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学习情境四投资决策 管理会计 学习情境 目录 学习子情境一现金流量分析学习子情境二投资决策指标学习子情境三投资决策评价 2 职业能力目标 掌握项目计算期的构成与资本投入方式 能够进行项目的现金流量分析 会计算项目投资静态评价指标与动态评价指标 能运用项目投资决策评价指标进行决策 3 知识准备 知识准备 什么是投资投资的分类直接投资和间接投资对内投资和对外投资项目投资程序项目计算期的构成与资本投入方式 小思考 固定资产投资与固定资产原值有何不同 固定资产原值 固定资产投资 建设期资本化利息 4 一 现金流量的概念 学习子情境一现金流量分析 现金流量 现金流出量 CO 现金流入量 CI 现金净流量 NCF 某年现金净流量 该年现金流入量 该年现金流出量 CIt COt t 0 1 2 n 5 二 现金流量预测 初始现金流量 营业现金流量 固定资产投资 无形资产投资 其他投资费用 流动资产投资 原有固定资产的变价收入 营业现金净流量 营业收入 付现成本 所得税 付现成本 营业成本 非付现成本 营业成本 折旧 营业现金净流量 营业收入 营业成本 折旧 所得税 净利润 折旧 终结现金流量 回收固定资产的残值收入 回收垫支的流动资金 停止使用土地的变价收入 学习子情境一现金流量分析 6 学习子情境一现金流量分析 例1 华海公司准备购入一项设备以扩充公司的生产能力 现有甲 乙两个方案可供选择 甲方案需投资10000元 使用寿命为5年 采用直线法计提折旧 5年后设备无残值 5年中每年销售收入为6000元 每年的付现成本为2000元 乙方案需投资12000元 采用直线法计提折旧 使用寿命也为5年 5年后有残值收入2000元 5年中每年的销售收入为8000元 付现成本第一年为3000元 以后随着设备陈旧 逐年将增加修理费400元 另需垫支营运资金3000元 该公司所得税率为25 资金成本率为10 你应选择哪个方案投资呢 1 计算各方案的年折旧额甲方案年折旧额 10000 5 2000 元 乙方案年折旧额 12000 2000 5 2000 元 7 2 现金流量计算表 学习子情境一现金流量分析 8 3 全部现金流量表 学习子情境一现金流量分析 9 学习子情境二投资决策指标 一 静态评价指标 二 动态评价指标 三 动态评价指标之间的关系 10 一 投资回收期1 含义静态投资回收期是指在不考虑资金时间价值的情况下 以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间 它代表收回投资所需要的年限 回收年限越短 项目越有利 它有 包括建设期的投资回收期 记作PP 和 不包括建设期的投资回收期 记作PP 两种形式 2 计算方法如果某一项目运营期内前若干年每年的营业净现金流量 NCF 相等 则 包括建设期的投资回收期 PP 不包括建设期的投资回收期 建设期 一 静态评价指标 学习子情境二投资决策指标 11 例2 假设华海公司某投资项目的现金净流量如下 为 1000万元 为0万元 为200万元 为300万元 根据以上资料 计算静态投资回收期 建设期为1年 投产后2 10年现金净流量相等 即运营期前9年现金净流量均为200万元 包括建设期的投资回收期 PP 5 1 6 年 学习子情境二投资决策指标 12 例3 华海公司乙方案的累计现金流量的计算如下表 2 计算方法如果每年的营业净现金流量 NCF 不相等 则 不包括建设期的投资回收期 PP 包括建设期的投资回收期 建设期 学习子情境二投资决策指标 13 3 决策标准只有静态投资回收期指标小于或等于基准回收期的投资项目才具有财务可行性 4 优缺点静态投资回收期指标的优点 计算简便 便于理解 能够直观地反映原始投资的返本期限 静态投资回收期指标的缺点 没有考虑货币的时间价值 没有考虑回收期满后的现金流量状况 通常情况下 有战略意义的投资早期的收益较低而中后期收益较高 运用投资回收期进行决策可能导致决策者优先考虑急功近利的项目 因此 仅作为投资项目财务可行性分析的次要指标 学习子情境二投资决策指标 14 二 会计收益率1 含义会计收益率是投资项目年平均净利润占原始投资额的比率 2 计算方法3 决策标准只有会计收益率指标大于或等于企业期望的必要投资收益率时 投资项目才具有财务可行性 4 优缺点会计收益率指标的优点 计算简便 易于理解 使用财务报告的数据 容易取得 考虑了整个项目寿命期的全部利润 会计收益率指标的缺点 没有考虑资金的时间价值 没有利用现金流量信息 只能作为投资项目财务可行性分析的辅助指标 一 静态评价指标 学习子情境二投资决策指标 15 一 净现值1 含义净现值 NPV 是指在项目计算期内 按行业基准收益率或企业设定的贴现率计算的各年现金流量现值的代数和 2 计算方法或 净现值 NPV 现金流入量现值 现金流出量现值3 决策原则只有净现值指标大于或等于零的投资项目才具有可行性 4 优缺点优点 考虑了资金时间价值 利用了项目计算期内的全部现金流量信息 是投资项目财务可行性分析的主要指标 缺点 净现值是一个绝对数指标 不能反映投资项目本身所能达到的收益率 当项目投资额不等时 仅用净现值无法确定投资项目的优劣 净现值的计算比较复杂 现金流量的预测和贴现率的选择比较困难 二 动态评价指标 学习子情境二投资决策指标 16 1 每年折旧 100 10 10万元每年现金流量 10 10 20万元净现值 20 P A 10 10 100 22 89万元2 每年折旧 100 10 10 9万元每年现金流量 10 9 19万元净现值 19 P A 10 10 10 P S 10 10 100 20 6万元 例4 某企业拟建一项固定资产 需投资100万按直线法计提折旧 使用寿命十年 期末无残值 该项工程与当年投产 预计投产后每年可获利10万元 假定该项目的行业基准折现率为10 求净现值 2 若资产报废时有10万元的残值 净现值为 学习子情境二投资决策指标 17 二 净现值率1 含义净现值率 NPVR 是指投资项目的净现值占原始投资额现值总和的比率 可以理解为单位原始投资的现值所创造的净现值 2 计算方法3 决策原则只有净现值率指标大于或等于零的投资项目才具有可行性 4 优缺点优点 可以从动态的角度反映投资项目的资金投入与净产出之间的关系 计算过程比较简单 缺点 无法直接反映投资项目的实际收益率 二 动态评价指标 学习子情境二投资决策指标 18 1 净现值率 22 89 100 0 22892 净现值率 20 6 100 0 206 例5 计算例4中两种方案的净现值率 学习子情境二投资决策指标 19 三 现值指数1 含义现值指数又称获利指数 记为PI 是指投资方案未来现金流入量现值与初始投资支出现值的比率 2 计算方法3 决策原则只有指标大于或等于零的投资项目才具有可行性 4 优缺点优点 可以从动态的角度反映投资项目的资金投入与净产出之间的关系 可用于投资额不同的多个投资方案比较 缺点 无法直接反映投资项目的实际收益率 二 动态评价指标 学习子情境二投资决策指标 20 1 现值指数 1 0 2289 1 22892 现值指数 1 0 206 1 206 例6 计算例4中两种方案的现值指数 学习子情境二投资决策指标 1 2289 1 206 方案一优于方案二 21 四 内含报酬率1 含义又称内部收益率 记为IRR 是指使得投资方案净现值等于零的贴现率 2 计算方法IRR的计算分两种情况 1 全部投入于建设起点一次投入 建设期为0 每年的NCF相等 可采用年金计算方法 2 各年现金净流量不相等时 采用试误法逐次测试 第一步 先预估一个折现率 并按此折现率计算净现值 该净现值若为正值 应提高贴现率至得出新净现值为负值 找出最贴近零的两折现率 第二步 根据上述两折现率采用内插法 计算出IRR 二 动态评价指标 学习子情境二投资决策指标 22 根据 P A IRR n 100 31 3 2258得出 IRR 16 64 例7 某公司计划投资100万元 用于购置新设备 无建设期 折旧采用直线法 使用年限为5年 无残值 计算该投资方案的内含报酬率 其他资料如下表 学习子情境二投资决策指标 23 在不同贴现率下的净现值 贴现率 10 净现值 9 755 贴现率 12 净现值 5 434 贴现率 15 净现值 0 贴现率 18 净现值 4 481 例8 某公司计划投资40万元 用于购置新设备 无建设期 预期在未来十年每年将产生7 5万的现金流入量 在10年后产生9 5万元的残值 其资料如下表 学习子情境二投资决策指标 24 四 内含报酬率3 决策标准只有IRR指标大于或等于基准收益率或资本成本的投资项目才具有财务可行性 4 优缺点优点 考虑了资金时间价值 可以反映出投资项目的真实报酬率 且不受行业基准收益率的影响 有利于对投资额不同的项目的决策 缺点 计算过程比较复杂 尤其是每年NCF不等的投资项目 一般要经过多次测试才能算出 当经营期大量追加投资时 有可能导致多个内含报酬率出现 或偏高或偏低 缺乏实际意义 二 动态评价指标 学习子情境二投资决策指标 25 学习子情境二投资决策指标 净现值NPV 净现值率NPVR 获利指数PI 内含报酬率IRR指标之间存在以下数量关系 当NPV 0时 NPVR 0 PI 1 IRR i 当NPV 0时 NPVR 0 PI 1 IRR i 当NPV 0时 NPVR 0 PI 1 IRR i 三 动态评价指标之间的关系 26 学习子情境三投资决策评价 一 新建项目投资决策 二 更新改造项目投资决策 三 固定资产购置还是经营租赁的决策 27 一 新建项目投资决策 例9 假设华海公司准备新建一条服装生产线 投资额110万元 分两年投入 第一年初投入70万元 第二年初投入40万元 建设期为2年 净残值10万元 折旧采用直线法 在投产初期投入流动资金20万元 项目使用期满仍可全部回收 该项目可使用10年 每年销售收入为60万元 总成本45万元 假定企业期望的投资报酬率为10 用净现值法和内含报酬率法判断该新建项目投资是否可行 NPV 13 621 万元 用i 12 测算 NPV 1 3515 万元 用插入法计算IRR IRR 10 13 621 13 624 1 3515 12 10 11 82 学习子情境三投资决策评价 28 二 更新改造项目投资决策 例10 某企业准备用一台新设备来取代旧设备 新旧设备的有关资料如表 该公司资金成本10 所得税税率25 设备用直线法计提折旧 学习子情境三投资决策评价 29 第一步 以新设备的角度 计算两方案的投资和年折旧及残值的差异 学习子情境三投资决策评价 第二步 计算两方案的现金流量的差异 30 第三步