上市公司会计盈余、现金流量与股票价格相关性实证分析.doc

上上 市市 公公 司司 会会 计计 盈盈 余余 现现 金金 流流 量量 与与 股股 票票 价价 格格 相相 关关 性性 实实 证证 分分 析析 目目 录录 1 引言 1 2 文献综述 2 2 1 国外文献 2 2 2 国内文献 3 2 3 文献评价 4 3 理论分析与研究假设 4 4 研究设计 5 4 1 样本与数据来源 5 4 2 变量定义与模型设定 5 5 实证分析 7 5 1 描述性统计 7 5 2 相关性分析 8 5 3 多元回归分析 8 6 结论 9 参考文献 10 1 上市公司会计盈余 现金流量与股票价格相关性实证分析 摘要摘要 以责权发生制为编制基础的会计盈余和以收付实现制为编制基础的现金流量是重要的 会计信息 其相关性研究一直是实证研究的热点 本文选取了 2006 2016 年度我国沪深 A 股上 市公司作为研究的样本 以文献研究为先导 结合有效资本市场假说 资本资产定价理论 剩 余收益定价理论等相关理论分析 通过研究假设 描述性统计分析 相关性分析 回归分析等步 骤详细分析了上市公司会计盈余 现金流量与股票价格的相关性 结果表明 上市公司的会计 盈余与股票价格之间存在显著正相关关系 上市公司的现金流量与股市价格之间存在显著正相关 关系 上市公司的会计盈余与股票价格的正相关性强于上市公司的现金流量与股票价格的正相关 性 关键词 关键词 会计盈余 现金流量 股票价格 上市公司 An Empirical Analysis of the Correlation between the Accounting Earnings Cash flows and Stock Price of Listed Abstract Accounting surplus based on accrual basis and cash flow based on cash realization are important accounting information The correlation study has always been a hot spot in empirical research This paper selects China s Shanghai and Shenzhen A share listed companies in 2006 2016 as the research sample taking literature research as the forerunner combining with the efficient capital market hypothesis the capital asset pricing theory the residual income pricing theory and other relevant theoretical analysis through the research hypothesis Descriptive statistical analysis correlation analysis and regression analysis are used to analyze the correlation between accounting earnings cash flow and stock price The results show that listed companies There is a positive correlation between the accounting earnings and the stock price There is a positive correlation between the cash flow of the listed company and the price of stock market The Positive Relationship between Accounting Earnings and Stock Price of Listed Companies and the Positive Correlation between Cash Flow and Stock Price of Listed Companies Key words accounting earnings cash flow stock prices listed companies 1 引言引言 作为 通用商业语言 的财务报告包含了两类信息 分别是以权责发生制作为基础的会计盈 余和以收付实现制作为基础的现金流量 由于会计信息对于投资者的投资起着决定性作用 因 上市公司会计盈余 现金流量与股票价格相关性实证分析 2 此 会计信息的价值相关性自提出起便成为了国内外学者争相探讨的热门主题 在当今证券市场 不断的发展中 以及企业实际应用之中 大量研究者逐渐地认识到了权责发生制存在的一些固有 缺陷 第一 以权责发生制作为会计计量基础的过程中 存在许多因素是需要我们进行会计估计 与主观判断 这样使得一些项目在权责发生制下进行会计计量存在一定程度上的不确定性 并 且 对于相同的会计要素的计量 企业可以自由地选择不同的会计政策去达到影响计量结果的目 的 从而将能够使企业的利益得到最大程度的提升 从这可以表明 基于权责发生制作为编制 基础的会计盈余存在一定的可操作性 而权责发生制下的会计是无法消除会计盈余被操纵的这个 现象 所以在经济环境发生变化的时候不能去适应 而现金流量是以收付实现制作为编制基础 它在一定程度上对权责发生制下的会计盈余进行了重要补充 降低了权责发生制下的会计一直以 来的缺陷 所以 无论是理论界还是实务界都开始慢慢去了解现金流量信息的价值相关性的问题 从而才产生了有关会计盈余和现金流量的信息价值的相关性比较这一个基础性问题 20 世纪 90 年代 深圳的证券交易所开始投入运营以及上海的证券交易所正式设立标志着我 国的证券市场形成 26 年时间里 我国证券市场由过度投机 暴涨暴跌等震荡阶段不断趋于规 范化和市场化 证券信息披露体系和监管体制也在不断完善 但是 近年来 随着我国经济总 量稳居世界第二 股票市场蓬勃发展并推动会计事业改革 向前发展的同时 我国的股票市场 表现出了较大的不稳定性 比如股票价格波动的幅度较大 股市投资风险也比较大等等问题 相较于国外的成熟证券市场而言 我国证券市场还存在着一定的弊端 资本市场依旧不够完善 还存在可以研究和探索的领域 所以研究股票价格显得尤为重要 尤其是会计盈余以及现金流 量是否对股票价格有影响 如果有 那么到底是会计盈余还是现金流量的指标与股票价格具有更 强相关性 如果没有 其余的什么因素会对股票价格产生明显的影响 这一系列的问题已经逐 步成为了研究会计信息与我国资本市场相关性的重要主题 因而 本文用相关的文献资料作为研究起点 将理论研究和实证分析相结合作为研究方法 对我国上市企业的会计盈余 现金流量与股票价格的相关性进行相应的研究 借此来明晰我国股 票市场的有效性 我国的会计信息价值相关性 这样不仅仅能够为完善我国资本市场会计信息价 值相关理论研究提供有益支持 而且能够让投资者对上市公司的会计信息价值相关性有更加深入 的了解 从而提升其自身素质 强化其对公司财务信息的认识能力与分析能力 2 文献综述文献综述 2 1 国外文献国外文献 会计盈余和现金流量是用来衡量公司经营能力的重要指标 会计盈余主要是在权责发生制下 确定利润 而现金流量是在收付实现制下确定的实际现金的流入与流出 在股票的投资中 这两 个指标到底哪个更能够指导投资者的操作 成为许多学者研究的热点 国外著名学者 Ball Brown 1968 借助有效资本假说 用实证研究的方法最先证明出了会 计收益与股票价格之间是存在正相关的关系 其结论对会计实证领域方面具有开创性的意义 1 3 Beaver Duck 1972 通过研究发现了会计盈余与股票收益率的关联度明显高于经营现金流量与 股票收益率的相关性 2 Patell Kaplan 1977 用比较静态分析法研究了当会计盈余不变时 现金流量对资本市场信息累积的影响 结果表明 现金流量并不能推动资本市场的信息增加 3 Beave Giriffin Landsman 1982 基于面板数据的回归分析发现 在会计盈余基础上 现金流 量对股票价格变动的解释力度更大 4 Sloan 2014 运用计量模型去探究经营现金流量 会计 盈余和股票价格具体的相关关系 研究结果显示 在短期内 会计盈余对股价的相关性会表现更 强 但是随着时间的延长 会计盈余 经营现金流量对股票价格的影响是具有一致性的 并且且 对于短期的经营企业来说 不管是会计盈余还是经营现金流量 它们在对股价的作用程度上并无 明显差异 5 Patatoukas 2014 发现随着会计盈余的变动 未来现金流和折现率也会发生变动 最终使得会计盈余与股票价格显著正相关 6 Peter Clarkson 2015 认为导致股票价格出现波 动的原因是财务信息计量方法的不同 7 Steffen 2016 觉得信息的不对称会对财务信息与股票 价格的相关性有影响 总而言之 会计盈余与现金流量都与股票价格成显著正相关 但是随着信 息不对称性的增强 现金流量对股票价格的影响在不断增强 而会计盈余对股价的影响则在不断 减弱 8 2 2 国内文献国内文献 我国证券市场由于起步的时间较晚 现金流量表 在 1998 年才被添加到公司的年报中 因此 21 世纪初始 就现金流量与股票行为的研究很是匮乏 随着时间的推移 对于会计盈余 现金流量 股票价格三者之间的研究才逐步丰富起来 赵宇龙 1998 通过借鉴 Ball 和 Brown 文章中所采用的事件研究法 通过对上海证券上市 并符合条件的 123 家企业作为研究样本 研究表明 会计盈余与股票非正常报酬率呈现正相关关 系 这是我国首例关于会计盈余价值相关性的实证研究 9 李欣雨 2013 以有效市场假说理论 以及资本资产定价模型等相关理论为依托 运用回归模型分析了我国证券市场会计信息与股票价 格的关系 结果显示二者存在显著正相关性 10 张雷 陆毅 2014 认为企业盈利能力与股票 价格显著正相关 而且其是会计信息里面最能解释股票价格变动的因素 11 梅世强 王天阳 2014 认为随着时间的推移 现金流量对股票价格的解释力度在递增 但是会计盈余对股票价 格的贡献度一直是最强的 12 施耀 贝政新 陈作章 2014 运用面板回归模型 实证研究了 我国中小板企业会计盈余 现金流量 净资产对股票价格的影响 结果表明会计盈余与股票价格 不存在显著相关性 而净资产 现金流量却对股票价格有一定的的解释力 13 李正辉 潘郭钦 2014 将 A 股上市公司分成 ST 公司与非 ST 公司 去研究会计盈余与股票价格之间的关系 研究结果发现 在 ST 公司中 会计盈余不能够解释股价的变动 并且在一部分 ST 公司中 会 计盈余和股票价格竟然呈现显著负相关 而在非 ST 公司中 会计盈余和股票价格是呈现显著正 相关关系的 14 陈奋涛 2014 依据我国上市公司 2008 2012 年的相关指标数据 把周期性行业 和非周期性行业作为两个研究视角 去研究哪些因素可以影响股票价格变动 结果发现上市公司 上市公司会计盈余 现金流量与股票价格相关性实证分析 4 的经营业绩水平与股票价格之间呈现的是显著正相关关系 也就是说上市公司股票的价格会随着 上市企业的经营业绩水平的提高而呈现正向波动 15 蒋月婷 2015 使用交叉分组去研究了会计 盈余 现金流量与股票收益的关系 研究结果表明 会计盈余对股票收益有更强的影响 16 陈晶 2015 将创业板的公司作为研究对象 分析了会计信息和股票价格之间的相关性 结果表明 它们之间关系是存在不确定性的 17 黄燕辉 高智明 陈学识 2016 通过面板回归模型去研究 上市公司的财务指标对股票价格的影响 研究结果表明 每股收益 现金流量都能够影响股票价 格变动 18 刘亚娇 张璧莹 2016 探讨了能源行业与运输行业财务信息对股票价格的影响 她发现 不管是在能源行业或者是运输行业 会计盈余与股票价格之间均呈现的是显著正相关关 系 19 于洋 赵璟 2017 基于互联网与制造行业 分析了财务指标波及股价的程度 发现每 股剩余收益与每股净资产均能对股价变动产生较大影响 这就充分地说明 财务指标能够影响股 价波动 20 张显明 2017 运用回归模型去研究分析师评价 会计信息质量与 IPO 股价信息的 相关关系 结果表明如果分析师能够越准确地评价 IPO 股价的信息含量越大 那么提高会计的 信息质量 将会有效抑制分析师地评价对 IPO 股价信息的影响 21 丁月 2018 具体地研究了 上市公司的运营能力 盈利能力 现金流量能力等与股票价格相关性 从结果中可以看出 上市 企业年报中相关的财务指标都与股票价格是呈现非常显著相关关系 22 车奕文 2018 探讨了 我国创业板股票价格的具体影响因素 23 陈波 李欣 潘立生 2018 从市场信息效率出发 以 2011 2015 年 A 股上市公司为样本 探讨了关于内部控制以及财务报告的质量与股票价格之间 的相关关系 结果发现 财务报告的质量跟股票价格是呈现显著正相关关系 而且如果企业能够 加强内部控制 那么财务报告对股票价格的解释力度将会提高 24 2 3 文献文献评价评价 通过上文文献可以看出 国内外学者较为广泛的研究了影响股票价格变动的因素 尤其是关 于上市公司的会计盈余 现金流量与股票价格之间的相关性研究的更多 从而对本文进行的相 关研究提供了重要的参考价值 然而到底是上市公司会计盈余对股票价格波动的解释力度大 还是上市公司现金流量对股票价格的影响幅度更大 学者们并未达成一致意见 究其原因 可 能是因为不同学者在对其进行研究的时候 所选取的研究样本存在差异 所选取的指标变量有所 不同 所使用的计量模型并不一致 亦或是研究对象所处的市场环境尚存波动等等造成的 此 外 在进行国内外相关文献的梳理中发现 虽然其结论存在较大差异 但国内外学者的研究大多 采用已然成熟的回归分析方法 为本文的实证研究提供了借鉴 因此本文选取 2006 2016 年期间 我国上市公司的会计指标 对会计盈余 现金流量与股票价格之间的相关性做一个分析研究是存 在一定价值的 3 理论分析与研究假设理论分析与研究假设 有效资本市场假说在 1967 年由尤金 法玛提出 认为一个证券市场倘若不存在证券交易成本 所有交易者便能获取可获取的全部信息 此时假使证券价格能不带任何偏见地反映出所有可获 5 取的信息 则说明这个证券市场是有效的 那么 股价就会成为公司在证券市场中所有相关信 息的价值体现 其假说为投资者进行股票投资提供了理论基础 也能够作为探讨会计盈余 现金 流量之间的价值相关性的理论基础 资本资产定价理论主要描述的是均衡状态下企业预期收益与 风险之间的关系 其认为有效资本市场 在财务信息公布后 就不会出现非正常报酬率 倘若还 能获取非正常报酬率 说明该资本市场是无效的 这理论被认为是研究实证会计与资本市场的支 柱 它建立了会计信息和股票价格的关系 投资者如果对未来收益率抱有乐观态度 则股价将 会有所上升 否则 股票价格会呈现下跌趋势 其在投资决策领域得到广泛的应用 而剩余收 益定价理论则是用来说明上市公司价值与财务报告数据之间的关系 所谓剩余收益又称超额收益 是指上市公司会计利润中减去股权资本成本后的余额 其对股票价格分析具有非常重要的指导 性意义 因此 本文将有效市场假说 资本资产定价理论 剩余收益定价理论与前文文献综述相结合 作为理论依据 去研究关于会计盈余 现金流量与股票价格的相关性 由于会计盈余具备预测能 力 所以本文提出假设 1 会计盈余与股票价格显著正相关 由于会计盈余是基于权责发生制计 算所得 在会计核算方法选择方面 主观性较强 而现金流量不易篡改 更科学 客观 所以本 文提出假设 2 现金流量与股票价格显著正相关 此外 为了判断基于权责发生制的会计盈余与 基于收付实现制的现金流量哪个跟股票价格相关性更强 提出假设 3 会计盈余对股票价格的影 响幅度大于现金流量 4 研究设计研究设计 4 1 样本与数据来源样本与数据来源 随着全球经济一体化的不断推进 我国上市公司涉猎各行各业 为了保证研究结论的可靠性 本文选取 2006 2016 年沪深交易所 A 股上市公司作为初始样本 研究会计盈余 现金流量与股票 价格的相关性 为了使样本数据更加有效 尽力消除异常样本对本文实证研究结论的干扰 对初 始样本进行如下筛选 剔除财务数据不全或部分数据存在明显异常的上市公司 剔除上市公司中 现金流量大的金融与保险公司 剔除上市公司中的 ST ST 以及退市公司 剔除每股净资产为 负值的上市公司 剔除审计报告显示为非标准审计报告的上市公司 基于以上样本筛选原则 最终得到了 16208 个观察样本 较为充分的数据量为本文的实证研 究奠定了基础 与此同时 为消除数据极端值对研究结论的干扰 本文对所有连续变量进行了上 下 1 的缩尾处理 此外 本文实证研究涉及到的变量原始数据均来自于 wind 数据库以及国泰安数据库 所有 处理在 Excel 以及 Spss22 0 中处理 4 2 变量定义与变量定义与模型设定模型设定 1 变量定义 上市公司会计盈余 现金流量与股票价格相关性实证分析 6 就因变量而言 本文以每股股价作为研究的因变量 每股股价是指上市公司的股票在某一时 刻在市场上的买卖价格 上市公司在披露财务报告之后 市场去吸收财务报告上的信息是需要一 定时间的 进而反映在股票的价格上 投资者也需要在会计信息披露后对其进行分析 进而做出 相应的投资决策 所以 本文采用的每股股票价格 是上市公司在经审计后的财务报告公布之后 每股股票价格是从财务报告公布的次日开始的一个交易周的平均收盘价 就自变量而言 本文采用的因变量是可能对股票价格有影响的会计盈余与现金流量指标 具 体来说 由于每股收益是反映上市公司发行在外的每股普通股所享有的净利润或所承担的净亏损 可用来说明企业的经营成果 衡量发行在外的普通股的获利水平 因此 本文采用每股收益 EPS 作为度量会计盈余的指标 由于每股经营现金流量可以反映企业的派息能力与企业创造现金的能 力 大多文献中将其作为研究现金流量的指标 其计量基础均是收付实现制 指标数据不易造假 因此 本文采用每股经营现金流量 CFO 作为现金流量的指标 就控制变量而言 在进行实证研究的时候 在考虑会计盈余指标与现金流量指标对股票价格 的影响之外 还要考虑到是否有别的因素会对股票价格产生影响 这些因素需要作为控制变量被 加入到模型中体现出来 具体来说 本文选取企业规模 Size 每股净资产 BV 年度虚拟变量 Year 以及行业虚拟变量 Industry 作为控制变量 综上所述 本文在研究会计盈余 现金流量与股票价格相关性所选取的因变量 自变量和控 制变量如表 4 1 所示 表 4 1 变量定义及说明表 变量性质变量名称指标符号变量的计量方法 因变量每股股价P年报公布后于次日起一个交易周的收盘价的平均值 每股收益EPS 本期毛利率与优先股股利的差额与期末总股本之间 的比值 自变量 每股经营现金 流量 CFO 公司经营活动所产生的净现金流量与年度末普通股 总股本的比值 企业的规模Size企业总资产取自然对数 每股净资产BV所有者权益合计期末值与实收资本本期期末值的对 数 年度虚拟变量Year行业控制变量 控制变量 行业的虚拟变量Industry年度控制变量 2 模型设定 由于本文是对会计盈余 现金流量与股票价格的相关性进行研究 所以需要把影响股票价格 的会计盈余 现金流量放于一个模型中 由 Feltham Ohlson 简化修正的模型正好可以将本文需 要研究的会计盈余 现金流量 每股净资产 企业规模等指标放于模型中 研究这些指标与股 票价格之间的关系 因此 本文用这个模型 希望能够比较全面 准确地分析和研究会计盈余与 现金流量对股价的影响 7 该模型的具体表达式如下 itititititit IndustryYearBVSizeCFOEPSP6 5 43 210 其中 P 表示每股价格 EPS 表示每股收益 CFO 表示每股经营现金流量 Size 表示公司规 模 BV 表示每股净资产 Year 表示年度控制变量 Industy 表示行业控制变量 表示随机干扰 项 5 实证分析实证分析 5 1 描述性统计描述性统计 为了能够更好的了解样本的分布情况 在对样本进行描述性统计分析的时候 本文用均值和 中位值这两个统计量 因为它们能够集中样本的趋势 加上描述离散趋势的标准差 极大值和极 小值这三个统计量 表格中列出了被解释变量 解释变量与控制变量的五个描述性统计量的统计 结果 表 5 1 变量的描述性统计分析 变量均值中值标准差极小值极大值 P 13 79710 45010 9072 63062 460 EPS0 3210 2340 432 0 8302 070 CFO0 0430 3120 766 2 0543 601 Size 21 98621 8231 29619 43525 863 BV0 4513 3402 2230 451012 439 就因变量而言 每股股票价格极大值 极小值分别为 62 460 2 630 两个值相差很大 说 明每股股价的高低跨度很大 每股股票价格均值 中值分别为 13 797 10 45 说明全样本中每 股股价低的公司占比多 高股价股票仅在少数 每股股票价格标准差为 10 907 在所有指标中数 值最大 说明每股股价波动较大 极其不稳定 就自变量而言 每股收益的均值 中值分别为 0 321 0 234 均大于 0 且二者差距较小 说明上市公司的盈利性普遍较好 每股收益的标准差为 0 432 还未超过 1 说明会计盈余指标 相对稳定 值得注意的是 每股收益极小值为负是一种正常现象 因为这样的公司在上市公司 中的占比微乎其微 每股经营现金流量的均值 中值分别为 0 043 0 312 均为正值 说明上市 公司的经营活动现金流入量大于流出量 经营业绩较好 其中极小值为 2 054 小于 0 可能是 由于部分上市公司开展新的业务等 可以看出 现金流量指标的标准差很小 说明了这一指标的 稳定性较强 就控制变量而言 公司规模的均值 中值分别为 21 986 21 823 说明上市公司中规模较小 的企业占比较多 大规模公司相对较少 此外 该指标的标准差很小 体现了该指标选取的可行 上市公司会计盈余 现金流量与股票价格相关性实证分析 8 性 每股净资产五个统计量值均为正 且标准差在 2 附近 说明上市公司的资产状况没有较大变 化 相对稳定 此外 比较全部指标的标准差 发现除每股股票价格标准差较大之外 其余均较小 充分说 明整体来看 指标选取较好 所以 本文对这些相对稳定的会计盈余指标 现金流量指标与股票 价格之间的相关性进行研究 得到的结果比较 对投资者在投资上面具有指导作用 5 2 相关性分析相关性分析 相关性分析考察的是变量两两之间的相关关系 描述的是变量线性相关方向及密切程度 可 通过相关分析得到的相关系数对变量间的关联性进行准确说明 具体分析结果见表 表 5 2 相关性结果 PEPSCFOSizeBV P1 000 EPS 0 566 0 000 1 000 CFO 0 226 0 000 0 420 0 000 1 000 Size 0 043 0 000 0 263 0 000 0 287 0 000 1 BV 0 517 0 000 0 644 0 000 0 329 0 000 0 322 0 000 1 注 表示估计系数在 1 的显著性水平下显著 据表 5 2 可知 因变量每股股票价格与自变量每股收益 每股经营现金流量以及控制变量公 司规模 每股净资产的 相关系数分别为 0 566 0 226 0 043 0 517 均在 1 的显著性水平下 显著相关 其中每股收益 每股经营现金流量 每股净资产与股票价格成显著正相关 而公司规 模与股票价格成显著负相关 充分说明因变量与自变量之间通过了相关性检验 会计盈余指标 现金流量指标均能促进股票价格的变动 其中会计盈余对股票价格的促进作用最大 而经营现金 流量也能够促进股票价格 此外 也充分说明了将每股净资产和企业规模作为控制变量的必要性 再看自变量间的相关系数 虽然均通过了 1 的显著性检验 但是其值均小于 0 8 因此表示自变 量之间不会存在严重的多重共线性问题 通过上述相关性分析 不仅判断各变量之间的线性关系的强度和方向 而且能印证下述回归 分析模型设立的准确性 9 5 3 多元回归多元回归分析分析 为了进一步验证前文所提出的假设 运用多元线性回归模型 会计盈余 现金流量与股票 价格的关系进行多元回归检验 多元回归分析结果见表 5 3 表 5 3 回归结果 变量回归系数t 值 EPS0 424 59 176 CFO0 019 3 245 Size 0 256 41 491 BV0 293 41 463 Year控制 Industry控制 F726 714 调整后的 R20 573 由上表回归结果可知 会计盈余的回归系数为 0 424 通过了 1 的显著性水平检验 说明会 计盈余与股票价格显著正相关 所以假设一成立 由现金流量回归系数可知 经营现金流量的 回归系数为 0 019 通过了 1 的显著性水平检验 说明经营现金流量与股票价格显著正相关 所 假设 2 是成立的 在 1 的显著性水平下 会计盈余的回归系数为 0 424 超过了经营现金流量回 归系数 0 019 说明会计盈余与股票价格的相关性强于现金流量 所以假设三是成立的 6 结论结论 本文选取了沪深 A 股上市公司 2006 2016 年符合条件的样本数据 经过理论分析 提出假设 构建模型 描述性 统计分析 相关性分析 回归分析 得出以下主要研究结论 其一 上市公司的会计盈余与股票价格显著正相关 虽然会计盈余会受到公司会计政策选择 的影响 从而影响投资者对公司价值的判断 但是其可以很好地与当期成本 费用匹配 且我国 资本市场的企业分红较少 配股送股较多 因此 难免使得投资者对会计盈余信息给予更多关注 其二 上市公司的现金流量对股票价格变动也具有一定解释力度 但是弱于会计盈余 尽管 通过文献综述不难发现 我国投资者已开始关注现金流量这一指标 但是对其敏感度还不够高 究其原因 首先可能是我国投资者更多地进行的是非理性投资 并未对上市公司公布的财务报表 等进行深入分析 其次可能是由于我国多数上市公司并未进行分红 投资者想获取收益只能依靠 卖出价与买进价差 其三 以会计盈余作为基础 再披露现金流量可以增加对股票价格的解释力度 则在披露现 上市公司会计盈余 现金流量与股票价格相关性实证分析 10 金流量的基础上 会计盈余也可以增加对股票价格的解释力度 当然 在对本文的研究中还存在一定的不足 第一 没有将不同行业及不同年份的市场分别 进行研究分析 以后在进行研究分析时 可以将两者有效的结合起来 第二 本文仅仅将每股 收益作为研究会计盈余的指标 但是还有许多指标会对会计盈余产生影响 日后研究可以将更 多指标放入其中 并且 因为会计盈余是以责权发生制作为编制基本的会计信息 所以可能在 时间上存在一定的滞后性 存在被操控的现象 针对本文研究以及会计盈余的滞后性 提出以 下几点建议 第一 上市企业的年报是证券市场最主要的信息来源 因此必须保证被提供的信息 是真实可靠的 这样才能让投资者更加理性的投资 才会使得会计信息的价值相关性提高 才能 使我国的证券市场健康的发展 第二 对于投资者来说 除了关注每股收益之外 还要关注现 金流量指标 以便进行更加合理的投资 而且 投资者也要学会去关注企业的审计意见以及企业 采用的会计政策 第三 政府在监督方面必须加强力度 因为我国的证券市场现在还表现的不 太成熟 并且我国也没有特别成熟的法律法规去规范这个证券市场 所以许多上市企业存在一 定操控盈余的现象 使得会计信息的相关性不是很好 为了改善这个情况 加强对证券市场法律 法规的建设 为我国的投资者去提供更加有效更加高质量的会计信息就会显得非常重要 参考文献参考文献 1 Ball R Brown P An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers J Journal of Accounting Research 1968 6 2 159 178 2 Beave Dukes Interperiod Tax Alldation Earning Expertation and the Behavior of Security Prices J Accounting Review 1972 4 320 333 3 Patell Kaplan The Information Content of Cash Flow Data Relative to Annal Earnings J Stanforal University Working Paper 1977 8 37 52 4 Beave Giriffin Landsman The Incremental Information Content of Replacement Cost Earnings J Journal of Accounting Research 1982 6 15 29 5 Sloan The Nature and Amount of Information In Cash Flows and Accruals J The Accounting Review 2014 11 624 652 Patatoukas Detecting news in aggre