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第2章即期 远期和掉期外汇交易 国际金融实务 本章学习目标 掌握即期外汇交易的概念 程序及报价方法熟练掌握即期外汇交易的套期保值和投机操作掌握远期外汇交易的概念 分类和程序熟练掌握远期汇率的报价和计算 远期外汇交易的操作掌握掉期外汇交易的概念和程序熟练掌握掉期外汇交易的报价 掉期率的计算和掉期交易的操作 2 1即期外汇交易 即期外汇交易 SpotExchangeTransaction 又称现汇交易 是指买卖双方以固定汇价成交 并在两个营业日 WorkingDay 内办理交割的外汇交易 是外汇市场上最常见 最普遍的交易形式其基本作用是 满足临时性的付款需要实现货币购买力的转移调整各种货币头寸进行外汇投机 2 1 1即期外汇交易的概念 2 1 1即期外汇交易的概念 需要注意的问题 即期交易的交割日期 SpotDate 标准交割日隔日交割当日交割按照国际市场的惯例 交割日必须是两种货币的发行国家或者地区的各自营业日价值抵偿原则 一项外汇交易合同的双方必须在同一时间进行交割 以免任何一方因交割的不同时间而蒙受损失 2 1 1即期外汇交易的概念 即期交易的结算方式信汇票汇电汇银行同业间各种货币的结算是利用SWIFT 国际金融电讯协会 系统 通过交易双方的代理行或分行进行的 最终都是以有关交易货币的银行存款的增减或划拨为标志的 2 1 2即期外汇交易的报价 外汇市场上汇率通常采用双向报价方式 TwoWayQuotation 即报价者 QuotingParty 同时报出买入价格 BidRate 及卖出价格 OfferRate 一笔完整的交易往往包括四个步骤 询价 Asking 报价 Quotation 成交 Done 确认 Confirmation 2 1 2即期外汇交易的报价 1 报价行的外汇头寸 2 市场的预期心理 3 询价者的交易意图 4 各种货币的风险特征和极短期走势 报价时考虑因素 5 收益率与市场竞争力 2 1 3即期外汇市场上的套期保值 外汇市场上的对冲 Hedge 投资操作 指以某种货币为中介货币 同时买卖另两种货币 由于买卖的损益互相对冲 从而达到回避风险的投资操作行为 其依据是 当外汇市场上某一关键货币呈上升趋势时 与之相应的其它货币就相对地呈现下跌趋势 利用两个同涨同跌的货币 通过关键货币为中介一买一卖 就能够对冲买卖的损益 16Oct SPOTUSD EUR 1 0720 30 SPOTUSD CHF 1 3459 69 CHF瑞士法郎 30Oct SPOTUSD EUR 1 0780 90 SPOTUSD CHF 1 3548 5816Oct买入EUR 卖出CHF 在不考虑利率变化的情况下 损益情况如何 2 1 3即期外汇市场上的套期保值 2 1 4即期外汇市场上的投机操作 当今的浮动汇率制度下 外汇行市起落不定 甚至暴涨暴跌 从而使国际货币的价格产生差价 Spread 这正是进行投机操作的基础 练习 某日纽约外汇市场开盘即期汇率GBP USD 1 5870 72 某英国投机商预测英镑对美元下跌 该投资商卖出100万英镑 买入158 70万美元 当日收盘时 即期汇率GBP USD 1 5858 60 此时投机商卖出158 70万美元 买入1000631英镑 净赚631英镑 2 1 5即期外汇交易程序 例2 2 A GBP5MioA 银行 询价 英镑兑美元 金额500万B 1 6773 78B 银行 报价 价格GBP1 USD1 6773 78A MyRiskA不满意B的报价 在此价格下不作交易 即此价格不再有效 A可以在数秒之内再次向B询价A NOWPLSA 再次向B询价B 1 6775ChoiceB 以1 6775的价格任A选择要买或卖A SellPLSA 选择卖出英镑 金额500万英镑MyUSDToANY我的美元请汇入A 银行 的纽约账户B OKDoneB 此交易已成交at1 6775WeBuy在1 6775我买入GBP5MioAGUSD英镑500万美元ValMay 20交割日5月20日GBPToMYLondon我的英镑请汇入B伦敦的英镑账户TKSforDeal BIBI谢谢惠顾 再见 远期外汇交易 ForwardExchangeTransaction 又称期汇交易 是指外汇买卖双方成交后并不立即办理交割 而是预先签订合约 先行约定各种有关条件 如外币的种类 金额 汇率 交割时间和地点 在未来的约定日期办理交割的外汇交易 2 2远期外汇交易 2 2 1远期外汇交易的概念 2 2 1远期外汇交易的概念 关于起息日的惯例 按月而非按天计算如果整月后的起息日不是有效营业日 那么按惯例顺延到下一个营业日 但是这月到期的交割日不能跨到下月 双底 惯例 假定即期起息日为当月的最后一个营业日 则所有的远期起息日是相应各月的最后一个营业日 远期汇率报价方式完整汇率 OutrightRate 报价方式掉期率 S 报价方式掉期率报价 掉期率 前大后小 基准货币远期为贴水 前小后大 基准货币远期为升水 直接标价法 远期汇率 即期汇率 升水或 即期汇率 贴水间接标价法 远期汇率 即期汇率 升水或 即期汇率 贴水 2 2 2远期汇率的报价和计算 2 2 2远期汇率的报价和计算 例 SPOTGBP USD 1 6783 93SPOT 3Month 80 70Forward3month 答案 1 6703 1 6723 1 6703 1 6783 0 0080 1 6723 1 6793 0 0070 检验 远期汇率的买入价和卖出价之间的差价比即期之间的差要大 则结果正确 2 2 2远期汇率的报价和计算 练习 某日某银行的欧元对美元的即期汇率EUR USD 1 4578 83 3个月的掉期率为14 19 那么3个月欧元对美元的远期汇率 答案 1 4592 1 4602 1 4592 1 4578 14 1 4602 1 4583 19 2 2 2远期汇率的报价和计算 远期外汇的价格推算远期外汇价格 即期外汇价 即期外汇价格 报价货币利率 基准货币利率 天数 360推导 根据交割日的不同分类规则交割日交易不规则交割日交易根据交割日的确定方法分类固定交割日交易选择交割日交易 2 2 3远期外汇交易的分类 2 2 2远期汇率的报价和计算 远期交叉汇率的计算即所谓的套算汇率 是指两种货币的远期汇率以第三种货币为中介而推算出来的汇率 报价法相同 交叉相除 报价法不同 同边相乘练习美元兑菲律宾比索的即期汇率USD PHP 47 61 65 3个月掉期率为20 30 美元兑韩元的3个月远期汇率USD KRW 1212 3 1213 1 那么3个月远期汇率PHP KRW 答案 25 283 25 373 进出口商和资金借贷者应用远期外汇交易规避外汇风险 外汇银行为平衡其外汇头寸而进行远期外汇交易 投机者利用远期外汇市场进行外汇投机 2 2 4远期外汇交易的操作 远期外汇交易合同的了结远期外汇交易合同的了结指以即期外汇交易的方式来有效地履行远期外汇交易的义务 展期如果在了结之后 顾客仍打算进行远期抛补 则可以通过签订新的远期合约对原有合约进行展期 Extension 零星交易指有些客户基于某种特殊需要 同银行签订特殊日期或带零头日期 78天或227天等 的远期外汇合同 2 2 5远期外汇交易的了结 展期和零星交易 例2 11 交易过程意义说明A GBP0 5MioA 询问GBP USD的即期价位 金额为50万英镑B GBP1 8920 25B GBP的价位为1 8920 25A Mine PlsadjustA 买入英镑 并请调整为to1Month1个月后的交割日B OK DoneB 好的 成交Spot 1Month即期至1个月期的掉期率为93 8993 89at1 88361月期汇率为1 8836WesellGBP0 5Mio我们出售50万英镑ValJune 22 986月22日为交割日USDtoMyNY请将美元汇入我行纽约账户A OK Allagreed A 好的 同意MyGBPtoMy请将英镑汇入我的伦敦账户LondonTks BI谢谢 再见 B OK BIandTksB 好的 再见 谢谢 2 2 6远期外汇交易程序 掉期交易 S 是指将货币相同 金额相同而方向相反 交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行 也就是在买进某种外汇时 同时卖出金额相同的这种货币 但买进和卖出的交割日期不同 2 3外汇掉期交易 2 3 1外汇掉期交易的概念 掉期交易与一般套期保值的不同处是 掉期交易改变的不是交易者手中持有的外汇数额 只是交易者所持货币的期限 掉期交易中强调买入和卖出的同时性 掉期交易绝大部分是针对同一对手进行 根据交割日不同 掉期交易可分三类 即期对远期掉期交易即期对即期的掉期交易远期对远期的掉期交易 2 3 1外汇掉期交易的概念 掉期交易中 即期汇率的水平不是最重要的 最重要的是掉期率 SorS 掉期率就是掉期交易的价格 通常报价者对于掉期率的报价采用双向报价的方式 买入价是报价方买入远期基准货币的价格卖出价是报价方卖出远期基准货币的价格掉期率左小右大 代表升水掉期率左大右小 代表贴水 2 3 2外汇掉期交易的报价 2 3 2外汇掉期交易的报价 即期汇率 EUR USD 1 5420 30掉期率 Spot 3Month55 44如果交易方确定55的价位成交 那么 报价方可以在即期按1 5420买入美元卖出欧元 远期按1 5665 1 5420 0 0055 卖出美元买入欧元报价方也可以在即期按1 5430买入美元卖出欧元 远期按1 5675 1 5430 0 0055 卖出美元买入欧元 一般来说 双方确定的即期汇率水平对资金收付没有太大影响 只要不偏离市场水平 交易双方都同意即可 练习 以利率差的观念为计算基础掉期率 即期汇率 报价货币利率 基准货币利率 天数 360以利率平价理论为计算基础远期汇率 即期汇率 1 报价货币利率 期间 360 1 基准货币利率 期间 360 掉期率 远期汇率 即期汇率 2 3 3掉期率的计算 2 3 3掉期率的计算 不规则天数的掉期率找出最接近不规则天数的前后两个规则天数的掉期率计算这两个掉期率的差额和两个交割日之间的天数 从而得到每一天的掉期率将每一天的掉期率乘以不规则天数交割日和前一交割日之间的天数 得到一个掉期率将这一掉期率与前一规则天数的掉期率相加 得到不规则天数的掉期率 企业机构或银行从事掉期交易的目的 轧平货币的现金流量从事两种货币间的资金互换调整外汇交易的交割日进行盈利操作 2 3 4外汇掉期交易的操作 例2 19 交易过程意义说明A DEMSwapA 询问关于马克掉期交易的价格USD10MioAGDEM美元1000万兑马克 即期对Spot 1Month1个月远期B DEMSpot 1MonthB 报出即期对1个月远期的双向85 86掉期率为85 86A 85PlsA 85成交MyUSDToANY我的美元请汇入A银行纽约分行MyDEMToAFrankfurt我的马克请汇入A银行法兰克福分行B OKDoneB 同意WeSell BuyUSD10我们买 卖美元1000万 AGDEMMioAGDEMMay20 June22交割日为5月20日及6月22日Rateat1 6120汇率为1 6120及1 6205AG1 62015 1 6120 0 0085 1 6205 USDToMyBNY美元汇入B银行纽约分行DEMToMyBFrankfurt马克汇入B银行法兰克福分行TksForDeal BI谢谢惠顾 再见A OK ALLAgreedA 同意上述所说的BI再见 2 3 5