公司风险与战略管理最新讲义[1].pptVIP

小组发言人 小组组员人名 基于创造价值或增长率的财务战略选择 1 基于创造价值或增长率的财务战略选择 一 影响价值创造的主要因素1 企业市场增加2 权益增加值和债务增加值3 影响企业市场增加值的因素4 销售增长率 筹资需求与价值创造 二 价值创造 增长率矩阵 2 1 企业的市场增加值 计量企业价值变动的指标是企业的市场增加值 即特定时点的企业资本的市场价值与占用资本的差额 简称 市场增加值 企业市场增加值 企业资本市场价值 企业占用资本 权益增加值 债务增加值 企业资本市场价值 权益资本和负债资本的市价 占用资本 同一时点估计的企业占用的资本数额 包括权益资本和债券资本 3 企业占用资本可以根据财务报表数据经过调整来获得 这种调整主要是修正会计准则对经济收入和经济成本的扭曲 调整的主要项目包括坏账准备 商誉摊销 研究与发展费用等 注意 企业的市场价值最大化并不意味着价值创造 企业的市场价值 即企业资本市场价值 企业市场增加值 企业占用资本 4 2 权益增加值与债务增加值 权益增加值 权益资本的市场增加值债务增加值 债务资本的市场增加值企业市场增加值 权益市场价值 债务市场价值 占用权益资本 占用债务资本 权益市场价值 占用权益资本 债务市场价值 占用债务资本 权益增加值 债务增加值当利率不变时 企业的市场增加值 股东权益的市场增加值企业的市场增加值最大化 股东权益的市场增加值最大化 股东财富最大化 5 几个需澄清的观点 企业市场价值最大化 创造价值股东财富最大化 企业市场增加值最大化 必须利率不变 股东财富最大化 企业市场价值最大化 可能靠负债价值增加 股东财富最大化 权益市场价值最大化 必须是股东投入资本不变 6 3 影响企业市场增加值的因素 市场增加值 是指企业在未来的持续经营过程中每年实现的经济增加值 经济利润 按照企业加权平均资本成本折合成的现值 假设企业也是一项资产 可以产生未来的现金流量 未来现金流量永远以固定的增长率增长 则企业的价值可以用永续固定增长率模型估计 7 根据企业市场增加值的计算公式 市场增加值 经济增加值 加权平均资本成本 增长率 其中 经济增加值 税后经营利润 加权平均资本成本 投资资本 投资资本回报率 加权平均资本成本 投资资本所以 市场增加值 投资资本回报率 资本成本 投资资本 资本成本 增长率 8 可知 影响企业市场增加值的因素有三个 投资资本回报率 同向 资本成本 反向 增长率 当投资资本回报率 加权平均资本成本 同向 反之 则反 其只影响价值创造的量 不影响质 9 4 销售增长率 筹资需求与创造价值 10 2020 3 20 11 4 增长率 筹资需求与创造价值 12 综上所述 影响价值创造的因素有四个 投资资本回报率 资本成本 增长率 可持续增长率 13 二 价值创造 增长率矩阵 通过一个矩阵把价值创造 投资资本回报率 资本成本 和现金余缺 销售增长率 可持续增长率 联系起来 这就是所谓的价值创造 增长率矩阵 14 价值创造 增长率矩阵 创造价值现金短缺 创造价值现金剩余 减损价值现金剩余 减损价值现金短缺 投资资本回报率 资本成本 0 创造价值 投资资本回报率 资本成本 0 减损价值 销售增长率 可持续增长率 0 现金剩余 销售增长率 可持续增长率 0 现金短缺 提高可持续增长率的两种解决途径 1 提高可持续增长率 提高经营效率 销售净利率 资产周转率 15 增值型现金短缺 第一象限 投资资本回报率 资本成本 大于0 销售增长率 可持续增长率 大于0 1 如果高速增长是暂时的 则应通过借款来筹集所需资金 2 如果高速增长是长期的 则资金问题有两种解决途径 途径1 提高可持续增长率 包括提高经营效率 提高利润率和周转率 和改变财务政策 停止支付股利 增加借款 使之向销售增长率靠拢 途径2 增加权益资本 增发股份 兼并成熟企业 提供增长所需资金 16 增值型现金剩余 第二象限 投资资本回报率 资本成本 大于0 销售增长率 可持续增长率 小于0首选的战略是利用剩余现金加速增长 途径包括 1 内部投资 2 收购相关业务如果加速增长之后仍有剩余现金 找不到进一步投资的机会 则应把多余的钱还给股东 途径包括 1 增加股利支付 2 回购股份 17 减损型现金剩余 第三象限 投资资本回报率 资本成本 小于0 销售增长率 可持续增长率 小于0首选的战略是提高投资资本回报率 途径有 1 提高税后经营利润率 2 提高资产周转率在提高投资资本回报率的同时 如果负债比率不当 可以适度调整 以降低平均资本成本 如果企业不能提高投资资本回报率或者降低资本成本 则应该将企业出售 18 减损型现金短缺 第四象限 投资资本回报率 资本成本 小于0 销售增长率 可持续增长率 大于0 1 如果盈利能力低是本