2015年临考冲刺5.doc

一、单项选择题，本题型共25小题，每小题1分，共25分。每小题只有一个正确答案，请从每小题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案。1 下列关于投资组合的说法中，错误的是()。A.有效投资组合的期望收益与风险之间的关系，既可以用资本市场线描述，也可以用证券市场线描述B.用证券市场线描述投资组合(无论是否有效地分散风险)的期望收益与风险之间的关系的前提条件是市场处于均衡状态C.当投资组合只有两种证券时，该组合收益率的标准差等于这两种证券收益率标准差的加权平均值D.当投资组合包含所有证券时，该组合收益率的标准差主要取决于证券收益率之间的协方差参考答案：C参考解析:当投资组合只有两种证券时，只有在相关系数等于l的情况下，组合收益率的标准差才等于这两种证券收益率标准差的加权平均值。2 已知某普通股的值为1.2，无风险利率为6%，市场组合的必要收益率为10%，该普通股目前的市价为10元/股，预计第一期的股利为0.8元，不考虑筹资费用，假设根据资本资产定价模型和股利增长模型计算得出的普通股成本相等，则该普通股股利的年增长率为()。A.6%B.2%C.2.8%D.3%参考答案：C参考解析:普通股成本=6%+1.2(10%-6%)=10.8%，10.8%=0.8/10+9，解得：9=2.8%。3 某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，设定折现率为l2%，有四个方案可供选择。其中甲方案的项目期限为10年，净现值为1000万元，(A/P，12%，10)=0.177;乙方案的现值指数为0.85;丙方案的项目期限为ll年，其净现值的等额年金为l50万元;丁方案的内含报酬率为10%。最优的投资方案是()。A.甲方案B.乙方案C.丙方案D.丁方案参考答案：A参考解析:乙方案的现值指数为0.85，说明乙方案的净现值为负，因此乙方案经济上不可行。丁方案的内含报酬率为10%小于设定折现率12%，因而丁方案经济上不可行。甲、丙方案的项目期限不同，因而只能求净现值的等额年金才能比较方案的优劣，甲方案净现值的等额年金=1000 (A/P，12%，10)=177(万元)，丙方案净现值的等额年金为150万元，甲方案净现值的等额年金大于丙方案净现值的等额年金，因此甲方案最优。4 某企业在生产经营的淡季，需占用400万元的流动资产和1000万元的长期资产，在生产经营的高峰期，会额外增加350万元的季节性存货需求。假设高峰期该企业流动负债为600万元，其中自发性流动负债占30%。下列表述正确的是()。A.长期资金来源为1150万元B.营业高峰期的易变现率为20%C.营业低谷期的易变现率为37.5%D.该企业采用的是激进型筹资政策参考答案：D参考解析:长期资金来源=(400+10000+350)-60070%=1330(万元)，营业高峰期的易变现率=(1330-1000)/(400+350)=44%，营业低谷期的易变现率=(1330-1000)/400=82.5%，因为营业低谷期的易变现率小于1(或因为临时性负债420万元大于波动性流动资产350万元)，所以该企业采用的是激进型筹资政策。5 某公司预计明年产生的自由现金流量为200万元，此后自由现金流量每年按照3%的比率增长。公司的无税股权资本成本为20%，债务税前资本成本为6%，公司的所得税税率为25%。如果公司维持1.0的目标债务与股权比率，则债务利息抵税的价值为()。A.162.16万元B.388.06万元C.160万元D.245万元参考答案：B参考解析:税前加权平均资本成本=1/220%+1/26%=13%，企业无负债的价值=200/(13%-3%)=2000(万元)，考虑所得税情况下，企业的权益资本成本=13%+(13%-6%)(1-25%)1.0=18.25%，企业的加权平均资本成本=1/218.25%+1/26%(1-25%)=11.375%，企业有负债的价值=200/(11.375%-3%)=2388.06(万元)，债务利息抵税的价值=2388.06-2000=388.06(万元)。【提示】本题考核的是有企业所得税条件下的MM理论的命题一。基本思路是：有负债企业的价值=无负债企业的价值+利息抵税的价值，其中，有负债企业的价值=自由现金流量按照税后加权平均资本成本折现得出的现值，无负债企业的价值=自由现金流量按照税前加权平均资本成本折现得出的现值。6 A债券每半年付息一次、报价利率为8%，B债券每季度付息一次，如果想让B债券在经济上与A债券等效，B债券的报价利率应为()。A.8%B.7.92%C.8.16%D.6.78%参考答案：B参考解析:两种债券在经济上等效意味着有效年利率相等，因为A债券每半年付息一次，所以，A债券的有效年利率=(1+4%)2-1=8.16%，设B债券的报价利率为r，则(1+r/4)4-1=8.16%，解得：r=7.92%。7 某公司根据现金持有量存货模式确定的最佳现金持有量为20000元，有价证券的年利率为8%。则与现金持有量相关的最低总成本为()元。A.20000B.800C.3200D.1600参考答案：D参考解析:在现金持有量的存货模型下，现金相关总成本=交易成本+机会成本，达到最佳现金持有量时，机会成本=交易成本，即与现金持有量相关的最低总成本=2机会成本=2(20000/2) 8%=1600(元)。8 下列适用于分步法核算的是()。A.造船厂B.重型机械厂C.汽车修理厂D.大量大批的机械制造企业参考答案：D参考解析:产品成本计算的分步法是按照产品的生产步骤计算产品成本的一种方法，它适用于大量大批的多步骤生产，如纺织、冶金、大量大批的机械制造企业。产品成本计算的分批法，是按照产品批别计算产品成本的一种方法，它主要适用于单件小批类型的生产，如造船业、重型机械制造业等;也可用于一般企业中的新产品试制或试验的生产、在建工程及设备修理作业等。由此可知，选项A、B、C适用于分批法，其中选项C的汽车修理属于设备修理。9 某企业有供电和维修两个辅助生产车间，本月供电车间提供电力85000度，其中被维修车间耗用5000度，共发生费用60000元;维修车间提供维修工时11360小时，其中被供电车间耗用360小时，共发生费用ll000元。若采用直接分配法分配辅助生产费用，则供电车间的费用分配率为()元/度。A.0.67B.0.61C.0.75D.0.97参考答案：C参考解析:直接分配法在分配辅助生产费用时，不将其他辅助生产车间作为受益单位，也就是将某项辅助生产费用在除所有辅助生产车间以外的各个受益单位或产品之间进行分配。所以供电车间的费用分配率=60000/(85000-5000)=0.75(元/度)。10 A公司年初投资资本1000万元，预计今后每年可取得税前经营利润800万元，所得税税率为25%，第一年的净投资为100万元，以后每年净投资为零，加权平均资本成本为8%，则企业实体价值为()万元。A.7407B.7500C.6407D.8907参考答案：A参考解析:每年的税后经营净利润=800(1-25%)=600(万元)，第1年实体现金流量=600-100=500(7/元)，第2年及以后的实体现金流量=600-0=600(万元)，企业实体价值=500/(1+8%)+600/8%/(1+8%)=7407(万元)。11 某公司2011年税前经营利润为2000万元，所得税税率为30%，经营性营运资本增加350万元，经营性长期资产增加800万元，经营性长期债务增加200万元，利息60万元。该公司按照固定的负债率60%为投资筹集资本，则2011年股权现金流量为()。A.986万元B.978万元C.950万元D.648万元参考答案：B参考解析:净投资=净经营资产增加=经营性营运资本增加+净经营性长期资产增加=350+经营性长期资产增加-经营性长期债务增加=350+800-200=950(万元);根据“按照固定的负债率为投资筹集资本”可知：股权现金流量=净利润-(1-负债率)净投资=(税前经营利润-利息)(1-所得税税率)-(1-负债率)净投资=(2000-60)(1-30%)-(1-60%)950-1358-380=978(万元)。【提示】股权现金流量=净利润一股权净投资，其中的股权净投资=实体净投资一债务净投资=净经营资产增加一净负债增加=(净负债增加+股东权益增加)一净负债增加=股东权益增加。另外还要注意，在企业价值评估中的负债率指的是净经营资产中净负债的比率，即负债率=净负债/净经营资产，如果负债率不变，则净负债增长率=净经营资产增长率，(净负债净负债增长率)/(净经营资产净经营资产增长率)=净负债/净经营资产=负债率，即净负债增加/净经营资产增加=负债率，1一负债率=1一净负债增加/净经营资产增加=股东权益增加/净经营资产增加，此时，实体净投资(1一负债率)=股东权益增加，也就是说，股权净投资=实体净投资(1一负债率)是有条件的，前提条件是“负债率不变”。12 下列关于成本计算分步法的表述中，正确的是()。A.逐步结转分步法不利于各步骤在产品的实物管理和成本管理B.当企业经常对外销售半成品时，应采用平行结转分步法C.采用逐步分项结转分步法时，无须进行成本还原D.采用平行结转分步法时，无须将产品生产费用在完工产品和在产品之间进行分配参考答案：C参考解析:采用逐步分项结转分步法时，将各步骤所耗用的上一步骤半成品成本，按照成本项目分项转入各该步骤产品成本明细账的各个成本项目中。由此可知，采用分项结转法逐步结转半成品成本，可以直接、正确地提供按原始成本项目反映的产品成本资料，因此，不需要进行成本还原。所以选项C的说法正确。13 应用市盈率模型评估企业的股权价值，在确定可比企业时需要考虑的因素不包括()。A.股东权益收益率B.收益增长率C.股利支付率D.未来风险参考答案：A参考解析:市盈率的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险，这三个因素类似的企业，才会具有类似的市盈率。股东权益收益率是市净率模型的关键驱动因素。14 某公司的主营业务是生产和销售制冷设备，目前准备投资汽车项目。在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：汽车行业上市公司的值为1.05，行业平均资产负债率为60%，投资汽车项目后，公司将继续保持目前50%的资产负债率。本项目含有负债的股东权益值是()。A.0.84B.0.98C.1.26D.1.31参考答案：A参考解析:行业产权比率=1.5，本项目产权比率=1，资产=1.05/(1+1.5)=0.42，权益=0.42(1+1)=0.84。(因为本题中没有给出所得税税率，所以在换算13值时不需要考虑所得税因素)15 某企业上年销售收入为1000万元，若预计下一年通货膨胀率为5%，销售量减少10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%，则最多可以用于增发股利的资金为()万元。A.13.75B.37.5C.25D.25.75参考答案：A参考解析:销售额名义增长率=(1+5%)(1-10%)-1=-5.5%，销售增长额=1000(-5.5%)=-55(万元)，外部融资额=销售增长额外部融资销售百分比=(-55)25%=-13.75(万元)，由此可知，可以用于增加股利或进行短期投资的资金为13.75万元，如果不进行短期投资，则13.75万元都可以用来增加股利，因此，可以用来增加股利的资金最大值为13.75万元。16 下列关于经济增加值的说法中，错误的是()。A.计算基本的经济增加值时，不需要对经营利润和总资产进行调整B.计算披露的经济增加值时，应从公开的财务报表及其附注中获取调整事项的信息C.计算特殊的经济增加值时，通常对公司内部所有经营单位使用统一的资本成本D.计算真实的经济增加值时，通常对公司内部所有经营单位使用统一的资本成本参考答案：D参考解析:真实的经济增加值是公司经济利润最正确和最准确的度量指标。它要对会计数据作出所有必要的披露，并对公司中每一个经营单位都使用不同的更准确的资本成本。17 利润中心某年的销售收入10000元，已销产品的变动产品成本和变动销售费用5000元，可控固定成本1000元，不可控固定成本1500元，分配来的公司管理费用为1200元。那么，该利润中心的“部门可控边际贡献”为()元。A.5000B.4000C.3500D.2500参考答案：B参考解析:部门可控边际贡献=部门销售收入一变动成本一可控固定成本=10000-5000-1000=4000(元)18 某企业2012年的销售净利率为6%，净经营资产周转次数为2次，企业的股利支付率为60%，则根据期初股东权益计算的可持续增长率为12%，则企业期初权益期末净经营资产乘数为()。A.1.5B.2.5C.1.33D.1.67参考答案：B参考解析:根据期初股东权益计算的可持续增长率一销售净利率净经营资产周转次数期初权益期末净经营资产乘数本期利润留存率，设期初权益期末净经营资产乘数为x，则6%2x(1-0%)=12%，解得x=2.5。19 下列关于证券市场线的说法中，不正确的是()。A.证券市场线的斜率=Rm RfB.证券市场线的截距指的是无风险利率C.风险价格和风险收益率含义不同D.在市场均衡条件下，对于未能有效地分散风险的资产组合，证券市场线并不能描述其期望收益与风险之间的关系参考答案：D参考解析:证券市场线的表达式为Ri=Rf+(Rm-Rf)，证券市场线的斜率=Rm-Rf，是证券市场线的横坐标，Rf代表无风险利率，由此可知，选项A、B的说法正确;风险价格=(Rm-Rf)，风险收益率=(Rm-Rf)，由此可知，选项C的说法正确。证券市场线描述的是在市场均衡条件下，单项资产或资产组合(不论它是否已经有效地分散了风险)的期望收益与风险之间的关系，由此可知，选项D的说法不正确。20 A企业投资20万元购入一台设备，无其他投资，没有建设期，预计使用年限为20年，采用直线法计提折旧，预计无残值。设备投产后预计每年可获得净利22549元，基准折现率为10%，则该投资的动态投资回收期为()。A.5年B.3年C.6年D.10年参考答案：D参考解析:年折旧=20/20=1(万元)，经营期内年净现金流量=2.2549+1=3.2549(万元)，因此有3.2549(P/A，10%，n)-20=0，即(P/A，10%，n)=20/3.2549=6.1446，查表得n=10，即动态投资回收期为10年。21 二叉树期权定价模型建立的假设，不包括()。A.市场投资没有交易成本B.投资者都是价格的接受者C.允许以市场利率借入或贷出款项D.未来股票的价格将是两种可能值中的一个参考答案：C参考解析:二叉树期权定价模型的假设包括：(1)市场投资没有交易成本;(2)投资者都是价格的接受者;(3)允许完全使用卖空所得款项;(4)允许以无风险利率借入或贷出款项;(5)未来股票的价格将是两种可能值中的一个。22 下列各项预算中，预算期间始终保持一定时期跨度的预算方法是()。A.固定预算法B.弹性预算法C.定期预算法D.滚动预算法参考答案：D参考解析:滚动预算的要点在于：在上期预算完成情况的基础上，调整和编制下期预算，并将预算期间逐期连续向后滚动推移，使预算期间保持一定的时期跨度。23 假设中间产品的外部市场不够完善，公司内部各部门享有的与中间产品有关的信息资源基本相同，那么该利润中心业绩评价应采用的内部转移价格是()。A.市场价格B.变动成本加固定费转移价格C.以市场为基础的协商价格D.全部成本转移价格参考答案：C参考解析:如果中间产品存在非完全竞争的外部市场，可以采用协商的办法确定转移价格，成功的协商转移价格依赖于在谈判者之间共同分享所有的信息资源这个条件。所在选项C正确。24 如果期权到期日股价大于执行价格，则下列各项不正确的是()。A.保护性看跌期权的净损益一到期日股价一股票买价一期权费B.抛补看涨期权的净损益一期权费C.多头对敲的净损益一到期日股价一执行价格一多头对敲投资额D.空头对敲的净损益一执行价格一到期日股价+期权费收入参考答案：B参考解析:如果期权到期日股价大于执行价格，抛补看涨期权的净损益=执行价格一股票买价+期权费。25 下列不属于普通股成本计算方法的是()。A.股利增长模型B.资本资产定价模型C.财务比率法D.债券收益加风险溢价法参考答案：C参考解析:估计普通股成本的方法有三种：资本资产定价模型、股利增长模型和债券收益加风险溢价法。财务比率法属于债务成本估计的方法之一。二、多项选择题，本题型共l0小题，每小题2分，共20分。每小题均有多个正确答案，请从每小题的备选答案中选出你认为正确的答案。每小题所有答案选择正确的得分;不答、错答、漏答均不得分。26 下列关于成本的说法中，不正确的有()。A.固定成本是指在特定的产量范围内不受产量变动影响，一定期间的总额保持固定不变的成本B.变化率递减的非线性成本的总额随产量的增加而减少C.在一定产量范围内总额保持稳定，超过特定产量则开始随产量成比例增长的成本叫半变动成本D.对于阶梯成本，可根据产量变动范围的大小，分别归属于固定成本或变动成本参考答案：A,B,C参考解析:固定成本是指在特定的产量范围内不受产量变动影响，一定期间的总额能保持相对稳定的成本，但这并不意味着每月该项成本的实际发生额都完全一样，所以，选项A的说法不正确;变化率递减的非线性成本的总额随产量的增加而增加，仅仅是变化率递减(即增加的速度递减)，所以，选项B的说法不正确;在一定产量范围内总额保持稳定，超过特定产量则开始随产量成比例增长的成本叫延期变动成本，半变动成本是指在初始基数的基础上随产量正比例增长的成本，所以，选项C的说法不正确。27 下列有关优序融资理论的说法中，正确的有()。A.考虑了信息不对称对企业价值的影响B.考虑了逆向选择对企业价值的影响C.考虑了债务代理成本和代理收益的权衡D.考虑了过度投资和投资不足的问题参考答案：A,B参考解析:优序融资理论的观点是，考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资，然后是债务筹资(先普通债券后可转换债券)，而将发行新股作为最后的选择。选项C、D是代理理论考虑的问题。28 逐步结转分步法的优点有()。A.能够提供各个生产步骤的半成品成本资料B.能为各生产步骤的在产品实物管理及资金管理提供资料C.能够全面地反映各步骤的生产耗费水平D.能够简化和加速成本计算工作参考答案：A,B,C参考解析:逐步结转分步法的缺点是：成本结转工作量较大，各生产步骤的半成品成本如果采用逐步综合结转方法，还需要进行成本还原，增加核算的工作量，所以选项D的说法不正确。29 某企业的波动性流动资产为120万元，经营性流动负债为20万元，短期金融负债为100万元。下列关于该企业营运资本筹资政策的说法中，正确的有()。A.该企业采用的是适中型营运资本筹资政策B.该企业在营业低谷期的易变现率大于1C.该企业在营业高峰期的易变现率小于1D.该企业在生产经营淡季，可将20万元闲置资金投资于短期有价证券参考答案：B,C,D参考解析:根据短期金融负债(100万元)小于波动性流动资产(120万元)可知，该企业采用的是保守型筹资政策，即选项B、C、D是答案，选项A不是答案。30 下列关于看涨期权的说法中，正确的有()。A.如果标的股票到期日价格高于执行价格，多头的到期日价值为正值，空头的到期日价值为负值，金额的绝对值相同B.如果标的股票到期日价格高于执行价格，多头的到期日价值为正值，空头的到期日价值为负值，金额的绝对值不相同C.如果标的股票到期日价格低于执行价格，多头和空头双方的到期日价值相等D.如果标的股票到期日价格低于执行价格，多头和空头双方的到期日价值不相等参考答案：A,C参考解析:如果标的股票到期日价格高于执行价格，多头的到期日价值为正值，空头的到期价值为负值，金额的绝对值相同;如果标的股票到期日价格低于执行价格，期权会被放弃，双方的价值均为零。31 下列关于期权的说法中，正确的有()。A.期权的时间溢价一期权价值一内在价值B.无风险利率越高，看涨期权的价格越高C.看跌期权价值与预期红利大小呈反向变动D.对于看涨期权持有者来说，股价上涨可以获利，股价下跌发生损失，二者不会抵消参考答案：A,B,D参考解析:看跌期权价值与预期红利大小呈正向变动，看涨期权价值与预期红利大小呈反向变动，所以，选项C的说法不正确。32 假设其他因素不变，下列事项中，会导致折价发行的平息债券价值下降的有()。A.提高付息频率B.延长到期时间C.提高票面利率D.等风险债券的市场利率上升参考答案：A,B,D参考解析:对于折价发行的平息债券而言，在其他因素不变的情况下，付息频率越高(即付息期越短)价值越低，所以，选项A的说法正确;对于折价发行的平息债券而言，债券价值低于面值，在其他因素不变的情况下，到期时间越长，债券价值越接低于面值，即债券价值越低，所以，选项B的说法正确;债券价值等于未来现金流量现值，提高票面利率会提高债券利息，在其他因素不变的情况下，会提高债券的价值，所以，选项C的说法不正确;等风险债券的市场利率上升，会导致折现率上升，在其他因素不变的情况下，会导致债券价值下降，所以，选项D的说法正确。33 下列关于计算加权平均资本成本的说法中，正确的有()。A.计算加权平均资本成本时，理想的做法是按照以市场价值计量的目标资本结构的比例计量每种资本要素的权重B.计算加权平均资本成本时，每种资本要素的相关成本是未来增量资金的机会成本，而非已经筹集资金的历史成本C.计算加权平均资本成本时，需要考虑发行费用的债务应与不需要考虑发行费用的债务分开，分别计量资本成本和权重D.计算加权平均资本成本时，如果筹资企业处于财务困境，需将债务的承诺收益率而非期望收益率作为债务成本参考答案：A,B,C参考解析:加权平均资本成本是各种资本要素成本的加权平均数，有三种加权方案可供选择，即账面价值加权、实际市场价值加权和目标资本结构加权。账面价值会歪曲资本成本，市场价值不断变动，所以，账面价值加权和实际市场价值加权都不理想。目标资本结构加权是指根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例，这种方法可以选用平均市场价格，回避证券市场价格变动频繁的不便，所以是理想的方法，即选项A的说法正确。因为资本成本的主要用途是决策，而决策总是面向未来的，因此，相关的资本成本是未来的增量资金的边际成本(属于机会成本)，而不是已经筹集资金的历史成本，所以，选项B的说法确。如果发行费用率比较高，则计算债务的成本时需要考虑发行费用，需要考虑发行费用的债务的成本与不需要考虑发行费用的债务的成本有较大的差别，所以，选项C的说法正确。如果筹资公司处于财务困境或者财务状况不佳，债务的承诺收益率可能非常高，如果以债务的承诺收益率作为债务成本，可能会出现债务成本高于股权成本的错误结论，所以，选项D的说法不正确。34 在存货经济订货量基本模型中，导致经济订货量减少的因素有()。A.存货年需要量增加B.单位缺货成本降低C.每次订货的变动成本降低D.单位存货变动储存成本增加参考答案：C,D参考解析:根据计算公式可知，在存货经济订货量基本模型中，经济批量与存货年需要量、每次订货的变动成本同向变动，与单位存货变动储存成本反向变动，与缺货成本无关。35 某公司股票的当前市价为10元，有一种以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格为8元，到期时间为三个月，期权价格为3.5元。下列关于该看跌期权的说法中，不正确的有()。A.该期权处于实值状态B.该期权的内在价值为2元C.该期权的时间溢价为3.5元D.买入一股该看跌股权的最大净收入为4.5元参考答案：A,B,D参考解析:对于看跌期权来说，资产现行市价高于执行价格时，处于“虚值状态”，所以，选项A的说法不正确;对于看跌期权来说，现行资产的价格高于执行价格时，内在价值等于零，所以，选项B的说法不正确;时间溢价=期权价格一内在价值=3.5-0=3.5(元)，所以，选项C的说法正确;买人看跌期权的净收入=Max(执行价格一股票市价，0)=Max(8一股票市价，0)，由此可知，买入看跌期权的最大净收入为8元，选项D的说法不正确。三、计算题，本题型共5小题。其中第1小题可以选用中文或英文解答，如使用中文解答，该小题最高得分为8分;如果使用英文解答，须全部使用英文，该小题最高得分为13分。第2至5小题须使用中文解答，每小题8分。本题型最高得分为45分。要求列出计算步骤。除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。36A公司是一家生产企业，其财务分析采用改进的管理用财务报表分析体系，该公司2010年、2011年改进的管理用财务报表相关历史数据如下：单位：万元要求：(1)假设A公司上述资产负债表的年末金额可以代表全年平均水平，请分别计算A公司2010年、2011年的净经营资产净利率、经营差异率、杠杆贡献率和权益净利率。(2)利用因素分析法，按照净经营资产净利率差异、税后利息率差异和净财务杠杆差异的顺序，定量分析2011年权益净利率各驱动因素相比上年权益净利率变动的影响程度(以百分数表示)。(3)A公司2012年的目标权益净利率为30%。假设该公司2012年保持2011年的资本结构和税后利息率不变，净经营资产周转次数可以提高到2.5次，税后经营净利率至少应达到多少才能实现权益净利率目标?参考解析:(1)2010年：净经营资产净利率=294/2100100%=14%税后利息率=36/600100%=6%经营差异率=14%-6%=8%杠杆贡献率=8%(600/1500)=3.2%权益净利率=14%+3.2%=17.2%2011年：净经营资产净利率=495/3300100%=15%税后利息率=45/900100%=5%经营差异率=15%-5%=10%杠杆贡献率=10%(900/2400)=3.75%权益净利率=15%+3.75%=18.75%(2)替换净经营资产净利率：15%+(15%-6%)(600/1500)=18.6%替换税后利息率：15%+(15%-5%)(600/1500)=19%替换净财务杠杆：15%+(15%-5%)(900/2400)=18.75%净经营资产净利率提高对权益净利率的影响=18.6%-17.2%=1.4%税后利息率下降对权益净利率的影响=19%-18.6%=0.4%净财务杠杆下降对权益净利率的影响=18.75%-19%=-0.25%2011年权益净利率一2010年权益净利率=18.75%-17.2%=1.55%综上可知：净经营资产净利率提高使得权益净利率提高1.4%，税后利息率下降使得权益净利率提高0.4%，净财务杠杆下降使得权益净利率下降0.25%。三者共同影响使得2011年权益净利率比2010年权益净利率提高1.55%。(3)30%=净经营资产净利率+(净经营资产净利率-5%)(900/2400)解得2012年净经营资产净利率=23.18%2012年税后经营净利率=23.18%/2.5=9.27%2012年税后经营净利率至少达到9.27%才能实现权益净利率为30%的目标。37A公司是一家在上交所上市的公司。该公司2010年度利润分配以及资本公积转增股本实施公告中披露的分配方案主要信息为：每10股送6股派发现金股利2元(含税)，转增4股。该公司在实施利润分配前，所有者权益情况如下：单位：万元要求：(1)计算A公司代扣代缴的现金股利所得税和股票股利所得税;(2)计算全体股东实际收到的现金股利;(3)计算分配后A公司的股本、资本公积、未分配利润项目的金额;(4)假设股权登记日的收盘价为36元，计算实施上述利润分配以及资本公积转增股本方案后的除权参考价;(5)如果分配后A公司又按照1股换成2股的比例进行股票分割，盈利总额和市盈率不变，计算股票分割后权益各项目的金额和每股市价(假设分配后的股价等于除权参考价)。并说明该公司实行股票分割的主要目的。参考解析:(1)现金股利所得税=400000.210%=800(万元)股票股利所得税=400006/10210%=4800(万元)(2)股东实际收到的现金股利=400000.2-800-4800=2400(万元)(3)资本公积转增股本=400004/102=32000(万元)发放股票股利增加股本=400006/102=48000(万元)分配后的股本=80000+32000+48000=160000(万元)分配后的资本公积=60000-32000=28000(万元)分配后的未分配利润=120000-400000.2-48000=64000(万元)(4)除权参考价=(36-0.2)/(1+6/10+4/10)=17.9(元)(5)股票分割后权益各项目的金额不变，所以，与第(3)问的结果一致。股票分割后的每股市价=17.9/2=8.95(元)，该公司实行股票分割的主要目的在于通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者。38B公司上年财务报表主要数据如下：单位：万元要求回答下列互不相关的问题：(1)假设该公司今年计划销售增长率是10%，其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了增加负债的利息，并且公司不打算发行新的股份或回购股票。计算收益留存率达到多少时可以满足销售增长所需资金。(2)如果计划销售增长率为15%，不变的销售净利率可以涵盖增加负债的利息，销售不受市场限制，并且不打算改变当前的资本结构、收益留存率和经营效率。计算应向外部筹集多少权益资金。参考解析:(1)因为销售净利率不变，所以：净利润增长率=销售增长率=10%今年净利润=200(1+10%)=220(万元)因为资产负债率和资产周转率不变，所以：股东权益增长率=资产增长率=销售增长率=10%今年股东权益增长额=120010%=120(万元)因为不增发新股和回购股票，所以：今年股东权益增长额=今年收益留存今年收益留存率=120/220100%=54.55%(2)上年资产周转率=2000/3000=0.67根据资产周转率不变可知：资产增加=销售增加/资产周转率=200015%/(2000/3000)=450(万元)根据资本结构不变可知权益乘数不变：股东权益增加=资产增加/权益乘数=450/(3000/1200)=180(万元)因为销售净利率不变，所以：净利润增长率=销售增长率=15%今年收益留存提供权益资金=200(1+15%)(80/200)=92(万元)今年外部筹集权益资金=180-92=88(万元)39B公司拟于明年年初投资一新项目，设备购置成本为500万元，计划贷款200万元，设备使用期限是4年(与税法规定相同)，预计残值0万元(与税法规定相同)，税法规定采用年数总和法提取折旧。贷款期限为4年，相关的债务现金流量分别为52万元、53万元、54万元和55万元。在使用新设备后公司每年增加销售额为800万元，增加付现成本为500万元(不包括利息支出)。B公司当前的股利为2元，证券分析师预测未来第1年的股利为2.2元，未来第30年的股利为10元。B公司的目前资本结构(目标资本结构)是负债资金占40%，股权资金占60%，税后债务资本成本为7%，股价为32.5元，所得税税率为40%。要求：(1)计算证券分析师预测的股利几何平均增长率，B公司的股权资本成本以及加权平均资本成本(精确到1%);(2)计算项目的实体现金流量和股权现金流量;(3)按照实体现金流量法计算项目的净现值并判断项目是否可行;(4)按照股权现金流量法计算项目的净现值并判断项目是否可行。已知：(P/F，10%，1)=0.9091，(P/F，10%，2)=0.8264，(P/F，10%，3)=0.7513(P/F，10%，4)=0.6830，(P/F，12%，1)=0.8929，(P/F，12%，2)=0.7972，(P/F，12%，3)=0.7118，(P/F，12%，4)=0.6355参考解析:(1)根据2(F/P，g，30)=10，可知：证券分析师预测的股利几何平均增长率=5.51%股权资本成本=2(1+5.51%)/32.5+5.51%=12%加权平均资本成本=7%40%+12%60%=10%(2)项目的实体现金流量和股权现金流量：第0年的实体现金流量=-500(万元)第0年的股权现金流量=-500+200=-300(万元)单位;万元【提示】股权现金流量=实体现金流量一债权现金流量，而债权现金流量是已知条件，所以，本题的关键是实体现金流量的计算。在项目投资中，实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销一经营性营运资本增加一经营性长期资产原值增加+回收的固定资产残值相关现金流量，其中的经营性营运资本增加即垫支的营运资金，经营性长期资产原值增加指的是购置的长期资产。本题中不涉及垫支流动资金，也没有固定资产回收的相关现金流量，也不涉及长期资产摊销，所以，实体现金流量=息前税后营业利润+折旧一购置固定资产支出。(3)按照实体现金流量法计算项目的净现值=260(P/F，10%，1)+240(P/F，10%，2)+220(P/F，10%，3)+200(P/F，10%，4)-500=2600.9091+2400.8264+2200.7513+2000.6830-500=236.59(万元)由于净现值大于0，因此，该项目可行。(4)按照股权现金流量法计算项目的净现值=208(P/F，12%，1)+187(P/F，12%，2)+166(P/F，12%，3)+145(P/F，12%，4)=300=2080.8929+1870.7972+1660.7118+1450.6355-300=245.11(万元)由于净现值大于0，因此，该项目可行。40ABC公司生产中使用的甲零件既可自制也可外购。若自制，单位成本为6元，每次生产准备成本500元，年固定生产准备成本为10000元，日产量40件;若外购，购入价格是单位自制成本的1.5倍，一次订货成本20元，年固定订货成本为5000元。甲零件全年共需耗用7200件，储存变动成本为标准件价值的10%，固定储存成本为20000元，假设一年有360天。保险储备量为40件。要求：(1)计算自制和外购时的经济批量(四舍五入保留整数);(2)计算自制和外购时，与经济批量有关的总成本(四舍五入保留整数);(3)通过计算判断企业应自制还是外购甲零件?(4)若公司选择自制，确定企业全年的取得成本和储存成本(考虑保险储备)。参考解析:(1)每日耗用量=7200/360=20(件)自制时的经济批量=25007200/(610%)40/(40-20) 1/2=4899(件)外购时的经济批量=2207200/(61.510%)1/2=566(件)(2)自制时与经济批量有关的总成本=25007200610%(40-20)/40 1/2=1470(元)外购时与经济批量有关的总成本=(220720061.510%)1/2=509(元)(3)自制时决策相关总成本=72006+10000+1470=54670(元)外购时决策相关总成本=720061.5+5000+509=70309(元)因为外购相关总成本大于自制相关总成本，所以企业应自制甲零件。(4)全年取得成本=72006+10000+(7200/4899)500=53934.84(元)全年储存成本=20000+(4899/2)(1-20/4