第一章至第六章练习题 答案.doc

第五章筹资管理（下）【考情分析】本章属于重点章，考试中各题型都有可能涉及。近三年考试客观题的主要出题点是资本成本和杠杆效应，主观题的主要考点是可转换债券、销售百分比法、资金习性预测法和资本结构优化的方法。考生在学习本章时应重点关注以上知识点，做到熟练掌握和灵活运用。客观题主要考点及经典题解正确答案AB答案解析设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款；同时也能使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人按照较高的债券票面利率支付利息所蒙受的损失。正确答案B答案解析转化比率=债券面值/转化价格=1000/20=50正确答案答案解析设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者行使转股权，因此又被称为加速条款。同时也能使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高债券利息所蒙受的损失。【考点2】资金需要量预测正确答案ACD答案解析资金需要量预测的方法主要有：因素分析法、销售百分比法和资金习性预测法。正确答案A答案解析预测本年度资金需要量=（6200-200）（1+5%）（1-2%）=6174（万元）正确答案C答案解析应付票据、应付账款、应付职工薪酬都属于经营负债项目，所以应该选择C选项。正确答案C答案解析变动资金是指随产销量的变动而同比例变动的那部分资金。它一般包括直接构成产品实体的原材料、外购件等占用的资金。【考点3】资本成本正确答案A答案解析因为权益资本成本的使用费是税后列制的，不能产生抵税效应，所以权益资本成本要比债务资本成本高。发行股票是有筹资费用的，而留存收益筹资没有筹资费用，所以留存收益的成本低于发行普通股的成本，所以应该选择A选项。正确答案ABC答案解析筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而支付的发行费等。正确答案CD答案解析用资费用即是占用费，是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。所以应该选择CD选项。正确答案AC答案解析无风险报酬率降低，投资人要求的报酬率也会降低，从而资本成本也会降低，所以A选项是正确的。财务风险大，投资人要求的报酬率就高，资本成本也响应的增大。所以B选项不正确。市场流动性改善了，流动性风险降低，筹资人要求的报酬率降低，资本成本也降低，所以选项C是正确的。企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长会导致资本成本的提高。所以选项D不正确。正确答案BCD答案解析公司债券资本成本计算可以采用一般模式和贴现模式两种模式计算，所以应该选择BCD选项。正确答案AB答案解析考虑所得税抵减作用的筹资方式是债务筹资方式，因为只有债务资金的利息才有抵减所得税的作用，银行借款和长期债券属于债务筹资方式，所以应该选择AB选项。正确答案D答案解析权数价值的确定通常使用三种方法，即账面价值权数、市场价值权数和目标价值权数。正确答案B答案解析计算边际资本成本应该采用目标价值权数，所以应该选择B选项。【考点4】杠杆原理正确答案D答案解析DFL=EPS变动率/EBIT变动率 2.5=EPS变动率/10% EPS变动率=25%正确答案AD答案解析影响本期经营杠杆系数的只能是基期的数据，所以选项BC是不正确的，应该选择AD选项。正确答案ABD答案解析根据 DTL=M/（EBIT-I）可以得出，能够降低企业总风险的是ABD。正确答案D答案解析本题考核的就是总杠杆系数的定义公式，6=每股收益的变动率/10%，所以每股收益的增长率=60%。正确答案C答案解析盈亏临界点时经营杠杆效应最大，所以应该选择C选项。【考点5】资本结构正确答案C答案解析所得税税率较高时，运用债务利息抵税的效应就比较明显，这种情况下，企业一般会倾向于提高负债筹资的比重，所以选项C不正确。正确答案 答案解析最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。正确答案ABC答案解析企业技术人员学历结构与资本结构没有什么直接的联系，不属于影响资本结构的决策因素，所以应该选择ABC选项。正确答案BCD答案解析资本结构优化的方法有公司价值分析法、平均资本成本比较法和每股收益分析法。正确答案A答案解析每股收益无差别点计算的就是每股收益相等时的息税前利润，所以应该选择A选项。主观题主要考点及经典题解【考点1】融资方式相关计算【例计算题】B公司是一家上市公司，所得税率为25%。2009年年末公司总股份为10亿股，当年实现净利润为4亿元，公司计划投资一条新生产线，总投资额为8亿元，经过论证，该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了两个筹资方案供董事会选择：方案一：发行可转换公司债券8亿元，每张面值100元，规定的转换价格为每股10元，债券期限为5年，年利率为2.5%，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日（2010年1月30日）起满1年后的第一个交易日（2011年1月30日）。方案二：发行一般公司债券8亿元，每张面值100元，债券期限为5年，年利率为5.5%要求：（1）根据方案一，计算可转换债券的转换比率；正确答案转换比率=100/10=10（2）根据方案二，计算债券的筹资成本（不考虑筹资费用，采用一般模式）；正确答案债券筹资成本=5.5%（1-25%）=4.125%（3）计算B公司发行可转换公司债券2010年节约的利息（与方案二相比）；正确答案发行可转换公司债券节约的利息8（5.5%2.5%）11/120.22（亿元）（4）预计在转换期公司市盈率将维持在20倍的水平（以2010年的每股收益计算）。如果B公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么B公司2010年的净利润及其增长率至少应达到多少？正确答案要想实现转股，转换期的股价至少应该达到转换价格10元，由于市盈率每股市价/每股收益，所以，2010年的每股收益至少应该达到10/200.5元，净利润至少应该达到0.5105（亿元），增长率至少应该达到（54）/4100%25%。（5）如果可转换债券发行后，公司股价长期低迷，在设计有回售条款的情况下，公司将面临何种风险？正确答案如果可转换债券发行后，公司股价长期低迷，在设计有回售条款的情况下，投资者集中在一段时间内将债券回售给发行公司，加大公司的财务支付压力。（6）如果转换期内公司股价在89元之间波动,说明B公司将面临何种风险？简要说明B公司可采取哪些应对措施？正确答案如果公司的股价在89元之间波动，由于股价小于转换价格，此时，可转换债券的持有人将不会转换，所以公司将面临可转换公司债券无法转股的财务压力或财务风险或大额现金流出的压力。应对措施:（1）改善经营管理，提高资产利用效率，提升企业财务业绩。（2）改善投资者关系，提升企业股价的水平。【考点2】资本成本计算【例计算分析题】公司拟添置一套市场价格为6000万元的设备，需筹集一笔资金。现有三个筹资方案可供选择（假定各方案均不考虑筹资费用）；（1）发行普通股。该公司普通股的系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均报酬率为10%。（2）发行债券。该债券期限10年，票面利率8%，按面值发行。公司适用的所得税税率为25%。（3）融资租赁。该项租赁租期6年，每年租金1400万元，期满租赁资产残值为零。要求：（1）利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。正确答案普通股资本成本4%2（10%4%）16%（2）利用非折现模式（即一般模式）计算债券资本成本。正确答案债券资本成本8%（125%）6%（3）利用折现模式计算融资租赁资本成本。正确答案 60001400（P/A，i，6）（P/A，i，6）6000/14004.2857因为（P/A，10%，6）4.3553（P/A，12%，6）4.1114所以：（12%i）/（12%10%）（4.11144.2857）/（4.11144.3553）解得：i10.57%（4）根据以上计算结果，为A公司选择筹资方案。正确答案由于债券资本成本最低，故应选择发行债券筹资方案。【考点3】杠杆系数相关计算【例计算分析题】某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为y100003x。假定该企业2010年度A产品销售量为10000件，每件售价为5元，按市场预测2011年A产品的销售数量将增长10%。（1）计算2010年该企业的边际贡献总额；（2）计算2010年该企业的息税前利润（3）计算2011年的经营杠杆系数；（4）计算2011年的息税前利润增长率（5）假定企业2010年发生负债利息5000元，2011年保持不变，计算2011年的总杠杆系数；（6）假定该企业拟将2011年总杠杆系数控制在3以内，则在其他因素不变的情况下，2010年负债利息最多为多少？要求：（1）计算2010年该企业的边际贡献总额；正确答案2010年该企业的边际贡献总额10000510000320000（元）（2）计算2010年该企业的息税前利润；正确答案 2010年该企业的息税前利润200001000010000（元）（3）计算2011年的经营杠杆系数；正确答案经营杠杆系数20000100002（4）计算2011年的息税前利润增长率；正确答案息税前利润增长率210%20%（5）假定企业2010年发生负债利息5000元，2011年保持不变，计算2011年的总杠杆系数；正确答案 2011年的财务杠杆系数10000/（100005000）22011年的总杠杆系数224（6）假定该企业拟将2011年总杠杆系数控制在3以内，则在其他因素不变的情况下，2010年负债利息最多为多少？正确答案财务杠杆系数=总杠杆系数/经营杠杆系数=3/2=1.510000/（10000-利息）=1.5利息=3333.33（元）即负债的利息最多只能为3333.33元。【考点4】资金需要量预测及其相关内容【例计算题】A公司是一家汽车配件生产商。公司2009年末有关资产负债表（简表）项目及其金额如下（金额单位为亿元）：资产负债与所有者权益1.现金21.应付账款82.应收账款82.长期借款123.存货63.实收资本44.非流动资产134.留存收益5合计29合计29公司营销部门预测， 随着中国汽车行业的未来增长, 2010年公司营业收入将在2009年20亿元的基础上增长30%。财务部门根据分析认为，2010年公司销售净利率（净利润/营业收入总额）能够保持在10%的水平： 公司营业收入规模增长不会要求新增非流动资产投资， 但流动资产、流动负债将随着营业收入的增长而相应增长。公司计划2010年外部净筹资额全部通过长期借款解决。公司经理层将上述2010年度有关经营计划、财务预算和筹资规划提交董事会审议。根据董事会要求， 为树立广大股东对公司信心， 公司应当向股东提供持续的投资回报。 每年现金股利支付率应当维持在当年净利润80%的水平。为控制财务风险, 公司拟定的资产负债率“红线”为70%。假定不考虑其他有关因素。要求：（1）根据上述资料和财务战略规划的要求 ， 按照销售百分比法分别计算A公司2010年为满足营业收入30%的增长所需要的流动资产增量和外部净筹资额。正确答案所需流动资产增量=（2+8+6）30%=4.8（亿元）销售增长引起的流动负债增量=830%=2.4亿元因当期利润留存所提供的内部资金量=20（1+30%）10%（1-80%）=0.52（亿元）外部净筹资额=4.8-2.4-0.52=1.88（亿元）（2）判断A公司经理层提出的外部净筹资额全部通过长期借款筹集的筹资战略规划是否可行，并说明理由。正确答案判断：公司长期借款筹资战略规划不可行。理由：如果A公司2010年外部净筹资额全部通过长期借款来满足， 将会使公司资产负债率提高到 71.83%（8+12+2.4+1.88）/（29+4.8）100%），这一比例越过了70%的资产负债率“红线”，所以不可行。【例综合题】已知：甲、乙、丙三个企业的相关资料如下：资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表所示：现金与销售收入变化情况表 单位：万元年度销售收入现金占用200120022003200420052006102001000010800111001150012000680700690710730750资料二：乙企业2006年12月31日资产负债表（简表）如表所示：乙企业资产负债表（简表）2006年12月31日单位：万元资产负债和所有者权益现金应收账款存货固定资产净值750225045004500应付费用应付账款短期借款公司债券实收资本留存收益15007502750250030001500资产合计12000负债和所有者权益合计12000该企业2007年的相关预测数据为： 销售收入20000万元，新增留存收益100万元；不变现金总额1000万元，每元销售收入占用变动现金0.05元， 其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表所示：现金与销售收入变化情况表年度年度不变资金（a）（万元）每元销售收入所需变动资金（b）（元）应收账款存货固定资产净值应付费用应付账款570150045003003900.140.2500.10.03资料三：丙企业2006年末总股数为300万股，该年利息费用为500万元， 假定该部分利息费用在2007年保持不变 ，预计2007年销售收入为15000万元，预计息税前利润与销售收入的比率为12%。该企业决定于2007年初从外部筹集资金850万元。具体筹资方案有两个：方案1：发行普通股股票100万股，发行价每股8.5元。2006年每股股利（D0）为0.5元，预计股利增长率为5%。方案2：发行债券850万元，债券利率10%，适用的企业所得税税率为33%。假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。要求：（1）根据资料一，运用高低点法测算甲企业的下列指标：每元销售收入占用变动现金；销售收入占用不变现金总额。正确答案首先判断高低点, 因为本题中2006年的销售收入最高，2002年的销售收入最低，所以 高点是2006年（12000，750），低点是2002年（10000，700）。每元销售收入占用现金（750700）/（1200010000）0.025（元）销售收入占用不变现金总额7000.02510000450（万元）或7500.02512000450（万元）【总结】注意“陷阱”高低点的选择，依据的是销售收入或销售量。不能选现金占用的最高、最低点。（2）根据资料二为乙企业完成下列任务：按步骤建立总资金需求模型；测算2007年资金需求总量；测算2007年外部筹资量。正确答案根据列示的资料可以计算总资金需求模型中：a1000570150045003003906880b0.050.140.250.10.030.31所以总资金需求模型为：y68800.31x2007资金需求总量68800.312000013080（万元）2007年外部筹资量13080（2750250030001500）1003230（万元）（3）根据资料三为丙企业完成下列任务：计算2007年预计息税前利润；计算每股收益无差别点；根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明理由；计算方案1增发新股的资本成本。正确答案2007年预计息税前利润1500012%1800（万元）增发普通股方式下的股数300100400（万股）增发普通股方式下的利息500（万元）增发债券方式下的股数300（万股）增发债券方式下的利息50085010%585（万元）每股收益无差别点的EBIT可以通过列式解方程计算，即：（EBIT500）（133%）/400（EBIT585）（133%）/300解得：EBIT840（万元）由于2007年息税前利润1800万元大于每股收益无差别点的息税前利润840万元， 故应选择方案2（发行债券）筹集资金，因为此时选择债券筹资方式，企业的每股收益较大。增发新股的资本成本0.5（15%）/8.55%11.18%【例计算分析题】某公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税率为33%，公司目前总资金为2000万元,其中80%由普通股资金构成，股票账面价值为1600万元，20%由债券资金构成，债券账面价值为400万元，假设债券价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利率和权益资金的成本情况见下表：表1 债务利率与权益资本成本债券市场价值（万元）债券利率%股票的系数无风险收益率平均风险股票的必要收益率权益资金成本4008%1.36%16%A60010%1.426%B20.2%80012%1.5C16%21%100014%2.06%16%D要求:（1）填写表1中用字母表示的空格；正确答案根据资本资产定价模型：A6%1.3（16%6%）19%20.2%6%1.42（B6%），B16%21%C1.5（16%C） ，C6%D6%2（16%6%）26%（2）填写表2公司市场价值与企业综合资本成本中用字母表示的空格；表2公司市场价值与企业综合资本成本债券市场价值（万元）股票市场价值（万元）公司市场总价值债券资金比重股票资金比重债券资本成本权益资本成本平均资金成本400EF16.65%83.35%GHI6001791.092391.0925.09%74.91%6.70%20.20%16.81%8001608240833.22%66.78%8.04%21%16.69%1000JKLMN0P正确答案债券市场价值（万元）股票市场价值（万元）公司市场总价值债券资金比重股票资金比重债券资金成本权益资金成本加权平均资金成本400E2002.95F2402.9516.65%83.35%G5.36%H19%I16.73%6001791.092391.0925.09%74.91%6.70%20.20%16.81%8001608240833.22%66.78%8.04%21%16.69%1000J1185.38K2185.38L45.76%M54.24%N9.38%O26%P18.39%E（6004008%）（133%）/19%2002.95（万元） F4002002.952402.95（万元）G8%（133%）5.36%HA19%I5.36%16.65%19%83.35%16.73%J（600100014%）（133%）/26%1185.38（万元）K1185.3810002185.38L1000/2185.38100%45.76%M1185.38/2185.38100%54.24%或145.76%54.24%N14%（133%）9.38%OD26%P9.38%45.76%26%54.24%18.39%（3）根据表2的计算结果，确定该公司最优资本结构。正确答案由于负债资金为800万元时，企业价值最大，所以此时的结构为公司最优资本结构。【总结】（1）债券的资本成本不等于债券利率（2）股票市场价值计算：S=（EBIT-I）（1-T）/Ks（3）债券价值面值（4）计算平均资本成本时，权数按照市场价值计算。第六章 投资管理【考情分析】本章属于重点章，主要内容是项目投资管理和证券投资管理，其中项目投资管理是综合题的重要考点，证券投资管理是计算分析题的重要考点；另外，本章的内容在客观题中也经常出现。综合来看，2014年本章的分值预计在18分左右，考生要给予足够的重视。客观题主要考点及经典题解【考点1】投资分类与管理原则正确答案AB答案解析直接投资一般形成的是实体性资产，而间接投资形成的是金融性资产，股票、债券投资是间接性投资。正确答案ABC答案解析项目投资形成的是企业实体性投资，故A正确。证券投资属于金融性投资，B正确，对内投资是形成实体资产的投资，C正确。对外投资也有直接投资，例如与其他公司成立合营企业，所以D选项错误。正确答案D答案解析发展性投资涉及企业的发展壮大及生产能力的提高。故选D正确答案答案解析技术可行性分析应该在财务可行性分析之前，除此之外还要进行环境可行性分析等。【考点2】现金流量与评价指正确答案ABD答案解析现金流量中的现金包括：库存现金、银行存款、相关非货币资产的变现价值。正确答案 ABC答案解析营业现金净流量收入（1所得税税率）付现成本（1所得税税率）非付现成本所得税税率 故D错误。正确答案A答案解析预计净残值小于税法残值抵减的所得税为：（80005000）30%900元。相关现金净流量50009005900（元）正确答案A 答案解析未来现金净流量现值26001.33380（万元）净现值33802600780（万元）。正确答案A答案解析净现值500，说明内含报酬率资本成本，故选A正确答案C答案解析3 000=9 000（P/A，9%，4）-初始投资初始投资=9 0003.2 397-3000=26 157正确答案D 答案解析影响内含报酬率的因素包括：投资项目的原始投资、现金流量、有效年限，不包括投资项目的资本成本，故选D正确答案C答案解析设投产后每年现金流量为A,则有：100=A/IRR=A/20%，A=20（万元）净现值=20/10%-100=100（万元）。正确答案AB答案解析年金净流量=该方案净现值/年金现值系数，故A、B正确。【考点3】项目投资管理正确答案C答案解析丙方案的年金净流量=960/6.1446=156.23（万元）；丁方案的年金净流量为136.23万元，正确答案C答案解析独立方案排序采用的评价指标是内含报酬率法。正确答案A答案解析互斥方案最恰当的决策方法是年金净流量法。正确答案答案解析互斥投资方案决策时，用净现值法和内含报酬率法可能会得出不相同的结论。正确答案ABCD答案解析互斥方案是方案之间相互排斥，方案选择的实质是选择最优方案，A正确；互斥方案决策所采用的决策方法是净现值法和年金净流量法，B正确；互斥方案决策一般不采用内含报酬率法，C正确；寿命期不同的设备重置方案应采用年金净流量法，D正确。【考点4】证券资产投资的风险正确答案BC答案解析无法通过投资多元化的组合而加以避免的风险一定是系统风险，也叫不可分散风险，B、C正确。正确答案BD答案解析非系统性风险只对某一家公司产生影响，并不对所有公司产生影响。故选BD正确答案答案解析市场利率与证券价格是反方向变动的。正确答案答案解析折现率为市场利率，报酬率大于折现率，证券资产的价值才会高于其市场价格。正确答案ABCD答案解析购买力风险是由于通货膨胀而使货币购买力下降的可能性，A正确；债券未来的现金流量是不变的，而股票对应的实物资产，债券投资的购买力风险远大于股票投资，B正确；在通货膨胀情况下实体资产的价格也会相应的上升，故C正确；通货膨胀会使债券投资的本金和收益贬值，实际购买力下降，D正确。【考点5】证券投资 正确答案ABCD答案解析影响债券价值的有债券的期限、票面利率、面值、市场利率。正确答案ABC 答案解析市场利率的上升会导致债券价值下降，D错误。正确答案D答案解析市场利率上涨，债券价值下降，A、C错误；距到期日越近受利率影响越小，B错误。正确答案ABCD答案解析债券投资收益包括.名义利息收益、.利息再投资收益、.资本利得收益和.价差收益。正确答案ACD答案解析内在价值低于购买价格，不值得购买，B错误。正确答案B答案解析 股票的理论价格=2/（15%-5%）=20（元）。主观题主要考点及经典题解【考点1】互斥投资方案决策【例计算题】F公司为一家上市公司，适用的所得税率为20%。该公司201年有一项固定资产投资计划（资本成本为9%），拟定了两个方案：甲方案：需要投资50万元，预计使用寿命为5年，折旧采用直线法，预计净残值为2万元。当年投资当年完工并投入运营。投入运营时需要垫支营运资金20万元，投入运营后预计年销售收入100万元，第1年付现成本66万元，以后在此基础上每年增加维修费1万元。乙方案：需要投资80万元，在建设期起点一次性投入, 项目寿命期为6年，净现值为75万元。要求：（1）计算甲方案每年的营业现金净流量；（2）编制甲方案投资项目现金流量表，并计算净现值；（3）如果甲乙方案为互斥方案，请选择恰当方法选优。答案解析（1）计算甲方案每年的营业现金净流量；年折旧=（50-2）/5=9.6 12345销售收入100100100100100付现成本6667686970折旧9.69.69.69.69.6税前利润24.423.422.421.420.4所得税4.884.684.484.284.08税后净利19.5218.7217.9217.1216.32现金流量29.1228.3227.5226.7225.92（2）编制甲方案投资项目现金流量表，并计算净现值 012345固定资产投资50 营运资金垫支20 营业现金流量 29.1228.3227.5226.7225.92固定资产残值 2营运资金回收 20现金流量合计7029.1228.3227.5226.7247.92折现系数（9%）10.91740.84170.77220.70840.6499现值-7026.7123.8421.2518.9331.14净现值51.87 （3）如果甲乙方案为互斥方案，请选择恰当方法选优。因为两个方案寿命期不同，因此，需要采用年金净流量法。甲方案年金净流量=51.87/3.8897=12.99乙方案年金净流量=75/4.4859=16.22 由于乙方案年金净流量大于甲方案，故乙方案优于甲方案。【考点2】固定资产更新决策【例计算题】B公司目前生产一种产品，该产品的适销期预计还有6年，公司计划6年后停产该产品。生产该产品的设备已使用5年,比较陈旧， 运行成本（人工费、维修费和能源消耗等）和残次品率较高。目前市场上出现了一种新设备，其生产能力、生产产品的质量与现有设备相同。设备虽然购置成本较高，但运行成本较低,并且可以减少存货占用资金、降低残次品率。除此以外的其他方面，新设备与旧设备没有显著差别。B公司正在研究是否应将现有旧设备更换为新设备，有关的资料如下（单位：元）：继续使用旧设备更换新设备当初购买和安装成本200 000 旧设备当前市值50 000新设备购买和安装成本300 000税法规定折旧年限（年）10税法规定折旧年限（年）10税法规定折旧方法直线法税法规定折旧方法直线法税法规定残值率10%税法规定残值率10%已经使用年限（年）5年运行效率提高减少半成品存货占用资金15000预计尚可使用年限（年）6年计划使用年限（年）6年预计6年后残值变现净收入0预计6年后残值变现净收入150 000年运行成本（付现成本）110 000年运行成本（付现成本）85 000年残次品成本（付现成本）8 000年残次品成本（付现成本）5000B公司更新设备投资的资本成本为10%, 所得税税率为25%；固定资产的会计折旧政策与税法有关规定相同。要求：（1）计算B公司继续使用旧设备的净现值。（2）计算B公司更换新设备方案的净现值。（3）计算两个方案净现值的差额，并判断应否实施更新设备的方案。答案解析（1）计算B公司继续使用旧设备的相关现金流出总现值：旧设备每年的折旧额200 000（110%）/1018 000（元）项目现金流量（元）时间系数现值（元）目前的变现收入-50 00001-50 000变现净损失减税-（200 00018 000550 000）25%-15 00001-15 000每年税后运行成本-110 000（125%）-82 500164.3553-359 312.25每年税后残次品成本-8 000（125%）-6 000164.3553-26 131.8每年折旧抵税18 00025%4 500153.790817 058.6残值变现损失抵税（200 00010%0）25%5 00060.56452 822.5合计 -430 562.95（2）计算B公司更换新设备方案的相关现金流出总现值：项目现金流量（元）时间系数现值（元）设备投资-300 00001-300 000减少垫支的营运资金15 0000115 000每年税后运行成本-（85 000）（125%）-63 750164.3553-277 650.375每年税后残次品成本-（5 000）（125%）-3 750164.3553-16 332.375折旧抵税27 00025%6 750164.355329 398.275残值变现收入150 00060.564584 675残值变现收益纳税-150 000（300 00027 0006）25%-3 00060.5645-1 693.5少回收营运资本-15 00060.5645-8 467.5合计 -475 070.48每年折旧额300 000（110%）/1027 000（元）（3）两个方案的净现值差额新旧（-475 070.48）（-430 562.95）-44 507.53（元）应该继续使用旧设备，而不应该更新。【思考】 （1）本题如果改为新设备方案需要增加营运资金投资 1 5000元（或者需要增加存货等流动资产2 0000元，同时增加应付账款等流动负债5000元）应如何处理？（“有出有入”方法）（2）如果新旧设备寿命不同，应如何决策？计算并比较新旧设备的“年金成本”。 【考点3】债券投资【例计算题】已知：A公司拟购买某公司债券作为长期投资（打算持有至到期日），要求的必要收益率为6%。现有三家公司同时发行5年期，面值均为1000元的债券。其中：甲公司债券的票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041元;乙公司债券的票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元;丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750元，到期按面值还本。要求：（1）计算A公司购入甲公司债券的价值和内部收益率。（2）计算A公司购入乙公司债券的价值和内部收益率。（3）计算A公司购入丙公司债券的价值。（4）根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值，并为A公司做出购买何种债券的决策。答案解析（1）计算A公司购入甲公司债券的价值和内部收益率。甲公司债券的价值1000（P/F，6%，5）10008%（P/A，6%，5）10000.747310008%4.2124 1084.29（元）因为发行价格