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信贷资产证券化介绍材料 机密 目录 一 信贷资产证券化概述 信贷资产证券化定义 信贷资产证券化是指 银行业金融机构作为发起机构 将信贷资产信托给受托机构 由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券 以该财产所产生的现金支付资产支持证券收益的结构性融资活动 信贷资产证券化过程 数据来源 平安证券固定收益事业部整理 借款人 发起银行 发起机构 贷款服务银行 贷款服务机构 承销团 信托公司 发行人 受托人 中债登 支付代理机构 登记托管机构 证券持有人 证券公司 主承销商 资金保管行 资金保管机构 借款合同 贷款本息偿付 证券本息偿付 交付资产支持证券 服务合同 资金保管合同 资产支持证券 募集资金 资产支持证券 认购资金 信托资产对价募集资金 信托合同 贷款本息偿付 证券本息偿付 二 国内外证券化市场比较 国际证券化市场概览 美国市场 起源 70年代的美国随着金融市场自由化和国际化 被众多成熟市场经济国家接受和采用 近年在多数新兴市场国家和地区得以推广 2007年第三季度末 美国抵押支持证券及资产支持证券的余额达到95307亿美元 是债券市场最重要的品种 数据来源 SIFMA 国际证券化市场概览 欧洲市场 数据来源 SIFMA 国内资产证券化市场概述 国内资产证券化业务分为两大体系 包括信贷资产证券化及企业资产证券化 监管部门分别为银监会 证监会 截止目前 信贷资产证券化规模为413 40亿 企业资产证券化规模为263亿 自2005年8月第一单由证券公司主导的资产证券化 中国联通CDMA网络租赁费收益计划 设立以来 国内已经进行了9项企业资产证券化试点 目前 证监会已停止资产证券化试点 信贷资产证券化成为市场主流 国内资产证券化市场 人行银监会 证监会 企业资产证券化 信贷资产证券化 企业资产证券化市场概况 信贷资产证券化市场 起步较晚 2005年本土证券化试点正式开始 国家开发银行和中国建设银行分别进行信贷资产证券化和住房抵押贷款证券化的试点 快速发展 监管当局的大力推进和金融机构的积极参与 扩容迅速 2007年信贷资产证券化产品发行规模达258亿 2008年年初短短1个月内就已发行两只证券化产品 发行量规模达48亿 数据来源 wind chinabond 中外证券化差异比较 平安证券固定收益事业部整理 三 国内商业银行证券化实施情况 信贷资产证券化法律法规基本框架 目前 中国人民银行及银监会是信贷资产证券化的监管机构 2005年以来 我国出台了信贷资产证券化一系列专项法规 形成比较完善法规体系 数据来源 平安证券固定收益事业部整理 信贷资产证券化市场概况 自2005年建元 开元资产支持证券发行以来 截止2008年1月 我国银行间市场一共发行11只资产支持证券 发行总额413 40亿元 数据来源 Wind 平安证券固定收益事业部整理 数据来源 Wind ChinaBond 平安证券固定收益事业部整理 我国目前已发行的信贷资产支持证券根据基础资产种类不同 可分为三类 CLO CollatrealiaedLoanObligation 基础资产为保证或信用贷款 信贷资产证券化种类 根据基础资产不同分类 MBS Mortgage backedSecurities 基础资产为房屋或汽车抵押贷款 NPL Non performingLoan 基础资产为不良资产 信贷资产证券化种类 已发行资产证券化产品一览 银行进行信贷资产证券化时 考虑标的信贷资产的种类 质量 期限结构 利率结构 担保情况 借款人地区 行业分布等因素 根据特定目的选择基础资产 各产品详细资料 各产品详细资料 四 商业银行实施证券化利益分析 信贷资产证券化的意义 银行业金融机构通常作为证券化的发起人利用证券化工具实现以下目的 五 国内证券化案例分析 2007年兴元一期信贷资产支持证券 交易结构分析 参与机构分析 基础资产分析 本交易的标的资产池涉及发起机构兴业银行向34户借款人发放的47笔人民币公司贷款 未偿本金余额为52 4325亿元 入池贷款的主要合格标准为 1 信用贷款和保证担保贷款 2 债权合法有效 没有转让限制 3 贷款未到期 合同到期日不迟于次级证券的预期到期日 4 有担保的贷款为保证方式 且保证合法有效 5 正常类贷款 6 未涉及未决的诉讼或仲裁 基础资产行业分散度 基础资产地区分散度 基础资产的担保情况 基础资产的期限 证券分层分析 兴业资产支持证券的优先级债券占整体发行额的92 88 基础资产的类型及质量是影响次级证券厚度的重要因素 现金流偿还顺序分析 违约前 收入分账户 本金分账户 流动准备金分账户 信托财产收益帐户 现金流偿还顺序分析 违约后 信托财产收益帐户 增级方式分析 本期资产支付证券采用的信用增级方式汇总 1 优先 次级结构利用低层级证券为高层级证券提供信用损失保护及资金偿付延迟保护 A B 次级的厚度分别为82 01 10 87 7 12 2 超额利差收益资产池贷款组合的现行加权平均利率为6 655 减去优先级证券预计票面利率以及相关参与机构服务费率后 仍存在较大的利差 对本交易起到一定的信用支持作用 3 流动性准备金账户设立限额流动性准备金账户 清仓回购分析 清仓回购安排本交易给予发起机构兴业银行于既定条件下按照公允的市场价值赎回证券化风险暴露的选择权 要求条件回购起算日信贷资产未偿本金余额总和降至初始起算日的信贷资产的未偿本金余额总和的10 或10 以下剩余信托财产的市场价值应足以偿付优先级证券的本息 信托应付的税收 服务报酬和实际支出以及次级证券的净未偿本金余额其他设置回购条款的资产支持证券05建元一期 07建元一期 07工元一期 07浦发一期 08通元一期 发起机构需要关注的风险点 六 操作流程及合作模式 操作流程 合作模式 承销商交易安排人 牵头人和协调人证券销售 独立审计师对入库贷款进行资产审慎调查交易持续期内持续审计安排 评级机构审阅交易文件 调查评估 测试资产池对资产支持证券评级 跟踪评级 会计顾问对发起机构能否终止确认证券化资产出具会计处理意见书 税务顾问出具税务处理意见书 法律顾问法律尽职调查 设计交易结构撰写相关发行文件及出具法律意见书 发起人 合作模式 完善的销售渠道 确定发行成功 主承销商平安证券拥有丰富的银行间债券市场承销经验 完善的债券产品销售渠道平安证券作为债券市场主要承销商 定价与销售上能符合市场需求 确保发行成功平安证券与债券市场各机构投资者建立了良好的合作关系 能够有效的把握投资者需求 掌握发行时机 降低发行成本 技术移转 交易安排顾问平安证券提供信贷资产证券化理论及模型定价理论的咨询与培训 平安证券提供信贷资产证券化模