项目4项目投资ppt课件.pptx

第四章 项目投资 项目投资概述现金流量项目投资决策评价指标及其计算项目投资决策评价指标的运用 自学 1 4 1项目投资概述 4 1 1项目投资的含义及类型4 1 1 1项目投资的含义项目投资指以企业特定的投资项目为对象 直接与新建项目或更新改造项目有关的内部长期投资行为 从性质上看 它是企业直接的 生产性的对内实物投资 包括固定资产投资 无形资产投资等内容 也是按投资对象分类 项目投资具有投资金额大 投资回收期长 变现能力差 投资风险大 投资具有不可逆转性 的特点 项目投资对企业的稳定与发展 未来盈利能力和长期偿债能力都有重大影响 2 4 1 1 2项目投资的类型 一 按对企业未来发展前途的影响分战略性投资战术性投资 二 按投资项目之间的关系分相关性投资非相关性投资 三 按对企业经营成果的影响分战略性投资战术性投资 四 按对企业经营成果的影响分新建项目投资 单纯固定资产投资项目 完整工业投资项目更新改造项目投资4 1 2项目投资的决策程序 3 4 1 3项目计算期的构成和资金构成的内容 项目计算期构成从投资建设 建设起点 开始到最终清理 终结点 结束整个过程的全部时间 建设期 运营期 4 5 例 某企业拟投资新建一个项目 在建设起点开始投资 历经两年后投产 试产期为1年 主要固定资产的预计使用寿命为10年 据此 可以估算出该项目的如下指标 1 建设期 2 运营期 3 达产期 4 项目计算期 正确答案 建设期 2年运营期 10年达产期 10 1 9 年 项目计算期 2 10 12 年 6 4 1 3 2项目资金的构成 原始投资是反映项目所需现实资金的价值指标 从项目投资的角度看 原始总投资等于企业为使项目完全达到设计生产能力 开展正常经营而投入的全部现实资金 投资总额是反映项目投资总体规模的价值指标 它等于原始总投资与建设期资本化利息之和 7 项目投资总额的构成 1 原始投资额原始投资额 建设投资 流动资金投资其中 建设投资 固定资产投资 无形资产投资 开办费 2 投资总额投资总额 原始投资额 建设期资本化利息 固定资产投资 无形资产投资 开办费 流动资金投资 建设期资本化利息 8 项目总投资之间的关系 9 4 1 4项目投资资金的投入方式 10 建设投资合计 100 300 68 468 万元 流动资金合计 15 5 20 万元 原始投资 468 20 488 万元 项目总投资 488 22 510 万元 练习 B企业拟新建一条生产线项目 建设初期为2年 运营期为20年 全部建设投资安排在建设起点 建设期第2年年初和建设期末分三次投入 投资额分为100万元 300万元和68万元 全部流动资产安排在建设期末和投产后第1年年末分两次投入 投资额分别为15万元和5万元 根据项目筹资方案的安排 建设期资本化借款利息为22万元 据上述资料可估算出该项目的以下指标 11 4 2现金流量 4 2 1现金流量的含义现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称 现金流量的理解现金流量 针对特定投资项目 不是针对特定会计期间 内容既包括流入量也包括流出量 是一个统称 现金流量是指 增量 现金流量广义的 现金 不仅包括货币资金 而且包括非货币资源的变现价值 12 项目投资决策中使用现金流量的原因 会计利润是按权责发生制确定的 而现金流量是根据收付实现制确定的 1 在整个投资项目有效年限内 利润总计与现金净流量总计是相等的 所以现金净流量可以代替利润作为评价净收益的指标 2 利润在各年的分布受折旧方法 跨期摊提费用的摊销方法等人为因素的影响 而现金流量的分布不受这些人为因素的影响 可以保证评价的客观性 13 3 投资分析中现金流量状况比盈亏状况更重要 4 利润反映的是某一会计期间 应计 的现金流量 而不是实际的现金流量 若以未收到的现金收入作为收益 容易高估项目投资的经济效益 存在不科学 不合理的成分 14 4 2 2现金流量的内容 现金流量的分类及估算 营业税金及附加 投资项目是否涉及消费税 15 流动资金投资的估算 某年流动资金投资额 垫支数 本年营运资金需用数 截止上年的营运资金投资额 本年营运资金需用数 上年营运资金需用数某年营运资金需用数 该年流动资产需用数 该年流动负债可用数 16 例题 A企业某投资项目投产第一年预计流动资产需用额3500万元 流动负债可用额为1500万元 假定该项投资发生在建设期末 投产第二年预计流动资产需用额为4000万 流动负债可用额为2000万 假定该项投资发生在投产后第一年末 求每期营运资金需用数和营运资金投资额 解析 投产第一年的营运资金需用数 第一年流动资产需用数 第一年流动负债可用数 3500 1500 2000万元第一年营运资金投资额 第一年营运资金需用数 截至上年的营运资金投资额 2000 0 2000万元投产第二年的营运资金需用数 第二年流动资产需用数 第二年流动负债可用数 4000 2000 2000万元第二年营运资金投资额 第二年营运资金需用数 截至上年的营运资金投资额 2000 2000 0万元终结点回收营运资金 营运资金投资合计 2000 0 2000万元 17 回收额的估算终结点上各年垫支的营运资金合计数和收回的固定资产余值 统称为回收额 例 A企业某投资项目的营运资金投资为2500万元 终结点固定资产变现收入为1000万元 终结点现金流量 固定资产变现收入 收回的垫支营运资金 1000 2500 3500万元 18 4 2 3 2计算投资项目现金流量时应注意的问题和相关假设 1 计算投资项目现金流量时应注意的问题 1 现金流量的相关性 2 不能考虑沉没成本 3 关注机会成本 相关成本 与特定决策有关的 在分析评价时必须加以考虑的成本 如差额成本 未来成本 机会成本 非相关成本 沉没成本 过去成本 账面成本 不是通常意义上 成本 不是一种支出或费用 而是失去的收益 19 2 计算投资项目现金流量时的相关假设 1 投资项目的类型假设 2 技术可行性和国民经济可行性假设 3 自有资金假设 4 经营期与折旧年限一致假设 5 时点指标假设 6 确定性假设 7 产销平衡假设 20 4 2 4净现金流量的确定 净现金流量又称现金净流量 是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额 这里所说的 一定期间 有时是指一年内 有时是指投资项目持续的整个年限内 视具体情况而定 流入量大于流出量时 净流量为正值 反之 净流量为负值 通常用表示 净现金流量等于当年现金流入量减去当年现金流出量 项目建设期内发生的主要是投资支出 现金净流量一般为负值 在生产经营期内 现金净流量一般为正值 某年净现金流量 NC 该年现金流入量 该年现金流出量 C C t 0 1 2 21 4 2 5项目投资净现金流量的简化计算 一个项目从准备投资到项目结束 经历了项目建设期 生产经营期及项目终止期三个阶段 1 项目建设期现金净流量的计算公式项目建设期内某年的现金净流量 该年发生的原始投资额2 项目经营期现金净流量的计算公式经营期内某年的现金净流量 该年税后利润 该年折旧 该年摊销额 该年利息费用3 项目终结时的净现金流量的计算公式项目终结时年现金净流量 该年税后利润 该年折旧 该年摊销额 该年利息费用 该年回收额 例4 5 例4 6 22 4 2 5 2完整工业投资 略 净现金流量计算方法同单纯固定资产投资项目 23 4 2 5 3更新改造项目 固定资产更新改造决策1 项目差量净现金流量的估算 建设期为0 债务资金为0 建设期期初净现金流量 该年发生的新固定资产投资 旧固定资产变价净收入 运营期第一年所得税后净现金流量 该年因更新改造增加的息税前利润 1 所得税税率 该年因更新改造增加的折旧 因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额运营期其他各年所得税后净现金流量 该年因更新改造增加的息税前利润 1 所得税税率 该年因更新改造增加的折旧 该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额 24 注意 1 想计算期不取决于新设备的使用年限 而是由旧设备可继续使用的年限决定 2 因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额 旧固定资产清理净损失 适用的企业所得税税率 3 在计算运营期第一年所得税后净现金流量的公式中 该年 因更新改造而增加的息税前利润 不应当包括 因旧固定资产提前报废发生的净损失 4 旧设备的年折旧不是按其原账面价值确定的 而是按更新改造当时旧设备的变价净收入扣除假定可继续使用若干年后的预计净残值 再除以预计可继续使用年限计算出来的 旧设备的年折旧 旧设备的变价净收入 旧设备预计净残值 尚可使用年限 例4 8 25 4 3项目投资决策评价指标及其计算 4 3 1投资决策评价指标及其类型4 3 1 1投资决策评价指标的含义投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性 以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度 它由一系列综合反映投资型效益 投入产出关系的量化指标构成 投资利润率 投资回收期 净现值 净利现值率 现值指数 内含报酬率等指标 26 4 3 1 2投资决策评价指标的分类 按照是否考虑资金时间价值分类 可分为静态评价指标和动态评价指标 1 按指标性质不同 可分为正指标和反指标两大类 2 3 按指标在决策中的重要性分类 可分为主要指标 次要指标和辅助指标 27 项目投资评价方法 动态指标 静态指标 投资回收期法 PP 投资利润率法 净现值法 NPV 内部收益率法 IRR 是否考虑资金时间价值 现值指数法 PI 净现值率法 28 4 3 2 1静态投资回收期 PP 含义 指在不考虑资金时间价值的情况下 以投资项目净现金流量抵偿全部总投资所需要的全部时间 包括建设期的投资回收期 不包括建设期的投资回收期投资回收期越短 方案越有利 投资回收期期望回收期 投资方案不可行如果两个或两个以上的方案均可行 应选择回收期最短的方案 29 2 指标计算方法 1 公式法不包括建设期的回收期 P 原始投资额 每年净现金流量包括建设期的回收期 PP 不包括建设期的回收期 建设期 条件 1 每年的净现金流量必须相等 2 这些若干年内的经营净现金流量之和应大于或等于原始投资 30 练习 某企业现有三个投资机会 已知有关数据如下表所示 求各方案的投资回收期并进行评价 某企业投资方案有关数据 单位 万元 方案A投资回收期 10000 5500 1 82 年 方案B投资回收期 10000 3500 2 86 年 方案C投资回收期 20000 6800 2 94 年 可见 方案A的回收期最短 能最快收回投资 所以是最优方案 31 2 列表法 一般方法 理解 累计净现金流量为0的那一年 即为投资回收期 例4 10 32 例4 10 某投资项目的净现金流量为 0 100万元 1 0 2 30万元 3 30万元 4 40万元 5 60万元 6 80万元 要求按照列表法确认该项目的静态投资回收期 依题意列表 由于第4年的累计净现金流量为0 所以 包括建设期的回收期 4 年 不包括建设期的回收期 4 1 3 年 33 拓展 静态回收期 每年现金净流量不相等 每年现金净流量不相等时 把未来每年的现金净流量逐年加总 根据累计现金流量来确定回收期投资回收期 M 第 期尚未收回投资额第 年现金净流量 34 例题 迪力公司有一投资项目 需投资150000元 使用年限为5年 每年的现金流量不想等 资本成本率为5 有关资料如表所示 要求 计算该投资项目的回收期 150000 投资回收期 M 第 期尚未收回投资额第 年现金净流量 投资回收期 3 150000 125000 50000 3 5 年 35 3 静态投资回收期的特点 36 4 3 2 2投资收益率 ROI 投资收益率又称投资报酬率 指生产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比 计算公式 ROI 年息税前利润或年均息税前利润 项目总投资 100 平均净收益 初始投资额 100 原始投资 资本化利息 37 例4 11 有一工业项目原始投资800万元 建设期2年 建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息200万元 项目运营期5年 项目投产后每年获息税前利润分别为100万元 200万元 250万元 300万元 250万元 请计算该项目的投资收益率指标 ROI 年息税前利润或年均息税前利润 项目总投资 100 ROI 100 200 250 300 250 5 800 200 100 22 38 2 优缺点 优点 简单 明了 易于掌握 缺点 第一 没有考虑资金时间价值因素第二 该指标的分子分母其时间特征不一致第三 该指标的计算无法直接利用净现金流量信息 决策标准 项目的投资利润率越高越好 低于无风险投资利润率 资金时间价值 的方案为不可行方案 39 4 3 3动态评价指标的含义 计算方法及特点 4 3 3 1净现值 NPV 1 净现值的计算一个投资项目 其未来现金净流量现值与原始投资额现值之间的差额称为净现值 NetPresentValue 净现值 NPV 未来现金净流量现值 原始投资额现值决策依据 互斥方案净现值 NPV 0 项目可行 其他条件相同时 净现值越大 方案越好 贴现率的参考标准 以市场利率为标准 以投资者希望获得的预期最低投资报酬率为标准 以企业平均资本成本率为标准 40 净现值指标的决策标准 NPV P F i n 若项目经营期内各现金净流量相等 建设期等于零时 净现值计算公式为 NPV A P F i n NC 0式中 A为各年的现金净流量 NC 0为投资总额 41 例4 12 某企业拟建一项固定资产 需投资100万元 建设资金分别于年初 年末各投入50万元 按直线法计提折旧 使用寿命为10年 期末无残值 该项工程于当年投产 预计投产后每年可获息税前利润10万元 假定该项目的行业基准折现率10 根据以上资料计算该项目的净现值 所得税前 设备 净利润折旧残值 现金净流量投资期 营业期 终结点 50 50 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 0 50 50 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 42 由上图可得 50 万元 50 万元 息税前利润 折旧 10 10 20 万元 NPV 50 50 P F 10 1 20 P A 10 10 P F 10 1 16 26 万元 43 净现值的特点 44 4 3 3 2净现值率 净现值率是投资项目的净现值占原始投资现值总额的百分比 净现值率 净现值 投资现值 例4 13 由例4 12可得 净现值 16 26原始投资现值 50 50 P F 10 1 所以 净现值率 16 2650 50 P F 10 1 100 17 45 4 3 3 3现值指数 PVI 现值指数 PresentValueIndex 也叫获利能力指数 是在投资项目经营期各年现金净流量的现值和与原始投资额现值之比 即投资项目的未来现金净流量现值与原始投资额现值只比 现值指数 PVI 未来现金净流量现值原始投资额现值 联系 净现值 NPV 未来现金净流量现值 原始投资额现值 决策依据 若现值指数大于1 方案可行对于独立投资方案而言 现值指数越大 方案约好 46 练习 有两个独立投资方案 有关资料如下表所示 求出方案的现值指数 解析 从净现值的绝对数来看 方案A大于方案B 似乎应采用方案A 但从投资额来看 方案A的投资额现值大大超过方案B 所以 在这种情况下 如果仅用净现值来判断方案的优劣 就难以做出正确的比较和评价 按现值指数法计算 A方案现值指数 315000 30000 1 05B方案现值指数 4200 3000 1 40应当选择B方案 47 净现值率 净现值 原始投资现值 未来现金净流量现值 原始投资现值 原始投资现值 未来现金净流量现原始投资现值 1 现值指数 1所以 现值指数 1 净现值率 48 现值指数的特点 49 4 3 3 4内含报酬率 IRR 内含报酬率 InternalRateofReturn 是指对投资方案的每年现金净流量进行贴现 使所得的现值恰好与原始投资额现值相等 从