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MoneyandInflation货币与通胀 Chapter04 Inthischapter youwilllearn Theclassicaltheoryofinflation古典通胀理论causes原因effects结果socialcosts社会成本 Classical assumespricesareflexible marketsclear古典 假定价格是可以自由波动的 市场出清 Appliestothelongrun长期中的应用 Inflationanditstrend 1960 2009 3 0 3 6 9 12 15 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 Theconnectionbetweenmoneyandprices货币和价格之间的联系 Inflationrate thepercentageincreaseintheaveragelevelofprices Price amountofmoneyrequiredtobuyagood Becausepricesaredefinedintermsofmoney weneedtoconsiderthenatureofmoney thesupplyofmoney andhowitiscontrolled 由于价格是根据货币来定义的 我们需要考察货币的本质 货币的供给以及如何控制 Money货币 Definition Moneyisthestockofassetsthatcanbereadilyusedtomaketransactions Functionsmediumofexchange weuseittobuystuff交换媒介storeofvalue transferspurchasingpowerfromthepresenttothefuture价值储藏手段unitofaccount thecommonunitbywhicheveryonemeasurespricesandvalues计价单位 Money货币 Types类型1 fiatmoney法定货币hasnointrinsicvalue本身没有内在价值example thepapercurrencyweuse2 commoditymoney商品货币hasintrinsicvalue本身具有内在价值examples goldcoins cigarettesinP O W camps Whichofthesearemoney a Currency通货b Checks支票c Depositsincheckingaccounts demanddeposits 支票存款 活期 d Creditcards信用卡e Certificatesofdeposit timedeposits 存单 定期存款 Themoneysupplyandmonetarypolicydefinitions Themoneysupplyisthequantityofmoneyavailableintheeconomy 货币供给指的是经济中可用货币量 Monetarypolicyisthecontroloverthemoneysupply 货币政策是是指对货币供给的控制 Monetarypolicyisconductedbyacountry scentralbank 货币政策由一国的中央银行执行 IntheU S thecentralbankiscalledtheFederalReserve theFed 在美国 中央银行叫做联邦储备体系 货币政策的决策由联邦公开市场委员会作出并执行 Moneysupplymeasures May2009货币供给口径 amount billions assetsincluded symbol TheQuantityTheoryofMoney货币数量论 Asimpletheorylinkingtheinflationratetothegrowthrateofthemoneysupply 一种将通胀率和货币供给增长率联系在一起的简单理论Beginswiththeconceptofvelocity 先要阐明货币流通速度 basicconcept therateatwhichmoneycirculates基本概念 货币流通的速度definition thenumberoftimestheaveragedollarbillchangeshandsinagiventimeperiod在一个给定的时期中一张钞票转手的平均次数 example In2007 500billionintransactionsmoneysupply 100billionTheaveragedollarisusedinfivetransactionsin2007So velocity 5 Velocity cont Thissuggeststhefollowingdefinition 货币流通速度的定义意味着下式 whereV velocity货币流通速度T Quantityofalltransactions所有交易的总量P Price交易的价格M moneysupply货币供给 Velocity cont UsenominalGDPasaproxyfortotaltransactions Then 如使用名义GDP来代替总交易量 则 whereP priceofoutput GDPdeflator Y quantityofoutput realGDP P Y valueofoutput nominalGDP Thequantityequation数量方程 ThequantityequationM V P Yfollowsfromtheprecedingdefinitionofvelocity 数量方程是从前面对流通速度的定义得来的 Itisanidentity itholdsbydefinitionofthevariables 它是一个恒等式 由对变量的定义而一直成立 Moneydemandandthequantityequation货币需求和数量方程 M P realmoneybalances thepurchasingpowerofthemoneysupply M P 实际货币余额 指的是货币供给的购买力 Asimplemoneydemandfunction 一个简单的货币需求方程是 M P d kYwherek howmuchmoneypeoplewishtoholdforeachdollarofincome kisexogenous k 指的是对每一元钱的收入 人们愿意持有多少现金 假设k是外生的 Moneydemandandthequantityequation货币需求和数量方程 moneydemand 货币需求 M P d kYquantityequation 数量方程 M V P YTheconnectionbetweenthem k 1 V由此可得k 1 VWhenpeopleholdlotsofmoneyrelativetotheirincomes kishigh moneychangeshandsinfrequently Vislow 当人们相对其收入持有了较多货币的时候 k高 货币转手率就会比较低 v低 Thequantitytheoryofmoney货币数量论 assumesVisconstant exogenous 假设V是外生的 是常数Withthisassumption thequantityequationcanbewrittenas Howthepricelevelisdetermined 价格是如何决定的WithVconstant themoneysupplydeterminesnominalGDP P Y 如果V是常数 则货币供给决定名义GDP RealGDPisdeterminedbytheeconomy ssuppliesofKandLandtheproductionfunction Chap3 实际GDP由经济体的K和L以及生产函数决定价格水平P nominalGDP realGDP NominalGDP theQuantityofMoney andtheVelocityofMoney Indexes 1960 100 2 000 1 000 500 0 1 500 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 Thequantitytheoryofmoney货币数量论 Thegrowthrateofaproductequalsthesumofthegrowthrates 变量乘积的增长率等于增长率之和Thequantityequationingrowthrates Thequantitytheoryofmoney货币数量论 我们用 来指代通货膨胀 根据前面的讲解 我们有 将 代入 整理得到 Normaleconomicgrowthrequiresacertainamountofmoneysupplygrowthtofacilitatethegrowthintransactions 正常的经济增长需要一定的货币供给额度增长来满足交易的增加 Moneygrowthinexcessofthisamountleadstoinflation 超过这个额度的货币供给增加会导致通货膨胀 Thequantitytheoryofmoney货币数量论 Y Ydependsongrowthinthefactorsofproductionandontechnologicalprogress allofwhichwetakeasgiven fornow Y Y依赖于生产要素的增长和技术进步 而这些我们到目前为止都假设是给定的 Hence theQuantityTheorypredictsaone for onerelationbetweenchangesinthemoneygrowthrateandchangesintheinflationrate 因此 货币数量论预测在货币增长和通货膨胀率之间存在一一对应的关系 用数据来检验货币数量论 Thequantitytheoryofmoneyimplies货币数量论意味着 1 countrieswithhighermoneygrowthratesshouldhavehigherinflationrates 1 货币增长率更高的国家通货膨胀率也会更高 2 thelong runtrendbehaviorofacountry sinflationshouldbesimilartothelong runtrendinthecountry smoneygrowthrate 2 一个国家的通货膨胀长期趋势应该和这个国家货币增率的长期趋势相似 Arethedataconsistentwiththeseimplications 数据和这些结论相吻合吗 通货膨胀和货币增长的国际数据 U S inflationandmoneygrowth 1960 2006 Overthelongrun theinflationandmoneygrowthratesmovetogether asthequantitytheorypredicts Seigniorage铸币税 Tospendmorewithoutraisingtaxesorsellingbonds thegovtcanprintmoney 政府可以在不增加税收和发行债券的情况下通过印刷货币来增加支出 The revenue raisedfromprintingmoneyiscalledseigniorage pronouncedSEEN your idge 从发行货币中取得的 收入 就叫铸币税 Theinflationtax Printingmoneytoraiserevenuecausesinflation Inflationislikeataxonpeoplewhoholdmoney 通货膨胀税 通过发行货币来增加收入会导致通货膨胀 通货膨胀就像是一种对持有货币的人征收的税收 Seigniorage IntheUnitedStates seignioragehasusuallyaccountedforlessthan3percentofgovernmentrevenue PayingfortheAmericanRevolution In1775newissuesofcontinentalcurrencywereabout 6million Thisamountincreasedto 19millionin1776 13millionin1777 63millionin1778 and 125millionin1779 Attheendofthewar thepriceofgoldmeasuredincontinentaldollarswasmorethan100timesitslevelofonlyafewyearsearlier theMintActof1792 whichestablishedgoldandsilverasthebasisforanewsystemofcommoditymoney Seigniorage 如果政府允许私人自由铸造钱币呢 汉 孝文五年 为钱益多而轻 乃更铸四铢钱 其文为 半两 除盗铸钱令 使民放铸 通典 食货 钱币上 故吴 诸侯也 以即山铸钱 富埒 音劣 等同的意思 天子 其后卒以叛逆 邓通 大夫也 以铸钱财过王者 史记 平准书 孝武帝有事于四夷 又徙平民七十万口于新秦中 用度广 出御府钱以赡不足 而冶铸或累万金 不佐公家之急 于是天子与公卿议 更造钱币以赡用 而摧浮淫并兼之徒 自孝文更造四铢钱 至是岁四十馀年 从建元以来用少 县官往往即多铜山而铸钱 民间亦盗铸 不可胜数 钱益多而轻 铸钱者多 故钱轻 轻亦贱也 物益少而贵 乃以白鹿皮方尺 缘以藻绘 一作紫绘 绣绘五采而为 为皮币 直四十万 王侯宗室朝觐聘享必以皮币荐璧 然后得行 通典 食货 钱币上 Seigniorage 故铜布于天下 则人铸钱者大抵必杂以铅铁 黥人日繁 一祸也 伪钱无止 钱用不信 人愈相疑 二祸也 采铜者弃其田畴 铸者捐其农事 五谷不为多 则邻于饥 三祸也 故不禁铸钱则钱常乱 黥罪日积 是陷阱也 且农事不为 有类为灾 故人铸钱不可不禁 四祸也 上禁铸钱 必以死罪 铸钱者禁 则钱必还重 则盗铸者起 则死罪又复积矣 其祸五也 通典 食货 钱币上 文帝以除盗铸钱令 使民得自铸 固自以为利民也 夫能铸者之非贫民 贫民之不能铸者 明矣 奸富者益以富 朴贫者益以贫 多其钱以敛布帛 菽粟 紵 同纻 漆 鱼盐 果蓏 居赢以持贫民之缓急 而贫者何弗日以贫邪 读通鉴论 文帝 王夫之 令县官销半两钱 更铸三两钱 文如其重 盗铸诸金钱罪皆死 而吏民之盗铸白金者不可胜数 商贾以币之变 多积货逐利 史记 平准书 Inflationandinterestrates通货膨胀和利率 Nominalinterestrate i notadjustedforinflation没有经过通货膨胀调整的利率是名义利率 Realinterestrate r adjustedforinflation r i 进过通货膨胀调整后的利率是实际利率TheFisherequation费雪方程 i r Chap3 S Ideterminesr Hence anincreasein causesanequalincreaseini 这样 通货膨胀增加一个单位会导致名义利率增加一个单位 Thisone for onerelationshipiscalledtheFishereffect 通货膨胀和名义利率之间一一对应的关系称为费雪效应 InflationandnominalinterestratesintheU S 1955 2006 percentperyear 5 0 5 10 15 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 inflationrate Inflationandnominalinterestratesacrosscountries Exercise SupposeVisconstant Misgrowing5 peryear Yisgrowing2 peryear andr 4 a Solvefori b IftheFedincreasesthemoneygrowthrateby2percentagepointsperyear find i c SupposethegrowthrateofYfallsto1 peryear Whatwillhappento WhatmusttheFeddoifitwishestokeep constant Tworealinterestrates两种实际利率 实际通货膨胀率 发生以后才知道 e 预期的通货膨胀率i e exanterealinterestrate 事前的实际利率 人们在购买债券和贷款的时候预期的实际利率 i expostrealinterestrate 事后的实际利率 最终实际发生的实际利率 thenominalinterestratecannotadjusttoactualinflationThenominalinterestratecanadjustonlytoexpectedinflation TheFishereffectismorepreciselywrittenasi r e U S Inflationsince1900 Moneydemandandthenominalinterestrate Inthequantitytheoryofmoney thedemandforrealmoneybalancesdependsonlyonrealincomeY 根据货币数量论 对实际货币余额的需求仅仅依赖于实际收入 Anotherdeterminantofmoneydemand thenominalinterestrate i 货币需求的另一决定因素是名义利率 这是持有货币的机会成本 theopportunitycostofholdingmoney insteadofbondsorotherinterest earningassets Hence i inmoneydemand TheMoneyDemandFunction货币需求函数 M P d realmoneydemand dependsnegativelyoniiistheopportunitycostofholdingmoneypositivelyonYhigherY morespending so needmoremoney L isusedforthemoneydemandfunctionbecausemoneyisthemostliquidasset TheMoneyDemandFunction货币需求函数 Whenpeoplearedecidingwhethertoholdmoneyorbonds theydon tknowwhatinflationwillturnouttobe 当人们决定是否要持有货币或债券时 他们并不知道最终通货膨胀会是多是Hence thenominalinterestraterelevantformoneydemandisr e 因此 名义利率和货币需求相关的是r e 均衡时 我们有 Whatdetermineswhat variablehowdetermined inthelongrun Mexogenous theFed 外生radjuststomakeS IYPadjuststomake HowPrespondsto e Forgivenvaluesofr Y andM Discussionquestion Whyisinflationbad 为什么通货膨胀不好 Whatcostsdoesinflationimposeonsociety Listalltheonesyoucanthinkof 通货膨胀可能给社会带来什么成本 列举你所能想到的 Focusonthelongrun 关注长期Thinklikeaneconomist 像经济学家一样思考 Acommonmisperception常见的错觉 Commonmisperception 常见的错觉 inflationreducesrealwages通货膨胀降低真实工资Thisistrueonlyintheshortrun whennominalwagesarefixedbycontracts 这仅仅在短期内是对的 因为名义工资由合同规定死了 Chap 3 Inthelongrun therealwageisdeterminedbylaborsupplyandthemarginalproductoflabor notthepricelevelorinflationrate 在长期内 真实工资由劳动的供给和劳动的边际产量决定 而不是由价格水平或者通胀 Considerthedata 请看数据 TheCPIandAverageHourlyEarnings 1965 2009 1965 100 HourlywageinMay2009dollars 0 5 10 15 20 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 CPI 1965 100 Nominalaveragehourlyearnings 1965 100 Realaveragehourlyearningsin2009dollars rightscale Theclassicalviewofinflation通货膨胀的古典观点 Theclassicalview Achangeinthepricelevelismerelyachangeintheunitsofmeasurement 古典的观点 价格水平的变化仅仅是度量单位的变化 Sowhy then isinflationasocialproblem 然则 为何通货膨胀成了一个社会问题 Thesocialcostsofinflation通货膨胀的社会成本 fallintotwocategories 可以分成两类 1 costswheninflationisexpected预期到了的通货膨胀的成本2 costswheninflationisdifferentthanpeoplehadexpected未预期到的通货膨胀的成本 Thecostsofexpectedinflation 预期到了的通货膨胀的成本 1 Shoeleathercost磨鞋底成本2 Menucosts菜单成本3 Relativepricedistortions相对价格扭曲4 Unfairtaxtreatment不公平的税则处理5 Generalinconvenience社会普遍的不适 Thecostofunexpectedinflation 未预期到的通货膨胀的成本 ArbitraryRedistributionofWealth财富的任意分配Manylong termcontractsnotindexed butbasedon e 许多长期合同并没有指数化 但是签订的时候却是基于 eIf turnsoutdifferentfrom e thensomegainatothers expense 如果最终 和 e不同 则有人会得益 有人因此受损 Example borrowers lendersIf e then i i e andpurchasingpoweristransferredfromlenderstoborrowers If e thenpurchasingpoweristransferredfromborrowerstolenders Thecostofunexpectedinflation 未预期到的通货膨胀的成本 Increaseduncertainty增加不确定性Wheninflationishigh it smorevariableandunpredictable turnsoutdifferentfrom emoreoften andthedifferencestendtobelarger thoughnotsystematicallypositiveornegative 当通货膨胀比较大时 波动越大且更加不可预测 最终实际的通胀常常和预期的通胀不同 而且差异会比较大 Arbitraryredistributionsofwealthbecomemorelikely 更加可能发生财富的任意分配Thiscreateshigheruncertainty makingriskaversepeopleworseoff 这提高的不确定性 使得厌恶风险的人的处境变的更糟糕 Onebenefitofinflation通货膨胀的一个好处 Nominalwagesarerarelyreduced evenwhentheequilibriumrealwagefalls Thishinderslabormarketclearing 即使实际工资下降 名义工资很难减少 这使得劳动市场不能出清 Inflationallowstherealwagestoreachquilibriumlevelswithoutnominalwagecuts 通货膨胀使得实际工资可以达到均衡水平 即使名义工资没有削减 Therefore moderateinflationimprovesthefunctioningoflabormarkets 因此 温和的通胀使得劳动市场更能发挥作用 Hyperinflation恶性通货膨胀 def 50 permonthAllthecostsofmoderateinflationdescribedabovebecomeHUGEunderhyperinflation 所有温和通胀下提到的通胀成本在恶性通胀下都变很大 Moneyceasestofunctionasastoreofvalue andmaynotserveitsotherfunctions unitofaccount mediumofexchange 货币会丧失其功能 Peoplemayconducttransactionswithbarterorastableforeigncurrency 人们可能进行物物交换或者使用稳定的外币 Whatcauseshyperinflation 恶性通胀的原因 Hyperinflationiscausedbyexcessivemoneysupplygrowth 恶性通胀是由货币供给过度增加导致的 Whenthecentralbankprintsmoney thepricelevelrises 央行发行过多额货币物价就会上升 Ifitprintsmoneyrapidlyenough theresultishyperinflation 如果发行货币的速度足够快 结果就是恶性通胀 Afewexamplesofhyperinflation HighestMonthlyInflationRatesinHistory Whygovernmentscreatehyperinflation为何政府会创造出恶性通胀 Whenagovernmentcannotraisetaxesorsellbonds itmustfinancespendingincreasesbyprintingmoney 当一个政府不能增加税收和销售债券时 它只能通过增加货币发行来给支出融资 Intheory thesolutiontohyperinflationissimple stopprintingmoney 理论上 恶性通胀的解决方法很简单 停发钞票 Intherealworld thisrequiresdrasticandpainfulfiscalrestraint 在现实中 这需要激烈痛苦的财政预算 MoneyandPricesduringFourHyperinflations TheClassicalDichotomy Realvariables Measuredinphysicalunits quantitiesandrelativeprices forexample quantityofoutputproducedrealwage outputearnedperhourofworkrealinterestrate outputearnedinthefuturebylendingoneunitofoutputtoday Nominalvariables Measuredinmoneyunits e g nominalwage Dollarsperhourofwork nominalinterestrate Dollarsearnedinfuturebylendingonedollartoday thepricelevel Theamountofdollarsneededtobuyarepresentativebasketofgoods TheClassicalDichotomy Note RealvariableswereexplainedinChap3 nominalonesinChapter4 Classicaldichotomy thetheoreticalseparationofrealandnominalvariablesintheclassicalmodel whichimpliesnominalvariablesdonotaffectrealvariables Neutralityofmoney Chan