证券投资组合管理PPT课件.ppt

第11章 证券投资组合管理 本章内容 证券投资组合管理概述证券投资组合的方式及类型证券投资组合业绩的评估 证券投资组合管理概述 什么是证券投资组合管理对投资进行计划 分析 调整和控制 从而将投资资金分配给若干不同的证券资产 形成合理的资产组合 以期实现资产收益最大化和风险最小化的经济行为 证券投资组合管理的特征实质上是对投资者所有资金的管理目的是在风险一定的条件下实现收益最大化对投资组合进行有效配置 并使其对环境具有良好的适应性管理活动包括计划 分析 决策 调整和评估等内容投资组合管理存在多种不同的风格 证券投资组合管理概述 投资组合管理的前提投资是有风险的 各类投资的风险不完全相关投资者一般是风险厌恶型的 大多数投资者具有厌恶风险和追求投资收益最大化的双重属性 证券投资组合管理概述 证券投资组合的意义最大限度地降低投资风险 将风险控制在投资者可以承受的范围内有效的证券组合管理可以提高投资的收益随着资本市场的发展 证券组合管理具有越来越重要的意义 传统的与现代的证券组合管理 传统证券组合管理根据投资者的需求 从经常收入和资本增值方面来研究如何进行证券组合 以满足投资者的目的 依据对个体证券资产投资收益和风险的分析和比较 在投资者可支配资源的范围内 选择收益较高而风险较低的证券资产 从而构成一个证券资产组合 现代投资组合管理从实现证券资产组合总体的预期收益最大化或风险最小化出发 不仅关心个体证券资产的预期收益和风险 更重视所选证券资产投资收益和风险的相互关系 证券投资组合管理概述 证券组合的基本原则安全性原则证券投资组合不要承担过高风险 要保证投资的本金能够按期全部收回 并取得一定的预期投资收益 流动性原则证券组合所形成的资产在不发生价值损失的前提下 可随时转变为现金 以满足投资者对现金支付的需要 收益性原则在符合安全性原则的前提下 尽可能地取得较高的投资收益率 证券投资组合管理概述 证券组合管理的基本步骤证券组合目标的决定收益目标风险控制目标证券组合的构建界定证券组合的范围分析判断各证券和资产的类型的预期回报率及风险确定各种证券资产在证券资产组合中的权重证券组合调整证券组合资产业绩的评估 证券投资组合管理概述 证券组合管理的基本步骤 证券投资组合的方式及类型 证券投资组合的方式投资工具组合指不同投资工具的选择和搭配 包括债券 股票到衍生产品等 选择不同的投资工具进行投资组合实质是在不同的收益与风险之间进行权衡与搭配 投资期限组合指证券资产的长短期限的搭配 投资的区域组合通过向不同地区 不同国家的金融资产进行投资 来达到分散投资风险 获得稳定收益的目的 证券投资组合的方式及类型 证券投资组合的类型 证券投资组合的方式及类型 避税型投资组合基本目标是避税 主要为收入处于高税率档次的富人所运用 大多数西方国家的税制是以所得税为主体的 而且所得税实行累进制 即高收入者要缴纳高比例的所得税 最高比例可达50 以上 另一方面 政府债券在大多数国家是免税 而投资购买股权证券则需要缴纳所得税 收入型投资组合基本目标是经济收入的最大化 主要为年纪较大的投资者 需要负担家庭生活及教育费用的投资者以及有定期支出的机构投资者 如养老基金等 所运用 证券投资组合的方式及类型 增长型投资组合基本目标是实现投资的资本增值 主要为年轻投资者以及处于高税收档次的投资者所运用 在形成增长性投资组合时 着重考虑的是资产的升值潜力 普通股票是这类投资组合的重要工具 收入 增长型投资组合在证券投资实践中 通常既要满足当前时期投资者支出的需要 又要实现投资的增值 因而需要将不同组合综合起来加以运用 证券投资组合的方式及类型 积极型投资组合以市场无效理论为依据 追求超额投资回报或超过所担风险的非常回报 积极投资者认为 证券市场并不是完全有效的 甚至是无效的 积极运用各种分析方法来选择证券品种和投资时机 可获取超额收益 消极型投资组合以市场有效理论为依据 追求平均利润或与所承担的风险相当的正常利润 混合型投资组合将上两种策略综合加以使用 证券投资组合的方式及类型 自上而下的投资组合投资管理者由评价宏观经济环境开始 再进行行业分析和公司分析 自下而上的投资组合投资管理者以直接选择有吸引力的个股为重点 而不过分关心股市大势 行业特征 市场细分等 投资管理者主要依据单个公司的内部特征来选择股票的类型 案例分析 月入5000元老夫妻如何更好的养老 李先生今年55岁 是一名家具厂的职工 月收入2500元左右 爱人50岁 已经退休在家 每月退休金1500元 周末还在超市兼职促销员 每月大概能有1000元左右 目前他们和女儿女婿住在一起 没有债务 还有一套住房用于出租 每月2000元左右的租金 每月日常开销为1500元左右 含一辆小轿车每月花费大约500元 目前家庭有10万元股票 5万存款 李先生请教专家 如何使老年生活有保障 案例分析 月入5000元老夫妻如何更好的养老 号脉问诊 从结余方面来看 李先生家庭结余比例较高 说明家庭储蓄意识与能力很好 家庭净资产提升能力也较高 从投资方面来看 有一定的金融资产投资 反映了家庭有一定的投资意识 整体资产也有一定的增值力 但投资工具单一 且承担了一定的投资风险 另外 李先生家庭没有负债 反映出家庭财务较为安全 案例分析 月入5000元老夫妻如何更好的养老 对症下药 风险管理规划 从科学的保险规划来看 家庭的保费支出可以占到年收入的10 左右 保险额度应当做到年收入的10倍左右 由于李先生与太太已接近或超过退休年龄 在保险产品方面 李先生和太太可以选择一些意外险品种 应当更多注重保险资产的保障功能 分红应当不是保险主要考虑的因素 案例分析 月入5000元老夫妻如何更好的养老 对症下药 退休养老规划 李先生的年龄快接近退休年龄 因此准备时间已经较短 但是也可以通过稳健投资计划来准备一部分 假如李先生在60岁退休 可以建议李先生先拿出4万元存款作为启动资金 再每月拿出5000元来进行定期定额投资积累退休养老准备金 投资工具可以选取风格较为稳健的平衡型基金 综合年收益率可达到6 左右 则在开始投资后5年末 即李先生60岁退休时 李先生家庭积累的退休养老准备金可以达到40万左右 案例分析 月入5000元老夫妻如何更好的养老 对症下药 投资规划 李先生家庭投资资产比较单一 导致投资风险较大 同时也可以看出收支状况显示尚有一定的可投资空间 在投资策略选择上 根据李先生与太太的年龄以及家庭结构分析 我们建议采取防守型的投资策略 因此 比较明智的投资策略是构建一个合理的投资组合 建议采用投资基金组合的方式 具体品种上 建议选择一部分优质平衡型基金 比例大约为30 左右 另一部分为偏债类基金 比例为70 左右 预计投资组合的整体收益率为平均每年5 左右 李先生家庭的股票资产可以视行情而定 逐步向合理的投资组合转化 转为退休后需要的保守型策略 指导专家 东方华尔理财规划师 ChFP 赵清 足球的阵形理论 足球阵形是指赛场上队员的位置分布 是球队攻守力量搭配和职责分工的基本形式 是球队战术的基本组成部分 其目的是使场上每名队员在明确基本位置和主要职责的前提下 充分发挥个人智慧和全队的攻守特点 克敌制胜 一般来说 后卫线职责重在防守 前锋线职责重在进攻 前卫线职责重在中场组织衔接 因此 一支球队的风格是偏重防守 是崇尚进攻 荷兰队 崇尚防守 哥斯达黎加队 还是攻守兼备 德国队 可以从三条线上的人员配备数量看出端倪 足球的阵形理论 对于那些保守型的个人或者家庭 我们可以参照典型的防守反击性的足球阵形 推荐541型的家庭财富管理组合 5 可能包括这个家庭的人身保险 财产保险 第三者责任保险 投资连接保险和教育储蓄保险 这五种保险可以保证在政策性保险和商业性保险的层面上都得到良好的财富保护 4 可能包括这个家庭接受的银行借记卡服务 活期存款及支付服务 贷记卡服务 信用卡信用消费及结算服务 贷款服务 主要是楼宇按揭贷款服务 和电子银行服务 电话银行 网上银行或手机银行服务 这四个象中场队员一样的银行服务可以确保这个家庭的财富管理收支有序 借贷自如 即有足够的流动性 1 就是这个家庭必做的一项投资 这项投资最起码是一种中度风险中度收益的投资基金 足球的阵形理论 对于那些积极型的家庭或者个人 我们可以推荐全攻全守型的家庭财富管理组合 譬如343阵形或433阵形等 具体来说 后卫线 可能需要撤换1 2名队员 如取消投资连接保险或教育储蓄保险 中场队员 可能要增加攻击性 如申请银行的创业贷款 信用贷款 抵押贷款 加大信用卡透支等 前锋队员 可能要增加1 2名 如增加股票投资 房产投资等高风险高收益投资品种 或增加银行理财计划 信托计划 债券等低风险低收益投资品种 两个重要的问题是 理财观念和心态就像守门员一样 它是确保我们球门不失的最后一道防线 聘请的理财规划师就像足球教练 他们不仅会教练我们攻防的技术战术 而且会教练我们运用科学的理财观念和方法 证券投资组合业绩的评估 组合业绩评估的基本方面证券资产业绩评价组合管理人员能力的评估评估的目的作为投资者选择投资基金或投资公司的依据 作为投资者选择投资管理者的依据 作为投资者增加或减持某家投资基金股份的依据 证券投资组合业绩的评估 单因素证券组合业绩评估法单因素评估法是以CAPM为基础 主要通过投资组合收益及其风险与市场组合的收益及其风险的比较分析来测度投资组合业绩的高低 投资收益率的计算 证券投资组合业绩的评估 单因素证券组合业绩评估法资金权重收益率前述公式没有考虑资金的时间价值 也没有考虑投资者资金的流入和取出 为了考虑这些因素 需要将不同时间的现金流贴现为现值 然后计算出能够使现金流入现值与现金流出现值相等的收益率 内部收益率 即资金加权收益率 证券投资组合业绩的评估 单因素证券组合业绩评估法时间权重收益率当资金的流入或流出发生在期中时 需要计算时间加权的收益率 这种方法需要使用在每次现金流入或流出之前的组合的市值 并据此计算不同时期的收益率 然后再求整个计算期的收益率 证券投资组合业绩的评估 风险因素调整后的收益率夏普系数法 以CAPM为基础的 其基本思想是以市场组合作为评估特定资产组合业绩的参照系 夏普系数实际上就是投资组合的超额收益率与投资组合收益率的标准差之比 即投资组合承担单位风险所获得的超额收益 该系数值越大 表明投资组合的效益越高 证券投资组合业绩的评估 风险因素调整后的收益率特雷诺系数法 以CAPM为基础的 和夏普系数法不同的是它只考虑系统性风险 而不考虑非系统性风险 特雷诺系数实际上就是投资组合的超额收益率与投资组合的 值之比 即投资组合承担单位系统性风险所获得的超额收益 该系数值越大 表明投资组合的效益越高 证券投资组合业绩的评估 风险因素调整后的收益率詹森系数法 也是以CAPM为基础的 它所表示的是投资组合的收益率与证券市场线上具有相同风险值的投资组合的收益率之差 或者说就是特定投资组合的收益率与具有相同风险值的市场组合的收益率之差 证券投资组合业绩的评估 风险因素调整后的收益率特雷诺 布莱克估价比率法 用投资组合的 值除以其非系统性风险 表示每单位的非系统性风险所带来的超额收益的高低 该比率越高 表明投资组合的业绩越好 证券投资组合业绩的评估 多因素证券组合业绩评估法APT法 运用套利定价理论确定基准投资组合 并以此为参照评估特定投资组合业绩的方法 依据APT 股票的收益率受多种因素的影响 投资组合的收益率也同样受这些因素的影响 证券投资组合业绩的评估 多因素证券组合业绩评估法Gruber Sharpe法 是选取代表不同投资风格的基准投资组合 对投资组合收益率进行拟合评估的方法 可以随意选择多个基准投资组合 每个基准投资组合代表某一投资风格或选股模式 证券投资组合业绩的评估 多因素证券组合业绩评估法Gruber Sharpe法某一时刻基金投资组合的收益率计算公式为 证券投资组合业绩的评估 多因素证券组合业绩评估法Gruber Sharpe法采用该法评估投资组合的业绩 只需使各基准组合能够最好地拟合投资组合 从而使随机变量 的绝对值最小 求出上式中的 就可得到能够测量投资组合收益高低的 值 即投资组合管理业绩的评价结果 证券投资组合业绩的评估 证券选择和时机选择能力评估机构投资者管理投资组合能力的主要体现证券选择能力一是在股权 固定收益证券和货币市场工具之间的选择 二是各市场中行业的选择 三是行业中股票的选择 市场选择能力 证券投资组合业绩的评估 证券选择和时机选择能力评估证券选择能力的评估业绩贡献分析法 将实际的投资组合与某个基准组合进行对比 然后将每类资产的贡献分解为资产配置的贡献和证券选择的贡献两个部分 并以此来计算各类资产对整体业绩的贡献 由此就可以测度出管理者选择证券的能力 具体方法 构建一个可比较的市场基准 如选择指数组合作为市场基准 比较实际投资组合与市场组合收益率的差别 将每类资产的贡献分解为资产配置的贡献和证券选择的贡献两个部分 并以此来计算各类资产对整体业绩的贡献 证券投资组合业绩的评估 证券选择和时机选择能力评估时机选择能力的评估由前述内容可知 投资组合的平均收益