chap016财务管理.ppt

Short TermFinancialPlanning短期融资与计划 Chapter16 16 1 KeyConceptsandSkills Beabletocomputetheoperatingandcashcyclesandunderstandwhytheyareimportant能计算经营周期与现金周期并理解其重要性Understandthedifferenttypesofshort termfinancialpolicy理解不同类型的短期融资政策Understandtheessentialsofshort termfinancialplanning理解短期融资计划的本质特征 16 2 ChapterOutline TracingCashandNetWorkingCapital追踪现金与经营运资本TheOperatingCycleandtheCashCycle经营周期与现金周转期SomeAspectsofShort TermFinancialPolicy短期融资策略TheCashBudget现金预算Short TermBorrowingAShort TermFinancialPlan短期融资计划 16 3 短期融资 短期融资 是一项影响流动资产和流动负债且该影响所及常在一年之内的决策分析 净营运资本 是流动资产与流动负债的差额 将短期融资重点放在净营运资本上 净营运资本决策仍要依赖于现金流量和净现值的分析 短期融资决策涉及到一年或一年以内的现金流入和流出 短期融资所要解决的问题 1 为付款应在手头 或银行 留有现金的合理水平是多少 2 公司应该借多少短期借款 3 应给予客户多少信用 16 4 1 现金与净营运资本 现金 长期负债 所有者权益 净营运资本 除现金 固定资产现金的来源负债账户的增加资产账户的减少现金的运用负债账户的减少资产账户的增加 2 经营周期与现金周转期 订购 到货 现金周转期 经营周期 存货周期 应付账款 应收账款周期 销售产成品 回收现金 周期 企业收到发票 支付原材料货款 原材料采购 根据表中数据 计算经营周期和现金周期Giventheinformationinthetable computetheoperatingandcashcycles Operatingandcashcycles Operatingandcashcycles Operatingandcashcycles Operatingandcashcycles 16 12 3 短期财务政策 1 流动资产投资水平 1 弹性 宽松 政策 2 严格政策2 流动资产的 筹资资金来源 可选的资产组合策略 适中的组合策略 销售额 流动资产 保守的组合策略 冒险的组合策略 20 30 50 100 流动资产政策选择 可选的资产融资策略 长期融资 美元 时间 总资产需求量 短期证券 策略F 长期流动资产 固定资产 可选的资产融资策略 短期融资 美元 时间 策略R 长期融资 总资产需求量 长期流动资产 固定资产 最优融资策略可以导视 现金储备 期限配置 期限结构权衡决定 现金预算 现金预算 是短期融资计划的基本工具 它是一种在现金流量时间线上识别现金流缺口的方法 现金预算的思想很简单 它把估计的现金收入与支出记录下来 现金来源包括销售收入 应收账款回收 资产销售 投资收入和长期融资 现金流出 1 应付账宽的支出 这些商品或服务 如原材料的支付额 2 工资 税款和其它费用 3 资本支出 这是为购买长期资产的现金支付 4 长期融资 包括长期未偿债务利息和本金支付以及给股东的股利支付 短期融资计划 融资选择包括 1 无抵押银行贷款 2 担保贷款 3 其他来源 1 无抵押贷款 为临时性的现金不足而筹资最普遍使用的方法是短期的无抵押银行贷款 采用信用额度贷款 信用额度又分为非承诺uncommitted或承诺式committed的周转贷款 周转信贷协议Revolvingcreditarrangement最低存款余额 是企业银行以低息或无息账户保持的存款 一般占贷款使用额的2 5 补偿性余额 13 借款成本你已经达成一个信用额度协议 允许你在任何时候借款 最高限额为6000万美元 每个月的利率是0 64 此外 在你的借款中 5 必须存入一个无息的账户中 假设你的银行对信用额度贷款采取复利计息 a 这项借款安排的实际年利率是多少 b 假设今天你需要1500万美元 并在6个月后偿还 你将支付多少利息 14 某家银行向你的公司提供一个7000万美元 季度利率2 3 的循环信用额度 这家银行还要求你对未使用的信用额度部分 在一个无息的账户中保持4 的补偿性余额 假设你在银行中有一个季度利率为1 20 的短期投资账户 并假定银行对循环信用借款采取复利计息 a 如果在这一年中 你的公司没有使用这项循环信用借款安排 那么拥有这个借款额度的实际年利率 机会成本 是多少 b 如果你马上借4500万美元 并在1年后偿还 那么你在这项借款安排上的实际年利率是多少 c 如果你马上借7000万美元 并在1年后偿还 你的实际年利率是多少 2 担保贷款 23 Costoffactoring 你公司有 990应收账款 应收账款回收期为60天 公司将应收账款折价2 5 转售 你公司这项应收账款融资项目的实际年利率是多少 Yourfirmhasaveragereceivablesof 990anda60dayreceivablesperiod Youfactoryourreceivablesatarateof2 5 Whatistheeffectiveannualrateofyourfactoringprogram 24 Costoffactoring 现金管理小结 本章介绍了短期融资管理 短期融资管理涉及到短期资产和负债 我们从企业的财务报表上跟踪和检查现金的短期来源与运用 我们研究在短期营业活动和企业现金周转过程中流动资产和流动负债是如何产生的 从会计的角度看 短期融资涉及到净营运资本 短期现金流的管理涉及到成本最小化问题 其中两类主要的成本是置存成本 即因短期资产如现金的过度投资而产生的利息和相关成本 以及缺货成本 即短期资产枯竭的成本 短期融资管理和短期融资计划的目标是找到在这两种成本间的最佳平衡点 在理想的经济里 企业能精确地预测到现金的短期运用和来源 能将净营运资本保持为零 在现实世界里 净营运资本为企业满足不断变化的义务提供了缓冲 财务经理寻找每一种流动资产的最优水平 财务经理人员可以利用现金预算来确定短期资金需求 现金预算告诉经理人员短期内需要多少借款或可能借出多少款 企业由许多可能取得资金的渠道用来解决短期资金不足 包括无抵押贷款和抵押贷款 第十七章营运资本管理 现金管理持有现金的目的目标现金余额的确定现金回收和支付管理闲置现金的投资 应收款管理销售条件信用政策的制定 信息和风险最佳的信用政策信用分析收帐政策怎样利用商业信用融资 存货管理存货类型存货管理存货最佳采购量 持有现金的目的 现金无法获得利息收入 现金管理的根本目标是在仍然保证企业高效 高质地开展经营活动的情况下 尽可能地保持最低现金占用量 现金管理分为三个步骤 1 确定适当的目标现金余额 2 有效地进行现金收支 早收晚支 3 将剩余资金投资于有价证券 现金 经济意义上的现金包括库存现金 商业银行中的支票账户存款和为存入银行的支票等 财务管理中及资产负债表中现金 还包括 现金等价物 短期有价证券常被认为是 现金等价物 它包括短期国库券 大额可转让存单和回购协议 本章使用经济意义上的狭义现金 持有现金的基本目的有两个 一是为了满足 交易动机 一个目的是为了满足 最低存款余额 持有现金的成本就是损失利息的机会成本 目标现金余额的确定要求在持有过多现金产生的机会成本与持有过少现金而带来的交易成本之间进行权衡 鲍摩尔现金管理模型 持有现金的机会成本 C 2 K交易成本 T C F总成本TC C 2 K T C F求最小值最佳目标现金余额的确定 C C 2TF K 1 2符号F 售出证券以补充现金的固定成本T 在相关的计划周期 例如 一年 内交易的现金总需要量K 一定期间内有价证券的利率 持有现金的机会成本C 现金余额 米勒 奥尔现金管理模型 最佳的目标现金余额 Z Z 3Fs2 4K 1 3 L最佳的目标现金余额的上限 H H 3Z 2L平均现金余额 4Z L 3符号 L 现金余额的下限F 售出证券的固定成本K 有价证券的日利率 浮差管理 回收浮差的策略锁箱法集中银行法电汇增加支付浮差的策略使用地理位置较远的银行零余额账户汇票 信用管理 基本概念 销售条件 现销 赊销 公司向顾客提供信用 也即向顾客投资 提供信用产生应收账款 工业企业中应收账款占总资产1 6 信用政策 由三部分组合1 销售条件 公司提供信用时附带的一定的条件 含信用期限 现金折扣 信用工具等 2 信用分析 分析公司提供信用时 顾客不能付款的概率3 收款政策 制定应收账款的回收政策 基本概念 续 公司提供信用时的现金流程 制定赊销额 购买者邮寄支票 公司银行储蓄支票 公司银行账户 现金回笼 应收账款 时间 销售条件 r t Net T 或 N T 信用期限 N T对不同行业 其设置应考虑 1 顾客不能付款的概率 风险大的条件苛刻2 金额小的信用期T小一些3 不易保存的T小一些现金折扣 要考虑折扣成本 应根据折扣现金及增加的销售额计算是否提供现金折扣的净现值 销售条件 续 信用工具 大多数使用发票 销售者的发货凭证和购买者签发的收货凭证 交易额大的要求购买者签发借据 商业汇票 卖方签发且连同发货发票一起寄至买方开户行 卖方开户行在买方签收汇票后出具提货发票 买方以提货发票向卖方提货 银行承兑汇票 条件销售公司 卖方在买方付清款项前对交易商品享有所有权的合同 销售条件 当前的信用政策 2 10Net30销售日折扣的最后一天付款的最后一天0102030 CF 利用折扣 98CF 放弃折扣 100设公司的资本成本为10 变动成本为销售额的50 公司利用折扣 NPV 98 1 0 1 10 365 50 97 732 50 47 732公司不利用折扣 NPV 100 1 0 1 30 365 50 99 185 50 49 185公司利用折扣损失净现值 49 185 47 732 1 453如果公司通过折扣增加了20 销售额 这时NPV 120 2 4 1 0 1 10 365 60 117 279 60 57 279公司将增加净现值 57 279 49 185 8 049 提供信用的决策 策略A 不提供信用策略B 提供信用数量20002500单位成本 400 420支付概率1 95信用期限0天45天单位售价 500 折现率 每年8 策略A的NPV 2000 500 400 200 000策略B的NPV 95 2500 500 1 0 08 45 365 2500 420 125 743 最佳的信用政策 使用置存成本和机会成本来评价信用决策 1 置存成本 是同信用提供和应收账款投资相联系的成本 置存成本包括现金的延后收入 坏帐损失以及信用管理成本 2 机会成本 是不提供信用时减少的销售额 随着信用延续水平的上升 该成本下降 最佳信用频度 总成本 置存成本 机会成本 成本 美元 信用扩张水平 提供信用的成本 信用分析 公司在评价是否值得提供信用时 通常需要如下一些信息 1 财务报表 2 购买者与其它公司之间的信用交往的历史报告 3 银行提供的关于其他公司的信用信息 4 购买者与公司之间的交往历史 信用等级评定的5Cs方法品德购买者履行债务的意愿能力购买者的现金流量偿还债务的能力资本购买者拥有的资本金担保购买者无力偿债时的保险性资产条件一般的经济环境 信用管理小结 1 公司信用政策的组成部分是 销售条件 信用分析以及收帐政策 2 销售条件描述了提供信用的时间与数量和信用工具种类 3 提供信用的决策可以直接说是净现值的决策 客户付款特征的信息降低信用风险 客户拖欠款项概率的信息也是有用的 但是获得信息的费用不得超出没有信息时的交易中未支付款项的数值 4 公司的最佳信用额度是一个竞争环境下的函数 该环境决定了跟提供信用有关的置存成本和不提供信用下的销售损失的机会成本 最佳信用政策使成本之和最小 信用管理小结 续 5 我们已知道 了解客户拖欠款项概率是有用的 公司进行引用评级 能提高估计客户拖欠款项的概率 这表明客户拖欠款项的概率跟客户可观测的特征有关 6 收帐政策是处理拖欠款项的方法之一 首先是分析平均收帐期和准备帐龄表 帐龄表反映应收账款的时间 以及不同时间下的应收账款所占应收账款总额的百分比的一种表 然后决定收帐方法和评价应收账款让售概率 即售卖逾期应收账款的概率 17 44 TypesofInventory ManufacturingfirmRawmaterial startingpointinproductionprocessWork in progressFinishedgoods productsreadytoshiporsellRememberthatonefirm s rawmaterial maybeanothercompany s finishedgood Differenttypesofinventorycanvarydramaticallyintermsofliquidity 17 45 InventoryCosts Carryingcosts rangefrom20 40 ofinventoryvalueperyearStorageandtrackingInsuranceandtaxesLossesduetoobsolescence deteriorationortheftOpportunitycostofcapitalShortagecostsRestockingcostsLostsalesorlostcustomersConsiderbothtypesofcostsandminimizethetotalcost 17 46 InventoryManagement Classifyinventorybycost demandandneedThoseitemsthathavesubstantialshortagecostsshouldbemaintainedinlargerquantitiesthanthosewithlowershortagecostsGenerallymaintainsmallerquantitiesofexpensiveitemsMaintainasubstantialsupplyoflessexpensivebasicmaterials 17 47 EOQModel TheEOQmodelminimizesthetotalinventorycostTotalcarryingcost averageinventory x carryingcostperunit Q 2 CC Totalrestockingcost fixedcostperorder x numberoforders F T Q TotalCost Totalcarryingcost totalrestockingcost Q 2 CC F T Q 17 48 Example EOQ Consideraninventoryitemthathascarryingcost 1 50perunit Thefixedordercostis 50perorderandthefirmsells100 000unitsperyear Whatistheeconomicorderquantity 17 49 Extensions SafetystocksMinimumlevelofinventorykeptonhandIncreasescarryingcostsReorderpointsAtwhatinventorylevelshouldyouplaceanorder NeedtoaccountfordeliverytimeDerived DemandInventoriesMaterialsRequirementsPlanning MRP Just in TimeInventory 16 50 TheOperatingCycle Thetimeittakestoreceiveinventory sellitandcollectonthereceivablesgeneratedfromthesaleOperatingcycle inventoryperiod accountsreceivableperiodInventoryperiod timeinventorysitsontheshelfAccountsreceivableperiod timeittakestocollectonreceivables 16 51 TheCashCycle ThetimebetweenpaymentforinventoryandreceiptfromthesaleofinventoryCashcycle operatingcycle accountspayableperiodAccountspayableperiod timebetweenreceiptofinventoryandpaymentforitThecashcyclemeasureshowlongweneedtofinanceinventoryandreceivables 16 52 Table16 1 16 53 ExampleInformation NetSales 1 150 000CostofGoodsSold 820 000 16 54 Example OperatingCycle InventoryPeriod 365 InventoryTurnoverInventoryTurnover COGS AverageinventoryIT 820 000 250 000 3 28timesInventoryPeriod 365 3 28 111daysAccountsReceivablePeriod 365 ReceivablesTurnoverReceivablesTurnover CreditSales AverageARRT 1 150 000 180 000 6 4timesReceivablesPeriod 365 6 4 57daysOperatingcycle 111 57 168days 16 55 Example CashCycle AccountsPayablesPeriod 365 payablesturnoverPayablesturnover COGS AverageAPPT 820 000 87 500 9 4timesAccountspayablesperiod 365 9 4 39daysCashcycle 168 39 129daysSo wehavetofinanceourinventoryandreceivablesfor129days 16 56 Short TermFinancialPolicy Flexible Conservative PolicyLargeamountsofcashandmarketablesecuritiesLargeamountsofinventoryLiberalcreditpolicies largeaccountsreceivable Relativelylowlevelsofshort termliabilitiesHighliquidity Restrictive Aggressive PolicyLowcashandmarketablesecuritybalancesLowinventorylevelsLittleornocreditsales lowaccountsreceivable Relativelyhighlevelsofshort termliabilitiesLowliquidity 16 57 可选的资产融资策略 可选的资产组合策略 适中的组合策略 销售额 流动资产 保守的组合策略 冒险的组合策略 20 30 50 100 16 59 CarryingversusShortageCosts CarryingcostsOpportunitycostofowningcurrentassetsversuslong termassetsthatpayhigherreturnsCostofstoringlargeramountsofinventoryShortagecostsOrdercosts thecostoforderingadditionalinventoryortransferringcashStock outcosts thecostoflostsalesduetolackofinventory includinglostcustomers 16 60 TemporaryversusPermanentAssets Arecurrentassetstemporaryorpermanent Both PermanentcurrentassetsrefertothelevelofcurrentassetsthatthecompanyretainsregardlessofanyseasonalityinsalesTemporarycurrentassetsrefertotheadditionalcurrentassetsthatareaddedwhensalesareexpectedtoincreaseonaseasonalbasis 16 61 Figure16 4 16 62 ChoosingtheBestPolicy BestpolicywillbeacombinationofflexibleandrestrictivepoliciesThingstoconsiderCashreservesMaturityhedgingRelativeinterestratesCompromisepolicy borrowshort termtomeetpeakneeds maintainacashreserveforemergencies 16 63 Figure16 5 16 64 CashBudget Primarytoolinshort runfinancialplanningIdentifyshort termneedsandpotentialopportunitiesIdentifywhenshort termfinancingmayberequiredHowitworksIdentifysalesandcashcollectionsIdentifyvariouscashoutflowsSubtractoutflowsfrominflowsanddetermineinvestingandfinancingneeds 16 65 Example CashBudgetInformation ExpectedSalesfor2000byquarter millions Q1 57 Q2 66 Q3 66 Q4 90BeginningAccountsReceivable 30Averagecollectionperiod 30daysPurchasesfromsuppliers 50 ofnextquarter sestimatedsalesAccountspayableperiod 45daysWages taxesandotherexpenses 25 ofsalesInterestanddividends 5millionperquarterMajorexpansionplannedforquarter2costing 35millionBeginningcashbalance 5millionwithminimumcashbalanceof 2million 16 66 Example CashBudget CashCollections 16 67 Example CashBudget CashDisbursements 16 68 Example CashBudget NetCashFlowandCashBalance 16 69 Short TermBorrowing UnsecuredloansLineofcr