论文提纲6(胡德明).doc

论文开题报告第一部分 选题意义（一）理论意义通过对国内外企业价值评估理论和评估方法等相关文献资料的系统梳理，以我国上市公司为评估对象，运用自由现金流贴现法建立相应的公式和模型，并结合我国上市公司统计数据进行实证研究，旨在构建适合我国上市公司价值评估的模型体系，为完善我国上市公司价值评估方法体系进行有益探索。（二）实践价值我国正处于由传统计划经济向社会主义市场经济转型的过程中，市场经济运行过程中的不完善导致企业价值评估理论和方法还不成熟，而企业价值评估有助于管理部门了解和掌握公司实力，进行科学决策；改善经营管理，提高经营效率；分析企业价值影响因素，合理评价经营业绩，实现企业价值最大化目标；规范市场，推动市场健康、持续发展。可见，对该问题的探讨具有十分重要的现实意义。具体而言：1企业价值评估有助于管理部门了解和掌握公司实力，进行科学决策。2企业价值评估有助于改善经营管理，提高经营效率。3企业价值评估有助于分析企业价值影响因素，合理评价经营业绩，实现企业价值最大化目标。4企业价值评估有助于明确产权变动，为企业重组、并购提供依据。5企业价值评估有助于规范市场，推动市场健康、持续发展。第二部分 论文框架题目：公司自由现金流贴现法与我国上市公司价值评估一、绪论（一）研究背景（二）研究意义（三）国内外研究文献述评（四）本文研究思路二、企业价值评估概述（一）企业价值（二）企业价值评估的基本思路（三）企业价值评估的基本方法（四）基本评估方法的缺陷性三、公司自由现金流量贴现法基本理论（一）估计企业未来自由现金流量（二）确定贴现率（三）计算公司价值（四）公司自由现金流量指标的优点四、基于自由现金流量贴现法上市公司价值评估模型的构建(一) 公司自由现金流量的定义及计算(二) 自由现金流量预测(三) 确定贴现率(四) 根据预测值和确定的贴现率计算企业价值五、实证研究(一) 研究假设 (二) 样本选取(三) 确定参数（四）结果分析第三部分 时间安排 2010年12月1日2010年12月31日： 收集及建立数据集、草拟论文总体框架和章节详细内容。 2011年1月2011年2月：完成文献阅读，利用所收集资料，基本完成本论文初稿。 2011年2月2011年3月：结合国内外研究最新动态以及老师批改完善论文，完成整个论文第二稿。4.2011年3月2011年4月：结合国内外研究最新动态及老师批改完善论文，完成整个论文第三稿。 2011年4月底：结合国内外研究最新动态及老师批改完善论文，完成整个论文第四稿。 2011年5月：修改定稿，准备论文答辩。第四部分 论文资料收集第五部分 2000字论文概要公司自由现金流贴现法与我国上市公司价值评估一、绪论（一）研究背景企业价值评估是现代市场经济的产物，是在企业改制、公司上市、企业并购和跨国经营等频繁发生的经济活动需求的条件下产生和发展的，在西方发达国家，对于价值评估，理论界已有较多阐述，并已形成了比较完善的理论体系。然而，我国正处于由传统计划经济向社会主义市场经济转型的过程中，市场经济还不发达，产权交易市场尚未真正形成，企业价值评估理论和方法还不成熟，传统的资产评估方法很难反映企业的真实价值，而众多国有企业改制中产权的交易，员工身份的补偿，上市公司利用资产交易、置换等方法来操纵利润，侵蚀国家及公众利益，如何规范上市公司行为，加强对上市公司信息披露的监管等诸多问题，都需要通过对企业价值评估和分析来提供专业性意见，在这种情况下，如何客观、公正地评估企业价值，并逐渐使国内评估理论和国际接轨，已成为我国企业价值评估理论亟待解决的问题。随着我国市场经济的建立和发展，国有企业改革的深化，资本市场的逐步完善，评估企业价值已引起人们更加关注。在中国加入WTO后，中国企业便面临着一个前所未有的变革，在这一变革中企业如何把握机遇和挑战，成为其生存与发展的关键，为应对这一变革，企业纷纷掀起了改制、重组、并购的浪潮，企业价值评估便扮演起日益重要的角色，成为社会各界关注的焦点。（二）研究意义1、理论意义通过对企业价值评估的经典理论的研究为基础，结合中国市场的实际情况，以我国上市公司为评估对象，通过对国内外企业价值评估的相关文献资料进行研究，并以某一个体实例数据为基础，建立相应的公式和模型，运用统计方法进行实例研究，试图选择一种适合我国企业价值评估的模型体系，为构建中国特色社会主义的企业价值评估方法体系做一些有意探索。2、实际意义我国正处于由传统计划经济向社会主义市场经济转型的过程中，市场经济还不发达，产权交易市场尚未真正形成，企业价值评估理论和方法还不成熟，传统的资产评估方法很难反映企业的真实价值，而众多国有企业改制中产权的交易，员工身份的补偿，上市公司利用资产交易、置换等方法来操纵利润，侵蚀国家及公众利益，如何规范上市公司行为，加强对上市公司信息披露的监管等诸多问题，都需要通过对企业价值评估和分析来提供专业性意见，企业价值评估有助于管理部门了解和掌握公司实力，进行科学决策；改善经营管理，提高经营效率；分析企业价值影响因素，合理评价经营业绩，实现企业价值最大化目标；规范市场，推动市场健康、持续发展。本文以企业价值评估的经典理论为基础，结合中国市场的实际情况，以上市公司为评估对象，通过对国内外企业价值评估的相关文献资料进行研究，并以某一个体实例数据为基础，建立相应的公式和模型，运用统计方法进行实例研究，试图选择一种适合我国企业价值评估的模型体系，为构建中国特色社会主义的企业价值评估方法体系做一些有意探索，研究这一课题具有十分重要的理论意义和现实意义。1 企业价值评估有助于管理部门了解和掌握公司实力，进行科学决策。2 企业价值评估有助于改善经营管理，提高经营效率。3 企业价值评估有助于分析企业价值影响因素，合理评价经营业绩，实现企业价值最大化目标。4 企业价值评估有助于明确产权变动，为企业重组、并购提供依据。5 企业价值评估有助于规范市场，推动市场健康、持续发展。（三） 国内外研究文献回顾1 国外文献回顾1) 艾尔文费雪尔（Irving Fisher）在其财务预算理论中最早提出企业价值评估。1906年他分析了资本价值形成过程，说明了资本价值源泉；1930年进一步指出在确定情况下项目价值是该项目未来产生的预期现金流量按某一风险利率折现的现值。2) 1958年莫迪格莱尼（Modigliani）和米勒(Miller)把不确定性引入企业价值评估理论中，创立了现代企业价值评估理论。3) 2002年美国经济学家汤姆科普兰(Tom Copeland)教授出版了价值评估一书，明确提出企业价值等于企业预期现金流量以适当的贴现率进行贴现的现值。2.国内文献研究回顾4) 1994年刘金洲等开始对价值评估方面的研究。5) 1997年孙岷发展和完善了折现现金流方法的分析技术和应用方法。6) 2001年赵强等给出了一种适合我国的贴现率的估算方法。胡玄能进一步讲到公司自由现金流的计算。7) 2007年章天春采用实证分析，认为采用自由现金流方法评估结果与市场表现有很大的相关性。（四）本文研究思路提出问题分析问题解决问题国内外文献回顾研究的理论及现实意义企业价值评估概述公司自由现金流量法理论研究构建公司自由现金流量贴现模型我国上市公司价值评估实证研究二、企业价值评估概述（一）企业价值企业价值是指企业整体的经济价值，即企业作为一个整体的公平市场价值，即企业未来的潜在获利能力的资本化。通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。理解企业整体的经济价值需注意一下四个方面：1. 整体不是各个部分的简单相加2. 整体价值来源于各要素的结合方式3. 部分只有在整体中才能体现出其价值4. 整体价值只有在运用中才能体现出来（二） 企业价值评估的基本思路企业价值评估可定义为专业机构和人员，按照国家法律法规和资产评估的准则，根据特定目的，遵循评估原则，依照相关程序，运用科学的方法，对企业价值进行评定和估算的行为。根据公司自由现金流量贴现模型评估企业价值的思路：企业价值=债务价值贴现现值+股权价值贴现现值（三）企业价值评估的基本方法（四）基本评估方法的缺陷性三、公司自由现金流量贴现法基本理论公司自由现金流量贴现法是在代理成本理论下提出，以现值原则为理论基础，通过确定企业资产剩余使用寿命内自由现金流量和与其相对应的贴现率来估计企业价值的一种估价方法。（一）估计企业未来自由现金流量自由现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可分配给企业资本供应者的最大现金额，是支付了经营费用和所得税之后的全部现金流。 依据达姆达兰（Aswath Damodaran）教授的观点：公司自由现金流量=息税前利润（1-所得税税率）+折旧-资本支出-营运资本增加（二） 确定贴现率确定能够反映自由现金流风险要求的报酬率。通常有以下三种方法：1. 风险累加法贴现率=无风险利率+风险报酬率+通货膨胀率2. 系数法描述企业的风险的参数。贴现率=无风险报酬率+风险报酬率 =无风险报酬率+（社会平均收益率-无风险报酬率）3. 加权平均资本成本（WACC）在我国资本市场中，资金筹集一般选用债务筹资和股权筹资，债务筹资包括发行债券和银行贷款，股权筹资包括普通股、优先股和留存收益。在计算加权平均资本成本率时，要分别确定其资本成本和资本结构比重，权数的确定以企业市场价值为依据。WACC=第j种个别资本成本_第j种个别资本占全部资本的比重（权数）n_不同种类的筹资（三）计算公司价值V=_第i期自由现金流量额r_第i期自由现金流量对应的贴现率n_公司资产寿命（四）公司自由现金流量指标的优点1. 避免人为操纵2. 考虑股权投资3. 假设持续经营4. 考虑时间价值5. 具有信息综合性四、基于自由现金流量贴现法上市公司价值评估模型的构建（一）公司自由现金流量的定义及计算（二）自由现金流量预测1. 历史数据分析 分析企业的历史数据，找出影响企业价值的驱动因素。2. 自由现金流量预测（如：销售百分比法） 通过对企业价值驱动因素的分析，确定影响企业价值的变量因素，建立一定的数学模型，预测企业的自由现金流量。（三） 确定贴现率 由于企业的价值主要由债务价值和股权价值构成，在确定贴现率时，主要对这两