者的灵活性，提高政府干预的效果，使得股票市场秩序井然，合理运作，以达到促进股票市场长期稳步发展的目标。2. 规范股市交易如今最重要的规范股市交易，在尽量让股市在市场化运行的前提下不失时机的进行政策调控，培养大中型投资者特别是机构投资者的投资理念。监管部门在发行制度上要严格把关，让真正业绩优良，具有投资价值的公司上市，推动投资者的投资理念教育注重长线投资拒绝短线投机，增强淘汰机制，严厉打击圈钱套现的上市图谋。给中国股市一个健康的发展和成长的环境，只有这样资本市场的发展才能真正获得健康的发展，资本市场的融资手段才能更好的为提升上市公司的实力可持续发展，同时注重投资者的投资回报率，保证投资者的收益也可持续化。只有这一切井然有序之时股市才会是宏观经济的晴雨表和风向标。3. 提高股市效率，发挥市场功能在今后一段时期内我国股市的发展关键是要迅速提高股市的运行效率和功能效率，发挥其在更高层次功能层面上相对于金融中介的比较优势。由于在当前我国社会经济发展的大环境下，我国证券市场尚存在诸多功能未完全发挥出来，诸多宝贵资源未得到有效配置，市场价格信息并不客观，存在扭曲现象，因此，政府若想促进我国经济发展，加快增长步伐，就要高度重视提高我国股票市场功能效率和运行效率。第一，放宽政策限制让更多中小企业加入进来；第二，要规范场外交易；第三，注重与国际接轨，学习国外好的运营体系，吸取其失败的经验教训，还要采取多种措施保持股市稳定，比如继续积极培育市场化的机构投资者，规范现有机构投资者的运行；通过股票交易所从技术层面设立暂停交易、涨跌幅限制等措施；由政府出资设立股市稳定基金等方式。参考文献1 陈守东，陶治会我国股市场不稳定性分解与经济增长J财经问题研究，2014,3(364)： 39482 R. Atje， B. Jovanovic. Stock Markets and DevelopmentJ.European Economis Review， 1993(37)： 6326403 Thorsten Beck and Ross Levine. 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