第10章 国际货币体系.ppt

2020年3月15日 国际金融InternationalFinance 周旭主讲 2 国际货币体系 重点内容 学习国际货币体系的演变 特征 了解布雷顿森林体系的形成 崩溃的原因 探索今后国际货币体系的发展 难点 研究国际货币体系的未来发展趋势 根据欧洲货币一体化经验 展望亚洲货币一体化 3 国际货币体系 第一节金本位制度第二节布雷顿森林体系第三节牙买加体系第四节欧洲货币一体化 4 国际货币体系简介 形成频繁的经济交往产生各种复杂货币关系不同历史时期 不同的国际货币支付规则和安排 以及各种机构和制度内容货币汇率制度的确定国际储备资产的供应和管理国际收支平衡的调节机制 5 一 国际货币体系的概念 国际货币体系就是各国政府为适应国际贸易与国际支付的需要 对货币在国际范围内发挥世界货币职能所确定的原则 采取的措施和建立的组织形式的总称 6 它包括以下几方面内容 各国货币比价即汇率的确定各国货币的兑换性和对国际支付所采取的措施 包括对经常项目 资本金融项目管制与否的规定 国际结算原则的规定国际收支的调节国际储备资产的确定黄金外汇的流动与转移是否自由等 7 从储备资产的保有形式和汇率制度的形态两个角度进行区分 储备货币或本位货币是国际货币制度的基础金币本位制度金块本位制度金汇兑本位制度汇率制度是国际货币制度的核心固定汇率制度浮动汇率制度 二 国际货币制度的分类 8 金本位制度 英国在1821年正式实行金本位制 英镑成为英国的标准货币单位 规定1英镑含金量为7 32238克 第一次世界大战期间 英国曾停止实行金本位制 1925年实行金块本位制 于1931年又放弃 英镑成为不能兑现的纸币 从19世纪到20世纪初 英镑一直是资本主义世界最重要的国际支付手段和储备货币 但经过第一次世界大战 英镑的国际储备货币地位趋于衰落 并为美元所取代 9 1 金币本位制度的内容 金币本位制度 具有 三自由 特征 10 特点 既统一又松散 统一性表现为黄金是最主要的国际储备 其国际间支付原则 结算制度是统一的 各国货币都有各自的含金量 因此都必然是固定汇率制 松散性表现为没有一个公共的国际组织的领导与监督 各国自行规定其货币在国际范围内发挥世界货币职能的办法 11 2 金块本位制 严重削弱的国际金本位制 资本主义国家先后建立金块本位制和金汇兑本位制 第一次世界大战以后 一些资本主义国家经济受到通货膨胀 物价上涨的影响 加之黄金分配的极不均衡 已经难以恢复金币本位制 1922年在意大利热那亚城召开的世界货币会议上决定采用 节约黄金 的原则 实行金块本位制和金汇兑本位制 12 金块本位制的特点 政府停止铸造金币 不许金币流通 代替金币流通的是中央银行发行的银行券 银行券不能兑换金币 只能兑换金块 并且有兑现的最低限度 因规定兑换限度大 非一般人所能及 故称 富人本位制 黄金仍可自由输出输入 13 3 金汇兑本位制 其它货币在国内不能兑换黄金 而只能兑换与黄金有联系的外汇 英镑 美元 外汇在国外 伦敦 纽约 可以兑换黄金 这实际上是把黄金存于国外 国内中央银行以外汇作为准备金发行纸币流通 但一般人们难以直接到国外用外汇去兑换黄金 故称 虚金本位制 14 金汇兑本位制的特点 该制度在第一次世界大战以前 主要应用在那些从属于经济实力较强国家的殖民地和半殖民地 第一次世界大战和第二次世界大战之间 战败国德国 意大利和奥地利曾经实行过这种货币制度 国际金汇兑本位制的实施条件与国际金块本位制不同 国际金汇兑本位制的实施以本国货币同另一个实行金本位制国家的货币挂钩 而并非与黄金直接联系 15 从理论上说 国际金本位制度是完美的 缺陷黄金供应和储备的有限性限制了货币供应 难以适应经济增长和科学技术革命的需要牺牲国内经济 国内矛盾上升金本位制实行的条件会因国内国际的政治经济困难和不平衡而被放弃 金本位时期的价格波动与世界黄金产量波动直接相关 对国际金本位制度的评价 16 1914一战爆发黄金禁运 纸币停止兑换黄金严重的通胀 货币黄金可兑换性被禁止1915 1922 世界黄金生产下降了1 3战后初期1922年 经济与金融会议金块本位制与金汇兑本位制1929年世界经济危机 1931年国际金融危机抵御危机袭击1931年 英国放弃金本位制英镑集团 美元集团 法郎集团 国际金本位制度的崩溃 17 第二节布雷顿森林体系 1944年7月 在美国新罕布什尔州的布雷顿森林 BrettonWood 的华盛顿山大旅社举行国际货币金融会议44国会议目的 建立二战后新的国际金融秩序 新的国际货币体系 18 建立一个永久性的国际金融机构 即IMF 旨在促进国际货币合作规定了以美元作为主要的国际储备货币 实行美元 黄金本位制 美元直接与黄金挂钩 其他国家与美元挂钩IMF向国际收支赤字国提供短期资金融通以协助其解决国际收支困难逐步废除外汇管制制定了稀缺货币条款 一 布雷顿森林体系的主要特征 19 确立了 双挂钩 双挂钩 美元对黄金 美元对其它货币 20 美元与黄金挂钩 官价 35美元 1盎司黄金 1美元 0 888671克纯金 美国准许各国政府或中央银行随时按官价向美国兑换黄金 其它国家的货币不能兑换黄金 其它货币与美元挂钩 各国货币与美元保持固定比价 通过黄金平价决定固定汇率 各国货币汇率的波动幅度不得超过金平价的上下1 否则各国政府必须进行干预 布雷顿森林体系的主要内容 21 IMF协定于1947年正式生效 布雷顿森林体系开始运行 从1948 至1952年 美国开始了著名的马歇尔援助计划 1948年西欧国家建立了 欧洲经济合作组织 来管理援助资金 这个组织后来发展成为 经济合作与发展组织 OECD 1959年1月 主要西欧国家取消外汇管制 货币开始实现与美元的自由兑换 二 布雷顿森林体系的简要历程 22 在整个60年代 美国持续的国际收支逆差使美元兑换黄金的基础不断削弱 黄金总库解散黄金的 双重价格制度 美国的新经济政策73年普遍浮动汇率制实行1971年8月15日宣布停止美元兑换黄金 美元与黄金的官方平价兑换一终止 实际上等于废除了布雷顿森林协定 1973年3月 布雷顿森林体系彻底崩溃 23 以美元为中心的国际货币制度是在美国经济实力雄厚 国际收支保有大量顺差 黄金外汇储备比较充足 其他国家普遍存在 美元荒 的情况下建立的 布雷顿森林体系的运转必须具备三个基本条件 三 布雷顿森林体系崩溃的内在原因 24 三个 美国国际收支必须顺差 美元对外价值才能稳定 黄金必须维持在官价水平 美国的黄金储备充足 基本条件 25 特里芬难题 两难选择 美元荒 美元灾 特里芬悖论 由于美元与黄金挂钩 而其他国家的货币与美元挂钩 美元虽然因此而取得了国际核心货币的地位 但是各国为了发展国际贸易 必须用美元作为结算与储备货币 这样就会导致流出美国的货币在海外不断沉淀 对美国来说就会发生长期贸易逆差 而美元作为国际货币核心的前提是必须保持美元币值稳定与坚挺 这又要求美国必须是一个长期贸易顺差国 这两个要求互相矛盾 因此是一个悖论 26 布雷顿森林体系是国际货币合作的产物 它消除了战前资本主义国家之间混乱的国际货币秩序 为世界经济增长创造了有利的条件 另外 布雷顿森林体系的固定汇率制度为国际贸易和国际投资提供了极大的便利 在国际清偿力的提供方面 它本身存在着特里芬难题所描述的固有的不稳定性 在实际运行过程中 由于运行规则得不到遵守 所以国际间始终没有形成正常的国际收支调节和资本流动的秩序 四 布雷顿森林体系的评价 27 第三节牙买加体系 一 牙买加协议内容 1976 1浮动汇率合法化 可自由选择汇率安排黄金非货币化未来应以SDRs作为主要储备资产扩大对发展中国家的资金融通增加会员国的基金份额 28 1 多元化的国际储备体系美元仍是主导货币 最主要的国际支付手段 最主要的国际价值贮藏手段 欧洲单一货币欧元今后将是美元强有力的竞争对手SDR的作用不断增强黄金的国际储备地位 二 牙买加协议后国际货币制度运行特征 29 2 多种形式的汇率制度安排独立浮动 46国无预先宣布汇率轨迹的管理浮动 32国爬行浮动幅度 6国爬行钉住 5国水平幅度内的钉住 7国其他惯例的固定钉住 44国货币管理局安排 8国无单独法律货币的汇率安排 38国 30 3 多样化的国际收支调节方式总需求调节汇率机制调节对商品贸易和资本流动实施控制 31 牙买加体系实际上是没有制度的体系 固定汇率制度有许多不足 但可以避免信息不对称性 在大规模的资本流动情况下比较容易保护金融体系的稳定性 有利于引导资源的流动 与固定汇率制度相比 多元汇率制度的缺点亦非常显著 如果汇率剧烈波动 将由于缺乏稳定性而不利于投资和贸易 对经济发展造成负面影响 有可能形成恶性投机套利 在金融形势不好的时候 各国可能竞相贬值 阻碍国际贸易的发展 浮动汇率制度有导致通货膨胀的倾向 牙买加货币体系的风险 32 1 虽然美元的国际本位和国际储备货币地位遭到削弱 但其在国际货币体系中的领导地位和国际储备货币职能仍得以延续 IMF原组织机构和职能也得以续存 2 但是国际货币体系的五个基本内容所决定的布雷顿森林体系下的准则与规范却支离破碎 因此现存国际货币体系被人们戏称为 无体系的体系 规则弱化导致重重矛盾 3 特别是经济全球化引发金融市场全球化趋势在90年代进一步加强时 该体系所固有的诸多矛盾日益凸现 现行货币体系 33 蒙代尔的不可能三角理论 一个国家不可能同时实现资本流动自由 货币政策的独立性和汇率的稳定性 也就是说 一个国家只能拥有其中两项 而不能同时拥有三项 如果一个国家想允许资本流动 又要求拥有独立的货币政策 那么就难以保持汇率稳定 如果要求汇率稳定和资本流动 就必须放弃独立的货币政策 34 蒙代尔的不可能三角 资本流动自由 浮动汇率 独立的货币政策 不可能三角 35 三个目标之间究竟哪一个更为重要 在如果放弃资本流动 将退回到闭关锁国的封闭经济体系 不利于经济增长 如果放弃汇率稳定性 对于任何国家来说都是一场灾难 两害相较取其轻 只有放弃独立的货币政策比较可行 放弃独立的货币政策也就是向单一的区域货币或世界货币过渡 于是 人们在贸易全球化的同时开始越来越多地考虑金融全球化 如果货币统一了 就不存在固定汇率 浮动汇率和资本管制的各种弊病了 36 实现区域单一货币的好处 可以提高货币体系的透明性 由于统一货币区内各国都放弃了独立的货币政策 不存在某个国家突然增发货币的可能性 从而大大提高了民众对货币政策的信任度 统一货币能够进一步发挥市场机制的作用 节约信息成本和交易成本 促进商品 资本 人员的流动 使得资源配置更加合理化 统一货币可以减少内部摩擦 促进投资 提高国际竞争力 37 欧洲货币一体化 区域性的货币一体化是指在一定地区内的有关国家和地区在货币金融领域中实行协调与结合 形成一个统一体 组成货币联盟 38 1 汇率的统一 成员国之间实行固定的汇率制度2 货币的统一 发行单一货币 3 货币管理机构和货币政策的统一 建立一个中央货币机关 由这个机关保存各成员国的国际储备 发行共同货币以及决定货币联盟的政策等区域性货币一体化是国际货币体系改革的重要内容和组成部分 特征 39 1 欧洲货币体系的建立1950年欧洲支付同盟成立1957年3月 法国 西德 意大利 荷兰 比利时和卢森堡六国在意大利首都罗马签订了 罗马条约 1969年12月在海牙举行的欧共体首脑会议决定筹建欧洲经济与货币联盟1978年12月5日欧共体各国首脑在布鲁塞尔达成协议 1979年3月13日欧洲货币体系协议正式实施 EuropeanMonetarySystem 简称EMS 一 欧洲货币体系 40 2 欧洲货币体系的主要内容创设欧洲货币单位 EuropeanCurrencyUnit 简称ECU 稳定汇率机制 ExchangeRateMechanism 简称ERM 建立欧洲货币基金 EuropeanMonetaryFund 简称EMF 41 1 马斯特里赫特条约 MaastrichtTreaty 1991年12月9月和10月 欧共体12国首脑签署了 欧洲联盟条约 包括 经济与货币联盟条约 和 政治联盟条约 统称 马斯特里赫特条约 标志着欧洲货币一体化的加速发展 是欧洲货币经济一体化的新里程碑 二 欧洲货币联盟与欧元 42 2 欧元的诞生1999年1月1日至2001年12月31日 为欧元区内各国货币向欧元转换的过渡期2002年1月1日至2002年6月30日 欧元纸币和硬币将作为法定货币 进入流通领域 同尚存的各国货币一并流通从2002年7月1日起 欧元区市场只流通单一货币欧元 欧洲统一货币正式形成 43 认识欧元 44 3 欧元启动的影响 欧元将给欧洲国家带来巨大利益 对欧盟政治 经济稳定带来有利影响 欧元将成为重要的国际货币 在国际货币体系中的作用将日益突出 欧元对世界金融市场也将产生重大而深远的影响 45 4 欧元创建的意义 欧洲货币一体化的贡献在于在人类历史上头一次发行没有国家政权干预的货币 欧元货币的基本功能价值尺度 支付手段 流通手段 世界货币和价值储藏 欧元一项不少而且还增加了减少国与国交易成本的功能 欧元最大的贡献就是揭示了经济发展的历史潮流 并且具体证明了组建区域货币的可行性 46 国际货币体系经历了金本位制 布雷顿森林体系下的固定汇率制 牙买加体系下的多元储备浮动汇率制 现在又向少元化的固定汇率制与浮动汇率制并存体系发展 蒙代尔 Robert A Mundell 在1999年荣获诺贝尔经济奖之后预言 在未来十年中将出现三大货币区 欧元区 美元区和亚元区 三 国际货币体系的新趋势 47 继欧洲货币一体化后 北美积极向美元一体化发展 阿拉伯经济区 中非和西非也迈出了本地区货币一体化的步伐 亚洲经济区尚未进入实质性的货币经济联盟 令人格外关注 48 美元区进展 在欧元的挑战下 美国自然不会没有反应 北美自由贸易区 NAFTA 恐怕是世界上最容易协调的区域经济合作组织 美国 加拿大 墨西哥分别具有资金 自然资源和劳动力资源的比较优势 美国和加拿大在经济上早已结合在一起 如果要建立区域单一货币的话自然以美元为核心 在未来5年内将出现北美共同货币 还有一些经济学家则主张加拿大应当和美国 南美国家统一货币 不少南美国家则对此积极响应 阿根廷 萨尔瓦多 厄瓜多尔等国正在放弃本币 实现美元化 49 其他地区货