第4章 筹资管理.ppt

第四章筹资管理 企业的稳定发展需要平衡 筹资管理是平衡的艺术 像技艺高超的体操运动员在平衡木上跳跃翻转 筹资管理需要你在资金成本和财务风险之间寻求最佳平衡点 第三章筹资管理 第二节权益资金的筹集 第三节负债资金筹集 第一节筹资概述 一 筹资的动机 满足生产经营的需要偿债的需要调整资本结构的需要 为什么筹资 按照资金的性质分 二 筹资的分类 按照资金的使用期限分 按融通资金的方式分 按照筹集资金的范围分 按照筹集结果是否在资产负债表上反映分 三 筹资渠道 筹资渠道 是指筹措资金的来源与通道 国家财政资金 国有独资企业获得资金的主要渠道 银行信贷资金 目前企业最为重要的资金来源 非银行金融机构资金 其他企业资金 民间资金 居民个人资金 企业内部资金 外商资金 四 筹资方式 筹资方式 是指企业筹措资金所采取的具体形式1 吸收直接投资2 发行股票1 银行借款3 留存收益2 商业信用3 发行债券4 融资租赁 权益资金 负债资金 五 企业筹资渠道与筹资方式的配合 企业的筹资渠道与筹资方式有着密切的联系 同一筹资渠道的资金往往可以采用不同的方式取得 而同一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道 企业在进行筹资时 应该认真分析研究各种筹资渠道和筹资方式的特点及适用性 寻求两者的最佳配合 P64 六 筹资的要求 合理确定筹资规模 提高用资效果认真选择筹资方式 降低资本成本严格遵守筹资法规 维护经济秩序科学安排资本结构 防范财务风险及时组织资金供应 保障投放需要 第三章筹资管理 七 企业资金需要量的预测 定性预测法 具有很大的主观性 方法比率预测法 销售百分比法 定量预测法资金习性预测法高低点法回归直线法 第三章筹资管理 一 定性预测法 利用直观的资料 依靠个人的经验和主观分析 判断能力 预测未来资金需要量的方法 特点 主观经验适用范围 通常是在企业缺乏完备 准确的历史资料的情况下采用的 二 比率预测法 销售百分比法 1 销售百分比法 以资金与销售额的比率为基础预测未来资金需要量的方法 2 假设条件 1 企业的部分资产和负债与销售额同比例变化 2 企业各项资产负债和所有者权益结构已达到最优 第三章筹资管理 销售百分比法应用的依据是会计恒等式 资产 负债 所有者权益要点 资产为企业资金占用 而负债和所有者权益是资金的来源 预计资产 预计负债 预计所有者权益表明企业资金占用多于资金来源 因此企业需要从外部追加资金 需追加的资金 预计的资产 预计负债 预计的所有者权益 3 销售百分比法预测的步骤 1 预计销售额增长率 2 确定随销售额变动而变动的资产和负债项目占销售额的百分比 3 确定需要增加的资金数额 4 计算外部筹资数额 第三章筹资管理 例题 某公司2007年12月31日的资产负债表如下 单位 万元 第三章筹资管理 第一节筹资概述 2007年的销售收入为100000万元 销售净利率10 股利支付率60 公司现需追加投资 预测2008年销售收入120000万元其他条件不变 公司需增加的筹资额 需从外部筹资多少 第一节筹资概述 1 销售额增长率 增长额 基期销售额 120000 100000 100000 20 2 变动项目流动资产增加 5000 15000 30000 20 10000流动负债增加 10000 5000 20 3000企业追加筹资 10000 3000 7000 3 留存收益 120000 10 120000 10 60 12000 7200 4800 4 外部筹资 追加筹资 留存收益 7000 4800 2200 第一节筹资概述 三 资金习性预测法 选讲 1 几个基本概念资金习性 是指资金需要量的变动和产销量变动之间的关系 企业所需资金按照资金习性可分为不变资金和变动资金 不变资金 是指不随产销量变动而变动的资金 变动资金 是指随着产销量的变动而正比例变动的资金 资金需要量总额与产销量之间的关系 2 总资金直线方程 y a b xy a bx式中y 资金需要量 a 不变资金 b 单位产品所需要的变动资金 x 产销量 举例 企业的总经理要求出纳员确定下月发放职工工资所需要的资金 企业员工目前的情况如下 企业的管理人员5名 固定月工资每人5000元 生产工人采用计件工资每件10元 推销人员10名 每人每月保底工资500元 另外每推销一件产品提成1元 假设企业产销平衡 根据上述资料可以知道a 5 5000 10 500 30000元b 10 1 11元下月发放工资所需资金 30000 11x 资金习性预测法包括回归直线法和分项预测法两种 1 回归直线法回归直线法是按照企业历史上资金占用总额与产销量的关系 运用最小平方法原理计算不变资金和单位销售额的变动资金的一种资金习性分析方法 其计算公式为 求参数a b步骤 1 利用极值原理 求偏导 y yc 2 最小值 MM y a bt 2M 2 y a bt 1 0 对a求偏导 aM 2 y a bt t 0 对b求偏导 B 2 整理 3 求出a b 例 某企业1993 1997年的产销量与资金需要量见下表 假如1998年企业的预计产销量为150万件 试预测1998年的资金需要量 1993 1997年产销量与资金需要量的关系 根据上表资科 计算整理出下表的资料 产销量与资金需要量数据计算表 2 将上表的数据代入下列联立方程 求出a和b的值 即a 8 0792 b 1 4418 3 将a 8 0792 b 1 4418代入y a bx中得到资金需要量与产销量之间的关系式为y 8 0792 1 4418x 4 将1998年预计产销量150万件代入上式 得到1998年企业的资金需要量为y 8 0792 1 44l8 150 224 万元 2 高低点法对于高低点法 主要就是找出一个最高点和一个最低点 然后根据最高点和最低点销售量所需资金 代入公式即可求出a和b 进而求出当前销售量水平时的资金需要量 判断是高点还是低点 其依据是业务量的高低 而不是资金占用量的多少 b 最高收入期资金占用量 最低收入期资金占用量 最高销售收入 最低销售收入 a Y bX特点 比较简便 精确性差 代表性差 例 某企业1993 1997年的产销量与资金需要量见下表 假如1998年企业的预计产销量为150万件 试预测1998年的资金需要量 1993 1997年产销量与资金需要量的关系 b 最高收入期资金占用量 最低收入期资金占用量 最高销售收入 最低销售收入 285 190 190 120 1 36将b值代入a Y bX 285 1 36 190 26 6将a b值代入y a bx 26 6 1 36 150 230 6 万元 特点 比较简便 精确性差 代表性差 2 分项预测法 分项预测法是根据各资金占用项目 如现金 存货 应收账款 固定资产等 与销售收入之间的关系 把各项目的资金分成变动资金和不变资金两部分 然后汇总求出企业变动资金总额和不变资金总额 再预测资金的需要量 例3 3 某企业1993 1997年现金占用与销售收入之间的关系见表3 6 假如1998年企业的预计销售收入为3400万元 试预测1998年的资金需要量 现金占用与销售收入关系表 根据表上的资料 我们运用高低点法计算出a b的值 其计算公式为 b 170 110 3200 2000 0 05a 最高收入期资金占用量 最高销售收入由y a bx得 a y bx 将1997年数据代入后得a 170 0 05 3200 10 万元 按照同样的方法对应收账款 存货 固定资产 流动负债等项目占用的资金分解成变动资金和不变资金两部分 汇总列示在表3 7中 资金占用与产销量关系表 根据表上的资料得出资金需要量的预测模型为y 140 0 30 x若企业1998年的预计销售收入为3400万元 那么1998年的预测资金需要量为y 140 0 30 3400 1160 万元 第二节权益资金的筹集 一 吸收直接投资 吸收直接投资是企业以合同 协议等形式吸收国家 法人 个人 外商等直接投入资金 形成企业自有资金的一种筹资方式 投资者对企业共同投资 共同经营 共担风险 共享利润 吸收直接投资是非股份制企业吸收自有资金的主要方式 一 吸收直接投资的种类 投资主体不同形成资本金不同 国家资本金 吸收国家投资 法人资本金 吸收法人投资 个人资本金 吸收个人投资 外商资本金 吸收外商投资 二 吸收直接投资的出资方式 现金投资 主要形式 非现金投资 1 实物资产投资 指以房屋 建筑物 机器设备 存货等实物资产作价出资 2 无形资产投资 指以工业产权 商标权 商誉 非专利技术 土地使用权等无形资产作价投资 商誉不得投资 三 吸收直接投资的优缺点 重点 优点 能提高企业的资信和借款能力 使企业尽快形成生产能力 有利与降低财务风险 缺点 资本成本高 容易分散企业控制权 四 吸收直接投资的条件1 必须是企业生产经营所需的2 作价公平合理 二 发行股票 股票是股份公司为筹措自有资本而发行的有价证券 是持股人拥有公司股份的凭证 它代表持股人即股东在公司拥有的所有权 股票的特征 法定性 收益性 风险性 参与性 无限期性 可转让性 价格波动性 优缺点 优点 1没有固定的利息负担2没有固定到期日 无需偿还3筹资风险小4能增强企业信誉5筹资限制少缺点 1资本成本高 2分散企业控制权 3股东增加 有可能降低原股东的收益 一 股票的分类 按股东权利和义务 普通股 优先股按股票是否记名 记名股票和无记名股票 按票面是否表明金额 面值股票和无面值股票按发行时间 始发股和新股按发行对象和上市地区 A股 B股 H股 和N股 A股人民币标价人民币认购B股人民币标价外币认购H股香港上市 N股纽约上市 1 普通股 含义 股份公司发行的表示股东按其持有股份享受权利和承担义务 可转让的书面凭证 权利 普通股股东对公司有经营管理权有盈利分享权有优先认股权有剩余财产要求权股票转让权 2 优先股 含义 股份公司发行的具有一定优先权的股票种类 按股利能否积累累积优先股非累积优先股按是否可转换为普通股可转换优先股不可转换优先股按是否参与利润分配参与优先股非参与优先股按是否有收回的权利可收回优先股不可收回优先股 优缺点 优点 有固定的股利 但无约定性 没有固定到期日 无需偿还能增强企业信誉缺点 资本成本高 限制条件多企业财务负担重 二 股票发行的基本程序 1 目的设立发行增资发行方法股票权利2 条件P713 基本程序P71 72 4 股票的发行方法与推销方式发行方法公开间接发行不公开直接发行推销方式自销 承销 5 新股的发行价格确定根据公司盈利能力 资产增值水平 股市行情 股票面额确定 股票的价值通常由票面价值 账面价值 市场价值 发行价格 面值 等价发行发行价格 面值 溢价发行发行价格 面值 折价发行发行价格 市场价格 时价 中间价 二 股票上市 股票上市的目标资本大众化 分散风险提高股票变现能力便于筹集新资金提高公司知名度 吸引顾客便于确定公司价值上市条件上市暂停与终止 三 利用企业内部积累筹资资金 企业内部积累主要指企业税后利润进行分配形成的公积金 这种筹集方法优点 无需手续 简单易行 没有发行费用 经济合理 第三节负债资金筹集 第三章筹资管理 长期负债资金筹集长期借款发行债券融资租赁 短期负债资金筹集商业信用短期借款 负债资金的筹集 一 利用银行筹资资金 银行借款的分类1 按照借款期限分 长期借款中期借款短期借款2 按照借款用途分 基本建设借款专项借款流动资金借款 银行借款的分类3 按照借款 是否需要担保 的条件分 信用借款担保借款票据贴现4 按照贷款的机构分 政策性银行贷款和商业银行贷款 三 与借款有关的信用条件 1 信贷额度信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额 一般讲 企业在批准的信贷限额内 可随时使用银行借款 但是 银行并不承担必须提供全部信贷限额的法律责任 当企业出现财务状况恶化的状况时可以拒绝继续提供贷款 2 周转信贷协定 周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定 在协定的有效期内 只要企业的借款总额未超过最高限额 银行必须满足企业任何时候提出的借款要求 企业享用周转信贷协定 通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费 例 某企业取得银行为期一年的周转信贷额100万元 借款企业年度内使用了60万元 平均使用期只有8个月 借款利率为12 年承诺费率为0 要求计算年终借款企业需要支付的利息和承诺费总计是多少 需支付的利息 60 12 8 12 4 8 万元 需支付的承诺费 40 0 5 0 2 万元 60 4 12 0 5 0 1 万元 总计支付额 5 1 万元 3 补偿性余额 补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比 一般为10 至20 计算的最低存款余额 比如企业采用补偿性余额借款1000万元 名义利率为12 补偿性余额比率为10 那么实际企业可以利用的借款额为1000 1 10 900万元 实际利率 年利息 实际可用借款 名义利率 1 补偿性余额比率 12 1 10 13 33 4 借款抵押 银行向财务风险较大的企业或对其信誉不甚把握的企业发放贷款 有时需要有抵押品担保 以减少自己蒙受损失的风险 抵押贷款的利率要高于非抵押贷款的利率 原因在于银行将抵押贷款视为风险贷款 借款企业的信誉不是很好 所以需要收取较高的利息 而银行一般愿意为信誉较好的企业提供贷款 且利率相对会较低 5 偿还条件 贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期 每月 季 等额偿还两种方式 一般来说企业不希望采用分期等额偿还方式借款 而是愿意在贷款到期日一次偿还 因为分期偿还会加大贷款的实际利率 但是银行一般希望采用分期付息方式提供贷款 因为到期一次偿还借款本金会增加企业的财务 加大企业拒付风险 同时会降低借款的实际利率 6 其他承诺 银行有时还要求企业为取得借款而做出其他承诺 如以实际交易为贷款条件及时提供财务报表 保持适当的水平 如特定的流动比率 等等 四 借款利息的偿还方式 1 利随本清法 又称收款法 是指借款到期时向银行支付利息的方法 采用这种方法 借款的名义利率等于实际利率 2 贴现法是指银行向企业发放贷款时 先从本金中扣除利息部分 而到期时借款企业再偿还全部本金的借款方法 这种方法是在借款时即把利息扣除 这将导致实际利率高于名义利率 实际利率 本金 名义利率 实际借款额 本金 名义利率 本金 利息 名义利率 1 名义利率 例子P79 五 银行借款的优缺点 优点 融资速度快 手续简便筹资弹性大资金成本低财务杠杆作用 缺点风险高限制性条件多 筹资数量有限 二 发行债券 一 债券是债务人为筹集资金而发行的 约定在一定期限还本付息的有价证券 是债权人拥有公司债权的凭证 特点 1 券面载明财产权 2 权利义务的变更和债券的转让同时发生 种类按主体分 政府债券 金融债券 公司债券按有无抵押分 信用债券 抵押债券和担保债权案是否记名分类 记名债券和无记名债券 二 债券的基本要素 1 债券的面值币种票面金额2 债券的期限 从发行之日 到期日 3 债券的利率 一般为固定利率4 债券的价格 等价溢价折价 发行者计息还本 是以债券的面值为根据而不以其发行价格为根据 1 债券发行的资格 国有企业 股份公司 有限责任公司 2 债券发行的条件 股份有限公司净资产不低于3000万元 有限责任公司净资产不低于6000万元 累计债券总额不超过公司净资产的40 3 债券发行的程序 1 决议和决定 2 报请批准 3 信用评级 4 公告募集办法 5 募集债款 公募和私募 三 债券的发行 四 债券发行价格的计算 债券之所以会存在溢价和折价发行 是因为资金市场的利率是经常变化的 企业债券一经发行 是不能调整其票面利率的 票面利率等于市场利率 平价 票面利率大于市场利率 折价 票面利率小于市场利率 溢价 发行价格的确定其实就是一个求现值的过程 等于各期利息的现值和到期还本的现值之和 折现率以市场利率为标准 本金到期支付 利息分期支付 例题 某公司发行面值为1000元 票面利率为10 期限为10年的 每年年末负利息的债券 到期还本 公司发行时市场利率发生了变化10 15 5 A 当市场利率为10 时 债券的发行价格1000 p F 10 10 1000 10 P A 10 10 1000 0 3855 100 6 1446 1000 B 当市场利率为15 时 债券的发行价格1000 p F 15 10 1000 10 P A 15 10 1000 0 2472 100 5 0188 749C 当市场利率为5 时 债券的发行价格1000 p F 5 10 1000 10 P A 5 10 1000 0 6139 100 7 7217 1386 五 债券筹资的优缺点 优点 1 资金成本低2 保证控制权3 可以发挥财务杠杆作用缺点 1 筹资风险高2 限制条件多3 筹资额有限 三 融资租赁 1 租赁 是指出租人在承租人给予一定收益的条件下授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为 2 租赁的种类 1 经营租赁特点 租赁期较短 一般短于资产有效使用期的一半 设备的维修 保养由租赁公司负责 租赁期满后 出租资产由租赁公司收回 2 融资租赁特点 租赁期较长 一般长于资产有效使用期的一半 在租赁期间双方无权撤销合同 设备的维修 保养由承租公司负责 租赁期满后 处理方法按事先约定的方法 包括腿还租赁公司 继续租赁 企业留购 3 融资租赁的租金构成 1 设备价款 买价 运杂费 手续费 2 融资成本 利息 3 租赁手续费 4 融资租赁的租金计算 1 租金的支付方式租金的支付方式也影响到租金的计算 租金通常采用分次支付的方式 具体又分为以下几种类型 1 按支付时期的长短 可分为年付 半年付 季付和月付等方式 2 按支付时期先后 可以分为先付租金和后付租金两种方式 3 按每期支付金额 可以分为等额支付和不等额支付两种方式 在我国租赁业务中 计算租金的方法一般采用等额年金法 等额年金法是利用年金现值的计算公式经变换后计算每年支付租金的方法 因租金有先付租金和后付租金两种支付方式 需分别说明 1 后付租金的计算 根据年资本回收额的计算公式 可得出后付租金方式下每年年末支付租金数额的计算公式为 A P P A i n 例 企业采用融资租赁方式于2004年1月1日从某租赁公司租入一台设备 设备价款40000元 租期为8年 到期后设备归企业所有 为了保证租赁公司完全弥补融资成本 相关的手续费并有一定盈利 双方商定采用18 的折现率 试计算该企业每年年末应支付的等额租金 A 40000 P A 18 8 400000 4 0776 9809 69 元 2 先付租金的计算 根据即付年金的现值公式 可得出先付等额租金的计算公式A P P A i n 1 1 例3 10 假如 例3 9 采用先付等额租金方式 则每年年初支付的租金额可计算如下 A 40000 P A 18 7 1 40000 3 8115 1 8313 42 元 优点 融资与融物为一体 可迅速获得所需资产 避免债务的限制性条款 租金费用所得税前扣除 减轻实际租金负担 保存企业的借款能力 缺点租赁成本高 商业信用 1 是指商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系 第三节负债资金筹集 信用形式赊购商品预售货款商业汇票 2 商业信