CAPM模型对华夏沪深300基金的实证研究.doc

模型对华夏沪深300基金的实证研究摘 要： 本文应用CAPM模型对华夏沪深300指数基金进行实证检验，并对结果结合华夏沪深300的投资策略、风险收益特征进行分析，华夏沪深300基金的大于0，表明该基金收益跑赢市场平均收益；同时，Beta值大于1，该基金收益会随着市场波动起伏并且大于市场波动性。关键词：CAPM，实证检验，基金收益 一、华夏沪深300基金简介华夏沪深300基金全称华夏沪深300交易型开放式指数证券投资基金联接基金，成立日期为2009年07月10日，发行日期为2009年07月06日，发行247.717亿份。该基金属于股指基金，本基金主要通过交易所买卖或申购赎回的方式投资于目标ETF的份额。根据投资者申购、赎回的现金流情况,本基金将综合目标ETF的流动性、折溢价率、标的指数成份股流动性等因素分析,对投资组合进行监控和调整,密切跟踪标的指数。基金也可以通过买入标的指数成份股来跟踪标的指数。基金还可适度参与目标ETF基金份额交易和申购、赎回之间的套利,以增强基金收益。在目标ETF上市之前,本基金可以股票和现金特殊申购目标ETF基金份额。 如法律法规或中国证监会允许,本基金还将投资于期权、期货以及其他与标的指数或标的指数成份股相关的金融产品,投资目标是更紧密地跟踪标的指数。基金拟投资于新的金融产品的,需将有关投资方案通知基金托管人,并在报中国证监会备案后公告。 未来,随着证券市场的发展、金融工具的丰富和交易方式的创新等,基金还将积极寻求其他投资机会,履行适当程序后更新和丰富基金投资策略。 本基金的风险控制目标是追求日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%,年跟踪误差不超过4%。同时，本基金属于股票基金,风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。二、理论依据基于CAPM模型对资产组合的收益率进行测算，CAPM（capital asset pricing model）是建立在马科威茨模型基础上的，马科威茨模型的假设自然包含在其中：1、投资者希望财富越多愈好，效用是财富的函数，财富又是投资收益率的函数，因此可以认为效用为收益率的函数。2、投资者能事先知道投资收益率的概率分布为正态分布。3、投资风险用投资收益率的方差或标准差标识。4、影响投资决策的主要因素为期望收益率和风险两项。5、投资者都遵守主宰原则（Dominance rule），即同一风险水平下，选择收益率较高的证券；同一收益率水平下，选择风险较低的证券。上述假设表明：第一，投资者是理性的，而且严格按照马科威茨模型的规则进行多样化的投资，并将从有效边界的某处选择投资组合；第二，资本市场是完全有效的市场，没有任何磨擦阻碍投资。根据OLS估计方法，建立模型公式为：(Rp-Rf)=p+p(Rm-Rf)+p其中，Rp为资产组合的预期收益率，Rm为具有方差有效性的市场组合的收益率， Rf为无风险资产收益率，Rp-Rf为资产组合的超额收益率，Rm-Rf为市场组合的超额收益率，p表示为资产组合的系数。系数，是某一投资组合的风险程度与市场证券组合的风险程度之比。如果1,则这一投资组合承担的风险大于市场风险，相应要求的投资报酬率就要大于市场平均报酬率，其超过部分成为风险溢酬，是对其所冒风险超过市场风险部分的补偿。三、数据的选取及分析结论1、数据选取：本文选用华夏沪深300基金（代码：000051）作为研究对象。研究数据均来自于国泰君安CSMAR数据库，选取了华夏沪深300从2010年7月12日到2013年12月13日共821个日收益率数据Rp、821个同期的市场平均收益率Rm和821个同期的短期国债收益率作为无风险收益率Rf。把原始数据通过简单处理，用Eviews软件进行回归，结果如下： 通过回归结果可以得到回归方程：(Rp-Rf) =0.023678+1.144417(Rm-Rf) (0.000728),(0.012334) t= (32.52451) (92.78413) R2=0.913130 F=8608.895 2、分析结论：通过回归的结果可以得出，t的统计量为32.5，P值约为0，即说明该假设是正确的，华夏沪深300的p