《信用和利率》PPT课件.ppt

信用 利息和利率 第一节信用 一 信用的含义 信用是一种体现特定经济关系的借贷行为 二 信用的特征 以偿还为条件支付利息 高利贷 当庄稼歉收一家人挨饿时 同胞关系要求人们作出慈善的反应 而不是剥削的反应 但是 当资本开始能够生利时 却不能在伦理说教上要求资产所有者把果实与他人分享 或者为了他人的利益而借钱与人 西欧金融史 三 信用的形式 商业信用 1 含义 企业间用赊账和预付方式买卖商品时提供的信用2 特征 信用范围局限于企业信用对象是商品资本信用载体是商业票据 与产业资本运动相一致3 局限性 商业信用的规模有限商业信用运动方向受到限制商业票据流通局限在一定范围 银行信用 1 含义银行等信用机构以货币形态向社会和个人提供的信用2 特征银行信用是间接信用 信用对象是货币资本3 优越性银行信用规模大 不受运动方向的限制 银行信用具有广泛的可接受性4 信用工具银行券 支票 银行汇票 银行本票 银行信用和商业信用的关系 银行信用克服了商业信用的局限性 扩大了信用的数量和范围 但银行信用不能完全代替商业信用 商业信用始终是一切信用制度的基础 例如 票据贴现 票据抵押贷款等银行信用是在商业信用的基础上形成的 银行信用正是在商业信用广泛发展的基础上产生与发展的 银行信用的产生又反过来促使商业信用进一步发展与完善 国家信用 1 含义国家作为债务人 举债筹集资金的行为2 特征信用主体是国家 债务凭证流动性高 风险小3 信用工具国债 国库券 专项债券 消费信用 1 含义企业和银行等金融机构对消费者提供的信用 2 消费信用主要形式 赊销 分期付款 消费贷款 信用卡 享受消费信贷之后 国家信贷 国际信用是国际间的借贷行为 它本质上是资本输出的一种方式 1 国际商业信用是由出口商用商品形式提供的信用有来料加工和补偿贸易等方式 2 国际银行信用是进出口双方银行提供的信用 分出口信贷和进口信贷 出口信贷是出口方银行提供贷款 解决卖方资金周转需要 可分买方信贷和卖方信贷 卖方信贷 是出口方银行向出口商提供贷款 买方信贷 是出口方银行直接向进口商或进口方银行提供贷款 四 信用工具 信用工具的演变 口头信用 挂帐信用 书面信用票据 是具有一定格式并准确记载借贷双方的权利和义务 明确偿还日期和偿还额 经过一定的法定程序 能有效约束双方行为的书面信用凭证 票据经过背书后可以转让 常见的流通票据有汇票 本票 支票 其他可转让流通的信用工具 股票 债券等 1 商业票据 商业票据是商业信用的工具 是证明债权债务关系的书面凭证 1 商业本票 又叫期票 由债务人向债权人发出 承诺在一定时期内支付一定款项的债务凭证 2 商业汇票 由债权人发给债务人 命令他在一定时期内向指定的收款人或持票人支付一定款项的支付命令书 汇票必须经过承兑才有效 商业票据经过背书可以转让流通 经过背书的票据可以充当流通手段和支付手段 商业票据的持有人还可以用未到期的票据向银行办理贴现 2 银行票据 1 银行本票 由银行签发 也由银行付款的票据 可以代替现金流通 2 银行汇票 是银行开出的汇款凭证 本票与汇票最重要的区别是 本票出票人自己担任付款 3 支票 是银行的活期存款人向银行签发的 要求从其存款帐户中支付一定金额给持票人或指定人的书面凭证 支票种类 即期支票 定期支票 记名支票 不记名支票 现金支票 转帐支票 保付支票等支票的出票人必须是银行的存户 而且出票时帐户上有足额存款 几点补充 按承兑人不同 汇票分为商业承兑汇票和银行承兑汇票远期汇票需要承兑 支票一般为即期无需承兑 本票也无需承兑本票是约定 约定本人付款 证券 汇票是委托 委托他人付款 证券 支票是委托支付证券 但受托人只限于银行或其他法定金融机构 我国的票据在使用区域上有区别 本票只用于同城范围的商品交易和劳务供应以及其他款项的结算 支票可用于同城或票据交换地区 汇票在同城和异地都可以使用 4 信用证 1 商业信用证 银行受客户委托开出的证明客户有能力并保证支付的信用凭证 2 旅行信用证 是银行发给客户 用于支取现金的凭证 5 旅行支票 银行券 银行券是银行发行的一种信用货币 早期的银行券是在商业票据流通的基础上产生的 在商业票据未到期时 票据持有人因某种原因需将商业票据变为现款 就到银行去贴现 而在银行没有现款支付给票据贴现人时 就用自己发行的票据 即银行券 代替私人商业票据 持票人凭银行券可以随时兑现 银行券具有黄金和信用双重保证 因而得以广泛使用 银行券与纸币的区别 1 银行券是从货币作为支付手段的职能中产生的 是由银行通过票据贴现等信用方式发行的 纸币是从货币作为流通手段的职能中产生的 是国家强制发行的 2 银行券是为了代替流通中的商业票据 为适应商品交易的需要而发行的 纸币是为了弥补财政赤字而发行的 3 典型的银行券可以兑现 纸币不能兑现 五 信用在现代经济中的作用 促进资金再分配 提高资金使用效率加速资金周转 节约流通费用加快资本集中 推动经济增长调节经济结构 补充资料 信用和泡沫经济 泡沫经济可能伴随信用而生 在泡沫经济中 依靠信用制度造成虚假需求 虚假需求又推动了经济虚假繁荣 导致经济过度扩张 当虚假繁荣难以为继时 泡沫破灭 甚至引起金融危机或货币危机 美学者描述的美国经济崩溃的12个步骤 早在2006年7月 鲁宾尼就提出了一个在当时颇具争议的观点 即他预言美国经济面临衰退的可能 而现在 鲁宾尼教授列出了金融业走向崩溃的12步 第1步 美国经济有史以来最为严重的房地产衰退 第2步 次按损失将进一步扩大 远超过现在2500亿 3000亿美元的估计 第3步 无担保消费信贷出现巨额损失 信用卡 汽车贷款 教育贷款等无一幸免 按揭行业的 信贷紧缩 将可能蔓延到整个消费信贷领域 第4步 专业信用保险商信用降级 保险业务将有可能停滞 因其业务赖以运转的AAA级评定将会不保 随后 1500亿美元价值的资产抵押债券也会面临降级的可能 第 5步 商业房产市场崩盘 第6步 大型区域或国家银行破产 第7步 之前的杠杆收购在这个时期也会引发巨额损失 金融机构的资产负债表将因此出现数千亿美元的账面损失 第8步 企业偿贷失败浪潮 第9步 影子金融体系崩溃 第10步 股市进一步下跌 第11步 抽干金融市场的流动性 受影响的市场包括银行同业间拆借市场以及短期信贷市场 第12步 恶性循环开始 亏损 资本盈余减少 信贷紧缩 压力下股票抛售以及受损资产在成本价下进行拍卖 目前情况来看 次贷危机大致走到了第6步 即大型区域或是国家银行破产 以加州印地麦克银行破产为标志 鲁宾尼的其它预测是否成为现实 拭目以待 如果进行到第8步的话 对于中国的影响会极大 第二节利息和利率 利息的含义及其来源 利息是使用借贷资本的报酬 利息来源于剩余产品或利润的一部分 是剩余价值的转化形式 利息率及其计算 利息率是利息对本金的比率 利息率 利息额 借贷资金额 100 利率可分 年利率 月利率 日利率利率计算可分 单利法 复利法 利率的种类 固定利率VS浮动利率实际利率VS名义利率市场利率 官定利率和公定利率长期利率和短期利率一般利率和优惠利率 利率 为什么这么重要 利率的变化预示着很多重要的经济现象 如投资和消费水平 财富在借贷双方间的分配 金融资产的价格 利率可以被看作是借出或借入资金的价格 既然利率如此重要 它由什么决定呢 一种简易模型 可贷资金模型 可贷资金理论认为利率是由可贷资金的供求关系决定的 利率 可贷资金数量 Slf Dlf iE QE 思考 为什么可贷资金供给曲线向上倾斜 为什么可贷资金需求曲线向下倾斜 答案 高利率有助于克服人们对当前消费的偏好 因而引起储蓄增加 银行更愿意贷款 游资更愿意进入 而利率下降将刺激投资和消费信贷 使可贷资金供求发生变化的因素 家庭储蓄增加银行提高贷款标准央行增加货币供给消费者信心提高政府削减预算赤字股市暴跌 损害了企业的信心 决定利率水平的因素 1 平均利润率2 预期通货膨胀率3 中央银行货币政策4 商业周期5 国际收支状况6 政府预算赤字 中央银行货币政策与利率 货币供应增加后 通过三种效应影响利率 流动性效应收入效应通货膨胀效应因此 短期内 利率下降 而长期内利率可能上升 平均利润率与利率 0 利率 平均利润率 当预期通货膨胀率上升时 可贷资金供给减少 而可贷资金需求提高 因此均衡利率上升 利率 可贷资金数量 Slf Dlf iE QE iE 预期通货膨胀率和利率 费雪定理 i r bpei 名义利率r 通货膨胀为零的利率 实际利率Pe 预期的通货膨胀率b 调整系数 可用1代替 商业周期与利率 经济扩张期 利率上升经济衰退期 利率下降思考实际中的情形 政府预算赤字 如果其他因素不变 政府预算赤字增加 则利率上升 国际收支状况 货币市场上 净出口 乘数效应 外国资本流入 货币供应量 利率 产品市场上 净出口 投资 消费 国民收入 利率 对于发展中国家 乘数效应不明显 金融市场不发达 净出口 利率 第三节西方利率决定理论 各利率决定理论考虑的因素 古典利率理论 考虑投资和储蓄等实物因素凯恩斯的流动偏好利率理论 考虑货币因素可贷资金理论 同时兼顾货币因素和实物因素 是上两种理论的简单综合IS LM模型的利率理论 比较好的综合了货币因素和实物因素 古典利率理论的均衡利率 储蓄S 投资I 利率 rE IE SE 储蓄 由时间偏好 节欲等因素决定 投资 由资本边际生产力等因素决定 古典利率理论的局限性 主要问题是该理论忽视了除储蓄与投资以外的影响利率的因素 金融机构通过向公众发放贷款 有能力创造货币 与收缩影响着在金融体系可获得的信贷总额 因而 在解释影响利率的因素时必须加以考虑 此外 古典理论认为利率是可获得的储蓄量的主要决定因素 今天 经济学家认识到收入在储蓄量的决定上更为重要 最后 古典理论认为对借入资金的需求主要来源于企业部门 然而 今天消费者和政府都是重要的借款人 影响着信贷的可获得性和成本 我们将看到最近的利率理论都是针对古典理论这些局限性的 流动性偏好理论 古典利率理论被称为利率的长期理论 因为它针对公众的节俭习惯与资本的生产率这些因素变化得很缓慢 30年代 英国经济学家约翰 梅纳德 凯恩斯 1936 创立了利率的短期理论 他认为该理论对政策制定者和解释利率的近期变化很重要 该理论也叫做利率流动性偏好理论 对流动性的需求 凯恩斯认为利率实际是对使用短缺资源 货币的补偿 虽然货币的收益率低或不存在收益 但是企业和个人偏好于持有货币以从事日常交易 而且也作为对未来现金需求的预防 固定收益证券 如公司债券和政府债券的投资者通常希望持有货币作为防范证券价格下跌的避风港 因此 利率是为促使货币持有者放弃完全的流动性资产以持有具有较大风险的其他资产而必须支付的价格 流动性偏好常常变得很强 除非政府扩大货币供给 否则利率将上升 凯恩斯认为人们的资产组合是这样的 债券 货币 持有货币的动机 交易动机预防动机投机动机它根源于债券未来价格的不确定性 投机动机 如果投资者预期利率上升 那么很多人将需要货币或准货币资产 因为他们认为债券价格将下跌 当市场上利率上升预期加强时 将货币作为价值贮藏手段的货币需求会增加 我们可以用一条向右下倾斜的直线或曲线来表示投机性货币需求 如图所示 反映了投机性货币需求与利率水平之间呈反向关系 在低利率时 许多投资者认为利率不久将上升 即债券价格将下跌 因此对货币的需求增加 相反 高利率时 许多投资者断定利率将下跌 债券价格将上涨 因此 对货币的需求减少 而对债券的需求增加 从另一个有利的角度看 利率高时 持有闲置现金的机会成本 损失 增加 因此 高利率鼓励投资者减少其现金余额而买入债券 相反 利率低时 持有闲置现金的机会也低 但是如果利率上升 持有债券的预期资本损失就会很高 因此 利率低时 更多地鼓励持有货币而不是债券 投机动机与利率 利率 因投机动机持有的货币量 L r 当前利率较低时 人们期望将来利率会提高 因此持有更多货币等待将来投资 机 货币总需求 对货币的总需求只是交易 预防与投机需求之和 由于交易与预防需求的主要决定因素是收入 而不是利率 所以 国民收入水平一定时 这些货币需求是固定的 货币总需求 利率 货币需求量 L L r L Y L r r 可能存在的流动性陷阱 L 货币供给 利率 货币量 L L r L Y M1 M2 r1 r2 可能存在的流动性陷阱 流动性偏好理论中的均衡利率 短期内货币总需求与总供给的相互作用决定了均衡利率 如图所示 均衡利率在iE点 在这一点公众的货币需求量等于货币供给量 当利率在均衡利率之上时 货币供给量超过了货币需求量 一些企业 居民和政府单位将通过购买债券来尽力处理它们不想要的货币余额 从而债券价格将上涨 推动利率下跌向均衡利率iE移动 另一方面 当利率在均衡利率之下时 货币需求量超过了货币供给量 经济中一些决策者将卖出债券以筹集更多的现金 从而推动债券价格下跌 利率上升向均衡利率移动 流动性偏好理论的局限性 像古典利率理论一样 流动性偏好理论也有局限性 因为它假设收益保持稳定 除非加以调整 它是利率决定的一种短期方法 从长期看 利率受收入水平的变化和通货膨胀预期的影响 的确 在经济未达到均衡的收入 储蓄与投资水平时 有一个稳定的均衡利率是不可能的 而且流动性偏好理论也只考虑了货币的供给与需求 而企业 消费者与政府对信贷的需求显然对信贷的成本也有影响 我们需要一个更为全面的利率理论 它应考虑金融体系中的所有参与者 企业 居民与政府所起的重要作用 IS LM模型与利率决定 IS LM理论 利率由货币市场和商品市场的总均衡所决定 特点 利率决定取决于储蓄供给 投资需求 货币供给和货币需求这四个因素 并与收入水平同时决定 r 利率 E LM IS Y 收入 均衡利率的决定 均衡收入和利率及其变动 y o r LM LM E E E IS IS 第四节利率的期限结构 利率的期限结构的含义 假设决定收益率的其他因素 如违约风险 税率和流动性等都不变 债券的期限和收益率在某一既定时间存在的关系就称为利率的期限结构 表示这种关系的曲线通常成为收益曲线 利率的期限结构理论分析金融资产收益率与到期期限两者之间的关系和变化 收益曲线可能的形状 水平 收益率 到期日 收益曲线可能的形状 上升 收益率 到期日 收益曲线可能的形状 下降 收益率 到期日 收益曲线可能的形状 隆起 收益率 到期日 预期假说 长期利率与短期利率的关系取决于现期短期利率与预期未来短期利率之间的关系数 长期债券的利率等于债券在整个期限内各阶段短期利率的算术平均值 根据预期假说 上升受益曲线的存在表示市场认同的是利率水平会更高 下降受益曲线的存在表示市场认同的是利率水平会更低 平坦的受益曲线表示未来受益率不变 预期假说 长期利率与短期利率的关系取决于现期短期利率与预期未来短期利率之间的关系数 即 长期债券的利率等于债券在整个期限内各阶段短期利率的算术平均值 市场分割理论 借贷双方根据对资金的实际运用而选择借贷期限 这就出现相对独立的长短期资金市场并形成不同的利率水平 流动性升水理论 长期债券比短期债券有更大的市场风险 对放弃流动性给予补偿 长期利率应高于短期利率 第五节我国的利率市场化改革 利率自由化是经济发展的必然 由于经济条件的变化 新的金融机构的出现 特别是金融创新的出现与深入 竞争日益加强 利率管制越来越不适宜经济的发展要求 各个国家分别放松了对利率的管制 形成了一股国际范围内的利率自由化倾向 利率作用发挥的环境与条件 利率管制授信限量市场开放程度利率弹性由此可见其应具备的条件 市场化的利率决定机制 灵活的利率联动机制 适当的利率水平 合理的利率结构 利率作用的发挥需要一定的环境与条件 一 市场化的利率决定机制 即由市场供求关系决定利率水平 二 灵活的利率联动机制 即一种利率变动 其它利率随之变化的联动关系 三 适当的利率水平 即利率水平不宜过低或过高 四 合理的利率结构 即合理的利率期限结构 行业结构与地区结构等 我国社会主义市场经济中要使利率充分发挥作用 应逐步进行利率市场化的改革 利率市场化的内涵 利率市场化是市场经济发展到一定阶段和较高水平的客观要求和必然趋势 利率水平的高低由市场的供求所决定 形成一个以中央银行利率为核心 货币市场利率为中介 由市场供求决定存款利率的市场利率体系 中央银行成为利率调节的主体 讨论 利率市场化改革 为什么我国要进行利率市场化改革 为什么应逐步放松利率管制 实行渐进式的利率市场化改革 利率市场化是指通过市场和价值规律机制 在某一时点上由供求关系决定利率运行机制 利率市场化改革需要一定的环境 在我国当前的经济背景下 实现渐进式的市场化改革 逐步放松利率管制的好处在于 1 不会造成金融市场的剧烈震荡2 有利于引导市场参与者的经济行为3 能够促使隐含利率公开化4 可通过适当的契机使市场化的成分由小到大以形成一个统一的金融市场 与利率有关的一些计算 收益资本化 通过收益与利率的对比而倒过来算出它相当于多大的资本金额 即是收益的资本化 B P rP B r1 有些本身不存在一种内在规律可以决定其相当于多大资本的实物 也可取得一定的资本价格 如土地2 本来不是资本的东西也因此可以视为资本 如人力资本