CPA《财务成本管理》刘成举 习题班 第13章 第二段.pdf

1 例题 计算题 甲公司是一家高科技上市公司 目前正处于高速成长时期 公司为了开发新的项目 急需筹 资 10000 万元 甲公司拟采取发行附送认股权证债券的方式筹资并初拟了筹资方案 相关资 料如下 1 发行 10 年期附认股权证债券 10 万份 每份债券面值为 1000 元 票面利率为 7 每 年年末付息一次 到期还本 债券按面值发行 每份债券同时附送 20 张认股权证 认股权 证只能在第五年年末行权 行权时每张认股权证可以按 25 元的价格购买 1 股普通股 2 公司目前发行在外的普通股为 1000 万股 每股价值 22 元 无负债 股东权益账面价 值与其市值相同 公司未来仅依靠利润留存提供增长资金 不打算增发或回购股票 也不打 算增加新的债务筹资 债券发行后公司总资产的预计年增长率为 8 3 当前等风险普通债券的平均利率为 8 发行费用可以忽略不计 由于认股权证和债 券组合的风险比普通债券风险大 投资所要求的必要报酬率为 9 要求 1 计算拟发行的每份纯债券的价值 1 每份纯债券价值 1000 7 P A 8 10 1000 P F 8 10 932 91 元 2 计算拟附送的每张认股权证的价值 2 每张认股权证的价值 1000 932 91 20 3 35 元 3 计算第五年年末认股权证行权前及行权后的股票价格 3 行权前的公司总价值 1000 22 10000 F P 8 5 47017 6 万元 每张债券价值 1000 7 P A 8 5 1000 P F 8 5 960 089 元 债务总价值 960 089 10 9600 89 万元 权益价值 47017 6 9600 89 37416 71 万元 股票价格 37416 71 1000 37 42 元 行权后的权益价值 37416 71 10 20 25 42416 71 万元 股票价格 42416 71 1000 10 20 35 35 元 4 计算投资人购买 1 份附送认股权证债券的净现值 判断筹资方案是否可行并说明原因 4 净现值 70 P A 9 10 20 35 35 25 P F 9 5 1000 P F 9 10 1000 6 17 元 由于净现值大于 0 所以 筹资方案可行 例题 计算题 甲公司拟投资 A 公司新发行的可转换债券 该债券每张售价为 1000 元 期限 20 年 票面 利率为 10 转换比率为 20 不可赎回期为 10 年 10 年后的赎回价格为 1020 元 以后每 年递减 5 元 市场上等风险普通债券的市场利率为 12 A 公司目前的股价为 35 元 股 预计以后每年的增长率为 6 要求 1 分别计算该债券第 3 年和第 8 年年末的底线价值 答案 1 第 3 年年末纯债务价值 1000 10 P A 12 17 1000 P F 12 17 857 56 元 2 转换价值 35 1 6 3 20 833 71 元 第 3 年年末的该债券的底线价值为 857 56 元 第 8 年年末纯债务价值 1000 10 P A 12 12 1000 P F 12 12 876 14 元 转换价值 35 1 6 8 20 1115 69 元 第 8 年年末的该债券的底线价值 1115 69 元 2 甲公司准备在可转换债券投资后 15 年进行转股或赎回 请计算不同方案下的报酬率 并为甲公司作出投资决策 2 如果甲公司准备在第 15 年年末转股 有 1000 10 P A k 15 35 1 6 15 20 P F k 15 1000 根据内插法 得出报酬率为 k 11 86 如果甲公司准备在第 15 年年末赎回该债券 有 1000 10 P A k 15 1020 5 5 P F k 15 1000 根据内插法 得出报酬率为 k 9 99 所以甲公司最有利的方案应该是在第 15 年末进行转股 以此获得最高的报酬率 例题 综合题 G 公司是一家生产和销售软饮料的企业 该公司产销的甲饮料持续盈利 目前供不应求 公 司正在研究是否扩充其生产能力 有关资料如下 1 该种饮料批发价格为每瓶 5 元 变动成本为每瓶 4 1 元 本年销售 400 万瓶 已经达 到现有设备的最大生产能力 2 市场预测显示明年销量可以达到 500 万瓶 后年将达到 600 万瓶 然后以每年 700 万 瓶的水平持续 3 年 5 年后的销售前景难以预测 3 投资预测 为了增加一条年产 400 万瓶的生产线 需要设备投资 600 万元 预计第 5 年末设备的变现价值为 100 万元 生产部门估计需要增加的营运资本为新增销售额的 16 在年初投入 在项目结束时收回 该设备能够很快安装并运行 可以假设没有建设期 4 设备开始使用前需要支出培训费 8 万元 该设备每年需要运行维护费 8 万元 5 该设备也可以通过租赁方式取得 租赁公司要求每年租金 123 万元 租期 5 年 租金 在每年年初支付 租赁期内不得退租 租赁期满设备所有权不转移 设备运行维护费由 G 公司承担 租赁设备开始使用前所需的培训费 8 万元由 G 公司承担 6 公司所得税率 25 税法规定该类设备使用年限 6 年 直线法折旧 残值率 5 假设 与该项目等风险投资要求的最低报酬率为 15 银行借款 有担保 利息率 12 要求 1 计算自行购置方案的净现值 并判断其是否可行 答案 1 自行购置的净现值 购买设备年折旧 600 1 5 6 95 万元 终结点账面净值 600 5 95 125 万元 变现金额 100 万元 变现损失 25 万元 变现金额和抵税合计 100 25 25 106 25 万元 时间 年末 0 1 2 3 4 5 营业收入 500 1000 1500 1500 1500 税后收入 375 750 1125 1125 1125 3 税后付现成本 307 5 615 922 5 922 5 922 5 折旧抵税 23 75 23 75 23 75 23 75 23 75 税后维护费 6 6 6 6 6 税后培训费 6 税后营业现金 流量 6 85 25 152 75 220 25 220 25 220 25 设备投资 600 营运资本投资 80 80 80 回收残值流量 106 25 回收营运资本 240 项目增量现金 流量 686 5 25 72 75 220 25 220 25 566 5 折现系数 15 1 0 8696 0 7561 0 6575 0 5718 0 4972 现值 686 4 57 55 01 144 81 125 94 281 66 净现值 74 01 2 根据我国税法规定 该项设备租赁属于融资租赁还是经营租赁 具体说明判别的依据 2 租赁的税务性质判别 租赁期 寿命期限 5 6 83 33 75 所以应该属于融资租赁 3 编制租赁的还本付息表 并且计算租赁相对于自制的净现值 判断该方案是否可行 并说明理由 3 租赁分析 内含利息率 资产购置成本 每期租金 P A i n 资产余值 P F i n 0 600 123 P A i 4 1 100 P F i 5 当 i 6 时 623 9373 123 P A 6 4 1 100 P F 6 5 当 i 9 时 586 4731 123 P A 9 4 1 100 P F 9 5 i 6 9 6 623 9373 600 623 9373 586 4731 i 7 92 还本付息表 单位 万元 时间 年末 0 1 2 3 4 5 本金 600 477 391 7784 299 8072 200 5519 93 4356 4 支付租金 123 123 123 123 123 0 利息率 7 92 7 92 7 92 7 92 7 92 支付利息 0 37 7784 31 0288 23 7447 15 8837 0 归还本金 123 85 2216 91 9712 99 2553 107 1163 0 未还本金 477 391 7784 299 8072 200 5519 93 4356 100 租赁分析 单位 万元 时间 年末 0 1 2 3 4 5 避免购买成本 600 支付租金 123 123 123 123 123 利息抵税 9 4446 7 7572 5 9362 5 62 丧失回收现金 流量 106 25 差额现金流量 477 113 5554 115 2428 117 0638 117 388 106 25 折现