固定资产管理-财务管理基础.ppt

第五章固定资产投资管理 1 第一节固定资产投资决策概述 固定资产投资决策的涵义 固定资产投资 预期回收或补偿 将资金长期投向企业内部的某些项目 如厂房 设备等 投资支出金额大 产生收益时间长 是为资本性支出 通常不能由当年的产品收入予以补偿 即回收时间长 一 固定资产投资决策 2 二 固定资产投资决策特点 投资额大影响期长风险较大 涉及生产能力的变动 投资的效益要经历长时间才能完全实现 在投资决策中 应对各投资方案科学分析论证 使之达到技术 经济的统一与最优化 第一节固定资产投资决策概述 3 三 固定资产投资决策的程序 3 确定现金流量现值并决定方案取舍 2 确定资金成本水平取得资金的代价 利率 可接受的最低报酬率 1 估算现金流量不确定性各期现金流量金额 第一节固定资产投资决策概述 4 四 投资决策时的有关成本概念 1付现成本 3重置成本 2沉没成本 5相关成本与无关成本 4机会成本 第一节固定资产投资决策概述 5 四 投资决策时的有关成本概念 第一节固定资产投资决策概述 6 第二节固定资产投资决策需考虑的重要因素 4 现金流量 3 资本成本 1 货币的时间价值 2 投资的风险价值 7 现金流量的确定 8 1 现金流量的含义 定义 一个项目引起的企业现金支出和现金收入的数量 现金范围 此处 现金 不仅包括货币资金 也包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值 注意 不是账面价值 9 2 现金流量的内容 现金流出量以投资项目预计的建设和使用年限为基础的全部现金成本支出 固定资产投资流动资金投资付现经营成本 10 2 现金流量的内容 现金流出入量以投资项目预计使用年限为基础的全部现金收入 销售收入残值变现价值流动资产回收 11 3 现金净流量 现金净流量 现金流入量 现金流出量 12 5 现金净流量的测算 投资现金流量 购建固定资产 旧设备变现价值 流动资金垫支 一般在项目结束时全部收回 其他投资费用 如谈判费 注册费 培训费等 13 经营现金净流量 税后净利 折旧 税前利润 1 所得税率 折旧 收入 总成本 1 所得税率 折旧 收入 付现成本 折旧 1 所得税率 折旧 收入 1 税率 付现成本 1 税率 折旧 税率 5 现金流量的测算 14 终结点现金流量项目寿命结束时的各项现金回收 包括 固定资产残值收入 项目结束时收回初始垫付的流动资金 5 现金流量的测算 15 例1 泰山股份投资60000元购入不需安装新设备 并垫付流动资金15000元 设备寿命5年 残值7500元 直线法折旧 销售收入第1年40000元 以后每年增加1000元 付现费用第1年14500元 以后每年增加修理费500元 所得税率33 要求 计算各年现金流量 16 21890 21555 21220 20885 20550 经营现金流量 44390 21555 21220 20885 20550 75000 现金流量 15000 收回垫支 7500 收回残值 10050 净利 4950 所得税 15000 税前利润 10500 折旧 16500 16000 15500 15000 14500 付现费用 44000 43000 42000 41000 40000 销售收入 15000 垫支资金 60000 购设备 5 4 3 2 1 0 17 例2 MM公司新增一总装生产线 固定资产投资100万 开办费5万 流动资金20万 建设期一年 资本化利息10万 总装线与开办费于起点投入 流动资金完工时投入 总装线可使用5年 残值10万 直线法折旧 开办费于投产当年一次摊销完毕 营业利润第1年8万 以后每年递增50 最后2年每年获利80万 所得税率33 要求 计算各年现金流量 18 5 开办费摊销 103 6 73 6 32 06 28 04 30 36 20 105 现金流量 20 收回流动资金 10 设备残值收入 28 04 30 36 经营现金流量 20 20 折旧 8 04 5 36 净利 3 96 2 64 所得税33 6 5 4 3 2 1建设 0 19 第三节固定资产投资决策的评价指标 20 分类 投资报酬率 投资回收期 净现值 现值指数 内含报酬率 21 一 静态指标的含义 特点 计算方法 1 投资回收期PP投资项目历年所获取的净现金流量 以收回项目投资所支付的现金 所需要的时间与期望回收期相比较 以决定项目取舍 每年现金净流量相等投资回收期 原始投资总额 年现金净流量2 每年现金净流量不相等累计现金净流量与原始投资达到相等的回收期 22 回收期是累计现金净流量为零的年限 回收期A 100000 40000 2 5年回收期B 2 100000 25000 35000 45000 2 89年 1 投资回收期PP 一 静态指标的含义 特点 计算方法 23 例 3 5 4 5 2 5 3 2年 1 5 4 3 1 3年 1 投资回收期PP 一 静态指标的含义 特点 计算方法 24 优缺点优点 直观 易理解 计算简便缺点 未考虑时间价值未考虑回收期满后的现金流量 忽略了收回投资后项目所产生的现金流入 特别是不同项目生命期长短不一 或有些项目投资后期可获大量现金流入时 此方法容易否定该类投资 1 投资回收期PP 一 静态指标的含义 特点 计算方法 25 如A B二项目投资额均为12万 A每年净现金流入4万 寿命5年 B每年净现金流入3万 寿命20年A回收期3年 B回收期4年 回收期指标显示A优于B 应取A舍B 但实际并非如此 1 投资回收期PP 一 静态指标的含义 特点 计算方法 26 一 静态指标的含义 特点 计算方法 2 投资报酬率ROI 公式 ROI 经营期年平均利润 投资总额X100 举例 例1 某项目投资额为100万元 平均年利润10万元年平均利率10万元投资总额100万元ROI 10 100 10 例2 某项目投资额为125万元 平均年利润25万元年平均利率25万元投资总额125万元ROI 25 125 20 评价 结果若低于无风险投资利润率 方案不可行 27 例某公司拟开发一项目 投资总额200万元 其中固定投资150万元 垫支的流动资金50万元 项目使用期4年 每年的净利润分别为30万元 40万元 50万元 60万元 求 项目的平均收益率 投资报酬率 30 40 50 60 4 200 100 22 5 一 静态指标的含义 特点 计算方法 2 投资报酬率ROI 28 优缺点优点 简单明了 能说明投资收益水平缺点 未考虑时间价值 不能反映建设期长短未运用现金流量 指标口径不一致 一 静态指标的含义 特点 计算方法 2 投资报酬率ROI 29 二 动态指标的含义 特点 计算方法 1 净现值 NPV 未来现金流入现值 未来现金流出现值 净现值净现值为正NPV 0方案可行净现值为负NPV 0方案不可行 30 二 动态指标的含义 特点 计算方法 1 净现值 NPV 各年现金净流量相等 NPV 年现金净流量 年金现值系数 原始投资额 NCF P A i n I0各年现金净流量不相等 NPV 净现值NCF 年现金净流量 P A i n 年金现值系数I0 原始投资额 P F i n 复利现值系数 31 NPVA 11800X P F 10 1 11800X P F 10 2 18000 11800X0 909 12200X0 826 18000 2803 万元 NPVB 1400X P F 10 1 6200X P F 10 2 6200X P F 10 3 9000 1400X0 909 6200X0 826 6200X0 751 9000 2050 万元 NPVC 4600X P A 10 3 12000 4600X2 487 12000 560 万元 二 动态指标的含义 特点 计算方法 1 净现值 NPV 某企业投资项目 32 如何确定折现率 1 资金成本 2 机会成本 二 动态指标的含义 特点 计算方法 1 净现值 NPV 33 净现值指标的优缺点 优点 考虑了时间价值运用了现金流量考虑了风险大小缺点 不能动态反映实际收益水平现金流量与折现率确定有一定困难 二 动态指标的含义 特点 计算方法 34 投资10万 资金成本率15 寿命4年 每年可获现金6 8 4 3万 项目是否可行 100000 60000 80000 40000 30000 0 870 0 756 0 658 0 572 1 52200 60480 26320 17160 100000 净现值 56160 结论 净现值为56160 表明现金流入大于流出 项目可行 二 动态指标的含义 特点 计算方法 35 例 生产新产品需购新设备240000元 同时需使用旧设备 旧设备原值80000元 已提折旧20000元 如不投资于新产品 该旧设备无其它用途 项目经营期5年 新设备残值10000元年销售产品5000件 单价32元单位产品直接人工8元 直接材料7元 折旧等固定成本9元 人工与材料均需付现 固定成本无论生产与否均不可避免 项目开始时另需流动资金10000 第二年初还需5000 以后各年不需再投入流动资金 流动资金至项目终止时收回公司资金成本率20 不考虑税收因素 问 该项目是否可行 36 分析 基本假设 投资在年初 收现在年末旧设备为沉没成本 不需考虑固定成本无论新产品投资与否 均要发生 与新产品投资无关初始投资时现金流出 设备240000 流动资金10000第一年末即第二年初现金流出 流动资金5000每年经营现金流入 32 8 7 X5000 85000项目终结时可收回现金 设备残值10000 流动资金15000 37 计算净现值 240000 10000 250000 5000 5000 85000 85000 10000 15000 25000 1 0 833 2 991 0 402 250000 4165 254235 10050 净现值 10120 结论 净现值为10120 表明现金流入大于流出 项目可行 38 2 现值指数 获利指数PI PI 未来现金净流量现值 投资额现值各年现金净流量相等各年现金净流量相等PI 1方案可行PI 1方案不可行 二 动态指标的含义 特点 计算方法 39 PIA 11800X P F 10 1 11800X P F 10 2 18000 20803 18000 1 16PIB 1400X P F 10 1 6200X P F 10 2 6200X P F 10 3 9000 11050 9000 1 23PIC 4600X P A 10 3 12000 11440 12000 0 95 二 动态指标的含义 特点 计算方法 2 现值指数 获利指数PI 某企业投资项目 40 二 动态指标的含义 特点 计算方法 优缺点优点 可以动态反映资金投入与总产出之间的关系可以在投资额不同方案之间比较缺点 无法直接反映项目实际收益率 2 现值指数 获利指数PI 41 3 内含报酬率 内部收益率IRR 使投资项目净现值为零的折现率 即净现值为0的条件下投资项目隐含的报酬率 未来现金流入现值 未来现金流出现值求出的IRR是项目的实际收益率评价IRR 基准收益率 资金成本 期望收益率 方案可行几个方案投资额相等 均大于基准收益率最大者为优几个方案投资额不等 投资额X IRR 资金成本 二 动态指标的含义 特点 计算方法 42 NPVC 4600X P A i 3 12000 0 P A 10 3 2 609查表可得 P A 7 3 2 624 P A 8 3 2 577插值法 7 2 624x0 015i1 2 6090 0478 2 577 二 动态指标的含义 特点 计算方法 2 内含报酬率 IRR 某企业投资项目 43 例 拟投资80000元购入一节能设备 投资后5年内预计每年能节约现金流出20000元 设备5年后的残值为10000元 该设备的内含报酬率是多少 如果资金成本为8 该项目是否可行 二 动态指标的含义 特点 计算方法 2 内含报酬率 IRR 44 需设定折现率 进行多步测算 直至净现值为0分别设定折现率为8 10 12 计算净现值 80000 20000 10000 1 3 993 0 681 80000 79860 6810 6670 1 3 605 0 567 80000 72100 5670 2230 1 3 791 0 621 80000 75820 6210 2030 内含报酬率应位于10 12 之间 以插入法计算 二 动态指标的含义 特点 计算方法 2 内含报酬率 IRR 45 该项目的内含报酬率是多少 如果资金成本为8 该项目是否可行 经上述计算 该项目报酬率为10 95 高于资金成本 项目可行 二 动态指标的含义 特点 计算方法 2 内含报酬率 IRR 46 H为一快餐企业 现有一5年期的盒饭订单合同 为此H公司花费2500元专门进行了可行性研究 有关情况如下 分析 可行性分析费2500元 无论方案按受与否都会发生 与决策无关 不将其纳入方案中考虑 综合案例 47 需购一专用炊事设备 投资30000盒饭售价前三年为10元 后二年为12元盒饭成本前三年为6元 后二年为7元房屋租赁费每年2000元各年销量为3000 3200 3200 3300 3300运输成本每年2000元固定资产按直线法折旧公司的资金成本为14 计算方案净现值 内含报酬率 回收期 投资报酬率 确定该方案应否接受 综合案例 48 计算过程 30000 30000 综合案例 49 计算净现值 30000 净现值 30000 7016 6767 5940 7400 6487 3610 可行 综合案例 二 动态