公路建设中BT融资模式运作及风险分析研究论文(PDF 42页).pdf

长安大学 硕士学位论文 对外公路建设中BT融资模式运作及风险分析研究 姓名 邓晶 申请学位级别 硕士 专业 产业经济学 指导教师 王建伟 20100509 摘要 由于政府的投资能力和借贷能力受经济危机 巨额赤字和债务危机的影响 政府不 得不削减对基础设施项目的资金投入 在这样的双重压力下 一些国家尤其是发展中国 家开始寻求其他的投融资方式与出路 在基础设施项目建设资金紧张 建设管理任务繁 重的情况下 建设单位需要探索多种形式的投资 建设与管理模式 其中B T 模式 是 近年来在国际项目中较为流行的一种投融资模式 B T 模式在对外公路建设项目中已经 开始应用且发展迅速 显示了其在基础设施建设方面的显著作用 与此同时又不可避免 地存在一些缺陷 本文以项目融资理论 风险分析理论 经济学理论为科学依据和指导 紧密围绕 B T 融资模式的运作过程和风险因素 以B T 项目融资模式的概念和理论为基础 采用 实证研究和规范研究相结合的方法对我国对外建设项目B T 融资模式进行深入研究 比 较了B T 模式与垫资承包的区别 并从使用范围 收益要求 风险承担 承担主体 投 资主体 资金来源和基础设施使用效率等七个方面分析了B T 模式及其他项目融资模式 的异同点 从而得出B T 模式是对外公路建设项目融资方式中的最佳组合方式 其次 本文分析了B T 模式的各个阶段运作方式及存在的风险 并对国家风险 融资风险 信 用风险等主要风险进行详细分析 最后结合中国优贷建设柬埔寨5 7 号公路B T 项目为例 进行实证分析 总结归纳出B T 融资实践中存在的问题 为未来继续采用B T 融资模式 进行对外公路交通建设提供一些有益的借鉴 本文有利于积极推进融资模式的多元化发 展 为对外项目融资更好地开拓新的渠道 从而加快我国对外投资基础设施建设的步伐 关键词 对外公路建设 B T 融资模式 融资运作 风险分析 A b s t r a c t S i n c et h eh u g ed e f i c i t s e c o n o m i ca n dd e b tc r i s i st h a ta f f e c t e dt h ei n v e s t m e n tc a p a c i t y a n d b o r r o w i n gc a p a c i t y t h eg o v e r n m e n th a dt o d e c r e a s et h e c a p i t a l i n v e s t m e n ti n i n f r a s t r u c t u r ep r o j e c t s S o m ec o u n t r i e s e s p e c i a l l yt h ed e v e l o p i n gc o u n t i e s b e g a nt os e e k o t h e ri n v e s t m e n ta n df m a n c i n gs o l u t i o n s T h ec o n s t r u c t i o ne n t e r p r i s e w h i c hl a c ko fp r o j e c t f u n d sa n d 谢t l la r d u o u sm a n a g e m e n tt a s k s n e e dt oe x p l o r ev a r i o u sf o r m so fi n v e s t m e n t c o n s t r u c t i o na n dm a n a g e m e n tm o d e B Ti st h ei n t e r n a t i o n a lp r o j e c t si n v e s t m e n ta n df i n a n c i n g m o d e li nr e c e n ty e a r sa sap o p u l a rw a y B Tm o d e lr a p i d l yd e v e l o p e di ne x t e r n a lh i g h w a y c o n s t r u c t i o na n dt h ea p p l i c a t i o n sW a ss h o w np r o m i n e n t l yi nt h ei n f r a s t r u c t u r ep r o j e c t s m e a n w h i l ei ti n e v i t a b l yh a ds o m ef l a w s T h ep a p e rW a st a k e nt h ep r o j e c tf i n a n c i n g r i s ka n a l y s i s a n de c o n o m i c st h e o r ya st h e s c i e n t i f i cg u i d a n c e w h i c hf o c u s e do nt h eo p e r a t i o na n dr i s kf a c t o r so fB Tf i n a n c i n gm o d e l s a n db a s e do nt h eB Tm o d e lp r o j e c tf i n a n c i n gt h e o r ya n dc o n c e p t s u s e dt h ee m p i r i c a la n d n o r m a t i v er e s e a r c hm e t h o dt os t u d yt h eo p e r a t i o na n dr i s ko fB T f i n a n c i n gM o d e li nE x t e r n a l h i g h w a yc o n s t r u c t i o n T h ea u t h o rc o m p a r e dt h e d i f f e r e n c e sb e t w e e nB Tm o d e la n d c o n t r a c t i n gp r o j e c t 谢t l lf u n d sm o d e l a n a l y z e dt h es i m i l a r i t i e sa n dd i f f e r e n c e sa m o n gB T a n d o t h e rp r o j e c tf i n a n c i n gm o d e lf r o mt h eu s es c o p e p r o c e e d s r i s ke x p o s u r e i n v e s t o r s f u n d i n g s o u r c e sa n di n f r a s t r u c t u r ee f f i c i e n c ya n dS Oo n T h e nt h ea u t h o ra l s oi n t r o d u c e dt h ee v e r y s t a g ea n de x i s t i n gr i s k so fB Tm o d e l e s p e c i a l l ya n a l y s i sa m p l yt h en a t i o n f i n a n c i n g c r e d i t a n do t h e rr i s k s F i n a l l y t h ep a p e rW a st a k e nt h eN o 5 7h i g h w a yp r o j e c ta st h ee x a m p l es t u d y w h i c hW a st h ec o n c e s s i o n a ll o a np r o j e c ts u p p l i e db yC h i n at oC a m b o d i a a n ds u m m a r i z e dt h e e x i s t i n gp r o b l e m so fB Tf i n a n c i n gm o d e lt op r o v i d es o m eu s e f u lr e f e r e n c ef o rt h ef u t u r e e x t e r n a lh i g h w a yc o n s t r u c t i o no fB Tf m a n c i n gm o d e l T h ep a p e ri sc o n d u c i v et oa c t i v e l y p r o m o t et h ed i v e r s i f i c a t i o no ff i n a n c i n gm o d e l s a n de x p l o r et h en e wm o d e o fe x t e r n a lp r o j e c t f i n a n c i n g w h i c hm e a nt os p e e du pt h ep a c eo fC h i n ae x t e r n a li n f r a s t r u c t u r ei n v e s t m e n t K e yw o r d s e x t e r n a lh i g h w a yc o n s t r u c t i o n B Tf i n a n c i n gm o d e l f i n a n c i n go p e r a t i o n r i s ka n a l y s i s n 长安大学硕士学位论文 第一章绪论 1 1 研究背景及意义 1 1 1 研究背景 上世纪8 0 年代盛行于国际发达国家的 B T 模式 主要被用于发展公路 发电厂 等基础设施项目 目前 发达国家的私有化投资是由以前政府主导的投资方式逐步演变 过来的 而发展中国家相对来说建设资金仍然短缺 寻求外资则成为发展中国家建设基 础设施项目的重要手段之一 因此一种对于缓解政府短期融资压力有显著作用 由B O T 方式演变而来的项目融资方式 B T 是国际经济合作发展到一定阶段的产物 这种方式 正在被越来越多的工程项目所采用 尤其是东南亚以及非洲的发展中国家 大量的公路 铁路 发电厂等基础设施建设给政府带来了沉重的财政负担 尤其对 于缺乏建设资金的发展中国家来说 面对众多需要建设的基础设施 政府感到力不从心 从2 0 世纪7 0 年代末8 0 年代初开始 经济发展 人口增长 城市扩张等危机的出现使 一些国家普遍出现对交通运输 能源等基础设施需求的急剧上升 九十年代末 政府的 投资能力更因经济危机和巨额赤字受到了削弱 借贷能力也因债务危机受到了许多限 制 许多国家尤其是发展中国家不得不开始削减对基础设施项目的资金投入 在这样的 压力下 一些国家开始寻求其他的投融资方式与出路 截至2 0 0 8 年底 中国对外直接投资净额为5 5 9 1 亿美元 较上年增长1 1 l 非金 融类4 1 8 6 亿美元 同比增长6 8 5 占7 4 9 其中交通运输 仓储和邮政业投资额 为2 6 6 亿美元 占总额的4 8 见图1 1 l 1 1 商务部 国家统计局 国家外汇管理局 2 0 0 8 年度中国对外直接投资统计公报 商务部 北京 中国 2 0 0 8 第一章绪论 电力 信息 科学研 图1 12 0 0 8 年中国对外直接投资流量行业分布 单位 亿美元 从地区分布情况看 中国对外投资流量中 非洲是增长幅度最大地区 亚洲是当年 流量最集中地区 2 0 0 8 年 中国对亚洲的直接投资4 3 5 5 亿美元 较上年增长1 6 2 5 占到流量7 7 9 主要分布在中国香港 新加坡 中国澳门 哈萨克斯坦 巴基斯坦 蒙古 缅甸 柬埔寨 越南 等国家和地区 见图1 2 l j 图1 22 0 0 8 年中国对外投资流量地区分布 l 商务部 国家统计局 国家外汇管理局 2 0 0 8 年度中国对外直接投资统计公报 商务部 北京 中国 2 0 0 8 司 长安大学硕士学位论文 随着国内企业综合实力的增强 境外项目经营及管理经验的累积 以及国内海外投 资激励机制的逐渐建立 我国从最初对于非洲及东南亚等发展中国家的各种基础设施项 目的援建方式转型为对于各个国家和地区的多样化投资型方式 其中B T 模式是我国对 外公路建设项目中运用最为广泛的一种 我国对外交通基础设施项目应用B T 模式 有利于别国政府筹措建设资金 缓解建 设期间的资金压力 对于我国作为投资方来说 一方面B T 项目回购资金有所保证 投 资风险小 另一方面 可以降低工程实施难度 提高投资建设效率 总之 B T 模式的 发展不仅有利于改革与发展我国对外基础设施建设项目融资体制 且有利于我国对外投 资企业经营模式的转型 将投资与建设融于一体 不断发展 创造新的经济增长点 l 1 1 2 研究意义 近年来 随着我国明确提出中国企业要实施 走出去 发展战略 越来越多的企业 开始进军海外市场 对外项目投融资模式的选择也显得至关重要 从而使我国对外公路 建设项目能够得到更好的效益回报 这已成为我国对外公路建设项目研究人员需要考虑 的重要问题 目前 研究我国对外公路建设项目融资运作和风险因素的理论及专题研究 都比较少 因此 研究我国对外公路建设项目B T 融资模式具有十分重要的理论意义 本文以中国优贷柬埔寨5 7 号公路建设项目为例 对B T 融资方式的各阶段运作及风险因 素进行论述和分析 旨在找出B T 项目存在问题 为未来继续采用B T 融资模式进行对外 公路交通建设提供有益的借鉴 本文研究具有较高的理论及应用价值 1 2 国内外研究综述 1 2 1 国外B T 模式发展及环境因素 国外对于B T 模式的研究主要关注B T 模式风险控制与管理方面的研究 B T 模式案 例的经验总结 B T 模式应用的法律依据等 1 9 9 4 年菲律宾国会颁布的B O T 法的第1 条 C 款定义B T 方式为 建设一转让 是一种契约性方式 项目建设者根据其承担授予的基础设施或发展设施项目的融资和建 设 并在建成后将项目转让给政府机关或地方政府相关单位 后者按照商定的日期进行 分期付款 加上合理比例的利润 对建设者支付项目总投资花费 任何基础设施项目建 设均可应用这种安排 包括关键设施 或国家安全或战略设施 政府必须直接经营的设 施 l 周刚 重大交通基础设施建设B T 融资的应用研究 M 重庆 重庆交通大学 2 0 0 7 年 3 第一章绪论 2 0 0 0 年越南国会修订的 越南外国投资法 第1 章第2 条第1 3 款定义 建设一 转让合同是指外国投资者与越南政府授权的某个国家机构为进行基础设施建设而签署 的书面文件 外国投资者在项目建设完成后将该设施转让给越南当局 而越南政府则创 造条件给外国投资者去实施其他投资项目 以偿还投资和获得利润 美国的 建设一转让 称为 交钥匙 承包方式 政府通过招标 订购 一项工 程 采用固定总价 固定工期的总承包合同 承包商负责设计 融资 建造 竣工验收 合格后 政府一次性支付合同价款 l J 例如美国的国家和洲际高速公路绝大部分都是由国家和州政府来负责建设的 但早 在二战后日本 意大利 英国 法国等就开采用B T 投资方式 即允许一些企业建设和 经营收费高速公路 从而在减少政府开支的情况下使企业获得巨额利润 从高速公路发 展及公路网密度情况来看 美国的各项指标并不高于英 法 日 意等国 如 从同期 比较来看 日本和法国的公路网密度分别为3 0 3 1 9 8 公里 平方公里 而美国只有0 6 7 公里 平方公里 采用B T 模式 政府无需拿出大量的资金用于交通基础设施的建设 仅 需提供合适的投资政策就可以吸收来自国内外大量的建设资金 从而达到明显的建设效 果 近几年来 由于经济衰退及各项交通基础设施的建设与护养费用逐年加大 美国国 际及州政府在此类项目上的投资越感吃力 因此B T 融资模式在美国开始广泛应用 近年来 日本 英国 法国 意大利等国家又提出 智能高速公路 方案 即通过计 算机等智能软件技术增加对现有高速公路发布信息公告及指示 帮助驾驶员避开繁忙路 段 选择最优路径 同时可以根据气候 地理条件等因素给驾驶员提供合理的建议 充 分发挥了现有路网的通行能力 在此类项目的投资中 非政府财团的投资占的比重较大 发展中国家 如柬埔寨 泰国等也开始引入了B T 投资形式以补充基础设施投资的不足 2 1 1 3 1 全球化的资本流通使中国企业在走出去的过程中能够获取世界性的资金融通 降低 融资成本 提高财务杠杆运作效率 充分利用国际国内两种资源与两个市场 但同时也 提高了对外项目风险的不可控性 这种不可控性使得企业收益 乃至投资者收益更趋于 不确定性因素的包围之中 任何忽视风险只追求收益的行为都有可能导致灾难性的后 l 肖春华 城市轨道交通建设的B T 模式 J 城市轨道交通研究 2 0 0 3 2 1 3 1 5 2 B r a n s c o m bL e w i s M K e l l e rJ a m e se d s C o n v e r g i n gi n f r a s t r u c t u r e I n t e I i g e n t t r a n s p o r t a t i o n a n dt h e n a t i o n a li nf o r m a t i o ni n f r a s t r u c t u r e C a m b r i d g ea n dL o n d o n M I T P r e s s 1 9 9 6 3 C h r i s t i n eK e s s i d e s T h eC o n t r i b u t i o no fI n f r a s t u c t u r e t oE c o n o n i c D e v e l o p m e n t O x f o r dU n i v e r s i t y P e r f o r m a n c e 19 9 5 4 长安大学硕士学位论文 果 风险管理更趋复杂 1 J f 2 J 3 目前 国际上还没有关于B T 模式的通用合同文本以及一套完整的解决施工工程索 赔的国际惯例 因此不利于B T 模式的广泛应用 企业运行B T 项目时筹集资金的压力 过大 而且过渡期时间较长 所造成的风险也就更大 如政治风险 外汇风险 信用风 险等 因此实施B T 项目的企业要有较强的投融资能力和抗风险能力 1 2 2 国内B T 模式的相关研究 目前国内关于B T 模式的研究大多仅片面地概括了B T 模式的相关问题 更多的是 立足于不同角度 侧重于不同阶段来说明B T 模式存在的问题并提出相关建议 周江华 提出B T 模式的核心在于B u i l d 建设 而建设的重要内容之在于建筑商要有较强的投融 资能力 要在规定的期限内用自己的资金将项目建成 必须具有较强的经济实力和融资 能力 在资格审查时 特别要对投标人的财务状况 银行的资信等级 银行的授信额度 等方面的内容实行严格把关 4 1 因此 在B T 模式的风险防范上 周江华 何寿奎 周 磊等提出通过实施严格的招投标 规范B T 项目的运作流程来规避项目风险 1 5 1 1 6 1 其他文献是关于B T 融资模式的实践总结 分析了B T 模式在实际应用中存在的有 关问题 万先进 2 0 0 5 在对重庆市城市基础设施建设项目B T 模式运作过程中存在的普 遍问题进行了分析研究 并提出了解决办法 肖春华阐述了B T 模式的运行形式 融资 方式及经营策略 以上海市轨道交通建设为例分析了上海轨道交通B T 模式的现状 7 1 张佑文从B T 模式的产生和特点 运作依据和过程及合同约定等方面 对公路工程B T 项目进行了系统分析 提出了政府 投资人在B T 模式实施中需要注意的问题 8 此外 王颧 席敏 张婉君 总结了当前我国在基础设施项目中B T 模式的具体实施方式 阐 述了B T 模式与 垫资承包 之间的区别 否定了B T 模式中施工企业与投资方为 同体 的争论 针对当今存在的投融资体制问题提出了相应的政策及建议 同时 何寿奎就如 何在B T 模式中引入代建制管理模式提出了初步设想 总体看来 国内的一些文献对B T 项目融资模式进行了有益的探讨 这些都是本文进行研究的基础 但是关于B T 项目融 1 I n t e r n a t i o n a lF i n a n c eC o r p o r a t i o n F i n a n c i n gP r i v a t ei n f r a s t r u c t u r e T h eW o r l d B a n k W a s h i n g t o n D C 19 9 6 2 K e r rM i c h e l S m i t hW a r r i c k P r o v a t i z i n gA f r i c a si n f r a s t u s t u r e P r o m i s ea n dc h a l l e n g e T h e W o r l d B a n k W a s h i n g t o n D C 19 9 6 3 K a p e r A n i l A i r p o r ti n f r a s t r u c t u r e T h ee m e r g i n gr o l eo f t h ep r i v a t es e c t o r 4 周江华 采用B T 模式进行项目运作相关问题的探讨 铁道工程学报 2 0 0 5 8 5 何寿奎 基础设施项目B T 模式投资建设招标管理探讨 建筑经济 2 0 0 5 4 6 周磊 市政项目的B T 融资风险的防范与控制研究 现代管理科学 2 0 0 4 9 7 万先进 基础设施B T 模式问题浅析 重庆交通学院学报 2 0 0 5 V o L 2 4 4 1 0 1 1 0 4 8 肖春华 城市轨道交通建设的B T 模式 城市轨道交通研究 2 0 0 3 2 1 3 1 5 第一章绪论 资模式还未形成一个系统的论述 并对其中存在的问题也缺乏系统的解决办法 从B T 模式的实际运作可以看出 作为一种新型的项目融资方式 其在融资方面起 到了巨大的作用 但是缺乏对B T 模式可操作性的具体指导 在实际应用中 许多对外 施工企业在B T 模式中根据自己的摸索 获得了一些成功的经验 但也存在着不少问题 这些都需要在实际过程中通过各种手段加以解决 1 3 研究内容及方法 1 3 1 研究内容 根据对外公路建设B T 模式的运作方式和项目管理内容 分析了B T 项目运作过程 中存在的风险并提出相应的对策 1 阐明B T 模式的概念 描述其运作的具体过程 分析B T 模式与垫资承包 B O T P P P A B S T O T P F I 等项目融资模式的区别 2 对B T 项目在运作过程中的一些关键问题进行研究 具体分析在B T 模式在各个 阶段运作的主要边界条件及存在的风险 并对主要风险进行详细分析 3 通过案例来具体描述对外公路建设中运用B T 模式的运作及存在的风险 为应用 于B T 模式的本文案例和其他待建的对外基础设施项目提供建设 管理经验和对风险的 规避方法 为政府部门和施工企业决策和实施提供科学依据 1 3 2 研究方法 本文采用规范研究方法为主实证研究方法为辅的研究方法 即先研究对外公路项目 B T 融资模式的各阶段运作及存在风险 然后依据相关的研究成果分析柬埔寨5 7 号公路 项目的各个阶段运作及风险 在并此基础上提出相关的建议及对策解决对外建设B T 项 目中存在的问题 在具体的分析和阐述中 注重理论与实践的结合 力求文章结构有轻 有重 做到有质有量 理论研究和实际研究相结合 1 4 研究框架 以项目融资 产业经济学 企业风险管理等相关理论为基础 结合国内外的B T 模 式的研究现状 对B T 项目的运作过程及存在的风险进行了研究 在此基础上 对B T 模式具体实施情况和建设过程中的项目管理进行了案例研究 最后以柬埔寨5 7 号公路 为例对项目前期 建设期 转让期及各阶段存在的风险和相关问题进行了分析 并针对 这些问题提出了具体的建议及对策 论文结构图见1 3 6 长安大学硕士学位论文 图1 3 论文结构图 7 第二章B T 融资模式的基本理论 第二章B T 融资模式的基本理论 2 1 项目融资的概述 项目融资是一种利用项目未来的现金流量作为担保条件的无追索权或有限追索权 的融资方式 根据这一定义 项目融资用来保证贷款偿还的主要来源被限制在该融资项 目本身的经济强度之中 项目的经济强度可以从两个方面来测量 一是项目未来的可用 于偿还贷款的净现金流量 二是项目本身的资产价值 因此 在为一个项目安排项目融 资时 项目借款人对项目所承担的债务责任与其本身所拥有的其他资产和所承担的其他 义务在一定程度上是分离的 1 1 尽管目前对项目融资还没有确定的定义 但从现有各种理解中可以看出项目融资通 常包含以下要素 一是在一定程度上依赖于项目的资产和现金流量 提供资金方对项目 的发起人没有完全的追索权 二是提供资金方需要对项目的技术和经济效益 项目发起 人和经营者的经济技术实力进行评估 并对正在建设或运营中的项目本身进行监控 三 是提供资金方因承担项目风险而要求较高的资金回报和费用 具体来说项目融资由四个基本模块组成 项目的投资结构 项目的融资结构 项目 的资金结构 项目的信用保证结构 项目融资框架图见图2 1 所示 图2 1 项目融资框架图 2 2B T 融资模式的概述 2 2 1B T 融资模式的含义 目前对于B T 模式的涵义在我国并没有专门的法律规范及统一界定 但其基本含义 l 王立国 工程项目融资 M I 北京 人民邮电出版社 2 0 0 2 1 3 1 9 8 长安大学硕士学位论文 大体可概括为 项目所在国政府或相关机构为项目建设提供一种特许权协议作为项目的 基础 与项目的投资企业成立的项目公司签定合同 确定固定工期与固定造价等相关内 容 并在合同规定时间内由项目公司安排融资 设计 建设 并承担其运作期间的风险 建设完成后由政府按合同一次性或分期回购 它被形象地称为 政府按揭 l 建设部公布的 关于培育发展总承包和工程项目管理企业的指导意见 中提出 提 倡具备条件的施工企业 可采用工程总承包 工程项目管理方式组织建设 鼓励有投融 资能力的工程总承包企业 对具备条件的工程项目 根据业主的要求 按照建设一转让 建设一经营一转让 建设一拥有一经营 建设一拥有一经营一转让等方式组织实施 这对B T 融资建设模式给予了政策上的积极倡导 此后B T 方式如火如荼地在全国蔓延 如重庆华村嘉陵江大桥 涪陵乌江二桥 南京九华山隧道以及北京地铁奥运支线正线等 项目 2 2 2 对外B T 项目的运作过程 在对外项目中 B T 模式的运作是由B T 项目公司进行融资 设计 施工 完工验 收后交付东道国政府使用 交付后业主获得项目使用权 并根据B T 合同在规定时间内 付清合同价款 项目所有权在回购完成后转移 其运作过程如图2 2 国际上 项目决策期一般由东道国政府提出需求 规定该项目的功能以及相关的指 标 然后对项目进行公开招标 根据各投标人提供的报价及初步设计的方案 项目总体 规划方案等 选择B T 项目方式 进行合同谈判 最后签订合同 在对外项目的实施过 程中 是由项目公司具体负责设计和施工 东道国政府通常委派相关机构或工程师作为 业主代表 对工程质量及施工过程进行监督 l 万先进 基础设施B T 模式问题浅析 J 重庆交通学院学报 2 0 0 5 V o L 2 4 4 1 0 1 1 0 4 9 第二章B T 融资模式的基本理论 项目发起人制定项目研究报 告 列清项目的性质和规模 项目发起人根据报告 准备招标文件 项目发起人列定 候选承包 投资 商 项目发起人审查投标人资质 项目发起人确定中标人 发中标通知书 项目发起人与项目公司 签订合同 项目发起人验收并 回购项目 同购期间 按合同支付回款额 B T 项目 决策阶段 B T 项目 准备阶段 B T 项目 招标阶段 B T 项目 建设阶段 B T 项目 转让阶段 承包 投资 商决定 参与B T 项目 跟踪和调研B T 项目 承包 投资 商报送资 格预审申请书 承包 投资 商报送投标书 项目建议书 各种预算资料 无追索权贷款方案 对合同条款的承诺 项目公司与项目发起人 签订合同 项目公司贷款融资 项目公司确定设计单位 项目公司确定施工单位 项目公司确定拆迁单位 项目公司确定监理单位 项目公司移交项目 图2 2 对外B T 项目的运作过程 2 3B T 融资模式的运作方式 2 3 1B T 工程总承包方式 B T 工程总承包方式是通过招投标来确定项目承包方 通过签订合同 承包方对项 目实行全过程的承包如勘察 设计等 并承担项目的全部投资 由东道国政府委托指派 工程监理 项目建成后由东道国政府回购的形式 此种方式的特点为 1 承建方承担 工程施工 投融资能力和相应建设资质是项目承建方所必须具备的 2 东道国政府直 接或者委派相关管理机构与承建方签订B T 投融资建设合同和项目总承包合同 3 东 1 0 长安大学硕士学位论文 道国政府聘请项目工程监理公司或设立工程监管机构对承建方进行监督管理 工程项目 技术复杂 投资规模较大 且业主具有一定的工程建设管理经验 在此条件下适用于 B T 工程总承包方式 项目运作示意图如2 2 图2 2B T 工程总承包方式 2 3 2B T 施工承包方式 B T 施工承包方式是通过招投标方式确定项目承包方 按合同约定项目施工及投资 由承包方负责 项目完工且验收合格后由东道国政府回购 此种方式的特点为 1 承 建方承担工程施工 投融资能力和相应建设资质是项目承建方所必须具备的 2 项目 因规模较大可拆分成为若干个标段实施 东道国政府同时与若干个承建方签订B T 投资 建设合同 3 东道国政府负责项目整个的管理 设计及监理 而承建方只负责工程的 施工 见图2 3 对于工程项目技术难度较大 不确定因素多 且业主必须具备较强的 工程建设管理能力的项目适用于此种方式 第二章B T 融资模式的基本理论 图2 3B T 施工承包方式 2 3 3 完全B T 方式 完全B T 方式指通过招投标方式确定项目承承包方后 协商组建项目公司 并由其 负责项目的投融资和建设 项目建成后由东道国政府回购的形式 此方式具有以下特点 1 项目承包商为项目公司的银行贷款提供担保 在东道国政府出具回购承诺函及第 三者回购担保的担保下 由项目公司作为主体进行筹措资金进行融资 2 承建方只需 具有较强的投融资能力 无特殊资质要求 3 东道国政府在建设过程中对项目的参与 程度较小 项目公司在项目建设期间履行业主职能 负责项目的建设管理 并参与施工 建设 项目公司通过招标确定施工单位 设计单位以及监理单位 东道国政府的主要职 责是确定项目建设标准 验收标准和支付回购价款 项目运作示意图如2 4 1 2 长安大学硕士学位论文 图2 4 完全B T 项目运作示意图 工程技术成熟 技术标准明确 投资规模较大 且业主无工程建设管理经验或能力 的项目适用于完全B T 方式 本文中案例研究的即是完全B T 方式 1 2 4B T 模式与其他模式的比较 2 4 1B T 模式与带资承包的区别 目前从形式上和操作层面上看承包商负责融资建设的B T 模式与全额带资承包主要 有许多相似之处 但是 不管从法律关系还是合同性质等方面来看 B T 模式与承包商 带资承包存在着本质上的区别 1 合法性 建设部 财政部等国家部委于1 9 9 6 发布 关于严格禁止在工程建设中带资承包的 通知 施工单位不得被任何业主单位以要求带资承包作为招标条件 更不得签订此类 工程承包合同 施工单位不得以带资承包作为竞争手段承揽工程项目 国家发改委等 七部委联合颁布地 工程建设项目施工招标投标办法 中明确规定 招标人不得擅自 提高履约保证金 不得强制要求中标人垫付中标项目建设资金 综上 垫资承包违背 了现行的相关法律法规 不具有法律保护的行为 而在建设部2 0 0 3 年发布的 关于培 育发展工程总承包和工程项目管理企业的指导意见 中提到 鼓励工程项目总承包企业 以B T 方式组织实施建设项目 2 1 I 王灏 B T 方式在基础设施项目中的应用研究 J 宏观经济研究 2 0 0 5 1 0 2 张佑文 采用B T 模式进行公路工程项目融资的相关问题 J 中国科技信息 2 0 0 5 0 6 1 3 第二章B T 融资模式的基本理论 2 产权的法律关系 在B T 模式的建设过程中 投资人拥有项目的所有权 而带资承包中没有这种产权 关系 通过转让的过程转让给东道国政府 若所有权一直控制在政府手中 投资者对项 目没有控制及占有权 也就无法保证投资人的地位 仅成为是为东道国政府提供建设资 金 并且在项目建设中 项目的资产一直登记在投资人成立的项目公司中 只有在项目 完成后 投资人按照回购的约定将项目的资产转交给东道国政府 带资承包中承包商和 项目资产没有任何产权关系 只是一种资金的借贷关系 1 l 3 项目主体 按照项目建设管理规定 建设任何一个项目 必须有一个合法的项目法人负责项目 建设的全过程 担负项目策划 规划 设计 建设等环节的任务 同时还必须按照相关 法律规定履行各种手续如项目审批 核准 备案等 尤其是政府投资项目 因其财政资 金的其特殊性 须经严格的审批程序才能用于项目建设 为了防止出现各种问题 项目 的法人制度 资本金制度 招投标制度 工程监理制度等各项要求相对来说更为严格 与此不同的是 带资承包方式破坏了正常的建设程序 扰乱了市场秩序 4 投资风险 在垫资承包中 因项目业主所带来的危机令银行对项目资产进行清算 承包商所垫 付的资金则无法收回 此过程中垫资承包商面临的投资风险较大 而B T 项目中 项目 一般由政府或地方政府出具项目回购承诺函 以及第三方提供的项目回购担保函项目保 障承建方的投资回收 故其投资风险较小 2 4 2B T 融资模式与其它项目融资模式比较分析 为了区分B T 融资模式与其他融资模式在公路建设项目时的差异性 本文选择了在 使用范围 收益要求 风险承担 承担主体 投资主体 资金来源和基础设施使用效率 七个方面来进行比较 见表2 1 1 IT 灏 B T 方式在基础设施项目中的应用研究 J 宏观经济研究 2 0 0 5 1 0 1 4 长安大学硕士学位论文 表2 1 六种投融资模式在公路建设中的差异性比较 嫠 A B TB O TP P PT o TP F IA B S 类别 适用 非经营性 规模较大的纯经营性 纯经营性 经营性和非经 项目和公经营性项目 范围经营性项目项目项目营性项目 益性项目 收益 不要求较不要求高不要求较高的要求有稳定 要求 高的收益 收益性高收益性要高 收益收益 的收益 风险 大小 风险较小风险较大风险较小 风险适中 风险较小风险较大 承担 由政府 外 外商和民间资 由政府 民 政府不承担项 由投资者承 商和贷款本承担全部风 间资本和由经营商承 目建设的各种 担 但能分散 主体 贷款银行担责任 风险 所有的 投资的风险 银行承担 险 风险由民间投 使每个投资 承担 者承担的风 资主体承担 险相对较小 投资政府 民间外商和民间政府 民间 民间资本 政府 民间资 全社会投资 主体资本资本资本本者 资金来银行信贷 自有资本和银财政 自有自有资本 政 行信贷 包括资本 银行 自有资本 银 府分期付款 资本市场 源财政 行信贷 利用外资 信贷补贴 资产的 转换政府 盘活资产存 减轻财政负扩大资金来 管理和 加快项目加快项目的建 职能 担 借助商业源 加强资产 适用效 建设 促进设 提高资产 提高使用 量 提高管理 化运作 提高管理 调高管 政府职能 的使用效率 能力 盔 效率服务水平理能力 这几种方式均解决了政府资金短缺的问题 更重要的是符合市场化的商业运作模 式 这对转变政府在公路等基础设施建设项目中的职能 并提高基础设施项目的使用效 率和服务水平发挥了重要作用 但是B O T T O T A B S 具有高收益性 风险大的特点 不适于应用到对外公路建设项目 P P P 与P F I 中需要大量的民间资金 且政府不承担项 目建设过程中的风险 因此在公路建设项目中 尤其对外公路建设项目中面临的东道国 政府财力有限 政治因素不稳定 世界经济动荡 金融危机爆发等各种不稳定因素所带 来的投资风险 B T 理应成为对外公路建设项目融资方案中的最佳组合方式 本章小结 在本章中 首先介绍了B T 模式的概念及其运作过程 并说明使用B T 模式在对外 项目中的优势 即有利于合理分散风险 优化资源配置 提高运作效率和工程质量及促 进资源的优化配置 构建社会信用平台 其次阐述B T 模式在实践中的具体方式 包括 第二章B T 融资模式的基本理论 完全B T 总承包B T 方式及施工承包方式 再次阐述了B T 方式与 带资承包 方式的 区别 最后用B T 方式与B O T T O T A B S P P P P F I 这几种典型模式在使用范围 收 益要求 风险承担 承担主体 投资主体 资金来源和基础设施使用效率七个方面来进 行比较 1 6 长安大学硕士学位论文 第三章B T 融资项目的前期运作及风险分析 作为一种对外项目融资方式 B T 模式在近年来我国对外建设项目中得到了积极倡 导和广泛应用 它在市场经济的条件下逐步形成 即B T 投资者利用其自身资金和投资 建设的专业经验带资完成某个特定项目的建设后移交给东道国政府使用 并由东道国政 府按照合同规定的时间 将整个项目分期或一次性回购的一种投资融资方式 本章将对 B T 项目的前期阶段运作及存在风险予以介绍 并详细分析B T 模式中的国家风险和融 资风险 3 1B T 项目前期运作 3 1 1B T 项目的确立 对B T 项目中产生影响最大的阶段是项目的确立阶段 B T 项目决策的正确与否决 定了B T 项目投资的大小乃至整个项目的成败 按照基础设施建设项目的基本程序 对 项目进行可行性分析 在此过程中确定项目的基本信息 建设工期和实施进度 投资估 算和资金筹措方式 项目招标方式等重要问题 从而确定项目是否可以采用B T 方式建 设 可行性研究的分析过程及要求见表3 1 1 表3 1 可行性分析各阶段过程及要求 工作阶段机会研究 初步可行性研究详细可行性研究 评价与决策阶段 研究性质项目设想项目初选项目准备项目评估 1 在若干1 对选定的投资项 1 对需要进行更深1 综合分析各种效 个投资机目进行市场分析和 入的可行性研究项益 对可行性研究报 各阶段研究内 会中进行初步的技术经济评 目进行更为细致的 告进行评估和审核 鉴别和筛价 确定是否需要 分析 减少项目的分析判断项目可行性 容和研究成果不确定性 并对可研究的可靠性和真实 选 2 编制进行更深入的研 能出现的风险制定性 对项目作出最终 可行性研究 2 编制初步的 究报告可行性研究报告 防范措施 2 编制可决策 2 提出项目评 行性研究报告估报告 基础数据估算 3 0 2 0 1 0 1 0 精度 研究费用占总 O 2 一1 O 2 5 1 O 8 一3 投资比例 需要时间 月 2 44 一石8 1 2 在具体的B T 建设项目准备过程中 东道国政府委托有关部门咨询相关专家就项目 1 1 赵华 苏卫国 工程项目融资 M 北京 人民交通出版社 2 0 0 4 1 4 6 1 5 1 1 7 第三章B T 融资项目的前期运作及风险分析 的投资估算 投资建设方式 招标方式及项目存在的风险从法律 技术和经济上进行可 行性分析及测试 东道国政府需要制定项目技术参数的研究报告 列清项目的性质和规 模 根据该报告准备招标文件 并确定项目是否可以采用B T 方式进行建设 B T 项目 在法律上是否可行 在技术上是否适宜 在经济上是否合理 都直接关系到项目建成后 的各项效益 在该阶段应确定和分析项目建设过程中的各种主要风险 以保证项目的顺利进行 并需要对各类风险进行计量和评价确定风险防范方案 应确定B T 项目建设过程中的各 项融资方案 在融资过程中可能存在问题及应对策略 项目确定后 要通过招标来确定承包商 项目发起人一般对项目做预可研或工可研 分析项目的性质 技术参数和规模 依此编制招标文件 有的项目是由项目发起人委托 设计院进行设计 提供初步设计或施工图设计 根据初步设计或施工图设计图纸编制招 标文件 有的项目则不进行招标 由项目发起人和投资人进行合作谈判 签订B T 投资 合同 1 1 3 1 2 项目招投标阶段 招标选定合适的项目建设者 并签订合同开始对项目进行建设是项目招标阶段的主 要工作 B T 项目的招投标过程必须遵循国家的法定程序 合同类型 招标范围 合同 价款的组成 项目的组织结构 回购方式 回购款项等问题应在B T 招标文件中予以说 明 如果在招标过程中对上述问题界定不清 将难以控制后期的投资 并带来更多的管 理问题 招标文件的目的是选择合适的投资承包人进行项目建设 要求其具有一定的投融资 能力 项目管理能力和总承包能力 需要投标企业提供相应的资产 资信 资质等级情 况 自有资金 借入资金 近年来的年盈亏情况等财务状况说明 项目承包情况 项目 设计或优化方案 施工组织设计方案 项目进度安排 资金使用计划 贷款计划 投资 风险的判断等 投标企业需要提供项目投资的组成情况 价格调整方式 各部分的报价 投资回报率 贷款利率等从而完成项目报价 选择良好的投资承包商可以保证项目的顺 利进行 避免出现项目建设中如资金不足 拖欠工资等一系列管理问题 项目中标企业 确定后 业主与中标企业就合同条款 双方权利 义务 责任等问题进行谈判 谈判期 间中标企业对项目初步设计提出方案优化 合理划分双方的责任 权利和义务 避免出 1 童琳 公共基础设施的B T 模式运用研究 同济大学 2 0 0 7 p 2 8 1 8 长安大学硕士学位论文 现建设阶段的变更 此后双方签订合同 形成法律文件 3 1 3B T 项目融资的阶段 从项目确定的日期开始算起 一直到最后完成融资并执行项目 融资过程一般要确 定投融资结构 直到进入融资谈判过程实现项目的执行 3 1 3 1B T 项目投资结构的确定 项目的发起人在确定B T 项目的投资结构时需要考虑项目的产权形式 产品的分配 债务责任 税务安排 现金流